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华尔街日报：几大华尔街巨头在中国步履维艰，本土企业独占鳌头

放缓以及获取数据的难度越来越大，抑制了外国投资者对中国资产的兴趣。 2020年中国取消了对美国资产管理公司向中国个人投资者出售共同基金的限制，取消了对外资持有国内证券公司股权的限制。2021年高盛(Goldman Sachs)完全控制了其在岸证券合资企业。2022年，摩根士丹利(Morgan Stanley)将其在中国证券合资企业的持股比例提高至94%。摩根士丹利亚洲区前主席、耶鲁大学法学院蔡崇信中国中心高级研究员Stephen Roach表示：“几年前在中国自由运作的西方商业模式，每个月都受到挑战，如今的环境比过去艰难得多，我认为大规模扩张的计划至少被搁置了。” 根据高盛、摩根士丹利和摩根大通(JPMorgan)在华业务的年报，去年它们在华合资企业的投行业务收入均出现下滑，而中国同行中信证券(Citic Securities)和中国国际金融有限公司(China International Capital Corp.)的收入分别增长了6%和0.3%。高盛的中国证券合资公司在过去十年中主导或共同主导了七次在中国国内市场的首次公开发行(IPO)，其中包括去年的一次。该公司2022年来自投行业务的收入仅占其总收入的4%。万得资讯的数据显示，仅在2022年，中信证券就领投了57宗IPO。摩根大通中国证券部门去年牵头了两笔交易，摩根士丹利为零。今年5月，包括首席执行官Jamie Dimon在内的摩根大通高管飞往上海参加该行的全球中国峰会。该行中国区总裁Mark Leung在接受彭博社采访时表示，该行已经获得了在中国开展业务的全套牌照，但“逐步建立业务规模和声誉的过程将比我们希望的要长。”他补充说，尽管如此，该公司仍致力于在中国实现增长。万得资讯的数据显示，去年，外国投资者通过一个受欢迎的交易渠道净买入了120亿美元的中国国内股票，这是自2016年以来的最低水平。与此同时，截至7月底，外国投资者分别在2022年和2023年从中国债券市场撤出了约840亿美元和200亿美元。今年，外国对中国股票和债券的需求有所回升，但大举买入的日子似乎已经结束。对资产管理公司而言，中国是一个尚未开发的巨大储蓄市场，它们可以向储户销售共同基金。但国际机构发现，很难与规模更大的本土竞争对手竞争，后者销售的共同基金种类更多，包括专注于特定行业和投资主题的产品，这些产品的表现好于整体市场。 BlackRock于2021年9月为其在中国的首只共同基金筹集了人民币66.8亿元(约合9.17亿美元)，此前该基金收到了超过11万个人的认购。新地平线混合证券基金投资了数十只在中国内地上市的中盘股和大盘股。截至6月30日，该基金的资产缩水了47%，受到投资者赎回的打击，基金自推出以来的回报率为- 30%。上证综指的表现不如其基准指数，同期回报率为负16%。上证综指在很大程度上与沪深300指数(CSI 300)相关，该指数由沪深两市上市的大型股票组成。许多华尔街分析师在2023年初对中国市场做出了乐观的预测，预计世界第二大经济体从新冠疫情限制中重新开放将引发消费者支出的繁荣。但随后出现了一连串糟糕的经济数据，促使中国央行出人意料地下调了关键利率。官员们还表示，在经历了几个月的螺旋式上升之后，他们将停止报告中国的青年失业率。香港Orient Capital Research董事总经理Andrew Collier说，华尔街目前正在应对“地缘政治风险，风险使得这些投资不值得花时间和精力，尤其是在赚不到很多钱的情况下”。

