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别高兴太早！美国经济下半年将强劲反弹、美联储今年或不降息？

份，消费者价格指数下跌至 3.3%，而失业率则小幅上升至 4.1%。联邦基金期货显示，今年可能出现三次降息，每次 25 个基点，从 9 月份开始。瑞银的布莱恩·罗斯周日写道：“随着通胀和劳动力市场疲软，美联储开始降息的大门似乎已经敞开。我们预计，只要数据继续保持近期趋势，美联储将利用月底的 FOMC 会议发出信号，表明他们准备在 9 月份会议上降息。” 但比安科担心的是经济数据不会保持趋势。当前的高水平政府支出和持续的消费强劲将继续对利率造成压力。他说，在这种环境下降息的问题在于，美联储的中性利率（即既不会导致经济收缩也不会扩张的利率）目前约为 4%。 “如果他们今年要降息两次，那么到年底时，他们的利率实际上将维持中性，”比安科说。“考虑到经济的强劲势头，我认为没有必要降息。” 当然，华尔街的一些人持有相反的担忧。例如，查尔斯·施瓦布指出，经济放缓预示着未来会出现更严重的衰退，而不是比安科所预期的反弹。周五，施瓦布指出劳动力市场存在令人担忧的迹象，例如非农就业人数增长下降和 ISM 服务业采购经理人指数疲软。施瓦布写道，尽管这并不立即预示着经济衰退，但更广泛的裂痕可能会损害经济增长。

Dan19772024-07-16

兴业投资：美CPI后非美冲高回落焦点再次转向

滑，前两个月合计向下修正11.1万人，失业率从4%上升至4.1%，平均时薪月率从0.4%下滑至0.3%，年率自2021年以来首次跌破4%。 HYCM兴业投资分析师认为，市场基本完全消化了美联储9月降息的可能性，但这并没有使美元全线溃败，因为包括经济增长前景、法国“悬浮议会”的政治风险等不确定性，仍令避险资产受益。从隔夜市场的表现来看，美股冲高回落，非美在短暂拉升后快速回落，而黄金则表现相对坚挺，可见一斑。另外，从欧美央行对降息的态度来看，美联储降息信心不足，和欧洲央行与英国央行形成鲜明对比。欧洲央行释放出较为明确的降息信号，在下周的议息会议上基本不大可能改变市场对其9月和12月分别降息的预期。英国央行在6月会议上支持降息的人数增加，但英国经济数据相对坚挺，市场对英央行降息的预期有所降温。美联储方面，不管是美联储6月议息会议，还是随后美联储官员的讲话，即使都在表明一点，通胀取得进展，但需要更多经济数据确认。美联储主席鲍威尔本周在国会参众议院的两次半年度证词讲话中，也表达了相关观点，市场重点解读了其“下一次行动不会是加息”和“降息不必等到通胀降至2%”的鸽派成分，却选择性忽略“需要“更多好数据”增强降通胀信心”的和稀泥成分。市场常言，当涨不涨必跌。在隔夜天时地利人和的氛围下，非美货币冲高回落，或暗示其近期的反弹可能将告一段落，至少可能迎来整理期。下周缺乏重磅经济数据和事件风险，美国方面有零售销售以及一些房屋数据，预计不大可能引发市场激烈反应，而鲍威尔等美联储官员对货币政策前景的表态可能左右市场。技术面欧元/美元日图上破1.0840，但在1.0900一线录得较长上影线，随机指标倾向自超买区域回落，暗示短期回落风险。4小时图上行势头凌厉，关注MA5/10金叉支持。小时图在1.0900一线有受阻迹象，十字星后加速回落，短线支持关注1.0860。日内建议激进者寻求1.0870上方轻仓做空，止损1.0900一线，稳妥下破1.0860跟进。支撑位: 1.0860 1.0830 1.0800 阻力位：1.0870 1.0900 1.0920 英镑/美元日图强势上行突破1.2800和1.2900两道关口，上行动能猛烈，但短期偏离均线，不排除修正风险。4小时图强势拉升，MA5/10金叉提供支持。小时图冲高回落但力度有限，整体仍维持上涨趋势。日内建议关注能否企稳1.2900一线支持以确认短期是否存在回调风险。支撑位： 1.2900 1.2860 1.2800 阻力位： 1.2950 1.3000 1.3050 美元/日元日图自161.80下方暴跌但在上行的MA50寻得支持，录得带长下影线阴烛，或存在重新做多机会。4小时图暴跌缺乏跟进，迎来超跌反弹。小时图大跌后在158.50一线拉锯，随后展开反弹，短线或仍有进一步上行空间。日内建议寻求159.10上方做多机会。支撑位： 159.10 158.70 158.00 阻力位：160.00 160.50 161.00 黄金日图以较大实体阳线向上突破6月高点2387，或有机会进一步上行重测2450附近高点，但短线偏离均线，不排除调整的可能性。4小时图强势特征明显，短线可能回踩短期均线后重新上行。小时图拉升后在高位整理，回调动能有限。日内建议激进空头看2400支持，稳妥等待2400一线表现决定方向。支撑位：2400 2390 2370 阻力位：2425 2435 2450 白银日图反复测试31.50高点，随机指标倾向走低，但MA10仍上行，暂时看震荡。4小时图拉升但未能有效站稳前期高点31.50一线，或回踩30.50附近支持。小时图暴涨缺乏跟进，短期支持关注MA100。日内建议激进者寻求31.50上方遇阻做空机会，止损31.75，下看31.00。支撑位：31.00 30.40 30.00 阻力位：31.50 31.75 32.00 2024-07-16

