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西北互惠首席投资官：市场情绪过于乐观，衰退注定会发生

常水平，而经济增长并未萎缩。与此同时，失业率一直保持在几十年来的低点附近，这违背了逻辑。然而，舒特表示，美国经济表面上的强劲可能在某种程度上具有欺骗性。员工的工作时间正在轻微下滑，他说，企业可能会推迟裁员，因为他们担心在劳动力市场紧张的情况下无法重新招聘。这位首席投资官说，除非大量工人突然涌入，通过竞争压低工资增长，否则经济将逐渐失去动力。他指出，除了2020年之外的最后三次经济衰退之前，都是为了应对工资-价格螺旋上升而加息的。舒特说：“我认为经济衰退迟早会到来。如果再过六个月、九个月，我认为不会有很多人回到劳动力市场。” 舒特还表示：“在过去三到四个经济周期中，还没有所谓的‘更好的办法’来摆脱潜在的通胀因素，这些因素伴随着工资的持续高位上涨。” 舒特还提到了对经济的其他担忧，包括商品活动下滑、信用卡债务利率上升、货币供应萎缩和限制性金融环境导致的流动性持续下降。

金融界2023-08-16

软着陆远未确定美联储料将采取拖延战术

济数据超出了经济学家的预期，3.5%的失业率处于几十年来的最低水平，而一项衡量基本通胀的关键指标在7月份的增幅为两年多来最小。虽然这有利于经济软着陆，但并不一定排除经济进一步过热从而导致价格再次上涨的可能性。 Renaissance Macro Research LLC的经济主管Neil Dutta表示：“我认为，如果不是马后炮，你无法知道是否会出现软着陆”。他认为，随着油价不断攀升，高房价可能推高租金，可能会出现“通胀繁荣”。他的担忧得到了政策制定者的认同，他们迫切希望避免重蹈上世纪70年代的覆辙，当时美联储过早地放松了遏制通胀的努力，结果物价上涨速度再次加速至两位数水平。“对所有人来说，最糟糕的结果当然是现在不应对通胀，不解决通胀问题”，鲍威尔在7月表示。由于经济数据在转折点时往往看起来好坏参半，随后又会被修正，而且在长期扩张期间出现一个季度的负增长并不罕见，因此不可能实时确定美联储是否取得了成功。毕竟，美国在2022年上半年经历了连续两个季度的收缩——这通常构成了其他经济体的衰退。历史也提供了类似的指导。在后来被定义为2007-2009年衰退的6个月里，FOMC参与者曾预测2008年美国经济将出现温和增长。当时的美联储主席伯南克最初对次级抵押贷款对经济的广泛影响不以为然。 MacroPolicy Perspectives LLC总裁、前美联储经济学家Julia Coronado担心美联储加息过度，她说：“在大多数周期中，即使是在转折点，我们也不是很确定。让我们有一些耐心。软着陆的唯一希望就是他们能坚持这种耐心”。

金融界2023-08-16

贝莱德前首席策略师称放弃衰退预测为时过早，股市或下跌15%

是那些滞后或巧合的指标。例如，人们把低失业率和月度就业仍保持正增长作为经济完好无损的证据。但他认为，就业数据反映的是过去的情况，或者最多只能反映当前的情况。相反，投资者应该关注美国国债收益率曲线、美国谘商会的领先经济指数（Leading Economic Index）和货币增长等指标。自上世纪60年代以来，3个月期美国国债和10年期美国国债的倒挂发生在每次经济衰退之前。这反映出较短期国债收益率与联邦基金利率一起上升，以及投资者在10年期国债中寻求避险。然后是美国谘商会的领先经济指数。该指数由10个组成部分组成，包括制造业活动、消费者信心、住房市场活动、债券市场活动、股市表现、申请失业救济人数和贷款活动。几个月来，该指数一直处于衰退状态，预示着经济衰退可能即将来临。最后货币供应。由于美联储允许资产从其资产负债表中滚出，而不是在到期时更换资产，因此美国货币供应的年增长率有史以来首次出现负值。货币供应的负增长意味着经济中的流动性萎缩，从而减缓经济增长。多尔表示，投资者还应警惕政策滞后，因为加息仍在对经济产生影响。他说：“17个月前，美联储开始加息。而衰退的开始通常是在收益率曲线倒挂几个月之后。收益率曲线直到不到一年前才出现倒挂。所以，所有这些都告诉我，不要那么快就放弃衰退。” 多尔补充称：“美联储在一年多一点的时间里将利率从0%提高到5.25%。那是很重的东西。如果认为唯一的后果就是几家银行在3月中旬倒闭一天半左右，然后我们就可以无忧无虑地继续前行，我认为这种想法有点天真。” 虽然多尔预测经济衰退将到来，但他认为，考虑到过去几年的货币和财政刺激措施，这场衰退的程度将是温和的。因此，他认为股市也只会出现温和抛售。他预计到年底标普500指数将跌至3800-4200点区间，不过他说该指数可能会进一步下跌。上周五，标普500指数收盘接近4464点，如果跌至3800点，将意味着下跌14.8%。

