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Mysteel钢铁产业链月度观察：十月钢价基建为锚政策做帆
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预计10月初复产，再叠加RG 9月有新增产能，10月整月生产，预计达到310万吨周均水平（9月热卷周均产量为306万吨/周，较8月周均产量上涨10万吨/周）。需求方面，9月制造业需求环比明显改善。从目前Mysteel调研来看，10月钢厂接单情况环比难度加大，但预计努力后仍能达到9月水平。分终端下游来看，10月汽车行业仍持续向好发展，拉动冷系产品消费，对热卷需求有较强支撑，其他冷系像镀锌、和家电同样维持旺季需求。但综合来看，10月份热卷产量增幅可能还是超过需求变化，但在成本支撑下，预计10月热卷均价难以下跌，以微幅上涨为主。铁矿：9月青岛港PB粉均价746元/吨，比8月均价下降14元。钢厂复产和节前补库逻辑驱动矿价从728元/吨底部回升至760元/吨附近；但受国内疫情、美联储加息、人民币贬值等影响，市场预期仍偏弱，价格上涨乏力，在760元/吨附近窄幅震荡。随着国庆和二十大临近，北方环保限产力度升级，铁水产量或见顶回落；同时澳洲发运量开始冲高恢复正常，预计10月到港量增加，港口重回累库趋势。但会议结束后，产量或仍将维持高位水平，叠加下游赶工需求，矿价有望先跌后涨。双焦：九月铁水平均日产环比上涨6.6%至240万吨，焦炭九月周均总产量环比上升6.3%，日照港口准一级焦价格从2480元/吨涨至2700元/吨。节前钢厂补库情绪较强，双焦价格较为坚挺，上涨预期偏强。十月，供应端矿区安检力度不减，需求上铁水产量已见顶，因此十月中上旬焦炭价格上下两难，一方面受制于焦煤价格成本支撑，另一方面钢厂对提涨抵触情绪较强，第一轮提涨在节前仍难落地。在十月中下旬有关会议结束后，供应端限制可能逐渐解除，铁水见顶后难有增量，若成材端需求不及预期，届时焦炭价格可能出现整体震荡向下走势。十月焦煤价格或呈现先涨后降走势，矿区产地焦煤库存保持低位，近期安全、环保检查影响范围逐渐扩大，边际供应持续收紧。在刚性需求的支撑下，十月上中旬煤价较为坚挺。但目前下游焦企利润亏损，若向下无法传导成本压力，恐开工率将持续下降，低位利润难以支撑高价煤种，在十月中下旬后随着供应端限制宽松或将带动焦煤价格走弱。废钢：九月废钢价格微幅上涨，张家港重废*月均价环比上涨26元/吨至2694元/吨。十月北方存在限产预期（主要影响铁矿用量），可能导致钢厂用废增量，但预计十月长流程利润升至200元/左右仍难以大幅提高用废量（利润400元/吨以上时用废积极性明显提升）。九月独立电弧炉谷电平均亏损在100元/吨内，同期电炉螺纹周产量在19-22万吨波动，高于八月均值17万吨。十月电炉谷电利润或升至50-100元/吨（本周谷电利润为-20元/吨），预计十月电炉螺纹周产量高点在30万吨上下(九月末周产量22万吨；今年截至目前的产量高点34万吨)。注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
我的钢铁网2022-10-11
浙商证券：给予大秦铁路增持评级
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CCTD 网，山西多地陆续印发《煤炭增产保供和产能新增工作方案》，其中以太原市为例，该市工作目标为 2022 年产量达到 4800 万吨，力争达到 4850 万吨， 2023 年产量力争达到 5000 万吨。；国外方面，据 CCTD 煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。　　2）需求端，民用需求预期，随全国气温逐步转冷，居民用电需求季节性提升，电煤耗量有望增加，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面， 8 月 24 日国常会上，继续加码 5000 亿专项债以及 3000 亿以上政策性开发性金融工具，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。　　整体供需依然向好，偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计 2022 年大秦线运量仍能进一步恢复至 4.3-4.4 亿吨。　　