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新冷战环境下矿机厂商的生存思考

高，噪音低，并且能够克服极端气候和风沙天气的影响，有望成为下一代矿业的基础设施。矿业的另一个矛盾在于，全网算力和挖矿难度屡创新高，区块奖励却不断减半，因此对于矿工来说，这也是一个投资回报递减的过程，只有大矿工才可能胜出。由此可见，未来行业的整合力度会进一步加剧。反过来，整合后的矿机行业拥有更充沛的资金和动力去推动产品迭代和矿场建设，这为浸没式液冷技术的大规模应用提供了前置条件。二、市场和销售预测：供应链、备件备货和销售的关系晶圆和代工：一般情况下，晶圆的量产周期是 4-6 个月，由于晶圆厂商的历史强势地位，通常矿机厂商需要全额付款或者至少 50% 预付款锁定晶圆代工。这就给矿机厂商带来了相当大的现金流压力，再加上比特币不可预知的牛熊周期，又给矿机厂商增加了未来销售出货的不确定性。为了解决矿机厂商这个两难问题，只有做好市场预测和销售策略，才能成功避免风险。笔者认为，根据市场情况和供应链情况，需要控制现货销售占比，加大期货销售占比，持续优化客户结构以降低风险，具体策略如下： 1. 期货销售策略：80% 的产量用于期货销售，6 个月后交货，每月分批次交货，平均安排每月出货量。这个策略可以保证生产和供应链的均衡、高效地可持续运营。可以有效降低晶圆（芯片）备货现金压力、降低辅料和其他配件的采购成本，提高供应链效率。 2. 50% 预收款策略：客户签署合同后一周内需要支付总合同金额的 50% 作为预付款，用于锁定单价和产能，同时也保证了矿机厂商采购晶圆所需的大量现金流。这个策略保证了两件事，一是保障了矿机厂商正常的研发、生产和采购所需的现金流，二是分摊了可能出现的熊市带来的风险。因为 50% 的预收款几乎可以覆盖机器的成本。 3. 2:8 原则的大客户策略：如开篇所说，这个行业的去中心化是个伪命题，它其实是一个高度中心化的行业，尤其挖矿业务需要大量的资金和技术支持，能够经历牛熊轮回而不死的，一般都是「大矿工」，他们有技术、有资金、有团队。他们对于挖矿更多是出于长期的战略和业务布局，而不像散户们以短期投机为目的。因此，大客户往往与矿机厂商是战略共存、共赢和共荣的伙伴关系，是加密货币行业的中流砥柱，散户在矿机厂商的布局中充其量是个拾遗补缺，因为零售客户的生命周期过短，流动性太强，无法维持长期合作。据笔者观察，过去 5 年中，很少有散户能够活过一季的。在行业早期，除比特大陆之外，矿机行业的大部分客户都是国内的矿业和国内矿工散户，几乎没有国际大客户。过去 4 年，笔者看到各家矿机企业都逐渐建立了以国际大客户为基本盘的战略性大客户体系，客户涵盖知名老牌挖矿企业和新兴美国上市挖矿企业，老牌矿企如 Genesis、Hut8、CoreScientific、Bitfarm、Bitfury；以及新兴上市公司如 HiveBlockchain、Mawson、 IrisEnergy、Marathon、Riot 等。大客户销售收入平均稳定在 80% 以上的占比，是稳固的营收基本盘。三、销售运营和销售管理 1. 市场预测：一般而言，销售运营要做好未来 12 个月每三个月一次的 rolling forecast，但是比特币矿机行业要做好这样的销售预测并不容易，其规律性无章可循。绝对的预测做不到，但是基本的预测还是可以做到的，比如通过自身期货订单和市场趋势结合起来，预测一个每三个月的滚动式的销售是可以做到的。由于矿机生产是从晶圆到产品，供应链特别长，这就更需要销售运营有专业度和市场把握能力，做到尽可能准确的预测，减少断货或者库存。 2. 销售价格：矿机价格是十分透明的，市场本来就不大，玩家也不多，除了凭经验和成本定价之外，矿机厂商更应该考虑的是渠道库存、未来 3-6 个月的矿场机位和电力资源供应，币价、电价和全网算力等因素。在定价方面，一般来说，矿工的投资回收期在 12 个月 -18 个月的定价是有竞争优势的价格。18-24 个月的为一般，24-30 个月的基本上不好卖。大部分矿工都是投机心态，一方面只想赚快钱，另一方面他们也没能力预知 BTC 的中长期趋势。 3. 售后服务：矿机的工况环境非常差，所以矿机的稳定性、耐糙性、易运维、易更换是重要指标。另外及时的售后服务更是重中之重。在一个正常的挖矿环境里，时间就是 BTC，所以稳定和耐糙的机器以及及时的售后服务也是矿工采购时考虑的重要选项。 4. 销售报表和 CRM：这个行业与传统快消或者传统 IT 行业不同，更像一个类金融的投机性行业。因此，销售分析只能是当下数据的真实反映，对历史和未来应该都不具有太大参考意义。反而币价、矿场机位、电价、全网算力、难度系数等数据对销售更有现实的指导意义。CRM 里的客户数据更是周期性淘汰，留存率低，长线客户主要为十几个 KA 客户，大部分中小散户都是死在了「牛市来临的黎明前」。四、渠道：机会和风险并存任何行业，无论 2B 还是 2C 的生意都离不开「渠道」，以快消品行业为例，有人一度认为渠道为王，误以为拥有了渠道，就拥有了一切，经销商和代理商们常常以自慰的速度结束一枕黄粱，品牌商用产品、品牌和服务牢牢地黏住了消费者，也狠狠地教训了渠道商一个耳光。