金融界2023-08-16

最看好中国经济的摩根大通突然“变脸”！糟糕数据之后全球大行掀起下调中国GDP预期浪潮

费者支出、工业产出和投资增长全面下滑，失业率上升。同样令人失望的6月份数据，促使多家投行上月下调全年预测。瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group Inc.)也是此次下调预期的机构之一。这家日本大型银行将中国2023年GDP增长预期从5.5%下调至5%。该行资深中国经济学家Serena Zhou提到了房地产市场持续疲软带来的不利因素。摩根大通还强调中国房地产市场的困境。该行经济学家表示：“房地产市场前景恶化，尤其是又一年土地购买和新屋开工大幅下降，往往会加大对经济的拖累。” 他们还提到对大型开发商碧桂园(Country Garden)最近未能支付债券息票的担忧——此举可能会进一步削弱市场信心，并加剧中国部分金融部门的溢出风险。中国国家统计局周二公布的数据显示，7月份，中国工业增加值同比增长3.7%，增幅低于接受彭博社调查的经济学家预期中值4.3%。中国7月份零售销售同比增长2.5%，较经济学家预期中值4%更加糟糕。今年前7个月，固定资产投资增速降至3.4%，低于经济学家预期的3.7%。房地产投资在此期间收缩8.5%，比今年上半年还要糟糕。中国7月城镇失业率从6月份的5.2%上升至5.3%。国家统计局表示，在审查调查方法期间，将暂停公布青年失业数据。今年6月，16至24岁年轻人的失业率达到创纪录的21.3%。中国国家统计局周二表示，国内需求仍然“不足”，“经济复苏的基础仍需加强”。近期的其他数据显示，银行贷款增速降至14年来最低，通缩压力出现，出口萎缩。包括Robin Xing在内的摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家团队表示，“如果宽松政策仍然缓慢”，那么官方设定的5%的目标将面临风险。瑞银集团(UBS Group AG)以汪涛为首的经济学家团队写道，进一步的货币和财政措施，以及对房地产市场规则的放松，可能有助于今年下半年经济增长的反弹。他们在基准情景下维持全年GDP增长5.2%的预测。

tqttier2023-08-16

CWG Markets：美国7月CPI数据好于预期，美元盘中回调后再反弹

CWG Markets2023-08-16

CPT Markets：美国7月恐怖数据超预期提振美元！德国8月ZEW经济景气指数获得改善

在就业数据方面，英国国家统计局公布6月失业率比预期上升至4.2%，反映出该国劳动力市场成长有所趋疲。尽管如此，货币市场交易员仍预计英国央行下月将至少加息25个基点，因为他们担心薪资高增长将对通胀产生第二轮效应。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8580，0.8610；从下行方向看，下方支撑0.8540。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-08-16

