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【九尘点金】地缘政治危机频助黄金刷新历史新高！

但黄金仍表现出强劲的上涨态势。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen认为，这可能与以色列与加沙哈马斯的战争导致的中东地缘政治紧张局势有关，黄金正吸引着避险资金流。此外，伊朗方面对空袭事件的报复誓言也加剧了地缘政治风险。 Katusa Research创始人Marin Katusa在社交媒体上表示，黄金周收盘价再创新高，这在地缘政治紧张局势加剧的背景下显得尤为重要。与此同时，多位分析师指出，黄金的价格走势表明，这种贵金属的增长已经超出了传统的美国市场情绪，正在成为全球货币金属。现货黄金支撑与阻力位日内阻力位：无日内支撑位：2305美元/2240美元九尘点金上周五现货黄金亚欧盘快速回踩支撑位后震荡反身上行，美盘受非农数据及地缘政治影响快速上行，整体看依托趋势线支撑冲破2200关口后加速上行趋势，黄金中期看涨走势不改；辅助指标粘合趋势运行，未破位日趋势线前，仍以趋势线支撑震荡上行操作为主。 4小时依托趋势线及双线支撑震荡上行，日内关注下方支撑情况；辅助指标维持震荡偏多趋势运行，多空转换较快。建议：日内高位区间震荡偏多操作。分析仅供参考，不作为入场依据。【机构观点】　　上周，金价再次以稳健的步伐攀升，这是新年伊始以来常见的市场现象。在复活节长周末之前，金价已经触及每盎司2220美元左右的历史高位。然而，上周周一金价开盘进一步攀升至2265美元，即便面临美联储鹰派发言人的不断施压，金价依然保持了上涨势头，并在上周的交易日中屡创新高。周五(4月5日)上午，非农就业报告的发布为贵金属市场注入了新的活力，尽管该报告显示就业市场井喷式增长，可能会进一步推迟美联储的降息计划，但这并未能阻挡黄金价格的上涨趋势。在全球冲突升级的前景提振下，现货黄金上周表现出强劲的走势，历史上首次收盘于每盎司2330美元之上。根据最新的Kitco News每周黄金调查，华尔街的情绪甚至比散户交易员更为乐观。由于对最新高点回调的担忧被对地缘政治动荡的更大担忧所淹没，机构投资者对黄金的前景持更加积极的态度。周末共有12位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查。调查结果显示，看涨情绪已经充分占据了机构的想象力。其中，9名专家(占75%)预计金价下周将继续攀升，而仅有1名分析师(占8%)预测金价将下跌。剩下的两位专家(占17%)认为下周市场的逆风和顺风势相当，因此无法做出明确的判断。与此同时，Kitco的在线民意调查共有240名散户投资者参与投票。其中，75%的散户投资者预计金价将进一步上涨或保持横盘交易。具体而言，159名散户交易员(占65%)预计金价下周将上涨。另外，41名受访者(占17%)预计金价将下跌，而40名受访者(占17%)对黄金的近期前景持中立态度。 Forexlive.com的货币策略主管Adam Button强调，尽管交易者可能对当前黄金价格水平存在疑虑，但任何抵抗都是徒劳的。他指出，黄金价格虽然受到拉伸，但目前无法逆转这一趋势，亚洲市场几乎每天都在购买黄金。 Barchart.com的高级市场分析师Darin Newsom也表示，他会顺应市场潮流。他认为，根据牛顿第一运动定律，即趋势市场将保持这种趋势，直到受到外部力量的影响，而当前资金似乎正在流入黄金市场。尽管从技术角度看，下周市场可能会走低，但黄金的基本面因素仍占主导地位，全球各地的央行仍在继续购买黄金。 Adrian Day资产管理公司的总裁Adrian Day表示，目前对黄金的需求已经超出了主权购买和亚洲投资者的范围，且尚未出现放缓迹象。他指出，尽管西方投资者普遍不参与黄金市场，但显然有一些投资者在买入，这些投资者可能不仅仅是央行，还包括富裕的个人和家庭以及精明的投资者，他们正在积累资金以应对全球金融、经济和地缘政治体系的脆弱性。随着金融市场的下滑，更多投资者可能会转向黄金。 SIA财富管理的首席市场策略师Colin Cieszynski预计金价将进一步波动，因此他决定采取观望态度。他认为黄金价格可能会出现大幅上涨，但同时国债收益率也在攀升，这将推高美元。然而，黄金背后也存在巨大的推动因素，使得金价可能出现波动。他还指出，下周的美国消费者价格报告结果可能具有不确定性，油价上涨的时间点也存在疑问。因此，他认为金价可能会在两个方向上出现一些相当大的波动。他保持中立并不是因为认为黄金市场不会有任何进展，而是因为对黄金市场的未来走势存在不确定性。 Cieszynski总结道，无论是看涨还是看跌黄金，都可能在半周内显得聪明。然而，由于市场存在不确定性，他决定保持中立态度，等待更多信息明朗后再做决策。 Bannockburn Global Forex的董事总经理Marc Chandler对金价未来的走势持乐观态度，他认为即将公布的消费者数据不太可能对金价产生压制作用。 Chandler强调，尽管利率上升和美元升值，金价依然保持上涨态势。他指出，下周美国消费者物价指数可能会保持坚挺，但黄金需求似乎并不受美国通胀影响。相反，亚洲地区的散户投资者，对黄金表现出强劲的需求。此外，Chandler还提到，趋势追随者和动量交易者也在积极参与黄金市场。他认为，价格走势显示出回调和突破时的买盘力量，这是牛市的一个明显标志。然而，由于黄金市场处于未知领域，很难准确预测阻力位。尽管如此，金价有可能达到2350美元的水平，而支撑位则可能在2225-2250美元之间。 RJO Futures的高级商品经纪人Daniel Pavilonis表示，黄金的部分买盘是因为对降息的预期，尽管就业报告强劲。在仍然看到粘性通胀之际，市场仍然预计选举前或选举前后会出现温和降息。另一个推动因素是以色列和伊朗之间的局势。Pavilonis表示，尽管本周多位美联储发言人不断发表强硬言论，但市场上并没有出现抛售。本周黄金的上涨，尤其是周四和周五的走势，很大程度上是地缘政治的支撑。现在又增加了一些与中东有关的地缘政治问题，在这种情况下，短期内对黄金非常利好。如果周末没有什么动力发生，他认为大宗商品可能会在下周初出现回调。能源价格将会下跌，然后你可能会看到黄金回到一个不错的整数关口，比如2000美元。 Kitco高级分析师Jim Wyckoff仍认为金价下周可能上涨，稳定走高，因为技术面仍然看涨。就经济数据而言，本周将是相对清淡的一周，尽管军事和政治冲突应该会为黄金带来充足的利好。重点内容包括周三公布的美国3月份消费者物价指数(CPI)报告、周四的生产者价格指数(PPI)和每周初请失业金人数，以及周五的密歇根大学消费者信心调查初步结果。市场还将分别关注周三和周四加拿大央行和欧洲央行的货币政策决定，因为他们总有可能先于美联储降息。【风险预警】 ☆23点，美国3月纽约联储1年通胀预期。 ☆ 俄罗斯外长拉夫罗夫将于4月8日至9日对中国进行正式访问。请识别下方二维码加好友