在快消领域，渠道商们被教育成熟了，近二三十年的发展和管理，渠道商们已经放弃了早期自以为是的渠道为王的傲慢，今天已近沦落为「心甘情愿」的品牌商绿叶了，在品牌商大旗下默默地发财的低姿态已经成为他们的常态和三观认知了，应了那句老话：闷声大发财。然而反观 2B 行业的发展，渠道商在朝着越来越专业的方向发展，他们不仅要拓展渠道，做好售前售中售后技术支持，完善解决方案，还要有雄厚的资金配套囤货。诚然，这样的渠道商也拥有更多的话语权和决策权。恰恰是这种「权力欲望」成就了他们翻云覆雨的「野心」，常常不自觉地打乱了品牌商的渠道策略、价格策略、库存策略和客户管理策略，不经意间走到了品牌商的对立面。 1. 渠道似水可以载舟亦可覆舟渠道管理是一门复杂的管理艺术，它不是冷冰冰的渠道，而更多的是对人性的领悟，品牌商和渠道商对欲望预期的博弈，也是销售人员人性的试金石。当品牌商处于弱势时，渠道商就会不顾品牌和客户利益而最大化自己的利益，快速收割一切可以收割的好处，短期投机性十分明确。这种情况下，往往会出现区域 / 渠道商之间相互倾销，抢客户、砸价格、导致品牌商自身无法正常出货，库存压力大，市场价格混乱。在外客户投诉不断，在内销售人员竞争内耗。品牌商被渠道商绑架，不仅损失了利润，还得罪了客户。当渠道商处于弱势时，往往品牌商会指责渠道商拓展不力，延误商机。纵观矿业的渠道商这几年的发展和套路看，他们运用十分娴熟的策略就是牛市闭门休市，打牌喝酒，熊市做局探底，割矿机厂商的韭菜。 (1) 牛市：不参与此时相对价高的矿机争购，冷眼旁观，一众朋友吃喝玩乐打牌。有机会看准了做一把，迅速转手，赚个差价。 (2) 熊市：时不时地撩拔一下处于库存和现金双重压力下的矿机厂商，做个局设个套送个枣，骗矿机厂商签署一个「所谓有抵押的分期付款大合同」，但是首付款比率很低，却将矿机厂商的价格和产能锁死。转身，他们又在市场上喊单，加一点价（他们的报价比矿机厂商的官方价格还低），转手卖机器或者甚至转卖合同。其结果是市场价格混乱了，只要渠道商的库存机器或者合同单子上的机器没有卖完，矿机厂商库存就卖不出去，因为价格和出货完全被渠道商控制、绑架了。渠道商赚了钱，矿机厂商被割了韭菜。 2. 从几家头部厂商看矿机行业渠道管理的混乱 (1) 牛市时，矿机紧俏，矿工和代理商一机难求，一方面头部厂商将最大销售利润截留在自己的独家销售公司里，另一方面销售或代理商层层加价，时不时还助长了底层回扣。从市场端看到的是价格不透明，层层加码，客户的销售体验非常差，诚信口碑非常差，导致大客户流失。 (2) 熊市时，由于前期压迫渠道囤货，一旦熊市来临，代理商情绪恐慌，选择「走为上策」的抛货倾销策略，导致瞬间市场价格混乱，矿工和渠道商绝望中要求矿机厂商退钱退货发券，以弥补损失。如果厂商们现金充足其实也是可以接受退钱补差的，但问题是熊市来了，谁还有多余的现金呢？谁又不想多储备一点现金过冬呢？更何况，矿工和渠道商当初的接货价格也不一定全是一手厂家价格。今年熊市以来，渠道商集体反水，屡屡上演起诉戏码。 (3) 大量渠道库存积压，杀价倾销在即：据不完全统计目前市场上约有小 100 万台的渠道库存，含代理商和矿企未上线的库存，随着熊市的延续和减半的即将来临，新一代矿机迭代完成，目前的渠道库存机器即将成为废铁。为了尽可能减少损失，头部厂商们必将割肉杀价，及时倾销。这一轮，如果个别头部厂商能够及时杀价倾销，可以一石二鸟，一方面解决库存压力，另一方面可以将其他厂商压死在牛市来临的黎明之前。其他厂商要想活下来，就需要做一个更快更狠的销售和价格策略，一个精准的价格狙击策略。 3. 2B 生意模式：大客户模式 vs 散客、零售电商： (1) 矿机销售就是一门简单的 2B 生意，大客户带来大销量，客户的专业性才是基本盘。电商零售和散客就是拾遗补缺，一些矿机厂商对零售散客和电商一厢情愿，以为靠他们能够养活公司。其实无论比特大陆、神马还是阿瓦隆，80% 的销售都是来自于 20% 不到的大客户。 (2) 大客户与零售散客的沟通和服务成本：大客户有专业的运维和工程师团队，售后服务和更新都有专人对接，高效省力。散客缺乏团队，往往一个小小的固件更新，一次断电上电都要折腾矿机厂商一堆售后工程师，往往就是自身不懂，最后还要投诉厂家。对于厂家来说就是吃力不讨好，生意不大，服务一项都不能少。五、矿工和挖矿的无烟战争 1. 早期的矿工以中国云贵、四川、新疆等地的矿场为主，以火电和丰水期的水电为主，挖矿的电力成本和运维成本都很低，部署 1 万台机器，雇 3-5 个高中毕业的农村孩子，稍加培训就能上岗，维持矿场的运转。所以中国的挖矿业具有非常大的竞争优势，一时间中国占据了全球 70% 的全网算力。这一时期的矿工基本上都是中国第一批比特币冒险者、吃螃蟹者，他们要么是有点闲钱的有敏锐眼光的投机者，要么是涉足区块链和 BTC 的技术男。之后几轮的牛熊轮回，慢慢地这个矿工人群也基本固定下来了，国内就那么几个大矿工，相当集中，就如同矿池和交易所一样。