Sue2023-08-24

短期美债再遭抛售！收益率恐进一步攀升

外国投资者正在抛售短期美债，收益率因此继续面临攀升的压力。纽约梅隆银行的外汇和宏观策略师约翰·维利斯（John Velis）在给客户的一份说明中援引该公司的iFlow数据表示，美债收益率曲线中，一年内到期的债券再一次面临抛售的局面，尤其是遭到跨境投资者的抛售。他表示，相比之下，较长期限债券的收益率足够高，开始吸引海外资金。他说：“这意味着，随着短期国债的需求减弱，其价格将进一步走低。” 自6月份政府暂停债务上限后，美国财政部已发行了约1万亿美元的短期债券。货币市场基金是此类债券的最大的买家，他们利用美联储逆回购协议机制中的现金作为购买国债的资金，大肆抢购债券。然而，由于经济和美联储政策路径的不确定性，其他投资者纷纷涌入收益率超过5%的其他短期债券。虽然债券收益率与所谓的隔夜指数掉期（投资者将其作为衡量美联储利率走势的指标）之间的差额自2020年以来首次出现正值，但这一差额还不足以吸引货币基金继续将资金从逆回购协议（RRP）中撤出。符合条件的交易对手继续将超过1.8万亿美元的现金存放在美联储。尽管如此，仍有迹象表明货币基金有意购买更多的国债。该行业持仓日均到期期限已延长至约25天左右，维利斯预计，一旦美联储的政策更加明朗，延期将会继续。维利斯表示： “一旦人们认识到美联储不会进一步加息，并且其政策的不确定性减少，再加上国债持续增发至第四季度和年底，国债收益率曲线中将会有足够的溢价来进一步减少逆回购协议的使用。”

金融界2023-08-23

外资大逃亡！全球基金连卖中国蓝筹股13天累计抛售近110亿美元

前处于去年11月以来的最低水平。当时外国投资者大举进入中国市场，但随着经济数据继续令人失望，刺激措施也未能奏效，他们现在又成群结队地离开了中国市场。在最近一轮暴跌中，外国投资者卖出最多的10只股票都在沪深300指数的50只成份股中。一家顶级的中国宏观对冲基金指责国际资金拖累了中国股市，称它们是扰动市场“一群漫无目的的苍蝇”。不过，中金公司(China International Capital Corp)本月发布的一份报告显示，外国基金持有的A股流通股不到总流通股的4%。

tqttier 1评论2023-08-23

“国家队”入场了？！中国股市尾盘突然拉升，交易员摸不着头脑……

些技术性反弹也是合理的”。与此同时，外国投资者继续净卖出中国境内股票。周二，外资卖出人民币64亿元(合8.75亿美元)，创下了连续12天抛售的纪录。根据彭博汇编的数据，周二中国股市的成交量约为8000亿元人民币，与本月的平均水平基本一致。周二的走势还表明，中国股市的持续下跌令交易员感到不安。由于令人失望的经济数据、对通缩的担忧以及房地产市场的低迷，投资者情绪在最近几周有所恶化，而房地产市场的低迷现在正威胁着影子银行部门的危机。8月份迄今为止，在香港上市的中国股票指数已下跌逾11%，成为彭博追踪的92个全球股指中表现最差的。周二恒生指数收盘上涨1%。恒生科技指数收盘上涨2%。

