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CWG Markets：美联储下周可能加息50个基点，美元承压回落；金价上涨；油价下跌超1%

CWG Markets2022-12-09

气候变化对经济的影响逐渐加大，各国央行呼吁评估风险考虑能源转型

美)讯气候变化和能源转型正在成为各国央行政策制定者最关心的问题，各国央行正在努力应对能源价格波动和极端天气事件更加频繁的影响。周五(12月2日)法国央行行长Villeroy de Galhau在曼谷召开的央行会议上表示，向绿色能源的转变可能导致“通货膨胀甚至轻微滞胀”。“我强调可能会造成这种情况，我们还不知道。” 他在周五表示：“通过‘绿色转型引发的通货膨胀’来看待这一问题，这将是一种很有吸引力的货币政策，但可能是有风险的。所以我们必须做出反应，但不能反应过度。” 世界银行的M. Ayhan Kose在同一个小组中表示，与气候相关的冲击无论是在需求方面还是在供应方面，都可能引发通货膨胀。央行可能不得不“重新评估”货币政策框架、通胀目标或两者兼而有之。欧洲政策制定者正在探索各种途径，以管理与气候变化相关的风险，以及向绿色能源转型对价格的影响。今年早些时候，欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel表示，由于欧盟国家试图减少二氧化碳排放，通胀预期可能需要向上修正。周五Kose在会议中表示，新兴市场经济体面临的风险更大，他强调了向低收入国家提供资源的必要性。他说：“新兴市场和发达市场在气候融资方面存在紧张关系。我们需要诚实地面对我们面临的挑战的本质，那就是融资。”

Sue2022-12-02

日本央行新委员谈及政策评估引市场猜测黑田东彦卸任前就会有所行动

　　日本央行政策委员会一位新成员呼吁进行政策评估，这引发市场猜测预示政策调整的评估行动甚至可能在行长黑田东彦春季卸任之前就会出现。　　曾担任私营部门银行高管的Naoki Tamura称，央行在适当的时候进行评估是合适的。他说，时间上来看可能很快，也或者会稍晚一点，取决于价格、薪资和经济状况。这一报道发布后，日元兑美元走强。　　经济学家对此番讲话的解读是，政策评估将在明年进行的可能性在增强，而不是新行长上任之后。日本央行通常会通过评估来证明政策改变或调整的合理性。　　Tamura的讲话“明确指出，甚至在黑田东彦任期内，也有可能进行评估，”Dai-Ichi Life Research Institute执行经济学家Hideo Kumano表示。“如果评估的时间点卡在黑田东彦任期结束前或刚刚结束，那么新任行长应该做什么将会清晰明朗。” 　　债券市场发出的信号显示，投资者正在重新押注日本央行可能做出转变。数据显示，一项衡量交易员预计政策调整可能性如何的指标已经升至12年以来最高水平。　　Kumano表示，他并不预计在12月20日结束的下次会议上将进行评估。黑田东彦在结束长达十年的行长生涯之前，还有三场政策会议待举行。

金融界2022-12-02

美国经济一夕间变好，你不觉得奇怪吗？

太强劲，也不会导致通货膨胀加速。欧洲央行政策制定者正在关注工资的发展，以确保飙升的通胀不会引发工资价格螺旋上升。虽然上个月总体通胀在1.5年来首次有所缓解，但预计工人工资只会随着时间的推移而赶上，从而在一段时间内加剧价格上涨压力。