挖矿的本质决定了矿工们必须以最小的代价获取最多的比特币，所以偷电、低价电是他们的首选，因此和当地官员的关系也成为利益相关的重要一环，往往是坑瀣一气，以至于后来中国政府接连出台打击腐败和绿色碳中和政策，搂草打兔子，同时也打掉了各地的挖矿活动。 2. 2021 年 9 月 3 日《发改委等十一部门联合发文整治虚拟货币「挖矿」》，随即同年 9 月 24 日，央行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，直接将中国地区的币圈和矿圈炸蒙圈了。等他们醒悟过来做的第一个动作就是「平台和员工迁移海外」，「矿机拆运哈萨克斯坦，一个在新疆边上的中亚友好国家」。（1）哈萨克斯坦不仅电费便宜，而且法律明确挖矿合法，矿机免税。一夜之间，成了中国矿工趋之如骛的天堂。短短 3 个月，即 10 月到 12 月，哈萨克斯坦的比特币哈希算力涨到了全网算力的 30%，从名不见经传，一跃成为全球第二大哈希算力贡献国家。这个时期的矿工结构也随之变化，除了中国矿工外，新增了哈萨克斯坦能源型参与者。然而好梦不长，2022 年 1 月 6 日哈萨克斯坦爆发了骚乱，打碎了所有中国矿工的美梦，也打碎了哈萨克斯坦矿工刚刚尝到一点点甜头的发财短梦。从此，哈萨克斯坦的挖矿政策、税赋政策和电费走上了一条「自作孽不可活」的黄泉路。大批中国矿工随即出逃哈萨克斯坦，背着机器，揣着比特币星夜兼程，夺路狂奔，直奔他们认为的下一个黄金地——美国而去。（2）一直以来被中国矿机和矿工碾压的美国市场和美国矿工们看到了希望，趁势抢占挖矿资源，在美国，尤其得州地区大举投资，加大杠杆比特币融资，建矿场买矿机，一时间美国的挖矿企业如雨后春笋般「破土发芽」，期间夹杂着大批中国矿工的涌入，短短数月美国的算力冲上了全球第一。这个时期的矿工结构又新增了有华尔街背景的机构投资人和一众上市矿企。至此，美国完成了从比特币底层挖矿到上层交易所的全部战略吞噬。全球算力、全球交易所和全球矿池集于一身的独霸天下的比特币王国策略。目前就差矿机生厂商还没有被「骗 / 逼」到美国这个小小的最后一环，不过看起来，要完成这一步也只是时间问题。（3）现在来看，还活着的矿工，他们基本上可以被分成：能源型矿工、机构投资型矿工、传统老牌矿企和新兴 NASDAQ 上市矿企。其中最会经营的还是老牌矿企，他们历尽风雨，屹然不倒，其主要原因还是对行业的理解、对风险的把控和对牛熊轮回的及时预知。六、挖矿业务和策略 1. 挖矿业务的三大风险 (1) 政策、法规交易的风险：纵观国内外，挖矿业务就是个高风险业务。各国政策层面的不确定性风险随处可见，随时而来，不可预测，不可规避。合法性、税务合规性、法币和 BTC 的交易合规性，如何避免脏币风险等等。 (2) 电价和电力供应的风险：电价是挖矿是否盈利，投资回收是否快速的最基本要素。保持稳定的低电价是挖矿业务盈利的不二法宝。另外稳定的电力供应，7 天 24 小时的供电也是稳定盈利的关键要素。 (3) 合作伙伴的风险：这个行业的高盈利常常会勾起人性的贪婪，要避免合作伙伴「黑吃黑，关门打狗」的风险，就需要避免和短期机会主义者、投机者、陌生客户合作挖矿业务。 2. 挖矿业务合作伙伴的选择：三种类型的合作伙伴 (1) 资源型客户：他们是当地有名望的企业和企业家，拥有能源资源，有社会地位和荣誉，这样的客户不愿意违法违规，也不会因为一点点蝇头小利而黑吃黑。往往这样的客户还能帮助矿机厂商搞定一些当地的政府关系，有利挖矿业务的延展和可持续发展。 (2) 新兴上市公司（客户）：北美挖矿上市公司，他们规范专业，技术成熟，运维高效，财务合规，背后还有机构投资，资金丰沛，他们注重口碑和长期发展，有长期规划，是良好的挖矿业务战略合作伙伴。 (3) 老牌矿企：他们是这个行业的不老常青树，在矿圈和币圈经营多年，十分专业，懂行业、有技术、会运维，是内行的合作伙伴。但是他们也是斤斤计较，专门算小账，短斤缺两的行业老克勒。和他们合作，容易被他们占便宜，当然也可以锻炼团队，提升矿机厂商的自营挖矿运维和经营能力。 3. 为什么要开展挖矿业务？ (1) 牛市时，挖矿业务能够每分每秒不停地给矿机厂商带来现金（BTC），如同一架架印钞机，能够使公司快速提升收入体量，提升公司市值和多元化经营的价值。 (2) 熊市时，机器价格有可能跌破生产成本，卖机器还不如将机器投放到矿场自营挖矿。一方面承担供应链的避震器，维持生产和供应链正常运营，另一方面，降低库存，保持低水平营业收入。一旦牛市来临前，既可以将机器和挖矿业务一并出售，套取更大利润，又可以继续挖矿以获得 BTC 带来的巨大价值。两手可以自由切换。 (3) 算力和算力业务：构建算力平台和算力销售业务，将简单的矿机厂商业务无缝演进到算力销售、算力证券化的高阶业务模式。 4. 未来的矿场在哪里？ (1) 就目前的种种迹象表明，美国政府正在扼杀加密货币，为了保住美元的霸主地位，他们正在有计划地灭杀比特币的交易平台（FTX、Coinbase 和 Binance 都是近期最好的例证），另外近一年来，美国各州出台了不少针对挖矿的不友好的政策（建设环评要求、电价、税务等等名目繁多），笔者认为不久的将来，美国政府会将挖矿企业「关门打狗」式的一次性宰杀的。