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1月8日晚间要闻盘点：瑞银指出A股当前存错误定价，8倍PE投资机会全球难寻
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2024年要打造“投资中国”品牌放宽外资准入全国商务工作会议1月7日至8日在京召开。会议强调，2024年全国商务系统要自觉把思想和行动统一到党中央决策部署上来，主动对标对表。打造“投资中国”品牌，促进外资稳量提质。放宽外资准入，强化外资服务保障，持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境。提升开放平台效能，稳步扩大制度型开放。深入实施自贸试验区提升战略，深化服务业扩大开放综合试点示范，提升国家级经济技术开发区等各类园区功能。工信部印发国家汽车芯片标准体系建设指南切实发挥标准对推动汽车芯片产业发展的支撑和引领作用工信部印发国家汽车芯片标准体系建设指南，到2025年，制定30项以上汽车芯片重点标准，明确环境及可靠性、电磁兼容、功能安全及信息安全等基础性要求，制定控制、计算、存储、功率及通信芯片等重点产品与应用技术规范，形成整车及关键系统匹配试验方法，满足汽车芯片产品安全、可靠应用和试点示范的基本需要。到2030年，制定70项以上汽车芯片相关标准，进一步完善基础通用、产品与技术应用及匹配试验的通用性要求，实现对于前瞻性、融合性汽车芯片技术与产品研发的有效支撑，基本完成对汽车芯片典型应用场景及其试验方法的全覆盖，满足构建安全、开放和可持续汽车芯片产业生态的需要。检察机关依法对中国石油天然气集团有限公司原党组副书记、副总经理徐文荣决定逮捕据最高人民检察院消息，中国石油天然气集团有限公司原党组副书记、副总经理徐文荣涉嫌受贿一案，由国家监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。日前，经最高人民检察院指定管辖，辽宁省人民检察院依法以涉嫌受贿罪对徐文荣作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。【证券市场】瑞银：A股当前存错误定价 8倍PE投资机会全球难寻瑞银大中华研讨会在上海举行。瑞银全球投资银行大中华研究部总监连沛堃表示，当前股市估值太便宜，MSCI中国指数PE仅有8倍，今年会有15%的上行空间。对港股建设性看好，主要原因是外资港股仓位很低，美联储未来降息将促进外资流入，港股中互联网板块盈利增速高达23%。“因为现在估值很低，很多作长线投资的基金经理，重新来到中国，看看有没有机会，基本面是出发点，估值太便宜，其他发达市场也好、新兴市场也好，很难找到有8倍PE的机会。”连沛堃如是说。 (财联社）广期所减免交割、期转现、仓单转让、仓单作为保证金及套期保值手续费广期所公告，自2024年1月10日至2024年12月31日，广期所实施如下手续费减免措施。一、免收全部期货品种以下手续费：（一）交割手续费；（二）标准仓单期转现手续费；（三）标准仓单转让货款收付手续费；（四）标准仓单作为保证金手续费。以上措施采取直接免收方式实施。二、全部期货、期权品种套期保值交易手续费减收50%，每月对会员核算并发放减收额度，抵扣后续产生的交易手续费。北向资金今日净卖出43.47亿元宁德时代净卖出3.42亿元北向资金今日净卖出43.47亿元。宁德时代、长安汽车、五粮液分别净卖出3.42亿元、2.33亿元、2.22亿元。赛力斯净买入额居首，金额为2.31亿元。【地方热点】郑州公积金新政：对符合条件的新市民、青年人实行贷款限额上浮郑州市人民政府发布《关于进一步做好新市民和青年人住房公积金工作的意见》，其中提出，建立住房公积金、社保、医保等多部门数据共享机制，摸清底数，应建尽建，把更多的新市民、青年人纳入住房公积金制度保障范围。建立新市民、青年人住房公积金普惠金融“超市”，为新市民、青年人及缴存企业提供更多金融产品，进一步提高金融服务的可得性和便利性。对符合相关条件的新市民、青年人实行贷款限额上浮，提供托底额度的贷款，适时制定暂停、延期或展期还贷等“纾困救助”政策，帮助新市民、青年人解决临时住房经济困难。【重要公司】强生公司宣布已达成收购生物制药公司Ambrx的最终协议强生公司1月8日宣布已达成收购生物制药公司Ambrx的最终协议，将以每股28美元的现金收购Ambrx的所有已发行普通股。恒大汽车：执行董事刘永灼因涉嫌违法犯罪已被刑事拘留 1月8日，恒大汽车在港交所公告，本公司得悉其执行董事刘永灼先生因涉嫌违法犯罪，已被依法刑事拘留。
金融界2024-01-08
核心宽基800ETF(515800)回调5日阶段新低，汇添富：股债性价比历史高位，关注大市值核心资产性价比！陈果直言底部信号
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美联储“实质性”转向，人民币汇率升值与外资回流的共振有望出现。此外，近期经济结构上需求的相对疲弱对市场信心仍有拖累，但企稳向好的信号已愈发明确。12月，我国制造业PMI录得49、低于预期的49.6，主因需求偏弱对新订单指数的拖累，对市场情绪仍有一定影响。向后看，当下库存处于绝对低位，叠加实际利率下行，经济企稳向上信号已愈加明确，而政策发力或也将为经济进一步注入上行“动能”。（来源：国金证券《A股“反转”的条件？》）【股债性价比超历史高位，大市值核心资产有性价比】 A股开年四个交易日，价值风格大幅领跑，汇添富股债性价比指标已经超过历史高位，关注大盘核心资产800ETF。同时，核心资产蛰伏等待风格切换机会，2024年第一周，市场风格分化较大，价值相对成长显著占优，红利指数周涨跌幅大幅领先，大小盘表现相对平衡。