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高处不胜寒？首季盈利逊预期，港A银行股突遭杀跌

银行、农业银行、交通银行等跟跌。多家大型银行首季盈利逊预期近日多家银行公布的2025年第一季度财报显示盈利增长乏力。华夏银行2025年一季度净利50.63亿元，同比下降14.04%；贵阳银行一季度收入下滑17%，利润下滑6.8%；建设银行一季度净利833.5亿元，同比下降3.99%；工商银行一季度净利841.6亿元，同比下降3.99%；中国银行一季度净利543.6亿元，同比下降2.90%；招商银行一季度净利372.8亿元，同比下降2.08%。邮储银行一季度净利252.4亿元，同比下降2.62%。厦门银行一季度收入下滑18%，收入回落到12亿元，净利润下滑14%，净利润回落到6.5亿元。兴业银行一季度收入下滑3.6%，收入回落到557亿元，净利润下滑2.22%，净利润回落到238亿元。尽管部分银行净利润实现增长，但整体来看，银行业绩未能达到市场预期，导致投资者信心受挫。分析人士指出，2024年贷款市场报价利率（LPR）多次下调，预示着银行在2025年可能面临资产端收益承压的局面。此外，4月25日高层会议提出“适时降准降息”，市场预计二季度可能降息0.3个百分点、降准0.5个百分点，进一步压缩银行净息差空间。主动型基金减配被动型基金、北上资金、南下资金增持据中泰证券研报，1Q25主动基金持有银行股环比下降0.21个点至4%，低配差为8.33%，较4Q24扩大14bp。从主动基金持仓占银行流通股来看，增持的主要是顺周期核心资产：增持幅度在0.05%及以上的银行仅为招行和宁波，持仓占比分别提升0.19和0.09个百分点。从主动基金对银行股的增减持规模来看：招行、宁波、浦发、民生等获主动基金较大净流入，分别流入6.50、5.11、2.48、1.36亿元；一季度流出规模比较大的银行主要是工商银行、农业银行和江苏银行，流出规模分别为21.36、18.74、11.51亿元。被动型基金对银行股持股数量基本稳定，重仓比例提升。截至2025年1季度，被动型基金重仓A股银行55.23亿股，环比增加0.44亿股，重仓市值1044.29亿元，环比增加98.35亿元，重仓市值比例环比提升0.88pct至9.13%。个股层面，招商、兴业重仓比例保持前两位，上海、青岛、成都、兴业获增配较多，渝农、民生被减配较多。北上资金小幅增持银行股。截至2025年1季度，北上资金持股A股银行237.91亿股。南下资金增持力度较大。截至2025年1季度，南下资金持股H股中资行1158.69亿股，环比增加106.37亿股。展望后市，中泰指出，红利属性凸显，关注银行股投资价值。“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。东方证券指出，当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对2025年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对2025年银行息差形成重要呵护；2025年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

格隆汇04-30 15:07

银行板块有望成为资金避风港优选，分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)跟踪指数逆市涨近1%

的是，HK银行指数成分股仅20只，涵盖大型银行及特色中小银行，包括建设银行、汇丰控股、工商银行、中国银行等优质标的。该指数在股息率、估值、波动率和行业代表性等方面具有显著优势，是投资者分散风险、分享行业红利的优质选择。泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)成立于2019年4月16日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。相关产品：泰康香港银行指数A(006809)，泰康香港银行指数C(006810)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-28 10:56

分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)净值实现五日连涨！货币政策持续发力，机构研判银行板块基本面稳健