中国危机！青年失业数据暂停公布，人民币逼近历史低点刚刚又一疲弱数据出炉

以及突然宣布将不再公布(创纪录的)青年失业率数据——表明或许是这样的。对中国经济、政策选择和金融市场日益加深的担忧将在周三(8月16日)严重影响亚洲投资者情绪，新西兰今日将公布利率决定，日本也将公布最新的制造业和服务业短观调查。亚洲并非一片黯淡——日本第二季度的经济增长速度是经济学家预期的两倍——但中国的阵痛目前是最重要的。对于投资者来说，或许比投资、工业生产和零售销售数据不理想或意外降息更令人担忧的是，中国政府决定在一段未指明的时间内暂停公布青年失业数据。 6月份青年失业率的官方数据是创纪录的21.3%。这已经够糟糕的了，但上个月北京大学教授张丹丹在网上发布的一篇帖子(该帖子已被删除)中估计，这一数字可能接近50%。中国房价的最新数据将于周三发布，随着中国房地产行业真正处于危机状态，又一份疲弱的报告可能即将出炉。国家统计局网站16日发布2023年7月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。数据显示，7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降、同比有涨有降。 70个大中城市房价指数按月转跌，为今年以来首次。摩根大通周二表示，如果开发商碧桂园全面违约，中国今年迄今的房地产违约总额将增加一倍以上，达到170亿美元，在过去两年半累积的1,000亿美元基础上再添一笔。中国人民银行(pboc)或许终于拉下了利率操纵杆，但它对汇率的冲击达到了预期。离岸人民币兑美元汇率跌至今年最低水平1美元兑7.30元，目前正接近去年11月创下的1美元兑7.35元左右的历史低点。将中国与日本(周二公布的第二季度GDP数据颇为可观)和美国(周二公布的数据显示零售销售激增)进行对比。亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)的GDPNow模型预计，第三季度折合成年率的增长率为5.0%。全球股市、华尔街和新兴市场周二都受到债券收益率上升、美联储利率预期“在更长时间内走高”以及美元走强的拖累。摩根士丹利资本国际亚洲(不含日本)指数连续第4天下跌，在过去11个交易日中仅上涨两次。周二亚洲股市跌幅最大的股指之一是香港内地房地产指数，该指数下跌1%，今年迄今累计跌幅达到16%。

风起2023-08-16

中国经济坏消息越来越多高盛：全球对冲基金正在大举抛售中国股票！

费者支出、工业产出和投资增长全面下滑，失业率上升。 7月份，中国工业增加值同比增长3.7%，增幅低于接受彭博社调查的经济学家预期中值4.3%。中国7月份零售销售同比增长2.5%，较经济学家预期中值4%更加糟糕。今年前7个月，固定资产投资增速降至3.4%，低于经济学家预期的3.7%。房地产投资在此期间收缩8.5%，比今年上半年还要糟糕。中国7月城镇失业率从6月份的5.2%上升至5.3%。国家统计局表示，在审查调查方法期间，将暂停公布青年失业数据。今年6月，16至24岁年轻人的失业率达到创纪录的21.3%。中国房地产巨头碧桂园(Country Garden)正寻求推迟支付一笔私人在岸债券，而传统上持有大量房地产敞口的中国大型信托公司中融国际信托有限公司(Zhongrong International trust Co .)也未能按时偿还部分债务。对冲基金对其在中国的敞口越来越谨慎。周一提交给证券监管机构的文件显示，由于中国经济前景似乎已经不稳定，地缘政治紧张局势加剧，包括Coatue、D1 Capital和Tiger Global在内的大量美国对冲基金在第二季削减对中国股票的头寸。

