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白酒板块。通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性机会较大。

金融界2022-10-24

季度经济延续稳中向好局势，外加今年极端天气频发，“拉尼娜”事件持续或导致今年冬季温度偏低，可以预期今年四季度或将是煤炭消费的最旺季。此外，海外煤市扰动不断致进口难言乐观，煤炭生产、运输受限现象或将加剧煤炭供需紧张的局面，煤价大概率延续偏强运行态势。外加煤炭市场双轨运行（当前现货接近1600元/吨，长协仅719元/吨），煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。

有连云2022-10-24

糖史演义：原糖回吐天气升水需求支撑减弱

降雨减少，糖厂加速生产，原糖回吐一部分天气带来的升水，但在印度出口政策尚未公布的情况下，国际市场仍偏谨慎，原糖维持高位震荡的走势。　　关注焦点：　　1、21/22年度高结转库存是客观事实，第四季度预计进口糖数量仍然偏多，在供应宽松的背景下，郑糖上行的压力偏大，想要向上突破需要新的题材驱动；　　2、国际市场，巴西中南部 10月上半月降雨回归正常，糖厂生产进度加快，预计双周产量将出现较大幅度的边际增量，但10月下半月降雨又存增加的迹象，谨防双周数据再次出现阶段性扰动；　　3、国际需求市场出现了改变，商业买盘的力量在变弱，买家对于高价原糖的接难度变低。两方面的数据初见端倪：1）套保持仓—原糖商业多头持仓量大幅减少，商业空头增加；2）贸易流数据—伦敦白糖价格回落，原白价差走缩。　　高结转库存和进口压力预计仍偏大的背景下，　　郑糖上行的压力偏大　　在上周的周报中，我们提到了根据各地方协会此前公布的9月产销数据，广西、云南以及海南三个地区的结转库存累计超122万吨，高于被称为“近七年最高结转库存”的20/21年度（119.16万吨），与中国糖协公布的全国仅89万吨结转库存数据矛盾。但是无论以哪一方的统计口径为准，都不能忽视的几个客观事实：1、21/22年度的结转库存和上一个季度相似，处于历史绝对高位水平；2、销售情况依然没有明显的起色，叠加加工糖和陈糖的供应压力，郑糖上行的阻力偏大。　　目前广西制糖集团已开始预售新糖，一口价报价区间为5610~5630元/吨；点价销售的报价为郑糖01合约升水10-50元/吨，05合约贴水20-40元/吨，考虑到仓储和交割成本，郑糖01一旦上行至5700元/吨附近，基差贸易商有利润空间开始入场，套保压力将逐渐给郑糖上行带来阻力，继续向上需要有新的驱动。　　此外，压力不仅仅来自结转库存、套保压力，还有第四季度潜在的进口糖放量，根据巴西对我国的出口数据，可以推导出次月我国进口量的多寡，根据巴西对我国的出口数据，巴西分别在8月和9月向我国出口了66万吨、71万吨，去年则为95万吨、41万吨，也意味着今年9月和10月我国的进口糖量或逼近处于历史高位水平的20/21年度；因此，从目前的数据来看，第四季度进口压力预计偏大。　　　　　　巴西降雨给原糖带来升水开始回吐　　10月上半月巴西糖产量有望同比增加7成　　在《【糖史演义】天气为原糖注入升水郑糖开门红后压力偏大》的文章中提到，从9月第二周开始，巴西中南部降雨量增加，高于往年同期水平，影响了巴西糖厂的生产进度，因此9月下半月巴西中南部地区的甘蔗入榨量和糖产量均出现接近3成的减少，甘蔗入榨量和糖产量的双降给市场情绪带来一定提振，原糖也出现小幅上涨。　　但在9月26日-10月上半月降雨量开始出现减少，利于糖厂开榨生产，预计从10月上半月开始的双周报将再次呈现出“边际增加的甘蔗压榨量、制糖比以及食糖产量”的数据，同时目前含水乙醇折糖价格贴水原糖超2美分/磅，糖厂将最大限度的制糖。　　基于此，普氏预计巴西中南部10月糖产量同比增加69.1％至195万吨的，甘蔗压榨量同比增加51.8％至2990万吨，制糖比预计为46.06％远高于的去年同期的39.17％，产量的增加将给原糖一定的压力，前期天气带来的一部分升水或面临回吐。　　图：10 月上半月巴西中南部双周生产数据预估——普氏　　　　来源：普氏　　10月下半月降雨有再次增加的迹象，　　生产进度或再次受到影响　　从10月下旬开始，周度的降雨量又逐渐回升且预计将延续至11月初期，有再次影响巴西糖厂生产进度的风险，届时10月下半月或可能再次出现边际减少的糖产量数据，对盘面再度形成扰动，同时若接下来几个月降雨量持续偏高，巴西可能会出现蔗料充足，但是无法生产进度缓慢蔗料榨不完的可能性。　　巴西中南部降雨预测巴西中南部周度降雨量　　　　来源：普氏，中信建投期货　　伦白糖需求市场出现了一定的变化：　　买方对于高价原糖的接纳度有所降低　　欧洲、美国、中东地区减产带来的旺盛需求导致国际贸易流出现阶段性的紧张，给予了原糖一定的升水，在巴西结束榨季高峰、北半球延迟开榨的前提下，原糖03-10的价差持续走高，处于历史绝对高位的水平，现货供应偏紧张。　　　　来源：WIND，中信建投期货整理　　但是近期这种需求的支撑有走弱的迹象，两方面的数据均在指向买家对于当前原糖价格的接难度在降低。1、商业多头持仓量大幅减少；2、伦敦白糖价格回落，原白价差走缩；　　1、套保的角度——商业多头持仓量大幅减少，商业空头增加　　从9月下旬开始，ICE原糖的买方大量退场，同时卖方入场，从套期保值的心态来看，意味着卖方想要抓住当前仍处高价的原糖位置，而买方认为价格过高而未来原糖有继续回落的可能性，即当前糖价被高估，因此选择出场。　　2、贸易流的角度——伦白糖不跟随原糖，伦白价差走缩　　和此前原糖和伦白糖同时上涨，且伦敦白糖涨幅更明显（原白价差走扩）的走势不同，从9月下旬开始，伦白糖价格出现明显回落，近期原糖价格出现一定程度的反弹，最高接近19美分/磅的位置，但是伦白糖并未明显跟涨，意味着买方对于当前原糖价格的接难度开始变弱，市场对于未来贸易流将走向宽松，原糖价格将出现回落的预期强烈，需求对于原糖的支撑有变弱的迹象。　　图：ICE 原糖商业持仓　　　　来源：WIND，中信建投期货整理　　印度方面一直在推迟22/23年度销售政策的公布，给市场留了一定的现象空间，巴西降雨情况未来仍有不确定性，短期给了原糖一定升水，但是综合巴西的政策环境、全球主产国增产的预期，此外全球需求对于盘面的支撑有减弱的迹象，预计中期原糖上方的压力偏大；目前郑糖重新回到5600以上的位置，但是由于库存压力偏大，22/23榨季产量有恢复的预期，糖厂预售价格普遍保守，因此郑糖上方空间压力偏大，不宜追多。

