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铝月度报告：供需双弱下关注低库存与成本端支撑
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00万吨，主要集中在山西以及河南地区。增产则只有山东东鲁渝博创一家，增产数量为80万吨。10月氧化铝运行产能环比下降超300万吨。10月国内氧化铝行业加权成本约2800 元/吨，较 9 月份下降 50元/吨。北方氧化铝成本压力比较大，山西与河南地区成本均在3000元/吨附近。大面积的亏损是氧化铝企业减产的直接原因，从需求侧来看西南地区电解铝产能的持续缩减以及复产不及预期令氧化铝行业的集中减产对价格的提振效果非常有限。在不求不振的背景下，11月氧化铝价格预计将继续弱势运行。　　　　　　综合来看11月电解铝成本端或小幅下行，但总体回落空间比较有限，行业成本预计维持在17500元/吨左右运行。　　2 　　供给端：西南电力供应偏紧，电解铝增复产受阻　　截至10月底国内电解铝运行产能4055.7万吨，较9月底增加33万吨，较去年同期增加225.3万吨。9月国内电解铝产量329.03万吨，同比+4.1％，1-9月累计产量3002.5万吨，同比+3.6％。9月海外电解铝产量为230.4万吨，同比-0.6％。　　10月国内电解铝减产主要来自云南地区，总计减产约30万吨。供应恢复则来自于内蒙、广西以及四川地区，总计复产约53.5万吨，其中主要复产贡献来自于四川。最近西南地区即将进入枯水期，水电供应进一步面临压力。从溪洛渡水电站水位来看，虽然较8月低点已经明显回升，但依然不及去年同期。四川地区多数电解铝企业复产处于暂停状态，预计水电供应将继续制约西南地区电解铝供应恢复，11月国内电解铝增复产计划不足30万吨，供应端压力较小，预计在明年汛期来临之前国内电解铝供给压力总体不大。海外方面，德国Neuss铝厂以及斯洛文尼亚Talum铝厂进一步推进减产进程，运行产能分别降至10万吨和1万吨左右。海外供应持续减量，不过减产规模相对有限。11月海外供应预计将延续边际小幅减量态势。　　　　　　　　　　　　　　3 　　需求端：疫情及出口回落将对国内铝消费造成拖累　　9月国内电解铝消费量约341.6万吨，同比+5.4％，1-9月消费量累计约3039.8万吨，累计同比+1.0％。根据模型测算1-10月国内铝消费累计同比+1.4％。从数据上来看进入金九银十后，国内的消费总体表现是有些超出市场预期的。分行业来看，随着高温天气的褪去以及保交楼等政策的推进，国内地产铝需求有小幅的回暖，不过近期随着河南、佛山地区近期疫情管控加严，对相关企业开工形成一定影响，此外四季度北方地区不少工程项目接近停工，北方加工企业开工率或受此有一定影响，预计11月份地产消费总体将延续偏弱走势。线缆企业开工持续维持在较好水平，四季度电网招标情况相对平稳，预计11月企业开工将有一定韧性。汽车产销过去几个月得益于政策推动产销显著恢复尤其新能源汽车的快速增长对相关用铝拉动依然明显。在铝材出口利润下滑以及外需走弱的背景下，铝材出口数量下滑较为明显，随着外需的进一步恶化，预计铝材出口数量可能存在进一步走弱的风险。总体来看，国内需求在大量政策的呵护下存在小幅修复的动力，但进入秋季后疫情的问题将令国内需求增速面临很大不确定性，同时外需的下滑是大概率事件， 11月国内铝下游需求预计将小幅走弱。　　　　　　　　4 　　投资建议　　铝价在万八附近已经震荡了许久，从基本面来看11月国内电解铝行业将延续供需双弱的局面，铝锭库存将在低位运行。成本端电力、氧化铝以及阳极价格都相对刚性，即便阶段有一些回调，但幅度也不会很大。总体来看成本端的刚性以及低库存将在短期对铝价形成较强支撑。不过由于消费总体疲弱，因此价格向上阻力较大。铝价的下行压力则更多的来自于宏观以及中长期面临的供给过剩压力。　　　　总体来讲，我们认为11月铝价将震荡走势为主，短线可以考虑轻仓波段操作，中长期则可以逢高布局一些空单。　　5 　　风险提示　　国内疫情超预期。
金融界2022-11-02
