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交易员正为极端情况做准备

大涨，已经从104水平来到105了。天风证券宏观研究团队甚至直言：美联储“没必要、没空间、没动力”降息，市场降息预期将继续推迟和下调。年初，大家的乐观假设是美联储降息6次，弱美元背景下，非美货币逐步走强，现在逐步演变为强美国经济+鹰美联储=强美元。非美经济体撑不住，比美国更快降息，导致美元继续强势。年初至今都在走降息+EPS逻辑，现在突然降息预期就弱了，提前price的降息预期部分是不是要吐出来？如果市场又重新关注起分母的逻辑了，又回到预期的预期，意味着新一轮预期的钟摆游戏又开始了。对A股来说，似乎又回到十字路口，3000点是回来了，但下一步谁来打头阵？用西京研究院院长赵建博士的话来说就是： “如果说国家队购买股票ETF的钱只是挽救估值，EPS的提升还需要经济基本面的进一步修复。因此总的逻辑是空间换时间，用3000—3200点的空间，换取经济复苏的时间。” 一季度，中国的确有多项经济数据远超市场预期，尤其是3月制造业PMI，时隔5个月之后首次回升到荣枯线以上。富国基金认为，PMI作为先行指标交出了一份非常漂亮的成绩单，进一步印证了社会信心的恢复。随着企业生产经营活动的加速，我国经济将稳健地走出周期底部区域，或将带动A股市场走出持续性的估值修复行情。中加基金表示，权益投资短期应继续重视业绩影响，继续寻找业绩增速高或受益新质生产力和出口的标的。但在高位主题暂时熄火后，资金防守意愿较浓，且临近清明节，短期A股大概率继续维持震荡行情。 3 资金爆炒黄金股ETF 实在是想不到，一级市场都恢复申购、赎回了，今日华夏基金黄金股ETF还能溢价22%，连续第二天涨停了，这么高的溢价率，资金为何不套利？ (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）资金之所以愿意爆炒华夏基金黄金股ETF，是源自于避险需求+央行购金+提前PRICE IN降息预期推动金价不断创新高，相关黄金主题ETF也随之水涨船高。令人不明白的是，A股黄金主题ETF这么多，怎么就偏偏华夏基金黄金股ETF有这么高的溢价率呢？因为ETF跟踪的标的不一样，华夏黄金股ETF跟踪的是SSH黄金股票，也就是沪港深三地的黄金股。港股休市，黄金股ETF申购赎回业务暂停，既然一级市场的申购和赎回都关闭了，套利者自然没法玩。炒作资金就发现有利可图，就在华夏基金公布黄金股ETF宣布3月29日起暂停申购、赎回，华夏基金黄金股ETF当日就溢价3%，大涨8%。但问题又来了，跟踪SSH黄金股票指数的可不止华夏基金这一只，还有永赢基金，为何资金不选永赢基金黄金股ETF？对于炒作资金而言，盘子越轻，拉起来耗费的成本越低。截止今日收盘，永赢基金黄金股的最新规模为3.04亿元，而华夏基金黄金股ETF规模只有6257万元，前者是它的5倍多。对于炒作资金来说，华夏黄金股ETF当然是更好的选择。

格隆汇2024-04-02

思考乐教育(01769.HK)：盈利同增96%重返巅峰，释放2024年的积极信号

费增加，这是因为学习中心总数增加所致。天风证券研究所指出，以公司官网披露校区为参考，目前公司共经营超过100个学习中心，基本全部集中在深圳地区。其预计未来伴随非学科培训业务发展，公司或重启网点扩张，在广东省甚至其他省份拓展学习中心，进一步扩大市场份额。非学科培训逐步成熟之时，公司还迎来政策利好，重启扩张之路的步伐有望进一步加速。释放积极政策信号今年第一季度，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，其中提及多个方面，比如面向义务教育阶段学生实施的学科类校外培训，应当依法实行政府指导价管理，由省级人民政府制定收费管理办法。其他校外培训的收费价格，应当报审批机关备案。民生证券指出，本次征求意见稿明确了校外培训管理条例的适用范围：以中小学生及3-6岁学龄前儿童为对象的校外培训纳入管理范围，而高中阶段则不在管理范围内。此次意见稿发布进一步提振市场信心，将对稳定长期预期起到重要作用。值得一提的是，当前“双减”政策落地已有三年，不仅政策环境已经处于比较稳定的状态，竞争环境也出现大幅改善。一方面，在过去由于监管相对宽松，牌照获取较为便利，行业的准入门槛较低，个体经营者众多。根据《中国教育财政家庭调查报告2021》以及大众点评的统计数据显示，截至2019年5月，全国共有约86.4万家教育培训机构，其中K12学科类培训机构约占22%，达到约18.7万家。北京、上海、广州等地的培训机构数量更是超过了4000家。而K12学科培训机构的连锁化率仅约6.5%。整个行业高度分散、竞争激烈。不过，天风证券研究所指出，经历疫情影响以及在当前政策监管之下，资质略差的中小机构或逐步出清，头部品牌信任背书及资源支持下有利于获取更大市占。另一方面，素质教育市场仍有较大的发展机遇。根据多鲸教育研究院的估算，2023年国内素质教育市场规模预计将超过4787亿元，2018至2023年的五年复合年增长率预计为15.3%。家长对于培训班的投入趋势保持稳定或增加的比例达到了85%，显示出对素质教育需求依然十分坚韧。政策环境、竞争环境与用户需求开始变化时，市场也随之产生新机会。思考乐深耕行业多年，积累了标准化的连锁扩张模式、优质教育理念、良好的教育品牌形象与用户口碑，有望在行业走向规范和成熟的当下脱颖而出。

