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美联储利率决议恐惊爆重大意外？鲍威尔“有三张牌”可打，盘点三种情形下的市场反应

济指标。将通胀率再降低1%是否值得明年失业率大幅上升呢?还是说，加息结束的信号会让经济重新升温，从而引发通胀? 市场预计这将是最后一次加息，年底前利率将维持在5.25-5.50%。（来源:芝加哥商品交易所）在谈到美联储可能产生的三个潜在指标之前，Elam想强调几个额外的因素。采购经理人指数(PMI)显示，美国制造业正在萎缩，这与全球趋势一致。大流行后的复苏促使消费者从商品转向服务。工业部门的疲软是否意味着结束进一步的紧缩?别这么快。由于几项政府法案，许多专注于绿色能源和基础设施的新工厂已经破土动工。经济学家预计2024年将出现制造业繁荣。它有多重要?这是一个悬而未决的问题。美联储也需要把目光投向美国以外。欧洲经济正在苦苦挣扎，利率上升、俄罗斯对乌克兰战争的影响以及其他因素都意味着需求下降。但是中国呢?尽管中美关系紧张，世界第二大经济体仍与美国进行大量贸易。中国政府已经显示出支持经济的迹象，中国经济正在艰难地从新冠疫情中复苏。随着中国通胀水平的降低，刺激措施已经在考虑之中，而且似乎是可能的。这个亚洲巨人还在努力应对私人债务上升和日益增长的控制需求，这抑制了其扩张的潜力。总而言之，无论是对美联储还是对市场来说，都存在着高度的不确定性，这意味着在以下任何一种情况下，都存在着高度的波动性。美联储利率决议的三个场景 Elam强调，加息25个基点已被市场完全消化，不会对市场产生影响。投资者高度关注有关下一步行动的暗示。美联储不会在这次会议上发布新的预测，但将发表货币政策声明。然后，美联储主席鲍威尔将上台回答问题，并引发最大的波动。 1)鲍威尔暗示将进一步加息，但不是迫在眉睫美联储对6月份利率的最新预测表明，今年还会有两次加息，这是在6月份决定维持借贷成本不变的同时采取的鹰派举措。他可能会坚持这一意图，称有可能再次加息，但没有紧迫感。这样的平衡将意味着9月再次暂停，然后在11月最后一次加息。央行逐渐将加息幅度从75个基点降至50个基点，然后降至25个基点，然后在每隔一次会议上都有所调整。因此，这样的缩减是有意义的。这是Elam的基线情景，概率很高。在这种情况下，Elam预计美元会上涨，黄金会下跌，股市会在最初的反应中回落。债券市场需要适应更多的紧缩政策。然而，他预计任何最初的走势都将是昙花一现。从现在到11月还有三个多月的时间，数据可能转为负值，从而降低了再次加息的可能性。市场可能会对美联储的鹰派态度不屑一顾，恢复上涨。Elam的设想意味着黄金有买入机会，美元有卖出机会。 2)继续连续加息这不是一个错别字，不会受到市场的欢迎。回到每次会议都加息的路线将是鹰派的，而且可能性中等。如果鲍威尔说美联储最早会在9月份加息，这将给投资者带来更大的恐慌，导致股市和黄金下跌、美元升值。尽管在此之前有两份通胀报告和两份就业报告，但投资者需要一段时间才能再次露出笑容。周四公布的经济增长和初请失业金人数需要特别疲弱，才会像上次那样出现复苏。 3)拭目以待鸽派的可能性很低。虽然鲍威尔可能更愿意在这里结束紧缩周期，等待他所释放的逆风的影响，但他的委员会中充斥着鹰派人士。此外，近期强劲的劳动力市场数据似乎阻止了进一步加息的可能性。然而，不断下降的通胀和对全球经济增长的担忧，使得鲍威尔发出进一步加息门槛已经很高的信号的可能性很小。他将继续依赖数据，但要承担举证责任，这将转而支持鹰派。在这种情况下，美元将大幅下跌，而黄金和股市将会狂欢。总结美联储7月份的决定是在炎热的夏季做出的，市场紧张局势正在升温。通胀降温不太可能引发对市场有利的局面，至少一开始不会。这些事件非常不稳定，Elam敦促谨慎交易，降低杠杆率。