环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在　　结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑： 1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河； 2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动； 3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。　　绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底　　根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股。2021年分红比例 58.6%，对应 2022/10/10收盘价的股息收益可达 7.2%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。　　盈利预测与估值　　假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别 132.92亿元、 135.07 亿元、 139.92亿元。此外公司当前 PB(LF)仅0.82 倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。　　风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿，根据现价换算的预测PE为7.54。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大秦铁路（601006）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-11
国海研究：10月十大金股
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新产能投放大年，2022-2023年新增产能带来的营收在773亿左右，占现有主营业务收入（不包含贸易收入）的50％以上，成长的天花板已被打开。　　（2）业绩和估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为212.13、290.08、353.59亿元，对应PE分别13.7、10.0、8.2，维持“买入”评级。　　风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。　　【医药·华润三九】　　联系人：周小刚　　（1）逻辑：①公司业务结构2021年后发生重大变化：增长稳健的CHC业务占比提升至60％以上，行业前景向好的配方颗粒占处方药比例接近一半。②CHC业务有望持续稳健增长：一线产品份额提升，增长稳健；二线产品份额提升+渠道提价，贡献增长弹性。③公司品牌打造和渠道管理能力突出：公司外延并购和代理经验丰富，整合效果显著，新动作不断。④抗生素业务触底反弹：公司传统抗生素集采后见底，新上市品种带动板块业绩反弹。⑤新冠疫情得到控制，感冒药有望重拾增长：受上海等地疫情影响，一二季度公司基础业务感冒药增速放缓，随疫情得到控制，有望重拾高速增长。⑥配方颗粒业务受益国标颁布提速：配方颗粒国家标准近期动态发布，国标数量的增加有望降低企业成本，加快产品放量，医院端国标切换进入最后攻坚阶段。　　（2）业绩和估值：预计2022/2023/2024年收入为176.87亿元/201.72亿元/229.18亿元，对应归母净利润23.80亿元/28.20亿元/32.85亿元，对应PE为16.08/13.93/12.15。　　　　风险提示：疫情反复，零售药品销量增长不及预期；疫情管控措施放松不及预期，处方药业务增长不及预期；产品提价幅度不及预期；中药行业政策变化超出预期；公司并购进展和整合不及预期。　　【交运·招商南油】　　联系人：许可　　（1）逻辑：①旺季运量一般较淡季增加10％附近，对应到价格涨幅30％-100％不等（VLCC、MR都有旺季涨价现象，都看好）。②欧盟要在12月初，以及2023年2月初全面禁运俄油。目前欧洲进口俄油仅较冲突前下滑30％-40％，仍有60％-70％的量需要调整，届时可能在本就运力紧张的时间点引发更大规模的航线切换。③冬季欧洲天然气价格高位的同时，柴油、原油库存均处于低位。且中国或追加成品油出口配额。届时国内炼厂开工有望进一步走高，并且增加出口量，进一步提振旺季需求（尤其利好招商南油）。　　（2）业绩和估值：南油当下被低估，旺季空间更大。BCTI成为南油的锚，但是过去两个月大西洋运价低迷拖累BCTI，实际TC7航线运价一直保持强势，现已达到5w/天以上。