格隆汇2024-04-02

思考乐教育(01769.HK)：盈利同增96%重返巅峰，释放2024年的积极信号

费增加，这是因为学习中心总数增加所致。天风证券研究所指出，以公司官网披露校区为参考，目前公司共经营超过100个学习中心，基本全部集中在深圳地区。其预计未来伴随非学科培训业务发展，公司或重启网点扩张，在广东省甚至其他省份拓展学习中心，进一步扩大市场份额。非学科培训逐步成熟之时，公司还迎来政策利好，重启扩张之路的步伐有望进一步加速。释放积极政策信号今年第一季度，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，其中提及多个方面，比如面向义务教育阶段学生实施的学科类校外培训，应当依法实行政府指导价管理，由省级人民政府制定收费管理办法。其他校外培训的收费价格，应当报审批机关备案。民生证券指出，本次征求意见稿明确了校外培训管理条例的适用范围：以中小学生及3-6岁学龄前儿童为对象的校外培训纳入管理范围，而高中阶段则不在管理范围内。此次意见稿发布进一步提振市场信心，将对稳定长期预期起到重要作用。值得一提的是，当前“双减”政策落地已有三年，不仅政策环境已经处于比较稳定的状态，竞争环境也出现大幅改善。一方面，在过去由于监管相对宽松，牌照获取较为便利，行业的准入门槛较低，个体经营者众多。根据《中国教育财政家庭调查报告2021》以及大众点评的统计数据显示，截至2019年5月，全国共有约86.4万家教育培训机构，其中K12学科类培训机构约占22%，达到约18.7万家。北京、上海、广州等地的培训机构数量更是超过了4000家。而K12学科培训机构的连锁化率仅约6.5%。整个行业高度分散、竞争激烈。不过，天风证券研究所指出，经历疫情影响以及在当前政策监管之下，资质略差的中小机构或逐步出清，头部品牌信任背书及资源支持下有利于获取更大市占。另一方面，素质教育市场仍有较大的发展机遇。根据多鲸教育研究院的估算，2023年国内素质教育市场规模预计将超过4787亿元，2018至2023年的五年复合年增长率预计为15.3%。家长对于培训班的投入趋势保持稳定或增加的比例达到了85%，显示出对素质教育需求依然十分坚韧。政策环境、竞争环境与用户需求开始变化时，市场也随之产生新机会。思考乐深耕行业多年，积累了标准化的连锁扩张模式、优质教育理念、良好的教育品牌形象与用户口碑，有望在行业走向规范和成熟的当下脱颖而出。

格隆汇2024-04-02

3个交易日暴涨31.17%，黄金股ETF被爆炒

持强劲，对金价中枢也将形成较强支撑。天风证券认为，剔除通胀影响，黄金价格可能运行到2400美金/盎司以上。黄金股和黄金价格历史趋势趋同，黄金企业利润释放时间滞后于商品表现，因此，权益市场与商品市场的表现存在阶段性背离。但随着黄金价格的持续上涨，黄金股资产负债表修复后，利润释放将更加顺畅。信达证券指出，黄金涨是商品全面牛市的领先信号。自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样，1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。信达证券认为，影响黄金的核心因素中，长期通胀可能是最重要的。因为如果以5年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。