倍特点金2024-04-08

紫金矿业再创新高！有色龙头ETF(159876)盘中飙涨3%，机构高呼黄金还能再涨

险属性凸显，叠加美元降息预期下，或迎来大宗商品上涨周期，黄金有望领涨有色金属板块。展望后市，美国顶级经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为，黄金的涨势还未完结，金价有望推升至3,000美元，较当前水平上涨30%。花旗银行亦更新黄金价格展望，预测未来三个月内，黄金价格有望达到2400美元/盎司，未来一年内，看涨目标价格上限至3000美元/盎司。数据显示，按照申万三级行业口径，截至3月31日，有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，黄金是第三大重仓行业，权重占比约14.6%，有望受益于黄金大涨行情，也有望受益于近日大宗商品上涨周期。数据、图表来源：Wind，沪深交易所，华宝基金等风险提示：有色龙头ETF（159876）被动跟踪中证有色金属指数（930708.CSI），该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

中证A50ETF联接基金今日正式发行，中证A50ETF基金(561230)早盘成交额超3200万元

50.05%。招商证券表示：3月以来大宗商品周期复苏，尽管美联储降息预期不断推迟，大宗商品价格却仍然保持强势，美国的需求尚可带来的需求增加，以及美债供应无限增加，所带来的美国本币内在价值贬值是本轮工业金属以及黄金大幅上涨的关键原因。基于此，我们仍然看好全球定价大宗商品相关的投资机会，尤其是金属。而历史上，工业金属上涨后，小金属和稀有金属往往补涨。另在此逻辑之下A股以沪深300和中证A50为代表高ROE自由现金流双高的核心资产对外资具备较高配置价值。中证A50ETF基金(561230)，场外联接(A类：021231；C类：021232)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

英皇金汇即发：美国三月就业成长强劲周五黄金价格再创新高纪录

短暂震荡後逆势上扬，这得益於经济韧性和大宗商品价格的全面上涨，通胀形势更趋错综复杂。加之加沙紧张、俄乌冲突、美国大选及全球经济衰退隐忧，这些因素共同铸就了黄金中期看涨的坚实基石。最终黄金在周五再攀高峰，收於每盎司2327.04美元，波动於2267.62至2330.24美元之间。今日建议伦敦金於 2328– 2358间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 21480 - 21950 支持位 2278/2298阻力位 2378/ 2398 入市策略一 : 下方触及2332水平可做多，目标位于2345水准，止损设在2320水平。入市策略二 : 上方在2355元水平做空，止赚设在2340美元，止损设在2365。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於26.70 – 28.80 支持位24.50/25.30 阻力位29.80 /30.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2024-04-08

