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中证2000指数ETF(认购代码：159532)：专注小微盘投资机会，正在发售中

1)平均-3.1%，相对万得偏股混合型基金指数-7.2%超额+4.1%，小市值策略明显占优。随着国家支持中小企业的政策逐渐加强，中证2000小盘股票指数也逐渐受到市场关注。该指数成份股中有大量专精特新企业，创新能力较强，研发投入也相对更高。机械、电子、基础化工、电新等行业的创新企业是其中的主要代表。因此，中证2000构筑了较宽的企业护城河，为维持较高的营收和利润增速奠定了基础。中证2000指数ETF，9月1日-9月8日正式发行，认购代码：159532。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-05

基金经理投资笔记|政策东风起，科创投资或迎新机遇

产管理部量化研究员，2017年加入嘉实基金指数投资部，历任指数研究员、基金经理助理、基金经理。代表产品：科创芯片ETF（588200）以及嘉实上证科创板ETF联接基金（017470）等。

金融界2023-09-01

小盘风格启示下，中证2000收益弹性何在？

数在反弹区间的收益率显著的优于万得偏股基金指数（反映全市场偏股类型的基金收益率）和中证全指（反映全市场股票收益率）。当下市场处于回调期，易方达即将发售的跟踪中证2000的ETF产品，有望获取市场底部反弹区间内的高弹性收益。高弹性特质3：小市值行情下的领头羊中证2000指数的第三个高弹性特质体现在，通过复盘，当市场偏向小盘风格的时候，中证2000表现出更强的业绩弹性，成为小市值行情下的领头羊。相比于国证2000，中证2000指数更加聚焦于A股市场中的小市值公司，因此也更具备小盘风格的特性。从2014年开始统计，在小市值行情占优的情况下（中证1000收益率超过5%的月份），中证2000指数的收益领先于国证2000，是小市值行情下具备更高弹性的配置工具。中证2000作为小盘风格的代表指数，高弹性特性分别体现在：短期单日的高弹性，反弹区间内的高弹性和小市值占优下的高弹性。易方达中证2000指数ETF（代码：159532）将于2023年9月1日正式公开发售，投资者可有效借助该高弹性工具实现交易配置！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-31

