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抓住最后机会！今晚，美国GDP、PCE联袂来袭美元指数、欧元、英镑最新技术前景分析

再融资。#美联储加息风暴# 尤其在新冠大流行期间和之后难以找到劳动力后，公司开始囤积工人，并且由于强大的定价能力而获得了更高的利润增长。威廉·布莱尔宏观分析师Richard de Chazal表示：“他们相对不受加息的影响。” “在过去的经济周期中，一旦经济放缓，美国公司就会很快解雇员工，然后他们知道一旦周期转变，他们可以很快重新雇用员工。” 低裁员率使工资增长保持在较高水平，从而维持了占经济活动三分之二以上的消费支出。 ING首席国际经济学家James Knightley表示，持续的通货膨胀将需要更高的工资，这将赋予消费者更多的购买力并允许企业提高价格......但我们看到的是劳动力需求和成本指标大幅减弱。” “似乎不存在工资增长加速和通胀长期处于高位的威胁。” 然而，他们仍担心低收入家庭已经耗尽了大流行的储蓄，并且在很大程度上依靠债务来为购买提供资金。银行高管的最新数据和评论均表明，低收入借款人越来越难以偿还贷款。此外，经济也可能受到房地产市场的支撑，由于待售二手房严重短缺，住宅投资预计将出现两位数增长，鼓励了新单户住宅的建设和销售。随着企业投资人工智能(AI)，企业在知识产权上的支出可能会有所增加。 #外汇技术分析#美元指数 FXEMPIRE分析师Arslan Ali指出，美元指数目前位于其枢轴点105.521之上，表明有可能持续看涨势头。直接阻力位位于106.111、106.536和107.097，需要突破这些阻力位才能确认进一步的上行走势。相反，支撑位位于104.901、104.434和103.865，这是关键阈值，如果突破，可能会引发更深的抛售。位于104.641的50天均线和位于104.041的200天均线都提供了潜在支撑，只要保持在枢轴点上方，就会增强看涨情绪。然而，一旦果断跌破105.521，前景则可能转为看跌。（来源：FXEMPIRE）欧元/美元 Arslan Ali称，欧元略高于枢轴点1.07038，表明近期存在谨慎看涨倾向。直接阻力位为1.07658，后续阻力位为1.07926和1.08347，这些位置对于观察强劲上涨势头的迹象至关重要。下行方面，初步支撑位在1.06658，进一步支撑位在1.06029和1.05479。 1.06837的50日均线巩固了欧元在该短期趋势线上方的位置，而1.07583的200日均线表明，如果看涨势头增强，则可能会测试上方阻力位。然而，跌破枢轴点1.07038可能会引发更大幅度的下跌，从而改变市场当前的轨迹。（来源：FXEMPIRE）英镑/美元 Arslan Ali称，英镑目前交投于枢轴点1.24218上方，表明市场存在暂时的看涨暗流。阻力位确定为1.25112、1.25786和1.26670，突破这些可能表明看涨势头正在加强。相反，英镑在1.23608处找到直接支撑，另外的支撑位在1.23023和1.22254，一旦突破可能会引发更大幅度的下滑。 1.24461的50日均线将提供支撑，而1.2558的200日均线则成为潜在阻力。目前这些均线之间的定位表明前景谨慎，市场在枢轴点1.24218上方保持看涨，但容易受到情绪变化的影响。（来源：FXEMPIRE）

