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光线传媒连续3天20CM涨停！《哪吒2》最新预测票房超160亿，A股“谷子经济”重新站上风口

2》的成功表明中国电影市场已经具备了与好莱坞竞争的实力，这将对A股影视公司产生积极影响。《哪吒2》的成功是中国电影国际化的一个重要里程碑，更是中国文化资产全球定价权争夺的一个缩影。通过高质量的电影制作和国际市场的成功运作，中国电影不仅在文化上赢得了世界的认可，更在资本市场上获得了更高估值。这一现象表明，中国文化资产在全球市场中的价值正在逐步提升，中国文化的国际影响力正在不断扩大。

金融界02-12 10:16

《哪吒2》预测票房超146亿！国际投行高度关注，中国文化资产估值重构

2》的成功表明中国电影市场已经具备了与好莱坞竞争的实力，这将对A股影视公司产生积极影响。中国电影的工业化进程是《哪吒2》成功的重要基础。与《流浪地球》系列类似，《哪吒2》的制作团队在技术、创意和市场运作方面都达到了国际一流水平。中国电影不仅在技术上可以媲美好莱坞，更在内容上具有独特的文化魅力。这种文化魅力不仅吸引了国内观众，更在全球范围内获得了广泛认可。 A股影视公司受益，股价大幅上涨《哪吒2》在北美市场的成功，不仅提升了中国电影的国际影响力，更对A股影视公司产生了积极影响。根据市场分析，海外票房的提升将直接提升这些公司的全球估值。以光线传媒为例，该公司参与了《哪吒2》的制作和发行，其股价在《哪吒2》北美预售火爆的消息传出后，出现了明显的上涨。2月11日，光线传媒股价再创历史新高，近5个交易日累计涨幅达110.9%。华泰证券认为，《哪吒2》的高口碑和长线票房趋势将为相关公司带来显著的市场影响力和财务收益。然而，投资者也需注意风险。2月11日晚间，光线传媒发布公告提示交易风险，称公司股票交易连续2个交易日内（2025年2月10日至2025年2月11日）收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，连续5个交易日内（2025年2月5日至2025年2月11日）收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，属于股票交易异常波动的情形。公司提醒广大投资者理性投资，注意风险。中国文化资产的全球逆袭《哪吒2》的成功是中国电影国际化的一个重要里程碑，更是中国文化资产全球定价权争夺的一个缩影。通过高质量的电影制作和国际市场的成功运作，中国电影不仅在文化上赢得了世界的认可，更在资本市场上获得了更高估值。这一现象表明，中国文化资产在全球市场中的价值正在逐步提升，中国文化的国际影响力正在不断扩大。《哪吒2》的火爆不仅是中国电影的一次胜利，更是中国文化自信的一次彰显。这部电影通过现代技术和创意，重新诠释了中国传统神话故事，展现了中国文化的独特魅力。这种文化自信不仅体现在电影制作中，更体现在中国电影走向世界的勇气和决心中。随着中国电影的不断发展，我们有理由相信，未来将有更多优秀的中国电影走向国际市场，展现中国文化的独特魅力。《哪吒2》的成功只是一个开始，中国电影的国际化进程还将继续，中国文化资产的全球逆袭也将不断上演。