东方证券：给予仙鹤股份买入评级，目标价位31.48元
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营收同比增长约30%，主要系公司前期新增产能逐步放量；单三季度营收环比小幅下降0.4%，拆分量、价来看，推测受8月限电影响，公司单三季度销量环比小幅下滑，若单三季度机制纸销量按20万吨计算，我们预计公司单三季度吨纸售价环比提升约0.5%，在终端需求相对疲弱的情况下，纸价实现小幅提升。利润端，单三季度公司实现归母净利润2.13亿元，环比增长2%，实现小幅改善。拆分本部、夏王来看，剔除投资收益后，我们推测单三季度公司本部吨净利达981元，环比增长约15%；单三季度对联营企业和合营企业的投资收益（主要来源于夏王纸业）达0.22亿元，环比下降48%，推测主要系终端需求疲软导致成本上涨压力无法实现顺畅传导，装饰原纸盈利收窄。　　木浆成本上行，三季度盈利能力承压。2022年单三季度公司实现毛利率11.81%，环比下降约2pct，推测主要系前期采购的高价木浆逐步用于生产，且人民币大幅贬值进一步抬升木浆采购成本，导致毛利率环比下降。同期公司持续加大控费力度，单三季度期间费用率同比下滑约1pct。三季度公司实现归母净利率11.13%，环比提升0.3pct。　　产能扩张节奏稳健，产业链逐步向上游延伸，中长期成长确定性强。近期针叶木浆外盘报价较三季度高位已累计下调近70美元/吨，同期钛白粉价格亦出现明显回落，预计公司四季度成本端压力略小于三季度，盈利水平或稳步改善。新增产能方面，公司30万吨食品卡纸项目预计将于2022四季度投产，有望贡献增量。此外公司广西、湖北两大“林浆纸一体化”项目于2022年上半年全面启动，测算未来三年公司产量年均复合增速达19%（不含夏王）。中长期看，随着自备木浆项目逐步投产，公司抵御原料价格波动的能力有望增强，中长期增长确定性高。　　盈利预测与投资建议　　结合原料价格走势下调毛利率及投资收益假设，预测2022-2024年归母净利润为8.08/10.85/12.92亿元(此前预测2022-2024年为9.35/12.27/15.12亿元)，给予DCF目标估值31.48元，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格上涨超过预期的风险；新建产能建设不达预期的风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿，根据现价换算的预测PE为18.14。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份（603733）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
东方证券：给予北新建材买入评级，目标价位27.24元
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　　风险提示　　地产竣工增速下滑，新增产能释放不及预期，防水整合不及预期，原料价格大幅提升证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.24亿，根据现价换算的预测PE为10.95。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北新建材（000786）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
光大证券：给予恒力石化买入评级
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，维持“买入”评级。　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格大幅波动，环保政策风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利207.17亿，根据现价换算的预测PE为5.15。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
