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奈飞业绩指引这么好，为何涨不到市场预期？

预期，在行业内比是相当高的水平，同时与大科技公司相比也不低。财报数据收入方面：整体营收98.25亿美元，同比增长15%，高于市场预期的97.8亿美元，此前公司指引为同比增长13.9%；利润方面，营业利润为29.09亿美元，同比增长51.8%，远超预期的27.2亿美元，也高于指引的27.3亿美元；营业利润率29.6%，同比升7.2个百分点，高于市场预期的27.8%，公司指引28.1% 稀释后每股收益为5.40美元，同比增长44.8%，分析师预期5.16美元，公司指引5.10美元，二季度同比增长48%。订阅用户方面，三季度流媒体付费订阅用户净增长507万，同比下降42%，高于市场预期的增加452万，季末付费会员总数2.827亿，分析师预期2.8215亿。

老虎证券2024-10-18

1016市场综述：大科技公司萎顿无碍美股普涨，道指创新高，小盘股表现优异

得益于摩根士丹利等知名公司强劲的财报，美股上扬。道琼斯工业平均指数在周三创下今年第38个收盘新高，上涨337点，涨幅0.8%。标准普尔500指数上涨0.5%，接近创下今年第47次收盘新高的水平。纳斯达克综合指数上涨0.3%。中小盘的罗素2000上涨1.68%，标普500等权重版本上涨0.66%，这说明市场整体表现强劲，大多数构成三大指数的股票当天收盘时都上涨。公用事业和金融周三领涨标准普尔 500 指数，扩大了今年的领先地位。公用事业板块今年上涨了近 30%，金融板块今年上涨了 26% 以上。摩根士丹利财报显示利润跃升，股价上涨了近 7%。芯片股周三反弹，其中英伟达反弹 3.1%。但大型科技股表现不佳。 “投资者可能正在考虑卖出大型科技公司，这些公司未来可能缺乏明显的上涨因素，”TradeStation的戴维·拉塞尔说。“随着大选临近和经济回归平衡，期待已久的从超大型科技股转向其他板块的轮换可能终于要到来了。” ASML控股公司首席执行官克里斯托夫·富凯表示，尽管第三季度令人失望的财报引发了整个半导体行业抛售，但他预计备受期待的芯片市场复苏，将“延续至2025年及以后”。知情

加美财经2024-10-18

中国网络安全协会呼吁调查英特尔，指责其芯片有后门

品。随着华盛顿日益加强限制向中国及其大科技公司（包括华为）输出西方技术和关键零部件的力度，行动加速了。就在本周，几位美国重要议员敦促拜登政府阻止华为供应商购买美国的芯片制造设备。作为回应，北京也针对了一些美国公司，包括美光科技。中国政府在2023年以网络安全问题为由，禁止美光的芯片用于关键基础设施，尽管这家公司此后已开始修复关系。不过，针对英特尔的呼声相对较少，毕竟这家公司长期主导个人电脑处理器市场，并在中国拥有深厚的业务基础。近年来，随着英伟达公司和超威半导体公司等竞争对手在后PC时代赢得更多市场份额，英特尔的影响力有所减弱。中国国有背景的竞争对手龙芯科技公司，在政府采购市场上对外国品牌取得了显著进展。英特尔仍然高度依赖PC市场。根据国际数据公司（IDC）的数据显示，英特尔在今年第一季度仍占据笔记本和台式机处理器总收入的70%。中国依然是全球最大的PC市场，尽管努力推动本土供应链的建立，但中国仍严重依赖进口技术。中国市场大约为英特尔贡献了四分之一的收入。英特尔股价本周进一步下跌，此前ASML控股公司下调了销售预期，这反映了全球芯片行业复苏不及预期。在周三的一份声明中，英特尔表示，公司会“极力保护客户”。英特尔还说，“安全一直是公司的首要任务。我们期待与相关官员合作，澄清任何可能存在的问题，并展示英特尔对产品安全性的深度承诺。” 长期以来，与中国政府相关的机构，一直推动员工放弃使用外国品牌，包括iPhone。 2022年，北京命令中央政府机构和国有企业在两年内用本土品牌的电脑取代外国品牌。来源：加美财经