小萧2022-12-02

中国是黄金市场的神秘鲸鱼吗？

报道，该基金将“迫在眉睫的危机”归咎于央行政策制定者，称他们对通胀问题的原因不诚实，在其看来，这是超宽松货币政策的结果，不是供应链瓶颈。尽管自1970年代以来金融冲击经常发生，但“投资者不应假设他们已经看到一切”，该公司表示。埃利奥特警告说，恶性通货膨胀可能导致“全球社会崩溃和国内或国际冲突”。总部位于都柏林的投资公司Wsidom Tree表示，美国已经处于技术性衰退之中，并认为这对黄金有利。它在11月初发布的一份详细报告中表示：“黄金作为一种在经济衰退情况下表现良好的资产脱颖而出。随着衰退风险上升，我们预计黄金的表现将优于大多数其他资产类别。黄金正面临强势美元和债券抛售的不利因素，尽管如此，它的保值性好于预期。黄金目前高于实际债券收益率所表明的水平，美国债券收益率已经倒挂，这与即将到来的经济衰退一致。过去，熊市平仓反转对黄金有利，今天我们正处于自1981年以来最强劲的熊市平仓反转之一，这表明我们几十年来从未见过黄金的力量来源。” Investing Haven更新其2023年白银预测，称白银协会最近报告的年化1.94亿盎司供应缺口是“史诗般的历史性差异”。甚至在TSI披露供需缺口之前，Investing Haven就对这种白色金属的前景非常看好。 “白银将在2023年走高，因为我们预计美元将达到顶峰，”它在其完整预测中表示。“此外，通胀预期等领先指标，当然还有白银市场的CoT头寸，都强烈看好2023年。这就是我们对2023年白银价格预测为34.70美元的原因。请注意，这是我们的第一个看涨目标，也是我们预计将在2022年达到的长期目标。一旦白银交易在36美元附近，它攻击ATH将是时间问题。在我们的2023年黄金预测中，我们提到我们偏好2023年及以后的白银投资，我们还将白银列为2023年购买的贵金属。”#2023年前景展望# 美联储政策真的强硬吗？一些人称赞现任美联储主席从战胜保罗·沃尔克的通胀中汲取了灵感，其他人认为他制定的政策更接近1970年代亚瑟·伯恩斯(Arthur Burns)的政策。华尔街最著名的美联储观察家之一亨利·考夫曼(Henry Kaufman)提到说：“我仍在等待他大胆行动，今天通货膨胀率高于利率。当时，利率高于通货膨胀率。这真是一个并列，我们还有很长的路要走。通胀必须下降，否则利率将上升。” 加息本身并不一定是鹰派，或沃尔克主义，就此而言。阿根廷、委内瑞拉和津巴布韦的中央银行多年来一直在加息，但它们的通货膨胀率现在分别为70%、167%和257%，并且还在攀升。没有人会愚蠢到将他们的中央银行描述为鹰派，或效仿保罗·沃尔克。正如市场过去所说，美联储不需要转向鸽派。它只需要确保贷款利率保持在通货膨胀率以下。与此同时，市场看到有迹象表明，对美联储政策的解读可能正在转变，11月贵金属价格的飙升或许可以作为早期证据。黄金在此期间上涨7.4%；白银上涨11.6%。#美联储政策转向#

小萧2022-12-01

中信证券：欧元区涨薪潮渐起，但通胀拐点已出现

　▍欧元区与美国通胀周期的错位将使两地央行政策边际分化，美元指数向下拐点趋势确立。　　从立场表态看，欧元区严峻的通胀形势将使欧央行在未来一段时间内的表态比美联储更加强势。从紧缩路径看，欧央行当前距离结束收紧阶段所需的努力仍略多于美联储。欧美央行在加息终点距离与时间上的差异或使欧元在明年加息接近尾声时获得上行动力，且今年四季度欧元区与美国所处通胀周期的错位将使欧美利差预期达到最大，明年两家央行停止加息后欧美经济基本面差距有望缩窄，美元指数向下拐点趋势确立。　　▍风险因素：　　欧元区通胀严重程度与持续时间超预期；欧元区产业链恢复程度慢于预期；地缘政治冲突超预期；欧央行紧缩节奏与终点超预期。

金融界2022-12-01

欧洲央行理事马克卢夫：如有需要预计2023年将小幅加息

次的加息规模持开放态度。　　尽管欧洲央行政策制定者一直坚称，利率需要进一步提高，以帮助降低通胀，但周四公布的上次会议的报告显示，他们无法就最终目标或步伐达成完全一致。　　同时兼任爱尔兰央行行长的马克卢夫在接受采访时表示：“当我们进入明年时，如果利率上升，很可能会以较小的增量上升。”

金融界2022-11-28

2023年通胀放缓！大摩：减持美元和黄金 “美股将迎来新一轮牛市”