兴业投资2024-07-16

如何从作品中看懂特朗普新搭档JD Vance？

如果我们把乡巴佬分离出来，他们的收入、失业率、教育和健康状况往往比黑人和拉丁裔社区更差，成为美国社会经济地位最低的群体。作者写这本书的主要原因之一就是要强调 "我们与东北部的精英白人不是同一个群体"。 (说实话，研究异质性是有道理的，但我们是否应该把所有群体的下层和上层分开来比较呢？）由于地处 "铁锈地带"（Rust Belt），阿巴拉契亚地区的经济衰退始于美国传统制造业以及煤炭和钢铁行业的衰退，这一点不足为奇。上世纪，以匹兹堡为中心，钢铁和采矿业蓬勃发展，吸引了大量劳动力从南部农村地区迁移到中西部城镇。作者的祖父母--一个 16 岁的男孩和他 13 岁的怀孕妻子，因为害怕暴力家庭，从肯塔基州的杰克逊逃到俄亥俄州的米德尔敦，加入了这股移民潮。虽然他们没受过什么教育，但由于当地钢铁公司对劳动力的大量需求，祖父找到了一份矿工的工作，进入了我所说的 "系统性 "工作。他的工作带来了高工资、工作稳定和福利，就像中国国有企业的铁饭碗一样，赢得了人们的尊重和羡慕。家庭背景然而，尽管摆脱了贫困，他们却无法摆脱原有环境的影响。祖父开始酗酒，醉酒后变得暴躁，而祖母也同样强硬，经常用枪威胁。有一次，祖父醉醺醺地回到家，祖母就往他身上浇汽油并点火。幸运的是，孩子们设法扑灭了火焰，避免了一场死亡，但不正常的家庭动态显而易见。这种动荡的家庭环境对作者的母亲产生了深远的影响。虽然她出身于中产阶级，但她的精神和情绪健康却岌岌可危。尽管她以全班第二名的成绩高中毕业，但她并没有上大学，而是在毕业两个月后怀孕生子。之后，她经历了一系列失败的婚姻，从一个男人换到另一个男人，最终染上毒瘾。在这段动荡的感情中，作者学会了适应，甚至喜欢上了潜在的继父，只是在每次分手后与他们失去了联系。这种不稳定给他的童年留下了深刻的烙印，他的命运似乎与母亲难以捉摸的情绪息息相关。幸运的是，祖父母最终认识到了自己的问题，并努力改变。祖父戒了酒，祖母也不再暴跳如雷。他们为自己的孙子感到难过，并向提交人的母亲承认了自己的过失，尽力提供帮助。他们的家总是敞开的，当母亲决定搬到另一个城市找男人时，祖母收留了提交人，给了他一段稳定的生活。提交人认为，如果没有祖父母的干预，他可能会像其他背景相似的孩子一样，走上不归路。他可能会在母亲的一次暴力事件或毒品复发后被送进寄养系统。在美国，核心家庭模式将家庭成员限定为父母和子女。当父母失职时，如果报警或找社会工作者的结果是被安置在陌生人家里，大多数孩子会选择沉默。作者认为，包括祖父母、叔叔和阿姨在内的大家庭应被视为社会支持系统的一部分。