英皇金汇即发2024-04-08

股市健康回落石油价格恐成风向标

济的持续强势以及石油、铜、咖啡和可可等大宗商品价格的全面上涨使得通胀形势变得更为复杂。分析与展望本周市场美国三大指数在第一季度取得了胜利。标准普尔500指数上涨10.2%，创下2019年以来的最佳第一季度表现，道琼斯工业平均指数上涨5.6%。纳斯达克综合指数大涨 9.1%。三月份为三大指数连续第五个月上涨，道指距离 40,000 点近在咫尺。本周三个指数本周均录得亏损。道指下跌 2.27%，创下 2024 年以来的最差单周表现。标普 500 指数在此期间下跌了 0.95%，纳斯达克指数下跌了 0.8%。第二季度开局低迷。强劲的劳动力市场和有韧性的经济令投资者降低了对美联储将在 6 月份降息的预期，国债收益率上涨，股市因此承压。油价也飙升至去年10月份以来的高点。尽管本季度开局不佳，但汉邦金融认为股市本应进行一些盘整，不过我们对整体形势持乐观态度。美联储投资者对美联储今年的降息步伐以及多快能够实现2%的通胀目标仍持谨慎态度。在上周五PCE数据公布后，美联储鲍威尔表示，经济增长依然强劲，通胀率仍高于目标。明尼阿波利斯联储主席尼尔-卡什卡利（Neel Kashkari）周四下午发表评论称，如果通胀仍然持续，他不知道央行是否应该降息。10 年期国债收益率因卡什卡利的言论而从盘中低点回升。最后交易价格为 4.305%。基准国债收益率曾在周三短暂触及4.429%，创下年内新高。根据 CME FedWatch Tool 截至本周五下午的数据，美联储基金期货交易数据显示，6月会议上降息的可能性为54.3%，与一周前的70.1%相比大幅下降。很多的交易员认为美联储降低利率的时间表会推迟到9月份。石油本周WTI 油价突破每桶 86 美元，达到 10 月份以来的最高水平，布伦特原油价格突破每桶90美元，引发了人们对能源价格助推通胀再加速的担忧。美国银行（BofA）全球研究部周三提高了其2024年布伦特原油和西德克萨斯中质（WTI）原油价格预测。预计今年布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格平均分别为每桶86美元和每桶81美元，并有望在夏季达到每桶95美元左右的峰值。加拿大本周市场回顾本周五，S＆P / TSX综合指数以22264.38收盘，较上周上涨0.44%。本周五，伦敦布伦特 6月原油期货为90.92美元/桶。本周五，1加元兑5.2176人民币，兑0.7359美元。就业数据加拿大统计局周五报告称，加拿大3月份的失业率跃升至6.1%，高于2月份的5.8%，是自2022年夏季以来失业率的最大增幅。高利率对经济造成压力，而强劲的人口增长继续增加该国的劳动力供应，失业率随之飙升。尽管劳动力市场状况较为疲软，但工资增长继续保持快速增长，平均小时工资年增长率为 5.1%。就业报告是加拿大央行在本周三做出下一次利率决定之前需要考虑的最后一个主要经济数据。投资者将关注央行计划何时开始降低其关键利率（目前为5%）的任何暗示。经济学家曾打赌加拿大央行将在 6 月或 7 月进行首次降息，但在最新的就业数据公布后，人们现在更倾向于 6 月。分析与展望加拿大主要股指周四收盘下跌，但盘中升至22239.05点的历史新高。周五，与资源挂钩的主要股指上涨，主要股指再创新高，原因是大宗商品价格上涨提振了企业盈利前景，而且投资者对加拿大央行将在未来几个月内降息越来越有信心。本周，S＆P / TSX综合指数上涨0.4%，连续第八周上涨，这是自2019年2月以来最长的连续上涨纪录。货币市场认为，加拿大央行在 6 月份开始降息周期的可能性为 75%，高于就业数据显示 3 月份经济意外减少就业岗位之前的 68%。加拿大国家银行常务董事兼股票资本市场部副主席丹尼尔-诺兰（Daniel Nowlan）说："加拿大的就业数据可能会导致加拿大比美国更快地启动一轮降息。中国大陆和香港本周市场回顾本周三，上证指数以3069.3收盘，较上上涨0.72%。本周三，沪深300指数以3567.8收盘，较上周上涨0.85%。本周五，恒生指数以16723.92收盘，较上周上涨1.1%。本周五，人民币兑美元周五为7.2337。分析与展望市场推迟了美联储将在6月份降息的预期，香港股市周五随之下跌。不过，恒生指数本周上涨了 1.1%，较前一周 0.3% 的涨幅有所增加。周四周五大陆市场因公众假期休市。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以38992.08收盘，较上周下跌3.41%。本周五，德国DAX 30指数以18175.04收盘，较上周下跌0.59%。本周五，英国FTSE 100指数以7911.16收盘，较上周下跌0.3%。分析与展望在美联储部分官员发表鹰派言论、中东紧张局势加剧以及美国就业数据热度超过预期之后，市场整体下跌拖累欧洲基准股指周五跌至两周多来的低点。欧洲斯托克 600 指数下跌 0.9%，创下 2 月初以来最差的一天。本周该指数下跌1.2%，为1月中旬以来最差单周跌幅。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2024-04-08

