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小米营收新高，什么信号？中信证券：年度级别牛市可期，第一步加仓港股

分布于AI全产业链，涵盖算力基础设施、大模型开发、商业应用及终端生态等环节，这波AI浪潮吃到红利最多。根据斯坦福大学《2024年人工智能指数报告》，2023年我国知名AI大模型数量全球排名第二。2025年全球排行榜中，中国 AI大模型整体表现已经与美国前沿模型相当，其中DeepSeek-R1 更是在“推理与知识”维度中排名全球第三。回顾历史上几轮牛市，2005-2007年地产链成为牛市主导产业、2012-2015年科创浪潮引领牛市开启、2019-2021年牛市主线是新能源，而这次行情无疑是由AI代表的科技产业主导。股科技汇聚因为龙头标的稀缺性，很大概率会率先并更为受益于AI产业叙事。但目前恒生科技指数仅包含30只成分股，已经无法全面代表港股科技板块整体情况。从这个角度出发，全面覆盖50只AI、创新药、新能源车等科技龙头的港股科技指数，肯定比恒科更适合埋伏下一轮港股反弹。这个指数是港股市场唯一一只全面覆盖中国科技十雄：阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际的指数，权重占比高达70%。目前京东、阿里、美团相比于亚马逊，腾讯、网易之于谷歌、微软和Meta在估值水平上都有明显得提升空间，未来指数行情可期，港股科技有望逐步向创业板指、纳斯达克等同类指数所处水平靠拢。 ETF方面，热门两融品种$港股科技50ETF(SZ159750)$跟踪的就是港股科技指数，最近两天接连获资金买入，年内涨幅高达22.47%。今年以来已经有将近5亿净流入ETF，看来大家都在埋伏这一轮港股科技反弹机会。作者：三好金融民工

金融界05-28 13:37

AI人工智能ETF(512930)盘中上涨，线上消费ETF基金(159793）、消费电子ETF(561600)回调蓄势，AI眼镜大模型多模态再升级

手、图像分析、智能导航等场景，为多模态大模型的最佳载体，将受益多模态大模型的演进。全球AI 眼镜出货量有望高速增长。软硬件升级、大厂新品发布将推动AI 眼镜市场规模的扩大，根据Wellsenn XR，24 年全球AI 眼镜销量234 万台，预计2025 年全球AI 智能眼镜销量550 万台，同比增长135%。截至2025年5月28日 13:05，中证消费电子主题指数(931494)上涨0.01%，成分股芯原股份(688521)上涨2.14%，传音控股(688036)上涨2.03%，安克创新(300866)上涨1.58%，同方股份(600100)上涨1.39%，顺络电子(002138)上涨1.08%。消费电子ETF(561600)下跌0.13%，最新报价0.76元。拉长时间看，截至2025年5月27日，消费电子ETF近1年累计上涨21.41%。流动性方面，消费电子ETF盘中换手1.84%，成交332.77万元。拉长时间看，截至5月27日，消费电子ETF近1月日均成交1398.56万元，居可比基金第一。消息面上，工业和信息化部、国家发展改革委、国家数据局印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，其中提到加强新型信息基础设施建设，推动新型信息基础设施深度赋能电子信息制造业应用，加快先进计算、5G-A、千兆光网、工业互联网、人工智能在电子信息制造业中的规模化应用。截至2025年5月28日 13:05，中证沪港深线上消费主题指数(931481)下跌0.90%。成分股方面涨跌互现，游族网络(002174)领涨5.31%，快手-W(01024)上涨4.72%，高鑫零售(06808)上涨2.29%；昆仑万维(300418)领跌5.88%，金山软件(03888)下跌5.19%，阅文集团(00772)下跌2.90%。线上消费ETF基金(159793)下跌0.57%，最新报价0.88元。拉长时间看，截至2025年5月27日，线上消费ETF基金近半年累计上涨6.28%。相关产品AI人工智能ETF(512930)、消费电子ETF(561600)及线上消费ETF基金(159793)投资机遇备受关注。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、海康威视(002415)、中科曙光(603019)、澜起科技(688008)、科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、金山办公(688111)、新易盛(300502)、紫光股份(000938)，前十大权重股合计占比50.64%。线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、京东健康(06618)、哔哩哔哩-W(09626)、金山软件(03888)、拓维信息(002261)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比56.94%。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、立讯精密(002475)、寒武纪(688256)、京东方A(000725)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、兆易创新(603986)、工业富联(601138)、歌尔股份(002241)、亿纬锂能(300014)，前十大权重股合计占比53.78%。相关产品： AI人工智能ETF(512930)；场外联接(A：023384；联接C：023385)。线上消费ETF基金(159793)；消费电子ETF(561600)，场外联接(A类：015894；C类：015895)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 13:17

