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Snowflake Q4超预期业绩推动AI业务加速增长，股价大涨

nowflake还在简化在其平台上使用大型语言模型（如Cortex）的流程，从而使客户能更便捷地利用AI工具。该合作对于推动Snowflake的AI业务增长具有重要意义，同时也表明了公司在数据存储和分析领域的强大能力，能够为客户提供端到端的数据生命周期管理。未来展望展望未来，Snowflake预计2026财年Q1的产品收入将达到9.55亿至9.60亿美元，同比增长21-22%。全年产品收入预计为42.8亿美元，同比增长24%，超过分析师平均预期的42.3亿美元。公司将继续专注于通过AI和数据产品推动其业务增长，并致力于在全球范围内提升客户的操作效率和数据利用率。专家点评 “Snowflake的强劲财报显示出公司在云数据存储和AI产品领域的持续竞争力。特别是与OpenAI的合作，将为公司带来巨大的市场机会。” - Michael Johnson, 高级分析师（2025年）来源：今日美股网

今日美股网02-28 00:10

英伟达：Deepseek，戳破了老黄的 “皮衣”？

H200 出货增长的推动，主要应用于大型语言模型、推荐引擎和生成式 AI 应用程序的训练和推理。公司本季度数据中心的同比增长是由计算端的需求来推动的。细分来看：公司数据中心业务中计算收入为 326 亿美元，同比增长 116%；网络收入为 30 亿美元，同比下降 9%，公司正在从带有 Infiniban 的小型 NVLink 8 过渡到带有 Spectrum X 的大型 NVLink 72。 Blackwell 本季度带来了 110 亿美元的收入，为本季度数据中心业务的增长提供了明显增量。虽然 GB200 爬坡较慢，但 B200 在一定程度上弥补了 GB200 的影响。市场当前主要关注点在于：Blackwell Ultra 的进展以及对 2026 财年下半年业绩的贡献。而在这之前，H20 等产品急单也在一定程度对公司业绩带来一定的弥补。由于当前云服务提供商约占公司数据中心收入已经达到了 50%，因此云服务的资本开支对公司数据中心业务有着直接影响。从 meta、谷歌、微软和亚马逊四巨头的资本开支看，四家公司合计资本开支本季度达到了 795.7 亿美元，同比增长 81.6%。结合公司数据中心业务 77.9% 的同比增速来看，两者增速相对接近，英伟达在巨头资本开支中的份额趋于稳定。巨头资本开支的持续增加，给公司数据中心业务的增长提供了保障。在 Deepseek 的低成本策略出现后，市场对服务器大厂的资本开支产生了顾虑。而从核心厂商近期的交流来看，4 家核心厂商仍对 2025 年的资本支出进行了不同幅度的上调，给公司及 AI 产业链带来了支撑。由于英伟达 GB200 量产爬坡较慢，下游客户将主要转向于对 Blackwell Ultra 的采购，整体资本开支将呈现 “前低后高” 的态势。虽然 H20 等产品的急单一定程度对上半年业绩进行弥补，但公司在 Blackwell 系列中真正的产品周期仍将关注于 2026 财年下半年 Blackwell Ultra 的进展。 3.2 游戏业务：2025 财年第四季度英伟达游戏业务实现营收 25.4 亿美元，同比下滑 11.2%。主要因为本季度 Blackwell 和 Ada GPU 的供应有限。结合 AMD 的业绩来看，海豚君认为英伟达本季度明显取得了更多的市场份额。本季度 AMD 的游戏业务同比下滑 58.8%，仅为 5.63 亿美元。而英伟达下滑幅度明显好于 AMD，公司仍将取得更多的独显份额。此外 PC 市场的整体表现，也将对公司的游戏业务产生影响。根据 IDC 最新的数据，2024 年四季度全球 PC 市场出货为 6930 万台，同比增长 3.4%。当前 PC 市场已经进入修复期，由于游戏显卡主要搭载在 PC 上，这将对公司的游戏业务有一定的带动作用。而本季度英伟达游戏业务再现下滑，一部分原因是市场在等待公司将要推出的 RTX50。此前，公司预计将在 2025 年一季度继续推出 RTX50 系列的游戏显卡。新品的推出，将带动公司游戏业务的回升，也能进一步带动公司在独显市场份额的增加。 3.3 汽车业务：2025 财年第四季度英伟达汽车业务实现营收 5.7 亿美元，同比增长 103%，英伟达的汽车业务，主要来自于自动驾驶平台的推动。英伟达当前汽车业务中的客户，包含比亚迪、小鹏、理想、奔驰等主流车企，涉及的产品有 Orin 芯片及 Thor 芯片等。随着自动驾驶渗透率的提升和相关产品升级，公司汽车业务仍将有不错的增长。但由于数据中心等业务的体量更大，汽车业务当前的占比仍不足 2%。在英伟达的业绩中，仍主要关注于数据中心和游戏业务的表现。四、主要财务指标 4.1 营业利润率 2025 财年第四季度英伟达营业利润率为 61.1%，环比略有回落。虽然公司本季度费用率略有下滑，但毛利率的回落仍直接影响到了营业利润率。从营业利润率的构成来分析，具体变化情况： “营业利润率=毛利率 - 研发费用率 - 销售、行政等费用占比” 1）毛利率：本季度 73%，环比下降 1.6pct。受 Blackwell 新品爬坡等因素影响，公司毛利率有所承压； 2）研发费用率：本季度 9.4%，环比下降 0.3pct。公司研发支出的绝对值有所提升，但由于收入端的快速提升，费用率再次下降； 3）销售、行政等费用占比：本季度 2.5%，环比下降 0.1pct。虽然绝对值有提升，但公司销售费用率依然处于较低水位。公司 2026 财年第一季度经营费用指引的数值继续走高至 52 亿美元，但相比于收入端的增长，下季度经营费用率有望继续保持在 12% 左右的低位。在收入端高速增长的影响下，费用率处于良性状态。 4.2 净利润（GAAP）率 2025 财年第四季度英伟达净利润 221 亿美元，同比增长 79.8%。本季度净利率为 56.2%，有所提升。本季度收入端的高增长，继续稀释公司的经营费用率。虽然毛利率有所回落，但净利率已经保持在 55% 以上的较高水位。