加美财经2024-10-18

美国的经济环境有毒，拜登政府正在毫不手软地对付它

是本世纪最重要的反托拉斯案件，也是针对大科技公司的一大批案件中的第一起。这是一个巨大的转折点。” 自里根开始，政府对反垄断法的执行持宽松态度，几十年下来，整个市场环境发生了巨大变化，现在美国三分之二的行业是被几家占垄断地位的企业控制着。垄断已经成为美国社会的一个严重问题。垄断阻碍竞争，成为好产品脱颖而出的障碍，极大地损害消费者的利益，有百害而无一益。亚马逊利用其垄断地位获得高额利润相信读者都享受到过亚马逊低价的好处。亚马逊不仅低价，还特别方便，什么都有，点几下鼠标东西就到家了。但是，并不是每个人都懂得，沃尔玛和亚马逊这类超级庞大企业的垄断行为所带来的危害和这种危害的严重性。也不是每个人都明白，这背后是谁在付出代价，又是怎样的代价。亚马逊是一个极具垄断力量的企业。任何明眼人都看得出来，因为在美国你就找不出第二家类似企业其规模哪怕有亚马逊几分之一的。垄断地位会带来了什么呢？大致说无非是对内压榨员工，对外巧取豪夺。亚马逊员工的薪酬虽然远高于最低工资的标准，但从员工的付出，特别是承受的压力来说，收入一点也不高。网上曾热传过一些照片，是亚马逊员工存有尿液的水瓶，这是因为送货司机实在没时间上厕所，只能用水瓶来随时就地解决问题。 The Intercept 2021 年 3 月的报道：文件显示，亚马逊知道司机在瓶子里撒尿，甚至在途中排便，尽管公司否认了这一点仓库工作人员的劳动配额也要求极高，比如检查和扫描包裹岗位每小时必须完成 1800 个包裹——相当于每分钟 30 个包裹；包装工则被要求每小时完成 700 件物品等。而且，工人的动作被电脑跟踪，如果在两个动作之间停留的时间超过了设置的参数，电脑就会留下一个记录，工人本人并不知道这个记录，却会因为有太多这种记录或工件数量不达标被解雇。亚马逊还利用其垄断位置损害其它企业。为此，拜登政府的联邦贸易委员会(Federal Trade Commission，FTC)于 2023 年 9 月对亚马逊提起诉讼，诉讼的主要内容就是违反了反垄断法。根据 FTC 网站，FTC 指控亚马逊阻止其他在线零售商提供比亚马逊更低的价格，使整个互联网上的产品价格居高不下。例如，如果亚马逊发现卖家在其他地方提供价格更低的商品，亚马逊就会将打折卖家排在亚马逊搜索结果的最下方，使其实际上成为隐形卖家。因为激烈的竞争环境，更因为亚马逊对其平台的控制方式，非亚马逊“Prime”资格的卖家在亚马逊平台上很难有竞争力。但是，卖家获得“Prime”资格的条件之一是使用亚马逊昂贵的仓库设施等一系列服务。这种非法胁迫极大地增加了其平台上卖家的运作成本，同时又限制了竞争对手与亚马逊进行有效竞争的能力。亚马逊平台一个很简单的不公平之处是，其搜索结果是向亚马逊自己的产品倾斜的，会偏重于推亚马逊产品，而不是亚马逊知道质量更好的产品。但这只是冰山一角。亚马逊还以付费广告取代了曾经的相关有机搜索结果，造成搜索质量和客户体验降低，客户和广告商都受损，只有亚马逊赚了，因为可以增加很多垃圾广告。亚马逊的垄断地位，迫使成千上万的卖家不得不在其平台卖货，但同时又必须承受高昂的费用，包括为每件售出商品支付的月费，以及卖家几乎必须支付的广告费。所有这些费用加在一起，迫使许多卖家向亚马逊支付其总收入的近 50%。这些费用不仅损害了卖家的利益，也损害了购物者的利益，因为他们要为亚马逊上或亚马逊以外销售的成千上万种产品支付更高的价格。亚马逊凭借其在网上购物市场和网上购物的服务市场上积聚的实力，从触手可及的每个人身上攫取了巨大的垄断红利。亚马逊的非法排他性行为使得竞争对手无法立足。所以亚马逊不仅直接从自己平台的客户和卖家那里获利，同时还从塑造市场行为上间接获利。该案子将于 2026 年 10 月开庭。这个案子将得到极大关注，因为人们有理由相信，亚马逊还有很多不为人知的秘密，否则无法解释亚马逊的高额利润。庭审过程中，这些秘密都将公之于众。另外，如果该案的判决是，亚马逊是超级垄断了，必须分成两个或更多小公司，那么该判案对美国市场环境的影响将是地震级的。沃尔玛的低价对消费者是祸还是福？与亚马逊一样，沃尔玛以低价吸引客户。这种看上去人畜无害的经营策略，却因为其垄断地位，产生了超出一般人想象的负面作用，制造了对整个商业链有毒的大环境。最早听见关于沃尔玛的负面作用，是挤兑了周边的小商店。这是最明显，可能也是最快的效应。但有些更严重的副作用需要时间才会显现。十多年前，一个每天与我一起坐巴士上下班的女士，与我在车上聊天时告诉我，她所在企业是沃尔玛的供应商。她咬牙切齿地说，沃尔玛把价格压得低到其供应商几乎无法生存的地步。后来我从各种新闻报道或资料中了解到，真是这么回事。而这带来了一系列的后果。沃尔玛的低价造成周边的商店无法与其竞争，纷纷破产、倒闭、关店。沃尔玛购买力强，就能够左右供应商市场。