marsh2024-04-25

DWV行情日报|香港证监会正式批准六只比特币现货ETF上市

先于工资水平，但现在已回到或略低于新冠大流行前的水平，我们认为，这支持了工资增长持续减速的趋势，尽管时间尚不确定。市场普遍预计，总雇佣成本季率将从去年第四季度的0.9%略微加速至第一季度的1.0%。我们预计这些数据不会改变美联储5月会议上的信息。即使3月核心PCE出人意料地下跌，与我们和市场的普遍看法一致，也不太可能回到去年的低点。无论如何，美联储需要看到一系列“良好”的月度数据，才能重拾信心。而在就业增长强劲且加速的情况下，工资增长进一步放缓也是尚不足够的。如果出现意外上行，则将证实美联储的鹰派转变是正确的。今日关注加密监管动向一览港交所：虚拟资产现货交易所买卖基金可进行保证金融资 Foresight News 消息，香港交易及结算所有限公司（港交所）针对《推出虚拟资产现货交易所买卖基金》事项发布通知称，与其他交易所买卖产品及股票类似，虚拟资产现货交易所买卖基金可进行保证金融资，视乎个别交易所参与者的风险管理政策而定。但鉴于虚拟资产现货交易所买卖基金的高波动性，交易所参与者为客户提供买卖该等产品的保证金融资时应特别审慎，而交易所参与者应遵守证监会有关证券保证金融资活动的指引。更正：尼日利亚央行称「冻结 Bybit、KuCoin、OKX、币安用户账户」的指令非官方发布内容 Foresight News 消息，尼日利亚中央银行（CBN）官方 X 账号表示有关今日「尼日利亚央行要求金融实体冻结 Bybit、KuCoin、OKX、币安用户账户」的指令并非官方发布内容。此前报道称，尼日利亚中央银行 (CBN) 已发布指令，要求所有银行和金融机构识别与加密货币交易所进行交易的个人或实体，并确保此类账户在六个月内接受「禁止借记」(PND) 指令。CBN 列出了 Bybit、KuCoin、OKX 和币安加密货币交易所，并表示它们未获得在尼日利亚开展业务的许可。CBN 还表示，禁止受监管的金融机构从事加密货币或为加密货币交易提供便利支付。加密市场热点新闻华夏现货比特币、以太币 ETF 获香港证监会批准，4 月 30 日在香港交易所上市 Foresight News 消息，华夏基金 ( 香港 ) 今日宣布，华夏比特币 ETF 和华夏以太币 ETF 已获得香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的批准，拟定于 2024 年 4 月 29 日发行，2024 年 4 月 30 日在香港交易所上市。博时与 HashKey Capital 共同申请的比特币及以太币现货 ETF 已获得正式批准 Foresight News 消息，博时基金（国际）有限公司与 HashKey Capital 共同申请的两只虚拟资产现货 ETF 已获得香港证监会（SFC）正式批准。博时基金表示，此次虚拟资产现货 ETF 的获批，以及创新性地引入持币认购机制（允许投资者直接使用比特币和以太币认购相应 ETF 份额），预计将进一步促进香港乃至整个亚州虚拟资产市场的发展，吸引更多全球资金的流入。比特币支付应用 Strike 在欧洲推出，支持欧洲用户买卖比特币 Foresight News 消息，比特币支付应用 Strike 现已在欧洲推出，允许客户在该地区购买、出售和提取比特币 (BTC)。该公司最近将其服务扩展到非洲，并已在亚洲、加勒比地区和拉丁美洲推出。欧洲客户将能够通过该地区的支付提供商 SEPA 直接用欧元存款购买、出售和提取 BTC。然后，资金接收者可以选择以比特币、欧元或 Tether 的 USDT 稳定币形式接收。 Leonidas：已向 Runestone 持有者空投 1000 亿枚 DOG 代币 Foresight News 消息，Ordinals 开发者 Leonidas 表示，已向 Runestone 持有者空投 1000 亿枚 Runes Meme 币 DOG 代币。 Foresight News 此前消息，Leonidas 在 X 平台发文表示，Runestone 预计将向其持有者空投三种 Runes Meme 币。灰度向美 SEC 申请注册以太坊迷你信托 ETF Foresight News 消息，灰度（Grayscale）向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，申请注册灰度以太坊迷你信托基金（拟用代码：ETH）。该基金将通过从灰度以太坊信托基金（OTCQX：ETHE）分拆和分配资产的方式创建，在获得所需监管部门批准的情况下计划在 NYSE Arca 上市。 Foresight News 此前报道，3 月份，灰度向美 SEC 申请迷你灰度比特币信托，代码为「BTC」。中东局势跟踪巴以冲突：以色列准备立即开展拉法行动，计划已呈交美国。以色列国防军：从加沙向以色列南部发射的火箭被铁穹拦截。据巴勒斯坦通讯社消息，当地时间4月23日晚，以军战机空袭加沙地带多地，造成至少6人死亡、多人受伤。市场消息：以色列国防军表示，过去一天他们袭击了加沙地带的数十个恐怖分子据点。加沙卫生部：自10月7日以来，以色列对加沙的军事进攻导致34,262名巴勒斯坦人死亡，77,229人受伤。以色列军方宣布，将增派两个后备旅参加加沙地带的地面军事行动。其他：世界粮食计划署：加沙可能在六周内发生饥荒。以色列打击了黎巴嫩南部真主党的40个据点；以色列国防部长表示，黎巴嫩南部真主党的一半指挥官在以色列的袭击中丧生。据《以色列时报》当地时间23日报道，黎巴嫩真主党称向以色列北部马加里奥特发射数十枚火箭弹。也门胡塞武装称在亚丁湾和印度洋进行了三次军事行动，在印度洋袭击了以色列船只“MSC维拉克鲁兹”，在亚丁湾打击了美国货船“马士基约克城”号和驱逐舰。(金十数据APP) 来源：金色财经

