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东吴证券：流动性交易能否跨年？
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月19 日美联储降息落地、9月24 日央行降息降准，中美货币政策迎来共振，市场流动性明显改善。但由于政策向基本面传导仍有时滞，叠加特朗普胜选后外部需求不确定性增加，基本面向上空间尚未打开、基于盈利的交易受限。因此市场呈现出较为明显的流动性驱动的特征，一方面从成交来看，10 月以来A 股量能中枢近2 万亿，而2024 年前9 个月日均成交额不足8000 亿；其次两融余额在9 月中旬尚不足1.4 万亿，到12 月初已经快速攀升至1.8 万亿，融资买入额占比也从7%升至10%附近。另一方面，低价股、小市值显著跑赢核心蓝筹指数，自9 月24 日以来，低价股、小市值相对沪深300 的超额收益分别63.9%和21.3%。此外，我们构建的大小盘轮动指数于11 月11 日突破主要运行区间上沿20%，显示小市值、题材风格处于超涨状态。本轮流动性交易下小盘、科技题材表现强势有几个关键因素： 1）交易逻辑中短期难以证伪。本轮领涨的板块主要集中在有政策引导的并购重组主题、产业政策及事件催化的自主可控和自主科技方向。这些板块受到密集政策和产业事件的催化、短期景气无法证伪，而中长期产业空间和基本面的确定性较强，因此成为市场关注的焦点。 2）定价资金带来风格溢价。近期ETF 流入呈现放缓迹象，10 月10 日ETF累计净流入规模到达阶段性高点，此后（10 月11 日-12 月6 日）净流出规模达800 亿元。当前市场的边际定价资金由ETF 转向以游资、私募、散户为代表的活跃资金，这一类资金更多关注行业动态、产业政策的边际变化以及叙事的可传播性，而非执着于基本面审美，所以盈利表现情况难以制约估值的高度。同时也正是由于基本面因素不是交易的核心逻辑，相关板块及标的受到其他资金，如机构资金的影响相对较小，这意味着交易的空间不会受限于资金博弈本身。因此，小盘、科技题材在活跃资金的驱动下跑出了明显的优势。 3）交易趋势自我强化。根据反身性理论，市场在上涨中将形成正循环：高价格带来乐观情绪，从而吸引更多资金交易，在未有明显的转折点出现时，交易趋势会自我加强。参考历史经验，流动性交易的市场特征及切换条件过去10 年有两轮较为典型的流动性交易行情，分别是15 年上半年杠杆牛以及19 年一季度A 股低位反弹。这两轮流动性交易有三个鲜明的特征：一是货币政策转向宽松，宏微观流动性显著改善。为了面对经济下行压力，央行货币政策频频加码，2014-2015 年共计实施4 次降准、6 次降息。此外沪股通试点、险资投资创业板限制放松及并购重组等政策也共振宽松，为资本市场带来了充裕的流动性。2019 年初，央行全面降准，全球央行也迎来降息潮，美联储停止加息转向鸽派，海内外流动性迎来共振宽松，外资大幅流入，A 股一举走出缩量，2 月底量能就跃升至万亿。二是基本面复苏节奏偏缓慢。观察制造业PMI、工业企业利润等指标可以发现，当时基本面仍面临下行的压力，经济未有复苏之实。2015 年初工业企业利润增速转负，直至2016 年才回正；2019 年工业企业利润增速同样转负，制造PMI 仅仅在3-4 月短暂回升至扩张区间，5 月便回落至49.4，重回收缩区间。三是市场演绎普涨式行情，涨幅主要由估值贡献，且中小、成长风格占优。 2015 年初到2015 年6 月12 日，小盘、成长风格显著占优，创业板指、国证2000 涨幅分别为165%、155%，而沪深300 涨幅仅有51%；中信成长风格累涨161%，相对其他风格也跑出明显超额；2019 年初A 股的反弹行情中，创业板指和国证2000 也跑赢沪深300，成长风格也涨幅靠前。本轮上涨跟过去两段行情存在许多相似之处：当前中美信用周期从分歧走向共振宽松，但基本面复苏斜率仍待提升，资本市场在充裕的流动性环境下急速上涨，小盘和成长风格明显占优。基于历史经验，流动性交易将会持续1-2 个季度的时间。两种情况下，市场会结束流动性交易：1）转向基本面交易。2019 年4 月政治局会议召开、政策边际收紧，同时PMI 数据回落至收缩区间。5 月中美贸易摩擦再度升级，复苏预期被证伪，指数急涨后进入震荡行情。在调整过程中，基本面较好的核心资产成为市场共识，在外资和公募基金合力下驱动了新一轮行情。2）流动性环境收紧。2015 年4 月，市场快速上涨，叠加场内杠杆风险巨大引起了监管层的担忧。4 月16 日，证监会表示券商不得参与场外配资、伞型信托等活动，此后监管大力整治，大量资金撤离股市引发连锁反应，场内流动性迅速收紧，指数大幅下跌。跨年行情的配置策略市场延续流动性交易的概率较大，或也将是跨年行情的主要线索。