让他们参与进来，可以帮助孩子更乐意摆脱父母的负面影响。攀登教育的阶梯在这样的环境中，提交人完成了高中学业。尽管经常旷课导致成绩不佳，但他还是在 SAT 考试中取得了好成绩，并收到了俄亥俄州立大学的录取通知书。从这时起，我的阅读情绪变得复杂起来。前半部分他动荡、贫困的童年唤起了我的同情，而看到他以最小的努力考入名校，又让我想到他们毕竟是美国白人。他们认为自己是底层人民，但他们的 "底层人民 "身份对于发展中国家的许多人来说是遥不可及的梦想。此外，出身于低收入家庭意味着他只需支付极少的大学学费。后来，他进入耶鲁大学法学院学习，发现越是好的学校，低收入家庭的学费越低。这种差异在一定程度上解释了为什么新移民，尤其是通过努力工作寻求改变的亚洲人，很难与乡巴佬产生共鸣。在他们看来，乡巴佬生来 "容易"，却沉溺于酒精和毒品，忽视教育，不努力向上流动，却将自己的贫穷归咎于社会的不公平。他们是如何成为特朗普支持者的？山地人表现出强烈的爱国主义。如果说国家是一个想象中的共同体，那么美国人的爱国主义很可能是基于对 "自由之地 "的共同信念。在大流行病期间，每当有人反对戴面具或在家待产时，最常见的一句话就是 "这是自由的土地"。这种情绪在另一本关于美国底层人民的书《受过教育的人》中也有体现。在那个原教旨主义的摩门教家庭里，他们鄙视包括政府在内的各种机构，因为 "这里是自由的土地"，任何试图控制他们生活的人都没有体现出 "真正的美国精神"。 Autor 等人的研究发现，受进口廉价商品冲击最严重的地区经历了失业率上升、收入下降和更广泛的社会经济影响。这些地区的白人男性在结婚、生子方面面临更大困难，身心健康状况更差，导致酗酒、吸烟、抑郁、残疾的比例更高，预期寿命在美国人口中最短。作为国际贸易的受害者，他们自然心怀怨恨，反对开放和全球化。经济衰退、贫困、爱国主义、仇外心理等因素加在一起，使得曾经因工会而成为民主党坚定支持者的山地人转向共和党一方，成为特朗普的支持者也就不足为奇了。这本2016年出版、2018年走红的书，很大程度上得益于人们对特朗普支持者的好奇。争议之处作者 J.D. Vance似乎注定要成为一名法学博士。我钦佩他摆脱贫困的决心，他只用了 1 年龄 11 个月就从大学毕业并获得双学位，而每天只睡 4 个小时。他讨论了阶级的僵化和美国梦的衰落，同时也是一个活生生的例子。这本书遭到了批评，阿巴拉契亚居民认为它歪曲了事实，自由派则指责它为特朗普主义辩护。值得思考的是，如果书评人采访黑人和其他少数群体，他们可能会讽刺说："就这样？这也叫艰难？我们的旅程更具挑战性"。顺便一提，这本书改成的同名电影在2020年已经在 $奈飞(NFLX)$ 平台上线。

