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CPT Markets：非懂不可! 跟风交易热潮，洞察主流货币对!

价值相对较低。但为什么日圆会经常被用作套息交易货币组合中的一半货币呢?这是因为在此交易类型里，交易者会选择介入低利息国家的资金，并投资利息率更高的国家。不过在操作该类货币对时，CPT Markets分析师警告，投资者须更为谨慎，因为不仅日圆被视为资金避风港，美元亦是如此，而这种情况便会让货币组合的走势更为复杂、更难以判断。在英镑/美元交易里，因为横跨大西洋的买卖报价曾经是藉由海底电缆来传输的，因此又称Cable，此外它也是拥有悠久历史的货币组合，且因为英国的经济与欧盟仍有密切关系，使得英镑/美元与欧元/美元有多项相似之处，足以证明两者确实有着高度相关性。不管是英镑/美元还是欧元/美元，它们都是以美元作为计价货币，也就意味着当美元呈疲软走势时，这两个货币组合通常都会上涨，相对来说，当美元转为强劲，则两者便会下跌。你是否觉得美元/瑞朗出现在热门货币对里相当奇怪?毕竟，瑞士不是全球主要经济体。但其实在经济不确定或者是市场动荡时期时，投资者便会寻求低风险的市场，这也是为什么瑞朗能成为市场里颇受欢迎的货币之一，不过由于瑞士与欧元区有密切的经济关系，因此当市场波动性较低时，瑞朗通常会跟随欧元的市场动向。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-05-16

日央行或将结束宽松，巴菲特押注日本股票是否明智之举?

际资本流入日本金融市场，并产生大规模的套息交易。且宽松的政策环境使得日本金融机构和商社等完成了产业垄断性布局，这些机构在股市体现为高股息、高现金流等特征，带动日本股票指数持续反弹，逐渐摆脱了上个世纪90年代房地产泡沫后资产价格持续低迷的不利局面。然而，日本人口老龄化、制造业过度垄断导致日本经济起色不大，以及疫情后通胀高企将导致日本央行被迫结束宽松的货币政策，日本股市涨势存在变数，未来可能迎来拐点。优质资产特征吸引巴菲特等海外投资者巴菲特4月11日接受媒体采访时表示，看好日本股票的观点。早在2020年8月，伯克希尔宣布，收购伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。伯克希尔年会上，巴菲特再次解释了投资这五家商社的吸引力，说作为一个整体，这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益，他们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。当前日本部分上市公司呈现高股息、高现金流等优质资产的特征，这是巴菲特看好日本股市的主要原因，这些公司为何会表现出优质资产的特征呢？主要原因是90年代日本泡沫破裂后，全球化路径成为主导，在日本本国经济持续低迷，日本居民资产负债表衰退的情况下，日本大型财阀和企业将投资活动扩大至全球，在全球范围内建立起商业网络：上游控制资源；中游控制物流/供应链体系；下游控制销售。在这样的模式下进行参股、控股、收购、并购等活动，从金融、产业、供应链形成垄断，自然会呈现出优质资产的特征。日本经济起色不大，国内业务盈利驱动较弱从日本GDP来看，一方面，日本面临长期增长缓慢和人口挑战，2022年的 GDP 与 2017 年、2018年和 2019 年大致相同，仅仅略高于 1990 年代的水平。10多年来，日本人口一直在下降，并且还在继续老龄化，从而导致劳动力减少。从产出缺口来看，由于人口老龄化，日本产出缺口长期是负值，2023年产出缺口为 -0.78%，尽管较2022年有所缩减，但是实体GDP增速依旧低于潜在经济增速。 2023年一季度，日本经济大概率还是维持低速增长。从先行指标来看，日本综合PMI在3月略微回升至52.9%，虽然日本服务业PMI终值经季调后升至55，但是制造业PMI还处于荣枯分水岭下方，为49.2%。而日本是出口外向型经济，因此制造业关系到日本经济总量的增长。高通胀持续，日本央行将不得不结束宽松鉴于日本国内经济疲软，上市公司盈利主要来源于海外，在新任央行行长植田和男的带领下，日本央行最终可能会以多年未见的程度收紧货币政策，同时需求将从出口驱动转向更大的国内消费。 4月底，日本央行举行新任行长植田和男就职以来的首次政策会议，决定继续实施负利率政策（NIRP）和收益率曲线控制（YCC）政策，保持2016年以来的政策基调。然而，货币政策基调还是出现三点变化：不再强调利率前瞻指引、不再提示疫情对经济的冲击，同时宣布对过去30年实施的宽松政策进行全面检讨，这将为日本央行未来择机加息、结束负利率、调整以QQE（资产购买计划）、YCC和NIRO政策框架扫除障碍。通胀方面，日本央行小幅上调了通胀展望，将2023财年、2024财年CPI涨幅（中位数）分别从1.6%和1.8%上修至1.8%和2%；2023财年、2024财年核心CPI涨幅（中位数）分别从1.8%和1.6%上修至2.5%和1.7%。截止2023年3月，日本CPI和核心CPI同比增速分别为3.2%和3.1%，虽然从30多年的高点回落，但是还是处于历史高位。如果日本通胀形势符合预期，那么与过去三十年相比，日本央行在实现2%通胀目标方面将取得较大进展。由此，未来日本央行大概率会退出宽松的货币政策。当然，高通胀环境不改变，日本股市上涨遭遇加息必然会出现很大的下跌风险。从历史经验来看，高通胀的经济周期，日经225指数都是下跌的。图为日经225指数和日本CPI同比增速走势对比图片一旦日本央行加息，那么不仅导致日本国内融资成本攀升，还将导致日元套息交易规模大规模缩减，国际资本大量外流，对日本股市构成额外的打击。日元在全球金融市场有着较高的流动性。低利率和高流动性共同奠定了日元成为国际套息交易中的首选。如果日本央行结束货币宽松，那么日元融资成本攀升，叠加美元资产价格因美联储持续不断加息而调整，从而是的息差收入不断缩窄，大量国际资本可能会减少息差收益，导致日本资金外流。考虑到日元兑美元汇率的贬值，会进一步抬升日本相关机构锁汇的成本，导致息差收益可能为负，加剧日本资金外流压力。综上所述，日本经济并没受益于日本政府大规模刺激政策和超级宽松的货币周期，居民资产负债表修复缓慢，再加上近两年通胀攀升至历史高位，日本央行将被迫结束宽松的货币政策，从而导致资金外流，企业盈利驱动减弱，这给日经225指数涨势存在变数。投资者可以考虑运用芝商所旗下的日经225指数期货（产品代码：NKD）对冲潜在的下行风险，尤其是持有日经225指数成分股的投资者，方便投资者迅速捕捉日股机遇。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2306(CLmain)$