指数基金又香了？申报数量大涨，天弘指数基金规模持续跃升

者选择将目光投向指数基金。相对于传统基金，指数基金不需要花费大量资源去研究和选择个别股票，因此其收取的管理费用也较低。同时，由于其投资策略固定，投资者可以更清楚地了解和评估自己的投资风险。在投资者热议“印花税调整”的话题时，ETF不收取印花税的特点也让指数类基金显得更香了。在市场需求的牵引下，今年以来不少基金公司都加大了对指数基金的布局，不仅基金规模频创新高，基金上新速度也在不断加快。从申报情况来看，截至8月14日，7月以来申报的指数基金（包括QDII）共计100只，占申报基金总数的四成以上。中信证券研报表示，股票型指数基金二季度获净申购1943亿元，单季申购资金创历史新高，指数基金规模逆市突破2.5万亿元，公募费率改革背景下指数基金的战略地位将进一步提升。在此背景下，以天弘基金为代表一批布局指数基金较全的基金公司，凭借多年市场经验积累和投资研判实力，在捕捉市场机会、获取稳定甚至超额收益方面显得更加游刃有余。规模跃升，指数业务布局加速 2015年起，天弘基金便开始布局指数基金业务。作为天弘基金非货业务的重要板块，天弘权益指数业务近年来持续稳健增长，二季度报告显示，天弘权益指数上半年规模增速达11%，和行业12%的增速基本同步。 Wind数据显示，截至二季度末，天弘基金的权益指数基金规模已跃居市场第8，指数增强基金规模排名第5，其中ETF规模排名第12，场外权益指数基金规模更是高居第2。目前，天弘基金指数业务已形成了涵盖宽基、行业、主题、策略和跨境指数等品类的指数基金矩阵。截至2023年6月30日，天弘指数及指数增强基金规模合计1241亿元，产品合计73只。其中，场外指数基金42只，规模735亿元；场内ETF20只，规模425亿元；指数增强基金11只，规模80亿元。由于跟踪领域广泛，上半年，在天弘基金旗下多只主题指数基金先后赶上人工智能、券商股爆发等行情，净值增长率亮眼。截至8月18日，天弘中证人工智能净值增长率达22.49%，该基金在银河证券标准主题指数股票型基金（A类）中近一年排名为10/129；天弘中证全指证券公司ETF发起式联接净值增长率达19.8%，在同类跟踪证券公司的基金中近一年规模排名5/43；天弘中证红利低波动净值增长率达18.28%，今年以来该基金实现年化收益12.45%，截至6月底，天弘中证红利低波动100A类在同类跟踪红利低波100的基金中近一年规模排名3/5，C类近一年规模排名2/5。值得一提的是，近三年天弘基金加速了指数基金的布局，2021年至今已成立了45只指数基金。今年以来，天弘基金在基金成立上形成宽基指数和热门主题指数两手抓的布局策略，先后成立了1000增强ETF天弘、天弘国证2000指数增强两只宽基指数基金，以及天弘中证机器人联接基金、天弘国证绿色电力指数、天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）等多只主题指数产品，丰富投资策略，满足更多的交易需求。 Wind数据显示，截至6月30日，天弘国证2000指数增强A类在同类跟踪国证2000的基金中近一年规模排名8/12，C类近一年规模排名5/12；天弘中证机器人ETF发起联接A基金规模在同类基金中排列第 1 位，高于同类基金平均水平；天弘国证绿色电力指数发起A基金规模在同类基金中排列第 1 位，高于同类基金平均水平。投研、服务两手抓，持有人户数市场第一天弘权益指数基金及指数增强基金的特点是持有人众多、国民度高。2022年基金年报显示，天弘权益指数基金及指数增强基金持有人户数合计超过1400万户，位居市场第一，个人投资者占比99.99%，个人投资者持有金额占比62.6%。而之所以受到投资者如此高的认可和青睐，主要原因是其强大投研实力、投资策略和业绩表现。目前天弘基金指数与数量投资部现有投研人员17人，平均从业年限8.9年，基金经理平均从业年限超过10.3年。在投研平台的搭建上，天弘基金充分发挥自身互联网基因优势，将大数据能力，系统搭建等互联网科技能力运用到指数与指数增强投资中，搭建了一套系统科学的投研平台。