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信托共创普惠金融
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领域和群体，并确保普惠金融服务可触达、多元化及可持续。普惠金融业务有“短、小、频、急”的特点，灵活性较强。要发展好普惠金融业务，信托公司自身需要做好以下两个方面建设。一是加强信息科技系统建设。普惠金融领域的客户多为个人，借款金额较低，遵循小额、高频、分散的业务逻辑，其必须基于科技系统来开展，需要信托公司给予持续的科技资源投入。中诚信托建立了“小微金融业务系统”，经不断调试与迭代，小微金融业务系统能高效实现自主向C端自然人和小微企业用户7*24放款，小微金融业务系统可实现客户借贷全流程系统化管理，支持消费类、信用类、抵押类等多种场景，支持企业借款人及个人借款人申请贷款。二是加强全生命周期管理能力建设。普惠金融业务主要是面向C端的零售业务，与传统信托对公业务有较大的差别，需要为其构建适合其特点的贷前、贷中和贷后全生命周期管理实施方案，不断加强风控能力、贷款中后期运营管理能力建设。中诚信托针对不同的业务场景，部署独立风控策略，并不断优化风控模型，实现收益与风险控制的最佳平衡。从贷前调查、风险审核以及贷中和贷后的资产监控及风险预警，多方位、全周期的风险管理体系有效控制普惠金融业务的逾期率和坏账率，为业务的稳健发展保驾护航。展望信托行业普惠金融未来的发展，“非标转标”背景之下，信托公司也在推进普惠金融业务的转型升级。信托公司应该充分发挥信托制度及服务优势，弥补其他金融机构覆盖不到的领域，构建金融同业合作的桥梁，拓宽“普”的途径，丰富“惠”的种类。2023年以来，交易所放宽了消费信贷ABS的审核和发行，消费金融资产需求回暖。如何利用好信托业自身优势，积极参与到消金ABS工作中去，将是众多信托公司永恒的课题。信托公司可通过产品结构设计及金融创新最大化发挥信托行业优势，增强行业可持续发展能力、提升金融服务质效。道阻且长，行则将至。普惠金融是一个需要持续积累并深入耕耘的领域，市场空间潜力巨大、需求长期存在。中诚信托将坚定“受人之托、代人理财”的职能定位，坚持为客户创造价值。依托人保集团股东背景，公司将积极探索“信托+保险”的普惠金融新业态，积极发挥普适、精准、联接、放大等比较优势。党的二十大锚定以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴，中诚信托将持续助力推动我国普惠金融实现高质量发展，更好服务中国式现代化新征程。作者系中诚信托，原载于中国网财经年度特别策划栏目《共创普惠金融新十年》。来源：中诚信托
金融界2023-09-05
世贸组织总干事严辞批评富裕国家拥护贸易保护主义
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从边缘走向主流，来使全球贸易去集中化、多元化和深化，”她说。“将全球生产和贸易网络延伸到非洲、拉丁美洲和亚洲，将使它们对本土冲击更有韧性的同时，在社会经济方面更具包容性。”
金融界2023-09-05
浙商银行首席经济学家殷剑峰：建议财政每年投入5万亿，补贴生育、养育、教育
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房地产，它不像恒大那样，去搞新能源车等多元化，为什么会出问题？原因很简单，碧桂园、恒大一个共同的特点，他们的资产主要以三线、四线城市的房子为主，而在人口负增长背景下，三四线城市一定是最先被抛弃的。相反一些比较小的房企反而没问题，他们没有进行全国性扩张，主要集中在一二线城市。这是中国房地产与日本最大的不同。日本房地产企业出问题，是因为 1990 年泡沫经济危机的主要特点是东京、大阪这些核心城市的房价暴跌。中国房地产市场出问题不是北上广，而是三线、四线城市。 5、与以往不同且值得注意的是，在当前的经济放缓中，居民消费价格、消费、服务业投资和房地产投资都不太景气，可以说拉动经济的“三驾马车”均不及预期，下半年经济靠什么拉动？当前中国经济面临的主要问题是什么，国内的需求与信心为何不足？殷剑峰：今年下半年确实很严峻，我在一季度就提过三种情况，第一是前景比较乐观，增速能够到6%。第二个是中等，能够达到5%左右，就是去年中央经济工作会议定的目标。第三是不乐观的情况，5%以下。现在看起来正在往第三个情景方向发展，因为出口已经是大幅负增长。三驾马车中，出口大幅负增长，投资现在也起不来，尤其制造业，这跟出口也有关系。实际上2015 年后，企业部门已经不加杠杆，真正加杠杆的就是城投公司及地方政府。但现在城投公司和地方政府还能加杠杆吗，已经加不动了，所以投资就不行了。消费是一个是长期的问题，涉及国民收入分配的结构性问题，短期是很难扭转的，至于就业预期，如果出口、投资都不好，这个预期还会好吗？但有没有可能把经济拉起来呢？我觉得有可能，这需要中央下定决心，因为中国居民在国民收入分配中的比重比较低，都是财政拿走了，然后财政支出主要用于投资及养人。解决这两个问题没有办法了？当然有办法，我最近写了一本新书《成事在人：人口、金融与资本通论》，其中提的方法很简单，财政补贴生育、养育和教育。以教育为例，中国九年义务教育已经实行 30 多年，但家庭还得为教育支出很多钱，比如幼儿园、高中。其他国家呢，比如菲律宾义务教育已经调整了十几年，已经涵盖了从幼儿园到高中的13年。现在很多国家都是人口负增长，人口问题实际上有两个特征，一是少子化，二是老龄化。老龄化是各国普遍的特征，因为随着健康水平的改善，寿命越来越长，这是大势所趋。老龄化是普遍，少子化是一个特殊，就是大家不生孩子，导致人口快速负生长，日本、韩国都是老龄化、少子化国家，但瑞典、瑞士这些国家，他们在上世纪 80 年代曾经出现过人口负增长，但很快修改了人口政策，比方瑞士将支持生育养育纳入联邦宪法，所以人口迅速转为正增长。不过，指望人口增长多快也不现实，国民富裕起来就不会想生很多孩子，但至少人口能够稳定住，不能出现塌方式的负增长，否则会从经济的供求两面形成挤压，供给侧没有劳动力、需求侧没有消费。瑞典是一个好榜样，从小学到大学一律实行免费教育，所以人口一直是正增长。如果中国宣布一个政策，以后孩子从出生到上高中，由国家来养，那就是重大利好，信心立马恢复，消费就起来了，股市会暴涨。这个政策要花多少钱？我上次看一个测算，平均养一个孩子到成年大概50万元，中国现在出生人口约1000万，也就是说国家每年掏5万亿在这块（实际上不要一年全部掏，因为是摊平）。我们的财政支出每年是 20 多万亿，拿出5万亿不是问题，而且可以考虑发行特别国债，比如每年发2万亿。中国现在国债的规模大概是20多万亿，日本政府的杠杆率是多少，261%，其国债规模相当于GDP的2.5倍，中国的政府杠杆率才50%左右，如果把国债规模提升到100 万亿也没什么问题，国债的安全资产取代地方政府债务，支持生育、养育、教育，如果宣布这个政策，经济立马反弹。 6、中国经济在应对过去多次挑战时皆表现出韧性，2009年中国经济从全球金融危机中迅速恢复，而且速度惊人。