超启2023-08-22

英伟达狂欢可能要结束了

发布在即，对于这份所有人都在等的财报，外国投资者却表达了消极意向，他的逻辑是什么？一起来看看。本文仅供参考，不作为投资建议。作者：Business Quant 下周三收盘后，英伟达将发布24财年二季度财报。在全球宏观经济放缓的背景下，因为人工智能的火爆，英伟达成为了半导体领域中销量快速增长的公司之一，因此，投资者十分关注其第二季度的营收表现。但除了关注其整体销售数据外，投资者可能还希望关注其购买义务、部门收入和管理层对未来季度的展望。放缓的前提不可否认的是，尽管近几个季度全球宏观经济放缓，英伟达的表现还是不错的，但分析师认为，它的优异表现可能很快就会消失。在全球范围内，企业在第一季度加大了与人工智能相关的资本支出，并在他们了解生成式人工智能前景后大举投资于数据中心GPU。英伟达成为了这次购买狂潮中的主要受益者，因为当时几乎没有任何重大竞争对手。虽然AMD也生产消费级和数据中心GPU，但其产品缺乏直接支持AI/ML工作流的现成软件。这意味着任何想要部署大型语言模型或其他ML/AI变体的人基本上只能选择英伟达的显卡。但目前似乎有两件事情正在同时发生。首先，企业对GPU的需求似乎在减少，我们可能会在接下来的两个季度内看到这种放缓的全面影响。在其最新的财报电话会议中，使用英伟达GPU在其AI平台上的超微电脑指出，他们供应受限，因此在不久的将来将面临收入挑战。自发布声明以来，超微电脑的股价已下跌了31%。为英伟达和AMD制造芯片的台积电也下调了其收入预期，其股价因此下跌。英伟达的渠道合作伙伴正在下调他们的业绩指引，这表明近来对AI平台和GPU芯片的需求放缓。下面的快照突显了另一个有趣的画面。分析师的数据库显示，许多英伟达渠道合作伙伴的月度营收增长在6月和7月保持低迷。因此，分析师认为一旦英伟达的渠道库存减少并且先前一代产品的旧库存耗尽，它可能在一个季度或两个季度内也会经历这种放缓。来源：BusinessQuant.com 其次，AMD和其他主要科技企业加强了它们的竞争力。首先，AMD的MI300数据中心SKU将于今年上市。这是世界上首款数据中心APU（一个封装中包含CPU和GPU），将直接与英伟达的H100竞争。芯片制造商还改进了对AI/ML应用的软件支持。超微电脑的管理层在其财报电话会议中指出，他们的AMD品牌数据中心GPU的销售情况正在改善。这表明市场范围内对AMD显卡的采用正在增加，而且一旦MI300显卡推出，这种增长可能会继续。此外，我们在Intel的Gaudi 2和PVC以及AMD的MI-250加速器解决方案方面也取得了良好的进展。除此之外，谷歌上季度宣布已经开发出自己的数据中心GPU，性能超越英伟达的A100，同时能耗更低。三星和现代正在支持一家名为Tenstorrent的人工智能初创公司，以与英伟达竞争。基本上，分析师在这里想要表达的观点是，GPU领域的竞争开始加剧，这必然会对英伟达的定价权和市场份额产生压力，从而在未来几个季度对其增长轨迹产生影响。因此，分析师认为英伟达的人工智能推动的涨势即将结束，其增长轨迹将在不久的将来趋于平稳。二季度需要关注的要点为了证实分析师的观点，需要关注英伟达财报的三个方面。首先，如果英伟达确实经历了企业需求的放缓的情况，那么它就不会向制造、组装和分销合作伙伴下那么多订单。分析师认为，这种情况将会发生，这将导致英伟达的采购义务逐年下降。另一方面，如果英伟达的业务一如既往，其前景同样令人鼓舞，那么它的采购义务将继续增加。来源：BusinessQuant.com 其次，看看英伟达的细分市场收入。该英伟达将其收入分为5个垂直领域，即游戏、数据中心、专业可视化、汽车和OEM/IP。其中，数据中心部门占公司上季度总收入的近60%。考虑到英伟达上个季度在企业渠道销售卡的表现，分析师预计这一收入将环比增长70%，在第二季度达到72亿美元。英伟达管理层在之前的财报电话会议上指出，他们的大部分收入增长将来自这个特定的业务部门。再次，英伟达的游戏部门上季度占公司总销售额的略高于31%。随着上个季度更多的廉价GPU投入商用，分析师估计RTX40系列显卡的主流采用率将增加，游戏业务部门在第二季度将实现25%的环比收入增长，收入金额将达到27亿美元。英伟达的另外三个业务部门，即专业可视化、汽车和OEM/IP，对公司的总收入来说不太重要，因为它们上季度仅共同贡献了公司总销售额的9%。因此，分析师对这些部门的环比收入增长进行了一个通用估计，为10%。这将使分析师得出第二季度公司总收入的预估值为107亿美元。需要注意的是，截至目前，分析师的预估稍低于市场的共识，市场共识范围为第二季度的销售额从109.6亿美元到111.7亿美元。来源：BusinessQuant.com 最后，密切关注英伟达管理层对第三季度以及整个24财年的收入预期。任何暗示放缓的迹象都可能引发市场恐慌抛售，导致英伟达的股价暴跌。与此同时，如果管理层能够发布超预期的指引，将会激发投资者的信心。总结毫无疑问，英伟达在自身和股东方面表现得非常出色。该公司市值达到了万亿美元，即使在目前仍在不断创新。与此同时，分析师认为英伟达已经稍微脱离了实际情况。为了更好地理解，英伟达的股票价格相当于公司过去十二个月的销售额的41倍以上。这一市销率是英伟达过去五年的最高水平，并且远高于许多芯片制造领域的知名同行。来源：BusinessQuant.com 这表明英伟达目前的估值已经是最理想的状态下进行的，甚至是放缓的迹象都可能引发恐慌性抛售。随着渠道合作伙伴显示出放缓的迹象，以及竞争加剧，分析师对于英伟达的未来并没有那么看好。 $英伟达(NVDA)$