会员

夏洛特2023-07-25

官方报告独家解读：通胀到底有多严重？| AI Financial 恒益投资

就业机会，上图是自2021年初到今年的失业率变化图，图中可以清楚的看见失业率正在随着通胀的放缓逐渐下降。这个其实很好理解，就是从企业方面来说在通货膨胀率下降的情况下，企业由于降低了成本压力，可能会有更多的资金用于扩大生产和招聘，使得就业市场更为活跃，这个在我们上面说的良性通胀所带来的经济循环里也能很好的体现。从上图中我们发现，人们对产品的需求增加后，除了物品涨价，商家还会尽量的提高产能，而提高产能最直接的办法就是招聘新的员工，这就提高了人们找工作的机会，提高的产能也能让企业有更多的钱给员工带来更好的工作环境和待遇。最重要的就是投资策略需要调整，在通货膨胀率放缓的情况下，一些传统的保值投资产品（如房产、黄金）可能不再是最优选择。首先，这些产品的价格上涨速度会变低，投资回报率降低。其次，这些产品的流动性较差，以房市为例，如果等到房价已经开始下跌再选择出手手中的房产的话，可能那个时候要面临一大堆人都想卖房，温哥华的两座办公塔楼现在就万众瞩目，人们都认为如果这两座办公塔楼没有卖出去他应有的价格，那就真的说明房市已经开始走下坡路了。现在大家都还没有意识到要卖房，这你要等到房价开始跌的时候自己的房子想卖出去就要面临房价被一压再压，甚至卖不出去的情况。房市并没股市中保证股票流动性的做市商，没有人去接盘的情况下，大家的房子都卖不出去可能会发生如同Bank Run一样的挤兑情况，引发踩踏事故。相反，一些收益率更好的投资方式可能会变得更有吸引力，最明显的就是股票，如图，从年初到现在的股市投资回报率可以看出，投资股市是一个明显比投资房市更合适的策略，蓝色的线代表的是多伦多的房市，灰色的线代表的是Nasdaq，而橘色的线代表的则是Apple苹果公司。我们先来看看多伦多的房市吧，从2013年一月到2023年五月，多伦多的房市涨了约2.36倍。可能2.36倍的回报是许多投资者认为合理，且不错的一个收益，然而，对比投资Nasdaq和Apple的投资者收益与投资房市的投资者收益，Nasdaq在过去十年间涨了约4.12倍，而Apple涨了约12.69倍。此时看来，投入房市所获得的2.36倍收益就显得平平无奇。放在更长远的尺度上来讲，股票市场无论通胀走势如何，它一直是一个收益率远高于通胀的投资选择。根据Bloomberg的数据分析，在1978年到2021年的四十多年间，如果在1978年将10万美元投入房地产市场，到2021年的时候，这笔投资会增长到约72万美元，也就是涨了7.2倍左右。如果在1978年开始就将10万美元投入美股市场，并且坚持长期持有，到2021年，这笔投资可能会有1510万美元，也就是翻了150倍，差别巨大。在通货膨胀率下降的情况下，如果只是抱着抗通胀产品不放，在未来即将到来的高通胀时代，通过投资这些产品是没有办法积累足够的财富的。市场上会有更多的选择投资股票市场的策略，这也会带动金融市场的活跃度，推动经济的进一步发展。结论通过上面的分析，我们可以看出市场仍在持续向好，现在这个通胀率是健康的，乐观的，美联储也会努力将通胀维持在现在这个区间之内。这样优秀的报告也带动了股市的持续上涨，只要能保持在这个稳定健康的股市区间内，美国股市一定会继续的持续上涨。但我们也不能放松警惕，我们应该提前做好准备。美联储打击房市的目的还没有达到，未来很长一段时间，美国都将保持在高利率，高通胀时代，我们要提前为高通胀做好打算，选对投资标的才能跑赢通胀，赢得未来。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-07-25

