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下调了2025年GDP增速预期，上调了失业率和核心PCE通胀率预期。尽管6月经济预测摘要仍维持了3月预测的年内两次降息前景，但官员们更鹰派的利率前景仍将给资本市场带来压力。原文链接

债市早报：2025陆家嘴论坛召开；资金面平稳，债市全天以震荡为主

DP增长预期、上调2025-2027年失业率预期、上调2025-2027年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。鲍威尔在记者会上表示，目前美国经济形势稳固，他对就业市场情况满意，但贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升。他表示，目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，都非常不确定。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续上涨】6月18日，WTI原油收跌0.85%，报74.50美元；布伦特原油收跌0.87%，报76.52美元；NYMEX天然气价格收涨2.79%至3.976868美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 6月18日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量1563亿元，中标量1563亿元。Wind数据显示，当日有1640亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金77亿元。（二）资金利率 6月18日，税期影响接近尾声，资金面平稳。当日DR001下行0.04bp至1.371%，DR007上行0.40bp至1.527%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势由于6月18日召开的陆家嘴论坛未宣布相关货币政策，债市全天以震荡为主。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行0.35bp至1.6370%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.45bp至1.7080%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 6月18日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H8龙控05”跌超93%，“H0宝龙04”涨超23%。 2. 信用债事件旭辉集团:公司公告，本公司被列为失信被执行人。涉建设工程合同纠纷，公司承担连带给付责任，执行标的为4.22万元。昆明新都投资：公司公告，公司被列为失信被执行人，因涉建设工程合同纠纷，涉案金额为462.85万元。公司已退还申请人履约保证金82万元，并与申请人积极协商剩余款项付款时间及金额。深圳特区建设发展：公司公告，深基华智因合同纠纷起诉本公司及华南国际工业。龙光控股：公司公告，为做好债券后续偿付安排，经本公司申请，本公司所有存续公司债券将自6月19日开市起停牌。雅砻江流域水电开发：公司公告，鉴于近期市场变化，拟取消发行“25雅砻江SCP002”。厦门航空：公司公告，鉴于最近市场波动较大，取消发行“25厦门航空MTN001（可持续挂钩）”。百川畅银：中证鹏元将公司主体及“百畅转债”评级由A+调整为A。水发集团：穆迪下调水发集团发行人评级至“Baa3”，展望调整至“稳定”。财信地产发展集团：公司公告，公司收到管理人通报，财信地产及财信集团重整案一债会表决通过《债务人财产管理方案》。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 6月18日，A股窄幅整理，AI硬件方向活跃，多支银行股再创新高，稀土永磁、创新药、新消费跌幅明显，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.04%、0.24%、0.23%，全天成交额1.22万亿元。当日，申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子、通信涨超1%；下跌行业中，美容护理、房地产、建筑材料、非银金融、轻工制造跌逾1%，其余行业整体振幅较小。【转债市场主要指数涨跌不一】 6月18日，转债市场有所分化，当日中证转债、上证转债分别收涨0.01%、0.05%，深证转债收跌0.07%。当日，转债市场成交额597.5亿元，较前一交易日缩量39.21亿元。转债市场个券多数下跌，470支转债中，205支收涨，256支下跌，9支持平。当日上涨个券中，恒帅转债继续涨停20%，雪榕转债涨超9%，联得转债涨超8%；下跌个券中，北路转债、天路转债跌逾9%，金丹转债跌逾8%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（6月20日），华辰转债开启网上申购。 6月18日，杭氧转债公告将转股价格由26.59元/股下修至25.98元/股；天箭转债公告预计触发转股价格下修条件。 6月18日，超达转债公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年6月18日至2025年12月17日），若再度触发提前赎回条款，亦不选择强赎；金陵转债公告预计触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 6月18日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率保持在3.94%不变，10年期美债收益率下行1bp至4.38%。数据来源：iFinD，东方金诚 6月18日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至44bp；5/30年期美债收益率扩大1bp至90bp。 6月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.31%不变。 2. 欧债市场 6月18日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.50%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、4bp、3bp和4bp。

金融界06-19 11:57

闫瑞祥：黄金日线分水岭下破成关键，货币对已率先突围

② 09:30 澳大利亚5月季调后失业率 ③ 14:00 瑞士5月贸易帐 ④ 15:30 瑞士央行公布利率决议 ⑤ 19:00 英国央行公布利率决议及会议纪要注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥06-19 11:45