金融界2022-10-24

菜系周报：大量菜籽即将到港，01菜系油粕比做扩续持

，具体需求增幅有待进一步观察。然而随着天气逐渐转冷，水产需求旺季褪去，作为菜粕最主要的水产需求将逐步减弱，01菜系油粕比续持。　　11菜棕价差终离场　　11菜油棕榈油价差在国庆节前持续走高，我们在8月底推的11菜棕价差走扩套利中秋节前推部分止盈离场，一直续持至本周价差回调止盈离场。虽然较前期高点回调超700元/吨，仍有超1800元/吨的收益，套利策略获利颇丰。　　国内方面：虽然前期较高的油脂间价差让棕榈油性价比提高，棕榈油替代性增强，但近月大量棕榈油买船到港，棕榈油库存持续增加。菜油近月到港仍较少，在菜籽大量到港前近月供应难改观。据我的农产品网数据统计，截至10月14日重点地区棕榈油商业库存60.63万吨，比上周增7.14万吨；华东菜油库存9.55万吨，比上周减0.55万吨。国内棕榈库存持续增加，菜油库存小幅下滑。　　国际方面：主产国印尼受到洪水影响进入紧急状态，预计对棕榈油采收和物流运输产生影响，马棕持续走强。船运机构数据显示马棕10月1-20日出口数量较上月同期减3.3％至增4.31％，在印尼出口持续挤占马棕出口份额情况下马棕出口难大幅抬升，预估马棕库存后续将持续增加。　　　　　　01菜系油粕比续持　　菜系油粕比持续走高，在4季度大量菜籽买船到港和水产养殖旺季即将逐步褪去背景下，菜粕供应端压力将逐步增加。　　生猪养殖企业采购菜粕用于猪饲料，从而减少豆粕添加比例，部分养殖厂已采购远月菜粕头寸为远月饲料配方调整备好头寸。猪饲料添加配比调整增加菜粕需求，但是水产需求减量和加籽新作9-12月船期32船（6万吨/船）菜籽为供应端带来的增量不容小觑。　　今年1-8月我国菜籽进口仅80万吨，而4季度174万吨菜籽买船直接翻番，菜籽到港翻倍，4季度菜粕压力激增，压榨厂存在套保动力。春节前传统油脂旺季需求，预计菜油终端还将有一段旺季需求，而水产需求随着天气转冷将逐步减弱，01菜系油粕比续持。　　