首先，天弘基金通过大数据搜集治理，自主构建了行业数据库，全面、系统地记录了各种经济数据、市场数据与各类资产指数之间的历史关系，辅助投资决策。在大数据治理基础上，天弘基金构建了旨在提升超额收益的Alpha模型，风险管理模型，组合优化模型，交易模型等等。尤其是在Alpha模型的搭建上，天弘基金没有局限于“信息套利”，而是穿透到每个行业内部，从上市公司的盈利模式和其所处产业发展逻辑推导其定价要素。此外，在产品管理中，为了使Alpha收益更加持续和稳健，天弘基金将定量分析与基本面研究深度融合，尽可能将投资的每个环节做到科学严谨。依托大数据能力、覆盖全流程的收益增强策略和独创的Alpha模型，天弘基金持续提升投资效率和业绩，为用户创造了可持续的Alpha收益。截至2023年6月底，天弘指数及指数增强基金成立满6个月以上有67只产品，自基金成立以来共有52只产品相对业绩比较基准取得超额收益率，占比77%。9只指数增强基金（成立满6个月以上），成立以来均实现了超额收益。除了投资策略和业绩表现，天弘权益指数基金及指数增强基金的费率结构也是其受到投资者青睐的原因之一。目前，天弘指数基金系列的整体费率低于行业平均费率。其中多数产品年管理费率0.5%，低于行业一般水平（Wind数据显示，截至2023年6月30日。全市场被动指数型基金管理费率平均为0.5155%）；C类产品销售服务费优惠后0.2%，处于行业低档水平（Wind数据显示，截至2023年6月30日，全市场被动指数基金C类产品销售服务费率平均为0.2821%）。同时，天弘指数基金C类持有7天免赎回费，A类份额线上买入费率也有相应的折扣，可以为客户节约交易成本。此外，面对庞大的个人投资者用户群，天弘基金一直十分重视用户的持有体验，秉承“交易流程投顾化，投顾服务产品化”的服务理念，在指数投资领域开发了一些列投资工具，如和蚂蚁财富联合推出的止盈定投工具“目标投”、和招商银行联合推出的定投工具“来定投”。今年来，市场持续震荡，为了帮助投资者更好地“抄底”指数，建立左侧投资心智，天弘基金利用数据赋能指数投资，基于大数据技术对各指数历史10年的行情进行回测，在10余个指标中进行反复组合、筛选，打造了一款面向个人投资者的“抄底信号”工具，现已在蚂蚁财富和天弘基金APP上线。此外，天弘基金还持续通过固有资金大额自购与广大持有人同行。截至2022年3月17日，天弘基金(含子公司)合计持有旗下主动权益类基金超10.7亿元。此外，基金经理亦积极自购。截至2022年底，共6只主动权益产品基金经理持仓规模超100万，包括天弘港股通精选、天弘甄选食品饮料、天弘医药创新、天弘创新领航、天弘云端生活优选、天弘互联网等。风险提示：观点仅供参考，不作为投资建议。产品历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。天弘中证人工智能主题指数型发起式证券投资基金-A类成立于2021年08月17日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年-33.1%（-33.9%）业绩数据来源于基金定期报告。天弘中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A成立于2019年12月20日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2020年22.35%（16.04%）、2021年-1.09%（-4.55%）、2022年-24.6%（-26.07%）业绩数据来源于基金定期报告。天弘中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金(A类)成立于2019年12月10日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2020年4.31%（-1.78%）、2021年22.54%（13.23%）、2022年1.85%（-3.65%）业绩数据来源于基金定期报告。