2020年，中国经济一季度下滑6.8%，二季度由负转正增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%，走出一条V形曲线。但现在，情况似乎不一样了，地方政府与企业都背负着更多的债务，类似2009年的四万亿及2015年的棚改政策，还会有吗？殷剑峰：2009年4万亿跟2015年的棚改是两回事。2009年的4万亿是经济危机的背景，而且对经济的正面影响远远超过负面影响。很多人说4万亿产生了很多负面影响，实际上是错误的说法。今天看到的经济成果，比如全球规模最大的新能源、光伏，就是2009 年4万亿的功劳，当年有一个很重要的项目叫金太阳示范工程，就是支持光伏产业的，全球最大的高速铁路网，也是当时开始布局的。所以，4万亿，对中国经济的增长起到了至关重要的作用，但它是不是造成了很高的负债？没有。我们发现2009年那一年，地方政府的负债一下冲上去了，但后面实际上是比较平稳的。地方政府杠杆率明显上升，特别是城投公司负债攀升，就是2015年棚改开始的，货币化安置直接刺激了三四线城市的房地产市场。恒大、碧桂园就是在那时候风光起来的，实际上是人为刺激了本来不该刺激的三线四线城市需求，现在严重过剩。 2015年还有一件事值得说，就是地方政府债务置换，本来是允许地方政府开前门堵后门，但实际上刺激了地方政府的道德风险，既然中央可以兜底，就拼命借。所以，2015年后地方政府杠杆率明显上升。未来财政需不需要扩张，我觉得还需要，但方向上应该彻底改变，不能够再搞投资了。2009年搞光伏、新能源和高铁是对的，现在再投资已经过剩了。房地产更不能指望，救不活，因为人口已经是负增长态势，尽快取消各种限购政策，让它回归正常就可以了。现在财政发力要以人为本，科学发展。怎么以人为本？财政补贴、生育、养育、教育，但一些人的思维还停留在人口红利时期，还希望去干投资，这条路行不通了。解决人口问题必须快，日本就是反应太慢了，北欧那些国家就做的很好，财政补贴生育、养育、教育，瑞典、瑞士、罗威、丹麦等国家，政府杠杆率反而最低，而不补贴的日本政府杠杆率反而最高。补贴生育、养育、教育的好处显而易见，有了人力资本，供给侧、需求侧增长就快，经济发展快，财政就有收入，杠杆率反而低。
金融界2023-09-05
充满信心地发布您的代币：我们专业的 IDO 代币启动板开发服务
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尽职调查和投资者准入。通过为项目提供与多元化投资者互动的集中空间，启动板可以提高可见性和可信度。此外，他们通过对项目进行彻底审查并遵守监管标准来降低风险。启动平台通过在保持透明环境的同时实现更广泛的参与，使筹款过程民主化。在区块链的动态世界中，什么是 IDO 令牌启动板开发服务？ IDO代币启动板开发服务是指由专业公司提供的综合解决方案，以促进在区块链平台上创建和启动初始DEX发行（IDO）代币。这些服务涵盖广泛的技术、战略和运营支持，旨在协助项目成功进行代币销售。IDO 代币启动板开发涉及管理代币销售流程的安全智能合约的设计、编码和部署，确保透明度和效率。此外，这些服务通常包括创建用户友好的界面供投资者无缝参与，以及实施严格的安全措施来保护资金和数据。营销、投资者外展方面的战略指导，合规性也可能是这些服务的一部分。通过利用通过 IDO 代币启动板开发服务，项目可以获得导航代币发行复杂流程所需的专业知识，最终提高筹款活动成功和更广泛项目采用的机会。解释加密空间中的代币启动板代币启动板是加密货币生态系统中的关键平台，彻底改变了新代币进入市场的方式。这些启动板充当启动场所，为项目团队提供全面的基础设施，以便在受控且安全的环境中进行初始 DEX 产品（IDO）。他们充当项目和潜在投资者之间的中介，确保公平透明的代币销售。Launchpad 处理代币分配、投资者验证和智能合约集成等关键方面。通过简化启动流程和进行尽职调查，他们最大限度地减少了诈骗和低质量项目的风险，营造了更安全的投资环境。通过启动板，项目可以接触到更广泛的感兴趣的参与者，从而实现早期投资机会的民主化。最终，成功的 IDO Launchpad 的关键组成部分 ☛智能合约开发：成功的 IDO 启动板取决于强大的智能合约开发。智能合约自动化代币销售，在没有中介机构的情况下执行交易时确保透明度和安全性，增强项目团队和投资者之间的信任。 ☛用户界面 (UI) 和用户体验 (UX) 设计：IDO 启动板上的无缝 UI/UX 设计至关重要。它简化了投资者互动，使参与变得直观且用户友好。精心设计的界面可以增强用户参与度、培养信任并鼓励更广泛地采用新代币。 ☛安全审核和测试：彻底的安全审核和严格的测试协议是不容协商的。安全的 IDO 启动板可防止漏洞和恶意攻击。全面的审计、代码审查和渗透测试增强了平台的可信度并保护投资者的资产。 ☛流动性池整合：整合流动性池可确保代币销售后立即进行交易。适当的整合可以提高流动性，减少价格波动，并为投资者提供无缝交易代币的能力，从而有助于建立更健康、更活跃的二级市场。为 IDO 的成功发布做好准备 A. 设定明确的目的和目标：为IDO 代币启动板开发服务启动定义精确的目的和目标是基础。无论是实现目标筹款金额还是吸引特定数量的参与者，明确的目标都会提供方向，从而在整个启动过程中实现有针对性的规划和战略决策。 B. 建立强大的社区并遵循： i) 社交媒体参与策略：有效的社交媒体策略可促进参与、分享项目更新、见解和预告片。引人入胜的内容鼓励讨论，吸引潜在投资者，并形成一个对项目投入情感的社区。 ii) 社区管理和调节：强大的社区管理方法包括培育对话、回答问题和营造积极的氛围。专职管理员维护秩序，确保社区空间具有建设性和欢迎性。 C. 为发布创造炒作和预期： i) 预告片活动：预告片让人们一睹项目的价值主张，激发好奇心和期待。精心制作的预告片能够激发对话，激发潜在参与者的兴奋感。 ii) 倒计时活动：倒计时在发布前营造出悬念。这些事件营造了一种紧迫感，迫使潜在投资者做好准备，推动发布当天的参与。 IDO 代币启动板开发服务 IDO 代币 Launchpad 开发中的技术开发和实施 IDO 代币启动板开发中的技术开发和实施对于确保无缝且安全的启动过程至关重要。 ◾智能合约创建：开发自动化代币销售流程的智能合约是一个基本步骤。智能合约处理代币分配、销售参数，并有助于提高交易的透明度。 ◾区块链集成：将启动板与合适的区块链（如以太坊或币安智能链）集成至关重要。这种连接确保了交易的兼容性、安全性和高效执行。 ◾用户身份验证和验证：实施强大的用户身份验证程序可确保只有合法参与者才能参与代币销售。可以集成 KYC（了解您的客户）和 AML（反洗钱）检查以确保合规性。用户界面(UI) 和用户体验 (UX)：创建直观的 UI/UX 设计可增强用户交互。界面应该是用户友好的，清晰地显示关键信息并引导用户完成代币购买过程。 ◾安全审核和测试：严格的安全审核和测试对于识别漏洞和弱点至关重要。定期安全评估有助于防止潜在的违规行为并保护用户的资金。 ◾流动性池集成：像去中心化交易所一样集成流动性池，确保用户在发布后立即获得交易机会。这种整合提高了流动性并促进了交易的顺利进行。可扩展性和网络拥塞处理：为高需求做好准备至关重要。实施解决方案来应对网络拥塞和可扩展性挑战有助于在高峰使用期间保持平台性能。 ◾代币分配机制：开发一种在售后向参与者分配代币的机制，例如归属时间表或立即分配，需要仔细考虑。 ◾跨平台兼容性：确保不同设备和浏览器之间的兼容性可以保证潜在参与者更广泛的覆盖范围和包容性。将这些技术方面紧密结合到IDO 代币启动板开发服务中，可确保为成功的代币发行提供可靠、安全且用户友好的平台。为什么专业知识在 IDO Launchpad 开发中很重要由于 IDO 启动板开发过程的复杂性，专业知识至关重要。打造成功的启动板需要对区块链技术、智能合约开发、安全协议、用户体验和市场动态有深刻的了解。经验丰富的开发人员会预测并解决可能阻碍发布的网络拥塞、安全漏洞和可扩展性问题等挑战。经验丰富的团队能够应对复杂的监管，确保遵守不断变化的标准。他们设计用户友好的界面，鼓励更广泛的参与并指导项目设定现实的目标和策略。专业知识可促进无缝的用户体验，最大限度地降低风险，并最大限度地提高代币成功发行的机会， IDO 后支持和长期承诺 IDO 后支持和长期承诺是全面代币启动板服务的重要方面。除了成功启动之外，项目还需要持续的帮助来驾驭动态的加密货币环境。可靠的启动板提供持续的技术支持，确保智能合约保持安全和功能。解决用户询问、解决问题并适应不断变化的市场趋势对于持续成功至关重要。此外，启动板的承诺还包括通过定期更新、信息丰富的内容和促进参与者之间的互动来促进社区参与。通过为启动后活动提供强大的生态系统，启动板巩固了其对项目增长和长寿的奉献精神，确保代币从开始到成熟的旅程得到良好的支持、动态、 IDO 后保持透明度以及与社区沟通的重要性在 IDO 后保持与社区的透明度和沟通对于建立信任和维持项目成功具有重要意义。透明的沟通使项目开发、里程碑和挑战变得清晰，从而培养包容性和责任感。它展示了该项目对开放性的承诺，这对于保留社区支持至关重要。定期更新技术进步、合作伙伴关系和市场洞察，让参与者了解情况并参与其中，鼓励长期参与。有效的沟通渠道可以及时解决问题、消除谣言并建立一个有弹性的社区。这种对话培养了一批忠诚的追随者，他们为项目的发展投入了精力。通过重视社区的意见、想法和反馈，项目可以适应不断变化的动态，确保其发展符合社区的愿望。在动态的加密货币领域，透明度和沟通是将项目与其支持者联系起来的桥梁，培育建立在相互信任和共同目标基础上的繁荣生态系统。结论在快节奏和竞争激烈的去中心化金融世界中，从概念化代币到看到它在市场上蓬勃发展的过程充满了挑战和机遇。我们对帮助项目进行代币发行之旅的承诺源于对区块链技术变革潜力的深刻信念。借助我们专业的IDO 代币启动板开发服务，您获得的不仅仅是一个服务提供商，您还获得了一个致力于实现您愿景的合作伙伴。当您即将推出代币时，请记住，您今天建立的基础将塑造代币未来的轨迹。我们的技术实力、战略指导和行业洞察力相结合，让您充满信心地应对代币发行的复杂性，并推动您的项目走向成功。拥抱可能性，利用我们专业知识的力量，自信地步入去中心化可能性的世界。您的代币发行之旅从这里开始，与我们一起。来源：金色财经
金色财经2023-09-05
A股头条：央视解读民营经济发展局！没提一个“管”字；保障性住房再传消息，合理把握建设节奏；6连板我乐家居提示风险
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换和研究方面的合作机遇，促进两个市场的多元化和包容性。在积极推动两个市场基础设施建设的同时，两家交易所还将致力于促进企业上市、ETF双重上市，以及投资者关系方面的知识共享。评：看到这消息，总感觉是要给中东土豪开一个通道来买买买，中东土豪一笔出手就非常大，最近一段时间北上的部分增量也是中东提供的。 4、碧桂园拟对“21碧地03”等7只债券展期三年余额逾103亿元 “16碧园05”成为碧桂园旗下其他债券展期的“样本”后，从知情人士处获悉，碧桂园有意对“21碧地03”等7只债券展期三年，7只债券余额约103.06亿元。评：虽然碧桂园还在继续努力，但是仍有不少困难。先观察债务重组的进展。 5、南京放宽落户政策：35岁以下大专生缴社保即可落户南京市举行“解读《南京市全力促进经济持续回升向好若干政策措施》”新闻发布会，宣布进一步降低落户门槛，放宽人才落户条件。南京市公安局拟会同市人社局深入开展调查研究，调整修订《南京市人才落户实施办法》，在该政策中新增“35周岁（含）以下大专学历毕业生，正在南京市缴纳社保即可落户”的内容。评：各大城市为了“抢人”，内卷到飞起，“抢人”与各大城市的楼市政策放在一起看，这是政策组合拳。 6、北向资金大幅净买入68.84亿元招商银行获净买入5.1亿元北向资金大幅净买入68.84亿元。招商银行、贵州茅台、五粮液分别获净买入5.1亿元、4.83亿元、4.7亿元。宁德时代净卖出额居首，金额为3.25亿元。 7、6连板我乐家居：短期内公司股价涨幅显著高于行业平均水平存在估值较高的风险 6连板我乐家居9月4日发布股票交易风险提示性公告，股票价格近期波动幅度较大。2023年9月4日公司股票收盘价格再次涨停，鉴于公司股票价格近期涨幅较大，短期内公司股价涨幅显著高于行业平均水平。 8、上市前考虑融资100亿-200亿元？阿里云：不予置评有消息称，阿里云考虑从国有公司融资至多28亿美元，在香港上市前考虑融资100亿至200亿元人民币。对此，阿里云相关人士回应称：暂时不予置评。隔夜外盘欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.15%，英国富时100指数跌0.16%，法国CAC40指数跌0.24%，欧洲斯托克50指数跌0.1%。美股休市。富时A50期指连续夜盘收跌0.09%，报12916点。离岸人民币兑美元较上周五纽约尾盘跌52点。在岸人民币兑美元较上一交易日夜盘收盘跌80点。布伦特原油期货结算价收涨0.51%，报89美元/桶。市场策略大盘震荡后选择了向上，中证1000指数逼近了上周一高点，周二估计要过了。只是下一强阻力是8月18日高点，周二可能会冲高回落。如果反弹超预期，那么最多也就看到此前的震荡平台下轨附近，上方空间也有限。题材掘金稀土：百川盈孚数据显示，9月4日国内部分稀+氧化物价格上涨。其中，氧化饵、氧化钊报价分别为29.25万元/吨、30.75万元/吨，较9月1日分别上涨5.41%、2.33%。具体原因包括:其一，集团大厂挺价，市场低价现货收紧，散货流通量不多;其二，稀土矿进口量下降，且缅甸封关消息传出，商家情绪向好;其三，8月底赣州市龙南地区环保整改，部分企业停产减产预计9月产量减少，现货流通量下降。随着原材料价格上涨，市场询单也在增加，对当前市场价格有所支撑。标的：北方稀土(600111)、广晟有色(600259) 演出：据中国演出行业协会数据，2023年暑期 (7月1日至8月31日)全国演出市场场次11.02万场，较去年同期增长302%;演出票房收入102.77亿元，增长792%;观演人数3256万人次，增长807%。演出带来门票收入的同时，短时间内产生聚集效应，拉动旅游、交通、住宿、餐饮、购物等多消费领域，推动与之相关的舞台配套设备、演艺技术服务等就业机会增长标的：锋尚文化(300860)、大丰实业(603081) 中吉乌铁路：据此前报道，天山股份日前接受投资者调研时称，中吉乌铁路起点是喀什，终点是乌兹别克斯坦，全长五百多公里，中国段近二百公里，预计在9月开工。