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荣鼎：大流行以来的外商对华直接投资迷雾

rect Investment）指的是外国投资者直接投资于目标国家的绿地项目。绿地项目通常指的是从零开始建设的新项目，而不是收购或合并现有企业。这种投资有助于目标国家的经济发展，创造就业机会，提高生产力，引入新技术和管理经验。在绿地FDI中，外国投资者可以选择投资于各种领域，如制造业、能源、基础设施、房地产、服务业等。外国投资者可以与当地企业合作建设项目，或者独立设立全资企业。绿地投资的主要优势在于它能够为目标国家提供新的生产能力、技术和管理经验，促进其经济增长。然而，绿地投资的缺点是建设周期较长，需要较高的投资成本，而且可能面临政策风险和市场不确定性。虽然汇总披露的外国直接投资交易的数据集，可能低估了流入量——因为跨国公司越来越不愿意公开宣布其在中国的投资，而且这些数据集没有完全捕捉到多年的绿地项目，但现实没有官方数据所显示的那么乐观。自2022年第二季度以来，由于全球货币状况以及宏观经济和地缘政治的影响，流入中国资金已经急剧放缓。全球利率和汇率预期的巨大变化，对中国增长前景的下调，以及日益严峻的国际政策环境，都表明中国将进入一个外国直接投资流入量结构性下降的时期，除非中国政府进行有意义的政策改革，重新点燃外国投资者的热情。强劲官方数据背后的宏观因素和资本管制规避中国的官方FDI统计数据显示，中国在2020年成为世界上最大的FDI接收国，并在2021年和2022年上半年继续吸引高水平的海外投资。两个可用的衡量标准，来自国家外汇管理局（SAFE）的数据（使用国际收支标准）和来自商务部（MOFCOM）的数据（根据方向性原则衡量 "利用外资"），都显示自大流行病爆发以来创纪录的流入量（图1）。SAFE的数据记录了平均每季度890亿美元的FDI流入，几乎是大流行前的两倍。在与大流行病有关的严重干扰和地缘政治紧张局势上升期间，外国直接投资流入的力度令人惊讶，但需要在中国特殊的外部经济政策配置中加以看待。对外国直接投资的开放，是中国经济政策方针的一个早期特征，但其他类型的跨境资本流动，特别是证券投资和其他更具投机性质的短期流动，仍然受到更严格的控制。因此，市场参与者依靠外国直接投资结构，将资金送入和送出中国，包括用于通常会在金融账户的其他渠道中获取的金融目的。其中一个渠道是来自香港和其他司法管辖区的离岸筹款的资金。从2017年到2021年，中国企业的离岸筹资蓬勃发展，用于绕过资本管制的特殊法律结构（如可变利益实体VIE，即离岸实体在中国 "拥有 "一个子公司，然后在中国 "拥有 "经营实体的利益），导致其中一些资金被归入外国直接投资，而不是证券投资。这些资金的很大一部分从中国的国有银行和投资者流向香港，然后作为外国直接投资流回中国（"往返"）。中国官方的外国直接投资统计数据的分类，说明了这种现象的重要性。 2020年，香港、开曼群岛和新加坡共占商务部利用的外国直接投资总额的78%，这一数字从2010年的60%稳步增长。在同一时期，中国关于外国直接投资流入的官方数据，与对应政府提供的流向中国的 FDI 镜像数据，越来越 "脱钩"（表明这些政府将这些流出记录在其他BOP类别中）。例如，来自香港和新加坡的官方数据，这两个中国最重要的外国直接投资来源显示，自2015/2016年以来，（流向中国的）直接投资流量要么持平，要么下降，而且水平远低于商务部的数据（50-60%）。说明金融和宏观经济套利考虑在多大程度上影响了中国的FDI流入，一种方法是将SAFE的季度FDI流入数据与中美利差作对比（见下图，使用1200万人民币的外汇互换点）。它表明，FDI的流入，与市场对汇率上升和高利率利差的预期密切相关。自2020年第2季度以来，由于投资者决定将现有收益留在中国，并在国外以低利率筹集额外的现金，并引入中国，以从更高的利率和汇率升值中获益，因此流入量急剧上升。相反，自2022年第1季度以来，全球货币市场的迅速转变引发了中国FDI命运的完全逆转：流入量在短短6个月内从创纪录的高点（1季度为1020亿美元）降至20年来的低点（3季度为130亿美元）。替代数据显示新的外国直接投资交易的下降由于所有这些因素都扭曲了官方统计，因此必须考虑微观层面的交易数据，以便从另一个角度了解中国的外国直接投资趋势。现在有许多这样的交易层面的数据集，所有这些数据集都显示了近年来活动的显著下降。