国产算力巨头拟合并重组！人工智能ETF(515980)红盘震荡，近1年累计上涨超22%！

AIGC、自动驾驶等方向业绩得以验证，大模型技术、AI+消费电子以及机器人商业化进程也在持续快速推进。郜哲认为，整体来看，人工智能产业景气度不改，经过前期调整，板块估值有望逐步回归合理区间，产业配置价值日益凸显。据了解，人工智能ETF(515980)是目前市场上仅有的一只跟踪人工智能产业指数（931071）的ETF产品，适配当前产业快速发展，全面开花的业态。场外投资者也可以选择华富人工智能ETF联接基金（A类008020，C类008021），通过投资目标ETF跟踪指数，布局人工智能板块中具有高增速潜质的优质企业。风险提示：基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、人工智能行业的论述仅对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 13:07

开盘：沪指涨0.03%、创业板指涨0.24%，无人物流车、农药概念股普遍走高

I落地应用的重要载体，机器人厂商在具身大模型、软硬件架构、数据采集、场景落地等多个维度持续探索，积极推动人形机器人商业化落地；表现为人形机器人学习能力持续提升，B端场景应用可行性提高等，建议积极关注产业链进展。本周市场对于机器人应用场景的关注度提升，物流、医疗护理等特定场景下的机器人需求明确，建议关注AI赋能智能化发展的相关应用标的。此外，我们认为应该不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋机器人”的投资机会，比如传感器、灵巧手、机器狗与外骨骼机器人，这几个方向都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。中金公司：今年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善中金公司表示，预计2025-2028年中国民航客运供给（可用座公里）年均增速约3.1%（vs2009-2019年15.4%），其中行业客运飞机年均增速仅2.8%。这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础。2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。若周期上行，航空公司利润弹性较大。