谁成为沃尔玛的供应商就等于获得大笔订单，所以哪怕薄利多销也愿意压价。但沃尔玛的一种做法是，让供应商之间血拼，只要谁肯压价几个美分就毫不犹豫地换人家，其后果是，一，新的供应商利润更低，沃尔玛不断换人家，就是一家比一家利润低，致使那些供应商几乎无法赚钱。二，拿到沃尔玛订单的厂家，很多是还不具备大量生产能力的小企业。有了大订单，很自然地会走上扩大生产的路。被淘汰的供应商往往是刚刚经历了扩产，更可能背负了不小的债务。一旦被淘汰就是致命的打击。沃尔玛的一个职业“习惯”是，不依照合同签订的条约按时付款，总要一拖再拖。因为其合同总量巨大，哪怕拖欠一天付款都可以带来极大的经济利益。但对其供应商来说，不仅是不能及时拿到付款，还因为需要反复催债，极大地增加了成本支出。可能人们会惊讶沃尔玛这样大的企业居然“习惯性”欠款。但这并不是出于无奈，而是因为沃尔玛有“本钱”这样做——这就是垄断地位带来的“福利”。沃尔玛把供应商的价格压到低得不能再低，供应商必然要在所有方面节省开支，包括员工的工资和福利。而沃尔玛的垄断地位决定了，这种影响会波及整个行业，其具体效果是极大地促进了中产阶层的消失。对供应商如此挤压，如此不讲职业操守的沃尔玛，自然不会对自己的员工仁慈。沃尔玛的低工资政策也是臭名昭著的，在沃尔玛盈利惊人的同时，很多沃尔玛员工家庭还需要靠吃社会福利才能维持生存。截至 2024 年 7 月，沃尔玛是全球最大的私营雇主，拥有约 210 万名员工。在美国，沃尔玛在 22 个州是最大的雇主。沃尔玛的劳工策略对全美国乃至全球都有极大的影响。近几十年来底层劳动者收入不见增长，沃尔玛的“贡献”不小。另外，沃尔玛近一半员工属于兼职(part-time)，他们无法享受公司提供的奖金、医保和401(K)等福利。尽可能雇佣兼职，也是很多企业逃避为员工提供最基本福利的一种手段。沃尔玛这样大的一个企业，近一半员工是兼职，除了上述目的，很难解释这种企业行为。因为沃尔玛给整个社会带来的负面影响太深太广，有人还为此写了本书，就叫做《沃尔玛效应》(The Walmart Effect)。作者查尔斯·菲什曼(Charles Fishman)在书中把沃尔玛对社会的影响具体到个人或地方，讲述了一个又一个挣扎中的美国制造商和供应商的个人故事，讲这些企业中拿低工资甚或被解雇的员工的故事，将被波及的税收匮乏的城镇，以及在沃尔玛效应的狂风暴雨中不堪重负的社会机构呈现给读者…… 有读者说，对于那些仍然误认为沃尔玛是一个善良温和的巨人的人来说，《沃尔玛效应》是一个令人震惊的揭露。作者菲什曼展现了一种不可思议的能力，让那些本应显而易见却又不那么明显的事情变得清晰明了，让人合上书就会说“我以前怎么没有发现这一点呢！” 甚至有读者希望，这本书能够帮助美国人扭转不惜一切代价盲目效忠低价的风潮。结语谷歌的在线搜索已经被法院判决为违反了反垄断法，会如何处理，是很多人关注的焦点。在互联网越来越被几个科技巨头控制的时代，在人们对 AI 的发展以及其被垄断的趋势，充满了各种担忧的时候，这个判决非常有意义。亚马逊已经被告上法庭，我们还必须耐心等待案子的结局。也许是判案，也许是和解。无论是什么结果，相信都会对其它商业巨头有极大的影响。在社会压力下，今天的沃尔玛已经稍有改进，但也只是稍有改进。如果没有政府政策的变化，要指望企业自己主动做出有变革性的改变是不可能的。所以，FTC 任重而道远。 “美国回来了”系列将继续为读者介绍 FTC 的作用和效果。参考资料 https://www.theguardian.com/technology/2020/feb/05/amazon-workers-protest-unsafe-grueling-conditions-warehouse https://www.ftc.gov/news-events/news/press-releases/2023/09/ftc-sues-amazon-illegally-maintaining-monopoly-power https://www.nytimes.com/2024/08/05/technology/google-antitrust-ruling.html https://www.nytimes.com/2024/03/25/opinion/biden-trump-economy-election.html https://www.nytimes.com/2003/12/07/weekinreview/ideas-trends-discount-nation-is-wal-mart-good-for-america.html https://www.theatlantic.com/business/archive/2015/06/how-walmart-convinces-its-employees-not-to-unionize/395051/ 来源：加美财经