金融时报的FDI Markets是全球绿地外国直接投资趋势的最全面来源之一。根据FDIMarkets的数据，中国新宣布的绿地FDI项目的价值，在2020年开始从以前的趋势线下降，然后在2021年稳定下来，然后在2022年上半年下降到近20年来的最低水平。上半年的记录总额为60亿美元，这似乎只能使中国获得2015年至2019年期间平均每年690亿美元的一小部分。许多商业数据提供商提供了关于中国入境并购的数据，并显示出类似的趋势。彭博社的数据显示，从2015年到2019年，中国平均每年吸引价值约600亿美元的外国并购竞标。2020年，跨境并购交易额下降了38%，然后在2021年趋于稳定。 2022年1月至7月，中国仅录得价值150亿美元的入境并购交易，如果这一趋势保持下去，中国将达到十多年来的最低年度水平。外国直接投资的底线："中国制造，为中国服务 "的粘性虽然其他数据显示外国直接投资急剧下降，更符合2022年中国的经济现实，但这种评估也有缺陷，肯定低估了老牌外国企业为本地消费而进行的大型绿地投资，这已成为中国外国直接投资的一个日益重要的驱动力。这些投资被低估的原因有两个。首先，大型绿地项目的支出是在多年内分摊的。如果一个100亿美元的项目是在2015年宣布的，那么这个总额往往被规定在宣布的那个季度，而实际的现金流是在更长的时间内支付的，即使没有宣布新的项目，也能维持FDI的流动。长期投资，支出分散在一段时间内，在支持中国的入境外国直接投资方面发挥了重要作用。图5显示了荣鼎集团关于欧盟在华FDI交易的数据集，以说明多年期项目的重要性。第二，一旦一个项目完成，往往会导致进一步的扩张。这些扩张往往是由留存利润资助的，但在一些衡量中国FDI的指标中却被忽略了，因为关注的是最初宣布的价值。由于在中国经营和扩张已成为政治上的敏感性，公司越来越不愿意公开宣布进一步的支出或新项目。公司层面的调查和媒体报道显示，鉴于最近的挑战，外国公司正在重新考虑其中国战略，但只有一小部分计划大幅减少其现有业务存在。 5月发布的一项针对欧洲投资者的快速调查显示，考虑将当前或计划中的投资从中国转移到其他市场的公司，数量增加了一倍，而中国欧盟商会9月发布的文件也证实了这种恶化的情绪。然而，在5月份的调查中，近80%的受访者没有转移投资的具体计划。在中国有持续业务的公司，不可能如此轻易地退出，许多公司继续扩大其现有业务。仅在2022年下半年，大众汽车就宣布对两家以研发为重点的新合资企业投资高达30亿美元；英力士支付15亿美元购买上海赛科石化50%的股份；宝马宣布计划将电动迷你车的生产从英国转移到中国。前景：长期走低如果剔除金融套利和资本管制规避的扭曲，2020-2021年中国的外国直接投资比官方数据显示的要低。其他数据集表明，"实体经济 "投资实际上自2020年以来一直在下降，与增长放缓和全球外国直接投资模式相一致。这种放缓的外国直接投资趋势符合中国的情况，即中国更加注重内向型，对改革前三十年的国际经济交往的开放程度降低。即使使用夸大的中国官方统计数据，中国的内向型FDI存量的增长速度。也低于其整体GDP的增长速度，中国经济的FDI强度远远落后于大多数经合组织国家。同时，我们还没有看到外国公司大规模撤离中国。近年来，大多数大型跨国公司已采取措施将其在中国的业务本地化，因此，即使是外籍人士的迁移和流行病导致的中国与世界其他地区的隔离，也没有引发逃亡潮。已经向当地资产投入数十亿美元的几个大公司，仍仍然在贯彻他们的投资计划。展望未来，中国正面临一个更具挑战性的外国直接投资环境。2022年第三季度的流入量降至20年来的最低点，因为投资者正在解除利息和汇率套利交易。中国的动态清零政策和日益困难的增长前景，抑制了跨国公司的资本支出计划，特别是那些依赖中国强劲消费增长的公司。除了国内的不利因素外，多元化和复原力的推动也使前景复杂化。中国严格的COVID-19政策造成的供应链问题，导致一些跨国公司重新评估将制造能力离岸的做法。我们还看到，在过去吸引了大量外国直接投资的行业（电动汽车、清洁技术部件、半导体等），出现了多样化和 "友情外包 "的初步迹象。美国引入对外直接投资审查制度可能会导致进一步的复杂化，特别是如果这个想法得到其他政府的支持。如果北京不进行有意义的政策改革，重新点燃外国投资者的热情，这些因素表明，中国可能会进入一个长期的海外直接投资流入量下降的时期。