美联储按兵不动，黄金维持区间震荡

近期指标显示美国经济活动继续稳步扩张，失业率维持在低位，劳动力市场保持稳固，通胀率仍“略高”。声明重申，美联储继续寻求在较长时间内实现最大就业以及通胀率2%的目标。目前美国经济前景的不确定性有所减弱，“但依然较高”。美联储密切关注其双重使命面临的风险。美联储表示，委员会之后将继续跟踪新的经济数据。当美联储双重目标面临风险时，将准备好调整货币政策立场。伊以冲突仍在持续，但烈度未有显著升级，避险情绪给黄金带来的驱动逐渐减弱。6月以来的盘面观察来看，黄金调整幅度逐渐收窄，价格重心稳步向上，中长期多头趋势维持。瑞银表示，全球央行持续增持黄金预计年底金价约3500美元；世界黄金协会的最新调查显示，各国央行“在过去三年中每年增加超过1000吨黄金”，是前十年平均增长率的两倍。绝大多数受访者（95%）预计全球央行的黄金储备将在未来12个月内增加。瑞银财富管理投资总监办公室表示，上述调查符合其预期，即央行需求有望继续支撑金价，其他利好金价的因素还包括持续的政治风险、实际利率下行和美元长期疲软的趋势。预计金价到今年年底约为3500美元/盎司，高于目前的3375美元/盎司。美元作为避风港的传统角色或将面临挑战。黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 11:18

美联储2025年PCE指数预期破3%！经济学家：降息是恶根、加息是解药

经济展望报告的1.7%下调至1.4%，失业率预期从4.4%上调至4.5%，PCE通胀率从2.7%升至3.0%，核心PCE预期从2.7%升至3.0%。美国PCE通胀年率上一次达到3%还是在2023年10月，今年4月PCE年率也仅为2.1%。【美国PCE指数年率，来源：Trading Economics】 Fed决策者对通胀预期的上调凸显特朗普关税带来的通胀效应。美联储主席鲍威尔在会后表示，现在已经看到一些关税带来的通胀影响，预计未来几个月将出现显著的通胀。美国经济出路：降息或加息？在FOMC会议结果公布前，美国总统特朗普再度炮轰鲍威尔是个「愚蠢的人」，称鲍威尔拒绝降息令美国承担巨额融资成本。特朗普表示，他希望美国借贷利率至少下降2个百分点，能降2.5个百分点就很好。特朗普呼吁的降息幅度从1个百分点到2个百分点，再到如今的2.5个百分点，有观点指出，这可能是特朗普的一种谈判策略，而非实际要求——就好比其关税策略。不过，著名经济学家Peter Schiff并不认为现在的美国亟需降息。他在18日的一档电视节目中表示，美国通胀率将会远高于美联储的预期，美国经济也将弱得多。 Schiff指出，造成通胀的主要问题是美联储过去十多年里释放的所有通胀隐患都汇聚于此，而不仅仅是特朗普加征高额关税。由于多年来人为的低利率和量化宽松政策，大量美元在世界各地流动；随着外国投资人纷纷撤离美国金融资产，更多资金将回流至美国并推高价格。该经济学家认为，美国将出现经济衰退和高通胀同时存在的滞胀现象，这使得应对任何问题的防御能力都变得极为复杂。降低利率对美国经济并无帮助，反而是罪魁祸首。他建议，解决办法是提高利率，尽管这会带来极大的痛苦——因为美国现在的经济体系正是建立在低息资金的基础之上。 Schiff表示，这会导致美国陷入长期的经济衰退，如股价下跌、房地产价格下跌、公司倒闭等，但这是必然的，因为除此之外，其他情况可能会更糟糕。原文链接

TradingKey06-19 10:58

瑞银财富管理CIO：美联储维持利率不变，全球央行分散美元配置至黄金

4%，通胀率从2.7%上调至3.0%，失业率从4.4%上调至4.5%。在之后的新闻发布会上，美联储主席杰鲍威尔表示，目前的政策“处于有利地位，可以迅速应对任何潜在的经济发展”。我们继续预计美联储将在今年晚些时候恢复宽松政策。美国5月零售额环比下降0.9%，低于市场预期，也低于4月0.1%的降幅。这是四个月来的最大降幅，表明消费者在支出方面趋于谨慎。5月份的工业生产也在过去三个月中第二次下降，另一项调查则显示，房屋建筑商的情绪下滑至2.5年来的最低点。我们预计美联储或将从9月开始降息，年内降息75个基点，明年一季度或再降25个基点，因为关税的影响变得更加明显，经济活动继续放缓。全球央行分散美元配置至黄金世界黄金协会的最新调查显示，各国央行“在过去三年中每年增加超过1000吨黄金”，是前十年平均增长率的两倍。绝大多数受访者（95%）预计全球央行的黄金储备将在未来12个月内增加。在受访者中，43%认为其自身的黄金储备将在同一时间段内增加，没有人预计会下降。大多数受访者（73%）预计，未来五年全球储备中的美元持有量将适度或大幅下降。受访者还预计，在同一时间段内，包括欧元和黄金在内的其他货币的份额将增长。世界黄金协会对各国央行的最新调查符合我们的预期，即央行需求有望继续支撑金价，其他利好金价的因素还包括持续的政治风险、实际利率下行和美元长期疲软的趋势。我们预计金价到今年年底约为3,500美元/盎司，高于目前的3,375美元/盎司水平。对于美元，我们认为其作为避风港的传统角色或将面临挑战。因此，我们认为可以利用美元反弹之际，通过分散投资至其他货币（如欧元、日元、英镑和澳元）来减少过剩的美元现金。