tqttier 1评论2023-08-16

民银研究：年内第二次降息加快落地，稳增长信号积极释放

%，仍处于负增长区间。7月全国城镇调查失业率5.3%，较上月上升0.1个百分点，各主要指标压力均加大。尤其是近日公布的7月金融数据超季节性回落，结构不佳。其中，新增人民币贷款3459亿元，在去年低基数基础上，同比大幅少增3498亿元，为2009年11月以来的单月新低，且票据融资和非银贷款成为主要支撑；新增社会融资5282亿元，比上年同期少2703亿元，为2016年7月以来的最低水平。M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差继续扩大，企业内在经营活力不足，企业投资动力降低，居民消费端低迷。特别是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，促内需、稳增长压力增大。去年在7月社融数据远不及预期的背景下，8月降息落地。今年，面对同样收缩的经济和金融数据，也亟需通过加快降息等举措来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好不断下降的风险，全力强化逆周期调节、支持实体经济稳固回升。（二）实体融资成本调降仍有必要，降息有助于扩投资、促消费和增强债务的可持续性当前企业盈利整体低迷，企业中长期贷款拐点到来，对信用扩张和经济修复的支撑力度边际下滑。7月企业中长贷增加2712亿元，虽仍有一定支撑，但同比少增747亿元，自2022年9月央行开始密集出台一系列稳信贷工具以来，首次出现同比少增，预计对公经营贷占比有望进一步提升。企业中长期贷款是驱动固定资产投资和经济内生修复的重要力量，其增长出现边际放缓，对经济的支持作用减弱。同时，居民端信用整体收缩（7月住户贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元，居民短贷和中长贷均呈现负增），政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此，央行通过调降SLF（利率走廊上限）、OMO和MLF利率，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，有效降低实体经济融资成本，以刺激投资和消费，稳定就业和激发民间投资活力，助力房地产市场复苏回暖；并加强货币与财政政策的配合，增强政府债务的可持续性，提升经济循环速度，为下半年国内经济的稳固运行创造良好的货币金融环境。（三）降息有助于推动信心修复、稳定市场预期，提升经济运行效率当前，信心不足仍是制约经济修复和运行效率提升的关键因素。短期内降息再度落地，也预示着后续维稳经济政策持续加码值得期待，其释放的稳增长信号，对于提振信心、稳定预期具有积极意义，有助于进一步扭转企业和居民部门的投融资偏好，提升金融资源配置效率、畅通经济金融良性循环。（四）国内物价保持低位，美联储加息接近尾声也为降息提供了空间 7月我国CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，CPI同比从年初的2.1%到目前转负，显示终端需求不强，货币政策的第一要务仍在稳经济增长。随着CPI转负，实体融资的真实利率水平也在提升，降息的必要性加大。同时，伴随通胀数据高位回落、非农就业人数连续低于预期，美联储加息周期或接近尾声，外溢影响有望减弱。二、MLF小幅加量续作，后续再度降准仍可期 15日，央行开展了2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本月有4000亿元MLF到期，MLF实现小幅加量续作10亿元，逆回购单日净投放1980亿元。（一）MLF小幅加量+OMO放量，对冲税期和地方债发行对资金面扰动 15日为纳税截止日，16-17日税期走款。伴随税期临近，14日资金利率整体上行，尤其是R001、DR001较11日上行幅度分别达到34、35bp。同时，伴随7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8-9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，也会回笼一定的流动性。为此，本月MLF小幅加量续作，尤其是短端OMO加量投放，有助于对冲短期税期高峰和债券集中发行对资金面的扰动。（二）资金面延续宽松、机构杠杆率高企和MLF需求降低下，MLF大量超额续作的必要性也不强本月MLF小幅加量续作10亿元，加量逐步降低，也主要源于在当前信贷投资节奏放缓、大行资金融出力度加大等因素影响下，资金面延续宽松，资金利率整体低于政策利率中枢运行。8月1日-11日，R007、DR007利率中枢分别为1.79%和1.72%，均低于7天期逆回购利率水平。 8月初以来，票据利率整体延续下行态势，8月11日，1M、3M、6M票据贴现利率分别为0.95%、1.3%和1.19%，处于相对低位，或预示着8月信贷投放可能仍偏弱。信贷节奏趋于平稳、同业存单到期量下降，均使得银行资负错配压力减轻，叠加降息、存款利率调降等，促进近期同业存单利率延续下行，8月14日1年期AAA存单到期收益率降至2.26%，与MLF的利差扩大至39bp，也使得银行对MLF续作的需求降低。此外，在货币政策维持稳健偏松预期下，当前机构加杠杆热情高涨，8月以来银行间质押式回购成交量均值在8.3万亿元，处于历史高位水平。高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，导致资金利率的大幅波动。为此，8月MLF小幅加量续作，在给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期下，也可给机构加杠杆行为降温，维护市场稳定运行。（三）年内再次降准可期，置换MLF仍有必要在降息再次落地之后，年内（尤其是四季度）仍有望实施一次全面降准，幅度或在0.25-0.5个百分点。一是下半年经济稳固回升需要一定过程，通过降准向银行体系提供长期流动性、优化资金结构、降低资金成本，引导继续加大对实体经济的支持力度是应有之义。二是下半年MLF到期量大，政府债发行提速，为保证市场流动性合理充裕，降低负债成本，存在以降准置换MLF的必要。7月末MLF余额已达到5.2万亿元，处于历史较高水平。8-12月合计有2.8万亿元MLF到期，各月依次有4000、4000、5000、8500、6500亿元。考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和缴税等造成的流动性缺口分布情况，在OMO和MLF适时加量续作之外，不排除在四季度实施一次0.25-0.5个百分点的降准予以置换，达到政策协同、稳流动性和降成本的多重目的。三是受再度降息、LPR下调和存量房贷利率逐步调整等影响，银行净息差将进一步承压，也需要通过降准来继续降低金融机构的资金成本，并在流动性稳健宽松下维持低成本的市场利率，缓解其净息差持续收窄的压力。四是伴随一揽子化债举措推进，隐性债务将显性化，亦需要维持宽松良好的金融环境来降低债务成本，予以配合支持。五是在结构性流动性短缺框架下，为给银行体系定期提供长期稳定资金，每间隔大概半年左右，央行一般也会通过降准来深度释放一次流动性。在3月底降准后，四季度再次落地概率较大。三、MLF再度降息后，本月LPR报价将同步下调 MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率大幅下调15bp的情况下，8月1年期和5年期以上LPR报价或将实现15bp的调降。为稳增长、降成本、提信心，在政策利率和LPR报价再度下调下，贷款利率进一步下行空间打开，存款利率继续引导下调也在预期之内。但从今年上半年的利率演变也可以看出，3月新发放的企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别较年初下调2bp、12bp，6月二者利率则分别较3月下调0bp和3bp，企业贷款利率有所企稳，个人贷款利率下行幅度明显收窄。考虑到收益和成本的平衡，稳息差、优结构和防风险等因素，后续新发放贷款利率的降幅整体有望放缓。存量房贷利率下调成为重要方向，但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。在实施路径上，预计仍需央行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率，基准利率仍将参考LPR基准利率的走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。四、降息再度落地对市场的影响 1年期MLF利率和7天逆回购利率作为重要的政策利率，其调整具有风向标意义，对信贷市场、债券市场、汇率市场等均会产生影响。债市影响：央行降息消息公布后，债市出现明显上涨，银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5bp。从历史上看，降息落地后的T+5、T+10期间，10Y国债和国开债收益率的最高降幅接近15bp，T+10日的多次变动均值在-3bp附近。在利率中枢整体下移、流动性宽松、经济复苏进程缓慢和前期踏空的债券投资资金加速进场等因素叠加作用下，债市利率或“易下难上”。汇市影响：央行宣布降息后，在岸、离岸人民币汇率分别下跌至7.28和7.31附近，日内贬值逾300点，汇率贬值压力加大。此次降息也显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中，以我为主，将内部均衡置于优先位置，以实现稳增长、扩内需目标。但降息并不意味着人民币必然贬值，后续仍主要取决于国内经济恢复情况及国际流动性环境变化。股市影响：从历史上看，降息对A股市场短期走势影响有限，有利于与利率密切度较高的顺周期产业及保险、券商；对商业银行而言，息差有望减少，能否实现以量补价还有待观察；对于中小市值股及科技成长股而言，其与市场流动性相关性较强，未来降准有利于高科技成长股表现。房市影响：降息有助于5年期以上LPR调降，会对房地产融资链条起到一定改善作用，但具体改善幅度，仍需持续观察和其他配套措施综合发力。