纯碱平衡表推演，供需宽松格局清晰显现
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火兑现不及预期，纯碱行业年底至明年的新增产能，以及四季度出口转弱预期等等。本文将从平衡表的角度详细盘一盘。　　纯碱厂节后主动降价　　纯碱厂在极低库存的背景下主动降价，引人深思。当前纯碱企业总库存31.7万吨，从年初180万吨库存高位持续去库，下半年以来纯碱厂一直保持极低库存，但节后主动降价50-100元/吨。对此我们分析如下，在未来供需结构趋于宽松的背景下，纯碱厂更愿意保持低库存，通过价格调节掌控库存变化的主动权。此外，当前纯碱的利润水平在整个大宗商品中依然偏高，氨碱法利润850元/吨，联碱法双吨利润高达1280元/吨。观察当下的纯碱月间结构，可以清晰的看到近月合约价格逐月高于远月，在back结构下，纯碱厂保住现有利润维持低库存是极为明智的做法。　　　　地产延续低迷　　分析纯碱绕不开它的下游玻璃，玻璃的颓势源自终端地产行业的低迷，如今金九银十已过，地产依然未看到明显转暖的迹象。　　从国家统计局公布的9月地产数据来看，竣工、销售面积单月降幅收窄，但好转甚微，同比19.9％和16.2％的降幅依然较大，在降按揭利率等政策刺激下销售好转微弱，还远谈不上复苏。新开工、开发投资单月降幅略有收窄，降幅分别较上月收窄1.3％和1.7％，虽然单月降幅收窄，但三季度的累积降幅仍在扩大，且在去年低基数下仍然下降明显。开发投资额是地产行业的前端数据，代表开发商对后市的市场信心，从数据反馈来看，投资额长期持续下滑意味着后期新开工的房屋数量将大幅减少，那么后市较长一段时间玻璃的需求将骤减。　　从周度高频数据来看，周度销售及玻璃深加工订单也印证下行趋势还未结束，投资复苏仍需时间，企业融资渠道尚不通畅。　　　　保交付所需玻璃推算　　前期市场对于今年保交楼政策下的竣工回补有一定期待。结合易居研究院根据271份、50城的停贷告知书的研究，全国重点50城烂尾建筑面积7151万平方米， 25个一二线城市城市烂尾率5％，25个三四线城市烂尾率4％，随着城市数量增加，这两类城市烂尾率有进一步下降可能，约等于4.5％和3.5％。另外，全国房地产市场中，一二线城市体量35％，三四线65％，按此权重计算，22年全国住房市场烂尾率3.85％，对应烂尾面积为2.31亿平方米。　　　　我国房屋窗地比平均值为20％左右，即100平米的房子窗户面积为20平上下。普通住宅通常采用6mm双层白玻，部分一线城市高端住宅采用三玻四腔或四玻三腔，三四线城市低端住宅或毛坯交付存在单层玻璃，这里我们采用平均值双层玻璃计算。　　由此，计算可得所需玻璃：2.31亿平方米*0.2*2=9240万平方米，即2310万重箱。根据卓创口径当前玻璃企业库存6137万重箱，即实现全部保交楼所需的玻璃也不足当前累库库存的40％。如果所有的保交楼计划在一年内陆续完成，结合当前玻璃产能，以及近一年新开工数据所对应的未来竣工面积，玻璃依然无法形成有效去库。　　浮法去产能进程推算　　玻璃供应过剩格局下，去产能是唯一解，只是去产能的节奏不太确定。从今年下半年以来的玻璃冷修进度来看，7月共冷修6条产线，8月冷修3条，9月冷修7条，10月冷修6条，总共去产能超过1万吨日熔，去化接近7％。当前16.2万吨左右的日熔水平仍然处于较高位置，部分玻璃厂先前对于金九银十的旺季需求有一定预期，但时至今日，金九银十已过，旺季不旺已是事实，近期不乏只有3、4年窑龄的产线冷修。未来3-5年将继续处于房地产下行周期，玻璃企业在繁荣时期扩张生产，如今危机出现后下游需求大幅收缩玻璃行业将面临产能出清，过剩产能淘汰或是一个漫长的过程，市场可能不会看到产线冷修的集中爆发，但陆续的产能去化最终回归供需平衡是大概率会发生的，玻璃行业已经走上逐渐去产能的道路。　　我们对玻璃产线冷修分为保守、中性、激进三种情况进行预测，如下：　　　　光伏点火进程推算　　光伏的强预期从去年二季度开始提振纯碱价格，去年将纯碱价格推上3500高点，但四季度点火兑现不及预期也同样让纯碱跌落神坛。