加美财经2024-10-11

1008市场综述：英伟达喊号，科技股精神抖擞，纳指大涨

上涨。亚马逊、苹果和Alphabet等大科技公司都以绿色收盘。英伟达股价接近历史最高收盘价135.58美元。自8月7日的近期低点以来，股价已经上涨超过34%。此前，尽管华尔街普遍认为英伟达最近的财报表现良好，但仍未达到预期。投资者担心未来几个季度的收入增长可能放缓，以及人工智能支出热潮可能整体降温的迹象。不过，过去一个月，这些担忧似乎逐渐消退。在黄仁勋在接受CNBC采访时谈到其下一代Blackwell芯片的“疯狂”需求后，英伟达股价单日涨幅超过5%。周二，随着英伟达在华盛顿举行的AI峰会上进一步强调AI软件和服务的应用案例，股价继续攀升。 Ionic资本管理公司的投资组合经理道格·芬奇表示，投资者正通过转向“优质成长股”，来应对“无着陆”情景。芬奇在周二接受采访时指出，人工智能领域是市场表现优异的一个好例子，可以提供“投资者可以依赖的稳定增长”。来源：加美财经

加美财经2024-10-10

第三季度财报季来袭，股市“引擎”难再提速？

扩张，企业利润也在继续增加。不仅仅是大科技公司表现强劲，今年标普500的每个板块都是上涨的。这波涨势将标普500的预期市盈率提升至约21倍，处于自2021年底美联储加息前以来的高位。如果分析师看到降低收益预期的任何理由，例如公司展望中对需求的担忧，当前略高于5700点的指数看起来就像是22倍市盈率。市场将面临抛售压力，回调至更合理的水平。即便企业超出利润预期，分析师对收益的上调也不会对股市产生太大影响。如果公司在财报中语气积极或提高指引，收益预期增长几个百分点，股票仍然显得昂贵。换句话说：标普500未来四个季度的预期每股收益约为265美元。如果这一数字上调3%，达到272美元，指数仍将以较高的21倍市盈率交易。举个例子，花旗策略师Scott Chronert写道：“超预期和小幅上调支撑了我们的收益韧性论点，但估值发生了变化，整体上，出现基本面失误的空间已经不多。” 美国公司表现不错，但不足以推动其股价在当前上涨。