按当下市值倒推，股价中隐含运价预期大致在4w/天，股价存在滞后情况。因此旺季如果VLCC、MR均出现大幅上行，南油可能还有一个估值修复的过程，弹性更大。　　风险提示：疫情反复；IMO监管不及预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；重大安全事故。　　【家电·盾安环境】　　联系人：孟昕　　（1）逻辑：汽车热管理业务快速发展，格力订单助力制冷业务收入业绩提升。①汽车热管理业务：a.客户方面：公司客户囊括汽车和电池双行业，目前已与主机厂、车用空调系统厂、热管理新势力、电池企业和商用车企均建立了良好的合作关系。b.产品方面：随着超级快充和电池直冷直热技术的快速发展，大口径电子膨胀阀或将发展为热管理核心零部件之一，公司有望凭借在大口径电子膨胀阀系列产品上的市场领先地位，快速发展热管理业务，进一步实现市场份额的提升。②制冷业务：格力电器订单量实现高速增长，2022年预计向公司采购制冷配件、制冷设备、热管理配件29亿元（+71.60％），其中2022年1-5月实际采购6.22亿元，我们预计大部分订单将于2022H2释放，助力公司制冷业务收入业绩增长。　　（2）业绩和估值：公司新能源热管理业务有望快速增长，格力订单推动制冷业务发展，助力公司业绩实现较大提升，预计2022-2024年EPS为0.94/0.80/0.88元，当前股价对应PE为15.45/18.17/16.39倍。　　风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿方案执行不及预期等。　　【食品饮料·百润股份】　　联系人：薛玉虎　　（1）逻辑：①“358”产品战略成效显现，强爽有成为下一个爆品的潜质。近期强爽在产品升级、渠道渗透率和覆盖率提升、差异化定位等因素下热度提升。“不信邪”挑战引起广泛讨论，成功打开产品知名度，我们认为强爽有望成为下一个爆款。②递延激励计划保障员工权益，彰显公司信心。公司将股票激励计划的解除限售年度递延一年，同时将业绩目标中的基数年度调整为2022年，保障员工充分享受到公司成长红利，也表明短期疫情影响下，公司不改对行业和自身发展的长期信心。　　（2）业绩和估值：预计公司2022-2024年实现归母净利5.04/7.59/10.07亿元，同比-24％/+51％/+33％，PE分别为56/37/28。　　风险提示：新产品推广不达预期；产能投放进度低于预期；行业竞争加剧，销售费用投放加大；疫情影响超预期；食品安全风险。　　【食品饮料·洋河股份】　　联系人：薛玉虎　　（1）逻辑：①三季度稳健增长，全年目标完成度高，产品结构优化：短期看，公司当前回款完成度较高（预计中秋结束完成回款80％-85％），有望顺利实现全年增长目标。江苏受疫情影响较小，中秋动销良性，库存（以流量单品海之蓝为主）逐步消化，预计2022Q3收入继续保持15％-20％同比提速。8月梦之蓝增速领先，产品结构月度环比优化。②系统性调整进入红利释放期：新任管理层积极进取，到位后针对组织、渠道和产品的梳理基本完成。当前梦 6+持续保持高增，在 600 元高线次高端价格带规模领先；水晶梦市场导入顺利，次高端产品在收入中占比稳步提升，催化业绩弹性兑现。③长期业绩确定性高：长期看公司在品牌、产能和渠道端的核心竞争力不改；激励方案顺利落地，考核目标较前期提速，经营活力将充分释放，业绩确定性高；当前估值下具备性价比。　　（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润97、120、142亿元，同比分别增长29％、24％、19％，对应PE分别为25、20、17X。　　风险提示：海/天系列产品仍需时间调整；酱酒对公司部分市场形成冲击；疫情反复导致消费升级节奏不及预期；食品安全等问题。
金融界2022-10-10
浙商证券：给予昇兴股份买入评级
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核心驱动力。当前两片罐格局基本稳定、新增产能谨慎有序，头部企业分别为奥瑞金（135亿罐）、中粮包装（国内120亿罐）、宝钢包装（国内100+亿罐）、昇兴股份（100亿罐）。供需改善背景下，近年龙头企业议价能力有所提升，21年来多次调价缓解成本压力，今年年初、二季度初两片罐价格各提3-4分/罐（年中价格近0.50元/罐）。昇兴股份两片罐客户结构多元且均衡，王老吉占比约15%-20%，其余客户如青啤、雪花、百威、可乐占比均衡。王老吉疫后销售修复、啤酒类客户罐化率持续提升，公司下游需求稳健。　　21年末柬埔寨工厂一期6-7亿罐产能投产，22H1在国内疫情反复影响生产和需求的情况下，公司二片罐业务依然实现了50%左右的同比增长、主营收入占比约57%。