老虎证券2023-05-12

中信证券：日元套息交易规模已下降，退出YCC对中美资本市场的外溢效应存在但不剧烈

资产端价值。在间接影响上，我们认为日元套息交易规模已下降，退出YCC对中美资本市场的外溢效应存在但不剧烈，中国市场受波及程度较美国轻微。

金融界2023-05-05

香港金管局余伟文：美国加息不会对中国香港的货币及金融稳定构成影响

国加息，港元与美元的息差扩阔，引发市场套息交易，驱使资金逐渐从港元流向美元，令港元汇率偏弱，再加上近几个月，香港本地市场对港元需求偏弱，港汇数次触发弱方兑换保证。金管局按机制买入港元卖出美元，银行体系总结余相应下降。　　随着资金流出港元体系，利率自动调节机制会发挥作用，驱使港元拆息逐步上升趋近美元拆息，有助抵消套息交易的诱因，最终令港元稳定于7.75至7.85的区间内。余伟文强调，正如美国2015年至2018年的加息周期里，市场对有关运作有充足的理解和经验，并且继续对联系汇率制度充满信心。市场一直如常运作畅顺，中国香港银行体系存款总额也整体保持平稳。

金融界2023-05-04

香港金管局将基准利率上调25个基点至5.50%；金管局总裁：预计香港利率将慢慢上升

差扩宽，令资金流出港元买入美元，并进行套息交易，因此会令港汇偏弱，预料港汇会偏近7.85的弱方保证的一方。但他又预期香港利率仍然会慢慢上升，并追近美息。对于银行结余未来会否再下跌，则要视乎套息交易和港元需求。余伟文强调，美国此次加息不会对香港金融市场稳定造成影响，市场对联汇制度已有充分了降，香港存款总额平稳，目前资金亦见充裕