老虎证券2024-07-16

7月降息为何要等？高盛急喊：「三大充分理由」

在7月份降息。高盛认为，「根据最近的失业率和通胀数据，我们估计美联储货币政策规则的中位数现在意味着联邦基金利率为4%，远低于5.00%至5.50%的实际利率。基于这一观察，令人鼓舞的6月消费者物价指数CPI以及美联储主席鲍威尔上周在国会的证词，我们预计调整削减将很快开始。」在上周接连两日的国会山证词陈述中，美联储主席鲍威尔对通胀和降息传达了「鸽」派看法，认为太迟或太少削减利率将有损于经济活动和就业，实际上美联储不必等到通胀降至2%才开始降息。高盛Hatzius认为美联储在7月底进行的FOMC货币政策会议上进行降息具有充分理由。Hatzius直接发问，「为什么要等？」其一，当前数据很清晰，「如果降息的理由很明确，为什么还要等待七周才实施？」其二，7月降息可能会避免通胀月度波动风险。Hatzius提到，每月通胀波动大，总是存在暂时加速的风险，这可能会使得9月降息难以解释，而7月降息可以规避这种风险。其三，政治风险的考量。美联储可能希望避免在11月总统大选临近时进行降息。 Hatzius称，「FOMC委员会有一种不可否认（但未承认）的动机，避免在总统竞选的最后两个月开始降息。这并不意味着委员会不能在9月降息，但它确实意味着7月更可取。」同日，美联储主席鲍威尔在参加华盛顿特区经济俱乐部的午餐会时表示，今年第一季经济数据并没有增强政策制定者对于通胀回落至2%的信心，但第二季的三份数据、包括上周的数据，确实在一定程度上增强了他们的信心。截至撰稿，据CME美联储观察工具，交易员当前押注美联储7月降息概率不足10%，9月降息的概率为87.6%，11月降息概率约60%，12月降息概率为55.2%。也就是说，尽管7月降息可能仍是「狼来了」，但现在市场乐观看好美联储今年将降息三次。原文链接

投资慧眼2024-07-16

央行动作频频！两天净投放8010亿元，美联储提前到7月末降息？

通胀率从9.1%降到了上个月的3%，且失业率达到了4.1%，美联储基本具备了降息的条件。此前大家普遍认为，美联储大概率在9月议息会议之后降息，部分机构认为可能是双倍降息，幅度为50个基点。但特朗普遇刺后，部分研究机构开始赌7月降息的可能。如果7月议息会议决定降息，正式宣布时间是北京时间8月1日凌晨2点左右。为了反击特朗普的声势，拜登或许更希望美联储在7月降息25个基点，在9月降息25个基点，把50个基点分为两次，但时间有所提前。

金融界2024-07-16

高盛称美联储7月降息“更可取” 年内降息3次押注升温

是明确的。虽然裁员现象仍然受到抑制，但失业率却在逐步走高，因为招聘力度不足以吸纳所有本地和外国出生的新劳动力。迄今为止，美联储官员对失业率的上升表示欢迎，但“我们同意鲍威尔的评估，即劳动力市场目前已完全恢复平衡。” Hatzius称：“我们可能正在接近一个拐点，在这个拐点上，劳动力需求的进一步疲软将导致失业率的更大幅度增长，而这种增长并不那么受欢迎。” 他指出，最近美国就业调查疲软，GDP增长略低于趋势，上半年平均增长率估计为1.6%，这些因素都值得关注。“根据最新的失业率和通胀数据，我们估计美联储工作人员货币政策规则的中位数现在意味着基金利率为4%，远低于5.25%-5.5%的实际利率。” 基于这一观察、令人鼓舞的6月份CPI以及鲍威尔上周在国会的证词，高盛团队预计降息将很快开始。Hatzius说：“市场几乎完全认为9月17-18日的FOMC会议将降息，这仍然是我们的基准预测。但我们认为，最早在7月30-31日的会议上降息是有充分理由的。” Hatzius提出了7月降息的三个理由：首先，如果降息的理由很明确，为什么还要再等七个星期才执行呢？其次，月度通胀率不稳定，总是存在暂时重新加速的风险，这可能使9月份的降息难以解释，而从7月份开始则可以避免这种风险。第三，FOMC有一个不可否认的动机，即避免在总统竞选的最后两个月启动降息。不过，市场当前依然不买账，7月降息的定价仍然很低。