展望未来，我们认为海外高毛利产能释放贡献增量、国内收购产能持续技改提效叠加原材料回落，二片罐盈利有望持续提升。　　（1）海外高毛利产能释放：海外需求旺盛，竞争格局良好，两片罐定价较国内高15%+，毛利率较国内产能高10pct左右。一期6-7亿罐两片罐产能已于21年末投产，目前处于满产满销状态；根据公告进度，二期6-7亿罐产能预计于22年9月开始投产，年末预计实现14亿罐产能，贡献两片罐2023年盈利增量。　　（2）收购产能持续技改提效：太平洋制罐产能多为老产线，产线速度偏慢且多为小线，规模效应不明显，公司收购完成后将持续加大投入对产线进行技改（如武汉工厂），提升生产效率，改善盈利能力。　　（3）原材料价格下行，盈利弹性释放：考虑铝价已有明显回调、年内提价落地（年内二次提价较好覆盖原材料成本涨幅），同时铝价下行通道趋势下，两片罐盈利具备一定向上弹性。　　铝瓶：销售逐步回暖，高弹性业绩增量贡献可期。铝瓶客户以高端啤酒为主，也是啤酒持续高端化升级的核心包装，目前主要应用场合为线下餐饮渠道、娱乐场所以及高端婚宴等。近年受到疫情反复影响需求波动明显，7-8月需求已经明显修复、带动销量回暖，22H1铝瓶收入同比增长约10%。当前公司铝瓶产能约2.4亿罐，产能规模行业最大，但产能利用率刚过50%，盈利弹性还未显现，由于铝瓶属于高毛利高净利产品，伴随下游需求修复后铝瓶产能利用率有望抬升、铝瓶业务高弹性将带来较大业绩增量。　　盈利预测与估值　　公司主业利润释放，三片罐泰国天丝红牛放量、植物蛋白饮料客户修复，两片罐成本压力缓解、海外柬埔寨基地二期产能持续贡献增量。我们预计公司2022-2024年实现收入64.70/72.15/82.83亿元，同比增长25.24%/11.51%/14.80%，归母净利润2.73/3.79/4.65亿元，同比增长59.86%/39.15%/22.67%，对应PE分别为16.74X/12.03X/9.81X，首次覆盖予以买入评级。　　风险提示　　下游需求波动、原材料价格波动、产能投放不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.72亿，根据现价换算的预测PE为16.04。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为6.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昇兴股份（002752）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
西南证券：给予东方电热买入评级
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下游需求爆发。结合此次协议，公司后续新增产能将会得到有效消纳，未来前景可观。　　盈利预测与投资建议。下游4680电池有望快速放量，公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局，公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.6/5.2/6.3亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为31.35。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电热（300217）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
王东京：GDP 增长率与经济形势不可以画等号
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.3%，总产值为 39.7 万亿元，新增产值约 4万亿元。第二组数据：2019 年，我国 GDP 增长率为 6.1%，总产值为 99.1 万亿元，新增产值近 6 万亿元。2019 年的 GDP 增长率虽然比 2010 年低 4.2%，可新增产值却多出 2 万亿元。由此见，GDP 增长率与经济形势不可以画等号，不能说增长率高形势就好，也不能说增长率低一些形势就不好。事实上，进入工业化中后期，增长率放缓在所难免。如西方工业七国，它们在经济起飞阶段、向成熟推进阶段以及高额消费阶段，皆保持了较高的增长率，而进入追求生活质量阶段后，增长却明显放慢，且无一例外。再往深处想，用“投资、消费、出口”的增长率判断经济形势并不可取。从经济学角度看，“投资、消费、出口”皆属于一定时期的支出。