金融界05-28 09:37

A股头条：综合整治“内卷式”竞争！重磅会议召开；汇金、诚通两大“国家队”先后召开重磅会议

些年制造业非常重要的一个方向，有了AI大模型以后转型速度应该是加速的，计算机类上市公司公司受益于此。 3、山东高密一化工厂发生爆炸事故已造成5人死亡6人失联19人轻伤 5月27日11时57分左右，山东高密友道化学有限公司一车间发生爆炸事故。事故发生后，各级组织力量全力搜救。截至19时25分，事故造成5人死亡，6人失联，19人轻伤。评：友道化学系全球最大氯虫苯甲酰胺生产企业，产能11000吨，有氯虫苯甲酰胺的业务上市公司在周二股价已经异动。 4、中央汇金、中国诚通两大“国家队”先后召开重磅会议近日，中央汇金与中国诚通两大“国家队”先后召开重磅会议，对下一阶段的重点任务作出部署，“金融”成为会议的高频词汇。近日，中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，会议强调，2025年是“十四五”规划收官之年，中央汇金公司要进一步强化工作统筹，既锚定年度目标任务推动落实，确保“十四五”圆满收官，又要着眼于重要节点，前瞻谋划好公司“十五五”发展规划，探索完善国有金融资本受托管理模式，加强中央汇金公司履职能力建设，推动控参股机构高质量发展，奋力开创工作新局面。中国诚通5月26日召开2025年度金融和基金工作会，总结工作成效、分析当前形势、部署重点任务，推动集团金融和基金业务以更高站位服务国家战略，开创高质量发展新局面。集团党委书记、董事长奚正平指出，集团在维护资本市场稳定、支持科技创新等国家战略任务中充分发挥了“国家队”作用。奚正平强调，要紧扣专项债注资、科创基金设立、增持贷投资等重点任务，全力以赴完成各项任务目标，统筹发展和安全，以务实举措推动金融和基金业务在服务国家战略中实现新突破。评：两大“国家队”先后召开重磅会议，诚通的发力方向是以务实举措推动金融和基金业务在服务国家战略中实现新突破。 5、公募总规模首次突破33万亿 2024年初以来第七次创历史新高中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至2025年4月底，我国公募基金总规模为33.12万亿元。这是我国公募基金总规模首次突破33万亿元，也是自2024年初以来，我国公募基金总规模第七次创下历史新高。此前，我国公募基金总规模分别在2024年2月底、4月底、5月底、7月底、9月底、12月底6次创下历史新高。分类型来看，今年4月股票基金、债券基金的规模增长均超千亿，货币基金更是猛增超6600亿。评：主要还是宽基发挥了重要作用，宽基体量太庞大了。 6、小米集团2025年第一季度收入及盈利均再次创下历史新高小米集团公布财报，2025年第一季度，集团收入及盈利均再次创下历史新高。2025年第一季度，小米集团总收入为人民币1,113亿元，创历史新高，同比增长47.4%。业务分部来看，2025年第一季度，手机×AIoT分部收入为人民币927亿元，同比增长22.8%，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币186亿元。本季度，集团经调整净利润为人民币107亿元，创历史新高，同比增长64.5%。评：小米汽车的放量速度实在是太快了，接下来YU7的上市会再次快速抬高公司的营收。 7、4月特斯拉在欧洲新车注册量为5475辆较去年同期下降52.6% 欧洲汽车制造商协会27日公布的数据显示，4月美国电动汽车制造商特斯拉的新车在欧洲注册数量为5475辆，较去年同期下降52.6%。数据显示，今年前4个月，特斯拉新车注册量下滑约46%。分析人士将其部分归因于消费者对特斯拉首席执行官马斯克不满，影响了特斯拉在欧洲的品牌形象。据欧洲汽车制造商协会统计，4月欧盟月度新乘用车注册量今年首次上升，大众汽车、宝马、梅赛德斯-奔驰销量均有所增长。今年前4个月，欧盟市场纯电动汽车销量增长26.4%，达到约55.8万辆，占欧盟汽车市场份额的15.3%。隔夜外盘外盘：经济数据超市场预期，且特朗普推迟欧盟关税，美股全线收高，道指涨超740点，涨幅1.78%报42343.65点；纳指涨461.96点，涨幅2.47%报19199.16点；标普500指数涨118.72点，涨幅2.05%报5921.54点。大型科技股普涨，特斯拉涨近7%，英伟达涨超3%，苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta涨超2%。汽车制造、半导体设备涨幅居前，Stellantis涨近6%，科磊、科休半导体涨超4%，阿斯麦、Lucid涨超3%，黄金股走低，黄金资源跌超6%，金田跌超4%。被FDA叫停基因疗法试验，Rocket Pharma股价跌逾62%。特朗普媒体科技集团跌超10%。热门中概股多数下跌，哔哩哔哩涨超2%，知乎、新东方、爱奇艺涨超1%，理想汽车、京东跌超2%，小鹏汽车、蔚来跌超3%，拼多多跌超13%。