先交$10w现金+加价都租不到房！约克区一家5口被迫考虑搬到美国

。利率上升，人口以创纪录的速度增长，失业率的攀升，房屋的供应稀缺都导致了房租的价格上升。之前，加国君报道过，多伦多一居室公寓的“租金时薪”为33.62加元，是最低工资的2倍多。（新闻回看：扎心！多伦多一居室公寓“租金时薪”33.62加元，是最低工资的两倍多）自四月下旬，这家人就一直在找房子，但是直到现在，他们还没找到，大卫一家不确定是否会被迫搬回去和父母同住。大卫夫妇表示，他们还算幸运的，至少有家人可以支持，帮助他们，但是对于其他一些人来说，可能就没有那么幸运了，没有那么多的收入，也没多少家里的帮助，他们该如何生存呢。 “这太可怕了。”这对夫妇说道。加拿大房主成本越来越高，租金可能更贵，房东也会越来越害怕房客不付出租金。租房和买房可能都会更难，怎么办？ Ref： https://www.ctvnews.ca/canada/ontario-family-offering-two-years-rent-in-advance-can-t-find-a-home-in-the-gta-1.6489543 作者：天乐

超级生活2023-07-25

收益率曲线倒挂美债观察人士给出另类解读

称为“极乐境界”，即无需经历什么痛苦（失业率大幅上升或股市受到冲击）就可获得收获多多（消费者不再承受物价飙升之苦）。在美国国债市场，当交易员预期美联储会从明年开始降息时，短期收益率上涨，长期收益率下跌。 “可以想象的是，收益率曲线想表达的是美联储成功压低了通胀，” Yardeni Research的负责人Yardeni在接受采访时表示。 “事实证明，经济表现出了显着的韧性，美联储可能不必提高利率。” 今年几乎肯定还会至少加息一次。交易员和经济学家一致认为美联储主席鲍威尔周三在结束利率会议后将宣布加息25基点，这将是自去年年初以来的第11次加息。 “为时过早” 对于仍然致力于收益率曲线倒挂传统解释的人，这个加息周期的规模是不容忽视的。他们认为，随着银行削减对公司和消费者的贷款，经济痛苦将开始加剧。早在1980年代就确定了倒挂曲线预测性质的杜克大学教授Campbell Harvey可能是其中发声最有影响力的人。 “现在说收益率曲线倒挂是一个错误的信号为时过早，”Harvey在接受采访时说。 “最大的问题不是经济衰退是否即将到来，而是衰退会有多么严重。我确实担心美联储如果再加息两次，相当于在柴火上浇了太多汽油，会将我们推向很不好的方向。” 到目前为止，经济表现出令人惊讶的韧性。即使就业增长放慢，消费者信心强大，劳动力市场仍然强韧。与此同时，6月不包括食品和能源的消费者价格指数（CPI）年增幅为4.8%，为2021年以来的最小增幅。而有关“极乐境界”的解读正在日益变得主流。美国银行策略师Meghan Swiber就持这样的观点，他说“曲线形状更多是由于预期通胀下降，而不是因为预期经济增长恶化”。高盛经济学家敦促投资者不要在意收益率曲线倒挂，理由是其更多反映的是长期市场趋势。最近股市的大幅上涨也表明投资者也得出了同样结论。银行业危机在美联储启动加息后，2年至10年期收益率曲线在2022年首次发生倒挂。到3月份，随着银行倒闭潮出现，曲线倒挂程度达到1980年代初以来最极端水平。但后来即使银行业情况企稳，市场焦虑情绪消退，10年期收益率仍然稳定处于2年期收益率下方。过去两周，尽管经济数据强于预期，但2年期和10年期收益率差已经高达一个百分点，逼近年内峰值水平。收益率曲线上其他部分也深深倒挂，包括3个月期和10年期收益率之差，这是Harvey研究的重点。出现这种奇怪现象的原因之一是：总体而言，利率已经上升得如此之高，以至于长期收益率表明美联储最终将把利率缓慢下调到更正常的水平，而不是大幅降息以刺激经济增长。 Yardeni表示，在硅谷银行倒闭之后，美联储迅速采取行动提振对地区性银行的信心，这些举措可能已经避免了通常会在曲线倒挂后出现的信贷紧缩。他说，“到目前为止，我们还没有发生整个经济领域的信贷危机，而且没有经济衰退。”