支出增加，并不保证收益就一定增加；有些时候，支出增加反而可能让收益下降。个中原因是，支出增加后收益能否增加要受诸多条件的约束。此点重要，让我分别解释。关于投资与收益。经济学有一个基本规律：“投资边际收益递减。”意思是，如果其他条件不变而增加投资，新增投与新增收益的比率会不断下降。举个例子：某企业大规模增加了投资，产出也会随之增加；可若市场需求未增加，或者产品销售不对路，就会形成大量库存。倘若如此，投资增加后利润不会增加，甚至可能亏损。关于消费与收入。一般来讲，消费支出要由收入决定。这是说，一定时期消费支出增加，表明同期居民收入在增加。但这并非铁律。比如发生通胀后，消费支出增加也许是消费品涨价所致，而非收入增加；而有了消费信贷后，人们贷款买车买房，消费增加也不代表当期收入增加。关于出口与进口。本国将商品出口到国外可以换回外汇，但换外汇本身并不是目的，出口的目的是进口。说得更直白些，外汇的实质是外国对本国的欠债（或借条），若不用于进口，外汇不过是一串数字或者一堆纸。也正因如此，在大多数经济学家看来，外贸顺差和外汇储备并非越多越好，最佳状态是进出口平衡。那么我国进入新发展阶段后，研判经济形势就不应再看支出，而应重点看发展质量。发展质量怎样看？可具体分为三个层面。第一个层面，看总收入。总收入包括居民收入、企业利润、政府收入。这三大主体的收入，加总起来就是国民收入。国民收入不同于 GDP，国民收入是一个反映经济质量的指标，一定时期国民收入增加，说明经济发展质量在提升；国民收入减少，说明经济发展质量下降。第二个层面，看经济基本盘。所谓经济基本盘，是指失业率、通胀率、宏观债务率以及国际收支状况等。若失业率和通胀率适度，而宏观债务率可控，国际收支保持平衡，表明经济运行质量稳定。反之，如果失业率和通胀率大幅上升，宏观债务率超出警戒线，国际收支出现逆差，表明经济运行存在隐患，发展质量不佳。第三个层面，看收入结构。生产的目的是满足消费，既如此，分析经济形势还应从收入结构看。若居民收入、企业利润、政府税收保持同步增长，说明投资与消费的比例协调；反之，若居民收入增长低于企业利润增长，意味着国内消费需求不足，而企业利润增长低于政府税收增长，说明税负偏重，经济发展缺乏后劲。本文摘自王东京新书《中国经济突围》。进入21世纪第三个10年，中国迎来了从站起来、富起来到强起来的历史跨越。未来如何推动我国经济实现高质量发展？本书围绕11个关键议题进行分析。来源：金色财经
金色财经2022-10-10
悠哉油斋：原油助攻，油脂有望迎来单边及价差修复
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南亚雨季的到来有望令棕榈油结束其季节性增产期，马棕的累库压力也将随年底的到来获得相应减轻。虽然印尼近期有在考虑豁免出口levy征收至年底，但该政策即便落地，也势必会同时带来棕榈油良好的出口竞争力，为棕榈油价格带来的进一步利空已较有限。　　综合来看，国庆期间油脂迎来绝处逢生，短期或迎来触底反弹。虽然USDA9月季度库存报告确认了美豆更充裕的供应，且对美豆新作出口目标能否完成的担忧也打压国庆期间美豆回落，但USDA可能不会急于在近期的报告中调降美豆新作出口预估，22/23年度的美豆或能继续拥有中性偏紧的平衡表来支撑这几个月价格的高位运行，在当前大豆盘面榨利大幅倒挂的情况下，连盘油粕市场下行空间或更小，且豆油的表现会相对压榨主产品豆粕更好一些。　　此外，在OPEC+超预期减产的助攻下，节前被打压得最猛的棕榈油在强势原油带动下出现逾12％的反弹。原油的强势表现提振棕榈油的生物柴油投料需求，棕榈油即将迎来的减产季也令其价格随累库压力的减轻得到一定支撑。按照节假日期间外盘上涨幅度，我们预计节后内盘油脂将迎来大幅度补涨，棕榈油甚至可能逼近涨停。在美豆回落的拖累下，油粕比有望迎来一定修复性反弹，而棕榈油的由弱转强也有望带来01豆棕价差及01菜棕价差的修复。
金融界2022-10-10
棉花棉纱月报：收购大幕展开，棉价弱势难改
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基于当前市场普遍共识：1、新疆籽棉扩种增产；2、新疆轧花产能去化，今年会谨慎收购；3、籽棉供需矛盾大幅缓解，所以必然籽棉价格抢不起来。但从我们针对南疆棉农的调研结论却质疑了第一点共识，在我们的调查样本中，几乎大部分棉农今年都没有扩大种植面积，普遍单产较去年持平或者降低。当然，因为调研样本数量不多，这一点质疑仍需后期考证。而对于第二点，新疆发改委公示的轧花厂数量给出可以证伪的数据：2022年第四批棉花目标价格改革加工企业名单统计共有179家轧花厂，而去年同批次仅有30家，前四批累计数量来看，2022年共有731家，而2021年有736家，仅仅减少5家，可见今年新疆棉花加工行业的竞争状况依然激烈。