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中国房企突发大事！美媒：远洋集团未按期支付美元债券利息债务担忧加剧
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债务担忧。近几周，这一担忧震动了中国的垃圾债券市场。 (截图来源：彭博社) 远洋集团代表本周早些时候曾告诉部分投资者，该公司仍在积极筹集资金支付2025年到期债券的利息。在真正的违约发生前，该公司有14天的宽限期。根据彭博社汇编的数据，总应付金额为702万美元。彭博社记者周五联系到远洋集团投资者关系代表，但该代表没有立即置评。报道称，尽管远洋集团到目前为止没有没有像其他政府有关联的同行一样遭遇还款问题，但它在过去几个月一直处于房地产行业债务担忧的中心。中海集团是中国合同销售额第25大的建筑商，该公司的两大国有股东已聘请外部机构对该公司进行尽职调查。彭博汇编的价格显示，几乎所有的美元债券都处于15美分或更低的严重危机水平。远洋集团曾于今年3月被曝出未按期支付一笔债券本金6亿美元的永续债。但据中国国内媒体界面新闻3月29日报道，远洋集团已完成其次级永续美元债本期票息兑付，共计2060万美元。远洋集团在第三季面临近3.8亿美元的债券债务，其中包括周五首次到期的950万美元票息。这笔款项还有14天的宽限期。汇丰控股(HSBC Holdings Plc)信贷分析师Keith Chan本月早些时候预测，这家开发商将暂停偿还海外债务，并寻求全面重组。据彭博社此前报道，远洋集团旗下债券近期遭到抛售。截止周二，其多只美元债券已自年内高点下跌逾80%，境内债券“18远洋01”则自7月3日以来一度腰斩。 7月6日，远洋公告称，6月以来，股东中国人寿和大家人寿针对远洋集团成立联合工作组，并聘请了中金公司作为财务顾问，目的是“更全面地掌握远洋集团的经营情况”。 2022年度，远洋集团实现全口径销售额为人民币1003.9亿元，同比下降35.48%，位列房企第20，同时录得上市以来首年亏损，归母净利润为亏损人民币159.3亿元，是同为央企背景的地产商中罕见的。
tqttier2023-07-14
变盘时刻？激进加息预期再被引爆华尔街担心股债双杀
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归功于人工智能的乐观情绪。在信贷市场，垃圾债券与美国国债之间的利差仍接近年内低点，表明危机尚未波及更广泛的市场。但华尔街对本周数据反应的转变引发了一些投资者的担忧。美股因强劲的经济数据而下跌，标志着股市与上周的走势有所不同——当时，强劲的消费者信心、新屋销售、初请失业金人数和GDP数据是推动股市上涨的动力。支撑这一转变的是对美联储加息行动押注的重新调整。达拉斯联储主席洛根周四说，可能需要进一步加息来刺激有意义的反通胀，这与6月份FOMC会议纪要中的语气一致。利率市场预计美联储7月份还会有一次加息，但对于之后是否会如点阵图所示那样再次加息仍存在分歧。法国兴业银行美国利率策略师主管Subadra Rajappa表示，美联储加息越多，经济衰退可能就越严重，这最终将导致利率下调。她建议客户押注于更陡峭的收益率曲线，也就是短期收益率相对于长期收益率可能会下降。但她承认，由于市场波动，坚持这个策略并不容易。她说：“不幸的是，对交易双方的投资者来说，这都是一个令人沮丧的环境”。
金融界2023-07-07
市场忽略了债务危机，这将带来后果
