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美媒：中国正囤积全世界的黄金！背后的隐藏动机是什么？

们希望削弱美元的作用，因此，他们的官方外汇储备多样化，减少美元的储备，这似乎完全合乎逻辑。” 自今年早些时候美国上空出现间谍气球以来，中美之间的紧张关系一直在酝酿，并受到两国之间正在进行的贸易战的推动。在美国，对围绕中国的国家安全担忧也变得更加敏感。自间谍气球事件以来，人们对中国购买美国空军基地附近的土地提出了质疑，同时它还被指控窃取美国的农业技术和知识产权。但支撑中国的财政以应对与美国潜在的外交危机并不是中国大举收购黄金的唯一潜在原因。 “我认为这是一个投资决定，纯粹而简单，”经济事务研究所(Institute of Economic Affairs)的经济学家、研究员朱利安·杰索普(Julian Jessop)告诉《新闻周刊》。“一段时间以来，各国央行一直在分散美元资产，所以这是一个更广泛趋势的一部分。事实上，随着美国国债市场暴跌，最近从美国政府债券转向黄金是一笔不错的交易。” 为了应对大流行后的通货膨胀，许多央行提高了利率，这反过来影响了政府债券的收益率，从而降低了此类投资的回报。这导致全球范围内的政府债券市场暴跌，原因是十多年来从未出现过高收益率。相比之下，黄金被视为一种相对稳定的投资，能够在通胀面前保值。自1971年以来，黄金期货价格已经上涨了约5700%。因此，根据美国黄金交易商Gainesville Coins的数据，全球黄金储备在6月达到38764吨的峰值也就不足为奇了。拉迪说:“大多数央行都担心资产的稳定性、资产的流动性等等。”“很少有央行会为了回报最大化而管理自己的外汇储备。” 从理论上讲，大规模抛售美国国债以买入黄金可能会给市场带来波动，从而可能阻碍美国近期的经济复苏。不过，尽管外界怀疑中国对竞争对手采取了不正当手段，但经济学家表示，这也会损害中国的财政状况。 “一些人无疑会认为，这是一场政治游戏，目的是推高美国利率，破坏美国经济，”杰索普说。“但这也会伤害中国，因为中国仍然是美国政府债券的大量持有者，因此(将)承受巨大损失。” “与普遍的看法相反，如果中国减少购买美国资产，这不会伤害美国，”北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)在接受《新闻周刊》采访时表示。“外国购买美国资产对华尔街和流动资本的大所有者有利，但对美国工人、大多数生产者、农民和中产阶级不利，因为向外国出售美国资产必须用美国的贸易逆差来平衡。” 外界尚不清楚中国央行对美元资产的态度是否发生了变化。拉迪表示，虽然官方估计显示，过去五个月账面上的美元资产有所下降，但“我们对他们在欧洲其他账户或美国财政部未追踪的地方持有的美元资产没有任何了解。”如果美国对中国资产实施制裁，不确定这些“一臂之遥”的资产是否会受到制裁。拉迪说，对中国财政状况的同样模糊意味着，虽然中国央行确实购买了在中国开采的黄金，但“我们对他们在国内购买的情况的了解相当有限”。尽管中国购买黄金可能是为了保护其地位免受地缘政治风险的影响，但中国经济仍依赖美国政府资产来保持盈余。佩蒂斯说:“中国购买黄金可能是为了减少对美元的敞口，从而减少可能受到制裁的风险。”“但规模仍然很小，主要是因为美国是唯一愿意并有能力维持巨额赤字的国家，是中国等国家积累盈余的主要资产提供者。”

忆芳 1评论2023-11-05

会员

美联储鹰派加息大旗倒下！欧美亚股市高唱大丰收荷兰国际集团：非农恐将掀起“美元抛售潮”