吉尔吉斯斯坦经济财政部副部长马拉耶夫表示，中吉乌铁路将于2026年前建成。标的：天山股份(000877)、金鹰重工(301048) 公告精选【重大事项】世纪鼎利：每年向华为海思支付的授权费用不超过10万元该授权并非独家授权东方材料：收到Nokia终止出售TD TECH 51%股权通知四川路桥：董事长接受纪律审查和监察调查【并购重组】聚灿光电披露定增结果：国泰君安、财通基金及大成基金等参投城发环境：申请发行可转债收到深交所审核问询函【增持减持】江苏银行：股东江苏交控增持0.6%股份永创智能：拟以2000万元-4000万元回购股份西安银行：近期部分高级管理人员合计增持13.53万股神马股份：控股股东、高级管理人员拟合计增持公司5-10万股股份中矿资源：拟以3亿元-5亿元回购股份晶盛机电：拟以6000万元-1亿元回购股份平煤股份：控股股东高管拟合计增持10万股-20万股公司股份普瑞眼科：拟5000万元-6000万元回购公司股份如意集团：东方资产减持计划期限届满未减持公司股份宝色股份：控股股东承诺未来6个月内不减持公司股份恒信东方：控股股东提前终止减持计划安科瑞：控股股东的一致行动人减持计划提前终止银龙股份：控股股东及其一致行动人承诺一年内不减持公司股份密尔克卫：控股股东减持12.97%可转换公司债券【其他事项】真视通：全资子公司签订日常经营合同通化东宝：依托考昔片申报生产获得受理通知豫光金铅：董事长杨安国因达到法定退休年龄辞职九州通：合资公司SHEN211片临床试验注册申请获受理中油工程：子公司中标23.58亿元工程项目利德曼：子公司收到不予行政处罚决定书上海电气：借款方违约公司提起诉讼宁波建工：控股子公司参与的联合体签订4.54亿元施工合同金盘科技：公司监事因短线交易收到中国证监会立案告知书三孚股份：拟4.49亿元投建年产12万吨氢氧化钾（折百）项目汇通集团：中标2.94亿元施工项目华熙生物：控股子公司与Medytox签署终止契约傲农生物：8月生猪销售量45.85万头同比减少5.20% 交建股份：拟出资1.6亿元认购安庆交投投资基金份额永信至诚：支撑“铸网—2023”智能网联汽车网络安全演练冠龙节能：拟出资5000万元参设河南省水利产业投资基金中国能建：所属企业中标79.98亿元项目金冠电气：中标2098.86万元国网采购项目佳都科技：使用闲置自有资金6亿元进行证券投资京投发展：拟挂牌转让基石基金43.08%的合伙份额 *ST凯撒：因涉嫌信息披露违法违规证监会决定对公司及实际控制人立案安记食品：公司购买的600万元中融-睿禧1号集合资金信托计划逾期兑付中控技术：拟通过海外投资控股平台投资设立四家境外下属全资子公司山东路桥：子公司中标董梁高速沈海高速至新泰段工程海马汽车：8月销量 506 辆同比下降 76.84% 棕榈股份：中标漯河市城投乐居玉兰府二期施工项目嘉元科技：签订2.43亿元《设备买卖合同》阿尔特：拟与中菱国际共同投资设立合资公司美利云：收到兴庆海关行政处罚决定书壶化股份：子公司取得矿山工程施工总承包壹级资质隆基机械：近日收到国内某两个知名大型汽车整车厂的定点供应商通知函长安汽车：自主品牌新能源8月销量4.01万辆同比增加123.55% 中持股份：公司副总经理因涉嫌受贿犯罪被留置调查万辰生物：拟变更证券简称为“万辰集团” 新赛股份：控股股东变更为中新建物流派斯林：通过回购专户共出售1.94%股份出售计划实施已完成星云股份：申请定增收到深交所审核问询函博腾股份：拟共同发起设立重庆两江生物医药产业创业投资基金 ST中嘉：与百度网讯签署《战略合作协议》中控技术：拟向境外下属全资子公司中控日本及荷兰Hobré增资天源环保：签订1.4亿元日常经营合同钜泉科技：2438.07万股限售股9月13日起上市流通中京电子：申请定增收到深交所审核问询函光线传媒：目前来源于电影《茶啊二中》的营收约为8500万元至1亿元黑牡丹：境外全资子公司黑牡丹香港控股发行1.26亿美元境外债券已到账诺普信：拟将美奥种业20%股份转让给李祖平交易提示【新股申购】万德股份（北交所）申购代码：889369 【限售解禁】
金融界2023-09-05
情绪终于好转了！中国楼市再传来两则好消息全球市场“涨”声欢迎、美元冲高回落
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” 标准普尔认为，拥有租金和服务收入等多元化业务组合的行业领导者和房地产公司能够更好地抵御开发利润率的下降。 MarketWatch撰文称，当市场情绪绝对消极时，任何积极的消息都更容易带来反弹，因为交易者感到被迫转移头寸。周一中国房地产市场的复苏或许可以证明这种说法。中国房地产市场的复苏引发了亚洲股市的普遍上涨。如下图所示，由于对房地产行业和整体经济增长放缓的担忧，有关中国的新闻报道最近达到了有史以来最负面的水平。 SentimenTrader搜索了彭博社的文章数据库，可以看到关于投资者厄运的文章甚嚣尘上，诸如疲软、警告、风险、问题、挣扎、更糟、下跌、悲观、失望、传染、损失、负面和暴跌之类的负面词汇屡见不鲜，这类文章占总文章的百分比超过80%。（来源：彭博社、SentimenTrader）负面情绪主要来自西方媒体，尤其是美国媒体，目前已经从峰值回落，但仍处于10年来的最高水平。 SentimenTrader首席研究官Jason Goepfert表示:“在几乎不可能看到任何正面消息的情况下，很难对任何市场持乐观态度。最近几周中国股市肯定就是这种情况，普遍的负面情绪可能是前所未有的。” 因此，上周末中国传出消息称，更多城市将放松住房贷款政策，以提振房地产行业。这是北京在过去几天推出的一系列政策宽松举措中的最新举措，这些举措似乎帮助改善了市场人气——至少目前是这样。 Hargreaves Lansdown资金和市场主管Susannah Streeter表示:“人们一直担心，迄今为止当局提供的支持不会提振市场情绪，但这种支持似乎正在慢慢发挥作用，重新燃起了中国经济可能出现转机的希望，尤其是上周宣布的放松借贷规则和向购房者和投资者提供更多税收优惠的新措施。” 中美消息提振市场风险情绪美元下跌，主要非美货币上扬随着风险情绪改善，避险货币美元周一下跌。市场寄望中国的政策刺激或将稳定经济，而美国就业数据提振了对美联储可能已接近升息周期尾声的押注。由于美国市场周一休市，流动性可能较低，交易商不愿大举押注。美元兑一篮子货币小幅下跌0.2%，至104.02低点，但仍接近8月25日触及的两个月高点104.44。该指数8月份上涨1.7%，结束了连续两个月的下跌。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）中国加紧采取措施提振摇摇欲坠的经济，北京方面计划采取包括放宽购房限制在内的进一步措施。对中国敏感的欧元/美元上升0.3%，至1.0809高点，略高于上周触及的10周低点。今年夏天，欧元已经贬值了近12%。澳元和纽元也受到这些措施的提振。 “美元兑其他多数G10货币今日走软，因在中国支持措施的支撑下，风险偏好有所改善，”荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示。