老虎证券2023-08-22

外资连续11天抛售中国股票！人民币下行压力加剧，日元逼近干预水平

19个月下降，整体财政收入增长放缓。外国投资者周一连续第11天抛售中国股票，通过沪港通抛售了近10亿美元的股票，对中国央行将一年期贷款优惠利率下调10个基点、维持五年期利率不变的反应令人失望。中美10年期收益率差周一扩阔至180个基点，为2007年1月以来最大利差，令人民币面临越来越大的下行压力。 S 消息人士称，国有银行正积极支持离岸人民币。不过，如果人民币继续贬值，市场肯定会越来越多地猜测，中国政府可能会通过出售美国国债的方式进行更直接的外汇干预。日本和人民币也是如此，日元兑美元也极度疲软，处于去年年底引发创纪录的支撑日元干预的水平。一些分析师认为，东京方面可能会在150日元左右出手干预，这距离目前的146日元只有四日元的距离。美元继续从美国国债收益率的持续上升中获得支撑。周一，10年期国债收益率升至4.35%，为2007年末以来的最高水平，10年期国债实际收益率自2009年7月以来首次突破2%。随着本周晚些时候美联储杰克逊霍尔研讨会的临近，投资者和分析师之间围绕长期中性利率水平(即所谓的R-star)、提高美联储2%通胀目标的好处，以及大金融危机后的零利率是否一去不复返等问题的辩论正在加剧。科技巨头英伟达(Nvidia)周一飙升8.5%，受投资者对其本周业绩的乐观情绪推动，几乎是单力提振了华尔街，并使纳斯达克指数创下近四周来的最佳单日表现。亚洲市场普遍缺乏乐观情绪。投资者将希望周二会出现一些溢出效应。

风起2023-08-22

外资连续11日“撤资”，创连续抛售纪录！“私募魔女”：外资是A股下跌的罪魁祸首

共中央政治局上月发表促增长政策声明后，外国投资者大举买入中国内地股票，但事实证明，这种买盘热潮转瞬即逝。截至周一，海外基金已连续第11个交易日通过交易链接净卖出A股，这是自彭博社2016年12月开始追踪该数据以来创纪录的连续抛售。中国最大的几家共同基金公司听取了有关部门提振市场的呼吁，承诺购买自己的股票类产品。与此同时，中央电视台(CCTV)表示，投资者应警惕那些削弱信心、扰乱市场秩序的评论。刚刚中国传来两则利好消息！鲍威尔将放“鸽”？美元高台跳水、比特币跌破2.6万美元此外，李蓓还在其公众号发文称，“今天早上公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。 5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。”

财经风云 1评论2023-08-22

美股“短线回调”还是“大崩盘”？大摩高盛各有看法

衡量9项头寸指标，包括对冲基金的敞口、外国投资者的需求和资金流动。Kostin在一份报告中称，他预计美股的跌势将是“短暂”的，如果市场环境继续改善，对冲基金、共同基金和散户都将增加看涨押注。另一方面，坚定的美股“大空头”Wilson则表示，美股投资者现在对软着陆的叙事过于乐观。他说，通胀降温削弱了美国企业提高价格的能力，如果消费者需求减弱，这种情况在今年内会变得更糟。威尔逊在一份报告中写道： “公平地说，就软着陆结果和公司定价能力反弹而言，我们还不知道这两个问题的答案。我们认为，如果基本面如我们预期的那样恶化，而市场没有恶化，那么市场的‘避险’情绪可能会持续到秋冬季节。” 威尔逊去年正确地预测了股市的暴跌，今年即使美股反弹，他仍坚持看空观点。上周五，美国股市连续第三周下跌，这是自2月份以来最长的连续下跌，因为经济复苏的迹象支持了美联储将在更长时间内保持高利率的押注。关于美联储政策前景的下一个线索将于本周晚些时候出现，届时美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。