幅上涨是市场情绪的良好晴雨表。随着韩国外汇储备连续第三个月下降，韩国外汇当局似乎一直在向市场提供外汇流动性，中国和印度等国家也是如此，想必不久之后日本也会如此。我们认为，美元/韩元的下跌有助于定义当今普遍风险偏好的软美元环境，”ING继续补充。而这种环境是否会进一步持续，将取决于周五公布的美国10月非农就业数据。尽管与“小非农”ADP存在荒谬的负相关，但共识约为增加170-180k。投资者还想看看上个月的增加336k数字是否会被下调。市场普遍预期，平均收益环比增长0.3%，但这仍应使同比下降至4.0%，为2021年6月以来的最低水平。 ING指出：“假设今天非农没有出现意外的上行，我们倾向于美元进一步回吐涨幅，特别是考虑到人们对套利交易的兴趣重新燃起，兑高收益国家汇率更是如此，例如墨西哥和匈牙利。只要美国就业数据不太强劲，美元指数今天可能会跌至105.50-105.55区域。” 欧元：市场已关闭欧洲央行进一步加息的大门隔夜，欧洲央行行长伊莎贝尔·施纳贝尔表示，欧洲央行无法关闭进一步加息的大门，理由是通胀预期脆弱，且存在更多地缘供应冲击的风险。然而，市场已经消化了任何进一步加息的可能性，并坚定地关注2024年的宽松周期。这意味着，尽管最近美国利率较低，但两年期欧元兑美元掉期利差并未显着缩小，这可能解释了为什么欧元/美元难以利用美元疲软的环境。作为参考，欧元/澳元本周已下跌1%，当宏观交易者对美国曲线看涨陡峭化充满信心时，他们将寻求大幅下跌。ING继续分析：“然而，考虑到全球形势，除非美国就业意外上行，否则我们看好欧元/美元今日升至1.0675/1.0700区域。” 英镑：前瞻性指引回报，市场在倾听吗？周四，英国央行以6比3的投票结果维持利率不变并不令人意外。令人惊讶的是重新引入前瞻性指引，即“货币政策可能需要在较长时间内采取限制性政策”。显然，英国央行正试图防止金融状况过早放松，这与仍威胁进一步加息的政策不一致。 ING提到：“可以说，他们的干预确实对市场产生了一些影响，索尼亚12月25日期货合约最终仅上涨11个基点，这是在全球货币市场利率疲软的环境下进行的。” 投资者知道，前瞻性指引被央行行长们用作工具，而且随着投资者的推动，未来9个月似乎将是一场猫捉老鼠的游戏。“我们认为数据可能会支持投资者，并看到我们年底欧元/英镑预测0.8700的上行风险。在风险积极的环境中，英镑/美元今天应该会表现更好一些。倾向于测试1.2250，上方则为1.2335，”ING最后预测道。

会员

小萧2023-11-03

韩国10月外汇储备4128.7亿美元环比减12.4亿美元

韩国央行3日表示，截至10月底，韩国外汇储备额环比减少12.4亿美元，为4128.7亿美元。韩国央行表示，相关部门为应对市场波动而采取稳市措施、其他外汇计价的资产换算成美元后金额减少等因素导致外汇储备缩水。韩国外储资产中，有价证券环比减少56.1亿美元，为3699.8亿美元；国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）减少3000万美元，为147.7亿美元；存款准备金则环比增加14.7亿美元，为188.7亿美元；黄金储备与上月持平，为47.9亿美元。