海豚投研02-27 09:20

隔夜美股全复盘(2.27) | SNOW绩后一度涨逾14%，Q4业绩超预期，本财年收入增长前景好于预期

格隆汇02-27 07:50

决策分析：中国市场一马当先！特朗普新关税剑指中国铜业，英伟达绝对瞩目

布开发出能够与美国主要竞争对手相抗衡的大型语言模型以来的首份财报。该消息令外界质疑华尔街对英伟达芯片和人工智能产业生态系统支出的预期，包括用于大型数据中心的电力消耗。 SPI资产管理公司Stephen Innes表示：“原本的软着陆预期迅速转变为现实的沉重打击。美国经济的背景急剧转差，与2025年初的乐观情绪形成鲜明对比。现在，投资者在急忙调整自己的投资布局。” 由于投资者涌入通常被视为不确定时期较为安全的投资产品，国债收益率回落。自特朗普总统当选以来，由于关税、移民和税收政策可能对全球经济造成影响，收益率波动加剧。特朗普最近与美国贸易伙伴发生摩擦，威胁提高关税并邀请他们以进口税进行报复。特朗普威胁要对铜征收关税，加剧了负面情绪。中国政府的数据显示，在2024年，中国精炼铜、铜加工材产量世界第一。他本周早些时候还表示，加拿大和墨西哥的进口关税将在推迟一个月后继续实施。星期二早些时候，白宫贸易与制造业顾问彼得·纳瓦罗(Peter Navarro)在签署行政命令之前与媒体举行的电话会上描述说，这一举措是努力制止中国借助铜产业来发展自身势力，并处理更广泛的国家安全隐患。考虑到潜在的军事和技术需求，美国还希望重振国内的铜开采、冶炼和精炼。纳瓦罗说：“中国长期以来把产能过剩和倾销当作经济武器来支配全球市场，系统性地破坏竞争者并把对手的产业驱向破产，方式是大规模补贴关键产业，用低于成本的产品向国际市场倾销，然后，一旦竞争者崩溃，便巩固控制权。中国成功地在各个领域扩展了其经济影响力，从港到铝到太阳能电池板到电动汽车。现在它又在用同样的模式来获取对世界铜市场的控制权。” 汇市方面，美元兑日元上涨至149.60日元，前一日集团中149附近。欧元下跌至1.0494美元，前一日为1.0515美元。大宗商品方面，美国基准原油上涨18美分，收于69.11美元/桶。国际标准布伦特原油下跌1.37美元，收于72.68美元/桶。