市场悲观表现之下，各宽基指数的分析师盈利预期有所下调，但是大盘核心资产中证800点位仍显著低于2023年基本面，大市值核心资产风格有性价比。（来源：汇添富基金）数据来源：Wind.截至2024.1.5 【陈果：A股底部信号已经出现，积极把握回调机遇】中信建投证券表示，市场回调，提供布局良机。目前宽基指数已充分反映当前市场各种悲观预期，后市进一步大跌的风险有限，同时隐含风险溢价、股债性价比等长期关键指标都表明，A股底部信号已经出现。企业盈利能力的修复、市场增量资金的改善同样重要，房地产市场的稳定、通缩预期的消除所需要的政策信号不可或缺。地产政策持续推进，PSL重出江湖，叠加资本市场改革，稳预期信号持续释放。中期看红利策略仍有演绎空间，但需注意短期市场确立筑底反弹后，风险偏好修复，高股息主题可能退潮，交易拥挤度及恐慌情绪指数是未来一阶段高股息行情需密切关注的指标。行业推荐：电子、军工、农业、煤炭、有色、钢铁、建材、智能驾驶等。(来源：中信建投《积极把握回调机遇》) 【央行部署2024年工作：强调确保社会融资规模全年可持续较快增长】 2024年1月4日至5日在北京召开的央行工作会议指出，要重点抓好支持重点领域和薄弱环节、稳妥推进重点领域金融风险防范化解、持续深化金融改革、稳慎扎实推进人民币国际化等十项重点工作。货币政策方面，会议指出，稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”，保持流动性合理充裕，并且与以往常见表述“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的基础上增加了“价格水平预期目标”，指出“促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。（来源：财新网）【“龙茅”爆火！超850万人申购，已有平台加价超5000元！】中证800指数成份股贵州茅台日前推出第十一款生肖系列产品——贵州茅台酒（甲辰龙年），包装主色调为柘黄，瓶身绘有腾龙图案。1月7日，贵州茅台酒公司公示了53%vol 500ml贵州茅台酒（甲辰龙年）申购结果。数据显示，共有超过850万人次参与了申购，具体数字为8589217人次。据了解，目前第三方平台龙年茅台的价格已有3000元的加价幅度，报价为5499元/瓶。在白酒行业整体面临较大库存压力下，贵州茅台2023年三季度业绩仍保持两位数增长。2023年前三季度实现营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%，归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%，为全年15%的业绩增长目标的实现打下基础。贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰表示，茅台有较好的稳定增长，有稳定且较高的分红，也有非常宽且深的护城河。（来源：证券时报）【大中盘核心蓝筹代表——中证800指数】从估值角度看，800ETF（515800）标的指数（中证800指数）当前PE-TTM仅为11.95倍，低于过去3年97%以上的时间区间，绝对估值和相对估值均位于历史较低的水平，具备充分的修复空间。（数据来源：Wind，截至2024.01.05）（来源：Wind）公开资料显示，800ETF（515800）是全市场规模领先的复制跟踪中证800指数的ETF，且有配套联接基金（A类：012596，C类:012597）方便场外申购。800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。此外，800ETF（515800）费率结构为全市场股票型ETF最低，管理费仅0.15%/年，托管费仅0.05%/年，更低的费率意味着更好的持有体验，省到就是赚到！中证800指数可以作为配置当中的压舱石。从长期看，2007年以来，中证800指数的基本面与中国GDP增长趋同，是真正有效代表中国市场、也是与中国经济一同成长的指数。基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。目标ETF的联接基金的表现不能保证会与目标指数和目标ETF表现完全一致。中证800指数2019-2023年收益率：33.71%、25.79%、-0.76%、-21.32%、-10.37%，数据来源：Wind。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-01-08
外资疯狂出逃、今日中国无端惨跌！波音又出大事了，本周CPI绝对风暴
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周一(1月8日)全球市场开局表现低迷，欧市跟随亚股跌势，美股期货小幅走低，波音成为全球关注焦点，此前737 Max 9飞机因舱门高空脱落事件遭到多国停飞。中国股市跌至5年低点，2024年开局惨淡，负面消息层出不穷。本周来看，市场等待美国CPI通胀报告的出炉。
厉害啦2024-01-08
瑞银：A股当前存错误定价 8倍PE投资机会全球难寻
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上行空间。对港股建设性看好，主要原因是外资港股仓位很低，美联储未来降息将促进外资流入，港股中互联网板块盈利增速高达23%。“因为现在估值很低，很多作长线投资的基金经理，重新来到中国，看看有没有机会，基本面是出发点，估值太便宜，其他发达市场也好、新兴市场也好，很难找到有8倍PE的机会。”连沛堃如是说。
金融界2024-01-08
瑞银：A股最坏时间已过