【直击亚市】中国房地产突传坏消息！黄金疯狂暴拉创新高伊朗警告战争准备

可能会降息四次。小心伊朗报复性回应大宗商品方面，由于交易员关注中东地缘政治紧张局势，油价下跌逾1%。以色列周日表示，该国正在从加沙南部撤出部分军队。以色列总理内塔尼亚胡表示，胜利指日可待。尽管如此，伊朗继续准备对疑似以色列袭击其驻叙利亚领事馆的事件做出回应，而真主党警告称，它已做好战争准备。 “从加沙撤军的让步绝不能让人忽视与伊朗发生更直接冲突的持续威胁，”瑞穗银行亚洲经济和战略主管Vishnu Varathan说，“油价上行波动依然存在，这在很大程度上要归功于地缘政治放大了其他地区的供应短缺。” 金价在上周飙升至创纪录水平后出现下跌，但很快摆脱这种颓势，迅速扳回早盘跌幅，接连击穿2340以及2350两大关口，最高触及2353.82美元，日内迄今巨震50美元。彭博分析指出，在经历了数周的积极势头后，金价仍在2,300美元上方得到支撑。这一举动让一些旁观者感到困惑，因为没有任何明显的因素引发始于2月中旬的突然上涨。

云涌2024-04-08

有色“火”了，黄金领衔，后市怎么投？

今年以来，A股的大宗商品概念闻风起舞，黄金板块大涨23%，有色金属大涨18%，石油石化、煤炭涨了14%。假期板块利好不断，金价再创新高，美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司总裁大卫·罗森伯格认为：黄金的涨势还没完结，预测金价推升至3000美元。从当前的宏观环境和流动性看，上游周期品正迎来较好的投资周期。 2024年中美工业周期同步触底，上游资源品迎来良好的基本面支撑。美国自开启再工业化以来，制造业持续走强。3月标普全球制造业PMI初值52.5，超过预期的51.8，产出分项高达54.9。从库存周期看，截至1月，美国库存周期接近尾声，近几月呈现磨底态势，新一轮全面补库未启动。国内的工业景气度也积极恢复。1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，剔除季节因素后，1-2月工业增长延续了2023年6月以来的恢复态势。而且，与2022、2023年相比，2024年财政积极程度有一定的上升。在此背景下，铜、铝等金属价格周期向上。油气资源方面，在全球工业走强带动需求的同时，因全球油气资本支出不足，原油供给端偏紧，OPEC 重掌全球定价权，叠加区域问题频出，油价持续偏高。流动性方面边际也在好转。3月FOMC会议上调增长、通胀预期，但点阵图指引今年降息三次，整体发言偏鸽。联储降息预期也给国内货币宽松打开了空间。博时基金在上游周期品方面布局较为齐全，目前有黄金ETF基金（159937.SZ）、博时黄金ETF联接（A份额：002610，C份额：002611），博时自然资源ETF（510410.SH）、博时自然资源ETF联接（A份额：050024.OF，C份额：019910.OF），博时中证有色金属矿业主题指数（A份额：018132.OF，C份额：018133.OF）。 1、黄金博时黄金ETF是通过投资于黄金交易所的黄金现货合约，在跟踪偏离度和跟踪误差最小化的前提下，争取为投资者提供与黄金价格表现接近的投资回报，具有诸多优势：博时基金指出，黄金具有三大投资属性，分别是商品属性、金融属性和避险属性，当前定价主要决定于其金融属性和避险属性。首先，从金融属性的角度看，去年以来，市场对24年联储降息和美债收益率下行预期开始升温，黄金价格一路走高。从联储3月21日的议息会议看，整体基调也偏鸽，所以会议过后市场降息预期再次小幅升温。此外，黄金作为基于美元信用的安全资产替代，全球央行购买黄金意愿增加。其次，多起区域局势事件仍在持续过程中，中东地区区域博弈对全球供应链和通胀局势都可能造成不可测的影响。在全球地区博弈日益加剧的背景下，投资者基于避险需求，进一步抬升黄金价格。此外，2024年，全球多达40个经济体的选举活动，大大加强了区域博弈升级的可能性，黄金资产有望延续升势。 2、博时自然资源ETF及联接基金根据拆分，上证自然资源指数（简称上证资源，000068.SH）主要分布在有色金属、煤炭、石油石化等行业。图：上证资源指数行业分布截止日期：2024年4月3日博时基金认为，有色板块的铜、黄金、铝等金属整体投资机会较好。联储3月21日议息会议偏鸽后，市场降息预期再次升温，黄金价格不断上涨。