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有连云04-27 11:46

中俄传重磅！路透独家：俄罗斯建立西方难追踪的“中国通道”支付系统

道称，“中国通道”由受西方制裁的俄罗斯大型银行设立，通过分散的代理人网络于俄方认定的友好国家运作，规避全球最大的国际资金清算体系——环球银行金融电信协会(SWIFT)系统与西方银行帐户。消息人士表示，目前这套系统运作稳定，尚未出现资金被冻结或回退的情况。市场消息人士说，这些银行提供双向贸易结算。由于事涉敏感，他们都要求不具名。一位市场消息人士表示：“我们必须通过友好司法管辖区构建资金流动，以确保这些付款不被阻止。”该人士强调，净额支付已成为与中国结算贸易的最便宜的方式。虽然消息人士拒绝透露有关银行名称，但强调所有涉及的银行均位列俄罗斯前20大银行。 2022年，当俄罗斯因在乌克兰采取军事行动而面临西方前所未有的制裁时，中国向俄罗斯提供了经济支持，提供消费品以取代西方公司提供的商品。尽管西方施压，中国仍继续从俄罗斯进口石油和其他自然资源。然而，由于次级制裁风险，去年消费品贸易几乎停滞。一些银行家表示，只要货物不受制裁，且交易对手在中国选定的11个省份之一注册，净额支付系统允许直接向任何中国银行付款，而不会出现延误。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜(Elvira Nabiullina)4月份在议会发表讲话时承认，西方制裁使俄罗斯公司的跨境支付变得复杂，但她表示正在开发替代支付渠道。

tqttier04-24 12:48

分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数C(006810)实现3连涨，一季度规模增幅超251%！

的是，HK银行指数成分股仅20只，涵盖大型银行及特色中小银行，包括建设银行、汇丰控股、工商银行、中国银行等优质标的。该指数在股息率、估值、波动率和行业代表性等方面具有显著优势，是投资者分散风险、分享行业红利的优质选择。泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)成立于2019年4月16日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。中国银河证券指出，大行注资首期特别国债即将发行，稳步推进增资落地，有助增强银行风险抵御能力、助力实体经济。降准降息预期增强，低利率环境延续，叠加全球政治经济环境不确定性，资金避险属性提升，银行股息率性价比凸显。市值管理深化，中长期资金力量壮大，推动银行红利价值兑现。一季度经济平稳收官，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。我们继续看好银行板块配置价值。相关产品：泰康香港银行指数A(006809)，泰康香港银行指数C(006810)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-24 11:47