与此同时，上周五公布的数据显示，美国8月份就业增长加快，但失业率跃升至3.8%，工资涨幅有所放缓。一系列经济数据显示，通胀正在放缓，就业市场也在缓解，这些都加深了人们对美国经济正在降温而没有大幅放缓的印象，强化了美国经济将实现软着陆的希望。芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具显示，市场预计美联储本月维持利率不变的可能性为93%，今年不再加息的可能性超过60%。欧洲央行行长拉加德周一表示，在劳动力和能源市场的变化以及地缘政治动荡导致价格波动之际，央行必须将通胀预期固定在目标上，欧元未受影响。欧洲央行执委会成员施纳贝尔上周表示，欧元区经济成长弱于几个月前的预期，但这并不意味着无需进一步升息，尤其是在投资者撤销欧洲央行过去所做的一些工作的情况下。 “总体而言，市场预期欧洲央行将维持鹰派立场，部分原因是为了防止市场利率过早下跌，欧元可能因此获得些许提振。施纳贝尔的评论提供了对此的见解，”Foley补充道。英国方面，财政大臣亨特(Jeremy Hunt)周末表示，到2023年底，通胀有望减半。他在夏季休会后议会重新开放前列出了自己的优先事项，并誓言将专注于这一目标。英镑/美元上涨约0.4%，至1.2643，此前上周五公布的英国修正数据显示，英国经济从疫情中复苏的速度快于此前的预期。在其他市场，澳元/美元上涨约0.4%，至0.6480。周二澳洲联储将召开政策会议，预计澳元将在会议上保持不变。路透社的一项调查显示，在36名经济学家中，除两人外，其他人都认为澳洲联储将在9月5日将官方现金利率维持在4.10%不变。在加拿大央行本周召开政策会议之前，美元/加元汇率上升0.1%，至1.3605，预计加拿大央行将维持利率不变。展望未来，投资者将关注本周将发表讲话的多位美联储官员，以寻找美联储在9月19-20日的下次政策会议上将采取何种行动的线索。
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市场焦点2023-09-04
亿嘉和：9月4日接受机构调研，投资者参与
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制，通过产品和行业的拓展进一步实现公司多元化全面布局与发展，带来更大的市场空间。未来，公司也会紧跟 I 技术的快速发展和新行业客户的需求，提供更多机器人及相关智能化服务。感谢您对公司的关注！问：H1 研发投入多少？未来 AI技术如何赋能公司产品？答：尊敬的投资者，您好！公司始终坚持技术创新为核心竞争力的发展战略，我们认为只有保证一定的研发投入，才能实现产品的持续创新和技术壁垒的不断提高，才能确保产品开发和技术迭代的能力与效率。2023 年上半年，公司研发费用约 8700 万元。公司正在积极开展多模态大模型等 I 相关技术的研究和探索，目前已经建立并发布一种基于多模态超融合技术的大模型 YJH-LM。YJH-LM 可用于执行语音交互、图像识别、任务生成等任务，将人工智能技术与传统机器人应用相结合，帮助公司机器人实现语音控制自主生成任务等多种机器人的自主工作功能，使机器人更加聪明，更加智能地执行任务，从而进一步提升公司的技术及产品实力。感谢您对公司的关注！问：未来有计划增持佗道医疗的股份吗？答：尊敬的投资者，您好！目前公司无增持佗道医疗股份计划，未来如有相关计划，请以公司公告为准。感谢您对公司的关注！问：智能清洁市场，贵司有什么代表性产品？答：尊敬的投资者，您好！目前，公司商用清洁机器人主要分为室内鲲鹏、室外麒麟两大系列，面向国内和海外商超、写字楼、交通枢纽、园区、公园景区等商业客户。其中J30 清洁机器人，主要用于解决通道狭小、清洁面积小的办公室、物业公寓、零售商超等场景，可以搭配商品陈列用于商品促销展示；J40 清洁机器人，主要用于室内写字楼、商场、轨道交通等地面清洁需求。产品集多种清洁功能于一体，具备自动规划清扫路径、I 垃圾主动清扫、自动充电等功能，可灵活适应各类环境；J110 室外清洁机器人，主要用于户外半开放场景，如园区、小区、公园等路面清洁。产品集自动定位导航、自动规划、自动垃圾识别、自动垃圾打包等功能于一体，灵活小巧，可适应室外各种地形地面。感谢您对公司的关注！问：6-8 月的回款情况如何？答：尊敬的投资者，您好！公司 2023 年 1-6 月份销售款约为 4.2 亿，三季度款情况请以公司三季报披露数据为准。感谢您对公司的关注！问：公司的大模型是否已办理备案？答：尊敬的投资者，您好！公司发布的多模态超融合技术大模型 YJH-LM，包含语音交互、图像识别、任务生成等功能，通过将人工智能技术与传统机器人应用相结合，帮助公司机器人实现语音控制自主生成任务等多种机器人的自主工作内容。目前公司的大模型技术不在备案要求范围内。感谢您对公司的关注！亿嘉和（603666）主营业务：特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务,充分融合移动、感知、操作、人工智能、数据分析等机器人相关技术,面向电力、消防、轨道交通等行业领域,提供多样化的智能产品、智能服务和系统解决方案。亿嘉和2023中报显示，公司主营收入2.79亿元，同比下降42.42%；归母净利润-4637.54万元，同比下降158.76%；扣非净利润-5979.01万元，同比下降251.59%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入1.29亿元，同比下降55.57%；单季度归母净利润-5774.48万元，同比下降236.83%；单季度扣非净利润-6388.67万元，同比下降441.44%；负债率34.11%，投资收益-846.21万元，财务费用1001.44万元，毛利率34.92%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-09-04
一揽子化债提振下，“同源异流”的国资公司怎么看？
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信用分析本源。转型后的国资公司多进行多元化拓展，尤以母子公司架构进行集团经营的情况较为普遍，导致企业融资主体与资金使用主体往往存在分离，实质经营管理模式可能错位。从风险企业复盘来看，合并层面的“虚假繁荣”掩盖了母公司债务压力重、资金流向存疑的潜在风险。下文将通过以往经验总结，从国资公司的经营风险本质特征出发，映射出财务端各分析口径的应用场景及要点，辅以内部协同性、资源掌控等信用考量因素，评价国资公司基本面情况。二、国资公司风险特征复盘过往风险案例可以发现，国资公司往往存在子公司间业务协同性较差、母子公司间融资职能与经营主体的隔离、母公司对下属子公司及集团内优质资源的管控能力弱等风险特征，进而影响企业的整体信用风险。（一）业务板块关联性小、协同性较差尽管国资公司业务种类多样，但多元化经营对企业管理和经营有较高的要求，不同业务板块需要相应的技术、人才、设备等方面的支持，业务间最好有所关联或依托主业链开展其他业务，特别是当前国资公司新业务的开展多依托对外收购，协同效应不佳往往造成该业务“单打独斗”的局面，无法带动相关产业效益提升，也在一定程度分散了公司资金及人力技术资源。