金融界2023-05-04

美国这一数据引爆隔夜大行情！美元大跌、黄金飙升创13个月新高小心美元遭遇更大抛售

我们还倾向于选择一篮子新兴市场货币进行套息交易。” 他们补充道：“投资者可以在投资组合中增加黄金。当美元在贸易加权基础上下跌以及美国利率下降时，以美元衡量的黄金价格往往会上升。” 瑞银策略师Vassili Serebriakov坚守美元已经触顶的观点，并预估欧元/美元将在下半年升至1.15。外汇市场越来越担心美国经济。因此，美元目前挣扎并不令人惊讶。德国商业银行(Commerzbank)的经济学家预计，美元将继续承压。德国商业银行经济学家表示：“如果越来越多的迹象显示美国经济正在显著降温，市场可能会认为，美联储可能在今年下半年开始降息的假设得到了证实，而欧洲央行则继续以合理的鹰派言论吸引注意力。周五将有重要的就业市场报告出炉。尽管该数据可能指向一个相对紧张的劳动力市场，但要消除市场对经济的担忧，该报告可能必须是惊人的。当然不能排除这种可能性，但我们预计新就业岗位数量将进一步放缓。因此美元应该会继续挣扎。” FXStreet分析师Pablo Piovano表示，美元指数面临下行压力。美元指数可能跌向2月2日创下的2023年低点100.80。 Piovano补充道，从更广泛的角度来看，只要低于200日移动均线(目前在106.53)，那么美元指数的前景预计仍将保持负面。

tqttier2023-04-05

股市风暴远未结束

要它们的收益率高于短期投资。但是这些“套息交易”——以一个短期利率借入，以更高的长期利率借出的术语——在联邦基金利率上升到近5％的情况下变得更加难以销售。　　摩根大通分析师Marko Kolanovic上周写道:"我们认为，许多利差交易将面临压力，不可能支撑所有利差交易。"他以商业地产为例，在零利率的世界里，商业地产面临着电子商务和在家办公的基本压力，而零利率的问题随着利率的上升而变得明显。低成本的资金也是私募股权和风险投资商业模式的巨大推动力，而这些商业模式也可能面临压力。就连信用卡和汽车贷款也没有完全适应利率上升的环境，这些地区的贷款机构可能会受到影响。　　“当经济放缓，融资成本上升时，所有这些隐性或显性套利交易都被迫平仓，导致周期结束，”Kolanovic写道。　　这种放松可能会给金融市场带来混乱。芝加哥期权交易所波动率指数上周跃升至近30点，此前三个月的大部分时间都在20点左右徘徊。这一突然飙升将芝加哥期权交易所VVIX指数推高至一年未见的水平，此前该指数在3月初跌至七年多来的最低水平。这足以让任何投资者受到打击，尤其是因为风险很难量化，而且有可能出现两种情况。　　萨斯奎哈纳国际集团（Susquehanna International Group）策略师克里斯托弗•雅各布森（Christopher Jacobson）写道:“在去年的大部分时间里，波动性有所上升，但风险在某种程度上是‘已知的’（主要是通胀和衰退）。”“现在，银行业危机的出现创造了一个新的未知，这最终可能意味着波动性的急剧上升（如果比预期更糟），或迅速缓解（如果担忧被证明是毫无根据的）。” 　　债券市场的波动更为剧烈。ICE BofAML MOVE指数（衡量债券的波动率指数）在过去一周飙升至历史第二高，仅次于2008年，较2月份低点翻了一番。这反映了被认为是最安全、最稳定的资产的美国国债收益率的大幅波动。自3月8日高于5％以来，两年期美国国债的收益率已经下降了1.2个百分点，至3.85％。这一时段的交易包括两年期国债收益率出现1982年以来最大单日跌幅。　　收益率波动是交易员试图从现在开始阻碍央行货币政策的一个症状，这似乎是一项不可能完成的任务。就在一周前，联邦基金利率期货定价显示，2023年底基准利率在5.25％至6％之间的概率为85％，而目前的目标利率区间为4.5％至4.75％。如今，这种可能性意味着年底联邦基金利率将在2.75％至3.25％之间。市场预期已迅速转向更低、更接近峰值，并将在下半年进一步降息。　　至于联邦公开市场委员会周三的决定，期货市场暗示的最大可能性倾向于加息0.25个百分点，保持不变的可能性约为三分之一。在信心危机爆发之前，市场争论的焦点是FOMC会加息25个基点还是50个基点。　　最新的通货膨胀和其他经济数据表明应该加息，而银行破产表明，暂停加息可能是谨慎的做法。官员们最终决定做什么将取决于现在和那时之间发生的事情。加拿大皇家银行资本市场首席美国经济学家Tom Porcelli写道:"如果压力持续存在，更多银行问题就会出现，等等。"“如果事情稍微稳定下来，他们就会离开。这是美联储的决策树。在很多方面，这将是他们在博弈时做出的决定。” 　　预计市场风暴还将继续。