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，5%由估值推升。该行看好港股后市，因外资持仓很低，市盈率仅8倍，且随着美国减息下外资重返中国股市，港股会是第一波受惠。
金融界2024-01-08
【直击亚市】还在等游戏监管新规！外资又在抛中国股票，本周中美都有大事
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周一(1月8日)亚市盘中，中国科技股大跌，拖累亚股下滑，美元小幅走高，市场等待本周中美关键通胀数据的出炉。
云涌2024-01-08
会员
估值情绪接近极值水平，创业板100ETF华夏(159957)有望触底反弹
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国内宽松可能延后到春节前后；三是基金、外资等调仓由去年底延后至今年初，对春季行情开启和结束节奏有影响。震荡筑底期，短期可逢低布局TMT、新能源、医药等行业。创业板100ETF华夏（159957）及其联接基金（A类：006248；C类：006249）紧密跟踪创业板指数，TMT、新能源和医药等行业占比较高，高成长高弹性特征显著。目前，创业板指数市盈率近十年百分位为0.04%，安全边际较高，布局价值凸显。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-01-08
中信证券：场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点，优先布局以科创为代表的超跌成长
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开年第一周再次下跌5.2%。再次，本轮外资流出已接近尾声，海外中国基金赎回压力带来的卖出行为已连续2周显著缓和，本周净赎回率缩减至0.04%极低水平，北向资金开年以来的净流出仅55亿元。最后，低配权益的险资和理财子等长期资金今年逐步加仓低估蓝筹的趋势依然较强。综上所述，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，开年第一周红利低波指数日均成交额接近200亿元，环比年前一周上升了39%，且相对表现靠前的行业主题几乎都是红利低波品种。 2）市场交易生态和风格分化趋于极致。首先，2022年以来避开机构重仓股的资金交易行为近期依然在极端化，1月5日收盘的科创50、国证2000、中证2000、万得微盘股指数最新点位分别处于2020年以来的0%、28%、50%、99%分位，分化及其明显。其次，红利低波更多是在经济预期不佳时进行防御性配置的工具，其收益来源包括债性的高股息、股性的防御配置、低波增强风险收益、还有长期持有的复利效应，对参与资金的稳定性有较高需求。最后，当前红利低波交易拥挤更多是资金行为所致，会较快透支其配置性价比，甚至损害其长期安全性：一方面，截至2024年1月5日，红利低波指数和沪深300的PB之比为0.53，处于2021年以来的最高位置；另一方面，市场当前对经济的预期相比政策目标存在较大上修空间，随着经济预期在政策支撑下上修，红利低波相对表现会有走弱。 3）美元降息预期下修普遍扰动全球股市。一方面，1月3日发布的美联储会议纪要没有释放进一步鸽派的信息：官员们并未在会议上讨论何时开始降息，且与会者保留了若通胀再次升温就加息的选项；另一方面，美国12月失业率保持在3.7%的低位，低于预期，时薪同比增长反弹至4.1%，高于预期。受其影响，市场对美联储降息的预期从年前的高位下修，驱动近期美元指数和美债收益率回升。CME数据显示3月降息概率下降至62.3%，5月前降息的概率为92.3%。降息预期下修压制全球市场风险偏好，标普500和纳斯达克指数开年第一周分别下跌1.7%和3.34%，全球股市普遍受到负面影响，MSCI全球和新兴市场指数同期分别下跌2.01%和2.37%。我们认为，受实际数据约束，特别是考虑到失业率上行趋势，美联储最早将在今年年中首次启动降息。 4）国内开年公开市场回笼下，预计春节前后还有降息操作。一方面，本周（1月2日-1月5日）共有26640亿元央行逆回购到期，央行合计开展2410亿元逆回购操作，净回笼24230亿元；但考虑到去年最后一周高额净投放12570亿元，央行跨年熨平流动性波动的背后，银行间市场整体稳定，本周DR007维持在1.8%以下，一年期同业存单利率维持在2.45%附近。另一方面，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口，中信证券研究部FICC小组判断，目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，春节前后落地可能性较大。 1月中旬是关键时点，经济数据落地政策继续加力，资金行为模式趋于明确 1）1月中旬，受季节性与周期性因素共振影响的经济数据落地。首先，去年末经济收官数据逐步披露中，显示生产景气进一步放缓，12月制造业PMI较上月下降0.4个百分点至49.0%；产需两端均有回落，生产指数和新订单指数分别为50.2%和48.7%，较前值下降0.5和0.7个百分点。其次，基数影响下预计12月通胀和出口数据温和回升，预算内财政支出快速放量，基建增长表现相对亮眼，固定资产投资增速也料将有所上升。最后，预计信贷投放边际好转叠加政府债发行量较大，社融增速将有所改善。 2）1月中旬，是把握和部署下一阶段扩张性政策的重要窗口。1月中是重要的宏观预期校准窗口，政策制定有充分的数据参考后，预计还有再次发力的必要和空间。