核心逻辑在于，若中央经济工作会议对于增量财政政策的表述没有大幅超过当前市场的预期，则政策目标可能更针对明年外部需求的不确定性，这使得未来半年到一年向上预期的盈利增量相对有限。观察M1-M2 剪刀差，当前该领先指标仍在低位，对应企业利润复苏仍需等待，基本面交易空间并未打开。而中美尚处于货币宽松周期，场内流动性显著收紧的概率较低，结束流动性交易的条件也并不充足。因此，跨年行情的配置仍需关注政策催化密集、产业景气向上的中小盘、科技方向。但是市场仍有阶段性向基本面交易方向切换的可能，这一方面是由于市场交易的自我强化有可能会发生阶段性的极端反转和均值回归，而当前风格的演绎已经较为充分；另一方面是市场对于政策空间有较强的一致预期，对冲思维下，一致预期之外的交易可能会成为规避组合风险的优选策略。此外，在货币延续宽松、十年期国债利率持续下行的背景下，本轮涨势并不突出的核心红利板块作为底仓配置资产将再度具备性价比。推荐跨年组合：60%流动性交易+30%基本面交易+10%红利资产流动性交易方向：1）人工智能角度，关注AI Agent、AI 应用（独立软件应用、AI 眼镜等智能终端）、人形机器人(22.460，0.03，0.13%)、自动驾驶等；2）新能源角度，关注光伏/锂电新技术（BC、HJT、固态电池）、新型电力系统、未来能源（核电/聚变能源）；3）自主可控角度，关注“卡脖子” 环节的技术突破，和国产化渗透方向，前者尤其关注以HBM 为核心的芯片制造产业链；4）空天信息技术方面，关注低空经济、卫星&商业航天；5）数据要素方向，关注数据要素授权运营平台、数据资源开发商、医保数据要素、数据跨境流通、数据安全基本面交易方向：1）从“两重、两新”结构性增量角度，关注消费电子、工业自动化设备、工业软件；2）从化债角度，关注环保、建筑、机械、信创等To G 行业；3）从消费新增长点/政策潜在增量角度，关注情绪经济、国货潮品、多胎红利资产：十年期国债利率延续下行，红利资产再度具备性价比，关注银行、公用事业等核心红利品种。
金融界2024-12-09
下周展望：超级央行周来了！盯紧中央经济工作会议，别忘了美国CPI
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场普遍认为该预算可能推高通胀，限制英国央行降息空间。尽管预算中包括刺激增长的措施，但短期内英国经济似乎已停滞。周五将公布的10月GDP数据将受到密切关注，以寻求经济复苏迹象。尽管英镑兑美元近期收复部分失地，强于预期的经济数据可能助其进一步上涨。日元聚焦日本经济数据日本方面，周一的第三季度GDP修正值和周五的季度短观调查可能对日元产生影响，特别是在市场持续猜测日本央行是否会在12月会议上加息的情况下。
风起2024-12-08
会员
加拿大失业率上升至6.8%，市场预期加拿大央行将大幅降息，导致加元贬值和收益率下降
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拿大央行大幅降息加拿大元走势加拿大央行降息预期就业数据与市场反应货币市场动态加拿大元走势根据TodayUSstock.com报道，加拿大元（Loonie）在2024年12月6日大跌1%，兑美元汇率为C$1.4165，接近2024年最低水平，距离2020年4月以来的最低收盘水平仅差一步。加拿大政府债券收益率下跌，尤其是两年期债券收益率下降了15个基点，至2.89%，为9月以来最低。加拿大央行降息预期随着失业率激增，市场对加拿大央行（BOC）在12月11日的会议上大幅降息的预期不断上升。交易员对50个基点降息的预期已达到约80%的概率。所有六大银行现均预测央行将把利率下调50个基点。就业数据与市场反应加拿大统计局发布的数据显示，11月加拿大增加了51,000个工作岗位，但失业率上升至6.8%，为2021年以来的最高水平。根据这一数据，经济学家纷纷加入降息阵营，认为加拿大央行将在下周的会议上将过夜拆借利率下调至3.25%。货币市场动态美元对加拿大元的上涨进一步反映了市场对加拿大央行政策的预期。以美国和加拿大政府债券收益率之间的差距为例，两年期美国国债的收益率已高出加拿大国债120个基点，这是自1997年以来的最大差距。此外，投机性货币交易者也在加元期货市场上积累了大量的空头头寸。编辑观点此次加元贬值的背后，主要受到加拿大央行可能采取大幅降息措施的影响。就业数据的增加与失业率的上升形成鲜明对比，市场预期加拿大央行将在12月的会议上做出降息决策。加元的贬值和债券收益率的下降表明，市场对加拿大经济的前景充满担忧，但也提供了潜在的投资机会。名词解释加元：加拿大的法定货币，符号为CAD，通常被称为Loonie，因其1加元硬币上印有一只海鸥图案。加拿大央行：加拿大的中央银行，负责制定国家的货币政策，调控利率以及管理国家的货币供应量。过夜拆借利率：指银行之间在短期（通常为一夜）进行借贷时的利率，是央行调控经济的关键工具之一。收益率差：指两国或两种债券之间的收益率差异，通常反映了市场对两国经济预期的差异。相关大事件 2024年12月6日：加拿大发布11月就业数据，失业率升至6.8%，引发市场对加拿大央行降息的预期，导致加元大幅贬值。 2024年12月3日：市场预计加拿大央行将在12月11日会议上进行50个基点的降息，成为年内最大的政策调整。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-08