（二）母公司大量举债偷血，但子公司资产质量堪忧、难以兑现收益国资公司本部通常承担集团内多数资质较差子公司的融资及财务管理职能，即母公司举债后再统筹划拨资金至各子公司使用。这一管理模式下，融资主体与资金使用主体分离，形成大量占款侵蚀集团本部流动性，债务集中在母公司层面，但子公司作为经营主体，本质上承担资金偿还职能，若子公司经营承压、资产质量较差、难以兑现收益，将无力对相关债务偿付形成支撑，一旦母公司融资环境收紧，债务接续困难或将引发资金链断裂风险。（三）盈利过度依赖单一主体，且母公司对其控制力不足在“子强母弱”经营模式下，集团企业的造血点往往集中在少数核心子公司，当核心子公司的股权结构分散时，母公司可能无法达到绝对控制，尽管仍纳入报表层面，但却无法调动资金用于债务偿付或流动性腾挪，这种情况对于并表上市公司的集团企业尤为明显。如某集团企业主业为整车制造，其合并口径的绝大部分利润来源于下属合资公司，但母公司并无控制权，无法从合资公司调动资金进行债务腾挪，而集团债务大部分集中于非合资部分，最终导致资金链断裂。三、国资公司分析维度及应用场景通过上文对国资公司风险特征的总结来看，母公司作为企业主要的统筹管理主体，最终的风险表象多呈现在母公司层面，但实际的风险诱因和风险加剧过程基于管控能力和经营融资层级的差异分散在不同主体，需要结合企业的融资投向分布、企业的业务板块盈利贡献以及核心偿债来源综合分析。（一）国资公司的分析思路 1.厘清债务分布企业的信用风险本质在于债务偿还，国资公司多以集团形式经营，因此应厘清集团内的融资分布，从而判断集团内承担融资职能的比重，主要体现在两个维度：1）债务集中在本部还是子公司；2）集中在哪些子公司。具体方法：1）测算母公司债务规模占集团全部债务的比重，判断母公司是否承担了集团主要融资，二者轧差可粗略作为子公司自行融资规模（不适用于集团内部存在财务公司的情况）；2）若集团债务主要集中在子公司层面，则需要进一步厘清主要子公司间的融资占比，对于披露财报的子公司可直接计算债务规模，对于无公开财报的，可通过基本信息中的负债规模粗略估算。厘清债务分布一方面可测算对应债务保障，另一方面可以看出集团的发展侧重，判断是否聚焦主业。 2.确定造血来源分析国资公司的业务板块盈利贡献情况，确定主要造血来源，也即：1）主要贡献在本部还是子公司；2）哪些子公司贡献度高，进而判断造血主体与资金占用主体是否相匹配。具体方法：通过报表中利润明细确定各业务板块贡献占比，对应出板块相应的经营主体，确定集团内造血主体分布。该步骤结果多与债务分布相结合，从而确定集团内部优质/拖累板块。 3.判断控制力度国资公司中，母公司并非对所有业务板块（子公司）都具备控制能力，持股比例低、表决权不足等都可能导致管控能力弱，通常合并层面的少数股东权益占比过高表明母公司对集团资源的控制力有限。当母公司对盈利贡献权重高的板块控制力不足时，资金等资源动用能力有限，盈余贡献与举债主体错配的问题将被放大，推升债务风险，此处控制力判断的重点是基于对子公司的资源调配力度。基于对子公司持股比例判断控制力是基本方法（子公司持股比例、表决权比例越分散，受其他股东约束程度越高，业务控制力越弱），但并非唯一原则，多数情况下需要结合子公司其他维度综合判断。具体方法：1）子公司治理结构，关注资金归集制度和管理层、治理层任职履历。母公司统筹划拨子公司资金时，其控制力较强，或集团内部设立财务公司归集资金，此时母公司往往也具备一定资金腾挪能力。资金不统一归集情况下，可关注子公司董、监、高是否曾在集团内部任职，若有任职履历，则往往具备一定控制力，若子公司直接归属于地方政府管理，则董、监、高可能由政府直接委派调任，即便集团对下辖子公司持股比例很高，但实际控制力可能一般。2）子公司来源，对于长期自身孵化的子公司，往往控制力较强；对于拓展经营方向而新收购的子公司，实际经营决策仍依托原有子公司管理层，实际控制能力有限；对于政府划拨的子公司，需要结合子公司划入时间、区域内有无同类型产业企业等进行综合判断，通常先有母再有“领养”子的情形下，更易存在对“领养”子控制力弱的问题，若政府出于资源整合目的，将同类型的产业资产划入（如能源投资平台、港口投资运营平台等），从协同经营发挥更大效益角度出发，集团对新划入的子公司往往具备较强控制力。3）子公司资金往来，当母子公司间存在频繁的资金往来时，如资金的相互拆借、经营占款等，说明母子公司间关系较为紧密，即便子公司股权集中度有限，但此种情况下母公司仍对其具备一定控制力。4）子公司企业类型，当子公司是上市公司或银行、券商等具有金融牌照的金融企业时，即便母公司管控能力较强，但其资金隔离和强监管属性导致母公司无法直接动用资源。 4.实际测算结合债务分布和对造血主体的控制能力，选取合适分析口径，测算盈余对利息保障能力，或根据资金供需进行缺口分析，同时匡算账面可腾挪的资源规模，作为流动性支持衡量债务安全边际。具体方法：1）若母公司对各子公司都具备控制能力，则可直接进行整体债务保障测算；由于控制力弱的子公司相对“游离”在集团层面之外，因此将其剔除后，再进行债务保障测算。2）测算资金缺口后，盘点账面可腾挪资源，与缺口相匹配，具体可将账面资源按变现能力区分成长短期偿债资产，并与长短期债务相匹配。（二）不同分析维度选取的依据延续上文介绍的国资公司整体分析思路，实操中多依托财务分析开展，而基于内部融资分布、盈利贡献结构、管控能力等差异，分析口径有所侧重，常见的主要为合并口径、母公司口径和扣减核心子公司口径，接下来将重点介绍各口径分析的侧重场景及选取依据。 1.合并口径分析当母公司整体管控能力较强、且集团内无资金独立要求的子公司时，如集团层面归母所有者权益占比很高，合并报表基本反映了集团企业的实际经营财务状况，此时无论母公司是否承担了融资职能，由于其对子公司管控能力较强，对集团整体投融资决策、资金调拨等具有话语权，母子公司难以完全切割，故无需过度考虑资金使用主体的分布情况，可将母子公司视为统一整体从合并口径加以分析。常见于资源整合后的单一产业国资企业。 2.母公司口径分析母公司在资本、管理、融资、战略等方面具有核心地位，多数国资公司合并口径可能表现出良好的财务现状，但母公司层面债务繁重、债务安全边际不足，最终引发信用风险事件。因此，对于母公司承担大量融资职能的国资公司，需侧重母公司口径的分析，重点识别母公司举债资金的流向、输血点的培育周期与债务周期匹配程度以及再融资和变现能力。常见于股权投资类（举债投资）和投资控股型企业（举债扶持子公司或帮扶区域弱国企）。 3.合并扣减核心主体后的分析对于多元化经营的国资公司，特别是出于业务拓展而收购子公司，“子强母弱”现象较为突出，一般表现为合并口径的资产或收入集中于一家或几家核心子公司，集团内非核心部分的经营财务表现均远弱于核心子公司。当母公司对核心子公司控制力有限或子公司经营决策、资金运用较为独立时，母公司难以轻易动用核心子公司资金，合并口径表现易高估集团实际偿债能力，集团企业的风险更多集中于其他板块，此时应将集团根据核心子公司、母公司+非核心子公司一分为二，侧重于合并报表扣减核心子公司后的财务数据分析。常见于多元化发展的国资企业，旗下各类业务产业关联度低，部分核心业务收购而来。