将目前在美国的约 3000 MW 的矿场在一夜之间扑杀，以后美国再也没有比特币挖矿了。一句话，美国市场将不复存在。现在继续布局美国市场将是十分危险的，在美国投矿场建设更是高风险的不明智决策。 (2) 哈萨克斯坦：典型的中亚政府管理模式，腐败官僚，不懂装懂，自作孽不可活。自从 2022 年 1 月的风波以后，政府陆续出台了一系列的针对挖矿和交易的不友好政策，把一个好端端的，欣欣向荣的哈萨克斯坦挖矿产业，直接干没了，从全球排名第二，占全网算力 30%，一刀切成了 5% 不到，笔者好奇的是，今天这个结局是哈萨克斯坦要的呢，还是美国政府怂恿哈萨克斯坦这么干的？ (3) 南美洲是下一个挖矿的选择：水电丰富，电价便宜，场地便宜，目前相对政策友好。比如乌拉圭、巴拉圭、墨西哥等，不足的是政局稳定度低，透明度低，政策延续性差。 (4) 中东阿拉伯国家：电价便宜，场地便宜，政策友好。液冷机器能够更高效更好地适应极端气候。不足的是全年供电效率只有 70% 不到，各种资源高度垄断，「阿拉伯传统商务礼仪环节冗长」。 (5) 非洲北部国家：电力资源丰富，缺乏工业，挖矿是最好的快速发展当地经济的产业，能够得到当届政府的大力支持。风险是政局不稳定，安全性差。最近水电资源丰沛，电价便宜的国家有埃塞俄比亚等。 (6) 俄罗斯：有充沛的电力资源，挖矿业发展较早，有一大批非常成熟的从业人员。不足的是俄罗斯受到美国制裁，营商环境不好，契约精神差一点。 (7) 伊朗：单独说说伊朗，是因为他们一直在挖矿，用市场上的二手机，有国民卫队控制，悄悄地挖着，好像从来就没有停过。七、矿机厂商出海：全球化和本土战略要两手抓、两手硬世界经济在过去 30 多年的全球化发展下得到了蓬勃发展，尤其是以中国为首的发展中国家得益良多，经济和科技快速发长，成为全球化的得益者。自从 2021 年中国禁止挖矿产业以来，北美、中亚等地区却加大矿业扶持，盛行于中文互联网的「矿都」四川也让位于美国得州。各家矿机厂商纷纷寻求出海路径。笔者认为，就公司业务来说，矿机厂商坚持全球化的策略是完全正确的，关键是全球化策略的实施和全球化路径应该如何走？ 1. 两手抓、两手硬：本土人才和本土经济基础要硬，只有拥有一个坚强的本土基础后，才会有能力走出去，走扎实，全球化才会有人才储备、经济支撑和物质基础，不然即使勉强「全球化」出海了，也会是耐力不足，昙花一现的，充其量叫「红杏出墙」。 2. 全球化的路径：纵观中国过去三十年的经济发展，在传统实体领域，除了光伏产业外，中国企业大多局限于廉价劳务和商品输出，鲜见技术原创性的产品与公司出海。在互联网、通讯设备领域，近年来出海较为成功的标杆有华为、传音控股，以及以字节跳动、米哈游为代表的文娱类公司出海。矿机行业的独特性在于，无论经过多少质疑，它在一定程度上都代表了高端制造与新兴金融的结合。在过去多年中，由于行业高度垄断，矿机厂商的出海仅限于产品出海，配套服务能力滞后。同时，强卖方市场和强买方市场的周期性切换让矿机厂商没有充分动力去建设服务能力。不过在 2021 年后，随着机构客户的兴起，矿机厂商已经逐渐意识到服务的重要性。目前，一些矿机厂商开始在海外市场建设服务站点和分公司，这是好事情。但同时需要注意的是，全球化依然需要在地视角，因地制宜建设团队，熟悉当地法规制度、办事习惯和文化来维系长线客户关系，才能逐渐构建起服务能力的护城河。这些都不是朝夕之功，需要日积跬步，才能将成功的管理模式和业务模式复制。罗马非一日建成，通往成功的路也往往只有一条，失败之路上却各有各的陷阱。笔者亲眼所见的是，一些公司遍地开花，跑马圈地的游牧模式终将资源耗尽，铩羽而归。 3. 美国政府和加密货币：美国政府与加密货币关系复杂，通过绞杀「丝绸之路」获得大量比特币。加密货币的匿名性与黑色交易，以及为伊朗、俄罗斯等制裁名单国家提供资金渠道，都是美国政府不允许的。它们不会容忍美元霸权地位受到挑战，就如同不愿接受中国的和平崛起一样。SEC 在三箭资本、FTX 等一系列爆雷事件之后，对 Coinbase，Binance 和 Tether 的接连诉讼可以看出美国民主党政府对加密货币的必杀决心。 4. Tether 及其战略：作为全球最大的稳定币，维护住 BTC 市场的稳定发展至关重要。据一位资深从业者的消息，泰达的某高管不久前透露他们要将每年 40 亿美元的利润规划出固定比率的钱来购买 BTC，与此同时他们还将拓展挖矿业务，每年投入几亿美元来支持算力支撑和矿机生产商的动力。这么看来，泰达俨然成为了本行业不可多得的唐吉诃德。笔者这里要大胆设想一下，在挤兑狂潮席卷加密友好银行的背景下，泰达的野心或许是想扮演加密行业的「泰联储」，靠一次关键救市彻底坐稳江湖老大的地位。八、对不久未来的一点点猜想比特币的发展不是一个政府或者一个机构可以左右的，尤其在当今和未来一段时间里东西方文明的冲突、地缘政治的冲突、货币霸权垄断的冲突、能源紧张、去全球化下的新冷战等等，世界可能更需要加密货币，尤其是比特币。「机构牛」的周期性再现从 2010 年到现在，比特币已经被单方面宣布「死亡」474 次了（参见 99Bitcoins），这足以说明比特币是打不死的小强。