阿根廷央行降息300个基点至32%，通胀预期改善推动货币政策宽松
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阿根廷央行将利率下调至32%，为应对通胀预期下降阿根廷利率下调背景通胀预期变化对政策的影响米雷经济战略与利率政策阿根廷利率下调背景2024年12月6日，阿根廷中央银行宣布将基准利率下调300个基点，降至32%。这一决定是在通胀预期持续下降的背景下作出的。根据阿根廷中央银行的声明，新利率将于12月6日起生效。这是米雷政府上台以来的第八次降息，也是自总统贾维尔·...
今日美股网2024-12-07
非农前瞻：预计将显示劳动力市场反弹，但美联储仍有望在 12 月降息
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edWatch 工具，期货市场目前预测央行降息 25 个基点的可能性为 70%。剩下的 25% 的可能性是不降息，几乎没有人预测降息幅度会更大。当前联邦基金利率目标范围为4.50%-4.75%。凯利是预计降级的人之一，但他表示“这不是一个扣篮”。可能导致美联储推迟行动的一个因素是本月晚些时候发布的 11 月消费者价格指数报告中的坏通胀消息。 11 月份就业报告中的工资增长也可能强于预期。凯利表示：“美联储并不急于根据经济势头进行降息，如果他们看到一些迹象表明通胀有点粘性，他们可能不会在 12 月降息。”然而，“目前，我想说他们可能会的。” 美元指数周五亚市早盘持稳，目前交投于105.76附近，隔夜收跌0.6%，因美国非农就业数据公布前，欧元空头回补，不过法国政局不明朗的情况仍将持续一段时日，可能会继续拖累欧元进而支持美元反弹。技术图表--美元指数5、10 和 21 日移动均线交错，动能研究下滑21日布林带区间收缩--日线图信号中性--周线看涨。本周高点106.72与上周高位107.55为初步阻力位；上周低点105.61与10月/11月涨势0.382%回档位105.05为初步支撑位；若收低于 105.00 将结束 10 月/11 月的上升趋势。北京时间08：57，美元指数现报105.76。
金融界2024-12-06
法国政治危机叠加欧洲央行降息预期，欧元跌至两年新低但短期内避免与美元平价
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为1，即1欧元等于1美元的状态。欧洲央行降息：指欧洲央行降低基准利率的货币政策，以刺激经济增长。相关大事件 2024年12月3日：法国总理米歇尔·巴尼耶面临不信任动议，市场担忧政治危机可能蔓延。 2024年12月1日：特朗普再次威胁对欧盟商品征收更高关税，增加欧元区经济压力。 2024年11月30日：欧元兑美元跌至1.03，创两年新低。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-05
金色观察 | 韩国戒严令风波前后加密市场上演过山车式波动
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关大事件值得关注。 11月28日，韩国央行降息25个基点至3.00%，市场预期为维持在3.25%不变。 12月1日，韩国再次推迟征收加密货币税至2027年。“推迟加密货币利得税”的提案由韩国政府和执政党国民力量党（People Power Party）提出，共同民主党此前称，推迟征税是执政党的政治伎俩。 12月3日，韩国将从明年起对Upbit、Bithumb和Coinone等加密交易所收取监管费。监管费用根据营业收入计算，由银行、投资公司、保险公司等金融机构支付，以用于覆盖 FSC 的检查和监督服务。小结韩国总统尹锡悦宣布戒严令对加密市场造成不小的风波，尤其是韩国以外的加密合约市场。好在这场风波持续时间短暂，并且加密行情迅速修复。但有关这位现任韩国总统的后续工作还在继续，随着弹劾法案的提交，韩国又会迎来一波大动荡。届时，韩国本土加密市场或许将迎来新的变局。
金色财经2024-12-04
中国逼近汇率底线！彭博社：中国央行“此举”恐打开人民币贬值大门……