首先，预计以进求稳的导向不变，中财办副主任韩文秀1月2日在《人民日报》撰文指出，2024年中国经济工作要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措，不符合新时代要求的体制机制和政策举措要及时破除。其次，市场关注的“三大工程”改造需要大量中长期低成本资金，近期数据显示央行已重启PSL，三大政策性银行在2023年12月单月新增PSL3500亿元，预计相关资金部分将应用于上述领域，预计后续PSL或将继续投放，今年全年规模不止3500亿元。伴随资金陆续到位，“三大工程”建设也进展积极，深圳、重庆、广州等地在三大工程均有因地制宜的地方实践。 3）1月中旬，中国台湾地区领导人选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。2024是全球选举大年，外围频繁扰动是常态，我们认为当前中美关系处于阶段性缓和期。一方面，2023年11月中美两国元首会晤的意义在于在底线问题上管控分歧、在全球挑战上共担责任，会晤后中方致力于淡化摩擦升级，积极倡议推动中美关系健康、稳定、可持续发展。另一方面，12月的中央外事工作会议上再次倡导平等有序的世界多极化和普惠包容的经济全球化，且在美国“去风险”战略的背景下我国已经做好了积极的政策应对，正在尽最大努力将可能带来的负面影响降到最低。此外，2024年中国台湾地区领导人选举将于1月13日开票，近期抹黑大陆的言论频发，国台办发言人1月4日做出回应，认为选举本是对政党、候选人的一次集中检视，而抹黑大陆是民进党的惯用伎俩。我们认为月中时点过后，外部地缘因素对市场预期的扰动将快速回落，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金将逐步入场。资金跨年效应显著月中迎来关键时点开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点。配置上，当前市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议优先布局以科创板为代表的超跌成长，行业配置上则主要围绕科技和医药板块展开。其中科技板块包括AI产业（国产算力，AI芯片设计、应用等），智能驾驶（华为链、国产整车等），终端消费转暖（消费电子、安卓链复苏、数据要素、运营商），机器人和卫星互联网等；医药板块重点关注创新药出海品种（药品、器械等）。此外，新能源板块可以积极关注，港股中的消费、互联网等白马品种也可以提前布局、逐步参与。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策推出、实施力度及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧，外资流出超预期；地缘政治风险升级。
金融界2024-01-07
金市展望：市场下周寻求美联储降息指引金价徘徊在2050附近，短期内很难“狂飙”？
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000，并清理一些多头。然后，更多的场外资金可能会进一步推高价格。” 尽管下周市场将恢复为五天工作周，但投资者预计将继续消化12月份的就业数据。主要亮点是下周晚些时候发布的12月消费者价格指数报告。一些经济学家认为，通胀数据可能会巩固美联储3月份的举措。一些经济学家指出，尽管消费者价格已从2022年的高点回落，但美联储仍需努力将通胀率降至2%的目标。预计总体通胀率将保持在3%左右；然而，核心通胀预计将维持在4%左右，是央行目标的两倍。下周经济数据：周四：美国消费者物价指数 (CPI)、每周初请失业金人数周五：美国生产者价格指数 (PPI)
Dan19772024-01-07
BTC赛道研究报告
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使用 BTC 系统来记录除 BTC 以外资产的创建、所有权和转让的类似技术，可以用于追踪数字资产以及第三方持有的有形资产，并通过染色币进行所有权交易。 OP_RETURN 2014 年 3 月，Bitcoin Core 0.9.0 发布，将 OP_Retrun 输出纳入为标准交易的类型，交易会被节点转发但更新说明提到：这一变更并不是鼓励在区块链中存储数据。这次的 OP_Retrun 变更创造了一种可证明可剪枝的输出，以避免永远不可花费的输出被用来存储任意数据（比如图片） — — 有一些这样的方案已经部署了 — — 这样会导致 BTC 的 UTXO 数据库膨胀。在区块链上存储任意数据依然是个糟糕的想法；在别的地方存储跟货币无关的数据会更便宜也更高效。来源：https://bitcoin.org/en/release/v0.9.0#opreturn-and-data-in-the-block-chain 这一方案是 BTC Core 团队对于 BTC 造成的污染作出的妥协方案，为了防止染色币这种类型的协议，将无关数据存放在 UTXO 上，因此节点现在可以转发。闪电网络闪电网络最早于 2015 年 2 月在论文《The Bitcoin Lightning Network: Scalable Off-Chain Instant Payments》中提出，并于 2018 年推出，目的是解决交易网络的性能问题。闪电网络是将大量交易放到 BTC 区块链之外进行，只把关键环节放到链上进行确认。其大致原理是：在交易双方建立一个链下的支付通道，然后最后退出支付通道后，再一次性结算，把交易的最终结果提交到主网。它允许用户在主区块链之外进行大量交易，然后将这些交易以单笔交易的形式进行记录。但是，闪电网络能为 BTC 带来的 TPS 仍然有限，并且其上也仍然不适合构建智能合约。