2025年第一季度市场展望：银行业绩透露出市场走向的深层信号

图景。最新一季财报季的开端，依然由美国大型银行率先拉开帷幕。这一季的财报不仅是对金融系统健康的例行体检，更透露出关于消费者资产负债状况、企业借贷意愿、资本市场活跃度，乃至信贷压力的早期迹象。简而言之，整体经济的脉搏依旧稳定，尽管仍有几处需密切关注的“压力点”。经历了通胀顽固、油价冲击与货币紧缩的多事之年（2024年）后，市场原本普遍预期2025年初的银行财报将普遍令人失望。然而第一季度的结果在多个层面上却出乎意料地强劲。摩根大通、花旗、美国银行、富国银行、高盛及摩根士丹利各自提供了这幅图景中的不同拼图部分，但呈现出的整体轮廓却是清晰的：当前的市场并非处于危机之中，而是在向更缓慢、更可持续的节奏重新调整。尽管依然面临信贷违约上升与贷款需求疲软等阻力，财报中也隐含着一种安静却强劲的韧性。信用损失仍大幅低于历史均值；尽管存款争夺日趋激烈，但资金流已趋于稳定；交易及投行业务在经历了一段沉寂后开始苏醒；净息差虽不及2023年高点，但正以可预测的路径正常化。关键结论？“软着陆”依然在望，而2025年下半年市场估值上调的可能性也浮现出来。来源：彭博社银行业为趋势风向标：贷款行为释放出分化但可控的信号任何经济展望的基础都在于信贷供给的可得性。因此，2025年Q1银行利润背后的细节值得深入研究。商业与工业（C&I）贷款同比温和下降，下降主要由地区性银行主导，说明企业整体仍较为谨慎，资本支出布局普遍保守。但拥有国际业务的大型银行态度则更为乐观，反映出尽管国内贷款放缓，但海外信贷需求依然强劲。摩根大通的贷款总额环比增长2%，得益于企业借贷和信用卡余额的增长。富国银行亦呈现类似趋势，汽车贷款与房屋净值贷款均有增长。但多数银行均表达出信贷标准的趋紧，不过成因并非借款人质量下降，而是因定价纪律和监管资本要求趋严所致。唯一值得警惕的领域是商业地产（CRE）。主要城市的写字楼空置率持续高企，部分银行已开始对旧贷资产计提减值准备。整体来看，该风险规模尚属可控，多元化银行中CRE贷款比重仍较小。投资者在本季所期待发现的系统性裂缝，并未显现。更令人欣慰的是，居民信贷状况依然良好。尽管信用卡与个人贷款违约率有所上升，尤其在低收入人群中，但数据仍在疫情前的历史区间内，目前未见信用恶化呈螺旋式上升的迹象。在就业市场强劲、工资增长稳固的支持下，家庭消费支出虽趋节制，但还债能力仍在维持。来源：FRED 资本市场复苏迹象初现：风险偏好逐步回暖 Q1中一些更具积极意义的信号来自于大型银行的资本市场部门。继多个季度“冬眠”之后，首次公开募股（IPO）呈现回暖迹象，债券承销量亦因市场预期下半年将降息而显著反弹。在此背景下，高盛与摩根士丹利的股权与债券发行收入均取得了显著增长，说明企业的风险承担意愿正逐步回升。尽管并购（M&A）活动仍处于疲软阶段，但交易项目储备已开始浮现，来自管理层的言论也表明CFO与私募基金出资人信心正在增强。尽管相较于2020-2021年，资本成本仍处高位，但随着美联储终端利率路径日渐明朗，战略性交易有望于今年夏季提速。交易业务亦为银行贡献了超预期的营收。固定收益团队受益于全球利率波动性上升，而股票交易则得到了散户参与度提高与衍生品成交量增长的提振。尽管这类涨势难以每季复制，但它凸显出银行的手续费业务仍属周期性正常偏弱，而非系统性受损，同时市场已开始重新定价经济增长的下一阶段。资本市场活动的回暖，对于整体股市情绪也构成了积极支撑。历史经验表明，当IPO与并购交易活跃时，投资者的“风险偏好”情绪增强，有助于中小盘股的资金流入，而非仅聚焦于防御型大盘股。若该趋势持续，第二季度或将见证市场对此前冷门板块的重新分配。来源：安永利差波动：利率拐点背景下的盈利再平衡 2024年的市场叙事主旋律仍然是美联储政策。到了2025年，这一影响虽减弱，其“余波”却仍然主导着宏观走势。净息收入（NII）作为银行主要利润来源，在本季度精准反映了这一变化。爆发式的利差扩张已成过往，但利差并未陷入自由落体式下跌，而是在向更合理水平正常化。以美国银行为例，由于贷款增长放缓与融资成本上升，其净息收入环比下降4%。管理层预计该收入在2025年下半年将趋于稳定，前提是美联储开始降息周期。大部分大型银行管理层亦表达了类似观点，指出尽管高利率的顺风逐渐减弱，但由于稳健的资产负债匹配管理，利差支撑“底盘”依然坚固。在此环境下，“存款Beta”——即银行为吸引客户存款而提高存款利率的速度——成为市场关注的焦点。与地方性及数字银行相比，拥有庞大零售网络与品牌黏性的传统银行（如U.S. Bank与摩根大通）在稳定利润方面更具优势。此外，2025年3月份开始的收益率曲线陡化也带来了短期缓解。长期国债收益率相对短期债券回升，使银行在商业贷款和房贷定价方面拥有更大灵活性。尽管超级盈利时期可能已成历史，但这仍支持优质银行实现中单位数的利润增长。来源：美银官网市场情绪与估值：稳定逻辑正在重塑预期尽管种种信号积极，银行股估值仍然偏低。当前行业整体市净率仍低于历史水平，即使银行股的股本回报率（ROE）已接近金融危机后的区间上缘。估值折价的背后源于2023年地区银行危机所余留的担忧情绪，以及投资者对“稳态经济”下银行持续盈利能力的质疑。但这种“估值错位”可能只是暂时的。Q1利润数据表明，银行不仅稳住了存款流动，还在合规与营收多元化方面取得进展。若美联储如市场预期般于2025年第三季度启动降息周期，并在7月前后进行两次降息，则银行信贷投放与交易业务亦有望回暖。与此同时，股市投资者也在逐步涌回周期板块，包括金融、工业与小盘股，随着“软着陆”预期强化。若宏观数据持续支撑“不冷不热”的经济情境，则标普500指数可能迎来估值再定价，而金融板块正是此轮反弹的潜在引擎之一。关键是：这并非牵强乐观。大型银行的股息收益率普遍超过3%，且具备强劲的股票回购潜力。资本充足率（如CET1）远超监管门槛，使得银行即便在谨慎的经济环境下，也能进行资本回馈。对于长期股东而言，风险回报正在悄然向投资者倾斜。来源：Simplywall 风险依旧：从商业地产，到监管与地缘政治尽管前景改善，但过度乐观仍不可取。风险真实存在，且分布不均。商业地产仍是系统中最容易出问题的领域，特别是在过度集中的地区性银行中。尽管大型银行具备分散度保护，但写字楼估值若长期承压，仍可能引发生账资产减值，进而引发更广泛的拨备压力。监管方面，“巴塞尔协议III最终框架”将于年内落地，其对资本尤其是交易及操作风险资本的要求可能大幅提高。尽管大银行普遍资本充足，但最终实施标准的不确定性可能制约投资者信心。地缘政治因素也不可忽视。中东局势升温与2025年美国大选可能导致市场再度波动。银行作为“杠杆式经济参与者”，天然暴露于宏观冲击之下。最后，政策路径仍存在误判风险。若通胀顽固，美联储将延后降息至2026年，届时信贷需求可能进一步趋弱，资产价格下修风险浮现。反之，若货币政策宽松过猛，则可能重新引发通胀风险，虽曲线更陡，但长远不确定性增加。来源：美國房地產經紀人協會首席經濟學家 Lawrence Yun 展望未来：信心恢复，是季度积淀下的成果 2025年初，市场给出了对2024年底悲观论调温和却坚定的驳斥。这并非一个面临系统性压力的市场，而是一个正在时而缓慢、却并非灾难性地，适应新的利率常态的市场。消费者继续消费、企业逐步觉醒，资本市场亦重新焕发生机。对股市而言，这意味着一个“谨慎乐观”的基本预期。如果美联储按计划年中开始降息、通胀逐步消退，投资信心可能持续回升。推动下半年市场反弹的“配方”正在逐步就位，这种复苏非凭空臆测，而是基于数据支持的温和进展。银行或许不会令市场大幅上行，但它们正搭建基础。他们的利润，预示着眼下市场最该关注的三件事：稳定、灵活，以及增长的缓慢重启。而市场对此，才刚刚开始反映出来。来源：路透社原文链接