金融界2023-11-03

国家外汇局：保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定

动，维护外汇市场健康秩序。完善中国特色外汇储备经营管理制度，有效维护外汇储备安全、流动和保值增值。

金融界2023-11-01

中信证券解读中央金融工作会议：首提金融强国，推动高质量发展

线，构建海外投资风险预警防控体系，保持外汇储备资产安全和规模稳定。第三，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。此前，香港《2023年施政报告》也提出了降低印花税等一揽子措施吸引中长期资金进入香港。2021年《上海国际金融中心建设“十四五”规划》也进行了系统性的布局，以服务实体经济为主线，并强调了金融风险防控。 ▍有效防范化解金融风险，包括地方债务、房地产等重点领域。会议再次明确“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”，重点提及防范化解地方债务、房地产和中小金融机构风险。 1）地方债务：有效防范化解地方债务风险，积极推进一揽子化债方案。会议提及“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，7月政治局会议提及制定实施一揽子化债方案后，特殊再融资债发行推进积极，截至10月末共有24个省份累计计划发行超1万亿元。此外金融支持化债预计也是一揽子化债方案的重要组成部分，此前金融监管部门提及“积极配合化解地方政府隐性债务风险”、“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”、“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，我们认为金融机构贷款是存量地方债务的重要置换方式，在贷款中通过拉长债务久期、降低债务支出，最终实现“时间换空间”完成化债。整体而言，防范化解地方债务风险有望自上而下加速推进，后续包括财政、政策性金融机构、商业银行和地方政府等各方力量有望形成合力，全面系统化解地方债务风险。 2）房地产：促进金融与房地产的良性循环，房地产市场风险有望得到有效化解。2021年下半年房地产市场景气下行以来，房地产金融风险面临多重挑战。此次提出从多方面促进金融与房地产良性循环。一方面，会议指出要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，近期多单地产再融资落地，我们预计政策将进一步落实“三支箭”和“金融十六条”政策。另一方面，会议指出要因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，近期各部委及地方积极出台各项房地产基本面的支持政策，我们预计后续政策将持续动态发力。此外，会议指出要加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，我们预计保障性住房建设、城中村改造和平急两用设施建设将得到加速推动，金融支持房地产行业构建新发展模式，有利于金融体系减轻传统房地产开发模式的高度依赖，也有利于构建金融和房地产的良性发展。 ▍坚持党管金融，提高监管实效。会议指出，“加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证”。这与新一轮机构改革设立中央金融委员会和中央金融工委的思路正相吻合。一方面，坚持和加强党的领导有不足、干部人才队伍建设有差距、一些重要岗位和关键环节存在廉洁风险是此前十九届中央第八轮巡视金融单位反馈中的高频和共性问题。为实现有效监督、守住金融安全底线，预计中央金融工作委员会或将深化推进党建工作、加强党的垂直领导。另一方面，伴随金融创新，我国金融业呈现出一定的综合经营趋势。中央金融委员会，是继部际联席会议制度、国务院金融稳定发展委员会之后的又一次监管协调机制的升级，有望提升监管实效。

金融界2023-11-01

央行购买推动黄金市场需求，中国成购金大户，投资者关注2023年黄金前景

超过其他国家。这一趋势是全球各国试图将外汇储备远离美元的一部分，同时还是一些国家试图通过使用本国货币进行贸易来去美元化其贸易关系的一部分。根据世界黄金协会的数据，今年迄今为止，各国央行已购买了800吨黄金，同比增长14%。中国央行单独购买了181吨黄金，是其中的一大贡献者，中国央行的黄金储备总额已达2,192吨。中国的黄金热潮部分受到国内经济不稳定的推动，包括人民币贬值、房地产行业和股市的波动。全球通胀的上升也刺激了黄金需求，特别是在货币贬值的情况下，黄金被视为一种避险资产，有助于保值。中东地区的冲突和全球政治紧张局势的升级推高了金价，这再次吸引了投资者的关注。现货黄金价格曾一度超过2000美元/盎司，达到自5月中旬以来的最高水平。尽管珠宝需求在2022年第三季度有所下降，但其需求仍保持相对健康，尤其在市场面临多方面的经济压力和不确定性时。最近，中东地区的冲突导致金价上涨10%以上。黄金继续充当避险资产的角色，为投资者提供在不确定时期的保护。与全球货币和市场波动相关的政治不确定性也增加了对黄金的需求，这可能支撑黄金市场在未来的表现。