加美财经2023-04-18

“股神”最新动作！巴菲特第二次访问日本称考虑加码投资日股

hi Namioka说：“这可能会鼓励外国投资者投资日本股票，尤其是价值股。” 被称为综合商社(sogo shosha)的日本五大贸易公司是为资源稀缺的日本进口能源、金属、食品和纺织品等各种商品的综合企业集团。他们还为制造商提供服务。这些贸易公司帮助日本经济增长，并为其业务的全球化做出了贡献。巴菲特对日经新闻表示，他目前持有伊藤忠商社7.4%的股份。这比去年11月监管文件中披露的6.8%增加了大约0.6个百分点。去年年底，伯克希尔哈撒韦公司将其在日本五家主要交易公司的持股增加了至少1个百分点，每家都超过了6%——在8月份首次购买，巴菲特在90岁生日那天收购了总价值超过60亿美元的股份。 11月份的申报文件显示，伯克希尔哈撒韦公司在三菱、三井物产、伊藤忠商社、丸红株式会社和住友商事株式会社的持股比例分别为6.6%、6.6%、6.2%、6.8%和6.6%。日经新闻另外报道称，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司正准备再次发行日元计价债券，这被视为该集团将增加在日本投资的信号。近年来，伯克希尔哈撒韦公司已成为最大的日元债券外国发行人之一。伯克希尔最近一次发行日元债券是在去年12月，当时该公司发行了1150亿日元(8.67亿美元)债券。自2019年以来，伯克希尔已连续5年发行日元债，截至2022年日元债规模超78亿美元。在目前全球少有的低利率国家日本发行日元债，具有融资与对冲外汇风险的作用。

厉害啦2023-04-11

外国投资者3月净卖出17.3亿美元韩国股票结束连续五个月净买入

在美国硅谷银行倒闭和瑞士信贷危机之后，外国投资者在3月份成为韩国股票的净卖家。　　数据显示，外国投资者上个月净抛售了价值17.3亿美元的韩国股票，扭转了连续五个月的净买入趋势。　　韩国央行的一位负责人表示，外国投资者净抛售股票是受银行危机后避险情绪增强的推动。　　外国投资者3月份还净买入了价值18.1亿美元的韩国国债，是四个月来首次净买入。今年2月，外国投资者净抛售了价值5.2亿美元的当地债券。　　另一方面，韩国5年期美元计价货币稳定债券的信用违约掉期（CDS）溢价在3月份达到43个基点，比前一个月的42个基点有所上升。　　CDS溢价反映了对冲企业或主权债务信用风险的成本。溢价上升意味着主权债券信用下降，借贷成本上升。

金融界2023-04-10

什么信号？！中国官员近期频繁出访海外招商，竞相找投资

被誉为亚洲达沃斯，他在会上表示，要赢得外国投资者并支持民营企业。香港两位不愿透露姓名的知名高管称，他们会见的官员比以往任何时候都更加坚定地为港口、生物技术、艺术和体育等项目争取投资。其中一位人士说：“中国需要外资来提振经济，我以前从未有过这么多人在如此短的时间内出访。”另一位高管表示，他们经常每天与中国官员一起参加多达8到10场活动。获取新订单！江苏省政府在网上发布的视频显示，一个200人的中国代表团在凌晨1点登上一架飞往欧洲的私人飞机时，高喊着“抢新订单，扩大市场”等口号。根据热门应用程序TikTok中国版抖音上发布的视频，这个日期是在去年12月9日，就在中国突然取消COVID-19限制措施两天后，该代表团将在欧洲举行230多场商业会议。上周，南方省份广西的官员在社交媒体上表示，获得了德国建筑解决方案公司Hazemag的投资。福建东南部的莆田市表示，在访问新加坡、印度尼西亚和香港期间，签署了13笔交易，价值218亿元人民币（32亿美元），涉及新能源、金融和时尚领域的项目。该市的社交媒体账户显示，临近泉州市的丰泽区从香港签署了高达300亿元人民币的采购协议。无锡市在为期7天的香港、澳门和深圳之行期间，举行了85场签约仪式，交易额达1560亿元人民币。以上当地政府均未立即回应置评请求。