金色财经2024-04-25

世卫组织呼吁建立禽流感病毒全球监测网络

牛、人感染禽流感病例。世卫组织流行病和大流行病防范与预防部门代理主任玛丽亚·范克尔克霍夫24日在新闻发布会上说，虽然对鸟类和家禽的禽流感监测已经非常发达，但“我们真正需要的是在全球范围内对不同动物物种进行强有力的监测”。范克尔克霍夫强调，监测范围必须扩展到牛奶和乳制品，以确保人类安全。

金融界2024-04-25

去年美国出生人口下降至1979年以来最低水平

较为富裕的国家，诸如经济形势不好，以及大流行病等事件引发的不确定性，降低了人们的生育意愿。

金融界2024-04-25

小心美联储突然亮鹰爪“加息”！分析师：美国经济将重演20世纪70年代“滞涨”

可能会失去进一步的步伐，如果不包括早期大流行封锁的几个月，更具挑战性的商业环境促使企业以自全球金融危机以来从未见过的速度削减工资。” 大卫说道：“因此，正如我一直警告的那样，美国经济并不像美联储和拜登政府以及大多数鹦鹉学舌的主流媒体不断告诉你的那样，是一个有弹性的动力源。这是一个海市蜃楼，或者充其量只是一个假象。” “即使是曾经支持美联储转向降息的ZeroHedge，现在也表示增长放缓和通胀加快，这听起来不像是降息的良方，事实上恰恰相反。” 他总结时称：“你看，增长放缓似乎是降息的良方，但戴蒙谈到的70年代告诉我们，美联储在滞胀情况下毫不留情地加息。” “看起来我们正在慢慢陷入其中。”