丰雪鑫992023-11-01

阔别6年后！第六次全国金融工作会议召开，提出活跃资本市场！回顾历史五次全国金融工作会议

亿元特别国债成立中投公司，用于有效管理外汇储备，自此我国正式开启市场化、国际化的政府外汇投资。除此之外，“大力发展资本市场和保险市场”，开始重视“社会融资规模”:这不仅体现在人民银行调查司开始研究编制社会融资规模指标，更直接的体现在了直接融资规模及比重的抬升上。而在“推进保险服务领域改革发展”的政策指引下，保险业不断扩宽服务领域，保费规模呈现稳健增长。此外，创业板正式启动。第四次全国金融工作会议： 2008年“四万亿”经济刺激计划带来的一大“隐忧”就是地方政府融资平台开始大规模举债，同时地方政府杠杆率被不断抬升，这为隐性债务问题埋下了伏笔。在地方化债首次“登场”的大背景下，第四次全国金融工作会议如期召开。第四次全国金融工作会议首次提及防范化解地方政府性债务风险。从2014年开始，政府对融资平台的监管就进入到规范阶段，尤其是2015年《新预算法》的实施标志着地方政府举债“开前门、堵后门”的正式开始。此物会议提出的金融服务实体经济、建立全面审慎的风险管理体系等都产生了重要影响，会议形成的发展思路至今仍指导着金融工作。第五次全国金融工作会议：随着我国经济从“高增长”迈入“新常态”，金融“脱实向虚”的现象也愈发明显，金融部门杠杆率攀升斜率一度超过实体部门；同时银行信贷资产质量与盈利能力均有下降，“影子银行”问题逐渐暴露。在迫切需要加强金融监管的大背景下，第五次全国金融工作会议如期而至。第五次全国金融工作会议把金融竞争力和金融安全提高到国家战略层面，决定成立国务院金融稳定发展委员会，组建银保监会，进一步加强人民银行职能，形成了目前的“一委一行两会一局”的金融监管格局，彼时我国金融创新和金融监管的矛盾已逐步显现和突出。同年11月“资管新规”出台，对资管行业进行全面统一监管。此举有效地降低了金融体系内部高杠杆率，同时使原本愈发严重的“影子银行”问题一定程度上得以缓解。

金融界2023-10-31

崛起社区：比特币（BTC）的鲸鱼积累足以支撑牛市吗？

时内仅小幅波动。截至发稿时，BTC 的外汇储备正在增加。比特币的衍生品指标也给出了看跌的想法。在经历了为期一周的牛市反弹后，比特币的增长势头有所下降。从 BTC 价格在过去 24 小时内仅小幅波动这一事实可以看出这一点。然而，鲸鱼们在继续囤积比特币的过程中表现出了对比特币的巨大信心。比特币鲸鱼充满信心根据CoinMarketCap 的数据，比特币的价格在过去 7 天内上涨了 13% 以上。这给投资者带来了其价格进一步上涨的希望。然而，现实却有所不同，在过去24小时内，BTC的增长率出现了下降。事实上，过去一天 BTC 的价格变动不到 1%。截至撰写本文时，其交易价格为 34,096.52 美元，市值超过 6,650 亿美元。尽管比特币的增长放缓，但鲸鱼们对加密货币之王充满信心。阿里是一位颇受欢迎的加密货币分析师，他最近发布了一条推文，揭示了鲸鱼过去的行为方式。根据该推文，鲸鱼在过去五天内购买了价值超过 10 亿美元的 BTC，反映了他们对比特币的信心。着眼大局尽管鲸鱼们对 BTC 的信心很高，但边境市场似乎有不同的看法。从比特币在交易所的供应量高于其在交易所外的供应量这一事实就可以看出这一点。此外，其外汇储备也在增加，这意味着截至发稿时该代币正面临抛售压力。令人惊讶的是，尽管有明显证据表明抛售压力有所增加，但比特币的清算仍然相当正常。根据 Hyblock Capital 的图表，过去几天BTC的清算水平并未上升至令人担忧的水平。对比特币社会指标的观察显示，近期围绕比特币的负面情绪有所增加。根据LunarCrush 的数据，过去 7 天内 BTC 的社交提及度和看涨情绪大幅下降。 BTC Altrank 的另一个看跌指标，上周增加了 31。不仅如此，比特币的交易量暴跌，反映出投资者不愿交易该货币。由于近期BTC价格上涨趋势停止，其价格波动率1w也出现下降。其 MVRV 比率也下降，进一步增加了接下来几天价格下跌的可能性。衍生品市场指标看起来也相当悲观。据Coinglass称，比特币的未平仓头寸增加，而价格却趋于稳定，这表明这种趋势将持续下去。最重要的是，BTC 的买入-卖出比率和资金费率为绿色，这意味着期货市场的投资者在 BTC 价格走势放缓时买入 BTC。来源：金色财经