大变化；二、至少自1980年以来全球央行政策的最广泛收紧。由于通货膨胀一直超出预期，这种紧缩措施非常激进。展望未来，市场预计这种情况会有所改变。摩根士丹利的经济学家预测，新兴市场和发达市场的核心通胀都将放缓，从而使全球紧缩周期暂停，然后逆转。在美国，核心商品价格可能会随着二手车价格下跌、过度商品消费放缓和高库存邀请折扣。随着新租约利率放缓，住房趋势看起来更加平衡。在欧元区，食品和能源的巨大基数效应应该会逆转，而摩根士丹利对经济衰退的预期应该会导致核心价格压力减轻。较低的核心通胀最终让央行暂停，然后逆转紧缩周期。对于美国，大摩预计2023年总体CPI通胀率将降至3.3%，低于市场预期：对于核心CPI，大摩预测2023年为2.6%，2024年为2.5%。关于核心PCE，也就是美联储的首选指标，大摩预测2023年第四季度和第四季度为2.9%，2024年第四季度和第四季度为2.4%。新租金下降，空置率上升，这表明住房通胀将放缓，尽管它可能会仍然是未来两个季度通胀高于目标的持续推动因素。总的来说，大摩看到核心商品出现通货紧缩，而不仅仅是通货紧缩，特别是他们预计到2023年底，新车和二手车的价格将下降5%至10%。最后，医疗服务的重置价格在2023年对核心通胀产生稳定拖累。宏观背景：政策暂停发达市场利率将在2023年趋于稳定，预计大多数主要发达市场经济体的最终利率将在第一季度出现，而降息预计只会在第四季度或更晚时间发生。日本和中国显然是例外，因为这些央行尚未开始加息，大摩认为通胀压力不会在预测期内对这些国家造成重大转变。 2022年，美国通胀持续意外上行导致政策路径预期更高：在大摩的预测中，就业增长和支出预计将继续放缓，通胀可能在本季度从高位回落。作为回应，美联储预计将在12月将加息步伐降低至50个基点，并在2023年1月最后一次加息25个基点，最高利率为4.625%，范围为4.5至4.75%。随着明年通胀放缓，且就业增长远低于替代率，美联储有望开始将政策利率正常化，回归中性立场，预计每次会议可能降息25个基点将于2023年12月开始。摩根士丹利认为，现阶段量化紧缩(QT)可能会以目前的速度持续到2024年第二季度。这意味着美联储的两种工具，即利率和量化紧缩，将在一段时间内朝着相反的方向移动。然而，如果经济陷入衰退，量化紧缩可能会提前结束，在这种情况下，美联储可能会考虑大幅降息100个基点或更多。同样，如果市场功能失调，比如2020年3月或英国金边债券市场最近的事件，市场预计量化紧缩将结束，至少是暂时的。宏观背景：我们处于周期的哪个阶段？对于市场来说，这是一个非常不同的背景。2022年的特点是弹性增长、高通胀和鹰派政策。2023年可能会看到增长放缓、通货紧缩和加息结束/逆转，所有这些都具有非常不同的初始估值。然而一场争论很突出：投资者是否应该关注这样一个事实，即“热”经济放缓，摩根士丹利周期指标的“低迷”状态，往往对股票和高收益等周期性资产不利？或者他们应该关注“中央银行加息的结束”，这在历史上带来了缓解？ “增长放缓是坏事”和“徒步旅行结束是好事”之间的矛盾，常常归结为经济放缓的严重程度。如果可以避免经济衰退，那么从“炎热”的情况下衰退就不那么重要，比如1995年。如果经济衰退到来，“远足结束”的帮助就小得多，就像2000年一样。重要的是，这种紧张局势对优质债券的影响不大，当美联储停止加息时，优质债券的表现更为稳定，高级债券在1995年和2000年都表现良好。跨资产投资影响费率在美国，大摩预计在2年期国债收益率下降的带动下，国债收益率将在2023年逐渐走低。大摩预计10年期国债收益率到2023年中期将在3.75%左右交易，到2023年底将在3.50%左右交易。