表1：常见集团企业财务分析口径侧重资料来源：中债资信整理四、不同口径的分析逻辑上文介绍了如何基于国资公司特征选取合适的分析口径，接下来将重点介绍各口径的分析逻辑。由于合并口径财务分析与其他类型企业并无差异，因此下文将重点论述母公司以及合并扣减核心子公司的分析逻辑。（一）母公司口径分析逻辑通常对于存在较高强度资本开支的国资企业，财务稳健性较为重要，考虑到母公司层面直接从事重要业务经营情况较少，主要依靠母公司的融资格局容易放大资金举借和使用主体错配的风险，故在分析母公司时，应该着重关注可能存在的以下问题：1）母公司持续为下属板块输血，回报预期低，积聚债务风险；2）母公司自身盈余有限，付息来源及错配情况；3）母公司可腾挪的资源不足，无法提供足额债务安全边际。基于上述问题，母公司口径的分析主要聚焦：识别债务资金使用主体和流动性压力分析。 1.识别债务资金使用主体对于母公司融资用途，首先要区分资金是流向体内或是体外，通过母公司资产端的变化，匹配出母公司债务投向分布。资金用于内部使用时，一方面可用于本部自身的经营业务，此时母公司报表的存货、固定资产等生产性科目反映了经营投入；另一方面，可能以拆借或是增资的方式，拨付至子公司进行生产经营活动，体现在母公司报表的其他应收款和长期股权投资等明细中。资金流向体外时，可通过母公司报表中与非子公司的往来明细进行分析。在识别出资金流向后，要基于使用主体的经营前景对资金回笼做出预测判断，国资本部的资金拆出多流向区域城投或其他国有企业，应结合区域风险、历史占款周期等，判断资金回笼的规模、期限等。此外，对于大型国资集团，内部存在财务公司的情况要特殊考虑，因为母公司资金或通过存入财务公司再流向子公司，但母公司账面仍列示为货币资金，其他经营、投资性资产科目无法反映出实际资金流向，从而高估母公司偿债指标和流动性水平。以企业A为例，其定位为区域综合性控股集团，主要业务涵盖基建、能源、制造等业务。母公司有息债务规模占集团层面比重较高，但本部直接从事的股权投资资产规模低于其举借债务规模，部分债务通过其他应收款、其他流动资产、其他权益工具投资、长期股权投资等流向其他板块，通过资产科目的明细判断出债务主要投向部分产业板块、类金融板块和区域间国企拆借。 2.流动性压力分析通常结合三个维度综合判断：1）债务规模、期限结构的变化趋势。结合上文的债务流向判断，观察母公司近年来债务增长情况，可初步判断资金使用主体的业务成熟度，通常资金需求走缓，表明业务成熟度提升，资金回笼可期，但此时需要债务的期限结构辅助判断，尽管债务规模平稳，但若短期占比大幅提升，长短期结构失衡，表明母公司长期贷款接续压力加大，推升资金周转风险。2）付息能力测算。假设借新还旧渠道通畅，付息则是持续经营的重要前提。对于母公司而言，通常较少从事实体业务，自身无经营性现金流来源，内生现金流主要来自下属控股、参股企业的分红、子公司盈余上缴以及拆借款的回收。对于持有的上市公司，可通过其权益分派公告获得，对于非上市公司，可通过母公司长期股权投资科目的分红明细获得，或直接通过母公司现金流量表中的“取得投资收益收到的现金”获取实际到账的分红。3）账面可腾挪资源。除银行、证券、电力企业等分红较为稳定，多数行业分红波动较大，分红比例取决于企业经营情况及发展策略，相比之下母公司利息支出较为刚性，因此需要测算母公司账面资源，作为利息偿付的保障，或者即使存在以债养息的情况，账面资源也是增量融资的重要支撑。常见的母公司层面优质资源包括：货币资金、理财产品（其他流动资产）、上市股权（交易性金融资产、其他权益工具投资等）、房屋土地等（投资性房地产、无形资产等）。承接企业A，债务规模、结构方面，近年来母公司债务相对平稳，但短期债务占比抬升，整体资金周转压力上升。付息能力方面，母公司年均偿付利息约50亿元，付息资金的内生来源包括：1）子公司分红，下属核心子公司经营较稳定，同时考虑直接参股企业的分红，年均投资收益收到的现金约15亿元。2）承接的公益性项目回款，通过应收科目的变化获取，年均约3~5亿元。3）拆借款的回收，年度收回规模有限。4）财政补贴，由于承接部分公益职能，政府每年给予公司约20亿元专项补贴。5）账面货币资金较为充裕，但依据此后年度母公司货币资金净变化来看，最终付息动用的账面资金规模不大。可腾挪资源方面，1）本部持有的未质押上市股权市值237亿，可用于质押换取流动性，按60%的质押贷款比率测算，实现借款142亿。2）持有的非上市股权流动性不如上市企业，按同行业上市企业市盈率中位数并赋以60%折扣测算约94亿。3）拆借款预计短期内回笼进程偏慢。综合来看，尽管母公司债务结构走弱、面临一定付息压力，但账面可腾挪资源较充裕，利息保障能力较强。整体看，当母公司不直接从事业务经营时，理想情况下举借的债务越少越好，意味着外界占款压力不大、下属子公司具备独立融资能力。针对母公司举借的债务，需要分析其具体流向，进而结合各自行业景气度、资金使用主体自身情况等判断资金回笼规模、期限；对于资金持续流向的板块，侧面反映其重资产特征或投资回报低。为评估母公司持续周转的能力，需要进行流动性压力分析，从债务规模、结构的变化判断资金周转压力，从内源和外源对利息的保障情况判断健康可持续经营的能力。（二）扣减独立子公司后的分析逻辑对于杠杆式扩张程度较高且“子强母弱”的集团型国资公司，应该着重关注可能存在的以下问题：1）盲目扩张形成横跨多个业务板块的经营格局，合并口径财务表现难以真实反映集团企业风险，扣减独立子公司后杠杆水平大幅上升、偿债指标显著弱。2）“子强母弱”结构下非核心经营主体的风险积累。核心业务掩盖了弱资质板块对集团的拖累，营造出整体经营稳健的信号，但优质子公司经营独立，难以给予包括母公司在内的其他主体资金支持，非核心部分的风险不断积累，尽管集团企业整体看似抵御风险能力较强，但实则较为脆弱。因此，对于上述多元化经营的集团型国资公司，应在剔除独立子公司的基础上进行分析。 1.获取扣减后的经营、财务数据将剔除独立子公司后的集团企业作为一个整体看待，首先需要获取其经营和财务信息。财务方面，独立子公司往往可以获得财务数据，因此在合并报表基础上粗略扣减后可计算出包括债务规模、债务类型、债务结构等财务指标；同时，偿债的本源在于经营盈余，通过合并报表扣减后估算其他主体的盈余规模，虽然现金流指标更能反映实际经营获现情况，但考虑到应收账款等仍具备变现能力，同时剔除非付现成本扰动，故可选取剔除独立子公司后的EBITDA作为盈余指标。经营方面，需要结合报表重点科目明细、独立子公司股权结构和业务范畴，厘清经营资产、拆借款项、持有股权、授信额度等归属，如集团层面拆借款占比较高的前几大主体均未出现在独立子公司报表明细中，则扣减后的资金占用风险仍存在；又如集团通过独立子公司间接持有上市公司股权，但扣减后不再持有上述股权，变现能力强的资产随之减少。 2.资金平衡测算在计算出扣减后的数据基础上进行资金平衡测算，遵循资金需求和资金来源轧差测算资金缺口，再考虑备用流动性，以衡量其资金风险。首先，资金需求主要包含投资支出和债务本息偿付，其中债务本息偿付可假设乐观和悲观情况，乐观情况下债务全部接续，仅考虑利息，悲观情况下假设债务的刚兑比例，通常情况下债券接续更易波动，因此可依据市场情绪假设债券净偿付比例，极度悲观情况下，可考虑银行贷款的净偿付比例。