金融界2023-07-25

FDIC前主席呼吁：美联储的“最佳选项”还是按兵不动！

实际上在下降。与此同时，经济依然强劲。失业率为3.6%，6月份新增20万个就业岗位。这些趋势给人们带来了希望：只要不“超调”，即使不能击垮通胀，美联储也能在不扼杀经济的情况下降低通胀。 Bair认为，到目前为止，美国经济似乎正在调整，但仍有几只靴子尚未落地：数万亿美元的企业和商业房地产尚未适应更高的利率，但在未来几年将需要再融资；家庭仍然受益于新冠疫情期间积累的现金缓冲，一旦这些资金耗尽，他们将感受到借贷成本上升的全部影响；虽然劳动力市场依然健康，但私营部门的就业增长已明显放缓。对于扼杀通胀的行动，美联储把主要精力放在提高短期利率上，并导致了“收益率曲线倒挂”，即短期借贷成本实际上高于长期利率的市场反常现象。如果这种情况持续下去，对于那些利润依赖于吸收短期存款并以较高利率发放长期贷款的小银行来说，将构成生存威胁。 Bair建议称，如果美联储本周真的加息，它可以重拾一个工具，即只提高银行准备金利率来缓和加息对经济的影响，而对货币市场基金和其他非银行金融中介机构的利率则保持不变。她表示： “利用国会在2008年交给美联储的新工具，美联储可以在想要提高利率时，增加支付给银行准备金账户的利息。这就促使银行将其储备金存放在美联储，除非它们可以通过将其贷出获得更高的风险调整后回报。” 2013年，美联储在未经国会授权的情况下设立了“隔夜逆回购工具”。其功能等同于货币市场基金等非银行中介机构的准备金账户，前者支付的利息几乎与银行准备金支付的利息一样高，这同样刺激了非银行机构将资金放在美联储。 Bair说，尽管隔夜逆回购工具本意是有限的和临时的，但事实上它已膨胀至约20亿美元的规模，这一庞大的规模实质上是从银行抽走存款，加剧了金融不稳定性。 Bair补充道，相对于美联储的目标利率而言，降低隔夜逆回购工具的收益率应该会促使货币市场基金将部分资金调出该机制，转而投资于满足美国经济信贷需求的项目，这将减弱再次加息带来的紧缩影响，与此同时，大部分资金将重新返回至银行存款中，有助于银行业的稳定。Bair总结道： “美联储面临着艰难的选择，我们都知道进一步紧缩会加剧美国经济衰退和金融不稳定的风险。如果美联储继续收紧，它就应该想办法缓和这种影响。正如美联储此前错误地估计了通胀风险一样，它现在也不应该低估其令人瞠目的紧缩步伐所带来的潜在影响。我认为美联储最保险的选择是按兵不动。”