笔者观察到的是，一连串爆雷洗礼之后，比特币又出现死灰复燃的苗头，美国政府和机构投资人对比特币往往各行其是。在美国政府看来，美元霸权是核心，比特币最多是个黑手套，别想洗白。而在机构看来，能割韭菜才是真香。全球最大资管公司贝莱德亲自下场力推比特币现货 ETF，其对 ETF 的申请记录也是百胜一败，如果成功，在不远的未来，大概率还是会看到 2021 年机构牛的盛况。机构入场会进一步推动比特币行业资金结构的变化。早年的币圈和矿圈基本上都是赌性十足的投机主义者，往往短期里赚的盆满钵满或者赔得精光。所以行业一直是少数人「闷声发财」。2018 年后期和 2019 年初期，逐渐出现了传统华尔街金融基金的机构投资人、家族基金（老钱）、传统能源背景的公司的入局，行业的成分在逐渐改变，老钱进场，币价也开始随华尔街同频起舞了。当然，这也就意味着比特币的波动性会更小。比特币「姓什么」不重要能赚钱很重要至于加密货币的合规化，也一直是波动性的，SEC 和 CFTC 日常掐架。近几天美参议员将推出新的加密监管法修订版，以扩大 CFTC 的权力，其中就规定了即使是非去中心化的资产，只要不涉及公司债务和股权，也可以作为商品来监管，看来美国人也懂「后人的智慧」，比特币姓什么的问题也就先搁置争议。目前美国通胀不下，美债高企找不到接盘侠，美元信誉进一步折损。默默抛币也是美国政府为了回收美元以提振信心的措施之一。所以，在这个背景下，加密货币的合规化究竟是真合规还是新瓶装旧酒还有待观察。不过，一代新韭换旧韭，只要流动性还在，就可以接着奏乐接着舞。亚洲仍然不容忽视 2021 年中国对比特币落下重锤，两年后美国起诉币安 Binance、Coinbase 几大交易所，现在中国又默许香港对 Web3.0 和加密货币的扶持，可见各国政府对加密货币的态度暧昧不清。这两年，资金又开始回流亚洲，新加坡如火如荼，香港更是不想放弃亚洲金融一哥的地位。新加坡和香港分庭抗礼，资金持续争抢过程中，最大赢家肯定是加密货币。值得注意的是，2023 年 6 月，日本的《资金决算法案修订案》在上议院投票通过，成为世界上首个颁布稳定币法案的国家。在可见的未来中，亚洲仍然是加密货币行业版图的重要一极。此外，全球经济下行的背景中，非洲和南美洲小国越来越多的政府也持开放态度。新冷战的格局下，美国政府对币安 Binance 和 Coinbase 监管后的结果也并不一样，币安 Binance 在美国的市场份额仅剩 0.9%，而 Coinbase 在美市场份额在 6 月份从 48.4% 跃升至 55%。在加密货币的隐秘战线上，中美可能都会扶持各自的中心化交易所，以吸引海外资金并在必要时采取措施来防止资金大规模出逃。在中亚地区，哈萨克斯坦一直被寄于最多的目光。2021 年，该国一跃成为哈希算力增长最快的区域，随后又因电荒和政策原因大幅回落。哈萨克斯坦政府过去一年从加密货币挖矿实体征收了 700 万美元税款，而截至今年 4 月，该国政府对加密挖矿的征税为 54.1 万美元，如果按照这个标准下去，可以推算 2023 年全年的征收税额也不过 162 万美元左右，这主要是由于该国加密矿业遭受政策打击所致。作为一个资源型国家，利用过剩电能创收本无可厚非，上一轮政策主要是对非法挖矿和加密挖矿低电税的回应。作为税收来源之一的加密货币挖矿产业不会被彻底禁止，政策打击的力度主要取决于该国政府能从其中获取多少利益。笔者看到的是，该国随后计划引入新的法规，包括矿工许可证、使用获得许可的交易所和矿池等，这些措施将进一步减少逃税，提高产业透明度，而非将矿业逐出境内。目前矿业税收锐减也说明了该国的矿业需要一段时间恢复，以重建资本的信心。另外，提高电能运用的效率需要引进更先进的机器和设备，所以未来一段时间，可能会看到该国政府在有关矿机进口增值税、数字采矿税费方面有所松动。绿色挖矿：比特币矿业必须递交的「投名状」在经过上一个「加密寒冬」后，比特币矿业进入盘整期。当前比特币矿业面临的情况：1）政治正确：减碳框架下关于比特币矿业的可持续性问题；2）资金来源：比特币 ETF 对矿业是双刃剑，ETF 的推出无疑会拉高币价有助矿工收益，但是 ETF 为机构投资者提供了零门槛的入金渠道，既然如此，谁还会花力气搞大规模的矿场基建和设备采买？3）上市的挖矿股已经开始寻找新的所谓「多元化收入」的叙事，也就是用挖矿的显卡做 AI。时至今日，面对强大的美国政府，比特币矿业无法「圈地自萌」，要想生活过得去，就必须带点「绿」。首先，对于挖矿的可持续性问题。在全球减碳的框架下，绿色挖矿是未来行业合规的必经之路，这也就意味着长远来看，只有资金雄厚和深耕政府关系的企业才能活下来。目前业内的上市公司已经有所行动，成立 BMC 矿业协会定期披露运营数据。这些公司还需要组建专业的游说团队来澄清加密矿业电力结构的持续优化，以及作为新能源电力补贴来源的作用。其次，矿业公司还在北美外的其他地区如北欧等寻找廉价水电，并且加大与能源型，特别是新能源公司的捆绑力度。最后，ESG 无疑将是未来上市公司的叙事标配，比特币矿企更是不能免俗，不妨成立类似绿色基金会的组织，每年拨一些钱作为给美国决策精英的「投名状」，以谋求在法理和公众层面更大的话语权。来源：金色财经

