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周大福创建（0659.HK）打造“强现金流+非周期+战略成长”引擎于市场风暴中满足价值防御投资需求
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，同样为展望稳定。这些信用评级彰显境内外资本市场对公司业务和财务健康度的高度认可。二、重新定位，背靠周大福母企，释放战略协同效应 2023年底，周大福创建完成了重组，直接由周大福企业控股。本次重组是周大福体系内的一次结构性梳理，周大福企业的投资涉及众多领域，而系内的几家上市公司分别专注于不同的业务范畴，经营运作相互独立。而周大福创建定位为一家现金流强劲、非周期性稳健业务的综合企业。 2024年11月，公司正式更名为周大福创建有限公司，这一举措不仅体现母公司周大福企业对公司的鼎力支持，也有利于公司紧密围绕周大福集团的未来发展战略，充分利用集团的资源和优势，发掘周大福集团内的交叉销售潜力，进而实现协同发展，释放战略协同新价值。三、业务布局多元，打造兼具“非周期属性”和“战略成长性”的发展模式周大福创建的业务广泛分布于收费公路、保险、物流、建筑及设施管理等多个领域，涉及基础设施和民生行业。这种多元化的业务布局使公司能够有效分散行业风险，减少对单一业务的依赖。其次，这种多元化布局也使公司收入呈现出抗周期特征。在众多业务板块中，保险业务在25财年上半年表现尤为突出，成为了公司业绩增长的核心动力之一。保险业务（周大福人寿）的应占经营溢利同比激增49%，展现出强劲的增长势头，得益于客户日益增长的投资及医疗保障需求，以及周大福集团的品牌知名度。于2024年12月31 日，周大福人寿按香港风险为本资本偿付能力充足率高达266%，远超监管要求的100%。同时，周大福人寿获得了惠誉国际“A-”评级和穆迪“A3”投资评级，这充分体现了其稳健的运营能力和良好的风险控制水平。 2025年3月，周大福创建宣布拟收购 uSmart Inlet Group Ltd（以下简称“uSMART”）43.93%的权益。据公开资料，uSMART是一家领先的金融科技公司，持有香港、新加坡及美国等地的多项经监管机构认可的牌照，能够开展多种股票及资本市场业务。此次收购是周大福创建发展金融服务板块的重要举措。按照周大福创建规划，未来公司将致力于为零售和机构客户提供专业的一站式金融及财富管理服务和解决方案，进一步拓展香港、东南亚和美国地区的业务。而随着内地投资者对全球资产配置的需求日益增长，uSMART拥有的多元化产品和庞大客户网络优势将有助于周大福创建扩大客户群，与周大福人寿形成“保险+资管”闭环模式，为公司的长期发展注入新的动力。综上所述，在当前全球经济处于衰退与复苏之间“反复横跳”切换的复杂背景下，周大福创建凭借多元的业务组合与财务韧性，其投资价值或将持续凸显。我们认为公司具备“静态防御+动态进攻”双轮驱动模式，既依托多元化业务组合抵御经济周期波动，又通过持续聚集高增长赛道（比如保险+财富管理）注入新动能，切实的打造其确定性高、持续性强的长期发展模式，实属资本市场中稀缺的投资标的。
格隆汇04-07 13:20
港股大幅回调，南向资金半日净买入超150亿！恒生科技ETF基金(513260)罕见跌停，融资余额冲高！机构：回调或为中期机会
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港股硬科技方向；3）南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。（来源：华泰证券20250407《港股策略：风浪之外，静水深流》）兴业证券张忆东认为，每一次港股行情的波折，都是立足中期，逢低布局、逢低配置优质资产的好时机。他表示，科技领域的突破，确立了中国牛市的主升浪。短期看，3、4月份，由于前期高波动的资金蜂拥而至来追高，不可避免地会遭遇到一些获利回吐的压力。但是这种获利回吐的调整，恰恰让牛市主升浪的时间持续得更长，对中期的行情是有利的。节奏上，不要追高，要坚定地看牛市逻辑——以科技牛为主，牢牢抓住这次AI科技行情的核心资产，特别是以“ATM”（阿里巴巴、腾讯、小米）为代表的具有生态优势的互联网平台公司。（来源：坚定牛市逻辑，张忆东最新分享：每一次港股行情的波折，都是立足中期的布局好时机）看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率更低的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-07 12:30