金融界2024-07-16

美联储戴利：降息仍需更多数据，AI 取代的是任务而不是人

美国劳工统计局的数据显示，6 月美国失业率达到 4.1%，创两年半以来新高；企业正在寻找满足需求和加快速度的方法。对于降息将如何影响英伟达等迅猛发展的科技巨头们的估值，戴利表示，科技公司的估值变化并不总是与经济挂钩。 “利率变化将如何影响估值尚不清楚。” 另外，当谈到特朗普有望重返白宫时，戴利很谨慎地表示，国会责成美联储保持独立，即使它面对充满敌意的总统政府。她指出，美联储最重要的资产是诚信，而其最重要的工具是人民的信任。 “美国人民是我们的股东。我们必须通过出色的工作赢得他们的信任和尊重。”

格隆汇2024-07-16

美通胀降温，黄金股投资或迎降息+业绩催化双重利好

。在通胀缓慢回落的背景下，经济的弱化和失业率的稳步抬升将成为支持美联储降息的理由。随着经济数据走弱，近日，美联储主席继续在参议院作半年证词发言表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。最近的数据显示出美国通胀放缓，更多的良好数据将增强央行对通胀回到2%目标的信心，没有特定的通胀数字来确定降息。尽管美联储主席两天的国会政策发言基调谨慎，但投资者们还是从中嗅到鸽派的味道，安抚了市场对美联储今年还不能降息的那些看法。二、大国购金强劲 7月7日，人民银行、国家外汇管理局公布6月官方储备资产数据。截至2024年6月末，我国黄金储备7280万盎司，与上月持平，至此人民银行已连续两个月暂停增持黄金。 2022年以来，黄金价格与实际利率的关系出现背离，主因央行持续购金影响。长周期视角看，当前黄金占全球储备资产的比例仍处于历史低点（2023 年为15.2%），在区域政治冲突风险高企、去美元化趋势以及新兴市场经济体黄金储备占比不足的影响下，后续央行仍有持续增持动能。近日，世界黄金协会发布的《央行黄金储备调查》报告揭示了全球央行购金趋势的新动向也印证了这一观点。 2023年，全球央行增持黄金1037吨，为历史第二高水平，反映出央行对黄金作为储备的信心在不断增强。根据《央行黄金储备调查》结果显示，81％的受访央行计划在未来12个月内增持黄金，为2018年开始该调查以来的最高水平。考虑到美元在国际货币体系中的地位有所下降，央行增持黄金可以作为一种多元化储备货币的策略。根据调查数据，62％的央行受访者认为美元份额将在五年内下降。相比之下，69％的受访者认为黄金的份额将在五年内上升。这可能与他们对美元未来地位的担忧有关。世界黄金协会表示，由于在欧洲和亚洲上市的基金增持，6月份全球实物黄金交易所交易基金连续第二个月出现资金流入，央行购金需求依旧对金价带来支撑。三、中报业绩预喜超9成 7月是全年最看业绩的月份之一。近日，随着中报陆续披露，黄金股相关企业连续收获预喜战报，板块再度获得投资人关注。截至7月15日，已有17家企业发布业绩预告，除明牌珠宝预计亏损外，其他企业均获得较好业绩预增，其中湖南白银预计增长超979%。数据来源：wind，2024.7.12，不作为个股推荐在本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主因市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现。今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，股价或具备向金价修复的基础。 2024年7月16日早盘，黄金股大幅走强，上金所SGE黄金9999小幅高开后走强，黄金个股明显分化，黄金股ETF（159562）持仓股华钰矿业、银泰黄金、湖南黄金、山东黄金等股涨幅居前，北方铜业、五矿资源、江西铜业股份等股领跌，截至9：42，黄金股ETF（159562）冲高回落涨0.22%，黄金ETF华夏（518850）涨0.79%。四、机构观点国金证券表示，今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，市场对9月降息预期有所提升，股价具备向金价修复的基础。业内人士表示，本轮国际黄金价格上涨主要是受美联储货币政策预期驱动。虽然降息预期一再推迟，但美联储迈向降息的大方向是确定的，市场仍会继续“抢跑”降息预期。此外，考虑到大选，美国政府仍会不断提高资本开支以保持经济高增长，而历史经验表明，黄金价格与美国财政赤字之间存在良好的同步性，预计后市金价仍存上涨空间。中金公司分析认为，黄金在历次降息周期中具有较高的涨幅和上涨概率。过去两年黄金上涨主要受货币属性支持，反映美元信用下降，但金融属性仍在压制黄金表现；一旦降息交易回归，美债利率下行，黄金的金融属性可能由此前的压制转向支持黄金上涨，金融属性与货币属性联动，可能推动黄金创出历史新高。黄金股ETF（159562）基金经理华龙分析认为，美联储降息时点虽有反复，但年底前降息仍然是大概率事件，同时央行购金从中长期来看仍将持续，黄金价格受这两点原因将有所支撑，短期视角来看，目前黄金板块将进入短暂震荡期（市场在等待美联储降息落地），但权益市场前期回调较大，下半年黄金股涨幅仍然可期，因此从黄金股角度来说，如若未来权益市场反弹，黄金股也将受益于整体权益beta反弹。相关产品：（1）黄金股ETF(159562) 跟踪SSH黄金股票(931238.CSI)，聚焦内地和香港黄金采掘冶炼和加工销售的上市公司，前十大成分股分别为：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、湖南黄金、西部矿业等行业龙头，占比近67%，场外联接（021074/021075）（2）黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，可将黄金作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）、以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-16