金融界2023-08-23

为什么人工智能推荐的股票总是跑输市场？

，而Eurekahedge人工智能对冲基金指数同期仅上涨了4.8%。英伟达的计算机芯片是许多人工智能应用程序不可或缺的一部分。该指数“旨在为在交易过程中利用人工智能和机器学习理论的潜在对冲基金经理的表现提供一个广泛的衡量标准。”在此期间，人工智能对冲基金的平均回报率甚至落后于标准普尔500指数(S&P 500)的标准普尔500指数(SPX)，后者的回报率为13.7%。只关注英伟达是不公平的，因为它已经成为华尔街痴迷于人工智能的宠儿。但人工智能领域的一般公司也跑赢了Eurekahedge指数。例如，iShares Robotics and Artificial Intelligence Multisector ETF IRBO在过去八个月的时间里上涨了30%以上，是股市回报率的两倍多，远远超过了对冲基金指数。只关注Chat GPT发布以来的这段时间也是不公平的，因为8个月几乎算不上一个重要的记录。但从长期来看，了解人工智能的对冲基金平均也没有比美国整体市场赚得多，正如你从附图中看到的那样。股市是人工智能的终极工具我将大胆地预测，相对于市场，人工智能方法的平均表现不会比2009年以来的表现更好。这有几个原因。首先，就人工智能作为选股工具的理论价值而言，它将迅速得到广泛应用。在这个过程中，它的理论优势将会打折扣。毕竟，不是每个人都能高于平均水平。人工智能被广泛采用后，长期跑赢市场的投资顾问和投资策略的比例不会改变。我们都知道，这个比例很小。如果你有任何疑问，请阅读30多年前诺贝尔奖得主威廉·夏普的一篇开创性文章，题为《主动管理的算术》。他认为，“扣除成本后，积极管理美元的平均回报率将低于”整体市场的回报率，而这一结论“仅取决于加法、减法、乘法和除法定律”。不需要其他任何东西。” 我希望不用说，人工智能不会中止数学定律。我预测人工智能方法不会打败市场的第二个原因是，市场已经忽略了几乎所有公开可用的信息，否则这些信息将被用于训练机器学习模型。所以，原则上，人工智能不可能比市场知道的更多。它能做的最好的事情就是在长期内与市场相匹配。考虑一下可能影响股市的潜在外生全球事件，以下是一个很小的样本: 美国前总统试图推翻大选的刑事调查的政治后果，一些人认为这可能导致内战乌克兰战争，可能升级为核战争气候变化可能会导致与天气有关的灾难数量大幅增加如果你正在训练一个人工智能模型，你会将哪些历史信息输入到模型中，以帮助它预测这些因素将如何发挥作用?一旦这个问题得到了回答，你就面临一个更大的障碍：是什么让你认为这些信息在市场上没有被贴现? 在这个问题上，我的论点决不是最后的结论;我完全相信你们中的许多人会反对。如果是这样，我给你打个赌:未来十年，标准普尔500指数的表现将超过人工智能生成的股票投资组合的代表性样本的平均回报率。你们中有多少人愿意选择相反的一方?