“黑色星期一”！全球股市剧烈震荡，全球贸易战升级引发多米诺效应，亚太市场遭遇史诗级暴跌
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逆势突破6.80关口，创两周新高，显示外资对中国政策稳定性的认可。政策对冲预期：市场押注中国将出台内需刺激措施（如消费品以旧换新、基建投资），防御性板块（农业、医药）逆市走强。机构观点：危机中的分歧与共识悲观派：桥水基金达里奥警告，当前市场结构与1929年大萧条前高度相似；法国兴业银行预测，若贸易战升级为货币战，中国出口企业利润率或压缩3-5个百分点。谨慎乐观派：贝莱德认为，当前银行体系资本充足率较2008年提升3倍，政策工具更丰富；瑞银强调中国产业链优势或吸引200亿美元外资流入A股。共识：国际货币基金组织（IMF）紧急呼吁各国避免保护主义，警告贸易战或使全球GDP增速下降1.5%，威胁超2,000万个就业岗位。短期市场焦点将集中在：政策博弈：中美是否释放缓和信号，中国反制措施力度，以及美联储6月降息可能性。流动性风险：若大宗商品继续暴跌，可能引发能源企业债务危机与新兴市场货币贬值潮。技术面修复：超跌的科技股（如半导体、AI）或出现反弹，但需警惕美股财报季（摩根大通、苹果等）业绩暴雷风险这场“黑色星期一”不仅是市场的技术性调整，更是全球化秩序面临重构的缩影。在贸易战、政策博弈与流动性危机的三重风暴中，投资者需警惕波动延续，同时关注黄金、高股息资产及内需驱动型行业的防御价值。正如达沃斯论坛警示：“当多米诺骨牌倒下时，没有人能独善其身。”
金融界04-07 11:39
全球市场大跌冲击波来袭！港股通创新药ETF(159570)跌停溢价超4%，什么情况？
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901.1万份。除了年金以外，养老金、外资也相继出手。截至去年底，中信证券信养天年股票型养老金产品、平安股票优选1号股票型养老金产品、巴克莱银行持有港股通创新药ETF（159570）均超900万份。【中信建投：看好暂不受关税影响的创新药】中信建投表示，本次美国对中国加征关税中，药品暂不涉及。目前时点，看好暂不受关税影响的创新药行业，自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会，内需为主的中药、药店及流通等行业与关税关联度不大。长期看，出海仍应该是医药企业重要的战略方向，坚定看好出海带来的增量机会。 1）创新药：目前国内出海主要通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑，短期内关税影响有限；关税增加一定程度影响进口药品的毛利率，潜在影响后续供货量。 2）CXO及制药产业链上游：美国“对等关税”药品阶段性豁免，目前影响较为有限。 3）原料药：绝大多数品类本次豁免加征关税；短期影响较小，后续关注美国制造业回流情况。 4）医疗器械：继续看好自主可控及器械出海趋势。 5）血制品：关税影响进口白蛋白、重组VIII因子产品价格，国产品种存在量价齐升机会，持续看好行业及头部企业发展前景。 6）疫苗：关税预计对4价HPV疫苗和轮状病毒疫苗价格存在影响。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，中信建投看好2025年医药行业投资机会，重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。 1）创新主线：继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械">脑机接口等）。 2）出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。 3）边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。 4）整合主线：重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。（来源：中信建投20250407《看好暂不受关税影响的创新药，关注这些细分方向》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达84%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至4月1日，近5年市销率分位数42%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-07 10:40
耐克、露露乐蒙等品牌将被迫提价，东南亚服装纺织业或遭遇重创