金融界2023-07-25

诺安基金一周观察：未来出台强刺激稳增长政策可能性不高

同比增长5.5%。上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点，其中6月份为5.2%，持平于上月。消费：6月社会消费品零售总额同比3.1%，两年平均同比3.1%，较5月的2.5%走高0.6个百分点。结构上，餐饮保持韧性，服装、化妆品、汽车等行业反弹，地产后周期行业表现不佳。投资：6月房地产开发投资同比-10.3%，较5月回落0.2个百分点，前6个月累计同比-7.9%，两年平均同比进一步回落，结构上新开工面积、竣工面积、销售情况等增速走弱，整体趋势有待企稳。6月全口径基建投资同比12.3%，较5月上升1.5个百分点，前六个月累计同比10.7%。6月制造业投资同比6%，较5月回升0.9个百分点，两年平均同比上升1.9个百分点至7.9%，结构上电气机械、有色、汽车等维持高增。工业：6月规模以上工业增加值同比4.4%，较5月上升0.9个百分点，两年平均同比4.1%，较上月提升2.1个百分点，内需偏弱，价格对生产支撑不强，当前大概率仍处于主动去库存阶段。财政：上半年财政收入同比13.3%，1-5月同比14.9%，上半年财政支出同比3.9%，1-5月同比5.8%；上半年政府性基金收入同比-16%，1-5月同比-15%，上半年政府性基金支出同比-21.2%，1-5月同比-12.7%。后市展望 6月宏观数据基建投资有所提升，地产开发投资或尚未企稳，经济内生动能或仍旧偏弱，以追求高质量发展为首要任务，出台强刺激稳增长政策可能性不高，三季度财政政策节奏边际或加快，货币政策或保持流动性合理充裕，市场供需结构和资金状况或支持目前利差水平，当前组合策略建议保持仓位杠杆套息，提升资产流动性。诺安海外观察：6月美零售数据不及预期，关注三大央行议息会议上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.53%）>股市（MSCI全球股票指数上涨0.17%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.53%）。各市场股票指数涨跌不一，尽管MSCI全球指数收涨，但新兴市场和发达市场表现分化，MSCI新兴市场指数下跌1.50%，MSCI发达市场指数上涨2.24%。新兴市场主要受中国股市拖累，沪深300指数和恒生指数分别下跌1.98%和1.74%；巴西、印度和俄罗斯代表股指录得正收益。发达市场中英国股市领涨，富时100指数上涨3.08%；德国和法国股市小幅上涨；美股标普500指数涨0.69%，但纳斯达克指数下跌0.57%。风格上价值跑赢成长，医疗保健行业领涨，其次是能源、金融行业，而信息技术、电信等科技板块收跌、相对跑输。大宗商品方面，从本周各类商品表现看，农业>能源>贵金属>工业金属。债券市场方面，以10年期国债收益率走势看，欧美国债收益率走势分化，美国国债收益率小幅上行2.8bp至3.835%，而欧洲国债收益率普遍下行，英国下行16.3bp至4.262%，法国和德国分别下行1bp左右、最新为2.989%和2.461%。汇率方面，美元指数回升至101.0857。美国零售、工业和房地产等数据方面。6月零售销售月环比为0.2%，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；扣除汽车的零售销售环比增长0.2%，低于市场预期和前值的0.3%；扣除汽车和汽油的零售销售环比增长0.3%，持平预期的0.3%但低于前值的0.5%。分项看，耐用品消费边际走弱，家具家电环比增长，但建筑材料等物料销售下滑；非耐用品消费回暖，杂货店零售和自动零售机销售额环比增长；餐饮类消费走弱。6月工业产值环比下跌0.5%，连续两个月下滑，低于市场预期；制造业产值环比下滑0.3%，低于市场预期和前值下滑0.2%；其中，汽车和家电等耐用消费品产值下滑较为明显。房地产数据方面，6月新房开工数环比下滑8%至143万套，低于市场预期的148万套，建筑许可环比下滑3.7%至144万套，低于市场预期的150万套，二手房成交量环比下滑3.3%至416万套；而成交均价上行41.02万美元，略低于去年41.38万美元，但仍为1999年数据以来的第二高，待售住宅数量为108万套，去化周期为3.1个月，处于历史较低水平且低于5个月的均衡水平，显示美国房地产行业仍较为稳健。从联邦期货数据看，市场基本形成了7月FOMC加息25bp的一致预期，对年末利率预期水平未发生明显变化，但对美联储启动降息的时点从明年3月调整至明年5月。美股陆续公布二季度业绩，从已公布情况看业绩整体好于预期，消费、通信服务和金融为业绩较好的行业，能源、原材料相对疲弱。欧洲方面，6月欧元区CPI同比为5.5%，低于前值6.1%，但与预期持平，环比为0.3%，与预期和前值持平；核心CPI同比为5.5%，高于预期和前值的5.4%。强劲的核心通胀数据使得欧央行需要继续维持货币收紧政策。日本方面，6月CPI同比3.3%，略高于预期和前值3.2%，核心CPI同比为3.3%，与预期持平，高于前值3.2%，预计下周日央行或将按兵不动，市场更加关注日央行通胀预测的更新以及对调整YCC政策的表述。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：近期国际油价持续回暖，布伦特原油期货价格较此前一周上涨1.50%至81.07美元/桶；WTI原油期货上涨2.19%至77.07美元/桶；标普能源指数上涨3.53%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至7月14日当周美国原油产量维持于1230万桶/天；根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织6月产量为2825.3万桶/天，较5月减少1万桶/天；俄罗斯6月产量为957.5万桶/天，较5月减少1万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少70.8万桶至4.57亿桶，预期为减少236.86万桶；库欣原油库存减少289.1万桶至3834.8万桶；战略原油库存增加1000桶至3.468亿桶；商业原油和库欣原油库存处于过去五年均值左右水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少106.6万桶至2.1839亿桶，减幅大于预期；馏分燃油增加1.3万桶，预期为增加58.48万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年最低水平左右。近期油价表现较为强势，除了供给端收缩推动外，库存超预期减少和美元指数走弱也利好油价走势。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份。此外，俄罗斯亦宣布8月每天额外减少石油出口50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限，另外夏季旅游季来临，全球航空煤油消费将回暖；原油供需局面呈逐步向好态势；美联储货币政策影响下美元指数趋弱。在海外央行货币政策及衰退交易影响下原油及相关产品投资价值逐步显现，建议可给与更多关注，把握中长期布局机会。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格保持较高波动，本周国际金价从1955美元/盎司最高上行至1978.72美元/盎司，周度收于1961.94美元/盎司，周度表现为+0.34%。VIX指数抬升，美国十年期国债收益率和实际利率窄幅波动，美元指数从低位反弹，资金进一步流出黄金ETF。对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内美国目标利率调整空间有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化下汇率变化的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨0.44%，表现跑输发达市场股票指数。医疗、零售、办公和住宅类REITs有相对收益。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，7月后美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。对于业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。整体REITs长期配置机会逐步显现，建议投资者多加关注。