云涌02-26 17:11

无预警！特朗普“意外”暂停处理出口许可证港媒：英伟达对中国芯片受影响

进行IPO。” 杭州的DeepSeek大型语言模型(LLM)自上个月推出以来迅速得到采用，成为全国人民的骄傲。DeepSeek-V3和DeepSeek-R1的性能与领先的专有传统和推理LLM相似，但训练成本却仅为后者的一小部分。

圈内人02-26 08:18

【美股收评】三大股指涨跌互现特斯拉跌8%

ek颠覆了人工智能行业，称其开发了一种大型语言模型，无需使用最昂贵的芯片即可与美国大型竞争对手竞争。这些信息导致华尔街认为的所有支出不仅将用于英伟达的芯片，还将用于围绕人工智能繁荣建立的生态系统，包括为大型数据中心供电的电力。在债券市场，当美国经济前景看起来更加不稳定时，美国国债收益率回落，因为投资者纷纷投入投资，通常被认为投资更安全。自特朗普当选以来，收益率一直在急剧波动，因为他的关税、移民和税收政策将如何影响全球经济存在不确定性。特朗普最近与美国贸易伙伴对立，威胁要提高关税。特朗普周一表示，从加拿大和墨西哥进口的关税上调将在推迟一个月后继续进行。 10年期国债收益率从周一晚些时候的4.40%降至4.29%，这对债券市场来说是一个值得称道的举措。它比1月份大幅下降，当时接近4.80%，这可能表明人们对即将到来的经济增长越来越紧张。美联储洛根表示，从中期来看，美联储购买更多短期证券而不是长期证券是合适的，这样投资组合可以更快地反映美国国债发行的构成。目前美联储正在逐步减持美国国债和抵押贷款支持证券。洛根表示，当美联储需要再次开始扩大资产负债表时，决策者应考虑主动购买更多短期资产以使央行资产负债表更快地达到中性水平。在国外的股市中，在亚洲大部分地区下跌后，欧洲的指数喜忧参半。日本市场周一从假期中重新开放后，东京的日经日经225指数下跌了1.4%。在外汇市场方面，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.27%，在汇市尾市收于106.308。值得注意的是，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.9%，累计降息25个基点的概率为25.1%，累计降息50个基点的概率为1%。

丰雪鑫9902-26 06:06

用户月均消费飙升38%！Hims暴跌或是黄金坑？

显。随着时间的推移，HIMS的LLM（大型语言模型）也应该帮助平台更有效地个性化治疗，以确保提高留存率，从而增加每位客户的长期价值，同时降低客户获取成本（尤其是作为收入的百分比，这一指标在本季度确实有所下降）。来源：HIMS 然而，本季度利润率的下降归因于新的减肥产品，这些产品的定价远低于同行，以吸引新客户。假设GLP-1业务放缓，希望能看到利润率再次回升，但显然这并不是一个看涨的故事。尽管如此，如果从同比的角度来看利润率的改善，这是非常令人印象深刻的。调整后的EBITDA同比增长163%，全年增长257%。来源：HIMS 机会收购Trybe Labs从长期来看具有难以置信的机会，尽管也有一些显而易见的风险因素和担忧。管理层在财报电话会议中如预期般提及了这一点。这里最大的积极因素是： ➢潜在的低成本客户获取。 ➢更广泛的TAM（目标市场总量）以获取客户。 ➢从诊断到预防再到治疗的全流程数据，这将允许实现更进一步的个性化服务。管理层还提到，他们预计人工智能将在未来业务中发挥关键作用，包括为订阅用户提供按需24/7可用的人工智能教练、治疗师、营养师和培训师。这是一个巨大的市场，一旦突破将极具颠覆性。随着HIMS宣布任命新的首席技术官，所有这些正在开始汇聚在一起。尽管具体细节尚未公布，但对这一产品的愿景和投资对多头来说是一个看涨的信号。在这里最后提及的是管理层在未来5-6年内实现1000万订阅用户的目标。如果公司实现了这些数字，那真的是非常令人兴奋。假设1000万订阅用户每月平均收入为115美元（假设一个10%的复合年增长率，考虑到新产品推出、通货膨胀以及其他所有看涨机会，这是非常可行的），那么每年的收入将达到138亿美元，这一数字高于公司目前的市值。如果我们假设一个5倍的未来12个月EV/销售额倍数，那么仅此一项就提供了5.5倍的机会。总结今天财报公布后的股价下跌是一个极具吸引力的买入机会。这一下跌的很大一部分是由于算法交易，以及近期股价大幅上涨后的自然回调，再加上空头回补。预计HIMS在未来几个月可能会面临一些困难，因为GLP-1叙事可能会对股价造成压力。但随着公司证明GLP-1并非收入的重要组成部分，HIMS将成为一个极具吸引力的投资机会。 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$