轧花厂能否重拾加工利润，不仅取决于棉农认可多高的价格，更关键在于同行的内卷程度。　　从目前形势来看，惜售的棉农面临的困难逐渐加大。一方面，在节日期间，外盘市场的弱势运行，并未给籽棉市场的抬价造势，加上新疆多地受防疫政策影响，进一步加大了当前籽棉交售的困难程度。另一方面，时间的流逝并不利于籽棉保存，水分过多长期堆放易发霉，蛋蛋棉放久了也会有发霉的风险。不过籽棉市场尚未开启大规模交售，短期价格变化尚且难下定论。　　下游旺季不疾而终，终端市场埋下隐忧　　中秋节前国内棉花市场下游出现一定回暖迹象，一度对郑棉盘面形成支撑。具体表现在于纱线、坯布端的原料采购、开工情况及成品库存均出现不同程度的好转。从终端消费来看，服装外贸和内销均保持一定增长。出口额达到184.86亿美元，同比增速5.04％，较上月增速有所放缓，但仍处于往年同期较高水平，而8月服装类社会零售额维持在677.2亿元，同比增长6％，维持正常年份水平。　　终端表现亮眼，并不代表棉制品需求真正好转。据了解，目前表现抢眼的服装类外贸订单多以非棉类制品为主，除了疆棉禁令的负面影响因素之外，11月卡塔尔世界杯也带来球衣订单激增，这也导致了纯涤纱的开工负荷明显强于纯棉纱开工。所以对于棉纺产业链而言，本轮9月短暂的旺季，主要驱动在于棉价显著跌幅带来的纺纱利润修复，以及利润修复后，对此前低原料库存的补库动力。但是，在目前宏观经济环境下，不排除国内外纺织产业链再次遭遇需求疲软引起的库存危机。在国内经济复苏进展较慢的情况下，投资、消费驱动偏弱。而海外经济整体处于紧缩环境当中，这导致美国市场出现终端消费动力衰弱的迹象，服装市场中呈现出高进口、高库存的现象。从数据可以看出，美国服装商依然维持高供应量，1-7月美国服装累计进口额达到652.99亿美元，同比增长17.1％，供需错配造成服装库存高企。2022年7月，美国服装批发商库存为406.77亿美元，环比上涨5.21％，，同比增加72.16％；美国服装零售库存572.92亿美元，环比下降1％，同比增加27.57％，终端高库存可能持续性压缩未来订单。　　结论　　棉农预期、轧花产能过剩的等因素使得籽棉市场依然存在抢收的基础，但极大可能出现与下游脱节的现象，导致轧花厂无法通过销售端转嫁成本风险。在下游颓势不改的，籽棉的成本支撑论依然站不住脚，对于后市我们仍维持趋势看空的观点，籽棉市场的波澜难以撼动棉价震荡下行的趋势。如果收购高峰期仍维持当前5.5元以下的机采棉收购价，价格大概率直奔轧花厂成本位置11500元附近，如果籽棉价格迎来上涨，皮棉价格可能在收购期间迎来一定支撑，但后期跌破成本概率仍大，关注纺织中间环节累库情况。　　02 　　相关数据　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
金融界2022-10-10
能源评论：OPEC+供应收紧，原油多头思路延续
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量减产并决定此后根据需求恢复情况阶梯式增产至2022年4月，第19届会议决定调高部分产油国的减产基准线，将阶梯式增产调整为线性增产，即2021年8月起每月增产40万桶/日，并将协议延长至2022年底。重申此前决定一定程度也代表了目前仍处于参考此前基准线的产量调节阶段。）　　2、所做决定符合OPEC和非OPEC参与国在《合作宣言》中一贯采用的积极主动和先发制人的成功做法，将《合作宣言》的期限延长至2023年12月31日。（点评：强调了页岩油革命后以沙特与俄罗斯等传统产油国主导的OPEC+组织将持续进行产量管理以应对石油市场基本面的变化。）　　3、从2022年11月开始，协议产量在8月的协议产量基础上下调200万桶/日。（点评：今年10月与8月协议产量相同，协议产量下调将导致11月实际产量环比减少，但减少幅度小于100万桶/日，主要因OPEC+国家中俄罗斯、尼日利亚、安哥拉等国实际产量远低于协议产量，协议产量下调不对其实际产量产生约束，但前期减增产过程中的关键国由于配额执行力度较高，新配额下产量将受到约束，与8月实际产量相比，减产主要集中在沙特42.6万桶/日、阿联酋14.5万桶/日、科威特13.4万桶/日、伊拉克9.4万桶/日。）　　　　　　4、将部长级联合监督委员会（JMMC）的频率调整为每两个月一次。将OPEC和非OPEC部长级会议（ONOMM）的频率调整为每六个月一次。授予JMMC召开额外会议的权力，或在必要时随时要求召开部长级会议。（点评：本次会议确定的协议产量执行期间为2022年11月至2023年12月，且会议频率有所放缓。