金融界2024-10-09

七大科技公司今年只有两家跑赢了标普500指数

七大科技巨头的股票不再像以前那样耀眼，但还有时间在年底前实现反弹。这七只股票——苹果、亚马逊、Meta平台、微软、Alphabet、特斯拉和英伟达，在今年早期是市场上涨的主动推动力。投资者因生成式人工智能的潜在巨大收益而兴奋不已，纷纷买入。现在这种热情已经有所消退。七大巨头中有五只股票今年的表现落后于标普500指数。今年迄今为止，英伟达和Meta是七支股票中仅有的两只超过标普500指数20%涨幅的，两者分别上涨了160%和67%。苹果、微软、Alphabet和亚马逊今年分别上涨了16%、9.9%、18%和19%，特斯拉今年则下跌了1.5%。这反映了市场相较于几个月前已经发生了变化。部分原因在于，尽管这些大型科技公司在生成式AI上投入了大量资金，但一些投资者担心他们可能在短期内难以看到回报。今年夏天，微软和Alphabet发布财报后股价下跌，部分原因是对AI大规模支出的担忧。投资者决定从高估值的科技股中获利了结，并将资金转向小盘股，这些股票在此前表现落后，但被认为有更多的上涨空间，尤其是在美联储削减利率时。每家大公司也都有各自的挑战。例如，华尔街一直在讨论苹果iPhone 1

加美财经2024-10-09

1004市场综述：石油危机阴影下非农数据对口帮扶美股，大科技公司重拾涨势

股市本周在强劲的就业报告发布后收涨。周五，道琼斯工业平均指数上涨341点，涨幅为0.8%；标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.9%和1.2%。涨幅看似温和，但帮助三大股指成功扭转周线跌势，实现了全周上涨。周四收盘时，三大股指原本有望出现近一个月来的首次周线下跌。周五大型科技股普涨，特斯拉涨幅居前。根据FactSet数据，包含华丽七雄大型科技股的Roundhill Magnificent Seven ETF上涨了1.73%。 Vistra，这家从核电运营商转型为人工智能企业的公司，股价在近期交易中上涨了3.9%，创下历史新高。公司本周累计上涨16.9%，成为标普500指数本周表现最好的股票。美国劳工统计局周五早上的数据显示，美国就业市场健康：9月新增就业人数为254,000人，远高于FactSet预测的140,000人。劳工局还上调了7月和8月的就业数据。强劲的劳动力市场使投资者重新评估利率走向：如果就业市场表现强劲，那么美联储可能不需要大幅度降息。美国银行将其对11月降息的预期从50个基点下调至25个基点。根据CME Fed Watch工具的数据显示，交易员几乎确信

加美财经2024-10-06

深度解读就业、通胀及利率三边关系美联储降息凭什么？

感。这些部门一直在大量招聘。与此同时，大科技公司往往对利率敏感，更有可能在高利率环境中裁员。更高的利率并不总是会像美联储希望的那样减缓消费者支出，因为它们不会对每个人产生平等的影响。如果你想买房子并锁定低抵押贷款，你正在与信用卡债务作斗争，或者你是一个寻求融资扩张的企业主，高利率是痛苦的。但有人在2020年或2021年锁定了低利率抵押贷款，并且没有携带循环债务，他们可能在很大程度上不受高利率的影响，因此即使价格继续上涨，他们也能负担得起继续消费。这一切对利率意味着什么？关于利率走向的猜测不乏。但鲍威尔在9月降息后的评论中表示，美联储将继续“一次会议”做出决定，强调了央行双重授权所需的平衡行为。鲍威尔说：“我们知道，过快地减少政策约束可能会阻碍通货膨胀的进展。”“与此同时，过慢地减少限制可能会过分削弱经济活动和就业。”