TradingKey04-21 16:47

一周基金回顾：美股震荡背景下，港股主题QDII业绩突出

金融界04-21 08:56

八连涨！反弹结束了吗？

贴。其次是针对流动性改善的降准降息，大型银行存准率预计进一步下调至7%，回购利率可能从1.5%降至0.9%。另外，国家就稳住房地产市场和外汇市场进一步下跌同样会出手，地产市场方面继续通过“白名单”和项目贷款和城市改造计划稳定需求。而高压关税下人民币过度贬值是得不偿失的，而且还会加剧资本外流，因此机构预计央行会更加谨慎地管理人民币的波动范围。这些刺激手段具体何时推出，对于引导市场预期也是极为重要的。摩根士丹利认为，已经公布2万亿刺激方案可能会于二季度提前执行，包括加速地方基建债券发行部署、扩大消费品以旧换新计划、收购存量房等用途。货币政策也会率先发力，包括50个基点的存款准备金率下调，15个基点的政策利率下调，可能会于2季度提前执行。如果关税的二阶效应扩大，下半年出口面临大幅度下滑的不利局面时，那么可能还会再追加1-1.5万亿作为补充。总的来看，高盛对于增量支出的预测更加激进一些，但即使得以兑现，其结论也很难完全对冲贸易冲突带来影响，况且影响经济增速的还不止是关税，还有各种限制进出口新规定，均对不同领域带来复杂影响。国内政策箱工具的潜在规模和反应时机将取决于：1）经济增长与社会反馈；2）现有政策效果；3）美国对他国关税恢复可能性；4）中美谈判进展。毫无疑问，市场希望看到的是坚定有力的周期性刺激。但是，假设我们为出口冲击做好了准备，仍然要尽最大努力来调整经济结构，那现在只是一个开始，还是一步一个脚印，摸着石头过河去走。只靠周期性政策当然不够，要完成出口导向转向内需消费驱动的结构调整，这仍然是个耗时数年，甚至几十年的经济工程。而所谓结构改革，其中很重要的一部分在对于整个社会保障体系的完善，譬如养老、医疗、就业和教育，如果这些保障力度得以提高，人们不用为了住房、生活、养育问题进行过多储蓄，转而将更多储蓄用于消费和股市投资，带来更大的消费潜力。 03 尾声增量政策，无论货币还是财政，市场都已经有个大概的设想。至于规模会不会加码，能否加速执行，即将召开的政治局会议或将释放更加积极的工作基调。在外部环境进入稳态之前，已有工具的加快落地可能性会更大，但也应该会引导出适当的增量政策预期，留有更多的底牌应对冲击。稳定预期的重要性不言而喻，市场信心也将随着新阶段的定调进行调整。