金色财经2023-10-30

比特币（BTC）的鲸鱼活动指标上升意味着什么

的供应量时，就会出现这种情况。此外，外汇储备也在增加，这可能意味着该代币在撰写本文时面临抛售压力。令人惊讶的是，尽管有证据表明抛售压力有所增加，但比特币的清算仍然相当正常。根据 Hyblock Capital 的图表，最近几天 BTC 的清算水平并未上升至惊人水平。 BTC 指标的最新状态比特币的社会指标显示，最近对加密货币的负面情绪有所增加。据LunarCrush称，在过去 7 天里，BTC社交媒体的提及率和看涨情绪大幅下降。比特币交易量也下降，这可能反映出投资者不愿投资加密货币。由于近期BTC价值上涨趋势暂停，价格流动性录得1w的下降。衍生品市场指标看起来也相当悲观。据Coinglass称，BTC的未平仓合约增加，而其价格趋于稳定，这可能表明这种趋势将持续下去。此外，BTC的买家买卖比和资金费率为绿色，这可能意味着期货市场的投资者在价格趋势放缓之际买入BTC。来源：金色财经

金色财经2023-10-30

LD Capital：黄金与BTC

突爆发后，美国与欧洲冻结俄罗斯央行美元外汇储备，导致非美经济体国家对美元安全性产生动摇，多元化外汇储备的需求上升，转向增加黄金储备。随着未来去美元化的推进，长期来看全球央行系统性增持黄金储备的趋势将愈加凸显。全球黄金储备前二十国家/组织根据世界黄金协会的数据，从2022年下半年开始央行的购金需求有剧烈上升，2022年下半年总计购金840.6吨，为2021年全年总量的1.8倍。今年上半年央行购金需求相对去年下半年有所汇率，但也高达到387吨，创下自2000年以来有该项统计以来的新高。其中土耳其因政治局势一度不稳国内黄金需求旺盛，政府临时禁止部分金条进口并向国内市场出售黄金，不代表土耳其长期黄金战略的转变。总体上二季度土耳其的售金并未削弱整体央行黄金需求的积极趋势，其中购金数量最大的是中国大陆，一二季度分别购入57.85和45.1吨。10月13日数据，9月末中国黄金储备报7046万盎司，环比增加84万盎司，为连续第11个月增加，过去11个月中国央行黄金储备累计增持规模达782万盎司。历史上中国央行购金呈现战略性特征几乎不抛售。 BTC BTC总供应量固定为2100万枚，当前的流通量为1951万个，占总供应量比例约为90%。目前BTC的通胀率大概在1.75%左右，黄金每年的通胀率在2%左右，两者较为接近。由于比特币减半的设置未来比特币BTC的通胀率将会显著低于黄金，最近一次（2020年）减半将每个区块中发行的比特币数量从12.5个减少到6.25个，下一次减半预计会发生在2024年的4月底。需求方面分为手续费和投资需求两部分。BTC今年大部分时间每天消耗的手续费大约在20–30个BTC，粗略估计手续费支出1年大约在1万个左右的水平，占到流通总量的0.5%。除此之外的部分即为投资或投机需求。 2、宏观环境从布雷顿森林体系解体到2000年左右，通胀预期和避险需求是黄金价格的主要决定因素，2004年黄金市场开始引入ETF，随着黄金ETF的推出以及黄金相关交易市场的扩容，黄金的金融属性增强，实际利率和美元指数成为黄金价格的重要影响因素。美元指数理论上黄金价格通常与美元的价值成反比，因为黄金以美元计价，美元上涨会使得黄金价格相对较高，黄金在本身价格不变的情况下变得更贵了，对金价形成向下的压力；从另一个角度，从长周期视角看，在布雷顿森林体系崩溃后美元脱离金本位，黄金本质上是信用货币（主要指美元）的对冲品，美元信用越强，黄金配置价值越低，美元信用越弱，黄金配置价值越高。黄金和美元同步上涨期的时期则通常伴随石油危机、次贷危机、债务危机等地缘政治或经济冲击发生，市场谨慎和避险情绪显著升温。