今年上半年光伏点火兑现程度高于去年，整体兑现程度达到50％，但在浮法拖累的背景下，光伏的兑现情况较好也无法支撑纯碱价格的上涨。今年三季度开始，点火进度同样也出现了不及预期的情况。　　先前市场对于四季度的计划点火统计大概有1.5万吨，但实际兑现程度保守估计3-4成，即5000~6000万吨。2023年的点火计划，根据国内在建超白压延玻璃生产线数据统计，2022计划点火但未点火以及2023年计划点火的产线总日熔量大概有5.7万吨。此外，还有意向投建的生产线数据统计，2023年可能建设完毕有点火计划的总日熔大概有3-4万吨，该部分有的项目已经开工，有的还未开工，不确定性更高。　　因此，较难准确预估光伏的点火兑现情况，结合去年和今年的兑现率，以及明年光伏行业可能受到配套储能紧缺的限制，我们客观预估明年兑现率30％-40％，即日熔2.5-3万吨左右的兑现。进度按照每月2条平铺，产能变化如下：　　　　平衡表推演——宽松格局逐渐显现　　纯碱的两大下游浮法和光伏的需求推演如上文，除此之外，纯碱下游还包括出口、以及轻碱的需求。今年由于地缘政治的原因，北美碱和土耳其碱的出口运输受到一定影响，所以利好我国纯碱出口，今年二、三季度纯碱的出口表现十分出色，月出口量高达20万吨上下。后市随着北美、土耳其外运碱的问题得到解决，预计四季度以后出口将高位回落，我们在平衡表推演中取的数值是16wt/m。轻碱下游需求虽分散但较为稳定，主要构成有洗涤制品、小苏打、氧化铝、玻璃容器等，整体受宏观的影响小幅波动，近年来碳酸锂的需求增长较为明显，拉动一定量的轻碱需求，我们在轻碱的需求推算中给出了该部分的一定增量，同时也结合宏观影响对轻碱传统需求部分做了一定调整。　　供应方面，纯碱行业今年底至明年一季度将有120万吨左右的新增产能，包含安徽红四方20万吨，连云港德邦60万吨，重庆湘渝20万吨，河南骏化20万吨。此外，远兴能源天然碱一期产能提升至500万吨，接近当前纯碱产能的1/6，因此，介时天然碱的入市势必会对纯碱原本的供需格局产生非常大的影响，或会淘汰部分氨碱法装置。　　综上，我们给出从11月至明年一季度的纯碱供需平衡表，如下　　　　整体来看，如果玻璃产线冷修进度按照我们“中性”的假设发展，那么11月开始，纯碱的供需格局将趋于宽松，库存开始累库，至明年3月底累库15万吨左右，累库幅度50％；即便按照“保守”的假设发展，纯碱未来供需格局也偏宽松，同样呈现累库，至3月底累库幅度23％；若按照“激进”的假设发展，累库幅度将十分明显，尤其在12月以后随着冷修产线逐渐增多，供应端又有新增产能的投放，明年一季度的库存压力十分明显，累库幅度76.7％。因今年中游贸易商库存极低，所以不会形成类似去年四季度负反馈下贸易商大量抛货的情况，故今年四季度不会看到上游厂家斜率非常大的累库。　　总结及展望　　由于平衡表只推演到明年一季度，所以库存压力的显现其实才刚刚开始，随着5、6月份远兴天然碱入市，天量供应增量之下，纯碱供应过剩的格局将彻底打开。所以，从去年开始支撑纯碱偏强的“供需紧平衡”的逻辑将不复存在，短期来看四季度供需格局将逐渐趋于宽松，至明年一季度累库推理成立，累库幅度将取决于玻璃冷修进度，玻璃厂对于冷修的心态随时间推移也在逐渐发生转变，从起初的排斥冷修，到目前逐渐接受，随着亏损的时间越来越久，从近期冷修的产线中不乏看到窑龄仅3-4年的产线。结合未来地产端情况，地产前端投资、开工数据腰斩，对应未来的玻璃需求也较为悲观。在地产下行周期下，玻璃行业去过剩产能是一定要经历的，只能通过去产能来逐渐实现供需平衡，所以我们大概率会看到未来一段时间冷修将遵循我们推演的“中性”或“激进”的进度进行。　　玻璃的去产能进程中对纯碱的需求逐渐减少，作为重质纯碱最大的下游对其价格将形成主导性影响，虽然有光伏产线的新增需求，但强预期下一但点火进度不及预期，那么利多则转为利空。参考今年三季度及去年四季度纯碱的下跌行情，除了宏观转弱、浮法压制外，也有光伏玻璃阶段性供应过剩，产线点火进度不及预期的利空加持，明年光伏行业可能受到配套储能紧缺的限制，所以需谨慎看待光伏这一基本面变量。　　综上，在供需趋于宽松的格局下，预计纯碱的价格重心将逐渐下移。尽管短期供需格局较好，但期货盘面交易预期，在预期明确走弱之下，盘面已经先于现货反应，长线看纯碱价格难言乐观，建议逢高布局空单。　　　　　　