圈内人2024-04-25

中国经济的再平衡已经势在必行：全球化带来什么，去全球化就会带走什么

球金融危机和最近的 COVID-19 大流行，中国一直在使用传统的反周期政策工具，包括财政和货币政策，以维持国内生产总值的快速增长。我记得在 2000 年代初参加中国发展高层论坛时，曾与时任国务院总理朱镕基讨论过可能出现的外部冲击。他的对策，投资驱动的积极财政刺激，至今仍是中国政策的重要特征。但如今，中国房地产业的大幅下滑，再加上巨大的债务负担，已经削弱了任何投资抵消的效力，大大降低了反周期政策可能带来的好处。这就把重点完全放在了中国消费者身上。如图 3 所示，家庭消费占中国经济的比重过低，早已是显而易见的事实。罪魁祸首是缺乏全面的社会安全网；退休和医疗保障尤其不足。面对不确定的未来，老龄化的中国消费者选择了受恐惧驱使的预防性储蓄，而不是自由支配的消费。在这一紧迫挑战得到解决之前，消费不足和储蓄过剩的现象将持续存在。此外，中国深陷困境的房地产市场，为这一态势增添了新的因素，房价下跌和家庭财富减少加剧了经济脆弱性，从而阻碍了私人消费。这些因素加在一起，将继续阻碍中国经济的再平衡，对于一个急需新增长点的经济体来说，这一结果尤其令人担忧。中国国内消费的滞后与政府对中国经济状况的官方立场不符。根据最新的《中华人民共和国统计公报》，在去年中国国内生产总值 5.2% 的增长中，最终消费支出估计贡献了 4.3 个百分点，占 80% 以上，几乎是资本形成总额贡献的 1.5 个百分点的三倍。这些数据描绘了一幅以消费为主导的中国经济增长图景，其强劲程度令人惊讶。与我所描述的中国消费不足的差异，主要是技术性的，可追溯到国民收入核算的国际标准，联合国的国民账户体系（SNA）。注：SNA（System of National Accounts），这是一个由联合国制定的国际标准，用于指导各国如何编制和报告国民经济的统计数据。这个体系的目的是为了提供一套统一的、国际间可比较的会计准则，帮助分析和比较不同国家的经济表现。国民账户体系，将最终消费视为家庭消费加上企业和政府单位等 “更广泛群体 “消费的总和。根据最新数据，后两类消费占2022年中国GDP的比重约为16个百分点，这使得基于国民账户体系的最终消费支出，占GDP的比重在2022年预计达到53.2%，远高于家庭部门的37.2%。因此，当中国政府夸耀消费拉动经济增长的新优势时，我们必须明白，他们所使用的国民消费指标比我所使用的要宽泛得多。我只关注家庭最终消费支出，这是中国经济中长期疲软的一个部分，但仍然是推动早该实现的、而且日益紧迫的再平衡最主要的因素。消费者主导经济再平衡的论点已经深入人心，而国际货币基金组织最近与中国进行的第四条磋商更是强调了这一点。国际货币基金组织的研究人员发现，中国的家庭储蓄率（2022 年约为 33%）与全球家庭储蓄率的中位数（国际货币基金组织认为约为 12%），形成了鲜明对比。这可能反映了资产价格所承受的压力，包括房屋，但也包括正在经历三年熊市的股市。注：IMF的第四条款咨询（Article IV consultation）是国际货币基金组织（IMF）与其成员国之间进行的常规经济评估。根据IMF的规定，每个成员国都需要定期接受这种咨询，通常是每年一次。在这个过程中，IMF的经济学家会对成员国的经济状况进行全面审查，评估经济政策的适当性，并提出改进建议。同时，国际货币基金组织估计，中国的社会保障支出仅占 GDP 的 8%，处于可比国家的低端，是日本的一半。因此，IMF得出结论：”扩大社会安全网的措施，将减少家庭对预防性储蓄的需求，对于再平衡至关重要。” 随着地缘政治压力的不断增加，以及饱受债务困扰的中国房地产市场持续低迷，我完全同意这一观点。增长前景可能取决于生产力不过，即使消费者主导的经济再平衡在未来几年无法实现，也并非全盘皆输。在这种情况下，以生产率为基础解决中国经济增长困境的方案将更加突出。经济学理论明确指出，要在工人数量减少的情况下保持 GDP 的稳定增长，就必须从每个工人身上榨取更多的附加值，这意味着加快生产率的提高显得尤为重要。生产力对于中国以市场为基础的社会主义制度和资本主义经济同样重要。经济学家指出了生产力增长的几个主要来源，包括技术、人力资本投资、研发以及国家产出结构的产业间转移。已故诺贝尔经济学奖得主、现代经济增长理论之父罗伯特·索洛说得最好，他把生产率看作是技术进步的 “剩余 “代表，是在考虑了劳动力和资本对产出的实际贡献之后的结果。保罗·克鲁格曼在 1994 年发表在《外交事务》的一篇著名文章中，将索洛的增长核算框架付诸实践，强调了 “汗水与灵感 “在推动经济发展方面的区别。克鲁格曼对 1997-98 年的亚洲金融危机发出了先知先觉的警告，他认为，快速增长的东亚四小龙的成功最终是不可持续的，因为它们的成功是建立在 “追赶式 “增长的基础上的，而这种增长是通过建设新的产能和把工人从低生产力的农村地区带到高生产力的城市来实现的。他总结说，这些经济体未能贯彻索洛生产率残差中蕴含的天才灵感。中国政府在考虑如何提高生产率时，应该吸取这些教训。可以说，中国已经将 “汗水 “这一概念发挥到了极致，从建立在人口快速增长、前所未有的城市移民，以及对生产能力和基础设施的大规模投资基础上的发展模式中获益匪浅。但汗水的局限性日益明显：据联合国估计，中国的劳动适龄人口在 2015 年达到顶峰，到 2049 年将减少近 2.2 亿。此外，中国的城市化率已接近 70%，开始趋于平稳，而投资总额占 GDP 的比重仍然非常高，超过 40%。