金融界06-19 10:57

公司债ETF(511030)近9日“吸金”31.25亿元，最新份额创近3月新高，机构解读6月FOMC例会

利率在4.25-4.5%水平不变；②对失业率描述小幅改动，由【近期在低位保持稳定】变为【保持低位】；③经济前景描述由【进一步增加】变为【弱化但保持高企】；④删除了【更高失业率、通胀率】的判断。 FOMC经济预测：美联储预期美国经济前景将更加滞胀。①将25Q4美国GDP同比增速由1.7%下修至1.4%，失业率由4.4%上修至4.5%，PCE通胀同比由2.7%上修至3.0%，核心PCE由2.8%上修至3.1%，26Q4的数据进行了同向0.2%幅度的修正；②更高的通胀率、失业率与更低的增长率预期并未让美联储对25Q4政策利率预期中值发生变化；③虽然FOMC声明预期增长与通胀的不确定性弱化，但SEP显示更多美联储官员预期更大的失业率、通胀率上行风险的增长率下行风险，且经济的不确定性进一步放大。点阵图：虽然更滞胀的经济预期并未让今年的点阵图中值发生变化，但点阵图分布明显更鹰派。6月点阵图显示，预期今年降息0-1-2-3次的委员人数分别为7-2-8-2，较3月的4-4-9-2明显更鹰派，7名委员预期今年没有任何降息。此外，委员对2026政策利率预期中值由3.375%上修至3.625%，但分布更加分散。发布会：鲍威尔对经济保持信心、对通胀保持耐心，表示按兵不动是最佳策略。①增长：尽管1-5月美国失业率其实呈现小幅上行趋势，但美联储仍然认为劳务市场保持在就业最大化的理想状态；②通胀：鲍威尔表示美联储力求确保通胀是一次性的、而非持续性的。近期调查问卷显示供应链上游倾向于将关税冲击传导至下游，最终至消费者。仍有韧性的增长与有待观察的通胀意味着，按兵不动是美联储当前的最佳策略。机构指出，发布会结束后，市场小幅下修2025全年降息预期，偏鹰派的信号导致美元指数、美债利率上涨，美股、黄金下跌。向前看，我们预期今年降息或不及2次：①相对于增长的下行风险，美联储仍然更担心通胀的上行风险与不确定性，更晚降息更有利于确保关税带来的通胀冲击是一次性而非持续性的；②特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，这或打乱、延后美联储原有的降息进程。不过，11月上旬国会或确定新美联储主席人选，2026年5月美联储将迎来主席人事更迭，市场或对1年后的降息有更强预期，届时美债利率将更易下行。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 09:47

【TradingKey财经早餐】FOMC会议警告滞胀风险，美股冲高回落，Circle IPO以来翻6倍，Marvell涨7%

加的措辞改为「已经减弱但仍偏高」，删除失业率和通胀上行风险增加的说法。决策者维持年内2次降息的基本预测，但官员看法更偏鹰；下调2025年GDP增速0.3个百分点至1.4%，上调失业率0.1个百分点至4.5%，上调PCE预期0.3个百分点至3.0%。鲍威尔坚定观望立场：美联储主席鲍威尔表示，目前最合适的做法就是按兵不动，需要把市场预测的未来几个月通胀压力增加的因素考虑到货币政策制定中，这一进程极难预测，他们并未经历过类似局面，今年夏天将会对关税影响有更多了解。美国拟放宽资本规则：报道称，美联储、FDIC和OCC正在考虑将增强型补充杠杆率（eSLR）至多下调1.5个百分点，或为大型银行的国债交易提供便利。但也有专家警告，此举可能会让金融系统变得更加脆弱。伊朗否认谈判：对于18日特朗普对媒体所说的伊朗想要谈判并愿意到白宫来的消息，伊朗表示，「从来没有伊朗官员请求到白宫门前卑躬屈膝」，伊朗不会在胁迫下谈判。特朗普已批准伊朗攻击计划：据华尔街日报，特朗普已批准对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃核计划；特朗普称可能会、也可能不会对伊朗核设施发动军事打击。美国第三艘航母将部署在以色列附近。 Marvell看好定制晶片市场：迈威尔科技上调2028年数据中心潜在市场规模（TAM）预期，从去年750亿美元升至940亿美元，定制计算（XPU）及其配套组件市场规模达到550亿美元。日本制铁完成收购美钢：日本制铁公司和美国钢铁公司周三宣布，他们之间历时18个月的并购交易已完成。日本制铁以每股55美元的价格收购美国钢铁100%股份，美国政府拥有「黄金股」（在重要决策中拥有特殊权力），日本制铁承诺未来三年对美国钢铁进行约110亿美元新投资。原文链接