另外，用户是在链下进行交易，关闭通道后才会把最终结果上传到链上，因此，闪电网络交易过程的安全性并无保障，大规模资金仍然不敢轻易使用闪电网络，仍然要通过主网的形式转账。 Taproot Taproot 升级于 2021 年 11 月上线，是过去几年中执行的最重要的升级之一，旨在增强第一代区块链网络的隐私性、可扩展性和实用性。 Taproot 升级后支持批量验证多个签名和交易，从根本上解决了之前交易验证速度慢的问题，大大减少对块空间的需求并加快操作速度。这同时也降低了智能合约的资源密集度，从而使它们对于日常交易来说更加实用和易于访问，这种多功能性为 BTC 网络上的独特数字资产和其他高级功能开辟了新的可能性。现在大部分的智能合约构建都开始基于 Taproot 协议进行。但是 Tproot 也有自己的问题，其中就包括了数据存储在链下，需要支持 Taproot 格式的钱包，数据主要是存储在第三方索引，如果用户或者第三方丢失数据，那么就会丢失代币。以上是 Taproot 的采纳情况，我们能够看到自从推出以来，Taproot 的采用率正在逐渐增高。Ordinals 是在 2022 年 11 月份推出，自从 Ordinals 推出以后，其使用率出现了爆发式增长。截止 2023 年 12 月 25 日，平均 100 笔交易其中就有 75 笔与 Taproot 相关。 1.3 竞争格局作为一条公链，目前分为资产发行也就是 BRC-20 代币或者铭文代币，以及多样化的智能合约。本质上，仍然是公链之间的生态竞争，目前还没有一个非常明显的竞争出现，因为是一个较为全新的赛道，各个生态如 Layer2、DeFi、Gamefi、跨链桥都处在刚开始开发的阶段。竞争的关键点仍然在于谁能第一个将 Layer2 落地，以支持智能合约（BTC 主链无法支持智能合约），目前的热度主要集中在单纯的铭文，以及支持智能合约的基础设施。 BTC Layer1 的发行方式有两个流派： Json 流派和 Atomicals 独家的 UTXO 流派。 Brc20 和侧链扩容 Brc20 是一种链上记录，链下处理的代币系统，将 BTC 作为存储使用，对于这类的扩容，可以通过将更多的业务逻辑添加到链下索引服务器中实现。比如，直接在 Json 的「op」字段下引入除了「mint」、「deploy」、「transfer」外全新的原语，来进行挂单、抵押、销毁、授权等操作，这些「op」的组合能进一步进化出 swap、借贷等 Inscription-Fi ( 铭文金融 )，乃至更复杂的 socialfi 和gamefi。这本质是面向索引器编程，这更像 web2 对服务器接口进行编程，实现难度较低，甚至可以直接从一台索引服务器开始，但获得效果非常显著。目前，unisat 的 swap 等功能，包括 brc100、orc20、Tap 的协议，都是这类 Json 扩容流派的先行者，有机会快速地带来改变。但是，去中心化是永远需要考虑的问题，面向索引器编程必然会导致服务器压力越来越大，社区运行起来更加困难；复杂的业务也必须要求共识的一致，最终还是会导向智能合约平台的开发。 Atomicals 的 Layer2 Atomicals 的 Arc20 代币直接由 BTC 的 UXTO 本身表示，而不存在 Json 的更新。直接基于 UXTO 的操作能让 Arc20 代币实现很多有趣的能力，比如实现 Arc20 代币与 BTC 的 Swap 交换、消耗 Arc20 代币产出另一种 Arc20代币等。通过对交易输入 / 输出的控制，Arc20 可以实现简单的 DeFi 功能 ( 这对开发者提出了更高的要求，难度更高 )，它的好处非常明显：所有的逻辑都直接被 BTC 网络处理，共享最大的安全性与共识；同时可以无缝地吸入 BTC 资产，不需要像侧链一样依靠第三方 BTC桥。 Arc20 本身不是图灵完备的，因此，Atomicals 协议在吸收了 Bitvm 的设计思路后，也提出了 Avm 的 BTC Layer2 方案，这是一种在 BTC 网络 Layer1 递交证明并被 BTC 脚本电路逻辑所验证的 Layer2。Arc20 作为 UTXO 代表的资产，天然地适合被当作 AVM 二层的欺诈证明的抵押物。这也许是最适合 BTC 的 Layer2 方案。 Atomicals 的开发服务商 @wizzwallet 在最近的更新中给出一些 AVM 的信息，也许进展比想象中更快。 2、赛道生态 2.1 Layer2生态 Stacks Stacks 项目始于 2017 年，Stacks 是一个致力于构建 BTC 上层应用的 Layer2 公链项目，主要是通过 POX(Proof of transfer) 共识机制与 BTC 相连，目标是在 BTC 基础上构建一个大规模的生态系统。目前 Stacks 官网上大约收录了有 60 款 DApp。在 Stacks，矿工锁定 BTC 以后由网络来选择每一轮的领导者，每一轮的领导者负责 Stacks 的区块打包，然后领导者将哈希值送到主网，获得智能合约以及交易的费用奖励。也就是说，该节点不仅仅负责 BTC 主网的节点，并且也参与 Stacks 网络的节点验证，就有两个机会获得打包奖励。当前 Stacks 的整体数据情况无法在公开渠道获得，整体生态发展不尽如人意，近期则由于铭文行情带动 Stacks 的关注度增多，导致其 TVL 大幅上涨。目前 Stacks 的 TVL 主要集中在 ALEX 上，作为 Stacks 上的一站式 DeFi 协议，其 TVL 达到 4500 万美元，市值约为 2.45 亿美元。从数据看：ALEX 市值上涨的时间点较晚，对于基础设施类型的龙头协议来说，可能会滞后于整体行情，折页说明了行业内的资金流转速度仍然较慢。 