金融界2023-03-21

鲍威尔讲话，三个指标看港股回调压力

外汇上有个“carry trade”（套息交易）的做法。也就是卖出低利率的港币，买入高利率的美元，就可以实现盈利。这同样意味着香港资金将会流出。除了美元指数、港币汇率和HIBOR这三个指标外，还有两个指标也值得大家关注：香港外汇储备和银行体系总结余，香港资金的流出通常都会伴随这两个指标的下降。但是这两个指标都是每个月才会公布的数据，比较滞后，适合长周期的判断。从现在的数据看，趋势有反转的迹象，但是可能会有反复。从前面提到的三个指标的表现来看，外汇储备和总结余很可能继续探底。所以综合来看，香港市场资金外流，港股继续回调的压力还是非常大的。当然，我们也不用太担心。从更长的时间维度来看，香港的机会依然是很大的。这次非农数据超预期下，美联储考虑扩大加息，但是这同时也说明了美国经济很强劲，美国最终实现软着陆是很可能的。我们在看另外一个现象，前一段时间美国科技巨头发了财报，业绩都不好看，而且准备裁员，微软准备裁减10000个职位，谷歌准备裁员12000人，这其实反映了美国高科技行业已经进入衰退。但是，非农数据为什么又很好呢？这不是两相矛盾吗？原因其实是，尽管高科技行业衰退，但是美国的基础服务需求依然是很旺盛的，这就拉动了就业的高涨。而两项冲减后，美国经济就很可能软着陆了。历史上，2004年和2015年两次加息后，美国经济都扛住了压力，实现了软着陆，也带动了美股和港股的反弹。如果这次同样是软着陆，长线牛市就非常值得期待了！ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ $标普500ETF(SPY)$

老虎证券2023-02-09

“疯狂的一天”！日本央行会再次“突袭”市场吗？警惕极端波动来袭

rthur Zhang撰文称，作为全球套息交易的核心货币，如日本央行调整货币政策，日元汇率或飙升至120.00，全球债券市场可能加剧抛售，进而冲击全球资产价格。若日本央行按兵不动，美元/日元或展开反弹上涨，重新奔向140.00。

忆芳2023-01-18

会员

日本央行让利差交易者喘不过气，投机者大幅削减日元看跌押注！

财经报社(香港)讯日元一直是全球货币套息交易的主要借出货币，不过在日本央行上周出人意料的举措之后，日元似乎正在失去吸引力，投机者也将看跌押注削减至近四个月以来的最低水平。（来源：彭博社）根据美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission ）截至周二（12月20日）的一周数据，杠杆基金将日元净空头头寸减少 8,274 份合约至 13,207 份合约，为 8 月底以来的最低水平。当天也是日本央行决定放松收益率控制政策的参数，令日元在当天一度飙升近 5%。此后日元有所回落，但周五（12月23日）尾盘仍较一周前上涨 2.8%。一些分析师预测，随着央行最终放弃近乎零借贷成本的政策，日元可能会进一步走强。（来源：彭博社）尽管大多数主要央行今年都已采取积极采取高利率手段抑制通胀，但日本央行一直落后，仍把关键基准保持在零以下。周二（12月20日），日本央行宣布将允许 10 年期债券收益率的水平提高一倍至 0.5%，试图将利率保持在零附近的区间内。不过日本央行强调，这并不是放弃超低利率政策，尽管许多人都认为这是一个改变的迹象。日本央行在上后之前表现出的鸽派态度加剧了日元的疲软，而套利交易是其中的一个关键机制。 Spectra FX Solutions 的 Brent Donnelly 表示：“交易绝对是套利交易，令我震惊的是，市场仍在做空日元。” 套利交易的基本机制包括以利率较低的货币（例如日元）借入资金，然后以利率较高的货币借出相同的资金，且通常是在新兴市场。只要利率差异持续存在，并且货币的基本价值没有发生重大变化，这就可以盈利；如果变化足够大，则可以抵消借贷成本差异带来的收益。然而，市场波动是套利交易成功的大敌。日元一直是投资者青睐的主要借出货币，因此这些消息都对日元构成了压力。今年早些时候，日元自 1990 年以来首次跌破 1 美元兑 150 日元的关键心理水平，日本政府对此非常担忧，后来通过抛售美元直接干预市场。日元现在与该水平也相去甚远。：周二（12月20日），日元汇率升至1美元兑130.58，这是 8 月份的最高水平，上周收于 132.91 左右。 CFTC 的数据被许多投资者用来评估货币交易员的头寸，该数据表明投机基金明显减少了对日元的押注。然而，净头寸仍然是空头。与此同时，与美元相比，欧元的收益率也相对较低，因此对欧元的押注有所增加。 Brent Donnelly 表示：“现在人们正在使用欧元和英镑为利差交易提供资金，而非日元。”

IreneLim2022-12-27

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