降息将至？鲍威尔依旧“鸽声大作”：不会等到通胀降至2%才降息

水平，试图将通胀率降至2%的目标。尽管失业率逐步上升，更广泛的劳动力市场也出现了疲软迹象，但这些趋势以及不断改善的通胀数据，为美联储很快开始降低其关键政策利率提供了支持。市场对鲍威尔的讲话反应积极，“美联储观察”工具显示，押注在2024年底之前至少会有两次降息，从9月份开始。在政治层面，鲍威尔谴责了美国前总统特朗普遇刺未遂事件，称这是美国“非常悲伤的一天”，并表示政治暴力在美国没有立足之地。他拒绝谈论对市场的影响。美联储通讯社：他的讲话暗示降息将至 Nationwide Mutual Insurance Co首席经济学家凯西-博斯特扬奇克表示，除非得到不利的读数，否则美联储可能会在9月份降息25个基点。美联储肩负着促进物价稳定和就业最大化的双重使命，但2021年物价压力的飙升将决策者的工作重心转移到了抗击通胀上。最近几周，这一信息发生了变化，包括鲍威尔在内的一些官员强调，对通胀和失业率上升的担忧现在更加平衡了。被称为“美联储通讯社”的记者Nick Timiraos撰文称，鲍威尔周一的讲话暗示降息将至，但拒绝透露具体时间。他指出，鲍威尔领导的美联储通常会避免在短期政策决定上让市场感到意外，所以，从这个角度来说，鲍威尔周一的措辞并没有改变美联储将在8月会议上保持利率稳定的预期。在被问及美联储的独立性时，鲍威尔重申了美联储在制定政策时避免政治因素的承诺。关于中性利率，鲍威尔表示，与2008-2009年金融危机和新冠疫情的时期相比，中性利率可能有所上升。他指出，目前的政策给人的感觉是“限制性的”，但不是“严重限制性的”。同日消息，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比也表示，降息将很快得到保证。上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降息。他担心维持利率不变会导致政策立场过于严格，因为通胀每下降一个月，经通胀调整的短期利率就会上升。