历史上美元指数在触顶12个月后80%的时间里黄金收益率为正值（平均收益率+14%，中位数+16%）。 2022年四季度到2023年初，美国10年期国债实际收益率保持震荡没有出现大幅波动，但金价从约1600美元的低点升至2000美元/盎司，金价偏离了美国长期收益率的掣肘。而从2022年10月到2023年1月，由于中国疫情放开后的经济复苏预期和欧洲经济反弹等原因，美国以外的增长势头更为强劲，导致DXY下跌了近9%，这段时期黄金体现出主要跟随DXY的上涨。美债实际收益率黄金是无息资产，美元是生息资产，美元收益率以及通胀预期是驱动黄金价格变化的两股力量，美国的实际利率（名义利率-通货膨胀预期）即是持有黄金的机会成本，理论上两者呈负相关的关系。从另一个角度美国实际利率代表了在美元体系中所能够实现的真实回报率水平，是可以用来衡量美元信用强弱的指标。美元指数和美债实际收益率都可以用来解释黄金价格的变动，在不同的时期黄金与两者分别的相关性有所差异。二十一世纪以来，除了2005年之前的阶段，绝大部分的时间金价与10年期美国国债实际收益率呈显著的负相关关系，美国国债实际收益率主导金价的时间比美元指数时间相对更久，可以认为实际利率是影响黄金长期价格最重要的因素。 2022以来黄金价格对实际利率的敏感程度有所下降，随着美债实际收益率快速上升，黄金价格下跌程度比历史上要低，体现出较好的韧性，实际收益率和美元指数都不能充分解释黄金这段时间的价格变化，这可能主要与2022年下半年开始的央行购金热有关。世界黄金协会10月9日发布报告称全球央行年度黄金储备总量将保持强劲增长态势，8月全球央行黄金储备增加77吨，较7月增加了38%，黄金市场需求端可能正在发生结构性的变化。 3、地缘政治所谓乱世买黄金，地缘政治冲突的爆发会增加资金避险需求，刺激黄金价格短期较快上涨，如2022年俄乌和巴以冲突后金价都上涨2000美元/盎司附近，是美国实际收益率和美元未能解释的部分。俄乌战争后的资产价格变化 2022年2月24日，俄罗斯总统普京宣布：俄罗斯军队将进行一场“以乌克兰非军事化和去纳粹化”为目标的军事行动，俄罗斯军队没有占领乌克兰领土的计划，并支持乌克兰人民的自决权。普京讲话结束的几分钟后，俄罗斯军向基辅、哈尔科夫和第聂伯罗的军事基地和机场发射巡航导弹和弹道导弹，乌克兰国民卫队司令部被摧毁。随后俄军向乌克兰控制的卢甘斯克地区、苏梅、哈尔科夫、切尔尼戈夫、日托米密尔等地发起进攻，在乌克兰南部城市马里乌波尔和敖德萨两地，俄军开展大规模两栖登陆。 2月25日至3月8日之间，黄金连续上涨约8%，BTC在战争后的三四天内没有出现明显的波动，3月1日拉涨15%，但很快又回调至上涨之前的位置，截止黄金出现最高点的3月8日，BTC报38733美元，较冲突发生前的价格上涨4%，纳斯达克指数下跌约1.5%。 3月9日至3月底，随着欧美等国宣布对俄罗斯实施制裁，市场预期事件最坏的结果落地，金价随即自历史高点回落，BTC、纳斯达克指数在短暂波动了几天后从3月14日开始一起上涨，BTC与纳指上涨过程中黄金价格原地波动。至3月底BTC上涨20%，黄金涨幅收窄至2%（对比2月24日），纳斯达克上涨6%。同时美联储于2022年3月开启了本轮的加息周期，俄乌战争对资产价格的影响逐渐减弱，交易逻辑转向美联储加息。 4月份开始，伴随着加息BTC和纳斯达克指数同时开启了较长时间的下行期间，黄金价格在短暂上涨后于4月19日亦开启长期的下行区间。纳斯达克指数在2022年10月见底约10000点，从加息开始累计跌幅28%；黄金在9、10月份见底1615美元，从加息开始累计跌幅16%；BTC在11月份见底约16000美元，从加息开始累计跌幅66%。