金融界2022-11-02
信达证券：给予金博股份买入评级
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应求，硅片稼动率下降叠加行业碳碳热场新增产能增长较快，公司主动采取降价塑造竞争格局，行业落后产能快速出清，价格逐步见底。三季度受到湖南高温影响，水电供应不足，公司热场新产能释放受到限制，出货与Q2持平，盈利能力有所下滑，但毛利率仍处在超43%的高水平。研发投入增大导致期间费用上升，公司Q3销售费用率为5.00%，同比-1.91pct；管理费用率为4.67%，同比-0.39pct；研发费用率为11.67%，同比+6.35pct；财务费用率为1.00%，同比-0.06pct，　　研发能力一马当先，多领域值得期待。公司持续加大研发投入，前三季度公司研发费用达0.99亿元，多领域已实现0到1的突破。光伏热场方面，公司开发了单晶炉用中轴、锅拖、内屏等，进一步完善了公司光伏碳碳热场产品种类；在原材料选型及利用方面持续加码，开展大丝束碳纤维应用技术研究。在除光伏热场外的其它领域进入快速发展通道，碳陶领域快速突破了车用碳陶制动盘产品批量试制，已收到国内龙头新能源整车厂商如广汽埃安、比亚迪的定点供应商通知；氢能领域实现了氢气瓶、碳纸等产品的研发试制；锂电领域，公司公告计划在年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目的基础上，追加年产9万吨项目投资，预计追加投资金额不超过23亿元，建设周期12个月。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.21亿元、24.08亿元、37.55亿元，同比增长13.7%、58.3%、55.9%；归母净利润分别为6.33亿元、9.00亿元、12.65亿元，同比增长26.4%、42.0%、40.6%；截止10月28日市值对应22-23年PE为34.2/24.1倍，维持“买入”评级。　　风险因素：光伏需求不及预期、碳纤维价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券范杨春晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.32亿，根据现价换算的预测PE为26.84。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为349.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-01
玻璃：或存在持续性反套机会
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线中有部分招标并建设，产线后期仍有点火增产的压力，这也冲抵了总供应的减少量。当前供应的减少进程较年初市场预期差距较大。　　　　另一方面，需求的持续下行在较长的时间内或均难以扭转。今年1-9月份，土地购置累计同比-53％，新开工累积同比-38％，施工面积累积同比-5.3％，竣工面积累积同比-19.9％。中短周期来看，施工面积降速不及竣工面积也侧面印证了部分楼盘烂尾的情况，目前资金情况仍难以解决（也与部分楼盘质押后内在价值较低有关），工期或将拉长，但即使考虑到保教楼带来的需求增量平摊至6-12个月的中性偏乐观预估，增量约在60-120万重箱/周，对总量影响相对有限。从中长期看，由于前端拿地的断崖式下跌，未来需求持续下行是大概率事件，而且随着地产前中端的传导时间，此轮需求的下行或持续到年末。当然较差的情况是拿地在未来一两年仍没有好转，对应的是在明年下半年的需求小幅回升后，迎来较长的持续性的下行周期。　　　　