鉴于这些数据，我们可以得出这样的结论：中国现在必须从 “出汗 “转向 “出灵感”，这凸显了生产率在塑造中国经济增长前景方面可能起到的决定性作用，尤其是在消费者主导的经济再平衡仍然令人失望的情况下。事实上，中国的政策制定者已经意识到生产率增长不足的危险，并越来越重视避免出现日本那样的情况。在过去几年中，中国政府一直在推动供给侧结构性改革，以淘汰非生产性的 “僵尸 “企业，提高存活企业的生产率，同时还强调以技术为主导的 “战略性新兴产业 “的产业升级。虽然实现以生产率为主导的增长是这些努力的目标，但中国决策者现在却以一种略有不同的方式来阐述这一目标，即习近平强调的以 “新生产力 “推动更高质量的经济发展。中国国家媒体将此称为 “对马克思主义生产力理论的创新和发展”。今年 2 月，习近平将新生产力定义为 “以全要素生产率大幅提高为核心指标，通过革命性技术突破、生产要素创新配置、产业深度转型升级……培育形成的生产力”。无论如何表述，关注全要素生产率（TFP）的增长，都是我喜闻乐见的。在去年的中国发展论坛上，我强调了中国全要素生产率难题（如图 4 所示，自 2011 年以来一直呈下降趋势）对结构再平衡成败的至关重要性。这主要是因为研究表明，日本全要素生产率增长放缓。很可能是连续失去几十年增长的关键所在。要扭转这一趋势并非易事，尤其是目前中国经济更多地依靠生产率较低的国有企业的支持，而生产率较高的私营企业的 “动物精神 “仍面临着巨大的监管压力。但习近平直面这一问题是正确的。全要素生产率将对中国应对最终的增长挑战起到决定性作用：从汗水到灵感的转变。中国的政策挑战我并不是轻率地提出这种更为谨慎的观点，也因此受到了不少批评，尤其是那些长期持有偏见的美国政客和他们的媒体同僚，他们在过去几年里一直批评我对中国经济增长的乐观看法。凯恩斯曾谦逊地说过：”当事实发生变化时，我就会改变我的想法。” 这句话经常被人称道（虽然并不正确）。毫无疑问，围绕中国经济的事实已经发生了变化。直到最近，我的中国朋友们还比较乐于讨论中国的结构性问题，尤其是债务、人口结构变化和日益加剧的通货紧缩风险，是否与长期困扰日本的问题相似。鉴于日本未能解决严重的全要素生产率问题的结构性和体制性基础，是导致其长期萎靡不振的一个关键因素，而这些同样的担忧在今天的中国也引起了反响，因此我们应该问一问，中国经济是否可能陷入类似的陷阱。此外，扭转全要素生产率的下降趋势，符合我提出的再平衡框架和习近平最近的政策言论。归根结底，这不是学术研究。只描述问题而不提出解决方案是徒劳的。本着这一精神，最后我将从中国再平衡的角度来评估中国当前的政策战略，并提出三个初步结论：首先，中国政府需要更加开明的政策来应对严重的增长挑战。中国政府长期以来所依赖的所谓 “积极的财政刺激政策和稳健的货币政策 “虽然必要，但并不充分，而且与中国在过去金融危机后成功运用的工具包过于相似。中国的政策制定者们似乎再次诉诸于大量注入现金的粗暴手段，以解决房地产市场、地方政府融资工具和股票市场的重大混乱。但这些措施可能不足以抵消强大的结构性阻力，也无法推进经济再平衡的目标，这表明今年 5%左右的官方增长目标面临下行风险。其次，短期的反周期策略，无法有效解决阻碍中国经济再平衡的深层次结构性问题。外部压力和滞后的家庭消费使中国别无选择，只能通过提高生产率来实现中长期增长目标。习近平最近对 “新发展模式 “中 “新生产力 “的关注，以及李强总理在今年《政府工作报告》中宣布的提高生产力的供给侧举措，都令人鼓舞。但是，鉴于中国近来全要素生产率的下滑趋势，生产力方面的挑战对中国来说尤为严峻。因此，中国的经济领导人必须对中国的政策设计与全要素生产率泥潭之间的分析和实证联系，加深基于模型的评估。最后，现在是中国政府改革社会安全网的时候了，以此来启动以消费者为主导的再平衡。目前，在李强报告的 “2024 年主要任务 “清单中，加强社会服务的排名太靠后，仅列第十位。重点需要从固守数量，提高全国医疗保健和退休计划的参与率，转向通过增加这些计划提供的福利来提高福利计划的质量。只有这样，老龄化人口的过度储蓄才能被消费倾向的提高所取代。遗憾的是，中国最新的政策措施，如 “无忧消费 “计划和消费品以旧换新计划，都比较模糊，而且只着眼于短期。这些刺激措施不太可能促进家庭消费的长期增长，从而提高其在 GDP 中的超低份额。实现经济再平衡的道路，一定是直通中国消费者尚未开发的潜力。考虑到灵感赤字最终导致东亚经济增长奇迹崩溃，中国决策者必须抓住时机。根深蒂固的反周期政策思维与中国面临的结构性挑战格格不入：通货紧缩的风险日益加剧，而人口迅速老龄化与严重的生产力问题之间的致命互动又加剧了这一风险。与此同时，政府必须回到早先促进创新动物精神的努力上来。这就意味着要停止最近出台的一系列法规，这些法规扼杀了曾经充满活力的私营部门，削弱了企业和工人的信心。但中国的政策议程不能孤立地制定。中国的命运与世界其他国家密不可分，而世界其他国家也同样依赖中国。中美冲突——迄今为止只是一场贸易和科技战争，但新冷战的苗头已初露端倪——对中国的国内政策目标构成了重大威胁。解决冲突必须成为两个超级大国的当务之急，并且需要一个新的基于信任的接触架构，就像我在《意外的冲突》一书中提出的那样。大国的最佳状态是奋起应对严峻挑战。今天的中国正是如此。要想鼓起勇气，重拾过去改革者成功的想象力，就必须采取更广泛的经济管理方法。关于作者：斯蒂芬·罗奇（Stephen S. Roach）是耶鲁大学教员、摩根士丹利亚洲区前主席，著有《不平衡》（Unbalanced：美国与中国的依存关系》（耶鲁大学出版社，2014 年）和《意外的冲突》（Accidental Conflict：美国、中国和虚假叙事的冲突》（耶鲁大学出版社，2022 年）。