格隆汇2024-04-02

晶圆厂先进制程扩产空间大，半导体设备国产进度乐观

国对于半导体行业的影响已经越来越大。天风证券预计2024年在大陆半导体大厂持续扩产的背景下，半导体国产进度有望进一步加速，大陆资本开支有望稳中有升，结构上或看好先进制程设备在AI拉动下的需求提升，复苏角度看好后道封测设备受益于封测厂景气度逐季提升带来的订单增长。半导体设备ETF（561980）标的指数主要聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司，前十大成份股囊括北方华创、中微公司、韦尔股份、拓荆科技、海光信息、华海清科等股，合计占比约76%，指数集中度相对较高。行业分布上该指数更侧重上游设备、材料等，其中“半导体设备”占比近55%。从产业链角度看，上游的半导体设备和材料国产空间广阔，持续受到资本市场高度重视和国家产业政策的重点支持。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

港股市场多板块表现活跃，恒生指数ETF(513600)上涨0.95%，冲击4连涨

于1月上修后的一年来最高增速0.5%。天风证券表示，美国2月核心PCE增幅如期放缓，我国规模以上工业企业利润总额由降转增，持续看好低估港股反弹机会。恒生指数ETF(513600)，场外联接(C类：005659；南方恒生指数ETF联接I：021023；A类：501302)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

华阳国际（002949.SZ）：2023年工程总承包业务下降幅度较大，受行业周期性影响，新签订单增长动力较弱

息称，2024年3月29日华阳国际接受天风证券等机构调研，董事会秘书、财务总监：徐清平；证券事务代表：卞晓彤、莫晓桦参与接待，并回答了调研机构提出的问题。调研机构详情如下：天风证券；景顺长城基金；兴银基金；兴证全球基金；中信建投证券；广汇缘；深圳广金投资有限公司；深圳市前海登程资管理有限公司；长江证券；博时基金；汇安基金；九泰基金；银河金汇证券资管；阳光资管等机构。调研主要内容：一、请问2023年公司营业额下降的主要原因？答：2023年公司收入有所下降，主要由于公司优化业务结构，工程总承包业务下降幅度较大；受行业周期性影响，新签订单增长动力较弱；公司更加重视发展质量，建立了严格的项目评估体系，聚焦优质客户和优质项目，设计及造价咨询业务收入同比有所下降。二、在当前行业环境下，公司毛利率提升的原因？答：公司盈利能力提升主要由于：1、持续优化业务结构，控制经营风险，工程总承包业务占比大幅下降；2、严格执行预算动态监控，对亏损或低效的业务进行缩减或裁撤；3、不断强化成本管理，优化成本管控，降本增效；4、坚持投资建筑科技，通过技术研发和迭代，提升运营效率。三、在目前行业形势下，公司经营净现金流增长的原因？答：为应对行业周期性影响，防范流动性风险，公司努力开源节流：1、提高前端经营质量，落实客户信用管理政策，聚焦优质客户和高质量项目；2、不断提升设计品质与质量，为客户提供高质量的专业设计服务，确保客户满意度；3、加强应收账款催收，增加现金回款比例，降低财务风险；4、强化财务管控力度，持续动态评估，确保公司现金流安全。四、请问公司今年实施高比例现金分红的主要考虑因素？答：公司提高现金分红比例，主要基于以下几点：1、公司财务稳健，2023年经营净现金流增长，货币资金存量充足；2、在当前的货币政策环境下，公司现金管理的收益相对较低，在确保公司长期发展的基础上，适当增加分红额；3、积极响应证监会及交易所回报投资者的倡导，以投资者为本，加大分红力度，以实际行动回报股东。五、请问公司未来在股东回报方面有哪些规划？答：一直以来，公司高度重视投资者的分红回报，过去几年都维持比较高的现金分红比例。为了建立对投资者持续、稳定、科学的回报规划与机制，对公司利润分配作出制度性安排，以保证利润分配政策的连续性和稳定性，公司专项制定了《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》，明确在当年盈利且累计未分配利润为正，现金流满足正常生产经营和未来发展的前提下，在足额预留法定公积金、盈余公积金以后，公司2024-2026年度每年以现金形式分配的股利不低于当年度实现的母公司可分配利润的40%。公司将继续坚持战略规划，努力提升公司的经营业绩和内在价值，积极回报投资者。六、请介绍一下公司在科技领域的布局？答：公司坚持“设计+科技”战略，目前研发投资主要集中在BIM技术及数字化转型：1、通过华阳速建平台，推进BIM正向设计，不断提升正向设计效率和应用普及率，以数据为基础，积极探索和深化人工智能在设计领域的应用；2、公司积极打造iBIM平台，以设计为起点，通过自主研发和战略合作等方式，实现产业链数据集成和迭代；3、公司积极参与国产BIM软件研发，推进BIM技术自主知识产权软件创新应用，为建筑行业数字化转型提供安全、成熟的基础软件和生态环境；4、加速人工智能技术研发和迭代，扩大AI设计的应用场景，加快AI技术与设计全流程的融合。七、请问公司对2024年行业形势的展望？答：2024年依旧是挑战与机会并存的一年。国家要求积极稳妥化解风险，适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。中央经济会议强调要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。限制性政策的松绑、“三大工程”的推进、建筑科技应用的推广，有助于构建房地产新发展模式。在这种行业形势下，公司积极寻求破局，加大市场拓展力度，力争实现业绩稳定增长；坚持“设计+科技”战略，加快推进科技产品的商业化进程，提升科技业务收入。此外，会议还就行业政策、市场变化、科技转型、装配式建筑、财务指标等方面的其他问题进行了交流。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