虽然后期仍可调整且大概率会有调整，但本次会议已充分释放了OPEC+进入冻产期的意愿。）　　5、2022年12月4日举行第34届OPEC和非OPEC部长级会议。（点评：恢复疫情前每年6月及12月举行部长级会议的规律。特别值得注意的是，今年12月初为欧盟对俄罗斯石油海运石油禁运开始执行的时间点，供应端各方博弈是四季度影响油价的最核心因素。）　　总体来看，本次会议结果超出市场普遍预期且对油价波动节奏形成较大影响。在8月第31届部长级会议中曾特别指出，由于过剩产能非常有限，OPEC+需要更加谨慎的利用以应对严重供应中断，自此OPEC+进入增产尾部已相对确定，近两个月来OPEC+协议产量机制在油价供应端因素中主要体现为利多也是因其产量增长幅度较为有限，但在年内就开始进入冻产周期快于此前预期，减小了四季度需求拖累带来的累库风险。　　从OPEC+成立以来减产与油价的关系来看，并不一定是强驱动因素，例如2016年12月OPEC+成立并确立减产后，2017年上半年油价逐步回落，2020年4月初OPEC+公布天量减产计划后油价一个月内二次探底。主要因OPEC+协议产量机制常常为逆周期调节，增产阶段一般对应油价的上涨周期，而主动减产一般都是在油价同比回落明显且累库预期相对确定的背景下开始。但本次减产不同的是，本身基本面背景并不疲软，只是近期需求预期出现了一定的边际走弱，低库存且强back结构下的实质性减产十分罕见，虽然OPEC+强调减产与政治无关，且其历史产量政策确实具有与供需基本面高度吻合的一惯性，但本次减产难免让市场联想到当前俄乌局势复杂化背景下各方基于政治利益的考量，无论如何，从对基本面的传导来看，在俄罗斯产量预期本就充满不确定性的背景下，目前供应逻辑对油价的利多效应大幅增强。此外，美国政府当下将重新面临高油价困境，但抛储、禁止油品出口等相关措施很难对全球基本面形成根本扭转，且可能加剧非美市场的紧缺，相关措施的影响更多预计将体现在区域价差上。　　在9月26日专题《【国投安信|能源评论】：强美元持续施压油价，供需矛盾相对有限》中我们曾指出：原油市场仍难以摆脱低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，暂不支持趋势性看空，随着美元涨势放缓，预计油价有望迎来高位宽幅震荡过程中的上涨波段。目前来看，OPEC+减产加速了油价的上行，四季度仍是交易供应前景的重要时间段，在OPEC+产量政策相对稳定且已有收紧的背景下，多头思路延续，且需关注俄油降量若被证实进一步打开上方空间的可能。
金融界2022-10-10
Mysteel：建筑原材料周报（10.3-10.9）
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00万吨/周水平波动，钢厂利润偏低导致增产积极性不高，其中，国庆期间安徽、山东、山西个别钢厂轧线减产，同时广西、四川个别轧线恢复，华东个别电炉企业临时检修减产；库存方面，上周华东区域钢厂库存回升明显，华北、东北资源外发增加，螺纹厂库累库幅度基本符合预期；需求方面，国庆节前下游补库导致消费出现年内高点，国庆期间整体回落。本周展望产量方面，受利润及政策影响，近期螺纹钢产量小幅回落，考虑到后期个别区域临时限产预期较强，产量有望缓慢下降；库存方面，前供需矛盾并不突出，节后存在阶段性补库预期，钢厂发运将恢复正常，本周厂库仍将继续下降；需求方面，节后补库对于消费仍有一定拉动作用，预估本周消费有望出现四季度高点，后期将逐渐回落。综合来说，海外商品价格反弹以及国内地产政策的出台对于短期价格有一定支撑，但螺纹钢价格上涨驱动不足，节后价格有望延续弱势反弹态势，中旬后累库情况将决定后期价格走向。 2. 中厚板周度观点：节后仍有补库预期，中厚板或偏强运行上周中厚板运行逻辑分析国庆期间全国中厚板现货价格小幅上涨。供应方面，国庆期间暂无新增检修钢厂，中厚板钢厂轧线均正常生产，但受效益影响，整体产能利用率不高，致使中板产量较前期变化不大，但依旧处于去年同期上方水平；库存方面，国庆期间，中厚板市场受南北价差异常及投机性需求差等影响，社会库存整体增幅较小，主要集散市场武安、乐从、江阴库存增幅均在3万吨以内，其余多数市场增幅在1万吨以内，多以协议资源到货为主，略低于去年国庆节后增库水平；市场方面，节日期间华北部分市场正常运行，华南市场多于5号返工，其余市场多处于休市状态，仓库只入库不出库，部分商家6号开始值班，少量出货。节日期间，受钢坯上涨带动，华北中板市场现货率先上涨，且有成交。