外汇：美元兑日元涨1.05%报144.35日元，欧元兑日元涨0.54%，英镑兑日元涨0.63%；欧元兑美元跌0.51%，英镑兑美元跌0.42%，美元兑瑞郎涨0.76%；离岸人民币兑美元报7.1896元，较周一跌128点；比特币期货涨0.11%报11.0万美元，以太币期货涨4.58%报2682.50美元。期货：现货黄金跌1.26%报3301.79美元，黄金期货跌1.87%报3302.70美元；费城金银指数收跌0.62%报190.90点，现货白银跌0.67%报33.2656美元，白银期货跌0.67%报33.385美元；铜期货跌1.91%报4.7440美元；原油期货跌0.64美元，跌幅1.04%报60.89美元；布伦特原油期货跌0.65美元，跌幅1.00%报64.09美元；天然气期货涨1.92%报3.3980美元，汽油期货报2.0715美元，取暖油期货报2.0794美元。市场策略权重股表现依然偏弱，从富时A50指数期货来看，在跌破双头颈线位后出现回抽，此后再度下跌创新低，如果再出中长阴则见高点可能性进一步增大。两市成交量跌破万亿，市场观望情绪浓厚。本月各指数将收小K线，本周也可能是，后面3个交易日可能依然是震荡，变盘将在端午假期后出现。题材掘金上海加快推进康复辅助器具产业发展这些公司在外骨骼机器人领域布局 5月27日，上海市发改委等多部门印发《上海市加快推进康复辅助器具产业发展三年行动方案（2025-2027年）》。其中提到，引导社会力量及社会资本加大在康复辅助器具领域的投入和产业化布局。支持将自主研制的康复辅助器具产品纳入《上海市创新产品推荐目录》。支持将采用人工智能技术的助听器、智能轮椅、智能导盲仪等智慧健康养老终端以及康复机器人、养老助残服务机器人等智能机器人产品纳入产业高质量发展专项支持范围。标的：翔宇医疗(sh688626)、伟思医疗(sh688580) 小米YU7预约咨询量超过同期SU7三倍实现满产满销可期 5月27日，小米集团总裁卢伟冰在业绩电话会上表示，小米YU7预发布后广受用户喜爱，比小米SU7刚刚亮相时更加出圈、更受欢迎。卢伟冰透露，YU7技术发布后预约咨询量超过同期SU7，截止5月25日，“YU7技术发布会”的留资用户是“SU7技术发布会”同期的3倍左右，YU7比SU7有更大的受众面，对YU7非常有信心。YU7预计将于今年7月正式上市。此外，截至5月26日，小米SU7 Ultra最新锁单数已超过2.3万台，远超预期。卢伟冰表示，小米汽车会尽全力提升产能，全力保障35万辆的年度交付目标实现。标的：浙江华远(sz301535)、天汽模(sz002510) 公告精选【重大事项】中超控股：实控人杨飞股价异动期间卖出0.26%公司股份均瑶健康：主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化京华激光：公司文创业务存在较大的不可预测性 3天2板英联股份：于5月22日开展投资者现场调研活动介绍快消品金属包装业务和复合集流体业务发展情况 2连板凯美特气：本次认证事项不会对公司光刻气产品营业收入、利润产生直接影响四川路桥：正筹划关联交易事项，预计不构成重大资产重组乐山电力：股东天津渤海5月6日至5月27日期间减持690万股公司股份亚普股份：拟以5.78亿元购买赢双科技约54.50%股份长城电工：不存在应披露而未披露的重大信息金龙羽：固态电池业务暂未形成长期稳定收入招商轮船：终止分拆子公司重组上市宇信科技：股东拟转让1.54%公司股份鼎阳科技：发布最高带宽达8GHz新产品协创数据：拟不超40亿元采购服务器用于提供算力租赁服务君实生物：昂戈瑞西单抗注射液新适应症上市申请获得批准南京公用：拟吸收合并全资子公司金宫实业广电电气：全资子公司拟出售赢双科技5.9088%股权兴齐眼药：拟向特定对象发行股票募资不超8.5亿元科博达：全资子公司拟收购捷克IMI公司100%股权亚普股份：拟约5.78亿元购买赢双科技约54.5%股份安通控股：终止发行股份购买资产南京化纤：重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案获江苏省国资委批复五芳斋：向股东赠送粽子礼盒并征集意见中科海讯：签订1.63亿元重大合同罗平锌电：拟向曲靖发投转让22.3960%股份，股票自2025年5月28日起停牌中成股份：拟购买中技江苏100%股权股票复牌【增减持】深高速：云杉资本增持公司H股1081万股持股比例上升至10% 6天3板乐山电力：股东天津渤海5月6日至5月27日期间减持690万股公司股份漱玉平民：秦光霞拟减持不超3%公司股份智信精密：股东周欣拟减持不超3.00%公司股份福赛科技：高新毅达拟减持不超2.9494%公司股份东箭科技：马汇洋拟减持不超2.81%公司股份万通发展：已减持0.2279%股份国际复材：股东云南云熹拟减持不超过2.00%公司股份集智股份：控股股东、实际控制人等承诺2025年内不减持【回购】盛景微：拟以3000万元-5000万元回购股份邦彦技术：拟以3000万元-5000万元回购股份能科科技：拟以1000万元-2000万元回购股份交易提示【限售解禁】