Linlin2023-04-07

决策分析：押注美联储不加息！市场再度紧张黄金涨势喜人

制造业在3月份失去了增长势头，不过由于外国投资者乐观地认为，未来将出台政策支持企业，中国第一季度投资流入创下历史新高。石油输出国组织(OPEC+)意外减产的消息导致周一油价飙升，目前大宗商品市场正在稳定下来。美国原油价格小涨0.4%，至每桶81.03美元，布伦特原油价格报85.31美元，当日小涨0.44%。日内焦点与风向标： 10:00 新西兰至4月5日联储利率决定 14:45 法国2月工业产出月率 15:50 法国3月服务业PMI终值 15:55 德国3月服务业PMI终值 16:00 欧元区3月服务业PMI终值 16:30 英国3月服务业PMI 20:15 美国3月ADP就业人数 20:30 美国2月贸易帐 21:45 美国3月Markit服务业PMI终值 22:00 美国3月ISM非制造业PMI

云涌2023-04-05

韩国要求大型上市公司明年起提交英文报告

韩国金融服务委员会表示，将不断努力帮助外国投资者更好地获得韩国股票市场的信息，并使其资本市场对全球基金更具吸引力。

金融界2023-04-03

金融时报：中国与商界暂时休战

政府还努力恢复整个商业界的信心，特别是外国投资者，他们中的许多人已经有三年没有访问中国了，因为疫情清零控制。在3月份的会议上，新任总理李强强调中国的 "超大市场"，并承诺为私营企业家开创一个 "新时代"。苹果公司的库克，于3月参加了北京举行的中国发展论坛。库克说他 "很高兴回来"，似乎代表了全球首席执行官们对中国政府对外国企业新立场的乐观情绪。随后，李强在北京的一个会议上与全球CEO们举行了闭门会议，据一位与会者说，他甚至还接受了与会者临时提出的问题，这在当下中国的高级官员中是很罕见的。从苹果公司的库克和必和必拓的迈克·亨利，还有辉瑞公司董事长兼首席执行官阿尔伯特·布拉，这些顶级首席执行官都出席了论坛。 "外国公司不是客人，而是家人，"中国商务部长在同一会议上宣布。 "中国想向外国企业传达的明确信息是中国对商业开放，"FGS Global的咨询合伙人、美国驻北京的前高级外交官威廉·克莱因说。"党委书记们正在给外国公司打电话，问，我能做些什么"。他说这种情绪的转变，似乎也适用于中国的国内私营部门。至少从外表上看，在北京的全球CEO们对这种新的乐观情绪有同感。 "我很高兴能回来，"库克宣称，尽管美中关系紧张，但他在中国仍被当作企业名人来欢迎。 "气氛很好，"梅赛德斯-奔驰集团管理委员会主席奥拉·康列纽斯告诉金融时报。但一系列重要会议，包括本周晚些时候在海南岛举行的博鳌亚洲论坛，气氛也是谨慎的。美国的CEO们普遍保持低调，局限在书面演讲，躲避媒体。部分原因是美国国会对他们与中国关系的审查。政府指定的小组主持人刻意回避敏感话题，如美中紧张关系、乌克兰战争和技术制裁。会场外的世界，也不断提醒人们在中国做生意的真正风险。德勤全球董事会主席莎朗·索恩在会议上说："能在美丽的春天回到北京真是太好了。" 她指的是会场外花园中的樱花。她没有提到的是，政府刚刚对德勤北京的业务进行了罚款并关闭了三个月，原因是在对一家国营公司的审计中存在 "严重缺陷"。 3月，中国政府在没有解释的情况下，拘留了美国尽职调查公司Mintz Group的五名当地雇员，并以间谍指控逮捕了药厂Astellas Pharma的一名日本工人。（包凡）中国顶尖的科技交易商包凡，在2月份失踪，一周后在国家监护下出现。他的下落不明，让已经因为习主席的 "共同富裕 "运动而减薪的金融业感到震惊。分析人士说，这些事件提醒我们，不应该把魅力攻势理解为中国政府放松了控制。纽约大学上海分校(NYU Shanghai)金融实践助理教授林翰申（Han Shen Lin）表示: “中国可能欢迎投资，但只能按照它们自己的条件，这与过去的情况没有什么不同。”。虽然习近平理解私营部门在支撑中国增长和创新方面的重要性，但这位69岁的领导人，也 "倾向于用辩证法思考问题"，中国国家主席的传记作者、加拿大西部大学休伦大学学院名誉教授Alfred Chan说。他说，近年来对马云等人的镇压，反映了对 "中国领导人所说的不受监管的资本主义 "的担忧。这包括控制一些公司的垄断权力。"你不能让私人部门失去控制。" 事实上，一些外国投资者认为中共的立场，包括其突然的政策变化，是在中国做生意的一个常规部分。一家西方跨国公司的全球首席执行官说："我们的看法是，这一直是这里的一个特点。" 摩根士丹利首席中国经济学家邢宇（Robin Xing）表示，积极的消息是，有越来越多的证据表明，中共已决定推行有利于增长的议程，作为下一个五年计划的一部分。同时，经济正显示出从去年低点复苏的迹象。他预测，2023年的同比增长可能达到5.7%，而政府的官方目标是5%，"这是一个有着一致信息的新政府，经济数据正在改善"。但对中国政府来说，从长远来看，是否能真正重新点燃投资者的动物精神，部分取决于如何对待马云等最著名的企业家。投资公司Primavera的主席Fred Hu说，自去年年底以来，商业信心肯定已经开始恢复，"问题是，这种反弹会不会足够迅速和有力，能不能持续下去？"