金融界2023-07-24

2023年二季度中国杠杆率报告：居民部门杠杆率升至63.5% 16-24岁人口的青年失业率升至21.3%

经济运行在潜在增速之下，6月份城镇调查失业率为5.2%，16-24岁人口的青年失业率升至21.3%。失业高企是有效需求不足的集中体现。目前宏观经济在短期和长期都面临着困境，短期的困境是有效需求不足，经济增速无法达到潜在增速，长期困境是人口负增长等供给侧的约束。这导致宏观杠杆率上升的压力仍会持续较长一段时间。

金融界2023-07-24

经济学家：中国经济正处于危机之中！青年失业问题可能是当前困境的根源

投资。” Qian指出，中国年轻一代的失业率非常高。根据中国国家统计局的数据，第二季16-24岁的年轻人中有创纪录的21%没有工作。这在很大程度上是由于中国就业市场缺乏高技能、高收入的工作，导致许多大学毕业生找不到工作。中国近年来采取的一系列举措也加剧这种情况。Qian表示，在2021年，中国政府禁止在线辅导，以减轻学生的压力，但这减少了科技行业的可用工作岗位数量。中国政府也在努力提高中国的生育率，这导致雇主在雇佣年轻女性方面犹豫不决。 Qian警告称，年轻女性黯淡的就业前景只是中国经济走向错误方向的众多迹象之一。 Qian并指出，中国目前正在偏离发达经济体的典型模式。发达国家通常有更高的受教育率，更小的家庭规模，以及女性劳动力参与度的提高——这些趋势在中国的社会经济结构中正在被逆转。与此同时，中国经济一直在放缓，自今年年初取消新冠清零政策以来，中国的经济复苏令人失望。房地产和工厂活动已经放缓，由于需求未能回升，中国现在面临着通货紧缩的风险。中国GDP增速已经开始下滑，上一季增速仅为6.3%，远低于经济学家预期的7.1%。 Qian表示，中国GDP增速放缓是不可避免的，但目前的模式引发人们对中国经济前景的深切担忧，尤其是考虑到政府解决这些问题的政策尚未奏效。其他专家表示，如果中国经济不尽快复苏，中国的未来可能是严峻的。一位前国际货币基金组织(IMF)官员表示，中国可能会走向“失去的十年”。专家们并指出，中国日益疲软的经济可能最终会影响到那些严重依赖中国的美国企业。

晴天云2023-07-24

CPT Markets：美元时隔两周重新站岗令金价涨幅缩限！本周关注美国第二季GDP及PMI数据

前为止，美国就业市场并未出现重大混乱，失业率仍处于接近历史最低水平，并且正在以高于大流行前的速度创造新的就业机会和薪资增长。在利多因素方面 1. 市场倾向FED将结束加息周期：市场越来越倾向于认为美联储将在7月加息后结束本轮紧缩周期，因为除美国就业市场表现出韧性，大部分美国经济数据并不支持美联储在7月后更多加息，尤其是汽油价格广泛下跌，二手汽车需求依然疲软，美国通胀在6月明显降温，这提振了黄金买家信心。总结：市场利率变动早于政策利率美联储官员坚持保持加息选项的主旨是，不让市场有空间认为央行已经完成对抗通胀的斗争，从而导致实际金融状况变得宽松。但美联储无法一厢情愿地认为即将在7月底的加息依然不是本轮加息周期的绝唱，因为已发布的数据不支持这样的想法。经济学家通常认为货币政策的影响在利率调整后的18至24个月左右达到峰值，但美联储官员使用前瞻指引来标记政策路径，这意味着市场利率在本轮加息周期启动(去年3月)前就已经开始了调整。从上方压制(上方阻力) 1962.10，1964.30；从下行方向看，下方支撑1960.80。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-07-24