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南政府积极出台一系列优惠政策，大力吸引外资，为服装产业的发展提供了有利的政策环境。同时，越南已签署并生效16个自贸协定，覆盖60多个国家，在美欧日等主要市场享受零关税待遇，这使得越南纺织品在国际市场上的竞争力大幅提升。然而，随着美国所谓“对等关税”措施即将实施，这些服装品牌将面临被迫提价的困境。美国对越南加征关税将使耐克的生产成本大幅攀升。据估算，美国消费者购买耐克Air Jordan 1 High运动鞋的价格可能因此上涨至少18美元。若维持原价销售，这些品牌的利润率必然会大幅降低，承受巨大的经营压力。目前，美国政府的所谓“对等关税”政策让越南的行业组织和企业集体陷入焦虑。越南方面已建议特朗普政府暂缓实施关税计划，并给予最长三个月的谈判缓冲期。除了越南，柬埔寨和泰国等国的服装纺织业同样难以幸免。据相关数据统计，预计关税实施后，柬埔寨和泰国的服装出口额将分别下降30%和25%。
金融界04-07 10:19
中金公司：“中国资产重估”仍在进行时，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优
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低配约1个百分点。从持股占比的维度，境外资金占A股自由流通市值从2021年高点10%降至当前7.5%左右（图表5、6）。但是在特朗普当选后，近期加征大额关税，加强对非法移民的驱逐，以及DOGE削减财政开支都对美国经济带来紧缩效应（图表7），美国经济面临滞胀风险，美国和全球经济政策不确定性指数大幅上升，创2021年以来的新高（图表9）。特朗普的政策组合引发全球对美国经济过度乐观前景的重新审视，面对当前美国“确定的不确定性”，全球投资者被迫开始新一轮“地缘再重估”。本轮关税加征美元不涨反跌，这种反常可能也在反应全球资金不再将美元视作避险货币，资金从美国市场外流的压力加大，近期非美其他市场获得资金流入。外资“长钱”进行再配置后是否回流中国，需要取决于国内基本面的修复，但也意味着中国市场获得外资“长钱”流入的潜力渐现，从近年来中美股市的低相关性来看，中国资产对于全球资金具备风险分散价值（图表8）。图表5：2022年以来海外主动基金持续低配中国资产，当前低配1.2个百分点资料来源：EPFR，中金公司研究部图表6：外资对A股的持股占比由2021年的10%降至当前7.5% 资料来源：Wind，中金公司研究部图表7：特朗普就任以来关税政策一览资料来源：白宫，中金公司研究部图表8：中外资产相关性降低，中国资产提供风险分散价值资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部图表9：美国和全球经济政策不确定性指数大幅上升资料来源：Wind，中金公司研究部 2）科技叙事变化让市场重新认知中国创新潜力。DeepSeek成为史上最快突破1亿用户的APP（图表10），以低成本、高性能和开源的三大超预期优势，成为“打破西方技术垄断”的象征符号，推动技术平权，提供产品免费试用帮助个人和企业降本增效。更重要的是，AI突破让市场重新认知中国科技创新的潜力，越来越多的全球顶尖AI人才选择在中国工作，中国在生成式AI方面的专利数量也在全球领先，中金公司《AI经济学》构造的AI发展指数，中国AI发展综合水平仅次于美国，并且在应用场景比美国更丰富，具备突出的应用方面的潜力（图表11）。除此之外，中国在绿色转型方面的成就有目共睹，先进制程芯片也逐渐取得突破，制造业在全球竞争力显著提升，从智能手机产业链到新能源汽车产业链，中国制造凭借大市场和规模经济优势，不断演变成为全球产业链的中心（图表12、13）。这一系列技术突破叠加“美国例外论”打破，意味着市场需要重新评估中国科技企业的创新潜力与全球竞争力。图表10：DeepSeek凭借开源、成本低和高效能的优势，成为史上用户增长最快的APP 资料来源：Wind，中金公司研究部图表11：中国AI发展综合水平仅次于美国，并且在应用场景比美国更丰富，具备突出的应用方面的潜力资料来源：IMF，WB，中金研究院，中金公司研究部图表12：中国制造业增加值及全球占比资料来源：UN Comtrade，中金公司研究部图表13：工业中间品出口规模占全球比重资料来源：UN Comtrade，中金公司研究部 3）A股及港股处于历史低位并具备吸引力，美股估值隐含过于乐观预期。截至4月4日，沪深300指数动态市盈率仅11.3倍，仍明显低于历史均值（2005年以来指数动态估值均值12.6倍），当前A股估值较去年9月底的极端位置有所修复但仍有进一步上修空间。