Rootstock Rootstock 是一个基于 BTC 的、兼容 EVM 的智能合约平台，旨在在不损害 BTC 核心层的情况下，扩展其功能，实现智能合约，并实现 DeFi 协议的无许可构建。Rootstock 基础设施框架 (RIF 架构 ) 适用于支付、身份验证等场景。 Rootstock 的发展较好，其 TVL 远超 Stacks，主要是 Stacks 上的 DApp 需要使用全新的语言 Clarity 进行构建，但是 Rootstock 是 EVM 兼容的，对开发者的进入更为友好。目前来说，该生态内的主要项目是 MoneyOnChain 以及 Sovryn，分别是一站式 DeFi 平台以及 Lending 平台。目前 Sovryn 已经发币，其市值 2500 万美元。 Liquid Network Liquid 运行原理与闪电网络相似，网络上的 BTC 由主链上的 BTC 按 1:1 进行可验证支持。一旦用户将 BTC 转移到 Liquid，他们就可以在进行交易时利用网络的速度和保密功能。用户还可以在网络上发行新资产，例如稳定币和证券型代币。目前官方推荐了两个应用，分别是 Hodl Hodl P2P 借贷协议以及 Side Swap。P2P 借贷虽然能够优化资金效率，但是流动性很差（目前主流的借贷协议都已经变成了点对池的形式，能够更好的匹配供需双方）。 2.2 NFT 生态受益于 Ordinals 的市场热度，资金开始逐渐涌入 NFT 生态。目前流动性较高的 NFT 市场是 Magic Eden，其在 2023 年 3 月便推出了 BTC 的 NFT 市场，目前占据该市场大约 70% 的流动性。 Bitcoin Frogs 在 Magic Eden 的 NFT 市场上，成交量最高的是 Bitcoin Frogs。一款纯粹的 PFP，总量 10000 个，地板价 0.3BTC，交易量约为 950 BTC。从数据看：随着 BTC 赛道热度的逐步下降，Ordinals 价格随着降低，NFT 市场的行情走势也随之下降。 Bitmap Bitmap 是来自 blockamoto 于 2023 年 6 月 13 日基于 ordinals 上提出的一套开源标准协议，目的是为了建立 BTC 链上的元宇宙土地共识。该项目比较新颖，与 Decentralized、The sandbox 等不同，这类型的土地，可以构建无数个类似的项目，但是如果将区块与 bitmap 绑定，那么稀缺性是很自然形成的，而不是项目方自己制定的。bitmap 的稀缺性就来自于所属区块的序数。目前 bitmap 大部分项目都还在探索开发阶段。 Bitmap 实际上是一套给 BTC 每个区块定义归属权的标准，索引器或者平台可以根据规则将区块数据可视化映射生成为一个个不同的 3D 空间，成为一块元宇宙的土地。比如按照 blockamoto 提议把区块包含的 value 数据定义为土地表面积，vbytes = 陆地深度等。因为每一个区块包含的数据不一样（区块编号、交易金额、交易数量）所以最终会生成为一个个具有不同属性的土地。 BTC 原链本身其实并不存在让某人拥有这个区块所有权的概念， Bitmap 是在自己生态内给 Bitmap 持有人定义了区块所有权，这也是 bitmap 的核心。在这个不变的核心基础上，索引器或者基于 bitmap 开发的项目方可以有自己的规则来解读区块数据，映射不同的元宇宙场景，开发不同的功能给 bitmap 持有人。 Ordinal MaxiBiz Ordinals 协议是一种将数据写入 BTC 网络上各个 Satoshi 的方法，最初用于铸造图像作为 NFT，之后开发者使用基于文本的铭文来创建代币，就像通过以太坊网络上的 ERC-20 代币标准铸造的方式类似。而 Ordinal Maxi Biz 就是随着 Ordinals、稀有聪概念在这一轮 NFT 中进入大众视野的。它利用 JSON 数据的序数铭文来部署、铸造和转移代币。这项创新满足了 BTC 网络上对可替代代币的需求，这是以前所缺乏的，但也有其局限性。这就是开发人员在序数之上构建协议的地方，以进一步改进其基础设施。 BRC-20 是一种实验性的可替代代币标准，在 BTC 网络上使用序号铭文，但与 ERC-20 不同，BRC-20 代币不使用智能合约。有一个区块 9 聪，是流通中最古老的聪，由于其历史和文化意义，区块 9 聪非常受欢迎。区块 9 聪上刻有的一些热门系列包括 Ordinal Maxi Biz (OMB)、 Green Eyes 和 Timechain Collectibles Series2。 2.3 DeFi生态随着 Ordinals 热潮，许多开发者开始在 BTC 上构建多个 DeFi 协议： Bounce Finance Bounce 是一个去中心化的拍卖协议，用于进行代币互换，该协议于 2020 年 7 月上线，并在 2020 年 10 月，Bounce 被选为币安智能链第二批种子基金资助项目，也被认为是币安的子项目。 Bounce 由 Ankr 的创始人 Chandler Song 创建，投资方包括 ParaFi Capital、Blockchain Capital 等机构，以及 Synthetix 的创始人 Kain Warwick 和 Aave 的创始人 Stani Kulechov 等行业人士。该拍卖协议上线了近期大热的跨链协议 Multibit 以及借贷协议 Bitstable。开创性的 Multibit 协议旨在统一 BTC 网络和以太坊虚拟机 (EVM) 网络之间的流动性。其核心产品是 Multibit 桥，用于在 ETH 链、BNB 链和 BTC 网络之间无缝转移代币。该桥接机制不仅增强了 BRC-20 代币的流动性，也促进了整个 BTC 生态系统的增长和发展。 