老虎证券02-25 19:31

港股上午盘三大指数呈现低开高走行情，港股互联网ETF(159568)飘绿，机构：人工智能可能是阿里巴巴的长期增长动力

资本支出将主要用于云基础设施、Qwen大型语言模型和各种人工智能应用。该券商认为，如果阿里巴巴能够在2026财年提高其货币化率，同时稳定其电子商务市场份额，同时发展其人工智能和云业务，就有可能对其股票进行重新评级。中国银河国际重申对阿里巴巴的增持评级，将其目标价从133.00港元上调至170港元。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 13:59

ChatGPT突然“无限期删除”中国用户账号，究竟怎么回事？

Grok-3的推出让xAI重新加入开源大型语言模型(LLM)领导地位的竞争中，它在某些基准测试中的表现优于目前最先进的模型，这使得xAI再次具有重要意义，”DA Davidson董事总经理Gil Luria表示。随着AI领域的竞争日趋激烈，xAI正在筹集数十亿美元资金，以提升其数据中心的容量，训练更先进模型。其位于田纳西州孟菲斯的超级计算机集群被称为Colossus，被誉为世界上最大的超级计算机集群。近期，由马斯克牵头的投资者财团出价974亿美元收购OpenAI的非营利资产，但被ChatGPT制造商拒绝了。