金融界2022-10-24

镍&不锈钢周报：产业链成本高居不下，不锈钢缺货空涨

略有好转，下游采购刚需为主；镍矿方面，天气扰动导致供应持续偏紧，下游铁厂对高价矿接受程度较为有限；镍铁方面，印尼回流大幅减少，下游钢厂采购较为旺盛，流通库存被逐步消耗；不锈钢方面，成本高企叠加现货紧缺，价格不断走强，但实际需求较为有限，涨势能否持续依然需要观望。　　总的来说，随着产业链成本维持在高位，镍价中枢开始缓慢上移，但宏观面与基本面多空交织，短期看镍价或难走出趋势性行情，而不锈钢虽然已连涨一周多，但下游成交清淡，上方空间或较为有限。沪镍2211参考区间175000-195000元/吨。SS2211参考区间17000-18000元/吨。　　操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。　　不确定性风险：俄乌局势、镍收储消息落地、印尼镍出口税落地、疫情扰动、不锈钢厂代理回购、不锈钢厂价格政策变化、镍铁供应不足超预期　　一　　行情回顾　　本周沪镍继续震荡，不锈钢走势偏强。宏观方面，英国政局变动、财政政策转向，使得美元指数震荡运行，消息面上美联储官员表态虽偏鹰，但有新美联储通讯社之称的Timiraos表示，美联储正考虑缩小12月加息幅度至50基点，但2023年的终点利率或将提高，宏观预期调整继续对镍价施加影响。产业方面，随着菲律宾镍矿发货环比继续下降、镍铁持续保持紧平衡，镍产业成本不断上移，对镍价形成一定支撑。不锈钢方面，随着成本走高，商家提价较为频繁，本周不锈钢期现价格偏强运行，但值得注意的是，目前下游需求仍迟迟不见好转。　　　　二　　价格影响因素分析　　1、宏观面　　1·1、国外：英国政局变动，财政政策大幅转向　　　　本周公布的核心数据较少，市场关注的点主要在于市场的政策风波。首先是英国的财政政策出现了 180度的大反转。英国财政大臣亨特宣布将无限期取消削减所得税计划，能源支持计划的实施时间将由两年缩短至明年四月。亨特拒绝排除对能源公司征收暴利税的可能性，这与英国首相特拉斯此前的说法截然不同。并且就在 2 天之后，英国首相特拉斯宣布辞职，成为了英国历史上任期最短的首相。英磅收次政策扰动出现了反弹回升的走势，令美元指数在周内走弱。　　而日本央行针对日元的大幅贬值也有所行动。在美元兑日元突破 150 并且日本的通胀率突破 3％之后，日本财务大臣铃木俊一周五重申，日本已准备好采取行动，称近期日元突然单边疲软是不可取的，他正以高度的紧迫感关注市场。大和证券高级外汇策略师 Yukio Ishizuki 表示，如果日元跌势加速速，或者日元是唯一承压的货币，例如日元兑欧元跌至 150，当局就有可能进行干预。　　纽约联邦储备银行周一公布，衡量当前企业状况的制造业指数 10 月降至-9.1，预估为-4.0。该指数低于零表明纽约制造业正在萎缩。该调查的新订单指数为 3.7，与 9 月持平。支付价格指数报 48.6,9 月为39.6。就业指数报 7.7,9 月报 9.7。制造商对未来六个月的企业状况感到悲观。　　投资者对德国经济的信心在 10 月份意外小幅上升。周二公布的数据显示，德国 10 月 ZEW 经济景气指数降至-59.2，好于市场预期的-65.7，前值为-61.9。欧元区的情况与德国类似。欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数从 9 月的-60.7 升至-59.7，但欧元区 10 月 ZEW 经济现况指数则从 9 月的-58.9 进一步下滑至-70.6。　　1·2、国内：10月LPR报价持稳　　　　央行发布公告显示：为维护银行体系流动性合理充裕，17日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天逆回购操作，中标利率分别为2.75％、2.00％，均与此前持平。