1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束美联储加息周期和缓和通胀，以及美国经济软着陆，可能会推动收益率逐渐走低。大摩的固定收益策略团队预计到年底2s10s和2s30s曲线比远期曲线更陡峭，但看到这一趋势集中在2H，因此现在为曲线陡峭定位还为时过早。实际收益率预计将略高于名义收益率，随着加息周期接近尾声，盈亏平衡点将保持稳定或略高。正如大摩在最近关于固定收益的说明中强调的那样，风险是不对称的，并且目前政府债券收益率偏向下行。大摩看到牛市和熊市的收益率差异很大，美国国债在牛市的收益率偏低。到2023年底，牛市和熊市之间的差距将显着扩大，到2023年底，摩根士丹利牛市的10年期国债收益率为2.10%，熊市为4.50%，而基本情况为3.50%。支持美国国债牛市的倾向反映了摩根士丹利对经济的熊市。在这种情况下，美联储将在2023年早些时候将利率提高至6%之后大幅降息至接近1%，而在熊市情况下仅会加息几次。同样在欧元区，摩根士丹利预测10年期德国国债收益率在10月份达到2.50%的峰值后将在1H23逐渐下降。年中欧元区HICP通胀率下降至低于5%以及远低于预期的2023年欧元区GDP增长可能会导致欧洲央行的最终利率低于市场预期。短期利率走低和通胀下降预计将抵消欧洲央行量化紧缩的负面影响，到2023年底将摩根士丹利的外滩模型公允价值推至接近1.50%。大摩预测10年期外滩收益率为2023年第二季度为1.60%，第四季度为1.50%。信贷随着增长放缓和加息结束，大摩认为投资者应该在跨资产基础上增持优质债券。他们预计IG利差将保持近期区间并在2H23小幅收紧。然而，健康的总收益应转化为所有地区的正超额回报和总回报。我们认为高收益和贷款利差进一步扩大的空间，但认为高收益指数利差不太可能测试之前的周期宽度，即使是在温和的衰退中。在利率和收益路径变得更加清晰之前，杠杆贷款从根本上来说仍然很脆弱。投资级杠杆信贷，高收益贷款方面，大摩预计美国投资级债券利差将在140-170个基点的广泛但明确的范围内交易，以当前利差水平为中心，并符合他们的12个月远期预测。对经济衰退/盈利不确定性的担忧可能会使利差在1H23朝着该范围的更宽端扩大。然而他们认为，鉴于降级压力有限、美元价格创历史新低以及综合收益率具有吸引力，完全重新定价至“正常”衰退水平的可能性不大。随着2H23经济增长和通胀趋于稳定，他们预计利差将回落至他们的目标。大摩预计高收益在2023年的总回报和超额回报，经贝塔调整后，均明显低于IG。除收益更加分散外，高收益市场还面临着公司接近再融资窗口的挑战，导致到期墙在2024/2025年底。大摩的利差目标比当前水平宽100个基点，产生适度的负超额回报，但在较低的收益率预测的支持下产生正的总回报。在杠杆信贷中，他们仍然偏好高收益而不是贷款。虽然大摩对贷款总回报的基本情况预测更高，但如果经济衰退更深/更长时间，市场会看到更大的利差下行空间，同样经贝塔调整后。货币摩根士丹利认为，美元处于最后一轮走高，应该会在本季度见顶，然后在2023年下跌。这可能会使美元指数升至104，这将扭转2022年观察到的美元强势的大约一半。全球通胀措施的缓和，以及特别悲观的普遍预期，应该会支持对风险敏感的货币。然而，美元疲软预计也将因美国利率相对较高和经济增长乏力而缓和，尤其是在美国以外地区。由于投资者低估了美国，以及包括澳大利亚在内的其他经济体“硬着陆”的可能性，大摩预计美元将普遍下跌，尤其是相对于澳元等商品出口货币而言。然而，澳大利亚的经济增长前景看起来也比其他发达市场经济体更光明，这应该会更广泛地提振澳元。