金融界05-28 07:47

格隆汇公告精选(港股)︱小米集团-W(01810.HK)一季度经调整净利润增长64.5%至107亿元整体毛利率升至22.8%

美中嘉和(02453.HK)：质子治疗大模型正式发布趣致集团(00917.HK)每手买卖单位将更改为100股【财报业绩】知乎-W(02390.HK)一季度经调整净利润690万元毛利率大幅提至61.8% 大快活集团(00052.HK)盈警：预计年度股东应占溢利下降不超过30% 【运营数据】大悦城地产(00207.HK)：首三个月合同销售总金额20.92亿元【医药创新】荣昌生物(09995.HK)：用于治疗全身型重症肌无力药物泰它西普获批在中国上市君实生物(01877.HK)：昂戈瑞西单抗注射液新适应症上市申请获得批准中国生物制药(01177.HK)：TQB2102"HER2双抗ADC"I期研究数据在2025年ASCO年会公布【收购出售】久融控股(02358.HK)附属拟出售新能源公交车充电站资产【股权激励】友芝友生物-B(02496.HK)授出合共355万份购股权【增发供股】中国健康科技集团(01069.HK)建议“10合1”并股【回购注销】腾讯控股(00700.HK)5月27日耗资5亿港元回购97.9万股美团-W(03690.HK)5月27日耗资3.92亿港元回购302万股汇丰控股(00005.HK)5月26日耗资2.94亿港元回购317.08万股中远海控(01919.HK)5月27日耗资8984.1万港元回购617.4万股国泰海通(02611.HK)5月27日耗资3081.54万元回购177.94万股A股美的集团(00300.HK)5月27日耗资2000万元回购25.5万股A股药明康德(02359.HK)5月27日耗资2999.84万元回购48.27万股A股海尔智家(06690.HK)5月27日耗资2276.1万元回购90万股A股友邦保险(01299.HK)5月27日耗资2113万港元回购32.5万股