加美财经2024-04-24

会员

Coinbase：寻找下一个加密市场催化剂

2020 年初的 COVID-19 大流行也导致了前所未有的刺激水平，推动流动性大幅上升。我们相信这个周期没有什么不同，今天的宏观环境对于比特币和更广泛的加密货币同样重要。中东冲突加剧后，近期杠杆率大幅下降，已将融资利率重置至接近于零的水平。乌克兰和俄罗斯前线的持续战争以及南中国海的紧张局势也描绘了一幅充满不确定性的全球图景。我们认为，在去全球化和回流的更广泛趋势中，全球地缘政治的重要性日益上升，可能是本周期的一个决定性宏观特征。在避险环境下尤其如此。在市场方向不明朗之后，比特币与大多数其他加密货币之间的相关性在 24 年第一季度的上涨过程中有所脱钩后，已向上巩固。由于对通胀上升的担忧，比特币与黄金的相关性在 3 月和 4 月不断上升，这也表明，在缺乏现货 ETF 批准等加密货币特定催化剂的情况下，比特币作为敏感宏观资产的地位不断增强。考虑到比特币作为一种价值储存手段的主张，这种行为是有希望的，尽管我们认为这种说法实际上已经在最近的熊市中得到了强化。在 2023 年 1 月美国债务上限的不确定性以及当年 3 月随后发生的地区银行危机期间，比特币出现了强劲的竞价。压缩的价格升值（就像过去 6 个月经历的那样）可能会在一定程度上扭曲这一信号，因为它引入了投机和兴奋的因素。尽管如此，我们仍然认为，比特币作为地缘政治对冲工具的价值迄今为止已促成了更积极的逢低买盘，最大回撤幅度被限制在 18%（相比之下，前几个周期的回撤幅度为 30% 以上）。另外，美国国债水平的上升是比特币支持者关注的另一个主题。国会预算办公室预测 2024 年将花费 870B 美元用于偿还国债，高于 2023 年记录的 658B 美元。当然，我们认为这令人担忧，并且正在推动债券收益率曲线倒挂——随着美国国债需要再融资，长期较高的利率在财政上可能是不可持续的。也就是说，即使美国债务负担的步伐不断加快，美国也有可能通过增长摆脱债务（或通过减少支出或提高税收来平衡预算，尽管短期内这似乎不太可能）到即将举行的选举的中期）。强于预期的 GDP 增长和高就业数据可能会增加总体税收收入。虽然我们认为当前的增长率无法完全抵消增加的债务负担，但也不可能完全贴现。地缘政治、通胀和国债等风险共同构成了本周期的宏观背景。结论在其他条件相同的情况下，比特币减半本质上是建设性的事件，尽管我们认为宏观环境和切向突破的加密货币垂直行业历来在催化周期性牛市方面发挥了重要作用。虽然这一过程历来需要几个月的时间，但它会因周期而异——我们认为，随着主要 ETF 流入和风险投资减少，不断变化的市场结构可能会导致本周期的某些独特性。我们进一步认为，在 COVID-19 引发的刺激之后，上一个周期巩固了比特币对全球流动性的敏感性。然而，全球流动性似乎不再以同样的幅度增加，并且已经退居次要地位，而国内和国外都出现了更多的实质性不稳定。有鉴于此，我们认为，即将到来的周期将集中于对比特币价值存储叙事的测试，并受到不同垂直领域更广泛分散的加密催化剂的支持。来源：金色财经