铜不仅受益于联储降息预期，供需格局中长期紧缺，短期库存处于相对低位，而且美国经济韧性和国内稳增长政策都为铜价提供支撑。铝方面，长期供给受掣，预计地产竣工增速回落对铝需求支撑减弱，但汽车、光伏等新能源需求向好，叠加国内“稳增长”政策与海外降息带来上行预期。煤炭短期价格承压，但随着2季度用电需求抬升、有望带动煤价向上，而且煤炭股具有高股息逻辑，短期回调后逐步迎来配置机会。原油价格年初以来不断上行，近期受美国经济数据向好、中东区域局势风险上升等因素影响，ICE布伦特原油最新突破88美元/捅。相关产品博时自然资源ETF（510410.SH）、博时自然资源ETF联接A（050024.OF）、博时自然资源ETF联接C（019910.OF）。 3、有色矿业中证有色金属矿业主题指数（简称有色矿业，代码931892）行业分布看，主要涉及铜、锂、黄金、铝等金属类别。图：有色矿业指数细分行业分布截止日期：2024年4月3日黄金定价受多个维度影响，当前影响较大的是美债实际利率和全球央行的增储行为。去年以来，市场对24年联储降息预期开始升温，黄金价格一路走高。从联储3月21日的议息会议看，整体基调也偏鸽，所以会议过后市场降息预期再次小幅升温。此外，黄金作为基于美元信用的安全资产替代，在全球区域局势风险冲突加剧下，全球央行购买黄金意愿增加，抬升了黄金中长期价格的中枢。铜从中长期看供给紧缺。近年来全球主要铜企的经营成本上移明显，一方面是全球ESG风潮下的隐形成本在迅速提升，另一方面铜矿的品味在不可逆地下滑。短期，铜24年供需平衡展望为紧平衡，库存保持相对低位，美国经济数据韧性，叠加中美工业周期向上，都为价格提供支撑。此外Q2 联储降息预期利好铜价表现。铝方面，受制于产量与能源政策长期供给受掣，截至23年11月20日，国内电解铝社会库存仅66.2万吨。预计24年地产竣工增速回落对铝需求支撑减弱，但汽车、光伏等新能源需求向好，叠加国内“稳增长”政策与海外降息带来上行预期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

降息预期重燃，铜金价格持续走高！

一起梳理一下有色金属的供需关系毕竟，大宗商品，哪怕仅有1%的供给缺口，价格都有可能涨50%！观点来源：国泰君安期货有色大涨！细分来看，哪些种类在发力 1.首先我们一起梳理一下近期大热的铜的逻辑消息面：今年以来进口铜精矿现货加工费低位运行，进口铜矿加工费由90美元/吨下滑至10美元/吨，铜精矿加工费的快速下降导致冶炼厂亏损明显。受此影响，国内冶炼厂联合减产预期提升，预计二季度供应短缺将逐步显现。数据来源：Wind 2024年Q1铜价震荡走高资料来源：Wind，LME，德邦研究所 2.三重属性共振，黄金仍处上涨大周期数据来源：Wind 黄金价格仍处上涨周期数据来源：国金证券研究所最后我们再总结一下有色板块的逻辑 1、降息预期重燃，推升铜金价格 6月降息概率进一步提升，铜金价格均有明显抬升，一方面，黄金作为传统的避险资产，或开启持续上涨行情。另一方面，除了受降息预期影响，伴随着国内冶炼厂减产、中国消费品以旧换新政策预期刺激，供需持续失衡下，3月份铜价持续冲高。 2、周期拐点，布局窗口将至中长期逻辑来看，有色金属的3年一轮的库存周期，现在已经逐渐进入补库存阶段，价格上涨或成为未来趋势。同时增持黄金储备成为央行的主要选择，各大经济体央行对于黄金保持积极态度。 3、调整充分，估值或具性价比有色金属板块从2021年以来调整得比较充分，国证有色指数近10年分位点18.85%，处于历史较低水平，估值具备性价比。同时有色金属行业中国央企占比多，受益于央国企的市值管理政策，有望引来快速修复的行情。当前有色金属板块估值极具性价比有色ETF基金(159880) 跟踪的国证有色金属行业指数估值处于历史低位，最新市净率PB为2.36倍，低于指数近3年68.23%以上的时间，估值性价比突出。数据来源：Wind 相关产品：有色ETF基金(159880) 紧密跟踪国证有色金属行业指数，国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。有色ETF基金(159880)：一键配置主要的基本金属、能源金属、贵金属等相关重点上市公司。基金有风险，投资需谨慎！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