金融界2023-08-21

摩根士丹利认为美股市场情绪恶化高盛不敢苟同

但上周下跌。该指数衡量对冲基金的敞口、外国投资者需求和资金流向等9个仓位指标。Kostin在一份报告中表示，他预计跌势是“短暂的”，如果“市场环境继续改善”，对冲基金、共同基金和散户都将增加看涨押注。 Wilson则表示，股票投资者现在对软着陆变得过于乐观了。他说，通胀降温削弱了美国公司提高价格的能力，而且如果消费者需求下降，年内这种情况还会变得更糟。此外，“可以说，对于最终是否能软着陆，以及相关的定价能力能否反弹的问题，我们还不知道答案，”Wilson在一份报告中写道。“我们认为，如果基本面如我们预期的那样恶化，而市场没有恶化，那么市场的‘避险’氛围可能会持续到秋冬季节。” Wilson去年正确地预测了股市的下跌。今年尽管股市上涨，但他仍然看跌。

金融界2023-08-21

中国又一房企传坏消息！金融市场开端令人不安：债市又在抛鲍威尔重磅来袭

五宣布的最新股市支持措施似乎收效甚微，外国投资者周一通过“沪港通”系统抛售了价值近10亿美元的中国股票，这是连续第11个交易日净抛售。与此同时，大型房地产开发商融创中国(Sunac China)的股价一度下跌13%，此前该公司公布上半年净亏损人民币160亿元(合21.9亿美元)，这是房地产行业持续动荡带来的最新冲击。官方数据还显示，7月份中国政府土地出让收入连续第19个月下降。瑞银集团(UBS)成为最新一家下调中国今年年度经济增长预期的跨国银行，从5.2%下调至4.8%。这对中国来说并不是一个好消息，目前中国国家领导人将前往南非参加金砖国家峰会，与会国家包括巴西、俄罗斯、印度和主办国。俄罗斯总统普京因在乌克兰冲突期间犯下战争罪而无法出席峰会。全球其他主要市场也在周一继续感到不安，30年期美国国债收益率触及12年高点4.4430%。尽管外界对中国在持续支持人民币之际抛售美国国债心存疑虑，但美国债券面临的最大问题是，截至7月份，美国经济增长出人意料地强劲。本周的关键事件是美联储的年度杰克逊霍尔会议，市场将密切关注美联储对长期利率轨迹的假设，以及大流行后借款利率是否在结构性上维持更高的线索。今年在怀俄明州举行的年度会议的主题是“全球经济的结构性转变”。 “可能会出现两件事：一是数十年来由超低通胀支撑的超低利率可能结束，”瑞穗银行驻新加坡经济和策略主管Vishnu Varathan表示，“全球政策制定者可能更倾向于在一段时间内维持限制性实际利率，从而使不稳定的通胀风险继续存在。” 不过，10年期美国国债收益率周一徘徊在上周高点下方，华尔街股指期货在开市前走强。欧洲股市也走高，德国年度生产者价格指数(PPI)出现两年半以来的首次下降，这提振了人们对反通胀的希望。美元在连续五周上涨后，周一小幅走高，因投资者期待美联储在杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开的研讨会，以获得有关本轮加息周期尘埃落定后利率可能落在何处的指引。美元兑欧元上周上涨0.7%，兑日元小幅走高，兑澳元飙升逾1%，因市场预期美国国债收益率将在更长时间内保持在高位。但对房地产的担忧不止出现在中国——德国Ifo研究所报告称，住宅建筑业的低迷在7月份加剧，英国住宅建筑商股价受到Crest Nicholson发布的盈利预警的打击，该公司股价暴跌15%。

厉害啦2023-08-21

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