格隆汇05-27 23:07

惊艳可灵，治不了快手的增长焦虑

灵，还在情绪面：作为一款专业文生图视频大模型的应用，可灵的技术、产品都是位列前茅的。原本公司指引全年收入 4-5 亿，低于海豚君此前 5-10 亿的预期，对集团业绩拉动仍然很小。但从一季度的表现来看，目标有望重回我们的预期。正常预期是这一笔收入的增长未来多年可持续。但较差的情景演绎是，如果巨头旗下多模态大模型加速迭代跟进，也可能会挤占可灵等垂类平台的 TAM，比如本月 Google 旗下 Veo 3。但就目前的市场预期而言，资金并没算清可灵未来能带来的增量业绩贡献，而是单纯拉情绪估值。这一点可能是未来会存在预期差的地方，当下持续关注即可。以下为详细分析一、自然流量增长越来越少一季度快手月活 7.12 亿，环比流失了 2400 万人，目前平台流量变动基本跟随电商淡旺季。但一季度流失规模要比往年四季度与一季度之间的季节性波动要明显。海豚君注意到，一季度单纯用于推广的费用增速有所放缓，表明快手的纯自然流量增加已经不多，去年四季度的用户流量超预期增长，很可能是由双 11 现金券带来的，领完即走的 “薅羊毛” 用户。我们认为，这个信号还是比较负面的。虽然第三方平台的数据早就显示了快手流量瓶颈的问题，再具体而言，也就是竞争。但在 “无投放就无增长” 的逻辑被印证后，市场关于快手中长期前景的疑虑就更难消散。平台用户粘性则保持稳定上升，主要体现为： 1）日均时长 133.8 分钟/天，同比仅增加 4 分钟； 2）用户使用粘性的 DAU/MAU 为 57.3%，同比增加 0.8pct。 3）由日均时长和 DAU，计算得单日总用户时长同比增长 7%。总流量增长，一般是当期的外循环广告保持增长的动力之一。另外，海豚君会通常计算用户运维成本指标（销售费用 + 内容成本）来判断自然流量占比变化，如果运维成本走高，那说明平台对流量的新引力下降，公司需要投入更多来挽留用户。反之，则说明平台仍有稳定的自然流量。这个指标，一季度继续同比增长。说明，就算流量是稳步扩张的，但当期月活的增加背后，有着公司更多的推广费用 + 内容投入。因此从运营效率上看，存在边际走低。二、电商及其他：GMV 增长优先于 Take rate，可灵超预期一季度电商及其他收入同比增速 15.2%，其中可灵收入 1.5 亿，达全年 4.5 亿目标稳了。剩下的电商收入增长 12%，低于 GMV 增速 15%。计算得佣金率 1.40%，同比略微下滑。电商从不缺竞争，今年也未见缓和。视频号似乎也要大干一场，线上实物消费的大盘如果不能够进一步提升，那么意味着就是存量之间的直接争抢。视频号起势，快手免不了被压。一季度 GMV 的增速稳定和佣金率的持续下滑，也吻合公司年初的目标——力保 GMV 增长，牺牲短期 Take rate，这背后本质上是要通过让利来留住商家。 GMV 增长压力主要从去年二季度开始，直播电商在监管整顿下加速赶顶，重私域也就是重直播电商的快手，影响立即出现。公司的应对策略是加速货架电商转型，以及增加短视频电商的流量倾斜。一季度短视频电商 GMV 同比增长 40%，泛货架电商 GMV 占比 30%。这里有一点值得提出来，泛货架电商的渗透率，与上季度的旺季相比，并未出现环比持续提升，说明快手用户在官方引导较少下，主要的购物习惯还是在私域直播中。三、广告：高基数下增长失速，下季度修复一季度广告收入 180 亿，同比增长 8%，增速放缓主要是外循环广告高基数带来的压力。去年一季度蛋仔和元梦打的比较凶，短剧也是热度正高的时候，因此基数比较高。预计二季度基数下降 + 电商节带动，有望会回归到 10-15% 左右的增速。客观而言，宏观环境并未明显回暖，因此电商之外的广告大盘实际上没有增加多少。这里面主要就是结构性的变化，比如短剧投放的增量，实际上侵蚀的是长视频的份额。对于不同投放渠道来说，娱乐性平台 + 短视频算法沉迷的特征，快手确实有一些平台优势。但要在今年持续保持稳定增长，那么在加载率已然不低的情况下，就回归为对流量增长的要求提高。但这方面，快手已经没有相对优势。尽管也是一个短视频平台，至少和用户习惯变化趋势是一致的，但从流量迁移的视角，快手并没有获得 “超额” 的增量。似乎行业性的红利，被抖音越吃越多，豆包形成新的流量闭环，更夯实了抖音的壁垒。快手以前还能分分肉，现在只能喝点汤了。一季度快手总用户单日时长流量增速继续增长 7%，源于 DAU 流量同比增长以及日均时长的提升只能勉强给到一些支撑。这样计算得一季度 eCPM 应该是同比下滑的，还是主要少了腾讯网易两大金主的掐架。四、直播继续超预期回暖一季度直播打赏收入 98 亿，同比增长 14%，回暖节奏小超市场预期。海豚君认为，这主要得益于快手持续积极地引入更多的优质公会，一季度签约公会数量同比增长 25%，主播数量增长 40%。另一面，海豚君倒算出的直播收入分成成本比例，也能可见一斑。一季度付给主播的分成比例预计继续提高，可能是优质公会会要求更高的分成比例或者固定佣金，尤其是后者，在当期打赏流水还未达到稳定规模之前，会显得直播毛利率比较低。其他持续拓宽的直播场景（职场招聘、房屋中介），一季度增长情况： 1）快聘日均简历投放次数同比增长 110%（上季度同比增速 100%），双向匹配规模同比增长超 300%； 2）理想家业务难免日均搜索规模同比增长超 150%。五、利润率：国内改善暂停，海外扭亏一季度快手实现 GAAP 下净利润 39.8 亿，同比下滑 3%。加回 SBC、投资损益调整后的 Non-GAAP 下净利润为 45.8 亿，同比增长 4%，符合市场预期。上述两个指标增长方向差异，主要与员工股权激励费用同比大幅扩张带来。这里面的业务扩张，包括了国内的本地生活，以及海外的直播、电商等。但上述调整后净利润，仍然包括与主业不相关的政府补贴、理财收入等其他收益。如果只看主业基本面的情况，海豚君一般直接看不做任何调整的 “核心主业经营利润”。一季度，核心主业经营利润近 37.7 亿，利润率 11.6%，同比微跌。主要还是直播成本、AI 成本以及新业务扩张带来的管理、研发费用增加，对盈利能力提升产生压力。中长期视角，相比一个健康的平台，快手还是主要高在销售费用上。但前文我们也已经阐述，“无买量无增长” 的隐形压力，会继续遏制快手盈利能力提升空间。分不同地区（本土和海外）来看，一季度海外平台的推进还是在巴西市场，一方面流量还在增长，另一方面电商带动广告为主的创收规模，也维持在 32.7% 的高增速。并且通过成本管控，海外一季度首次实现了经营利润转正（经营利润率 2%）。