金价狂飙不止！央行连续17个月“囤”黄金，专家预测未来仍会上涨30%

属性被激活，有色商品消费增长，有望带动大宗商品走牛，开启一波“元素周期表”行情。有望带动大宗商品走牛，开启一波“元素周期表”行情。

格隆汇2024-04-08

有色近期为何会大涨？能否持续？复盘历史大涨行情，以史为鉴！

历次大宗商品行情复盘 2005年以来大宗商品出现了五轮较大幅度上涨的行情。其内在驱动一方面取决于供需层面的关系，体现了其商品属性；另一方面也受到全球货币流动性的扰动，体现了其金融属性。大宗商品受多重因素影响，波动幅度较大。以CRB商品指数作为观测指标，2005年以来，大宗商品经历了5轮涨幅较大上涨的行情，如下图所示：历次行情期间资源品价格指数涨幅资料来源：Wind，招商证券在这5轮大宗商品行情中，伴随大宗商品价格的上涨，资源品指数（以基础化工、钢铁、有色金属、煤炭、石油石化申万一级行业指数为代表）均在一段时间内相对万得全A获得了明显的超额收益。如下图所示： 5轮大宗商品行情中，资源品指数均在一定时间内获得超额收益资料来源：Wind，招商证券我们逐一来看： 1、第一轮：2006年至2008年Q1：经济繁荣，国内外需求旺盛背景：中国在2001年12月加入世贸组织后，经济高速发展。2005年至2007年间，我国经济达到这一轮繁荣高点。这一时期，我国PMI维持在55%的中枢，工业增加值增速维持在15%-20%，GDP增速在2007年Q2达到15.0%的高峰。2007年Q2、Q3，CPI、PPI分别进入上行通道，需求端与供给端同时走向过热。2007年12月中央经济工作会议实施紧缩政策以控制通胀，经济繁荣进入尾声。经济繁荣期为大宗商品行情奠定了基础。行情产生原因：这一轮资源股行情的上涨主要原因一是2006年全球需求持续扩张，二是2007年国内地产和基建需求旺盛。原料价格上涨，尤其是有色金属和煤炭、钢铁类价格的快速上行推动了资源股的行情。行情具体情况：这一轮资源股行情期间，CRB金属现货指数上涨65.55%，CRB工业原料现货指数上涨33.55%，这一时期A股市场呈现出普涨态势，煤炭、有色金属价格的大幅上升带动了行业股价的增长。其中2006年11月至2007年9月期间，万得全A涨幅达248.78%，而资源品中煤炭有色金属和钢铁行业的指数涨幅十分显著，分别高达460.35%、408.21%和305.19%，超额收益显著。行情结束情况：随着经济增长动能的减弱和严格的货币政策，资源品价格在2008年3月见顶后回落，资源股行情走向终结。在市场预期的变化下，资源品价格未能维持股价进一步上升，2008年1月之后，大盘便进入了下行区间。 2、第二轮：2008年12月至2009年年底：“四万亿”刺激计划提振需求背景：2008年，全球金融危机的影响下，政府为刺激经济增长实施了大规模的投资计划，08年11月推出"四万亿"经济刺激方案。刺激方案发布后，我国GDP增速由09年Q1的6.10%回升至Q4的11.9%，PMI从08年11月的38.8%回升至09年12月的56.60%。这些举措帮助中国经济实现了“V”型反转。行情产生原因：2009年资源股行情主要由内需拉动，特别是基建和房地产投资的高速增长以及家电、汽车等消费品销量的提升均强化了对上游资源品的需求。政府的“四万亿”计划和宽松的货币政策提供了强力的资金支持，金融市场信贷扩张加上基建、地产和消费市场的火热，共同推动了资源股的上涨。行情具体情况：资源股行情从08年12月开始，在09年年底告一段落。这一轮资源股行情期间，CRB金属现货指数上涨75.10%，CRB工业原料现货指数上涨42.39%。市场的乐观预期和政府政策的强力支撑是资源股行情强势的主要推动力，股价也对应商品价格上涨大约4个月的领先周期。08年11月-09年7月期间，万得全A涨幅达133.96%。资源股表现强劲，有色金属、煤炭、钢铁为首的指数大幅领涨，涨幅分别达271.37%、240.24%、135.52%。行情结束情况：尽管资源品价格和产量均有显著上涨，但由于7月新增贷款下降、基建和房产投资增速回落，市场对经济复苏的乐观预期受到打击，导致资源股陷入调整。随着经济信贷的收紧，资源股的股价见顶，市场风格从前期的资源股行情转向了受政策扶持的消费品行情，汽车和家电等行业成为了新的市场焦点。2010年年初，资源品价格开始下跌，本轮行情结束。 