恒生国企指数动态估值不到10倍，比沪深300更低，同样低于其历史均值。从股权风险溢价的维度，沪深300的股权风险溢价在“924”之后由近10年最高的7%向下修复，年初反弹至6.5%（高于历史均值1倍标准差），恒生指数在内资视角下（以10年国债收益率作无风险利率）的股权风险溢价高达10%，显著高于过去的中枢。相反，标普500的股权风险溢价年初一度小于0，即市场认为股票收益率相比国债收益率不需要额外的风险溢价，这反映极度乐观的预期，与中国股票较高的风险溢价形成明显反差（图表14）。结构层面，市场正在重估中国在AI方面的创新潜力，中国科技龙头估值仍需匹配AI发展趋势。整体而言，我们认为全球经济发展预期正发生变化，估值体系也必然面临重塑，当前中国股票估值处于历史低位，而美股估值仍隐含较多乐观预期，全球资金再配置的过程中，估值也对于中国股票市场相对有利。图表14：A股和美股的股权风险溢价均从极端水平收敛资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表15：中国科技巨头相比美股严重折价，近期有所收窄注：Tiktok不含国内版抖音资料来源：AI产品榜aicpb.com，中金公司研究部图表16：中国科技股票此前对AI前景定价不足注：由于行业分类原因，美国科技股票用的是Magnificent 7，中国用的是科技10巨头（腾讯、阿里、美团、百度、中芯国际、小米集团、京东、比亚迪股份、吉利汽车、网易），其余经济体用的是MSCI information technology；时间截至2024年12月31日资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部 4）中国逆周期政策空间较大，若能有效应对需求不足的问题，对资产价格有正向支撑。加征关税对贸易顺差国和逆差国的影响存在差异，美国面临“滞胀”压力，中国需求不足环境进一步承压。宏观政策应对“滞胀”和需求不足的效果有所不同，美国“滞胀”环境意味着增长放缓甚至衰退，政策可能陷入两难。但中国在应对有效需求不足方面，政策方向更加清晰。而且部分投资者将贸易摩擦对全球经济的影响与1930年代比较，当时国家之间相互报复互加关税，被认为是导致1929年美国股市崩盘以后经济长时间陷入萧条的重要原因之一。但我们认为现在和1930年代存在重要差别。当前国内宏观政策框架经历时间检验，只要我国宏观政策能够有效应对需求不足的问题，对风险资产的表现不必悲观。一方面，经历过此前贸易摩擦经验，我们预计本轮我国政府在应对上将更有针对性，对于美国出口的依赖性也低于过去，而且过去3年我国持续较大力度治理房地产和地方政府债务问题，也为当前政策空间创造了较好的条件。另一方面，我国宏观政策发生积极转变，去年924之后政策更加积极让市场看到了决策层的执行力，两会政府工作报告也明确“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间” ，我们认为外部风险超预期将促使国内逆周期政策更坚定的加大力度。而且去年底的中央经济工作会议和今年政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在2025年工作任务的首位。这意味着我国政策框架更为重视从过往强调供给向需求倾斜，在外需面临不确定背景下，稳内需政策有望进一步发力，这将是稳住我国市场自身风险溢价的关键。市场短期有韧性，中期机会大于风险，短期配置以稳为主，科技仍是中期主线。综合来看，短期关税政策的不确定性，以及全球市场波动的传染性，对中国资产可能带来波动但预计影响程度低于其他主要市场，中国资产短期相比全球股市具备韧性。中期而言，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力。若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。配置层面上，短期波动环境下配置可能需要以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块也有交易机会。中期维度，我们在近期发布了《如何判别成长行情走势？》，成长行业中期走势取决于产业景气度和盈利周期，DeepSeek的突破为AI应用场景发展提供了条件，当前AI产业的高景气或仍在早期，我们认为未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会。未来伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
金融界04-07 09:50