圈内人02-25 11:20

阿里巴巴FY2025Q3业绩电话会议分析师问答

据我的观察，最新的 DeepSeek 大型语言模型系列的推出为整个行业带来了价格实惠的高质量模型，而且由于 DeepSeek 模型本身是免费收费的，大型语言模型消费的货币化已在价值链中向下移动一层，进入计算能力部分。那么，首先，您是否同意这一说法？其次，大型语言模型的计算能力有多强，或者 GenAI 不是一种商品吗？最后，借助DeepSeek高质量、高性价比的模型，您认为阿里生态内部和外部AI原生应用最具潜力的领域在哪里？未透露姓名的公司代表在谈论人工智能的进步时，我们仍处于非常早期的阶段。尽管技术发展迅速，但我们仍处于发展的初始阶段。因此，我认为，未来的商业模式以及这些模型未来的盈利方式，今天并不一定对任何人都清楚。随着智能的边界被拓宽，随着模型变得越来越智能，将有越来越多的机会将其盈利，但方式可能今天我们还不清楚。我说的是，未来模型将变得足够智能，能够取代工程师和科学家的专业知识，而这确实将是一个不同的发展阶段。如果你看看当今的模型，你会发现不同供应商的模型之间的差异正在缩小。差异越来越不明显。事实上，开源模型和封闭模型之间的差异也越来越不明显，但所有这些不同模型（无论是开源的还是封闭的）的开发都对我们的云计算网络产品有益，因为所有这些模型（无论是开放的还是封闭的）都需要托管在云计算网络上。如果你问我今天的盈利途径是什么，那肯定是我们的云计算产品，它们存在的目的是托管和支持这些云的运行。如果我可以打个比方，如果人工智能就像这个新时代的电力，那么我们的云计算网络就像输送电力的电网。未透露姓名的公司代表您的另一个问题与我们认为阿里巴巴生态系统中最具潜力的人工智能应用有关。模型变得越来越强大，发展速度也越来越快，这意味着我实际上很难明确地告诉您哪些领域最具潜力。我认为所有应用都可能具有巨大的潜力，但我们内部肯定正在寻找一些非常有趣的机会。首先，就淘宝应用作为生活方式和消费门户而言。我们正在进行大量内部开发，其中许多项目将很快推出。部署后您就会看到它们。但淘宝内部的这些人工智能增强功能将有助于提高消费者参与度，并提高交易效率。其他类型的人工智能应用将有助于购买相关决策，增加用户花费的时间并为用户创造价值。因此，除了购物之外，我们可以期待淘宝进一步引入人工智能功能，以创造更多类型的价值。我们也有 B2C 人工智能产品。如你所知，Quark 和统一钱文。Quark 是一款在中国拥有最多用户的人工智能搜索产品，人工智能正在中国部署，并将继续在中国部署，以提高搜索、生产力、创造和整体效率。如你所知，我们在 2B 端最重要的资产也是钉钉应用。我们也在钉钉上部署人工智能，以重新定义企业协作体验。高德地图也是如此，我们也在部署人工智能来扩展它。它目前主要用作导航应用。它在中国拥有 1.7 亿日活跃用户。但随着我们更深入地整合人工智能，它可以成为生活方式和本地服务的门户，这也将增加用户使用时间。肯尼思·方我有一个关于电子商务方面的问题。我们看到，无论是 AIDC 还是 TTG 的 CML，收入都非常强劲且增长迅速。那么管理层能否与我们分享 TTG 和 AIDC 发生了哪些变化以及未来的关键举措？从财务上看，我们看到 TTG 的利润率也已稳定下来。那么我们应该如何看待未来的趋势？对于 AIDC，我们的目标是明年实现盈利。那么从短期来看，推动盈利的关键驱动因素是什么？从长期来看，鉴于国际业务的竞争力较低，我们是否应该预期国际业务比国内业务更有利可图？蒋凡我为什么不从国内电子商务开始呢？在国内电子商务业务中，我们一直在追求的策略是增强用户体验，围绕用户体验进行创新和优化，以实现更高的粘性。展望来年，我们看到通过投资用户实现进一步用户增长的潜力。同时，正如您所说，我们最近做了很多工作来推动货币化的增长，其中包括收取支付处理费等。但我们将继续投资于增强用户体验，以及增强商家的运营环境，而这些事情将继续需要投资。因此，总体而言，我们希望在稳定市场份额的同时增强用户体验并优化商家运营效率。就我们的国际电子商务业务而言，这实际上是许多不同商业模式的融合，包括 B2B 跨境，以及我们运营的本地平台。但总体而言，正如我们所说，我们预计未来几年我们的国际业务将呈现稳定趋势，努力实现盈利，实现规模显著的盈利。在我们的 B2C 业务中，如您所知，我们做了很多工作来优化业务模式，单位经济效益也大幅提升。正如我们所说的，在接下来的几个季度中，您可以期待看到盈利能力的大幅提升。在一些国家，我们正在与当地平台合作，这样做是有意义的，也有利于提高我们的盈利能力。你问从长远来看，国际电商业务是否会比国内电商业务更赚钱。我认为目前我还不能判断。我能说的是，在目前这个特定时间点，国际业务盈利的路径更加清晰。徐宏我认为蒋凡已经非常清楚地表明了 TTG 的战略是投资以获得健康、稳定的市场份额。