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化研究主管安德鲁·拉普索恩的分析，正如垃圾债券投资者喜欢最垃圾的投资一样，资产负债表最弱的公司股票（用经济学家罗伯特·默顿的违约距离评分来衡量)正在击败资产负债表较强的股票。这种对垃圾资产的偏好是有一定道理的。今年宏观经济的一大惊喜：美国经济一直很强劲，即使通货膨胀有所缓和。最差的借款人将从中受益，因为人们一直在说的经济衰退根本没有到来。信誉良好的人没有得到多少好处，因为美联储将因此而在更长时间内保持较高的利率。用投资管理的话来说，信贷风险表现良好，而利率风险则表现糟糕。但是故事并没有到此为止。利率仍在上升。经济将因需要支撑高负债的公司而受到阻碍。思考一下不同类型的公司，以及它们如何陷入困境是很有帮助的。我把薄弱环节分为三类。第一类是明显的灾难。在大流行后的最后阶段为自己融资的超级投机性公司，主要是利用SPACs，加上一些债务融资的僵尸公司，这些公司本应破产，但被零利率拯救。想想第二梯队的电动汽车初创公司，尽管还有很多其他公司的商业计划是匆忙制定的，以利用当时市场提供的大量资金。随着他们的商业模式内爆，他们也将如此。第二种类型的弱势公司更令人担忧。在宽松的货币时代，拥有稳固现金流的体面企业堆积了大量的债务，但现在面临着清算。不断上升的利率使其更难偿还债务，即使是看上去稳定而安全的企业也会遇到问题。在英国，泰晤士水务公司是伦敦的主要供应商，公司负债累累，不得不为债务支付更多费用，同时花费巨资解决业绩不佳的问题，债券交易处于破产水平。在法国，用借款推动收购而成长起来的连锁超市Casino Guichard-Perrachon，正在就债转股进行谈判。在美国，那些借钱投入旧金山办公室和酒店的人，随着城市的衰落而陷入困境，企业违约正在回升，尽管到目前为止只是回到了长期平均水平。这些公司大多有盈利的核心业务，但事实证明，接近极限的借贷和低于预期的盈利的组合是有毒的。第三种类型的疲软公司是应该做得最好的公司，即收益经常波动，而且没有太多债务的企业。这些公司应该从经济增长中受益，同时不会受到更高利率影响，比玩弄金融工程的高债务企业更有可能上市；私募股权不那么喜欢它们，因为波动性较大——最常见的是对经济的敏感性，意味着这种企业不能借很多钱。果然，今年标普500指数中波动率较高的股票，表现远远超过了低波动率的股票，即使标普指数进入了新的牛市，低波动率的股票也略有下降。其中一些对经济周期最敏感的股票，如汽车制造商福特汽车和通用汽车，在过去一个月里已经飙升。波动性大的股票表现更好风险公司给整个系统带来的最大危险，是来自私募股权的金融工程。强劲的经济正在帮助相关企业，但当债务负担到期时，再融资的成本将大大增加。总体而言，更长时间的高利率，意味着经济需要更多的股权和更少的债务，如果很多公司需要重组来修复他们的资产负债表，这对增长来说是一个逆风，有可能出现严重的问题。认为美联储将不得不继续紧缩的投资者，应该对投资这三类公司中的任何一类感到担忧。第一类公司不太可能被愿意疯狂下注的人用愚蠢的钱救出来，因为较高的利率压制了承担风险的普遍意愿。第二类公司将在偿还债务方面更加挣扎。如果美联储最终设法使经济放缓，第三类公司将被拖垮。
加美财经2023-07-06
暴风雨真的要来了！？这一市场恐遭遇“末日循环” 当心市场突迎“震动”时刻
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券违约率上升。后果已经很明显：再融资垃圾债券发行人(次级投资级债券市场规模达3.5万亿美元)发现自己被迫支付两位数的票面利率，使其业务难以为继。由于利率居高不下，违约率上升，不可避免的后果是融资环境收紧，进而在信贷市场造成负面的“末日循环”。 Thames Water将不会是唯一一家陷入危机的“私人”公用事业公司。10年来过于宽松的货币政策意味着，企业对廉价借贷过于惬意，它们不是投资于新增产能或提高生产率，而是通过股票回购，用债务为股权再融资。在2010年至2022年期间，贷款条件变得越来越宽松，包括投资者和贷款抵押债券管理公司大幅放宽了企业贷款条款，以确保向其工具提供新贷款。发行终身契约债券可能相当于在暴风雨中不穿救生衣。随着企业末日循环的加深，预计其影响将在CLO市场显现，这些债券违约率的上升可能引发“震动”时刻。任何CLO的销售人员都会告诉你，它们是安全的，因为它们是多元化的，而且有吸引力，因为它们提供更高的回报——就像抵押贷款抵押债券(CMO)在2007年所做的那样…… 2008年，正是由于人们意识到房地产市场杠杆率过高，导致CMO价格突然暴跌，引发了全球金融危机，并使全球金融体系几近崩溃。