Multibit 拍卖时价格每个 0.000516U，截止 12 月 25 日价格为 0.2407，上涨 466 倍，目前市值 2.3 亿美元。 BitStable BitStable 是一个基于 BTC 网络的去中心化资产协议。任何人都可以在任何地方通过这个平台为 BTC 生态系统的抵押资产生成 $DAII 稳定币。BitStable 拥有双代币系统和跨链兼容结构，其代币为 $DAII 和 $BSSB。$DAII 是一种稳定币（BRC 20），其价值和稳定性来自于 BTC 生态系统资产的稳健性，包括 BRC 20、RSK 和闪电网络等。此外，在 BitStables 的愿景中，$DAII 还可以凭借其跨链功能将以太坊社区带入 BTC 生态系统。$DAII 的总供应量为 10 亿枚。$BSSB 是平台的治理代币，社区使用它来维护系统和管理 $DAII。BitStable 还将通过股息和其他措施激励 $BSSB持有者。 $BSSB 的总供应量为 2100 万枚，其中，除了 50% 在 Bounce Finance 公开出售外，团队将持有 5% 的 $BSSB（锁定 6 个月，线性解锁 15 个月），空投额度将占 3.5%，质押奖励占 36.5%，LP 占 5%（无限期锁定）。 Bitstable 拍卖时价格为 0.0546U，截止 2023 年 12 月 25 日价格为 5.52 美元，上涨超过 100 倍，目前市值 6500 万美元。根据 DeFillama 统计口径，当前 TVL 已经上升到 8300 万美元。 2.4 Stamp生态 Stamp 是目前还未被广泛关注的一个赛道生态，但是已经有这方面的项目出现，因此在这里简要介绍： Stamp 将图像的二进制内容编码为 Base64 字符串，使用交易输出嵌入 Base64 格式数据，从而实现了数据永久保存，这让 NFT 真正可以存储在区块链上。这种设计与 Ordinals 相比各有优劣：Stamps 的 UTXO 方法使它们不可修剪，因此看起来是永久性的，尽管它们的制造成本比 Ordinals 铸造更昂贵；相反的，Ordinals 使用见证数据的方式最终使它们可被修剪，它们的制造成本比 Stamps 更低。在 NFT 世界中，将“艺术存储在区块链上”作为实现永久性的方法通常是用词不当。大多数 NFT 只是指向集中托管的图像指针或存储在链上可修剪的见证数据中。目前的 Stamp 市场有 Open Stamp、RareStamp、Stampscan 和 StampedNinja。 3、未来展望 3.1 阶段进展（现状）从技术角度：当前 BTC 赛道处于非常早期，以拓展层 Stacks 为例，它是比较早期的一个 Layer2 解决方案，在 2021 年 1 月上线，但是其生态发展不尽人意。从 DeFillama 收录我们能够看到：最大的 DEX ALEX 每日交易量仅仅在 470 万美元，与 Uniswap 在 19.6 亿美元 / 日，以及 Pancakeswap6 亿美元 / 日相比，差距巨大。项目融资金额投资机构备注 Tonka Finance，250 万美元 — 一个比特币铭文借贷平台； BRC20.COM，150 万美元— UTXO Management、One Block Capital、Sora Ventures、Bitcoin Frontier Fund、Owl Ventures，一个基于比特币的 DeFi 协议，集成了移动钱包、跨链桥、多重铸币、市场、质押等。 BitSmiley — ABCDE Capital、Bixin Ventures 比特币生态系统的 MakerDAO+Compound； Unisat — LK Venture，一款浏览器扩展钱包，可让用户安全轻松地在比特币区块链上存储、发送和接收比特币和 Ordinals； Saturn，50 万美元，Big brain Holdings、UTXO Management，一个非托管的点对点订单簿； DIBA， Waterdrip Capital、Draper Associates，一个比特币 NFT 市场，允许用户在第 2 层网络（例如闪电网络）上交易比特币智能合约发行的任何资产； Taproot Wizards$ 7.5MStandard Crypto、Geometry、Collider Ventures、Starkware，一个专注于比特币的 Ordinals 项目，灵感来自十年前的原始比特币向导 Reddit meme。 DLC.Link，250 万美元，MABCDE Capital、Bixin Ventures、Comma3 Ventures、Waterdrip Capital DLC.Link，正在建设基础设施，以实现原生比特币的智能合约结算； Xverse，250 万美元，Jump Crypto、RockawayX，一款比特币钱包，为 Ordinals、NFT、DeFi 和去中心化应用程序提供支持； BTCDomain — Waterdrip Capital，一个比特币域名服务平台，用户可以注册一个名称并将其与他们的比特币地址相关联； Fedi，170 万美元，Ego Death CapitalFedi，正在开发基于比特币托管协议 Fedimint 的 Fedi 移动应用程序； LayerTwo Labsi，300 万美元— 一种与主区块链交互的二级区块链，旨在提供更好的用户体验 (UX)； Finteresti，150 万美元，Polychain、9Yards Capital，一个原生比特币借贷平台，在 Internet Computer 上以去信任化的方式运行； Sovryn，540 万美元，General Catalyst、Collider VenturesSovryn，是在 RSK 上开发的基于比特币的去中心化交易和借贷平台。