10月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65％，上次为3.65％；5年期以上品种报4.30％，上次为4.30％。　　多地鼓励存量房“纳保”。自5月以来，多地陆续出台相关政策，鼓励将开发商及居民持有的存量房源转化为保障性租赁住房。“十四五”期间，全国40个重点城市计划新增保障性租赁住房约650万套，2022年是完成这一目标的关键期。　　2、基本面：镍矿、镍铁供应偏紧，不锈钢成交持续偏弱　　本周纯镍价格小幅下降。供应方面，周中现货资源较为紧缺，但随着市场资源陆续到货，紧缺情况略有缓解，目前来看疫情扰动对纯镍运输的影响较为有限。需求方面，目前纯镍仍是刚需成交为主，镍价高企之下现货成交较为清淡，周五现货价格略有回落，成交也有所好转，另外随着镍豆溶解制备硫酸镍的经济性提升，近期镍豆成交也有一定恢复。10月21日SMM电解镍均价188650元/吨，相较上周下跌1.36％。　　本周镍矿价格维持不变。供应方面，本周镍矿发货环比继续下降，受天气因素影响，目前菲律宾苏里高矿区装货效率较低，菲律宾锚地等待装货船只依然较多，基本为前期所出售的订单，供应持续偏紧。需求方面，受镍矿成本高居不下影响，近期镍铁厂利润率有所回落，铁厂采购高价矿的意愿十分有限。综合来看，天气因素导致镍矿目前供应持续偏紧，在不锈钢市场火热的背景下，产业链成本持续维持在高位震荡，对镍价形成一定支撑。10月21日菲律宾红土镍矿1.5％（CIF）均价71美元/湿吨，相较上周无变化。　　本周镍铁价格小幅上涨。供应方面，本周印尼镍铁发货环比大减超80％，中小铁厂订单已经签订完毕，部分大厂的库存也在逐渐消耗，矿端成本坚挺使得镍铁价格持续上行。需求方面，近期不锈钢市场涨价氛围浓厚，钢厂利润率不断走高，开工意愿较强，与此同时废钢价格难见回落趋势，钢厂对镍铁的采购持续增加。10月21日8-12％高镍生铁（出厂价）均价1355元/镍点，相较上周上涨0.93％。　　　　　　本周不锈钢价格继续上涨。从成本端看，镍铁价格维持小幅上涨趋势，废钢价格高居不下，铬铁厂持续减产推动铬铁价格走高，成本支撑十分强力。供应方面，市场陷入缺货空涨局面，部分厂家之间同种现货价格出现差异，市场报价较为混乱，本周库存继续去库，存量资源十分有限。需求方面，下游需求持续偏弱，避险情绪趋浓，近期成交多维持刚需采购。全国主流市场不锈钢社会库存总量69.86万吨，周环比下降3.54％，年同比上升6.27％。其中冷轧不锈钢库存总量33.76万吨，周环比下降0.63％，年同比下降12.08％，热轧不锈钢库存总量36.1万吨，周环比下降6.12％，年同比上升32.05％。本周全国主流市场不锈钢社会库存以消化为主，三系别均有不同程度消化，400系库存消化最为明显。综合来看，成本支撑叠加现货资源有限，不锈钢价格持续走高，但因下游需求持续萎靡，因而其价格上涨的可持续性存疑，后市观望市场到货及成交情况。　　　　　　策略　　宏观方面，联储加息预期出现回落，沪镍压力有所减轻，下周将公布中美GDP数据，宏观情绪扰动或持续。纯镍方面，现货紧缺略有好转，下游采购刚需为主；镍矿方面，天气扰动导致供应持续偏紧，下游铁厂对高价矿接受程度较为有限；镍铁方面，印尼回流大幅减少，下游钢厂采购较为旺盛，流通库存被逐步消耗；不锈钢方面，成本高企叠加现货紧缺，价格不断走强，但实际需求较为有限，涨势能否持续依然需要观望。总的来说，随着产业链成本维持在高位，镍价中枢开始缓慢上移，但宏观面与基本面多空交织，短期看镍价或难走出趋势性行情，而不锈钢虽然已连涨一周多，但下游成交清淡，上方空间或较为有限。沪镍2211参考区间175000-195000元/吨。SS2211参考区间17000-18000元/吨。　　操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