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元下跌逾2%。更糟糕的是，由于对中国央行降息的押注增加，中国债券收益率相对于美国的折价不断扩大，这鼓励投资者在海外购买高收益货币。中国10年期债券收益率周一跌至历史低点，比美国债券收益率低2个百分点以上。彭博社引述知情人士透露，中国高层领导计划于下周三召开年度闭门中央经济工作会议，制定2025年的经济目标和刺激计划。知情人士补充说，此次备受瞩目的会议将持续两天，投资者密切关注官员如何指导世界第二大经济体的货币、财政和产业政策。该会议通常由中国国家主席习近平以及高级金融监管机构等国家高层领导出席，去年也是在同一天举行。美媒指出，中国可能不会宣布会议何时开始，公众在公布数据时才会知道会议召开。尽管具体数字要到3月份的年度议会会议才会公布，但市场参与者将仔细研究这份声明，寻找决策者结论的线索。尽管特朗普重返白宫预示着一场可能严重损害双边贸易的关税战，但人们仍对高层领导人讨论将明年的增长目标与2024年5%左右的目标保持一致抱有很高的期望。
圈内人2024-12-04
人民币压力来自特朗普？荷兰国际集团：汇市“巨震”并非全因关税威胁……
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场认为，如果法国和德国政府都失灵，欧洲央行降息的压力只会越来越大。 ING展望：“目前，欧元/美元可能不需要进一步下跌。如果周二的美国JOLTS数据令人失望，欧元/美元确实存在一些上行风险。然而，欧元/美元的任何调整可能仅限于1.0550区域。预计欧元/美元将越来越关注法德债券利差和法国主权CDS，以了解投资者准备将法国主权风险推高到何种程度。” “我们有点惊讶于欧元/瑞郎在这一消息的影响下没有跌破0.93，并继续倾向于在未来几个月内重新测试0.9200-0.9210。”#VIP会员尊享#
会员
小萧2024-12-03
日元汇率升值超3%！欧元又迎利空？【外汇周报】
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.61%，澳元涨0.20%。 1. 欧央行降息50基点概率增大，欧元何去何从？上周，欧元/美元（EUR/USD）涨1.50%，主要由于美元回调。接下来走势将如何？短期内，将聚焦于法国政治局势和美国11月非农数据。预算案危机再把法国政局带向政府倒台的风险之中，引起市场忧心忡忡。分析师指出，法国政治僵局可能最早在本周达到极限状态，这将对欧元的反弹形成阻力，投资者需保持密切关注。此外本周美国将公布11月非农报告。若非农不及预期，将增大美联储本月降息概率，利好欧元/美元。相反若超预期，将打压欧元/美元。根据芝商所FedWatch工具显示，目前美联储12月降息的概率为63.5%，维持不变的概率为36.5%。【图源：CME FedWatch Tool】值得留意的是，由于欧元区经济低迷，市场认为欧央行12月大幅降息的可能性越来越大（由10%提升至20%）。摩根大通预计欧央行将在12月降息50个基点，较此前预测的2025年1月有所提前。本周关注：本周除了关注法国政治局势和美国11月非农数据，还需关注特朗普对关税相关言论。贸易战升级将不利于欧元/美元。技术面上，欧元/美元有所反弹，MACD指标显示一定的买入信号。但欧元/美元仍被压制在多重均线之下，若不能突破21日均线1.06附近，将大概率下跌，支撑点位看1.04附近。相反若突破向上，阻力位看1.075附近。【图源：TradingView；欧元/美元（EUR/USD）走势】 2. 日元汇率大升值！日央行12月加息在即？上周，美元/日元（USD/JPY）跌3.22%，日本加息概率上升是主要原因。日本通胀不断升温，东京11月CPI（除生鲜食品）同比上涨2.2%，高于预期2%。日本央行行长植田和男表示，随着国内通胀和经济朝着央行的预测趋势发展，加息已临近。植田和男的言论被解读为暗示加息的信号，市场对日本央行12月加息概率押注由30%升至63%，大幅飙升。与此同时，“特朗普交易”降温，美元回调，这进一步帮助日元持续走强。索尼金融集团的首席分析师尾河真树认为，下一步日元升值的关键点在于148.5以下。“从宽松的角度看，145日元附近可能会成为上行的目标”。本周关注：本周关注11月非农数据以及日本加息方面口风。若非农超预期，美元/日元将上涨。技术方面，美元/日元跌破200日均线，但仍位于100日均线之上。若跌破100日均线，下一目标位看斐波那契位148附近。相反若反弹向上，阻力位看200日均线152、154。【图源：TradingView；美元/日元（USD/JPY）走势】原文链接
投资慧眼2024-12-02

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