金色财经2024-04-23

比特币减半的历史、影响和 2024 年预测

25 比特币。由于 COVID-19 大流行，全球经济存在不确定性，此次减半受到了全球投资者的密切关注。它在比特币从 2020 年到 2021 年的出色表现中发挥了至关重要的作用，这种加密货币在 180 天内达到了 14,849.09 美元的历史新高，并成为围绕数字货币在未来金融中的作用讨论的焦点。资料来源： Glassnode 截至 2024 年 4 月 10 日。过去的表现并不是未来业绩的保证。无意作为购买或出售本文提及的任何证券的建议。Terahash 代表每秒 1 万亿次哈希。Exahash 代表每秒 1 千万亿次哈希。过去的表现并不是未来业绩的保证。比特币最具爆炸性的涨幅通常是在减半后资料来源： Glassnode 截至 2024 年 4 月 10 日。过去的表现并不是未来业绩的保证。无意作为购买或出售本文提及的任何证券的建议。Terahash 代表每秒 1 万亿次哈希。Exahash 代表每秒 1 千万亿次哈希。过去的表现并不是未来业绩的保证。 2024 年比特币减半：展望减半有望成为一个分水岭事件，奖励将减少至每个区块 3.125 比特币。这一时刻预计将深刻影响采矿业格局，有可能重塑盈利指标并加速采矿效率的技术进步。历史先例表明，随着矿工应对激励措施的减少，需要一段调整期，这对网络的哈希率和整体安全性可能产生影响。从历史上看，哈希率（专用于挖掘和处理交易的总计算能力）在减半后会因无利可图的矿工断开连接而下降，但往往会在几周内恢复。这是因为减半加剧了比特币的稀缺性，可能会推高价格并增加那些能够继续挖矿的人的利润。如果价格上涨超过奖励减少，就像之前每次减半后一年的情况一样，即使每个区块的代币数量减少，挖矿也可以保持盈利。这是因为当其他人退出时，幸存者获得了网络的市场份额。此外，减半会激励矿工投资更高效的设备以保持竞争力。因此，哈希率往往会经历暂时的下降，但从长远来看，效率和整体哈希率会上升。这就是为什么我们在2024 年预测文章中建议投资者在减半前的六个月内减持比特币矿商，因为市场普遍低估了成本上升的一阶效应。在这个棘手的时期，矿工经常发行大量资金。减半后，一些矿工可能被迫关闭，导致网络哈希率（专用于挖矿的综合计算能力）可能出现短期下降。比特币减半对矿工和市场的影响也就是说，对比特币矿工的影响会有所不同。与运行能源密集型采矿设备相关的电力成本是矿工最大的支出，通常占矿工总现金运营支出的 75-85%。当前所列范围的电力成本平均约为 0.04 美元/千瓦时。按此成本计算，我们估计减半后排名前 10 名的上市矿商的全部现金成本约为 4.5 万美元/比特币。每枚币成本较低的大型矿商将看到利润缩水，但可能仍保持盈利，尤其是在比特币价格上涨的情况下。我们认为，减半可能会导致采矿业内部整合，小型矿商被挤出，大型矿商扩大市场份额。然而，这种趋势已经存在，因为公开交易的矿商现在控制着创纪录的算力百分比。比特币减半后的未来随着挖矿奖励的减少，交易费用对于矿工的盈利能力可能变得更加重要。减半强调了比特币的稀缺性，吸引了投资和投机。它重申了比特币作为一种去中心化、有限且安全的资产的原则，塑造了其在不断发展的金融格局中的作用。来源：金色财经

金色财经2024-04-22

美股准备跟进比特币？英媒突传信号：纽交所就“全天候24小时交易”展开市场调查

分原因是加密货币的全天候交易，以及新冠大流行封锁首先引发的散户投资者活动的增加。英媒指出，这项调查是由其数据分析团队而不是其管理层进行的，但它突显了人们对东部时间晚上8点至凌晨4点之间隔夜交易英伟达(NVIDIA)或苹果等公司的兴趣日益浓厚。 (来源:Financial Times) 近年来，这个问题已成为一个热门话题，部分原因是加密货币交易的24小时运作，以及新冠病毒大流行封锁首先刺激的散户投资者活动的增加。在其他大型市场包括美国国债、主要货币和主要股指期货，都可以从周一至周五全天候交易的世界中，证券交易所已经显得有些落后。包括Robinhood、Interactive Brokers在内的几家零售经纪商，现在提供工作日24小时交易美国股票的服务，交易要么与其内部持股相匹配，要么通过Blue Ocean等“暗池”交易场所进行。在Blue Ocean中，股票通常与白天的亚洲散户投资者。然而，由于与暗池相比，隔夜交易受到严格的监管，因此对晚交易的看法将发生巨大变化。交易所受到美国证券交易委员会的直接监管，并对其稳定性和安全性进行测试，并且需要获得批准才能更改任何规则。交易所的交易也构成了交易价格综合“磁带”(官方记录)的一部分，这意味着夜间活动更有可能为正常交易时间定下基调。纽交所的调查询问受访者是否认为全天候交易应该在周末以及一周五天的时间内进行、如何保护投资者免受价格波动的影响，以及受访者如何安排通宵会议。它还询问人们是否同意“花时间考虑隔夜交易最好花在常规市场交易时间上”。报道称，这项调查是在史蒂夫·科恩(Steve Cohen)的Point72对冲基金支持的初创公司24 Exchange寻求美国证监会(SEC)批准推出首个全天候交易所之际进行的。此次申请是24X的第二次尝试，该公司去年因运营和技术问题撤回了一项提案。截至上周五，还没有任何信件对24X的最新提案提出质疑。美国证监会有几个月的时间来审查这些计划。 “我不知道他们在半夜会做多少交易量，但这实际上不是由美国证监会来决定它是否具有商业可行性，”乔治城大学金融学教授James Angel解释说，他提交了一封支持24X计划的信函。他续称：“我赞成让市场来决定。如果它成功了，我们都会过得更好；如果它不成功，交易所的投资者就会蒙受损失。” 据两位消息人士透露，负责监管合并磁带的委员会已开始召开会议，研究转向24小时交易所涉及的问题，包括谁应该承担费用。帮助结算交易的清算所也在规定的时间内运作。

秉哥说市2024-04-22

美联储“利率”前景巨变！彭博社：央行分析越来越过时前美联储主席提出“替代方案”