金融界2022-10-24

Mysteel：建筑原材料周报（10.17-10.21）

利好政策的支持下，基建、市政继续发力，天气好转后民用需求提升。供应端持续收紧，缓解库存压力，成本高位，企业推涨心态较浓，但市场竞争激烈，落实情况有待观望，预计水泥行情稳中偏强运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格小幅上涨，预计本周价格偏强运行上周混凝土运行逻辑分析截至10月21日，百年建筑网统计全国混凝土C30均价为415元/方，周环上涨1元/方。上周广东广州、东莞、珠海等地因水泥等原材价格上涨，混凝土企业成本压力剧增，价格推涨30-50元/方。供给方面，10月12日-10月19日期间，混凝土平均产能利用率为16.1%，周环比降低0.05个百分点，低于去年同期3.64个百分点，同比降幅进一步扩大。发运方面，上周调研企业混凝土周度发运量为322.41万方，环比减少1.16万方，混凝土发运量罕见旺季呈回落态势，主要是由于华中湖北、河南多地处于封控阶段，工地整体进度一般，产能利用率低位持续。本轮项目房建和市政项目占比均有回升，在建市政类和房建项目小幅赶工，新开工项目数量逐步降低。本周展望综合来看，局地环保管控和疫情防控陆续放松，需求或现回补；节前华东、华南等地在建项目四季度现小幅赶工态势，市政和房建占比有回升，但整体来看新开工项目数量减少，混凝土企业保供为主。价格方面，随着近期各地水泥、砂石、矿粉价格推涨，材料成本提升，混凝土价格推涨心态渐浓。三、建筑行业动态热点信息一览建筑业 1、房地产施工变化较小，10月5日-10月12日期间，百年建筑网跟踪调研企业混凝土周度发运量为323.57万方，周环比增加11.47万方。国内500余家混凝土企业产能利用率为16.15%，周环比上升0.57个百分点，低于去年同期3.2个百分点。节后华东、华南、华中等地雨水天气减少, 西南局地陆续解除封控，工地和交通运输恢复正常，整体来看全国各地需求均有不同程度地小幅提升。市政方面，节后多地施工进度有要求，市场需求略微回补，而房建方面开工数量和进度无明显好转。 2、基建钢需持续释放，持续看好至年底。10月4日-10月10日期间，百年建筑网跟踪调研水泥企业出库量867.35万吨，环比回升2.43%。10月7日-10月13日期间，全国320家砂石矿山厂和加工厂出货量为1759.66万吨，周环比上升1.49%。国庆期间，受交通管制影响，材料运输受限，重点工程施工进度有所放缓；另外疫情反复，局部区域工地暂时停工。节后交通管控解除，下游工地陆续恢复施工，加之新开工补充，基建需求环比增加。此外据Mysteel局部调研了解，北京铁路项目陆续开始上了，前面几个季度都没有，最近开始的不需要担心资金，因为铁路项目不同于房建，不能停。西南也集中开了，雄安到山西的两条线都开始了,而且开的速度非常快，才20多天，人员都组织到位了，不像是摆摆样子。综合来看，疫情仍呈多点散发态势，西北、华中、西南多地市场需求和企业生产受到不小冲击，局地陆续解封后需求或现回补，但基于开工项目数量难及预期，预计短期需求小幅下滑。如需相关的建筑材料月报，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2022-10-24