在这种情况下，大摩预计澳元将在2023年期间上涨，因为价格压力减弱，允许主要央行放慢或停止紧缩政策。商品 2022年至今，彭博商品指数连续第二年显着跑赢MSCI世界股票指数。历史表明这并不常见。此外，上一次大宗商品连续三年跑赢股票是在1976-79年。然而，随着中国重新开放、加息最终结束，以及美元可能在2023年见顶，这些因素可能会成为大宗商品的重要推动因素。摩根士丹利预计，如果需求持续复苏、闲置产能迅速减少以及资本支出普遍缺乏反应，布伦特原油价格将上涨至110美元/桶。欧洲天然气和液化天然气市场可能仍然吃紧，并可能支持价格从当前水平回升。由于需求仍不明朗，大摩关注基本金属的供应面。目前，摩根士丹利的优先顺序是：铝、锌、铅、铜、镍。铝是大摩的首选，因为供应在不确定的需求背景下继续收紧，而价格一直从成本曲线的第50个百分位上升，这通常是底部。我们对铜更加谨慎，预计市场将在2023年进入供过于求的状态，包括精矿和精炼金属市场。然而，由于缺乏投资和不断增长的能源转型需求，从中期来看，铜是大摩最青睐的金属。随着美元走强和利率上升，黄金价格走低，但相对于实际和名义收益率而言仍然被高估了，摩根士丹利预测未来会进一步走软。大摩尤其看好铁矿石价格，中国钢铁产量在1H23连续复苏，加上季节性供应疲软，可能会导致与2021/22年类似的1H市场紧张，将铁矿石推回125美元/吨。煤炭可能会在更长时间内保持高位，但随着煤炭市场缓慢重新平衡，价格应该会逐渐走低。股票尽管2023年年底3900点的基本价格目标与标准普尔500指数目前的交易价大致一致，但摩根士丹利认为，今年美国股市不会是平静的一年。 “我们认为2023年自下而上的美国共识收益实质上过高。”摩根士丹利最近将2023年美国每股收益预测再下调8%至195美元，反映出大摩领先的盈利模型的产出不断恶化。目前，摩根士丹利在基本情况下的2023年每股收益比共识低约16%，从同比增长的角度来看下降11%。在当前的战术反弹剩下的部分之后，大摩看到标准普尔500指数在2023年第一季度和3000-3300点左右的价格低谷中贴现2023年的盈利风险。大摩认为这将在EPS最终触底之前发生，这是典型的盈利衰退。虽然他们认为2023年对盈利增长来说是极具挑战性的一年，但2024年应该会出现强劲反弹，积极的经营杠杆回归，即下一次繁荣。在大摩的基本情景中，美国股市应该提前开始处理增长再加速并大幅反弹，以在今年结束时达到3900点。熊市/基础/牛市价格偏差：3500/3900/4200。在收益方面，由于基数效应、商品提振和工业弹性，收益水平大幅提高。目前每股盈利增长微乎其微反映在普遍预期中，摩根士丹利策略师的模型也表明存在下行风险。估值下调已经发生，但投资者现在应该为激进紧缩周期的滞后效应做好准备。摩根士丹利偏爱能源、医疗保健、多元化矿业和全球种植者(价格合理GARP)。大摩对房地产投资信托基金给予同等权重，减持银行、房地产和消费行业。在欧洲，大摩预计盈利下调周期将很快开始，并预测2023年每股收益将下降10%，摩根士丹利整体目前比2023年12月的共识低14%左右，经济衰退会压低收入需求，此外，预计今年成本增加的延迟影响将显着影响利润率。摩根士丹利的利润率领先指标表明，盈利能力同比下降与全球金融危机期间的情况相当。即使针对疲弱的EPS状况进行调整，摩根士丹利的基本情景12个月指数目标目前也仅提供约3%的上行潜力，因为大摩认为未来12个月的市盈率有可能从11.5倍重估至13.3倍。这可能发生在较低的通胀、较低的债券收益率和加息周期结束的背景下。#2023年前景展望#