金色财经2023-07-26

英国智库：气候变化将是全球经济的下一个重大冲击未来5年股市将大幅回调

，气候变化的可能轨迹已被反复阐明。极端天气事件，如本周南欧、美国和中国遭遇的前所未有的热浪，将变得更加频繁和具有破坏性。气候变化带来的严重经济和金融后果也是显而易见的，特别是考虑到迄今为止用于适应气候变化的支出存在巨大缺口。” 巴特勒补充称，这一点目前可能还没有反映在资产价格中。他指出，人们过于乐观地认为，技术将解决与全球变暖相关的问题，而且市场倾向于通胀等更直接的问题，而不是气候变化等更复杂、更长期的问题。该智库预测，未来5年内，市场可能面临气候变化导致的大幅回调。巴特勒说：“无论目前市场对气候风险保持平静的原因是什么，大幅调整的可能性似乎越来越大。拖延得越久，危机就可能越严重，潜在的触发因素也就越多。” 他补充称：“不能再说这些是高度不确定或遥远的前景。在许多情况下，它们现在是不可避免的，即使减缓政策从根本上加速。

金融界2023-07-26

交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室约谈有关网约车平台、聚合平台公司

时推送安全驾驶提醒和道路交通安全、恶劣天气等信息，提升应急处置能力。各平台公司表示，将认真落实本次约谈要求，立即组织排查整改，依法合规开展经营，全力保障乘客和从业人员合法权益，维护行业安全稳定，推动交通运输新业态规范健康持续发展。

金融界2023-07-26

商品期货收盘大面积上涨，尿素涨停，纯碱涨超6%

国将迎来急需的降水，有助于缓解之前干热天气对作物产出的影响。截至北京时间11:00，CBOT小麦期货下挫逾2%，之前俄罗斯对乌克兰港口和谷物基础设施进行打击，加深了人们对全球供应的担忧。CBOT大豆跌近1%，CBOT玉米跌超1%。天气预报显示，美国中西部地区将迎来对作物有利的降水，这打压了美豆和美玉米期货价格。随着美国中西部玉米作物结束关键的授粉期，同时大豆8月将进入结荚期，交易商将继续关注美国中西部的作物天气情况。美国拟推出440亿美元阿拉斯加天然气项目日韩据悉拒绝加入据华尔街日报，日本和韩国拒绝美国提出的加入拟议中阿拉斯加天然气项目的提议。这一价值440亿美元的项目将成为美国历史上最大的能源投资之一。该项目名为Alaska LNG，将铺设一条807英里长的管道，以将天然气从北极圈以北的气田输送到阿拉斯加州南部，然后将这些天然气主要出口到日本、韩国和亚洲其他国家。中信证券明明：此轮人民币汇率持续贬值的拐点已现中信证券首席经济学家明明在研报中表示，今年7月，中央政治局会议时隔两年再度就汇率问题表态，汇率预期管理信号作用强烈。此外，政治局会议关于活跃资本市场、适时调整优化房地产政策等方面的积极表述，有望在一定程度上改善市场的悲观预期，对人民币汇率形成支撑。综合来看，在政治局会议催化、股债市场料将逐步迎来资本流入、美元指数偏弱震荡的三重利好下，我们认为此轮人民币汇率持续贬值的拐点已现。短期内，内外部因素均有所缓和，人民币汇率有望偏强运行，后续升值的幅度或仍取决于经济修复的程度和持续性。