这是过去几个季度以及本季度的投资重点，投资于提升用户体验，以吸引新用户以及我们的 88 VIP 核心用户群，这些投资将继续下去。此外，我们还整合了新的支付方式，这也是吸引新用户的重要手段。当然，在进行这些投资的同时，我们也在积极探索增加收入的方法。正如您所见，我们已经通过软件服务费以及更智能的营销产品 John Two（我们的 QT）实现了这一目标，该产品正在推动更高的货币化水平。我们将继续在这些领域进行投资，同时也寻求以同样的方式提高货币化水平，同时高度重视优化平台上商家的商业环境。利润始终是收入和支出之间的平衡，我们确实仍处于投资阶段，我们将继续投资于增强用户体验和获取新用户。姜荣昌关于 AI 的问题，正如您所说，我们已经看到 AI 收入连续 6 个季度保持三位数增长。那么我们应该如何量化这一规模？AI 是否达到了更可观的两位数增长？原因是我想知道这对云利润率的影响，因为历史云业务与一些全球云公司相比存在非常大的利润差距。因此，随着云组合从公共云转向培训，然后越来越多地转向影响力，我们应该如何看待增长，更重要的是，长期来看，我们与全球同行相比的云利润率前景如何？吴泳铭我们的人工智能相关收入实现了 100% 以上的增长，连续六个季度实现三位数增长。客户对人工智能和相关产品的需求持续增长。事实上，这种增长远高于我们最初的预期。从春节、农历新年开始，我们看到推理需求激增。事实上，我们现在看到的新需求中约有 60% 到 70% 是推理需求。因此，我们预计，随着需求的快速增长，我们将扩大客户群，扩大更广泛领域的行业覆盖范围，所有这些必将提高我们人工智能服务的利润率。然而，正如我之前所说，我们致力于在未来三年内对资本支出进行有史以来最高的投资。如果你把这些投资在未来几年摊销，这肯定会对利润率产生影响。最后一点，我预计，鉴于中国市场的激烈竞争和不同的市场动态，中国的利润率与国际上的利润率会有所不同。我想说的另一件事是，云计算是一种既具有强大的规模效应又具有强大的网络效应的业务，规模效应在现阶段尤为重要，因为我们正在进行大规模资本投资，使用资本支出来构建硬件。因此，随着我们实现更大的规模并获得更多客户，我们将能够更好地优化这一建设成本。廖远我认为我们仍有 20.7 亿美元。请原谅，207 亿美元的现金用于股票回购。考虑到你们打算在人工智能领域取得的所有进展和投资，我想知道你们能否告诉我们将如何部署这些资金。吴泳铭正如您所知，在 12 月季度，我们进行了 13 亿美元的股票回购，实现了股票数量净减少 0.6%。在本财年上半年，我们回购了约 100 亿美元，在过去 9 个月中实现了股票数量净减少 5%。我们在这些股票回购方面已经取得了非常显著的进展。正如参与股票回购计划的公司常见的市场惯例一样，我们在执行股票回购计划时会考虑当前的股价。这就是为什么在前六个月，你会看到股票回购的速度加快了。例如，在 6 月份季度，我们筹集了 50 亿美元的债务融资，并将全部收益用于股票回购，这是因为当时我们的股价仅为 80 美元，在我们看来，这被严重低估了。众所周知，我们在董事会层面设立了资本管理委员会，目的就是优化资本配置，提高股东回报。该委员会一直在为股东回报计划提供强有力的管理，我们将继续这样做，我们的目标是通过股息、股票回购以及对高增长、高潜力领域的投资，继续提高股东回报。展望未来，我们将继续有效且最佳地配置现金，以提高股东回报，并将继续按照董事会给予我们的分配和指导并关注股价进行股票回购。余志强我有两个问题，都与人工智能和云计算有关。第一个问题，我很欣赏管理层关于人工智能可能占全球 GDP 的 50% 以及云计算是重要基础设施的评论。但是当我们考虑如何将这一潜在的巨大机会货币化时，除了云计算所代表的基础设施之外，我们应该如何看待阿里巴巴进军应用或软件层的战略？管理层能否就企业采用方面发表更多评论，因为我们理解之前关于面向消费者部分的评论，包括消费和本地服务？我的第二个问题与资本支出有关。我们的管理层表示，未来两年是过去十年的半年投资周期。我们应该如何考虑阿里巴巴的投资分配计划？在芯片上会花多少钱？具体来说，我们应该如何考虑从美国进口的芯片和国产芯片的支出比例？如果美国进一步限制出口，我们应该如何考虑应急计划以继续投资？吴泳铭我们确实看到了人工智能在 B2C 方面的一些非常明显的机会，我已经提到过。在 2B 方面，阿里云智能有很多不同的机会可以抓住。我认为，总的来说，未来的 SaaS 软件将越来越多地由人工智能代理驱动。换句话说，未来企业使用的许多内部系统将变得更像一个由多个人工智能代理组成的网络，它们相互协作并相互调用以提供服务，甚至包括协助企业进行重要的决策。除此之外，还有很多机会可以升级，不仅是软件、SaaS 层，还有底层支持层。我认为另一个非常好的例子是钉钉，这是我们的旗舰企业协作产品。