Heidi2024-10-04

【一周科技动态】META的新机会是VR减亏？

富时新加坡海峡指数(STI.SI)$ 大科技公司也因坚实的基本面、强劲的回购，以及像Robotaxi Event等事件的催化，继续在震荡中保持向上的势头。至9月12日收盘，过去一周大科技公司的表现非常强势。其中 $英伟达(NVDA)$ +5.23%， $特斯拉(TSLA)$ +4.22%， $Meta Platforms(META)$ +1.56%， $亚马逊(AMZN)$ +0.68%， $谷歌(GOOG)$ +0.36%， $苹果(AAPL)$ -0.59%， $微软(MSFT)$ -1.68%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 META Connect 2024开发者大会，预告VR的未来？ Meta本周的开发者大会集中进行了一些新产品发布、AI、VR和AR技术的进展。发布了Meta Quest 3S头显，售价为299美元。它继承了Quest 3的许多优点，包括高分辨率、彩色混合现实体验和手部追踪功能。 AI方面，具备自然语言处理能力的Meta AI被定位为最常用的AI助手，能够理解图像和文本，与用户语音对话，同时也推出了开源的Llama 3.2模型，以及允许创作者制作自己的AI助手Meta AI Studio。 VR/AR方面，Meta对Horizon平台更新，包括通过“门户”轻松切换不同虚拟世界、更真实的头像和空间体验Hyperscape，新游戏《蝙蝠侠：阿卡姆阴影》，增强用户在混合现实中的互动体验。最大的亮点是Orion原型混合现实眼镜，是 “首款消费级真正的全息增强现实眼镜”，眼镜本身98g、独立计算单元、肌电手环，有7个摄像头、定制芯片、碳化硅光波导镜片、Micro LED微型显示器，成本高达1万美金，目前仅1000副、不发售。当然，市场在此之前就有一定预期，因此股价变化并不明显，但这两周整体保持强势。目前来看，META的股价支撑因素强大的资产负债表是股价的最雄厚支撑，在当前的回购计划下，仍有实力继续发债来扩充。 VR实验室正在进入“减亏阶段”，预计对公司整体利润率有200个bps的影响，这一变化可能尚未被市场充分计价。其他观点美银：更广泛地推出AI驱动的翻译和创作者工具可以扩大引人入胜的内容库，推动用户参与度增长。Llama语言模型的采用也很显著，且仍然是构建生成式人工智能应用的首选开源模型。未来几个季度，Meta专注于推动消息货币化，预计会推出更多以商业为重点的AI聊天机器人功能。 Rosenblatt：Meta凸显了凭借在VR/AR和Metaverse上比任何竞争对手都更愿意亏损以及做出有效性价比选择的能力，正在独特地提供可以被描述为在消费者采用方面领先的品类产品。其AI能力的进步目前更为重要，并且是该公司核心广告业务积极转变的一部分。 JMP: 处于新计算平台的前沿，Meta有能力创造新的消费者体验，并随着时间的推移成为消费者的主要计算平台，同时，Orion 代表了 Meta 从一家社交媒体公司向一家元宇宙公司的演变。” 天风国际郭明錤：Meta内部产品路线图表明，Orion最早可能在2027年进入大规模生产。然而，由于电子制造服务/新产品导入供应商尚未选定，并且许多技术问题仍有待解决，生产时间表可能会更晚。Meta 可能在Orion规模生产之前推出一个规格较低的版本，Orion的定位是取代智能手机和平板电脑，其关键卖点是人工智能和空间计算的整合。期权观察家——大科技期权策略 Tesla的Event行情仍在继续，由于举办日是10.8日，上周开始，10月11日当周之前的期权活跃度在增加。10月11日到期的Call目前260有极大的未平仓订单，目前看来“Sell in fact”的力量很大，270有也有较大未平仓订单。而往后一周的10月18日，则非常明显的移到300的CALL，意味着当周可能市场会有较大的波动。10月11日如果收于260美元之上，则有相当量的待买入订单，短期投机可能会给出抛压。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2111.5%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报230.6%，再次拉开距离。本周大科技股表现强势，组合今年以来的回报为39.8%，超过SPY的21.5%。过去一年组合的夏普比率回升至2.5，与SPY的2.5持平，组合的信息比率上升至为1.4

老虎证券2024-09-27

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