在美国和欧洲，有超过1万亿美元的未偿还CLOS ——这些管理公司为已经高度杠杆化的借款人提供了约70%的贷款。 2023年，随着违约加速，Blaine有一种不安的感觉，CLO可能会发生一些糟糕的事情。如果我们看到CLO市场出现痛苦，可能会引发整个债券市场的系统性危机，尤其是如果持续的通胀意味着央行维持紧缩政策的话。对于整个债务市场来说，这可能是一个系统性问题——从对冲基金到主权财富基金，从银行到保险公司，投资者都在购买CLO，因为他们认为CLO回报高，而且多元化程度高。但大量垃圾违约可能会引发CLO的股权和次级部分的首次损失，导致投资者向优质资产外逃。这可能很快演变成多米诺骨牌效应，波及整个债券市场生态系统。 2008年的阴影重现？对此，您有什么看法呢？
财经风云2023-07-04
中国房市新一轮“爆雷”？高盛：上调垃圾债券违约率至28% 房企拖欠风险“明显偏高”
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步反弹后，高盛曾经在2月份将中国房地产垃圾债券的违约率下调至19%。但如今，该行再次将违约率恢复至28%。据高盛称，今年迄今中国房市的违约率已达到15.6%，其中建业房地产有限公司是最近发生违约的公司之一。高盛分析师Kenneth Ho和Chakki Ting在7月1日的报告中写道：“由于没有明确的迹象表明有意义的额外政策宽松，我们预计违约将继续出现。” “除非政策制定者能够恢复市场情绪并为开发商提供额外的融资支持，否则我们认为我们的违约率预测风险明显偏高，”他们补充称。中国房地产信息集团的初步数据显示，6月份新房销售出现新的困难迹象，100家最大建筑商中的新房销售同比下降28%。包括房地产在内，迄今为止，投资者对中国缺乏积极措施感到失望。《华尔街日报》报道称，中国为稳定摇摇欲坠的房地产市场而进行的长期行动似乎正进入一个棘手的新阶段，数据显示购房需求正在减弱，而二手房挂牌量正在激增。根据研究机构上海易居房地产研究院(E-house China Research and Development Institution)收集的数据，在包括上海、北京、广州和杭州在内的13个主要城市，5月份二手房挂牌量比去年12月增长了25%，其中上海的挂牌量激增82%，武汉的挂牌量增长72%。《纽约时报》在“中国能借助出口走出经济泥潭吗？”的评论文章中提到，中国的房地产问题根深蒂固。大量空置和未完工的房屋导致建筑业急剧下滑，而建筑业曾是该国最大的行业。开发商为债务所困。6月，两家中国房地产公司暂停偿还部分海外债务，而开发商的股票在最近几天遭到抛售。作为中国家庭主要资产的住房价格下跌，让全国数亿家庭在花钱方面变得更加谨慎。与此同时，地方政府在疫情期间花费巨大，现在负债累累，在为居民提供医保，以及支付公务员的工资和养老金方面都很困难。然而，中国可能会招致一些国家的反弹，这些国家担心大量商品的涌入可能会侵蚀本国经济，导致工人失业，企业失去市场份额。惠誉近日发布了中国房地产观察2023年6月相关信息，报告指出，多数省份土地出售下降；高线城市土地需求差异较大；小型民营开发商表现突出。继2022年中国大多数省份的住宅用地转让收入暴跌后，2023年前五个月住宅用地转让收入持续下跌，主要原因是多数国有开发商优先考虑项目建设和债务偿还，而非土地补充。排名前10的国有房地产开发商的土地购买与合同销售的比例从2022年的28.4%降至19.7%。因相关限制政策，城投公司缩减了土地购买量，导致2023年前5个月的前50名土地竞标者中城投公司数量远少于2022年。此外，由于土地供应速度放缓，一些财政实力较强的省份的土地销售持续下滑。
颜辞2023-07-03
Web3 游戏新基建：于无声处听惊雷