保诚(2378.HK)2024年财报：新业务利润再上新台阶，回购+分红释放长期价值信号
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，累计涨幅超30%，股价表现对比友邦等外资保险以及内地保险公司更佳，足见聪明资金对保诚的青睐，认可其较好的成长价值。结语：保诚2024年业绩稳健增长是公司长期战略布局的成果。通过优化业务结构、强化区域市场渗透、创新产品与服务模式，公司构建了抵御经济波动的护城河。未来，随着亚洲等市场保险渗透率的提升，以及健康与财富管理需求进一步释放，保诚有望凭借其战略前瞻性和执行力，持续领跑全球保险市场，兑现业绩预期值得期待。
格隆汇04-07 08:40
从纽约到东京：全球股市“多米诺骨牌”效应显现，日经225暴跌9%创历史极值、澳指期货暴跌6%
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期货主力合约跌幅明显小于周边市场，显示外资对中国资产仍存配置需求。离岸人民币兑美元汇率逆势走强，突破6.80关口，创两周新高。 “中国资产正成为全球资金的‘避风港’。”瑞银亚太区首席投资官表示，“当全球陷入‘关税衰退’恐慌时，中国稳定的政策环境、完整的产业链布局，以及相对独立的货币政策空间，构成独特优势。”野村证券测算显示，若MSCI亚太指数（除日本）下跌10%，外资流入A股规模可能增加200亿美元。但悲观派亦不乏其人。法国兴业银行警告：“若贸易战升级为货币战，中国出口企业利润率可能压缩3-5个百分点。”摩根士丹利则下调亚太区（除日本）2024年GDP增速预期0.5个百分点至4.2%，强调“需警惕供应链重构带来的长期阵痛”。面对系统性危机，全球央行紧急行动。日本央行周一意外宣布增加5万亿日元ETF购买额度；澳洲联储将3年期国债收益率目标下调10个基点；欧洲央行管委维勒鲁瓦放风“7月降息可能性上升”。但市场焦点仍集中在美联储——芝商所数据显示，交易员已完全定价6月降息50个基点，甚至开始押注7月追加降息。 “美联储正面临‘三难选择’。”前纽约联储主席杜德利指出，“若降息过晚，可能引发经济衰退；若降息过早，可能重蹈1970年代滞胀覆辙；若坚持不降息，金融市场可能先于实体经济崩溃。”白宫经济委员会主任迪斯则强硬表态：“美联储应保持独立性，不应向贸易保护主义低头。” 实体经济层面，贸易战冲击波已显现。波音公司宣布暂停737 MAX客机增产计划，并警告“供应链成本可能增加20%”；苹果公司据悉将iPhone 16首批订单削减15%，三星推迟越南工厂扩建；特斯拉上海超级工厂出口订单环比骤降40%。彭博供应链数据显示，全球航运指数已跌至疫情前水平，集装箱空置率飙升至28%历史高位。 “这不是简单的关税转嫁问题，而是全球产业链重构的开端。”麦肯锡全球研究院院长华强森指出，“企业将面临‘留在中国还是撤离’的艰难抉择，这种不确定性可能比关税本身更具破坏性。” 当前市场分歧达到空前程度。桥水基金创始人达里奥认为：“当前市场结构与1929年大萧条前高度相似——过度杠杆、政策失误、地缘政治冲突三重冲击叠加。”贝莱德智库则相对乐观：“与2008年相比，当前银行体系资本充足率提升3倍，央行政策工具更为丰富。” 但一个共识正在形成：若特朗普政府坚持“关税铁幕”，全球GDP增速可能下降1.5个百分点，超2,000万就业岗位面临威胁。国际货币基金组织（IMF）紧急呼吁各国“避免滑向保护主义深渊”，并警告“贸易战没有赢家”。在这场决定全球经济命运的博弈中，特朗普的关税大棒、美联储的政策转向、以及中国资产的避风港效应，正形成错综复杂的三角困局。随着亚太市场开盘倒计时启动，全球金融市场正站在悬崖边缘——是坠入深渊还是绝处逢生，答案或许将在未来72小时内揭晓。
金融界04-07 08:19
特朗普“经济铁幕”降临：黄金白银暴跌、日元狂飙，中国资产成最后避风港？
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资产继续暴跌，A股或难独善其身，需警惕外资单日净流出超200亿元的风险敞口。”兴业证券则提出“双轨制”预判：“短期受关税冲击波动加剧，但中长期‘东升西降’趋势未改。” 这场关税危机正引发史无前例的资产重定价。比特币作为“数字黄金”单日振幅达15%，24小时爆仓量超20亿美元；10年期美债收益率跌破4%，创2023年8月以来新低；新兴市场货币指数跌至2020年疫情低点。更令人担忧的是，企业债信用利差急剧扩大，BBB级企业债与国债利差已突破200个基点警戒线。对冲基金巨头桥水创始人达里奥警告：“当前市场结构与1929年大萧条前惊人相似——过度杠杆、政策失误、地缘政治冲突三重冲击叠加。”