静态上看，库存总量压力仍较大。最新库存数据显示，全国统计内库存总量7069.7万重箱，较上周+1.44％（或100.2），以华东华南为代表的主流消费地区年中以后去库进程较为缓慢，总库存虽然较去年年初疫情时有下降，但始终处于年内极高水平，而主要消费地区的去库不畅对各地的影响也逐渐体现出来——无法有效转地销售使各地库存均难以快速去化（仅华中地区压力相对较轻），但在未来一个月传统玻璃需求临近尾声后，即使亏损较为严重，厂家或仍有外销意愿，库存压力或将相互传导。　　　　三　　策略选择及分析　　（一）单边空策略　　在弱基本面且驱动向下的情况下，仍可以考虑单边空的策略。要注意的是下方空间和流畅度的问题。盘面价格处于亏损而玻璃成本短期难以大幅下降的情况下，继续往下的空间可能需要较长的时间走出，而移仓换月又会损失部分空间。　　（二）反套策略（例如空01多05或者空05多09）　　从基本面角度：现在需求偏弱，如果产线出现冷修，由于现在的高库存，所以更为利好远月的合约，如果产线不冷修，当下的弱基本面可能进一步恶化，不利于近月合约。如果有政策/制度上的改善，考虑到前段信号到后端落地的时间，依然会是更利好远月的合约，因此从套利角度上看，反套策略在玻璃基本面未扭转前具备长期上的操作空间，主力换月时的相对价差或重新修复从而完善了单边策略空间不足的细节。　　
金融界2022-11-01
建投点评：巴西新官上任对糖业影响几何
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西糖厂更倾向于制糖，在印度、泰国均存在增产的预期下，巴西产量将进一步加剧全球食糖供应的宽松。　　和卢拉同为工人党的前总统迪尔玛·罗塞夫（Dilma Rousseff）在2011 年至 2016任职期间，给糖业和乙醇行业带来了严重破坏，因为政府人为地压低汽油价格以遏制通货膨胀。乙醇的利润率和全球食糖价格一同下降，其中原糖最低降至10美分/磅，此期间，工厂以低于生产成本的 60％的时间出售乙醇，数十家工厂破产。　　　　来源：CEPEA，中信建投期货整理　　　　来源：WIND，中信建投期货整理　　如果说博尔索纳罗连任对原糖、乙醇的利空是较为注定的，卢拉上任后政策则相对变得不确定，一方面他主张新能源和碳减排计划的推进，意味着乙醇行业将获得更多的投资；但是另外一方面抑制通胀依然较为棘手，因此卢拉或履行在选举中提到的“内外油价脱钩”的计划，那么对于乙醇行业、糖业的利空或是2011-2016年的重蹈覆辙。
金融界2022-11-01
中泰证券调研利通科技，公司酸化压裂软管技术水平等受关注
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提升，非常规油气资源特别是页岩气将成为增产主力能源，有望缓解我国天然气供应不足的局面。加强页岩气地质调查研究，加快“工厂化”、“成套化”技术研发和应用，探索形成先进适用的页岩气勘探开发技术模式和商业模式，培育自主创新和装备制造能力。我国在页岩气储量方面位居世界前列，极具开发潜力。因此，在页岩气规模化开发的驱动下，将带动对压裂设备配套高压管汇的新增需求，所以，公司相信该产品具有较大的市场空间。问题2.公司酸化压裂软管技术水平如何，技术壁垒在哪里，研发了多久，主要原材料。回答：公司石油钻采系列软管经过了近5年的技术研发和试制，特别是近几年对酸化压裂软管产品(石油钻采系列软管之一)不断进行优化，使得该产品各项技术性能指标处于世界先进水平，产品主要技术难点在软管结构设计、橡胶配方、生产工艺等方面。该产品主要原材料和公司液压软管总成一样，为钢丝、橡胶、炭黑、接头。问题3.酸化压裂软管国内外的竞争对手有哪些?会不会有新进入者，与中裕科技的区别。回答：据了解，目前国外生产该类软管的主要有马牌、盖茨等传统的工业软管知名企业，国内有山东悦龙。但我公司酸化压裂软管与国内外其他厂家生产的该类产品在整体结构设计、材料配方等方面存在一定差异，所以公司生产的酸化压裂软管具有自身的诸多优势和特点，使得公司相关产品能较快的得到美国等国内外市场客户的认可。