它们经常是错误的。相反，在一个仍在经历大流行后震动的经济体中，对中央预测的关注未能充分传达可能的结果范围，例如2024年3次降息。在新一波通胀浪潮中，上个月刚刚提出的利率前景现在看来已经过时。 (来源:Bloomberg) 另一种开始流行的方法称为情景分析，它涉及强调基线的一系列可信风险以及央行可能如何应对，这种策略在经济高度不确定的时期尤其有用。 “美联储迫切需要将情景分析纳入其公共沟通中，”达特茅斯学院教授、伯南克高级顾问安德鲁·莱文(Andrew Levin)表示，莱文将其描述为“货币政策的压力测试”。伯南克本人目前正在大西洋彼岸提出类似的案例，他在本月为英国央行发布的一份报告中建议英格兰银行采取这种做法。它并不是第一个这样做的，例如瑞典央行已经使用情景来考虑替代政策路径。伯南克在对英国央行预测方法的评论中写道，发布主要情景和替代情景意味着“公众将能够对反应函数得出更清晰的推论，从而更好地预测未来的政策行动”。火热的经济继续让美联储官员感到惊讶。从2023年12月到今年3月，他们将2024年的增长前景大幅上调了0.7个百分点，并根据中值预测预计今年将降息3次。高于预期的通胀数据很快就让这种说法过时了，至少在金融市场上是这样。投资者已经减少了今年预期的降息次数，而期权市场表示，降息一次或更少的概率就像抛硬币一样。 (来源:Bloomberg) 这些预测综合了19位政策制定者对经济增长、失业、通胀和利率可能轨迹的看法。美联储的设计和意图是让投资者和分析师关注预估中值。但在像现在这样的时候，当经济高度不可预测时，全方位的观点就变得更加重要。例如，3月份，19名官员中有9人预计2024年降息两次或更少，随着最新通胀数据的到来，这一观点突然变得更加可信。美联储主席鲍威尔一直强调，央行最终的利率决定将取决于数据，尽管他今年倾向于降息。彭博资讯首席美国利率策略师伊拉·泽西(Ira Jersey)表示，如果不了解官员们在“经济火爆”的情况下如何调整利率路径，“这些前景的任何转变都会造成更大的波动”。 “了解美联储如何阻碍这种潜在结果可能会提供有价值的信息，”他表示。美联储工作人员经济学家确实为政策制定者预测了情景，但它们是模型驱动的，并不反映利率制定委员会商定的预期反应，并且与沟通目的无关，因为它们仅在五年后才公开。美联储官员可以通过多种方式开始传达替代路径的风险，纽约联储已经要求华尔街交易商为年底政策利率的不同结果分配概率。如果政策制定者也这样做，投资者可能会看到2024年不降息的可能性大于零。 “从他们的角度来看，交流基线结果可能会更整洁。问题是，做什么最有帮助？”投资公司DEShaw Group经济研究主管克里斯·道西(Kris Dawsey)说道。“有一种感觉是，突然改变他们在利率路径上的沟通方式代价高昂。” 在经济经历了几年的波动之后，道西的分析表明，从市场参与者收集并由纽约联储发布的经济预测也显示出比历史记录显示的更严格的结果范围，这可以追溯到第二次世界大战。道西表示，根据历史规律，再过一年经济增长超过3%的概率比抛硬币略低。这是投资者和央行行长都必须承担和讨论的风险。美联储季度预测的信息价值是官员们多年来一直担心的问题。 2012年担任美联储副主席的财政部长耶伦(Janet Yellen)试图让委员会同意发布一致预测，那次努力没有成功。杜克大学教授、前美联储理事会成员埃伦·米德(Ellen Meade)表示：“政策制定者正在制定单一的政策路径，他们需要一种模式化的前景，这是无法回避的事实。” 一旦他们掌握了这一点，“场景就可以很好地与公众讨论模态路径不是 100% 或一成不变的事实，以及最突出的风险是什么”。至少一些现任美联储官员似乎确实愿意接受这种做法，克利夫兰联储行长洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)曾在央行通讯小组委员会任职，她称自己是情景分析的“粉丝”。明尼阿波利斯的同行尼尔·卡什卡里(Neel Kashkari)在2023年发表了一篇文章，概述了两种相互竞争的经济前景及其对利率的假设影响。在公共沟通实践的创新方面，美联储往往行动缓慢。但摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，伯南克的英国央行审查可能会激发人们更多地思考如何更多地谈论利率路径概率和替代情景。时机也可能是偶然的，继2019年和2020年在央行进行首次此类政策框架审查后，美联储官员将在今年晚些时候启动另一次政策框架审查。 “我认为它会回到这些海岸，”费罗利说。

颜辞2024-04-22

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