海豚投研05-27 20:39

人形机器人进入“赛事经济”时代？格斗赛全方位考验技术！机器人ETF基金(159213)弱势五连阴，资金逢跌布局汹涌，连续4日吸金！

杂地形作业。【人形机器人格斗赛：智能大模型仍具挑战，步入智能化篇章】虽然人形机器人格斗赛中机器人的表现振奋人心，不过仍然暴露了一些问题，比如两个机器人对着空气疯狂输出，还有多次主动攻击时重心不稳跌倒的情况。据甲子光年表示，目前具身智能工业机器人主要采用模型预测控制、模仿学习和强化学习实现运动控制，但分别存在灵活性弱、训练不确定性强、泛化能力差等问题。多名业内人士也表示，机器人的底层算法已经较为出色，但缺乏真正的空间智能大模型作为机器人的大脑。不过，多家企业入局人形机器人领域，致力于开发智能化“大脑”！如启元大模型开源AgiBot World数据集、工具链、预训练模型，加快推动行业成熟。总得来看，机器人AI大模型正处于快速发展期！国泰海通也表示，智能化与仿真数据采集将加速机器人商业落地。(1)智能化，运动控制大模型是机器人动作执行的核心，伴随大模型强化学习能力提升，其有望提高机器人动作泛化能力;(2)仿真数据采集，根据Coatue Management，机器人场景数据集仅2.4M，远低于文本数据集(15T tokens)和图像数据集(6Bimages)，限制模型性能提高。该行认为基于仿真合成数据可有效提高数据采集效率并降低成本。（来源于国泰海通20250526《CMG世界机器人大赛事件点评：机器人格斗赛顺利举行，宇树G1表现亮眼》）【人机器人正处于三重价值重估，关注产业链配置机遇】短期来看，机器人产业进入“赛事经济”时代。比赛为人形机器人企业带来了实打实的经济效益，在今年四月的北京亦庄机器人马拉松赛事中，松延动力堪称最大黑马，赛后估值从5亿元涨到了20亿元左右，5月份生态大会上还成功签约总金额达 5000 多万元的订单，同时还售出 1000 余台人形机器人以及 20 多台仿生机器人。长期来看，比赛为技术验证的最佳舞台，暴露出的问题有助于帮助企业发现技术短板，加强相关领域的技术突破，加速人形机器人产业的高质量发展！民生证券分析师王凯指出，人形机器人正经历三重价值重估：技术价值：具身智能突破「最后一公里」，从静态操作进化到动态对抗；产业价值：中国拥有全球最完整的机器人产业链，关键零部件国产化率已达 65%；市场价值：据麦肯锡预测，2030 年全球人形机器人市场规模将达 2600 亿美元，年复合增长率 42%。全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至！全面拥抱人形机器人大时代，认准机器人ETF基金（159213），跟踪中证机器人指数，该指数结构与产业链环节高度契合，包括但不限于上游硬件部分的传感器、减速器、伺服电机、控制器、技床、磨床、设备等；中游系统集成的软件算法、系统研发、装配、控制系统等；下游应用层的服务机器人、巡检机器人、特种机器人等，为投资者提供一键布局机器人及其产业各环节的投资工具。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 17:48