规模化猪企接连重整，生猪产能迎“加速去化”？

流压力已明显加强甚至资金链已经断裂。天风证券表示，天邦食品重整预计有望进一步利好行业产能出清，认为“养猪规模化来到十字路口，低效无效的规模产能迎来加速出清”。因此，面对接连发生的重整事件，为了避免“踩雷”，华泰证券建议投资者在投资养猪股时要警惕“扩张陷阱”，不能纯以规模论英雄，而需结合资金壁垒和养殖成本对不同的猪企进行有区别的定价。上市公司养猪成本盘点根据新牧网搜集的数据，在A股9家上市养猪企业中，温氏股份、牧原股份和新希望等养猪三巨头分别以7.8元/斤、7.9元/斤和8元/斤的生猪养殖成本位居上市公司前列。表2：9家养猪上市企业的生猪养殖成本资料来源：新牧网另外，仔猪成本也是影响猪企盈利的一个重要因素。根据《农财智库》的数据，9家已公布断奶仔猪成本的猪企中，牧原股份的断奶仔猪成本最低，为325元/头，其次是新希望。相对而言，傲农生物的断奶仔猪成本高达430元/头。表3：9家养猪上市企业断奶仔猪成本资料来源：新牧网养猪成本的高低在很大程度上与企业养猪的效率相关。根据京基智农分享的降低养猪成本的三大秘诀，包括精准营养、配方优化使得饲料平均成本下降，提升猪的健康度以减少药品和疫苗耗用，同时提升仔猪的存活率。展望未来，华西证券认为，养猪产业或出现猪价回升与产能去化共存局面，届时猪周期运行将出现明显催化，建议继续关注优质标的。中证畜牧养殖指数从沪深A股中选取涉及畜禽养殖、畜禽饲料以及畜禽药物等业务的上市公司股票作为样本股，重点聚焦生猪养殖产业链优质龙头，包括温氏股份、牧原股份、新希望、海大集团、梅花生物等，或许值得逢低跟踪。表4：中证畜牧养殖指数的前10大成份股数据来源Wind，截至2024.03.29 感兴趣的投资者，相关产品畜牧养殖ETF（516670）。该基金跟踪中证畜牧养殖指数，管理费率为0.2%/年，在同主题ETF中属于最低水平。场外投资者可了解下其联接基金（A类 014414；C类014415）。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

盈利驱动价值升维，一窥和铂医药-B（2142.HK）的裂变加速度

构及资深分析师也均持有乐观态度。例如，天风证券医药行业首席分析师杨松表示，看好2024年整个医药板块的投资机会；西南证券研报指出，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，医药行业仍有结构性机会，创新+出海仍是看好的主要思路。基于此，笔者认为当前和铂医药的整体估值正处于历史低位区间，下跌动能有限。在行业政策的积极变化以及其他因素的共同作用下，随着和铂医药正式迈进盈利阶段，两大核心业务支柱相互协同将为公司带来稳定的现金流。这些资金将持续反哺公司技术平台的升级和创新管线的研发，从而形成良性正循环，激发其长期增长潜力，最终也将充分体现到资本市场的表现上。

格隆汇2024-04-02

盈利驱动价值升维，一窥和铂医药-B（2142.HK）的裂变加速度

构及资深分析师也均持有乐观态度。例如，天风证券医药行业首席分析师杨松表示，看好2024年整个医药板块的投资机会；西南证券研报指出，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，医药行业仍有结构性机会，创新+出海仍是看好的主要思路。基于此，笔者认为当前和铂医药的整体估值正处于历史低位区间，下跌动能有限。在行业政策的积极变化以及其他因素的共同作用下，随着和铂医药正式迈进盈利阶段，两大核心业务支柱相互协同将为公司带来稳定的现金流。这些资金将持续反哺公司技术平台的升级和创新管线的研发，从而形成良性正循环，激发其长期增长潜力，最终也将充分体现到资本市场的表现上。

格隆汇2024-04-02

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