见底之后黄金最先启动新一轮行情，从11月初开始连续上涨，高点出现在5月4日2072美元，较低点上涨28%。而BTC和纳斯达克指数的行情启动比黄金晚了2个月，2023年开始BTC和纳斯达克指数又再次同步开启上涨行情，BTC与纳指高点同步出现在7月中旬，BTC最高来到31500左右，较低点上涨接近1倍，纳指最高来到14446，较低点上涨44%。这一波的上涨主要与11月初美债利率阶段性见顶有关，11月上旬以来，美债利率下行驱动风险资产价格明显反弹。其主要触发因素是10月份CPI、核心CPI数据双双超预期回落，同时10Y-2Y美债利差的倒挂进一步加深，反映市场对经济与通胀预期已有很大程度下修。美国CPI和核心CPI的见顶回落驱动了美债10年期收益率见顶回落，也导致美联储加息节奏出现放缓。之后由于纳指出现人工智能热潮，黄金和BTC也有各自的独立叙事加持，接力各市场进一步上行。整体上从俄乌冲突后BTC价格与黄金的同步程度认为BTC没有体现出较强的避险属性。巴以冲突以来资产价格变化当地时间2023年10月7日清晨，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发起了代号“阿克萨洪水”行动，短时间内向以色列境内发射了5000多枚火箭弹，数千名武装分子以立体作战的方式从加沙地区进入以色列境内与以军发生冲突。以色列随后对加沙地带发起多轮空袭，以色列总理内塔尼亚胡宣布以色列进入“战争状态”，称以军将出动全部军事力量摧毁哈马斯。黄金是冲突以来上涨最为明显的资产，从10月9日的1832上涨至10月26日的近2000美元，上涨幅度约8%，巧合地与俄乌冲突中地涨幅一致；BTC 10月7日至13日，从28000下跌至26770，跌幅4.4%，13日开始反弹，16日经历贝莱德BTC ETF申请通过的乌龙事件，日线经历大幅上涨后回调，收盘仍保留一半涨幅上涨至28546，后ETF通过预期持续发酵，截止25日上涨至34183美元；纳指10月9日至11日小幅上涨，12日起开始下跌，从13672点下跌至10月20日的125956.。这一波BTC和纳指的走势几乎完全相反，走出了独立的行情，首先从战争发生后近一周的时间BTC的与黄金相反的价格表现认为BTC依旧不体现避险资产的属性，而后的反弹则是因为SEC不对灰度比特币信托案提出上诉后市场对BTC现货ETF通过的信心再次燃起和持续发酵。三、BTC是亦否属于避险资产 BTC从供需、通胀等方面与黄金有较高相似度，从模型设计和逻辑上BTC应当具有避险属性。正如Arthur Hayes在《For the War》一文中的阐述，战争会导致剧烈的通货膨胀，普通公民保护自己财产的普遍方法就是选择黄金硬通货，但大规模战争如果在本土爆发，政府有可能会禁止私人拥有贵金属，限制贵金属交易，甚至迫使黄金所有者以低价将其金块出售给政府。持有强势货币也会受到严格的资本管制。唯有比特币的价值和传输网络并不依赖于政府特许的银行机构，且没有物理存在，普通人可以把他带到任何地方而不收到管制。面临真正的战争场景时，BTC实际上是优于黄金和强势货币的最佳资产。但从资产实际价格的截至目前BTC是并未现出明显的避险属性。补充本轮美元潮汐俄乌冲突之前的资产价格变化以更好地窥探各类资产在一个完整周期中的变动情况。2020年初开始爆发新冠疫情使得通胀预期急速下跌倒逼美联储大幅降息至0–0.25%，并在2020年3月下旬开启无限QE。资产价格集体上涨，金价的上涨最为迅速，在2020年8月伦敦金价就创出历史新高2075美元/盎司，而后开始回撤；从2020年3月30日的6631到2021年11月21日的16212点，纳指共上涨144%；同时期BTC从6850美元上涨到58716，共上涨757%。 