基金经理投资笔记|市场陷入“布里丹悖论”！7月最后一周小结：继续潜伏不追高，关注新能源赛道光伏新技术阶段性交易机会

际增长7.2%。上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2%。6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%，上月为20.8%、4.1%，结构性失业问题仍存在。投资：仍处偏弱状态，基建支撑，地产拖累，制造业中规中矩 1-6月，固定资产投资同比增长3.8%，较上月回落0.2%，超预期0.5%。6月同比增速为3.3%，较5月略有反弹，但仍处于偏弱状态。结构上，基建增速继续回升，同比增长10.7%，不含电力基建的投资增速为7.2%，印证稳增长政策加力起到支撑作用。基建投资中，电热燃水投资保持27%的高增速，交通运输投资有较大改善，为11%，前值为6.9%。制造业投资增速6%，与上月持平，中规中矩，但也缺乏向上动能。分行业看，有色金属、汽车制造投资边际改善，电气机械、电力热力行业延续高增。房地产投资继续下滑，新开工、施工面积向下，竣工面积增长。1-6月，全国房地产开发投资同比下降7.9%（前值-7.2%），房地产新开工、施工、竣工面积同比分别为-24.3%、-6.6%、+19%，前值分别为-22.6%、-6.2%、+19.6%。商品房销售面积同比下降5.4%（前值-0.9%），商品房销售额增长1.1%（前值8.4%），指向地产销售进一步低迷。消费：社零增速下滑，基数效应逐渐衰退，消费压力显现 1-6月社会消费品零售总额同比增长8.2%，除汽车外的社会消费品零售额同比增长8.3%，是GDP增速的主要拉动。单月表现看，6月社会消费品零售额同比增长3.1%，相比5月明显回落，且也低于3.5%的一致预期。社会消费品零售额连续两个月下滑且低于预期，反映出内生消费动能偏弱，脉冲修复与基数效应衰退后，消费的颓势逐渐显现。近两年复合平均增长率为3.1%，略好于5月的2.5%。6月商品消费同比增长1.7%，前值10.5%，两年复合平均增长率2.8%，延续修复；6月餐饮收入同比增长16.1%，前值35.1%，两年复合平均增长率5.6%，也有所修复。分商品来看，可选消费持续恢复，珠宝、体育用品、服装、化妆品等品类保持较高增速。6月汽车销售转为拖累主要是基数影响，当月汽车零售额增速从24%高位转为-1.1%。两年复合增速看，粮油食品、化妆品、体育娱乐用品、汽车类销售仍是改善的。生产：6月工业生产有所改善，服务业与工业的分化在弥合 1-6月规模以上工业增加值增长3.8%，明显略低于GDP 5.5%的同比增速，表明上半年工业生产恢复弱于整体经济运行。6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，高于前值3.5%，也大幅高于一致预期的2.5%，从环比走势看，工业生产基本延续季节性规律。三大门类相比上月均有所恢复，采矿业边际改善最显著。6月，采矿业增加值同比增长1.5%，前值为-1.2%；制造业增长4.8%，前值4.1%，其中高技术产业同比增长2.7%，前值为1.7%。分行业看，化学原料、黑色金属、有色金属、食品制造行业边际改善幅度较大，而汽车制造行业工业增加值则大幅下滑。目前电气机械仍保持较高增速。 6月服务业生产指数同比增长6.8%（前值11.7%），累计同比增长8.7%（前值9.1%）。年初以来保持结构性强势的服务生产行业在边际放缓，工业与服务业的分化在弥合。三、政策预期：让致富光荣、光荣致富再次成为社会一致预期很重要今年上半年民间固定资产投资同比下降0.2%，低于3.8%的整体固定资产投资增速，更是大幅低于7.2%的基建投资增速，民营企业信心问题成为一个重要的关注点。在这个背景下，中央适时出台《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，涉及相关具体意见31条，针对优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、促进民营企业家健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围、加强组织实施等七个方面提出了相关的意见。