不管未来是否有新进入者，公司将充发发挥自身在生产工艺、橡胶配方、结构设计等方面的优势，不断对该系列产品进行升级和优化，以更优的产品和更好的服务去满足我们客户的需求，从而不断扩大我们的市场规模，增强企业的综合竞争能力。中裕科技生产的页岩油气压裂供水软管与公司酸化压裂软管使用场景存在一定的差异，且产品的耐压能力也存在较大的差异。中裕科技产品主要用于页岩油气开采领域水力压裂系统远程供水的作业环境，工作压力100psi-300psi(来源于中裕科技招股说明书和官网产品说明)，而利通科技相关产品主要用于压裂车与井口的连接，工作压力15000psi-20000psi。问题4.酸化压裂软管的销售情况，客户采购的持续性，境内境外销售占比，国外订单获取的方式，国内客户开发情况。毛利率情况? 回答：截至9月，公司酸化压裂软管总成实现销售约5000万元，目前主要出口美国市场，公司主要通过参加石油类专业展会、国际电子商务、国外客户拜访等多种方式与潜在的客户进行对接和业务洽谈后获取相关订单。根据目前国际市场能源形势和客户订单情况来看，未发现对该系列产品客户采购持续性存在不利影响的因素。目前该产品在国内市场处于试样或小批量供货过程中(占比很小)，未来公司将进一步加大该产品国内市场的开发力度。该产品属于高附加值产品，具有较高的毛利率(具体毛利率数据不方便透露)，但与国外产品相比，公司产品依然具有较高的性价比。问题5.公司传统橡胶软管的销售情况，成本方面是否受到原材料上涨影响。回答：公司传统的液压软管下游主要为工程机械行业，而工程机械行业属于强周期性的行业，目前国内工程机械行业处于下行调整阶段，整个工程机械行业目前处于低谷，导致公司传统的液压软管销售与去年同期相比有所下降。传统液压软管自2021年下半年开始，受钢丝、橡胶、炭黑等大宗原材料上涨影响较大，使得公司传统液压软管成本大幅上升，降低了相关产品的毛利率。
有连云2022-11-01
家里真的有“矿”的矿业ETF来啦！
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更为重要。此外，近年供给弹性不足，新增产能缓慢。目前全球建成矿山数量有限(澳洲锂辉石矿山4座在产，南美盐湖建成项目4个)，历史矿业投资低迷、产能出清，供给弹性偏弱;在建项目投产周期较长，新增产能较为缓慢。产能供给不足推动碳酸锂价格2021年末以来持续上涨，维持高位。数据来源：亚洲金属网, 海通国际再从下游需求端来看，下游“电动车+储能”可谓长坡厚雪。电动车方面，根据乘联社数据，1-7月，我国新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率继续攀升，达到22.0%。乘联会预计总体新能源车销量预测为650万辆左右。根据中信证券测算，累计渗透率处于S型曲线快速上升的拐点位置，未来增长可持续。户用储能方面，双碳背景下电力结构转型催生电力储能需求。电力作为未来减碳的关键领域，双碳背景下风电光等非石化能源发量比例将持续上升。风电、光伏具有天然不稳定、间歇性特点，由此产生配套储能设施的需求。2022年全球进入户用爆发新阶段，渗透率有望十倍提升，储能需求高速增长。磷酸铁锂电池有望因此受益。供给需求双重拉动下，锂矿厂商利润大幅增长。受益于全球新能源汽车景气度的持续提升，锂电池厂商、正极材料厂等产能加速扩张电池企业和正极企业在22年Q1开始囤库，促使碳酸锂价格开始拉涨。之后氢氧化锂价格跟涨，双双触及高位，并在4-5月公共卫生防控导致需求收缩的情况下，回调有限。产业利润率向上游转移，2022H1冶炼企业迎来吨利高峰，矿企利润大幅上行。工业金属矿：“金融属性+商品属性”双支撑近期一系列会议均明确指出“宏观政策要在扩大需求上经济作为”，货币政策“加大实施力度，发挥好总量和机构双重作用，为实体经济提供更有力支撑”。接下来，稳经济一揽子政策部署后，下游基建项目的开工有望拉动工业金属需求，进一步拉动上游矿产需求。8月24日，相关部门会议提出，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应。