会畅通讯收盘下跌5.06%，滚动市盈率196.47倍，总市值39.77亿元

务经验及团队运营经验。在云视频行业迈入大模型智能化、国产化以及全球化的新阶段，公司拥有“云+端+行业”的完整解决方案和供应链能力，在提供高度可控、安全的服务同时，也能借助纵向一体化优势更好地控制成本。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.12亿元，同比12.28%；净利润659.25万元，同比-58.36%，销售毛利率35.67%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 36 会畅通讯 196.47 134.91 3.36 39.77亿行业平均 26.33 26.05 1.93 935.93亿行业中值 108.05 108.77 3.34 39.01亿 1 吉大通信 -1542.97 497.04 2.38 24.34亿 2 普天科技 -706.51 1345.63 4.06 150.60亿 3 超讯通信 -161.30 -88.51 19.64 54.67亿 4 宜通世纪 -119.26 -175.75 2.81 53.34亿 5 百邦科技 -98.25 -81.93 14.04 12.68亿 6 ST中嘉 -78.18 -76.89 28.78 27.25亿 7 *ST亿通 -47.36 -50.52 4.18 19.63亿 8 华星创业 -44.77 -45.64 6.33 35.82亿 9 世纪鼎利 -41.40 -39.18 7.35 29.15亿 10 平治信息 -39.65 -36.98 2.95 42.92亿 11 *ST信通 -30.69 -35.17 2.77 34.01亿

金融界05-27 17:27

海光信息&中科曙光合并，解读算力产业“突围之道”！哪些指数相关度高？信创50ETF(560850)收跌1.29%，全天溢价交易，资金涌入

，以Deepseek、豆包为代表的国产大模型迅速崛起，有望开启AI平权时代。（2）算力端：微软、谷歌、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。（3）应用端：2025年是AI Agent商业化元年，同时，MCP成为未来AI生态的“标准USB接口”，国内外巨头纷纷布局。（来源：开源证券20250506《AI精彩纷呈，信创替代加速》）【一键布局AI自主创新，认准信创50ETF（560850）！】根据华创证券数据，中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先，覆盖浪潮信息（权重占比超6%）、金山办公（权重占比超5%）等产业链龙头。资料显示，信创50ETF（560850）跟踪中证信创指数，涵盖计算机软件（41%）、云服务（22%）、计算机设备（19%）、半导体（14%）和产业互联网（5%）等软硬件领域，相关产业链受到DeepSeek直接拉动。场外可关注相关联接基金（A类：021602；C类：021603）。风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。信创50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证信息技术应用创新产业指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 16:27

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