中国银河：给予川投能源买入评级

砻江水电方面，虽然受到极端高温干旱灾害天气，导致四川省来水明显偏枯的影响，但得益于流域梯级电站优化调度，以及两河口、杨房沟投产带来的装机增加，雅砻江水电三季度发电量仍然实现正增长。根据国投电力公告，雅砻江水电第三季度实现发电量 296.26 亿千瓦时（同比+7.55%），平均上网电价（含税） 0.252 元/千瓦时（同比+1.89%）；雅砻江水电前三季度实现发电量 669.10 亿千瓦时（同比+18.79%），平均上网电价（含税） 0.276 元/千瓦时（同比+2.83%）公司控股水电方面，由于大坝治理影响， 2021 年底仁宗海水库未蓄水，导致田湾河上半年发电量下降；由于“9.5”泸定地震影响，田湾河 9 月发电量同比下降。前三季度公司控股水电发电量 34.05 亿千瓦时（同比-11.83%），平均上网电价（不含税） 0.196 元/千瓦时（同比+3.16%）。　　第三季度投资收益有所下滑，但前三季度投资收益仍然增长 10% 　　前三季度公司销售毛利率 37.40%，同比减少 9.45 个百分点；经营性现金净流量 3.95 亿元，同比大幅增长 86.3%；投资收益 31.88 亿元，同比增长 9.9%，其中第三季度投资收益 14.20 亿元，同比减少4.4%。我们预计雅砻江水电贡献主要投资收益，新能源运营商贡献的投资收益或有所增加。　　新一批雅中电站建设有序推进，水电装机仍有增长空间　　新一批雅中电站建设有序推进。目前孟底沟、卡拉水电站正在建设中，总装机 3.42GW，预计十五五期间投产。根据雅砻江水电公司战略规划，在 2030 年以前建设 4-5 个中游主要梯级电站（含已建成的杨房沟、两河口）， 2030 年总装机达到 23GW 以上，较目前仍有 20%的增长空间。　　雅砻江新能源项目有望突破，成为新的业绩增长点　　雅砻江流域风光资源丰富，待开发规模超过 40GW，且依托两河口等梯级水电站的调度和调节，可以有效平滑风光出力的波动性，提高风光利用率。目前雅砻江公司在稳妥推进沿江风电、光伏发电项目的并购和开发。此外公司参股三峡能源、中核汇能、中广核风电三大新能源运营商，后续投资收益有望增厚　　估值分析与评级说明　　考虑到 2022 年第三季度来水偏枯，我们下调 2022 年全年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 33.04 亿元、 40.11 亿元、 42.32 亿元，对应 PE 分别为 15.7 倍、 12.9 倍、 12.2 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：　　来水量低于预期；上网电价下调；新能源项目拓展不及预期；消纳能力不足导致弃水量上升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.1亿，根据现价换算的预测PE为13.66。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川投能源（600674）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-24

东方证券：给予天马科技买入评级，目标价位23.78元

0.14万吨，同比增长16.82%。在天气炎热、下游投料不佳且原材料价格明显上行的环境下，公司凭借饲料品种的研发创新及技术优势仍然保持稳健增长。伴随我国特种水产饲料行业快速发展，公司龙头地位有望持续提升，未来量价齐升值得期待。　　延伸产业链，拓展多元化。烤鳗食品方面，公司前三季度累计营收2.18亿元，同比增加5.22%，烤鳗销量1259.40吨，同比下降22.56%。由于三季度日本鳗鱼节等消费旺季结束，产品价量皆有所下降，后续预计日本市场需求平稳。除日本市场外，公司烤鳗出口业务逐渐拓宽渠道，向美国、俄罗斯、欧洲、东南亚等新兴市场发力，力促烤鳗业务多元化。　　我们维持原预测，预计2022-2024年公司归母净利润3.38、6.91、8.89亿元，同比增加304.1%、104.8%、28.6%，EPS分别为0.77、1.59、2.04元。根据可比公司估值水平，维持公司23年15xPE，目标价23.78元，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券冯鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为20.51。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天马科技（603668）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-23