黑石集团CEO苏世民则指出：“全球资产定价模型需彻底重构，传统避险资产与风险资产的负相关性正在瓦解。” 面对前所未有的市场动荡，机构应对策略出现显著分化。桥水基金将现金仓位提升至25%历史高位，同时增持黄金矿业股空头头寸；文艺复兴科技则通过算法模型捕捉VIX指数波动率溢价。贝莱德智库建议：“超配必需消费品和医疗板块，规避工业与能源股。” 但逆向投资者已开始行动。索罗斯基金披露增持中国互联网平台股，认为“政策底”与“估值底”双重叠加；Point72资管则逢低吸纳半导体龙头，押注“关税倒逼国产替代加速”。摩根士丹利策略师提醒：“当VIX指数突破40后，市场往往会在1-3周内出现技术性反弹，但需警惕‘死猫跳’陷阱。” 在这场决定全球经济命运的博弈中，特朗普的关税大棒、美联储的政策转向、以及中国资产的避风港效应，正形成错综复杂的三角博弈。随着4月9日“对等关税”生效倒计时启动，全球金融市场正站在悬崖边缘——是坠入深渊还是绝处逢生，答案或许将在未来72小时内揭晓。
金融界04-07 08:10
下周，港A顶得住吗？
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概率以及今年降息次数逐渐减少的预期。外资改得非常快，大摩之前仅预期今年6月降一次息，现在直接取消了，认为降息周期将从2026年3月开始。鲍威尔周五的讲话仍然透露着鹰派态度，当前阶段不太愿意降息救市，保持这种置身事外的态度很可能会让市场更加悲观，并且增加了中长期降息幅度的不确定性。从财政角度，目前偏软的经济数据给了特朗普更多折腾的空间。一季度民主党的财政支出依然在创造就业，所以Q1财政依然是在扩张的趋势，随着政策切换这个扩张效力二季度必然会开始收窄。光是政府裁员，美国国税局从4月4日就开始要裁掉将近2万人的规模。财政拐点还未到来。目前看能够让美联储超预期降息的经济数据，更大概率是失业率的走高而非通胀走低，同时金融市场的风险和扰动也是一个可能的点。但整体来看，美国经济的趋势是往下走，可还是有货币政策托底，除非黑天鹅事件再次发生。如果仓位不重，那么并不需要过度悲观，逢低慢慢捡一些便宜的筹码即可。 02 混乱的开始，而非结束？上周，上证指数只是微跌了0.28%，恒指和恒科分别下跌2.46%和3.51%。这个跌幅在全球股指里算不上跌得重的。甚至当上周关税方案出炉，上证也只仅仅跌了0.24%。一方面，关税问题作为“四月决断”的一部分逐渐反映在市场逐渐平淡的成交量当中，还有新的经济数据，上市公司年报及一季报陆续披露，这些都将导致市场预期重新调整。第一个猜想，是港A还没有完全反应关税的影响。等到关税落地，激烈的对抗要么会使得下周一的市场出现较为强烈的避险情绪，这也是不意外的。但之后还有一个漫长的贸易谈判过程等待市场去熬，能够解决部分问题、避免更坏结果的乐观情景依然存在。市场也需要重新评估一系列变化带来对企业基本面的影响，从而形成新的预期。仅从对美出口依赖程度及规模来看，电子、轻工、纺服、医药、家电、美护、通信、电力设备等行业影响受到特朗普新关税政策的影响可能就会比较大。另一方面，市场仍然还在期待国内为了对冲外部因素可能会采取的政策措施，如前段时间开会提出，政策箱工具足够多，降息降准空间也是充足的。我们所处的位置也和2018年截然不同，政策预期从去年就开始浮现，等待对手出牌才好落地。面对这么严苛的关税条件造成的需求冲击，单靠周期性的货币+财政宽松能够对冲了多少是未知的。但除了美国，全世界国家都有可能要靠降息来延缓经济下滑，在外资的眼里，最经得起这么一折腾的，恐怕只剩下中国了。换句话说，港A要走出独立行情，是要花钱的。一旦经济有走弱迹象时，就算美联储不降息，国内也会先考虑这一步。短期内可能会导致股市波动的，是僵持状态下人民币可能有走弱的风险，走弱会加剧资金外流，会让A股承压。降息降准也会加剧贬值压力，只有财政发力，才能支撑整个局面。接下来，政策是否能够有效转向对冲值得期待。最近的一个验证窗口是4月底的政治局会议，需要仔细关注下政策定调是否有边际变化。 03 关注点别的？ 4月是一个关键的转换窗口期，而近期国内股票行情一直缺乏主线。关税一落地，最本能的反应便是逃出重灾区。笼统来看，风险偏好逐渐降低的趋势下，防御资产的价值再次凸显，公用事业、银行股等红利板块有望承接一部分来自科技成长股的资金。其次是反关税品种和自主可控方向，预计也会随着冲突演化找到上涨的机会。还有外需面临明显下行的压力，新型消费政策的加码料将为内需依赖性更强的企业带来业绩改善的确定性机会，例如基本盘比较稳健的白酒、乳业，以及教育、零售、出行旅游等服务消费。（全文完）
格隆汇04-06 18:00

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