3、第三轮：2010年7月至2011年Q1：限电背景下供给收紧背景：2010年下半年，中国经济维持高位运行，出口和房地产表现强劲，需求端景气度高。为了达成“十一五”期间所定下的节能减排目标，国家实施“拉闸限电”政策，特别是对高耗能产业采取了限制措施。这一政策对特定资源产业带来直接的供给约束，直接导致了大宗商品的上涨。行情产生原因：在“十一五”规划纲要中提出的能耗目标未能按期完成的背景下，政府加强了对节能减排工作的监管，并实施了拉闸限电措施，直接影响了高耗能行业资源品的生产。这导致了部分资源品供应增速的下滑和价格的攀升，进而驱动了相关行业的资源股价格上涨。行情具体情况：这一轮资源品行情时间为2010年7月至2011年Q1。期间，CRB金属现货指数上涨52.49%，CRB工业原料现货指数上涨32.54%。2010年7月至11月，资源股在市场中领跑，涨幅超过了主要商品价格的上涨幅度。同期万得全A上涨25.74%，而有色金属、煤炭指数分别上涨60.78%、39.90%。得益于国内供给收缩和美联储第二轮“量化宽松”政策推动，资源品价格屡创新高，资源股的估值和业绩大幅优于大盘水平，引领了股价上升。行情结束情况：随着国家逐步取消“拉闸限电”政策，供给约束不再，叠加货币政策由松转紧，资源股领先商品价格出现见顶迹象，市场自2010年11月后转为下跌。随着经济的下行和需求端的走弱，对大宗商品价格构成压力，2011年4月初，资源品价格见顶回落，本轮行情走向终结。 4、第四轮：2016年至2017年Q3：供给侧改革下行业供给收缩背景：2017年，中国经济弱复苏，全年GDP增速较16年小幅回升。制造业PMI全年维持在扩张区间，显示经济复苏的良好态势。供给侧改革效果初显，推动了过剩产能出清，工业企业增加值持续改善。行情产生原因：在需求相对稳定的背景下，供给侧改革的持续推进，尤其是高污染高耗能行业的产能压缩制约了产量的增长，导致了工业品价格的上涨，引发了资源股行情的上演。行情具体情况：2016年至2017年Q3期间，CRB金属现货指数上涨60.35%，CRB工业原料现货指数上涨26.14%。在其中的2017年6月至9月，资源品企业业绩超预期改善，有色金属板块涨幅居前；期间万得全A上涨12.54%，而有色金属、煤炭、钢铁指数分别上涨42.07%、26.10%、25.46%，取得了不错的超额收益。行情结束情况：随着经济增速在17年Q3的下滑，大宗商品价格下行，本轮资源股行情结束；市场从对原材料需求的乐观预期逐步转向谨慎，市场主流资金流向更具防御性的消费板块；强周期板块的赚钱效应消失，资源品股价触顶回落。 5、第五轮：2020年Q2至2022年Q1：经济恢复，供需错配背景：2020年Q2起，在有效的公共卫生防控下，中国经济活动逐步恢复。行情产生原因：需求端，生产恢复导致煤炭、钢铁等原材料需求旺盛；水电、风电、光电等出电不足，导致火电电量超负荷，动力煤需求大幅上升；供给端，碳中和背景下，煤炭钢铁产能弹性不足。这一态势在2021年得以延续，受限产政策、进口限制等因素影响，煤炭供需紧张，库存降至历史低位。2021年9月期间，供需错配达到顶峰，动力煤价格迅速攀升至历史高位。由于市场供需紧张，煤企等盈利显著上涨，进而推动了股价的上涨。行情具体情况：这一轮资源股行情时间为2020年Q2至2022年Q1，期间CRB金属现货指数上涨105.43%，CRB工业原料现货指数上涨63.67%。2020年Q2以后，尤其在2021年之后，煤企盈利的提升带动煤炭股价明显上涨。这段时间煤炭行业的供需错配和价格上涨最为显著，为煤炭板块提供了强有力的赚钱效应。其中2020年7月至2021年9月，万得全A涨幅为21.18%，而煤炭、有色、基础化工、钢铁、石油石化行业申万指数分别上涨99.48%、91.20%、80.13%、72.45%、70.39%，资源品行业超额收益显著。行情结束情况：2021年Q4，大量新增产能获批叠加发改委进行限价，供需错位的情况逐步改善；叠加海外流动性收紧，2022年Q1，资源品价格从高位大幅回落，本轮行情随之结束。以史为鉴，大宗商品行情的内在驱动分析回顾历次大宗商品行情，可以发现其内在驱动因素往往也来自于这两方面——一方面商品属性，另一方面金融属性。商品属性使得其价格较大程度受供需关系影响，如2006年、2009年主要受需求侧拉动，2010年、2017年主要由于供给受限，2020年供需错配。