金融界2023-08-21

南方基金总经理杨小松：一揽子政策将推动资本市场高质量发展全面提振市场信心

势，2012年至今年上半年，以偏股混合基金指数为表征的A股优质权益资产年化回报为10%，为投资者带来了丰厚的回报。与此同时，公募基金行业本着普惠金融的初心，积极推动主动权益基金费率改革，让利于投资者，持续探索高质量发展之路。改革后主动权益类基金实际费率低于全球可比市场水平，这将有利于推动公募基金行业在提升财富管理效应等方面发挥更大功能效用，让更多投资者分享中国式现代化的成果，提升权益类基金占比，优化公募基金产品结构，降低中长期资金的投资成本，吸引更多中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，助力公募基金通过优秀的价值发掘能力实现资本市场资源优化配置，促进资本市场平稳健康稳定发展。未来，公募基金将加快核心投研能力建设，优化投研管理组织架构与人才培养机制，持之以恒坚定发展权益类产品。公募基金发展权益类基金的重点措施包括：提升指数基金开发效率，加大产品创新力度；推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平；增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化；建立“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振；有效运用股票股指期权、股指期货、国债期货等工具，降低波动性，力争为投资人提供长期稳健收益。二是综合加强价值发现、资源配置和居民财富管理等能力。公募基金一方面需要不断增强大局观和宏观研判能力，强化逆周期思维，加强左侧布局意识；另一方面需要加强调研力度，充分挖掘优质标的，坚持投资者利益至上，有效满足多元化投资需求，关注关键技术科技型企业的成长空间，辅助推动中国特色估值体系建设，更好地回报投资者。三是加快推进养老基金产品的发展，有效引入中长期资金，活跃资本市场。个人养老基金的资金是典型的中长期资金，有助于提升市场稳定性，是活跃资本市场的关键。当前个人养老基金中目标风险型基金规模大于目标日期基金规模（截止到今年一季度，分别为645亿元和220亿元），但借鉴发达国家养老第三支柱建设经验，公募基金后续更应大力发展目标日期型养老基金，其一是目标日期型养老基金与投资者生命周期投资需求匹配，其二是能够更好地发挥权益资产的收益优势。四是加强风险防范，稳中求进。在积极活跃资本市场的同时，公募基金应加强风险防控工作，做到稳字当头、稳中求进，密切关注城投债券、房地产等重点领域风险，强化城投债券风险监测预警，避免资质下沉，巩固客户的长期投资信心。五是加强专业发声，引导市场理性预期。公募基金应充分发挥专业优势，引导投资者全方面客观理性看待经济金融形势和资本市场发展潜力，在市场底和经济底的时期理性进行战略性资产配置，收获长期稳健收益。