我认为，随着人工智能的发展，很多功能将通过自然语言交互实现，而今天的 CRM 和 ERP 类型的系统将变得更像输入数据的数据库。因此，企业会议和决策都可以通过钉钉上的自然语言来处理。同样，将各种代理集成到钉钉中的机会也很多。另一件需要注意的重要事情是，许多公司内部拥有大量专有数据和自己的专有内部流程，他们需要利用人工智能代理来提高这些流程的效率。因此，我认为总体而言，人工智能将能够赋能和重塑各种企业，软件企业应用程序，这是一个巨大的机会。关于您问题的另一部分，关于资本支出，为了向您详细说明资本支出的百分比将用于哪些领域，这确实需要向您提供我们 IDC 中所有不同设备的成本明细。因此，我认为我不太愿意与您讨论这种细节。我可以告诉您的是，我们精心设计云的方式是为了与各种不同的船舶兼容。无论未来可能出现什么样的政策变化，都不会影响我们。我的意思是，我们肯定能够实施我们的投资计划。施家龙我有两个问题。第一个问题是，你们在夏季和高鑫零售成功剥离实体零售资产。我想知道你们是否有计划在未来剥离其他资产，包括盒马鲜生和启赋。我的第二个问题，回到云计算，云计算带来的收入增长似乎很大一部分是由于人工智能的普及带来的计算需求。但我想知道，除此之外，未来是否有任何盈利途径，Tony 的盈利模式，即模型本身的使用，是否有任何方法可以从模型中产生收入和利润，而不仅仅是从计算中产生收入和利润。正如 Eddie 所说，中国人工智能市场似乎相当同质化，不同模型之间缺乏差异化。您认为这种情况在未来会继续存在吗？是否有一天市场上可能只有一两种大模型占据了很大的市场份额？武卫如您所知，我们一直在严格执行专注于核心业务、退出非核心业务的战略。正如我们在 12 月季度宣布的那样，我们及时完成了对 Sun Art 的全部出售，并且已经通过了垄断审查。因此，我们预计将在 3 月季度或 6 月季度完成这些交易。我们将继续寻找机会退出非战略性少数股权资产，随着我们继续前进，您将继续看到公告。未来，我们将像以往一样专注于核心业务，我们将关注我们投资的资产并退出非核心资产。但对于其他资产，我们将寻找方法挖掘其商业价值，并更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。我认为您提到的盒马就是一个很好的例子。盒马是一家实现了非常好的增长和非常好的扩张的企业。它实现了非常好的盈利能力，是整合线上和线下零售的创新商业模式的绝佳例子。因此，鉴于盒马的成功，我们没有任何出售盒马的计划，但我们肯定会采取开放态度，例如引入战略投资者或其他太阳能方法，以提升盒马的价值，特别是使其价值更好地反映在阿里巴巴集团的估值中。因此，这是未来需要进一步探索的事情。吴泳铭我们看到的云收入的强劲增长很大程度上是由客户对 AI 产品的巨大需求推动的。我们的（听不清楚）模型是一个开源产品，但这并不一定意味着它是免费提供的。事实上，我们确实对通过 Lean 平台上的 API 访问模型收费。当然，我们不会收费——我们通过这种方式创造的收入相对较低。但随着模型的改进，随着其功能变得更加复杂而变得更加强大，我们当然可以对模型的使用收取更高的费用。但我还应该说，Q1 是一个开源模型，这意味着很多开发人员正在使用它作为基础模型来开发他们自己的垂直模型和他们自己的应用程序，因此，他们很自然地会在阿里云上部署这些模型、这些应用程序，因为这是最有效的方式。第三，我还想说，当客户通过 API 访问我们的 Q1 模型时，我们有很多机会向他们交叉销售我们的其他云产品。这是一个交叉销售机会的绝佳例子。因此，尽管 Q1 本身不会带来巨额收入，也可能不会带来巨额收入。但它是我们整体云产品中非常非常重要的一部分，将有助于推动整体云收入。最后，关于你最后一个问题，这个问题与中国人工智能未来的市场格局有关。目前正处于迭代和快速发展的时期。同时，人工智能的发展还处于非常早期的阶段。所以我认为现在还无法判断最终的结果。我可以告诉你的是，我们今天看到的趋势，正如我所说，今天不同基础模型之间的差距正在缩小。我认为展望未来，你可以期待看到大量关于后期训练的需求。所以想想像 OpenAI、DeepSeek、推理模型以及我们即将发布的 Qwen 推理模型，很多需求将围绕后期训练，以定制这些模型，使它们适应不同的行业、不同的用例，使它们适应私有数据集。我认为这种后期训练具有巨大的市场潜力。我认为，为各种规模的公司（无论大小）创造价值的机会也很多。所有这些模式、专业模式、我提到的垂直模式都需要托管在云端。因此，我们对开放云生态系统的繁荣发展感到非常兴奋和有信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券02-24 16:40

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