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缩的时空环境下，对流动性敏感的垃圾股、垃圾债、山寨币等等众多风险资产几近窒息，作为长尾风险加密资产的一种，Web3 游戏资产也正处于低谷期，正在经历永夜与寒冬一边是 Web3 游戏板块 Token 今年以来在二级市场的表现集体跑输 BTC，另一边是绝大多数Web3 游戏道具 NFT丧失流动性处在“买入即接盘”的状态。但在这种恶劣的环境下，Web3 游戏仍然有一些令人兴奋的事情在发生，在GameFi的灰烬之下新东西正在萌芽。以下是我作为一个Web3 游戏热爱者和忠实玩家，观察到一些令人兴奋的新东西。 1.Web3游戏开发引擎 Dojo @dojostarknet是使用StarkNet Cairo智能合约语言的全链游戏引擎。全链游戏将会是StarkNet的核心Dapp场景，就如衍生品交易是Arbitrum的核心Dapp场景一样。Dojo对于StarkNet生态的意义，不言自明。 MUD 全链MineCraft式游戏OPcraft使用的游戏引擎，自主世界叙事的底层架构。 2.Web3游戏SDK MetaMask Game SDK 小狐狸钱包的SDK，已上线unity商店 ThirdWeb Game SDK 面向web3游戏开发者的开发工具集 Sequence SDK 知名Web3 卡牌对战Skyweaver集成的AA钱包，支持邮箱一键注册登录 Web3Auth SDK 流行解决方案，支持社交媒体、邮箱登录 ChainLink VRF 为博彩/副本道具掉落分配等场景生成随机数 3.Web3游戏平台 3XP Brave浏览器、海外Web3游戏OG背书的专业游戏平台 PolkaStarter 从波卡IDO平台转型为专业Web3游戏评级平台 NAGA Games 上市公司蓝港互动旗下Web3游戏一站式平台 Fractal Web3游戏电竞平台 4.Web3游戏DAO Treasure 基于Arbitrum的Web3游戏DAO，孵化了TheBeacon等一众Web3游戏长尾风险加密资产的一个特性是，在熊市会小幅跑输BTC，在牛市会大幅跑赢BTC。正是因为Web3游戏资产的这个特性，我才毅然决然地将Web3纳入我的长期投资组合，坚持在这个熊市不断投入资金和时间。静待美联储再次打开水龙头，静待下个加密牛市花开来源：金色财经
金色财经2023-06-25
金融界一场重大会面！事关马斯克、桥水基金创始人印度“金发姑娘”加速挑战中国
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益债券录得约9%的损失，但本季度中国的垃圾债券却为投资者带来了超过5%的回报。道明证券新兴市场策略主管Mitul Kotecha表示：“显然，印度良好的增长前景、相对年轻的人口以及中国+1战略的日益增长趋势有助于吸引整体投资。” 他认为，今年下半年外资购买债券的趋势将持续下去。
小萧2023-06-22
莫迪访美频频向企业家和投资人示好，全球资金涌向印度
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，提高了企业债务的吸引力。本季度印度的垃圾债券让投资者获得了5.3%的收益，而同时中国的高收益债出现9.1%的损失。道明证券新兴市场战略主管米图尔·科特查说："显然，印度有利的增长前景，相对年轻的人口，以及日益增长的中国+1战略趋势，有助于吸引整体投资。" 他认为今年下半年外国购买债券的趋势将持续下去。
加美财经2023-06-22
危机才刚刚开始？！业内人士：随着美联储加息，信贷紧缩的威胁加大