TradingKey06-19 09:17

美联储继续按兵不动，仍预计今年降息2次！鲍威尔：等待更多数据

利率不变。美联储预计经济增长将放缓，失业率将略有上升，正如他们周三发布的最新季度预测中所述。不过，美联储政策制定者表示，尽管他们预测美国总统特朗普的关税将导致通胀上升，但他们仍然预计今年将两次降息。连续四次按兵不动当地时间6月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，符合市场预期。这也是自1月以来，美联储第四次决定维持利率不变。美联储预计，相比于3月份的预测，到2025年年底美国经济增长将明显放缓，通胀将上升，失业率将略有上升。 SEP显示，美联储预计今年核心通胀率将达到3.1%，高于3月预测的2.8%；到2026年降至2.4%，2027年进一步降至2.1%。美联储预计2025年失业率将升至4.5%，高于此前4.4%的预测。截至今年5月，美国失业率为4.2%。预计失业率将在2026年前维持在4.5%，2027年小幅下降至4.4%。美联储下调了对美国GDP增长的预测：预计今年年化增长率为1.4%，2026年为1.6%，2027年为1.8%。而在3月预测中，官员们预计2025年GDP增长为1.7%，2026年和2027年为1.8%。继续预计今年降息两次最新的利率预测，即“点阵图”显示，预计今年不会降息的官员人数已从3月份的4位增加到7位，显示出更为谨慎的倾向。在美联储19位官员中，有8位官员支持今年降息两次，7位官员认为今年不应降息，2人支持降息一次，还有2人主张降息三次。预计2026年和2027年各降息25个基点。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为90.7%，累计降息25个基点的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为0%。美联储9月维持利率不变的概率为36.6%，累计降息25个基点的概率为57.9%，累计降息50个基点的概率为5.6%。鲍威尔：经济前景不确定性仍高美联储主席鲍威尔当日警告称，不要过分相信美联储的利率预测，因为预测可能会根据公布的数据而发生变化，尤其是通胀数据。鲍威尔表示，宏观经济环境风险依然高企，对点阵图的解读应该慎重。经济前景仍存在大量不确定性，美联储愿意“按兵不动”以等待更多信息。 “没有人对利率路径有十足的把握，这取决于数据......在对政策进行任何调整前，我们完全有能力等待更多可能反映经济走向的数据。”鲍威尔说道。鲍威尔还表示，“所有外部预测者和美联储都在说，我们预计未来几个月将出现显著的通胀，我们必须考虑到这一点。” 此前，美国总统特朗普曾多次喊话美联储降息。在最近一次喊话中，特朗普表示，美联储应该降息250个基点。

格隆汇06-19 08:57

特朗普恐提前提名！“影子美联储主席”真的要来了？

为25个基点。但美联储指出，存在通胀和失业率双双走高的风险，因此将利率维持在目前4.25-4.5%的水平。就在上周，特朗普因美联储不降息而猛烈抨击鲍威尔，称他为“笨蛋”，但表示，“我不会解雇他。” 投资者表示，美联储主席需要得到美国参议院的确认，这一过程从特朗普宣布提名之时起可能需要数月时间。宏利投资管理（Manulife Investment Management）的全球首席经济学家兼宏观策略主管Alex Grassino表示，尽管市场“不会喜欢”影子美联储主席的想法，但拥有一份对数据和政策反应的过往记录，“会增加你对他们沟通风格的熟悉程，“你等于是为自己设定了一个你认为政策应该如何的备用版本。” BCA Research的策略师Felix Vezina-Poirier表示，对任何美联储主席提名的最佳市场反应可能就是毫无反应，并补充说他将特别关注债券市场的反应。他说，“市场没有反应，或者长期收益率下降，将是一个好迹象，表明市场正在消化这位美联储候选人，” 一些投资者怀疑特朗普其实不会很快提名鲍威尔的替代者，而是会等到更接近现任主席任期结束时再做决定。投资者表示，最终的被提名者可能并不在目前被公开传闻或预测最多的人选之列。 “如果让我打赌，我会赌其他人，”Winograd说。“我会整个备选领域都有可能。”

金融界06-19 08:57

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