从文件来看，目前整体而言类似于一个指导性的原则和方针，后续还需要各个部门和各级政府在这个大的框架范围之下制定具体的、可操作性的、针对性的有效政策。激励机制是一切社会经济制度的核心，每一个政策文件、指导方针的出炉，其本质就是激励机制的引导方向的调整。目标和政策之间有时并不是理所当然一致的，机制设计需要面对信息效率和激励相容机制的约束。需要让每个市场主体“真实显示偏好”，从而实现社会效用。机制设计理论是这几十年来经济理论最活跃的和有生命力的经济理论之一，2007年诺贝尔经济学奖授予了赫维茨(Leonid Hurwicz)、马斯金(Eric Maskin)、迈尔森(Roger Myerson)，以表彰他们为“机制设计理论奠定了基础”。社会治理日趋复杂，政府需要关注微观主体面临的激励机制、针对性地设计公平、合理、有效的机制，目的是让社会经济长期可持续均衡发展。习近平总书记指出：“人民对美好生活的向往，就是我们的奋斗目标。”从经济社会发展的角度来看，人民对美好生活的向往，也是中国特色社会主义市场经济各个主体的核心驱动力。要实现美好生活，致富光荣、光荣致富是必不可少的制度保障和实现方法。当致富光荣、光荣致富再次成为社会一致预期，每一个社会主体就能够自主激发自身活力，去创造自己的美好生活。四、企业家的预期：宏观策略研究的新挑战人民对美好生活的预期是需求，需求的满足需要供给的完善。在笔者们看来，政府对民营经济的重新定位是新的供给侧改革，过去供给侧改革侧重的是破，这次的改革重点在立。无论是政策制定者还是企业家，包括资本市场的投资者对于如何立，立的次序等存在一定的分歧，其中如何平衡破与立，或对市场的影响起着决定性作用。这种分歧，从市场的走势看彰显无余。在这个文件出来之后，市场整体的反映尚不充分。因为在目前这个时间点，大的原则、方向已经谈了很长一段时间了，大家现在更加关注可落地转化为实实在在帮扶政策的东西，尤其是目前的一些问题怎么破局。比如，新技术经济、互联网经济本身具有技术的网络效应，发展的结果就是自然垄断，这个是经济发展的规律，怎么处理这个问题。比如，当前各地财政压力较大，怎么协调地方财政创收冲动和民营企业保护、民营企业扶持之间的关系。比如，如何处理信贷体系优先支持的部分产业融资和相关产业扩产能带来的价格战问题。比如，民营企业和民营企业家在当前社会舆论下的形象定位问题。再比如，长期影响民营企业和企业家的政商关系之中的人与制度环境、法律契约的关系等等。这是个系统性的工程，不会一蹴而就，其效能也不会是显示一时，而是将民营经济纳入中国现代化伟大战略的制度变革。单纯将其看作是稳增长的技术操作，则有点短视了。在上述的不确定中，企业家的预期也必然是模糊的。企业家精神催化下的创新是中国现代化实现的必要条件，因此，如何在宏观视角下理解和预测企业家的预期就成为重要的命题。在以往的宏观策略配置框架中，这是明显缺失的。在我们近期对研究方法精进的讨论和实践中，有如下的一些认识：（1）结构重于总量，产业的价值提升。（2）产业的本质上是企业家的集体行动。（3）奥地利学派对企业家行为的剖析是最深刻的。（4）我们从奥地利学派剖析宏观产业和策略以及配置收益良多。因此在下一步对企业家预期的分析中，我们建议大家高度关注拉赫曼的理论。拉赫曼是一个对奥地利学派有重要贡献的德国经济学家，他的贡献在于，明确指出了奥地利学派对期望问题的忽视，提出从主观主义的角度把握期望问题，为批判理性预期理论提供了方法论基础。他不认为市场运动的结果一定会趋于均衡，主张在非均衡的框架下分析经济问题。预期是永不停息的资源，不断受到技术变革和不断变化的信息影响。在熟知的经济周期理论中，我们需要考虑预期对技术以及社会变革的影响。经济波动是不可避免的，而企业家精神和行动的催化，会对经济波动产生一定的影响，这个过程对宏观策略研究提出了新的挑战。迎接这个挑战是我们新的使命。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-24

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