2020年以来随着传统资金的进入，BTC价格越来越显现出一部分大类资产的特征，这期间BTC涨跌与纳指的走势更为契合，而黄金在这里价格表现的差异认为是体现了其在疫情特殊期间避险资产的功能，疫情恐慌情绪的蔓延和经济严重恶化的担忧是除了实际利率之外助力金价上涨的动因，另一方面新冠疫情也造成黄金了运输的层层障碍促使黄金价格较快上涨。我们可以发现不论是从本轮美元潮汐的上涨和下行的长周期看，还是从地缘政治的短期冲突看，BTC都没有表现出明显的避险属性，而是表现初与纳斯达克指数更高的相关性。需要指出的是所谓避险资产的黄金在大周期中的价格表现出非常强的金融属性，亦在较长区间受到利率的影响与纳指保持同方向的价格走势。四、未来走势展望 10月份多位联储官员发表偏鸽派言论，如之前较为鹰派的达拉斯联储主席Logan称，美债收益率上行可能降低加息的必要性；联储副主席Jefferson称，在判断未来货币政策时会考虑近期债券收益率上行导致金融条件的收紧。10月19日周四美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表的讲话中暗示了只要近期降通胀的努力继续取得进展，长期美债收益率的上涨可能会令央行在下次会议继续暂停加息，但同时美联储将继续致力于将通胀可持续地降至2%，不排除未来再次加息的可能性，鲍威尔讲话之后，CME利率期货隐含的11月不加息概率已上升至99.9%，但10年美债利率上周再度上冲并于盘中一度突破5.0%，短期内加息预期已经不再是美债收益率交易者博弈的点，发言当天利率的上涨一方面可能是将鲍威尔偏谨慎的发言解读为鹰派论调，另一方面也是对美国财政可能继续扩张和发债增加的担忧。总体看来猜测基于当前的经济数据十年期美债收益率5%的水平是联储认为的顶部位置，短期美债收益率还将在高位持续运行，长期根据点阵图及市场预测明年美联储大概率将开始降息，届时美联储货币政策主轴的转变将会在2024年改变全球大类资产配置的最重要的底层逻辑，总体上黄金和BTC的配置窗口已近，更多是择时的问题。 1、黄金美债实际收益率依然是黄金价格的主要驱动因素，明年周期反转后黄金与10年期美债实际收益率的负相关关系会重振，美债实际收益率再次成为金价的主要和持续的价格驱动因素；其次国际货币体系多极化大势所趋，“逆全球化”的推动以及非美货币的崛起将在长周期打击美元信用，支撑央行的持续购金动作。因此长期看来黄金有望在周期反转和结构性变革力量的双重影响下迎来上行周期，突破此前的历史高点。短期金价仍将保持波动，地缘政治依旧是主要影响因素，价格走势要取决于巴以冲突是否扩大到中东其他地区。笔者认为若冲突局限在巴以双方，黄金的长势大概率就此偃旗息鼓，突破2000美元/盎司的心理压力位较为困难；若巴以冲突蔓延到周边如伊朗、沙特等产油国甚至在极端情况下引发石油禁运或产量骤降，则可能对原油供应链产生较大影响，促使原油和黄金的进一步上涨，同时能源价格上涨和传导至其他商品价格促使CPI增速反弹，使宏观环境产生更多变数。基于目前情况看来第一种的情况的概率可能更高。 2、BTC 同样的伴随着2024年美联储开启下一轮周期，市场整体流动性改善，全球投资者的风险偏好提高，叠加独有的自身市场逻辑，受ETF和减半行情的影响，比特币将再现牛市，亦有望突破前高。短期内的驱动因素依旧是SEC批准BTC ETF现货，BTC价格近期已大幅上涨至34000美元以上。关于现货ETF对BTC价格的具体影响和通过后BTC价格预测我们将在未来的研报作深入探讨，敬请关注。来源：金色财经

金色财经2023-10-27

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