格隆汇04-20 18:16

4Q20美港股展望：中概股料成最大赢家！

(DAL)$ 。 2）美国银行业和欧美大型银行相比，越来越同质化。上周美联储宣布，继续延长限制银行业回购和削减派息的规定至四季度。五大行中，最伤的应该是$美国银行(BAC)$ 、$花旗(C)$ ，这些对过去对回购依赖性最强的银行，可能会演绎和欧洲银行同样的盘整局面，而$摩根士丹利(MS)$ 回购依赖性较小，更多的依赖交易收入，能见度会更高一些。五、港股策略——绝处逢生：消费按下“快进键”、地产、金融酝酿新行情报复性消费令可选消费加速回升，可重点关注由实物消费向服务消费的扩展，如餐饮（$海底捞(06862)$ 、$九毛九(09922)$ ）；四季度改革下，已纳入或有望纳入恒指，港股通的成分股也值得关注（例如$小米集团-W(01810)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ 、$阿里巴巴-SW(09988)$ $美团点评-W(03690)$ ）。 5.1为什么说房地产和金融四季度有机会？有哪些历史经验可以参考？地产：1）历史上四季度通常是地产板块的强势季度，今年前三个季度涨幅少，有一定的估值优势，也容易触发风格切换；2）二季度地产销售升温，主流房企高销售提振业绩； 3）降杠杆的总政策下，依靠高周转野蛮扩张已经不现实，未来放弃集中度将提升，利好头部；4）人民币反弹（许多在港上市中资公司大部分收入来自于内地）；我们建议关注股息高、杠杆率偏低的$万科A(000002)$ 、$保利地产(600048)$ 等头部企业。金融：1）利空提前消化，有潜在补涨诉求；三季度港股表现基本是全球最差；破了很多支撑，银行股占到表现最差的个股中很大一部分，主要受北京号召银行让利以缓解受疫情冲击个人和企业所面对的金融压力、以及低利率和不良贷款影响； 2）经济持续复苏，社零，工业企业利润复苏，金融资产质量改善这些趋势，支撑银行股估值修复的逻辑； 3）货币政策克制，有助于资产收益率和息差企稳，同时风险偏好回落，也会增强低估值板块的吸引力。我们建议关注$香港交易所(00388)$ ，$平安银行(000001)$ 、$中信证券(600030)$ 等头部金融企业。值得注意的是券商股通常涨一波，歇一波，与指数环境强相关，但在牛市指数起飞前，券商股通常有最后一跌。

老虎证券04-18 15:18

美股周策略：纳指颓势短期几乎无解，价值股重拳出击

消费复苏，看重回购（参考《19Q2美国大型银行业绩点评与展望：消费贷款温和增长，财富管理接棒》20190802），转移到更看重交易收入，还有资本消耗更少的财富管理业务（参考《20Q1银行财报透视：疫情之下，分化加大20200416》）。目前美债收益率稳定，美国复工有序，也会给金融股行情的酝酿提供好环境。后续行情应该会蔓延到这里。从公司来看，下半年金融业涨幅大部分比较均衡，差异性没有完全拉开，不过至少从$嘉信理财(SCHW)$ ，$美国银行(BAC)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 这些发力交易和财管业务的金融股表现来看，财富管理+交易业务仍然是比较好的对抗美国低利率时代的组合方式。 PS:本周有$耐克(NKE)$ 、$好市多(COST)$ 、$携程网(TCOM)$ 的财报，前两家算是美股这次三季报的提前批。

老虎证券04-18 15:17

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