金融属性使得全球货币流动性也会对其价格带来扰动，典型如2009年、2020年，美联储扩表、降息带来大宗商品价格上台阶。华夏基金指出，展望未来，多因素有望助推大宗商品需求改善。在需求端改善方面，主要有三重驱动：（1）全球紧缩落幕，有望开启复苏需求新征程。2021年通胀加速升温，各国央行为了控制通胀，纷纷开始了缩表之路。紧缩的货币政策以及附带的高利率环境使得金融体系信用扩张能力受到抑制，也抑制了全球需求。由此导致全球需求下行，大宗商品价格加速回落。目前从海外通胀、美国就业及财政压力等角度看，2024年美联储走向降息和扩表是大概率事件。如果美国逐渐进入宽松周期，那么美元指数和美债利率回落的趋势进一步明确。弱美元往往对应着全球需求改善，从而催生大宗商品的需求。（2）海内外补库需求有望催化大宗商品价格上涨。历史上看，美国PPI同比往往领先库存同比3-8个月，中国PPI同比往往领先库存同比3-6个月；2023年7月中美PPI同比见底回升。PPI同比回升往往作为库存周期进入被动去库存阶段的标志。后续在全球价值链重塑的背景下，PPI回升，中美都将迎来主动补库阶段。截至目前，美国库存同比处于近十年来较低分位，制造商、批发商、零售商库存均处于周期低位。中国方面，截至2023年底，工业企业库存增速和营业收入增速均改善，主动补库迹象显现，上游油气开采、黑色金属矿采、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料等均出现主动补充显现。后续随着周期运行和需求端改善，有望迎来中美主动补库共同驱动。（3）国内重点领域发展预计大幅提升对铜、铝等大宗商品的需求。从消费结构来看，随着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，传统领域如地产、基建、传统电网等大宗商品需求占整体大宗商品需求的比重在下降，而光伏、风电、新能源等领域大宗商品的需求占比逐渐提升。结合我国产业发展的优势和结构转型相关政策的支持，后续汽车、电子、家电、新能源&电力预计释放更多对大宗商品的需求。在供给约束方面，关注较大的细分领域：（1）国内方面，资源品上市企业资本开支放缓。上市公司资源品板块资本开支增速自2020年之后持续放缓，截至2023年三季度基本处于2005年以来的中等水平。在建工程增速同样2021年之后处于窄幅震荡放缓中。叠加近期政策对铜等新增产能的限制，预计后续板块的供给相对有限，对价格带来一定支撑。（2）海外方面，新增产能相对不足。原油：一方面，根据IEA对大中型油气、煤炭等公司的支出计划研究发现，2023他们宣布的支出计划中，资本开支占油气行业自由现金流的比例明显低于过去十年；另一方面OPEC主要产油国减产挺价的意愿较强，区域冲突、红海危机等也为原油供给增加了更多扰动。铜：铜矿固定资产投资在2014年之后趋于下降，考虑到7-10年的建设周期，预计2024年之后铜矿供应瓶颈凸显。电解铝：国内产能接近天花板，海外供给增量有限。钨：全球产能有所增加，但短期增量有限。（3）多数大宗商品库存处于近十年来较低水平。其中美国商业原油库存4.5亿桶，处于近十年来52.6%分位；中国港口焦炭库存处于近十年来的8.4%分位；京唐港动力煤库存处于近十年以来58.2%分位；有色金属方面，铜、铝、镍库存水平均较低，基本处于近十年来25%分位以下。总结 2024年大宗商品在需求方面面临全球紧缩落幕、复苏开启，海内外有望迎来主动补库共振，国内汽车、电子、家电、新能源车及电力等领域对大宗商品需求提升的三重驱动；供给方面，国内大宗商品上市企业资本开支放缓、部分品类海外新增产能不足，多数大宗商品库存处于近十年来较低分位。此外，从海外通胀、美国就业及财政压力等角度看，2024年美联储走向降息和扩表是大概率事件。华夏基金表示，供需层面和货币流动性层面都为大宗商品价格上行提供了有利支撑，推荐关注大宗商品价格上涨带来的机会，相关产品有色50ETF（516650）及其联接指数（016707/016708）、黄金ETF华夏（518850）及其联接指数（008701/008702）、黄金股ETF（159562）以及石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

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