民生证券：给予川投能源增持评级，目标价位12.8元

江、大渡河均位于四川地区，受到Q3极端天气影响。但获益于两河口、杨房沟带来的增量，雅砻江水电单季度完成发电量296.26亿千瓦时，同比增长20.79亿千瓦时，增幅7.6%；且电价上行也抵消了部分出力下滑的影响。3Q22对联营/合营企业投资收益14.01亿元，同比减少0.30亿元，降幅2.1%；其中，3Q21雅砻江有历史拖欠增值税返还产生的非经常性损益近3亿元，推算雅砻江单季度扣非净利润或稳中有增。前三季度公司对联营/合营企业累计实现投资收益31.18亿元，同比增加2.93亿元，增幅10.4%。　　新能源布局小荷才露尖尖角。目前公司已参股三峡能源、中核汇能、中广核风电三大头部新能源运营商，同时积极布局控股新能源项目，3Q22控股光伏完成发电量0.27亿千瓦时。　　投资建议：公司坚定水电主业发展的同时积极参控股新能源业务，不断拓展主营业务版图，Q3新能源业务开始释放业绩增量。两、杨助力流域梯级电站的联合调度运行，叠加外送电价上行，有效对冲了极端气候的影响，确保公司投资收益稳中有增。根据电量、电价的变动调整对公司的盈利预测，预计公司22/23/24年EPS分别为0.80/0.92/0.95元（前值0.91/0.91/0.92元），对应2022年10月21日收盘价PE分别14.6/12.8/12.4倍。给予公司2022年16.0倍PE，目标价12.80元，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.1亿，根据现价换算的预测PE为13.66。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川投能源（600674）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-23

东方证券：给予海大集团买入评级，目标价位80.95元

元，同比增加453.20%。　　全球天气异动，饲料行业承压。7-8月，全球天气异常高温，高温导致养殖疾病多发，养殖户被动减少投料，饲料需求下降。同时，大宗原料价格持续高企，饲料行业生产成本维持高位。面对复杂的市场环境和行业经营压力，公司持续强化核心竞争力，稳定团队，强化信心，提升组织管理能力和内部效率、提升产能利用率，进而扩大市场份额。整体来看，公司饲料业务前三季度实现对外销量约1503万吨，同比增长7%。四季度以来，天气转凉，下游养殖利润整体可观，养殖户养殖和投料积极性提升，饲料需求有望环比修复。　　猪价强势高位，养殖盈利可期。今年4月中旬以来猪价呈现持续上涨，三季度行业生猪均价达22.44元/公斤。猪价高位下，公司养殖利润得到明显改善。1-9月，公司生猪出栏约230万头，同比增长73%，受行情利好影响，公司生猪养殖业务整体扭亏为盈。展望四季度，国庆节后猪价一路上行，至今行业均价达到26.07元/公斤。当前猪价上涨与10个月前能繁母猪变化情况基本吻合。21年7月至今年4月能繁母猪持续去化，对应今年四季度猪价预计仍将维持高位，公司生猪养殖业务有望获得高盈利。　　考虑到天气异动导致饲料销售承压，我们下调2022-2024年饲料销量，同时考虑到猪周期影响，我们上调22-23年生猪均价，下调24年生猪均价，从而预计2022-2024年公司归母净利润32.11、47.89、49.33亿元（原预测30.39、44.09、55.83亿元），同比增加101.2%、49.1%、3.0%。　　公司养殖业务扭亏为盈，随着下半年养殖行情恢复，饲料主业也将有所回升，公司业绩或有较大改善空间。我们沿用FCFF估值，目标价80.95元，维持“买入”评级。　　风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、海外业务不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.79亿，根据现价换算的预测PE为34.45。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海大集团（002311）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-23

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