金融界2024-07-16

美国通胀数据出炉，或利好科技成长赛道

%，低于所有市场预期。结合此前7月5日失业率4.1%指向的劳动力市场降温和经济压力，美联储降息提振经济的掣肘消除。全球无风险利率下行背景下，具有成长型盈利结构的科技创新资产或迎来估值提振。今日指数：科创100指数（000698.SH）聚焦科创板中小市值企业，有望分享其成长为科技创新领域各细分方向龙头的长期红利，具有较强的锐度和弹性，或是“科特估”布局利器。相关产品：科创100ETF（588190）热门话题：7月11日晚，美国最新通胀数据发布，美国CPI同比上涨3.0%，低于市场预期的3.1%；环比下跌0.1%，低于所有市场预期，要知道，这可是2020年5月以来美国CPI首次环比下降。在此背景下，结合此前7月5日失业率4.1%指向的劳动力市场降温和经济压力，美联储降息提振经济的掣肘消除。图：美国CPI大幅降温（信息来源：华泰证券）全球无风险利率下行背景下，具有成长型盈利结构的科技创新资产或迎来估值提振。相关讨论：除资金面外，国内科技创新赛道的政策面和产业面似乎也较为“配合”。政策面来看，除了此前鼓励“投早投小”的“科创板八条”外，近期政策端持续坚定支持科技创新的基调。6月24日，全国科技大会再度强调支持科技创新，加大集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等技术研发。 6月26日，政策吹风会介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》相关情况，包括开展私募股权创投基金实物分配股票试点、保持境外上市通道的畅通等，核心也是支持科技创新初创企业退出渠道的畅通。 6月28日，科技部等部门发布《关于扎实做好科技金融大文章》的工作方案。 7月15日，重要中长期经济改革会议即将召开，科技创新赛道迎来顶层设计加持。产业面来看，医药、电子、新能源分别是科创板中小市值成份股的前三大权重行业，当前时点均有望迎来景气反转。图：科创100指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240712）（1）医药生物方向，7月5日《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，7月1日开启的2024年度医保谈判有望在下半年持续释放创新药板块利好催化。“体重管理年”大背景下，我国居民健康意识的提升有望促进国产减肥降糖药的放量。 2024年，预计将有超过30个国产创新药获批上市，以及众多优异的临床数据披露，有望为国产创新药公司业绩赋能，成为股价重要催化剂。而业绩兑现度方面，部分国产创新药企的技术服务收入、授权收入等有望贡献较多现金。现金对研发费用的覆盖度方面，科创板的创新药企“现金等价物/研发费用”为4.9，高于非科创板创新药企的4.4。可见科创板中或有较多优质创新药企。（2）电子方向，全球消费电子龙头6月11日召开全球开发者大会，首次提出“Apple Intelligence”与OpenAI深度融合，支持端侧模型训练及推理并结合用户需求实现智能交互，同时升级相机、照片、备忘录等常用APP。此外，Siri语音助手亦将更新，有望打造新一代人工智能载体。该消费电子龙头拥有全球占优的高端手机用户份额，同时A股有较多上市电子公司处于其上游供应链中，“AI+消费电子”有望拉动“换机潮”，或提振消费电子板块估值。图：外观或功能的改款是用户换机的重要因素之一（信息来源：中金公司）（3）新能源方向，产能低水平扩张和出口失速或是光伏板块年内估值承压的重要因素之一。7月9日，工信部就《光伏制造行业规范条件（2024年本）》《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》公开征求意见。修订主要背景是行业目前面临供需失衡和价格下滑的挑战，主要考虑包括加强行业自律、优先支持技术和品牌优势企业、优化产业环境、加强知识产权保护和提升产品质量。修订后的政策顺应了技术进步和市场需求，促进了光伏产业的可持续健康发展，光伏板块有望迎来估值修复。科技创新赛道资金面、政策面、产业面共振，欢迎大家关注跟踪指数聚焦科创板中小市值企业，具有高锐度、高弹性特点的科创100ETF（588190）！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

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