本周展望供应方面，整体中厚板供应端来看，还是存在一定的压力，会成为制约现货上涨的最大因素；流通方面，近期存在北材南下，且因市场整体去库速度较慢，考虑到国庆假日期间将有新资源陆续到达，社会库存将逐步累积；需求方面，节后仍有一定的终端补库预期，故现货节后短期看涨情绪较浓；综合来看，预计节后中厚板市场价格偏强运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格稳中有升，预计本周价格稳中偏强上周水泥运行逻辑分析全国多地水泥价格上涨，截止10月9日，百年建筑网水泥价格指数为471.24点，周环比上升0.27%。生产方面，全国水泥熟料产能利用率75.17%，周环比增加2.79%。库存方面，全国水泥熟料库容比64.79%，周环比环比增加1.76%。需求方面，9月27日-10月3日，水泥企业出库量846.75万吨，环比下降5.73%。国庆期间，受交通管制影响，材料运输受限，重点工程施工进度有所放缓；另外疫情反复，局部区域工地暂时停工。但由于托底作用，基建水泥需求量仍保持坚挺。本周展望收假后工人到位，项目工地陆续恢复施工，需求或延续节前回升态势。但由于近期各地疫情反复，对市场造成一定抑制；大会之前部分工地进度保持平稳，或暂时不会出现集中赶工现象,需求或将稳步回升。供应方面，11月中旬之后，多地执行采暖季错峰生产，近期窑线运转率、库容比均有回升，但企业压力一般，加之成本压力，行情稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格小幅上涨，预计本周价格偏强运行上周混凝土运行逻辑分析截至10月9日，百年建筑网统计全国混凝土C30均价为413元/方，周环上涨1元/方。成本方面，百年建筑网水泥价格指数为471.24点，周环比上升0.27%；全国砂石综合均价108元/吨，年同比下跌5.51%，周环比上涨0.62%。供应方面，9月28日-10月5日期间，混凝土平均产能利用率为15.58%，周环比下降0.54个百分点，低于去年同期3.78个百分点。需求方面，本周调研企业混凝土周度发运量为312.1万方，较上周减少10.79万方，混凝土发运量小幅度减少。本周展望近几日各地天气陆续转好，工程进度陆续开始恢复，从项目类型来看，部分基建、市政项目赶工意愿明显，工程进度会顺利进行，房建市场施工速度仍一般，未有明显的提速，混凝土发运量整体会有增加，但整体增加体量仍受限。水泥、砂石等材料价格保持上涨，混凝土价格在长时间下行后，多数混凝土企业提价意愿强烈，但在市场提升阶段，混凝土提涨时间节点或有延迟，预计本周保持小幅走强趋势。三、建筑行业动态热点信息一览建筑业 1、房建需求提升空间有限。即期指标显示，本周截至9月21日，百年建筑调研国内500余家混凝土周发运量309.3万方，周环比增加3.5万方，混凝土发运量保持增势；全国混凝土平均产能利用率为15.44%，周环比上升0.17个百分点，低于去年同期3.94个百分点。目前总量中，市政项目用量占47.16%，较上轮提升0.78%，而楼盘项目用量占38.65%，较上轮下降0.42%。年底开始，部分市政项目逐步进入小赶工阶段，目前专项债使用限制时间越发靠近，多地学校、医院、道路建设等有所增量，因此看下来，接下来项目的发运量占比中，市政项目占比依旧能占据较大份额。房建方面，最近国内“保交楼”、限购门槛放宽、公积金贷款额度提升等利好消息继续传出，加之烂尾楼托盘，因此前期停滞房地产项目得到一定活力。综合来看，下轮房建及市政工程有一定发力空间，但资金问题方面尚未明确，仍有一定存量项目尚未能启动。再来看下占比方面，国内目前部分地区针对烂尾楼，及在建房建项目均有一定要求，因此后期房建项目用量会有小幅增量，而市政方面，接下来的用量主力军，用量仍会增势为主，下轮房建及市政项目占比或能趋于较为平稳状态。 2、基建需求维稳。截至9月22日，百年建筑调研国内202家大型矿山企业砂石总出货量为1696.19万吨，周环比上升12.9%；截至9月19日，国内250家水泥生产企业出库量8858.4万吨，环比上升5.44%，整体需求继续提升，达到近两月内最高点；当期水泥直供量为255万吨，环比增长4.51%。川渝辽冀等区域疫情封控解除，沿海城市台风过境后，材料运输畅通，下游工程进度恢复正常，需求明显回补；其他区域重点工程拿货量保持稳定，基建整体用量稳步增长。在各路资金的驰援下，加之天气情况尚可，下游拿货积极性提高。其中市政工程发力较为亮眼，开工率及施工进度相对较好，基建和市政携手拉动需求回升。但需注意房地产方面仍无明显改善及疫情反复对局部市场的抑制。如需相关的建筑材料月报，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！
我的钢铁网2022-10-10

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