从项目投融资角度看：BTC 赛道刚刚经历初期的爆发阶段，但是投资笔数相对较少，且投资金额偏低，全球的一线 VC 尚未深度参与（此次铭文热潮也主要是中国区域资本和用户）。 3.2 优势&潜力 BTC 在行业的标志性地位和品牌所凝聚的共识，是 BTC 赛道的最大优势，最近几个月的优铭文带动的生态注意亮相，而衍生出来的价值则充分体现了它的巨大潜力。共识优势：机构 BTC 持有者和非加密货币原生散户将会是市场流动性的增量贡献者，但是风险偏好和对复杂性的容忍度都很低。BTC 产品的简易性，可以让用户产品更具“资本效率”，在没有复杂操作和交易对手风险的情况下产生可持续和可靠的收益。方案优势：UTXO 的显式依赖和关系跟踪使其能够并行运行，与 ETH 账户模型的顺序执行相比，它允许并行运行更小、更易于管理的计算，更适合运行 ZKP。（可参阅 Zorp，一款使用 UTXO 模型实现高 ZKP 性能的zkVM） Layer2 潜力：Brc20 创造了完全不同于 FT 与 NFT 的新类型资产，开发者加入并推出许多优秀的协议，让铭文溢出到了更多的链上。铭文 L2 能有效的降低用户进入门槛，达成与 BTC 保守主义者之间妥协，最重要的是，完整的智能合约能力也将为铭文引入了更多的玩法，这将会进一步释放 BTC 赛道的潜力。行业必然性：随着各个赛道持续的迭代优化，整个行业也在高速发展，BTC 作为最高共识的聚合体，哪怕略显滞后，也必然会逐步跟随并与各赛道应用项目连接甚至捆绑，随着 ETF 落地带来的市场增量，BTC 的市场共识会被进一步加强，这一趋势将会成为必然。因此，即使目前建设者们知道 BTC 在构建智能合约道路上没有优势，但是也绝不会放弃，BTC 赛道的想象空间与它的共识程度成正比。 3.3 问题&难点吞吐量不足：OP_RETURN 操作码允许我们在比特币交易中存储最多 40 byte 的任意数据。相比之下，EIP4844 升级能够为 Layer2 带来 0.375MB 的存储空间，约是 BTC OP_CODE 的十倍。即使这样，仍然需要后续的 Danksharding 升级，并且支持最新的 ZK-SNRKS 技术兼容。非图灵完备限制：BTC 智能合约使用非图灵完备的脚本语言（Script）实现，其设计初衷是通过限制攻击面来最大限度地提高网络的安全性（例如，使用脚本语言就不存在重入攻击），这使得它无法像 ETH 一样通过灵活的编程来实现应用功能，同时 BTC 的 Layer1 不像以太坊支持合约验证，无法进行 Layer1 级别的强制退出提款。扩容问题：直接开发基于 BTC 的二层扩容方案 ( 如 Bitvm) 难度过高，耗时极其不确定，这必然让建设者们优先采用跨链方式引入新侧链。但我们知道，这些 Layer2 侧链很可能存在中心化或者安全性等潜在问题，并不能作为类似 ETH 架构下的 Rollup。叙事单一：除了公平分发和 meme，BTC 赛道还缺少能够支撑市值的叙事，这也是 VC 进入较少的重要原因，需要建设者们回归理性，进行持续的投入和更踏实的建设，在发展中沉淀和积蓄自身的叙事能力，从而突破自身桎梏。 3.4 趋势预估 BTC 生态内的开发者却分为两派，一个是保守派主要是以 BTC-CORE 客户端的开发者为主，还有一个是激进派，希望为 BTC 生态引入智能合约，保守派可能会成为这一应用发展的阻力。仅就 BTC Layer2 而言，现阶段必然是以侧链的形式呈现，其安全性以及去中心化都无法做的很好。从中短期来看，随着 ETF 的落地和新一轮市场周期的到来，BTC 赛道的热度仍然会保持，且很有可能出现新的突破，这也会进一步促进 BTC 赛道的成熟。从长远来看，BTC 赛道的潜力尚未释放出来，如果能够有更多 VC 进入、技术开发者分歧不至于阻碍生态开发的进展，那么 BTC 基础设施构建必然会逐步推动落地，一旦时机成熟将会有新一轮的爆发。 4、总结从更高的纬度来看 BTC 价值叙事：经过十多年的发展，BTC 的价值存储功能已被广泛认可，监管政策，ETF 和降息等宏观经济因素对其市场表现有明显影响，说明 BTC 已经成为更多传统机构资产配置的标的之一。 Ordinals 热潮带来了 BTC 生态的全面复苏，但本质上，目前的 BTC 仍然在走以太坊智能合约的老路，有较大因素是投机带动的炒作热度。但这波热潮同样吸引大量建设者参与，为 BTC 赛道的发展奠定了初始的基础，并驱动着 BTC 赛道打破了原有的桎梏，开始向整个行业的趋向看齐。随着 BTC 的价值存储的社会属性更加被广泛认可，其衍生的金融产品和创新会越来越丰富，虽然 Layer2 仍然最终会面临扩容问题，更多可能是需要重新走一遍 ETH 走过的路，甚至基于 UTXO 的机制问题会更难，但只要跟随并等待机会，前行者会给予 BTC 更多的方向。另外，对于 BTC 赛道而言，社会属性是同技术属性一样重要的特质，且在走向通用货币的过程中，其社会属性会越来越强。也正因此，BTC 赛道的完善和发展已经成为了行业的必然和社会的必然。其他几个建议关注的项目： Babylon：一个无桥和信任最小化的 BTC 质押平台，用户可以用其选择的 PoS 链上的代币赚取收益； Papaya：一个使用 STX 和 sBTC 的底层基础设施实现 BTC 质押的平台； Atomic Finance：利用 DLC 让用户获得比特币的自我保管收益； ACRE：另一个使用 Threshold 网络侧链的「BTC 的 Lido」； eBTC：由 BadgerDAO 创始团队在 EVM 上开发的 BTC 支持的稳定币；来源：金色财经
金色财经2024-01-07

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