其次，资金来源包含经营盈余、拆借款回收、账面资金、资产处置等，其中拆借款回收、资产处置等来源可根据历史情况、处置难度等进行估算。最后，资金供需两端轧差测算出资金缺口，若供>需，则说明自身资金来源可维系正常经营；若供<需，则说明需要增量融资满足资金需求，此时需要考虑备用流动性情况。在观察银行授信规模的同时，还需要评估用信率，因为一旦外部融资环境恶化，银行风险偏好降低，授信的提取对抵质押物的要求提升，匡算账面剩余可抵质押资产规模，并按照流动性强弱、优质与否赋予一定抵质押率，作为增量融资的测算系数。其中应收账款应选取高周转、信誉优的欠款部分；固定资产多为厂房、机器设备，抵押率较低，通常赋予较低抵押系数；土地资产根据土地性质、所处区位进行价值估算，通常住宅用地>商住用地>工业用地；股权方面，对于上市股权更多按照一定质押比率换算增量融资，对于非上市股权可按照行业市盈率估算价值，同时考虑变现流动性等因素赋予一定折扣系数。以企业B例，其业务主要由上市子公司B1（产业制造）与非上市部分（投资类业务）负责，考虑到B1为上市公司，经营较为独立，故将集团拆分为B1与B-B1两部分。从B-B1来看，EBITDA37亿元，全部债务380亿，短期债务占比68%，其中一年内到期债券41亿元，年均利息支出约21亿元。预计未来一年B-B1部分计划投资16亿元，考虑到公司债券融资逐步转好，假设未来一年内到期行权债券净偿付比例按40%预估（偏消极），测算出短期资金需求约53亿元。近年来B-B1后的EBITDA与（经营活动现金流+投资收益现金流）相差较大，为更准确测算资金压力，资金来源端选取经营活动净现金流+取得投资收益收到的现金，近年来均值约22亿，叠加账面未受限货币资金27亿元，测算出短期资金来源约49亿元，轧差后存在约4亿元资金缺口。公司银行授信额度较充裕，从实际提取角度来看，B-B1持有的未质押上市公司市值约16亿元，该部分流动性很强，故优先考虑，以质押率60%计算，可质押空间约9.6亿，可提供一定流动性支持用于覆盖资金缺口，资金平衡压力不大。综上所述，基于国资公司可能存在的业务协同性较差、母子公司间融资职能与经营主体的隔离、母公司管控能力不足等风险特征，结合企业的融资投向分布、业务板块盈利贡献以及核心偿债来源综合分析，按照厘清债务分布、确定造血来源、判断控制力度和测算债务安全边际的逻辑进行信用风险识别。
金融界2023-09-04
交易商协会：进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展
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多种模式开展证券化融资，为民营企业提供多元化金融服务。三是鼓励民营企业注册发行资产担保债务融资工具（CB），充分发挥资产和主体“双重增信”机制，盘活不动产、土地使用权等存量资产。四是鼓励以上海票据交易所供应链票据作为基础资产发行资产证券化产品，盘活票据资产，引导债券市场资金加大对民营企业支持力度，扎实推进保供稳链工作。四、加大市场宣传力度，增进各方交流互信（十）加强宣传鼓励，激发市场活力。按期在协会官网公布各类金融机构承销、投资民营企业债券情况，激发金融机构服务民营企业债券特别是中长期限债券融资的内生动力，鼓励金融机构优化内部绩效考核、尽职免责等激励考评机制。（十一）释放积极信号，引导市场参与。发挥债券市场公开透明、预期引导性强的优势，加强典型案例宣传，释放积极明确信号，引导市场机构积极参与“第二支箭”债券和信用风险缓释工具投资。（十二）积极搭台唱戏，增进各方交流。通过官网、公众号以及媒体等多渠道开展服务民营企业宣传，重点强化政策效果、产品模式和市场反应等内容的舆论引导。组织开展恳谈会、联合路演等交流活动，为民营企业搭建对话沟通和共建共享的平台，增进投资人对民营企业的了解。本通知自发布之日起实施。特此通知。中国银行间市场交易商协会 2023年8月30日注： [1]系统填报修改意见除外，因在受理阶段修改更便利。 [2]《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（中市协发﹝2023﹞102 号）。
金融界2023-09-04
东兴证券：给予利安隆买入评级
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行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，多元化发展稳步推进》，本报告对利安隆给出买入评级，当前股价为35.6元。　　利安隆(300596) 　　利安隆发布2023年半年报：公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元，YoY+10.49%，实现归母净利润为1.83亿元，YoY-33.43%。　　从收入端来看，公司主营高分子材料抗老化助剂承压，新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面，2023年上半年，受到需求承压的影响，抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑，其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元；但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量，该业务上半年实现营收4.13亿元。　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中，抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%，光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%，U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%，润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产，达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元，对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元，当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券吉金研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为12.67。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为42.8。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-09-04

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