金融界2023-08-21

十大券商策略：A股已具备以往历史底部特征活跃资本市场措施落地、股市信心有望得到提振

诸多，一是多举措引导资金入市，包括加快基金指数产品创新、加快私募审批、引入保险社保等长期资金、拓展互联互通范围等，同时提出优化资金供求，合理把握IPO、再融资节奏等；二是着力提升上市公司回报，证监会表示将强化分红引导、放宽回购标准、推动资产并购重组等；三是交易层面利好颇多，提出降低交易成本、增加交易便捷性、推出如深证100股指期货期权等更多交易品种。同日，证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。随着活跃资本市场措施落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系或迎来改善，叠加稳增长政策落地，市场有望逐步好转。银河策略：政策预期再加码坚守A股主线投资逻辑当前市场存量博弈为主，结合7月中央政治局会议及后续政策，加上A股估值绝对低位，预判市场震荡上行的时机已来临。8月是A股上市公司中报密集披露季，围绕三条主线，建议密切关注业绩增长良好的行业或具体标的。三条主线为：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）业绩绩优、政策加持的大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。国海策略：政策底到市场底的几条规律同当前可以类比参照的“政策底-市场底”有三次，分别是2012年9-12月、2018年10-12月和2022年3-4月，政策底形成的标志均为支持资本市场的重要表态。规律1：政策底到市场底时间为2个月左右，探底时期上证50、金融风格占优，抗跌行业集中在地产链如银行、家电。规律2：政策底之后政策的阶段性空窗期、风险事件以及企业盈利不及预期会导致市场二次探底，市场底的形成往往也需要较为重磅的政策。规律3：市场底确认后如果基本面（尤其是地产）有明显的改善，则大盘价值领涨反转行情，否则是中小成长领涨。本轮市场底的形成需要以时间换空间，8月底中报之前，价值风格占优的概率较大，稳增长接续政策出台的时间节点以及消费金九银十旺季的成色是决定市场底之后优势风格的关键因素。国君策略：不靠预期而靠交易利好和利空大多已被预期到，后市以横盘震荡为主。从利空角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出，但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。利多的预期也已经反应了，因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。基于预期的思维很难奏效，投资不靠预期而靠交易。利好和利空都已经被充分反映，从预期角度很难寻找投资机会。经济增长和需求恢复是L型不是V型，盈利很难持续超预期，基于预期的价值思维很难奏效。经过长时间的调整，部分股票价格下跌到非常低的水平，股票经过充分交换，微观结构明显改善。在股价底部，悲观者筹码出清，悲观者的预期就无法被表达；但乐观者的预期可以被充分地表达和交易，出现对利空不敏感，对利好更敏感，这些股票反而在交易上有投资机会。我们对当前投资的建议是在预期思维之上叠加交易思维，价值投资和交易策略是不矛盾的。申万宏源策略：政策兑现期还看“政策想象空间” 活跃资本市场政策落地，重点与前期市场特征隐含的预期明显不同，中期更利好大券商，但短期市场预期有待修正，小券商可能波动加剧。房地产刺激政策加码仍有“想象空间”，博弈后续政策兑现，更好的抓手是在回调中左侧布局地产股。下一阶段，我们更看好中特估和一带一路：活跃资本市场政策落地，叠加运营商中报高分红验证，有望直接催化“中特估”行情。一带一路相关的先进制造板块本就是二季报高景气验证 + 容易外推的方向，在二季报验证行业比较中排名靠前。叠加一带一路峰会主题催化临近，是下一阶段机会较为确定的方向。民生策略：正确认识“再次探底” 回顾6月市场底部至今宽基指数与行业板块的表现，可以发现A股市场出现以下两个特点：（1）和经济基本面相关的定价更具韧性；（2）前期受损的风格与板块逐步走强，而前期强势风格与板块反而回撤较大。自6月至今，与国内经济相关性更强的上证50已取得正收益，而前期强势的中证1000指数调整幅度较大；同时金融地产、消费等经济基本面强相关板块有所上行，而此前相对占优的科技板块回撤较大。事实上，自2018年至今，共出现5次“双底”行情，其中4次均出现了强弱切换的市场特征。“双底”行情中出现强弱切换现象有内在原因：在A股市场，由于对于主要投资者来说缺乏做空工具，因此这些投资者在进行空头的观点表达时，往往是选择做多一个与整体市场下行压力相关性较小的板块；在成熟市场，往往会出现多头转空头加速下跌的情况。那么，在市场进入底部区间后，成熟市场的特点更多是：空头平仓带来第一轮上涨；而A股的特点反而是，“空头平仓”带来的是前期强势板块的下跌以拖累大盘反弹，形成双底。从这个意义上看，投资者应该是更加乐观。国盛策略：动不如静中期思维拿好压仓石下半年“西落”预期大概率要修正，美债利率的高位震荡可能持续，同时也隐含了一个风险，就是美股估值与美债利率的矛盾，也因此红利资产作为压舱石的底仓配置依然必要（我们的“红利+预期改善”20组合持续创新高）；库存周期“价格底”大概率已经出现，针对本轮周期见底回升的弹性，供给与需求两端结合可能是个更好的方法；未来一两个月应该仍是政策密集落地时间段，但考虑到基本面在较短时间内实质性扭转的概率不大，因此顺周期板块更适合在股价和经济预期双低的时点参与。华西策略：历史上A股“政策底”的复盘与经验总结 “政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。7月政治局会议探明本轮“政策底”，后续宏观政策调控力度有望加大。历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。站在当下，万得全A的市盈率为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。