金融界2023-07-26

现在庆祝还为时过早！IMF调高全球经济增长前景，但通胀仍在“拖后腿”

前景面临的不利风险。但俄乌战争和极端天气导致通胀上升的威胁可能导致各国央行加息或导致世界领导人制定更严格的经济政策。此外，国际货币基金组织表示，中国在疫情后重新开放经济后缓慢复苏“显示出失去动力的迹象”。事实证明，面对大幅上升的借贷成本，美国经济表现出惊人的弹性。今年迄今为止，雇主每月新增就业岗位278,000个；6月份失业率为3.6%，距离半个世纪低点不远了。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他官员将于本周齐聚一堂，做出最新的利率决定，希望实现软着陆，即抑制通胀而不造成严重衰退的目标。

Linlin2023-07-26

Mysteel解读：宏观及平控双预期共振，推动热卷价格走强

现仍受季节性因素影响，进入8月后，高温天气加深将进一步影响房建等室外工地作业，但热卷整体受影响相对较小，结合上述因素来看，螺纹需求表现将不及热卷，叠加热卷供应有压减预期，卷螺差也是在今日明显走阔。 2、会议释放积极信号，有力提振市场信心纵观整个7月，宏观方面最被市场关注的莫过于7月底的重要会议结果，而根据会议结束后的内容表述来看，积极信号释放较为强烈，且有部分内容被市场理解为超预期。例如“加大宏观政策调控力度……要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。这一表述或暗示未来政策的力度或将更大，其次是基建投资方面，若随着专项债等政策工具相继针对使用，后期基建投资增速或将维持高位。会议内容基本涵盖了市场关心的问题，如房建和上文提到的政策以及基建等，这对市场信心有明显提振。 3、产业宏观双重驱动，资金为盘面注入活力随着平控和重要会议等事件推进，市场对产业以及宏观方面均形成了一定预期，在双重驱动的共振下，市场投机氛围明显增加，有部分资金积极入场，带动盘面交投活跃。分指标来看，黑色系盘面今日共计流入43.64亿，若分品种来看，成材端相对原料端明显资金流入更多，这主要是受平控预期的影响，成材端利好更为显著，今日螺纹与热卷盘面新流入资金共计约34.43亿元，占今日黑色系盘面流入资金的约78%。 4、库存去化需求尚可，热卷基本面表现较好热卷整体表现实际上较为良好，根据上周四的调研数据来看，库存方面，热卷库存出现去化，并未如市场预期一样持续累库，这意味着刚需采购较为稳定，市场流通性较为健康。需求上，除了基建等下游日常刚需消费维持外，出口预期也较好，今年我国钢材出口总量整体高位运行，且根据目前的情况来看，高出口的态势或仍将持续，综合而言，热卷基本面可以对价格走强提供有力支撑。

我的钢铁网2023-07-25

大米价格很快失去控制？！印度禁令动摇市场，米价或飙至10年高位

口后，大米价格势必飙升，这给已经因恶劣天气和乌克兰不断恶化的冲突而动荡不安的全球粮食市场增加了压力。 “在短期内，价格肯定会上涨，问题只是会涨到多高，”全球最大的大米运输商之一、泰国大米出口商协会名誉主席Chookiat Ophaswongse说。“这将是一个飙升，不会逐渐增加。” 大米对亚洲和非洲数十亿人的饮食至关重要，价格飙升将增加通胀压力，并增加买家的进口账单。印度限制措施适用于非印度香米的白米出口，目的是控制国内价格。此举出台之际，人们越来越担心厄尔尼诺气候、欧洲气温飙升以及俄罗斯袭击乌克兰出口设施对农业供应的影响。 “印度的出口禁令需要在这种不祥的背景下看待，”研究食品安全几十年的哈佛大学名誉教授Peter Timmer说，“现在有更多的理由担心亚洲的大米价格可能会很快失去控制。” Chookiat在接受采访时说，由于另一个主要大米出口国越南已经将5%的白米报价为每吨600美元，泰国可能会效仿。如果达到这一水平，泰国大米价格将升至2012年以来的最高水平，而目前的价格为每吨534美元，接近两年高点。大米价格的飙升，加上本月迄今小麦、玉米和其他农产品价格的上涨，似乎将刺激全球食品价格在长期下跌后反弹。联合国世界粮食价格指数在连续五个季度下跌后，于6月跌至2021年4月以来的最低水平。印度的最新举措，加上早些时候对碎米的限制，影响了该国总出货量的30%至40%，不过野村控股警告说，如果降雨不均和国内通胀上升，限制措施可能会扩大到其他类别。按照目前的情况，这些规定可能会影响流向中国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和许多非洲国家的出货量。不过，根据其他国家政府的要求，在获得印度许可的基础上仍可以获得出口，以满足这些国家的粮食安全需求。此外，非印度香米的糙米和印度香米的出口仍然可以装船，这可能会减轻打击。联合国粮食及农业组织的经济学家Shirley Mustafa说，亚洲和非洲进口受到印度禁令影响的程度取决于禁令的持续时间，以及这些国家通过外交渠道安排采购的程度。 Mustafa说，进口商还可以使采购来源多样化，前提是出口限制不会导致这些地区的价格上涨，从而抑制需求，尤其是对价格敏感的买家。她说：“这实际上是令人担忧的地方。”