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动性。 Elms上周在接受采访时表示，垃圾债券违约率的上升进一步证明了金融市场面临的潜在威胁。“如果我们自下而上看，高收益债券违约看起来相当可怕。在盈利和违约方面存在相当大的风险。” “更高的利率往往会破坏局势，”他说，“我们不想在我们没有竞争优势的领域冒太大风险。” 越来越多的投资者对全球借贷成本上升的影响及其对最无力偿还债务的公司的影响感到不安，Elms只是其中之一。富达国际全球固定收益首席投资官Steve Ellis和安联全球投资者投资组合经理Mike Riddel本月都对收紧货币政策将导致经济衰退表示担忧，认为这给信贷市场带来压力。穆迪投资者服务公司上周预测，明年初全球高收益债券违约率将升至5%，超过4.1%的长期平均水平。 Janus Henderson的Elms认为有价值并一直在买入的一个领域是欧洲银行发行的AT1债券(AdditionalTier1)银行债券。今年3月，在瑞士当局撮合瑞银收购瑞士信贷的交易中，瑞士当局减记瑞士信贷AT1债券，但保留了后者股票的部分价值后，相对高风险的债务证券暴跌。据彭博指数显示，自瑞士信贷上月出手救助以来，AT1的反弹幅度已超过10%，令Elms等被低迷证券吸引的投资者获得了回报。 “人们救助了很多银行债务，包括AT1s，”Elms说，“我们从未真正看到过AT1s的价值。我们从未持有它们，因为它们的定价水平表明，发生这种情况的可能性极低。”
云涌2023-06-19
拐点突然现身！中国拟“重大刺激措施” 高收益美元债券反弹、建商暂时避免违约
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忧持续加剧。根据彭博指数，中国的美元垃圾债券自2月初以来首次连续几周上涨。到目前为止，这个由开发商主导的市场在6月份的回报率为3.8%，平均价格上涨至约71美分，略高于被广泛认为是陷入困境的门槛水平。 (来源:Bloomberg) 随着中国新冠清零政策结束带来的提振消退，经济和房屋销售再度低迷导致四个月的亏损后，现如今外媒披露，中国计划大笔投资基础建设并鼓励买房，这将会是一个重要的拐点。《华尔街日报》周四(6月15日)援引知情人士报道，中国政府正计划采取重大措施，重振萎靡不振的经济，包括可能增加数十亿美元的基础设施支出，以及放宽鼓励房地产投资者购买更多住房的规定。据《彭博社》的China Credit Tracker显示，在中国离岸市场压力从3级升至5月份的4级之后出现反弹。该指标通过从1到6的区间显示财务压力水平上升。上个月的数据受到垃圾债券下跌6.2%的影响，这是自2022年10月份溃败以来的最大升幅。市场在5月份受到合景泰富(KWG Property)违约、香港法院对未偿债务下达清算令，以及对大连万达集团有限公司担忧加剧的施压，后者是今年中国为数不多的高收益美元票据发行人之一。据外媒本月早些时候报道，监管机构一直在制定一揽子新措施来支持房地产行业。周二，中国央行意外下调了一系列短期利率，在经济活动疲软的情况下，周四通过降低一年期贷款MLF利率进一步加大货币刺激力度，这是自2022年8月以来的首次降息。一些投资者表示，市场需要广泛的政策措施来维持反弹。 (来源:Bloomberg) Eastspring Investments Singapore Ltd.信贷研究主管Clement Chong谈到房地产行业时表示：“预计任何政策支持都可能在有针对性的城市层面实施，而不是全面实施。” 他补充：“在没有任何强有力、有意义的措施的情况下，我真的很难看到中国房地产债券出现更强劲的势头。” 根据《彭博社》的追踪，中国在岸信贷市场，压力在5月份保持在3级。5月，一家地方政府融资平台因延迟支付的人民币债券勉强避免了违约，中国国内债务风险再次受到关注。 (来源:Bloomberg) 就基金经理而言，他们一直押注为基础设施开发提供资金的地方政府融资平台将从政府对稳定经济增长的关注中受益。他们的票据进展顺利。今年迄今为止，此类以人民币计价的债券与期限相似的主权债务之间的利差已收窄多达73个基点。 (重庆本地票据违约率居内地所有省份之首，来源:Bloomberg) 与此同时，据知情人士透露，中国监管机构正在考虑推动国内高收益债券市场的发展，这表明对扩大融资渠道的高风险借款人的支持。
秉哥说市2023-06-16

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