金融界2023-08-20

海通证券：活跃资本市场措施落地股市信心有望得到提振

诸多，一是多举措引导资金入市，包括加快基金指数产品创新、加快私募审批、引入保险社保等长期资金、拓展互联互通范围等，同时提出优化资金供求，合理把握IPO、再融资节奏等；二是着力提升上市公司回报，证监会表示将强化分红引导、放宽回购标准、推动资产并购重组等；三是交易层面利好颇多，提出降低交易成本、增加交易便捷性、推出如深证100股指期货期权等更多交易品种。同日，证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。随着活跃资本市场措施落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系或迎来改善，叠加稳增长政策落地，市场有望逐步好转。

金融界2023-08-20

上交所推出优化交易制度举措助力提升ETF市场活跃度

管理难度和产品跟踪偏离度。　　易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，此举对于交易机制较为复杂的ETF产品的投资运作大有裨益。　　由于指数包含的股票大多存在100股以外的“零股”，对于跟踪股票指数的ETF产品而言，目前受制于交易规则约束，产品进行拟合投资只能以100股为单位，由此产生ETF持仓与指数权重不完全吻合的情况。　　在此情况下，投资者进行申购赎回时，其支付的实物对价与指数组合之间存在一定差异。当出现大额申购赎回时，基金管理人需要再平衡调仓，使实际持仓表现尽量贴近指数，但在此过程中基金产品跟踪误差可能会有所扩大，降低利用ETF进行组合投资的精确度。　　庞亚平表示，未来如果申报数量可以以1股（份）为单位递增，基金管理人将有望通过调整申购赎回清单（PCF）与交易规则相匹配，降低ETF的跟踪误差和偏离程度，助力打造完全拟合指数的“无损ETF”。　　除此之外，针对ETF产品，上交所还提出研究引入盘后固定价格交易机制。　　盘后固定价格交易是指在常规的集中竞价交易时段结束后，以当日收盘价等特定价格申报成交的一种交易方式，是盘中连续交易的有效补充。未来该交易机制的推出，将增加ETF可交易时间，更充分地满足投资者的交易需求。　　以参与ETF港股通标的的境外投资者为例，盘后固定价格的交易时间能够与境外市场的交易时间有效衔接与重合，可以促进境外投资者积极参与ETF市场，有利于提高国内ETF市场的投资深度与广度。　　“盘后固定价格交易有利于投资者进行大额交易，充分满足交易型投资者在申赎套利过程中的交易需求，降低大额交易对于产品价格可能带来的冲击影响，提升市场的定价效率。”庞亚平称。　　据了解，本次上交所在完善交易制度方面的一系列务实举措，是在充分调研和听取市场意见的基础上推出的，有利于增强交易便利性和通畅性。　　目前，国内ETF市场发展迅速，市场参与者、产品数量和规模持续快速增长。未来相关交易制度的优化与完善，有利于提升ETF市场的活跃度和流动性，持续助力资本市场的活跃和健康发展。