风起2023-07-25

商品期货收盘涨多跌少，碳酸锂涨停，尿素涨超3%

充足五矿期货表示，经历了生柴、宏观及天气对供需形势的影响，油脂的价格重心已经上移，当前黑海局势对乌克兰400万吨级的葵油出口造成阻碍，形成边际利好。总量方面，9月之前中印等国油脂库存仍然偏高，乌克兰当前旧作出口基本结束，新作9-10月收获。若棕榈油产量不出现问题，10月之前油脂上方有库存压力。豆棕价差在9月之前预计受外盘影响区间震荡；10月以后，棕榈油进入去库，豆油库存预计高位维持，国内油脂压力边际缩小，届时棕榈油强于豆油。油脂整体库存压力将在10月以后缓和，届时上行动力或更充足，维持油脂低多思路。报告：欧洲市场再平衡仍是影响全球天然气市场走势的关键据澎湃，日前，国家能源局官网最新发布的《中国天然气发展报告（2023）》显示，今年上半年，国际天然气市场受采暖季气温偏暖、欧美地下储气库库存高位、全球经济增速放缓等因素影响，供需紧张形势显著缓解，乌克兰危机等地缘政治对国际能源市场影响的边际效应减弱，当前国际天然气现货及中远期期货价格均已恢复至乌克兰危机前水平。下半年，欧洲市场再平衡仍是影响全球市场走势的关键，预计进口液化天然气（LNG）补库注气进程较为温和，亚洲市场需求稳步复苏。在岸、离岸人民币兑美元均涨破7.15关口，日内大涨近400点对于近期人民银行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数，王春英解读指出，把调节参数由1.25上调到1.5，相应提高境内金融机构和企业跨境融资风险加权余额上限，直接扩大企业从境外包括银行获得融资空间。这个系数上调以后，境外融资空间扩大会增加跨境融资来源，扩大资金流入，有助于增加境内流动性特别是外币的流动性，平衡外汇市场供求，发挥稳定外汇市场预期的作用。

金融界2023-07-25

最新研究：若升温破2-°C 全球类似今夏高温热浪每2-5年将发生一次

世界天气归因研究协会（World Weather Attribution）7月25日发表了一项最新研究：如果没有气候变化，欧洲和北美今年7月的高温热浪几乎是不可能发生的。正是因为气候变化，中国今年夏天出现热浪的可能性增加了至少50倍。如果全世界不迅速减少碳排放，全球升温突破2摄氏度（目前已升温约1.2摄氏度），未来夏天将更加炎热，这样的高温热浪将每2-5年就会发生一次。研究人员表示，今年厄尔尼诺现象(一种自然发生的气候现象)的出现可能为某些地区的热浪带来了额外的热量，但燃烧化石燃料导致的全球变暖是高温热浪如此严重的主要原因。

金融界2023-07-25

7.25 加息临近行情先下跌在拉高？

伏困顿中方显惊世骇俗的豪壮。你不能左右天气，但可以改变心情；你不能改变容貌，但可以掌握自己；你不能预见明天，但可以珍惜今天。生活不会永远如履平地，顺水行舟，毫无风浪，甚至一帆风顺，偶尔的跌宕起伏才是日子的调料。于风浪中过得平静，在伤痛里获得重生，这才是我们应当做到的。行情回顾：大饼近期多头虽然不断试探，但我是一直明确表示上方30500是关键突破点，近期震荡也是迟迟未能破位上方30500附近，今日凌晨空军已经开始打响反攻的号角，技术面已有强烈回调需求，午间币价出现大阴直接刺穿下轨破位下方支撑来到29000一线附近，我们早间回调做多策略也是不幸小损出局，但问题不大，我们之前盈的舒舒服服，损也是损的坦坦荡荡，整体来说近期盈利还是比较可观的，废话不多说了，咱们看看今日盘面走势情况行情分析：四小时图来看布林带呈开口状态运行，币价在大阳拉升后收小阴调整，当下节奏进入横盘震荡状态，小周期内可能还有一定回调空间，K 线三阴包一阳砸穿下轨持续下行，下探29000整数下方后迅速反弹上来，下方均收较长下影线，证明下方支撑开始变强，空头将无法得到延续，现目前下方已出现止跌信号，正处于低位盘整修复蓄力，macd双线交叉向下延伸状态运行，kdj三线交叉向下延伸状态，相对于目前的走势来看，短期走势还是偏弱，但是低位持续的震荡并未有破低的迹象，而目前也是是走出了小幅的反弹，在日线的结构上行情目前还是处于箱体结构的底部，那么目前箱体结构没有突破，低位有所反弹，则需要关注行情的反弹力度，在智多星看来此次的千点回调空间，只是为了周四的美联储加息决议能有更大的拉升空间做铺垫，后市个人必将看涨，日内操作建议还是以高抛低吸来进行操作即可。操作建议： BTC: 下方28800-28600不破，多，看29500 上方29500-29800不破，空，看29000 ETH: 下方：1830-1810不破，多，看1860, 上方：1860-1880不破，空，看1830 免责提示行情瞬息万变，市场快速波动，全文仅靠个人揣测，本文不具备任何参考价值，投资有风险入市需谨慎，大家轻仓操作即可切莫上头，祝各位财源滚滚！文章需要审核具有一定滞后性，如果有什么不懂的地方，欢迎咨询来源：金色财经

金色财经2023-07-25

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