小萧2022-11-26

欧洲央行会议纪要放“鸽” 若经济现长期严重衰退，或“暂停”货币紧缩政策

”成员表示倾向于加息50个基点。欧洲央行政策制定者普遍认为，自9月会议以来，欧元区经济活动的前景已经恶化，并认为技术性衰退正成为“基本情况和最有可能的结果”。如果没有进一步果断的货币政策行动，通胀不太可能回到欧洲央行2%的目标。会议纪要写道，“委员们强调，最新的通胀结果一点也不令人放心。数据继续高于预期。他们尤其对核心通胀和更广泛的基础通胀指标表示担忧，这些指标似乎正在逐步进一步上升，而且(除少数例外)没有指向人们所希望的企稳，而这一点已嵌入9月份的工作人员预测中。” 政策制定者表示，在出现“轻度衰退”的情况下，管理委员会应继续让货币政策正常化并收紧货币政策。然而，欧洲央行表示，如果出现长期严重衰退，它可能希望“暂停”（缩紧货币政策），这“可能会在更大程度上抑制通胀”。市场普遍认为，通过75个基点的加息，欧洲央行管理委员会将在退出货币政策宽松利率方面取得实质性进展。会议纪要称，委员们也“清楚地”知道，利率需要进一步提高，以达到欧洲央行2%的中期目标。 1 会议纪要提到，最新的通胀数据让人非常不放心，一些官员们担心核心通胀还没有企稳。

Dan19772022-11-24

ACY证券汇评：日本通胀远超预期，央行紧缩遥遥无期

澳洲联储与加拿大央行已经开始放缓加息。央行政策即将转向，这个观点已经得到很多人的共识。唯独日本央行，从2020年来始终坚持强硬宽松政策。即便债务率飙升，日元持续贬值，贸易逆差激增，都没能改变央行的态度。日本央行的想法非常简单，借着这波全球性通胀，让日本的经济起死回生，摆脱长期通货紧缩的泥潭。凭借国际融资中心的身份，强行趟过这趟浑水。想法非常好，但实际操作却是危机四伏。且不说，当下日本经济复苏的背后其实是日元贬值造成的假象，单拿通胀来说，物价上升的速度远不及其他发达国家。观察今日早盘发布的日本通胀，诚然通胀率从上个月的3%大涨至3.6%，但要知道，这可是日元（兑美元）贬值40%之下的通胀率。而且从通胀细分来看，房租、燃气与电力等费用暴涨拉高了整体物价，而这多数源于日本进口的外部通胀，内部的需求并没有完全受益。这也是为什么在通胀发布后，央行行长黑田东彦立即表示通胀是暂时的，仍需要坚持超宽松政策。美国与日本GDP对比现在日本经济最大的问题根本不是通货膨胀，而是通货紧缩。在全球最强硬的宽松政策之下，日本不仅通胀增长缓慢，GDP还呈现下滑趋势。其他国家都是经济过热需要降温，日本经济却如同温吞水，泡都不冒一个。看似日本的通胀已经超过的2%的长期目标，一旦央行撤出宽松，无内部支撑的通胀很可能快速跌破2%回到负值。因此不管哪边来说，日元都存在不小的下行压力。近期日元的暴涨主要受到外汇干预以及美元下滑的影响，如同空中楼阁，大厦将倾。 EURJPY半小时图从欧元兑日元半小时图来看，K线处在楔形中继形态，200均线向下，需要警惕欧日跌破上升趋势线的空头信号。考虑到基本面利好欧日（看空日元），值得关注低位接多的机会。短线来看，中继形态还未突破前，可以跟随楔形逢低看涨。现价下方的第一支撑在145关口，在下方则要看144.2的多重支阻互转水平线位置。上方阻力颇为复杂，可以关注146-147区间的多重压力带结构。入场时机可以配合半小时级别随机指标的超卖区金叉信号。今日关注数据 16:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话 23:00 美国10月成屋销售总数年化 23:00 美国10月咨商会领先指标月率联系我们?? 电话：167 4049 5509（中国）?? ? 1300 729 171（澳大利亚）?? QQ： 8008 83691 ? 微信：acyau2011?? 官网：https://www.acy-zh.com?? 邮箱：support.cn@acy.com?? 免责声明：?? 本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-11-18

ACY证券2022-11-18

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