加美财经 1评论2023-04-02

日经：不光是外国公司在转移出中国，中国公司也热衷于在美国开厂和转移资产

道。" EB-5是指投资移民计划，允许外国投资者、他们的配偶和他们的未婚子女通过合格的投资成为美国的永久居民。虽然这种类型的投资自大流行以来已经放缓，但 Yuan最近收到了更多来自中国个人的询问。 "我们接到一些来自中国的电话，想了解小企业的情况，"Yuan说。"他们听起来像中产阶级的上层人士，而不是大亨。他们[想]出来迁移资产，以便在这里或海外其他地方建立一些初创企业和小企业。" Yuan解释说，那些在美国寻求小型投资的人，一般都把他们的业务 "捆绑在中国"，不能轻易在海外开设分支机构或购买工厂。 "大多数中型和小型企业，他们没有机会进驻。这更难做到，尤其是现在，"Yuan说。"因此，不那么重的投资，但可能是更有效和更小的投资；这就是我们从询问中感受到的。" 据袁说，这些类型的投资，包括购买当地的零售商店和小型商业建筑。而在充满争议的政治氛围中，本地投资也许更有机会赢得公众的支持。设在密歇根州的TDW and Associates公司总裁兼首席执行官汤姆·沃特金斯说："我认为对普通公众来说，存在恐惧，有很多恐惧的刺激，而且在选举期间会上升。" 他为美中企业提供咨询服务。他解释说，"但在一天结束时，当人们指出一家中国公司时就在我住的地方的路边。这是一家为小联盟、童子军或女童子军，社区无家可归项目做出贡献的公司。他们就像任何其他公司一样。" "所有的政治都是地方性的，"沃特金斯补充说，他解释说在州一级，人们欢迎工作和对当地社区的贡献。

加美财经2023-04-01

富时罗素推迟将韩国及印度纳入主要债券指数

改善其市场结构的领域的反馈，包括有效的外国投资者注册和结算周期、贸易匹配和税收清关方面的运营问题。富时表示：“富时将继续与印度央行对话，并就市场结构演变的实际经验征求市场参与者的反馈意见。” 　　在全球市场动荡之际，债券交易员并没有指望印度会在此轮评估中被纳入富时新兴市场指数。印度经济事务部部长阿贾伊·赛斯今年2月曾说，考虑到全球形势，印度不应该在当前的关键时刻考虑被纳入。　　如果被纳入，将为更多的外资流入铺平道路，并有助于印度政府在4月份开始的财年借款15.4万亿卢比（约合1870亿美元）的计划。

金融界2023-04-01

外国投资者本月净买入85亿美元韩债为去年6月以来最大规模

金融业界透露，最近美国硅谷银行倒闭后，外国投资者因为对全球货币政策放宽的预期，纷纷买入韩国债券。　　根据金融新闻机构Yonhap Infomax的数据，从3月1日到29日，外国投资者净买入了价值11.09万亿韩元（约合85亿美元）的韩国债券。　　外国投资者的购买集中在国债和货币稳定债券上，对韩国国债的净买入量达到7.5万亿韩元。　　这是自去年6月的12.1万亿韩元以来，外国投资者购买韩国债券规模最大的一个月。　　市场观察人士认为，外国投资者最近大举购买韩国债券的原因是，在硅谷隐瞒和破产以及随之而来的瑞士信贷危机之后，人们越来越希望全球主要央行可能会采取宽松政策。　　事实上，分析师表示，自3月第三周以来，也就是硅谷银行破产后不久，海外投资者开始大量买入韩国债券。

金融界2023-03-30

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