金融界2023-08-16

【早盘】加息预期悄悄升黄金弱势慢慢降

通胀下降开始放缓，就业市场略有降温，但失业率仍处于3.5%的低位。结合此前公布的美国第二季度2.4%的GDP初值，昨日（8月15日）公布的零售销售好于预期，这一切都预示着衰退的可能性进一步降低，为后续美联储鹰派提供基础。美联储观察（CME）显示，虽然9月加息的概率依然只有10%左右，但11月加息25个基点的概率从CPI公布时的23%逐渐上升至38%左右。技术面：近两周，黄金持续震荡下行，跌破1930美元的重要支撑，此前自1892美元反弹结束的可能性增大。另外，昨日短线刺破1900美元最低触及1896美元的位置，走势仍旧偏弱。原油方面：美国能源署（EIA）的预测显示，美国9月页岩油产区的原油和天然气产量将连续第二个月下降，至5月以来的最低。预计9月页岩油产量将降至941万桶/日。据报道，科威特将在9月上调出口亚洲的官方原油售价0.6美元，较阿曼/迪拜均价高出2.85美元。随着油价接近85美元关口，投资者开始出现犹豫，一方面是由于过去OPEC+大幅减产，特别是沙特自愿额外减产为油价提供了强劲支撑，但普通预计在9月的OPEC+大会上不再继续；另一方面是，随着经济衰退的可能性降低，过去乐观情绪明显，但印度的需求显示可能会继续降低。技术面：原油上涨至85美元一线遇阻回落，短线下方关注80.50美元若跌破则可能测试79美元一线的支撑。

百利好招代理2023-08-16

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