金融界2023-08-17

为什么那么多机构投资者都用中证800指数做业绩基准？

跟往常大家的认知（以沪深300或者其它基金指数作为基准）不同，其背后蕴含了什么道理呢？首先，中国的投资环境在发生重要的变化。国内经济正在经历深度的结构调整，全球格局也在发生重大变化。这导致很多产业在格局重塑过程中，行业分层和公司分层在加快，资本市场呈现结构性特征。同时，市场的有效性大幅提升，投资获得超额收益的难度大幅增加。其次，中证800指数作为一支具有“标志性”的宽基指数，合并了沪深300和中证500，更能代表A股市场，从覆盖度和重要性上来说，堪比美股的标普500指数。今年以来，中证800全收益指数涨幅为1.56%，而同期万得偏股混合基金指数则下跌了6.41%（wind，截至2023年8月15日）。机构基准设置“新宠”：越来越青睐中证800指数由于资管机构的基准设置往往都是非公开的，无法通过数据统计来验证，于是我们想到统计公募基金在这方面的数据动向，从而考察此类趋势的普遍性。我们筛选了2011年以来主动偏股基金（主动股票+混合型基金，剔除了偏债混合型，其业绩基准中股票指数权重一般低于20%，以下皆同）数据。从2011年到2023年7月，当年成立的主动偏股基金中，中证800指数在业绩基准中出现的比例从2017年开始持续上升。（历年成立的主动偏股基金业绩基准使用中证800的比例数据来源：wind，2023年数据截至7月31日）从比例上，业绩基准中使用中证800指数的基金比例从2017年开始持续增长，2018年占比还在一成以下，2021年占比就接近了1/4；而截至2023年7月31日，在今年发行的主动偏股基金中，有近1/3的产品在业绩基准中列入了中证800指数。类似的趋势也出现在2017年之后出现的FOF产品中。近年来FOF基金使用的业绩基准中，中证800指数的占比同样出现了上升的趋势，其中2022年当年成立的FOF中，超过40%在业绩基准中使用了中证800指数（数据来源：WIND）。 FOF的投资运作通常以长期配置为导向，在各类资产中进行均衡布局。因此FOF在权益资产的基准选择上会更倾向于能够代表这类资产整体特征的宽基指数，这与同样讲求长线投资、多元配置特征的保险等机构类似。尽管数据统计难以顾及周全，但至少可以从以上信息看出，机构对于中证800指数的配置兴趣是在加大的。受宠原因：代表性高、可投资性强、均衡性优对于机构投资者来说，选择一个好指数作为业绩比较基准至关重要。当前国内的产业结构转型以及国际环境的变化，反映到资本市场就呈现出结构性的特征。在波动性较大、板块轮动频繁的市场中，投资的可复制性难度大幅度增加。而随着信息的透明化程度增加、投资者机构化加速，市场定价变得越来越有效率，投资获取超额收益率的难度在加大。那么，为什么机构越来越青睐中证800指数？结合近期与保险机构、公募基金的交流，我们认为主要有三点原因：指数的代表性高、均衡性优和可投资性强。代表性是指这个指数要能较好的体现A股的总貌，简而言之，中证800指数是一支“标志性”的宽基指数。统计显示，中证800指数的成份股，用了不到A股上市公司数量总和1/6的股票数量，覆盖了全市场2/3的总市值，赚到了整个A股市场九成以上的利润，也贡献了A股近八成分红，对A股而言有着非常显著的市场代表性。中证800代表性指标（数据来源：Wind，财务数据截至2022年底，市值数据截至2023年6月30日）可投资性上，该指数也有着长期不俗的亮眼业绩。截至2023年7月末，中证800全收益指数自基期以来累计上涨489.89%，年化涨幅达10.02%。（数据来源：Wind，2004/12/31-2023/7/31，指数过往表现不预示未来，不代表相关基金业绩表现）结合另一统计数据，也能看出机构对于该指数成分股可投资性的认可。截至 2022 年三季报，机构持股中属于中证 800指数的成份股数量占比为 60.33%，市值占比达到 79.96%。（资料来源：《你真的了解中证800吗？》海通证券，2023年04月12日）均衡性方面，A股市场近两年来的行业轮动特征明显，使得投资难度明显上升。这种环境下，指数的均衡性格外受投资者关注。而这一点也恰好是中证800指数的优势之一。统计显示，中证800指数行业分布较为均匀，在中信一级行业30多个分类中，该指数前五大行业占比基本都在8%-9%左右。比如，截至2023/6/30，中证800指数在电力设备及新能源、电子等行业上的权重占比分别约为9.18%与9.14%，同时在食品饮料、银行、非银行金融等板块的权重占比分别为8.92%、8.62%和8.62%。（中证800指数行业权重分布，数据来源：Wind. 截至2023.06.30）现在可以抄机构“作业”吗？既然配置中证800指数是一个趋势，对于广大投资者来说，“抄作业”想必是最方便的。那么现在是时候了吗？小编觉得，可以乐观一点。从配置角度来看，权益资产的预期收益率指标（中证800股息率）当前为2.81%，债券资产的预期收益率指标（十年期国债收益率）当前为2.61%。基于中证800指数与十年国债收益率的股债利差指标当前值为0.20%，创下近十五年新高。而股债利差代表的是股票市场的相对吸引力，从历史上看，当股债利差处于高位的时候，所对应的权益资产往往处于相对低点。因此我们也可以简单将该指标用于衡量股债投资性价比，利差越大，往往投资的性价比也越高。（数据来源：Wind，时间区间为2008/1/9-2023/7/21，股债利差(DP)=股息率（近12个月）-十年期国债收益率）从估值角度看，中证800指数当前PE-TTM不到13倍，位于过去十年25%分位数以下，绝对估值和相对估值均位于历史较低的水平，具备充分的修复空间（数据来源：Wind，时间区间为2013/8/16-2023/8/16）。因此，综合以上数据看，当前配置中证800产品的吸引力还是比较大的。而如果看好中证800指数未来的表现，在挂钩该指数的一系列产品中，小编推荐可以关注下800ETF（515800）。这是全市场首只跟踪中证800指数的ETF，也是首批北向资金可以买入的ETF互联互通标的，且有配套联接基金（A类：012596，C类:012597）方便场外申购。 800ETF（515800）不仅具备较好的流动性和较大的规模，还拥有全市场最低的股票型ETF费率结构，其中管理费仅0.15%/年，托管费仅0.05%/年，更低的费率可以帮助投资者优化持有体验。当然，小编更倾向于认为，中证800指数可以作为配置当中的压舱石。从长期看，2007年以来，中证800指数的基本面与中国国内生产总值增长趋同（海通证券，《你真的了解中证800吗？》，2023年4月12日），是真正有效代表中国市场、某种意义上也可以看做是能与中国经济一同成长的指数之一。因此，如果看好中国经济的未来，选择800ETF（515800）应该会是长期获取A股成长价值的理想方式。基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。中证800指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。目标ETF的联接基金的表现不能保证会与目标指数和目标ETF表现完全一致。中证800指数2018-2022年历年及2023年上半年表现分别为-27.38%、33.71%、25.79%、-0.76%、-21.32%、0.02%，数据来源：Wind，截至2023/6/30。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-17

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