在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度;依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。除商品属性外，“金融属性+商品属性”双支撑，共同拉动上游矿业需求。以工业金属中的铜为例，铜往往被看作对抗经济的资产标的物，并且以美元计价，因此通常以美元指数来简单表征其金融属性。由于美元计价，大宗商品的价格走势与美元呈反向波动关系。美相关部门激进加息节奏或已接近尾声，近期有放缓节奏的迹象，因激进加息、美元上涨对大宗商品价格的压制有望缓解。而且市场已经在开始预期美元的走弱，企业成本有望降低，对矿产等资源品的需求也有望迎来增长。从加息、美元上涨与铜价下跌的关系来看，铜的宏观周期定价属性本质是经济需求增长预期。当前全球经济衰退，下游需求不足，长期看随着经济复苏，铜的需求有望恢复，但仍需关注经济修复指标。此外当前全球经济高企，铜也具备一定的抗经济价值。宏观经济方面，当前经济增长前景低迷，黄金抗衰退的价值凸显。密歇根大学消费者信心指数虽有反弹，但仍处于历史低位;企业部门库存压力增加，美国制造业和服务业 PMI 回落至 50 以下。从最新公布的美国三季度人均收入总值数据来看，环比增速回正，韧性仍在;但视为核心人均收入总值的国内私人购买环比增速0.1%，为20年三季度以来最低，较上季度的环比0.5%进一步下降，内生性经济动能趋弱。此前金价受美相关部门加息、美元指数强劲的打压，下降较多。整体来看，中短期美相关部门紧缩政策未有转向趋势，因此对金价仍有一定压制，金价走势趋于震荡，仍具有不确定性;长期全球经济数据显现衰退趋势，随着美相关部门鹰派预期被市场消化，下行空间有限，若紧缩节奏在年底放缓或有反弹空间。全球经济“滞胀”格局下，黄金仍有一定的投资价值。矿业ETF：一键投资有色矿业矿业ETF(561330)跟踪指数为中证有色金属矿业指数(931892.CSI)，具体指数选股规则为，在有色金属行业中拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，从中证四级行业中分别选取排名靠前的3只证券作为指数样本，不足3只时则全部入选;在剩余待选样中，按照过去一年日均总市值由高到低排名依次递补进入指数，直至样本数量达到40只。因此从选股规则及行业分布上来看，该指数覆盖了工业金属矿、能源金属矿、贵金属矿，力图“矿采价值”。指数走势来看，基日(2013-12-31)以来，中证有色金属矿业指数的涨幅为109.34%，同期累计跑赢沪深300(涨幅54.00%)、上证综指(涨幅39.02%);相较而言，中证有色金属矿业指数上涨时有弹性，下跌时回撤相对较少，有一定抗风险能力。数据来源：Wind;时间区间：2013年12月31日-2022年10月25日风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现估值来看，截至2022年10月28日，中证有色金属矿业主题指数PB为2.38倍，处于近三年以来历史分位数26.80%水平，为中等偏低水平。随着下游需求回暖、锂矿企业利润兑现，估值有一定的上行空间。数据来源：Wind，时间截至：2022年10月28日展望未来，流动性合理充裕的环境下，随着经济复苏，工业金属及其上游矿业需求有望回暖。中长期来看，新能源领域拉动有色矿业下游金属需求，有望打开有色矿业长期需求空间。近年来我国新能源车产销持续高增长，累计渗透率处于S型曲线快速上升的拐点位置，未来增长有望持续拉动锂镍(动力电池)、铝(汽车耗材)、铜(线圈)等有色矿产需求。锂价维持高位，利好矿石自给率高的行业龙头。贵金属方面，近期黄金主要受美相关部门影响，波动较大;但受经济衰退及避险情绪支撑，下行空间不大。当前有色矿业依然有较好的投资价值，感兴趣的小伙伴快快关注起来吧。
有连云2022-11-01

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