金融界02-12 08:56

投行集体调级！哪吒2预测总票房高达146.98亿元，中国创意产业估值重构进行时

五名，成为了全球票房TOP30中唯一非好莱坞影片。在北美地区，《哪吒2》的预售情况异常火爆。据多家媒体报道，该片将在当地时间2月12日起在北美地区开启特别制式点映，2月14日正式上映。预售开启后，场场爆满，热门场次的票几乎售罄。这一盛况不仅让北美的观众感受到了中国电影的魅力，也让中国电影在国际市场上赢得了更多的关注和认可。除了北美地区，澳大利亚、美国、加拿大、新西兰、南非、埃及、新加坡、日本和韩国等海外市场也将陆续上映《哪吒2》。该片在全球范围内的广泛上映，不仅展示了中国电影的国际影响力，也为中国文化的传播和交流提供了新的平台和机遇。在IMDb平台上，《哪吒2》收获了8.2的高分，这一评分不仅体现了海外观众对该片的认可和喜爱，也为中国电影在国际市场上树立了良好的口碑和形象。《哪吒2》的成功并非偶然。该片在制作过程中，团队投入了大量的精力和资源，采用了先进的技术手段和创新的创作理念，打造出了一部具有国际一流水平的动画电影。同时，该片在内容上也具有独特的文化魅力，将中国传统文化元素与现代动画技术完美融合，呈现出了一个既古老又时尚、既神秘又亲切的神话世界。这种独特的文化内涵和视觉体验，不仅吸引了国内观众的眼球，也让海外观众为之倾倒。《哪吒2》的成功不仅体现在票房和口碑上，更体现在其对中国电影国际化进程的推动作用上。该片的成功上映和广泛传播，不仅提升了中国电影在国际市场上的知名度和影响力，也为中国电影赢得了更多的国际合作和交流机会。多家国际投行对《哪吒2》的成功给予了高度关注，认为其标志着中国电影市场已经具备了与好莱坞竞争的实力。汇丰银行和德意志银行等机构因此上调了中国创新企业的评级，推动了MSCI中国指数的估值修复。在中国电影市场上，《哪吒2》的成功也对A股影视公司产生了积极影响。光线传媒等参与了该片制作和发行的公司，在《哪吒2》海外预售火爆的消息传出后，股价出现了明显的上涨。这一现象不仅体现了资本市场对中国电影市场的信心和看好，也为中国电影产业的发展注入了新的活力和动力。然而，面对如此火爆的市场表现，投资者也需要保持理性。光线传媒等公司已经发布了交易风险提示公告，提醒广大投资者注意风险，理性投资。毕竟，电影市场的波动性和不确定性较大，投资者需要谨慎对待，避免盲目跟风炒作。《哪吒2》在海外的成功，是中国电影国际化的重要里程碑，也是中国文化资产在全球争夺定价权的生动缩影。它向世界展示了中国电影的高质量制作水平和中国文化的独特魅力，为中国电影进一步走向国际市场奠定了坚实基础，也为A股影视公司开拓国际市场注入了信心。未来，随着中国电影工业化进程的持续推进，相信会有更多像《哪吒2》这样的优秀作品在全球舞台绽放光彩，推动中国文化和中国电影产业迈向新的高度。

金融界02-12 08:46

哪吒闹海，光线封神！5天3板，市值翻番！

8位，超过了《海王》、《美国队长3》等好莱坞电影。值得一提的是，它也是目前该榜TOP30中唯一的非好莱坞影片。2019年上映的《阿凡达》则以212亿元票房位居全球第一。而在全球动画电影票房榜上，《哪吒2》已经冲击至第六位，距离排名第五的《超人总动员2》90.15亿票房仅差一步之遥。前四名依次分别是《头脑特工队》123.19亿元、《冰雪奇缘2》105.41亿元、《超级马力欧兄弟大电影》98.68亿元、《冰雪奇缘》94.73亿元。据猫眼专业版预测，《哪吒2》总票房将高达142.57亿元，预测最终票房将登顶全球动画电影票房榜，冲击全球电影票房榜前七。灯塔专业版也最新预测，《哪吒2》总票房或将达到145.28亿元。眼下《哪吒2》已经开启了出海征程。据悉，《哪吒2》将于2月13日在澳大利亚、新西兰等地正式上映，于2月14日在美国、加拿大上映。澳新将于2月10日超前点映，北美将于2月12日进行IMAX超前点映、2月13日其他制式版本超前点映。此外，影片还计划在南非、埃及、新加坡、日本和韩国等海外市场上映。光线传媒赢麻了！票房高歌猛进，光线传媒除了股价“就地起飞”，也赚的盆满钵满。公开资料显示，《哪吒2》有5家公司参与出品。其中，成都可可豆动画和成都自在境界两家公司，都是导演饺子的公司，其持股比例分别为56%和51%。另外三家出品方，则均属于光线传媒。光线传媒不仅是出品方，还是发行方。其中，北京光线传媒是《哪吒2》的主要投资方和发行方；北京光线影业是光线传媒的全资子公司，且是《哪吒2》的唯一发行方；北京彩条屋也为光线传媒旗下的公司，其还持有可可豆动画30%股份。这也意味着，在《哪吒2》的“最终红利”中，光线传媒将成为最大赢家。此前在2月5日，光线传媒就曾称，以《哪吒之魔童闹海》彼时创下的票房收入已为公司赚了近10个亿。当前《哪吒2》票房已逼近90亿元，预计光线传媒和饺子导演方可以获得总票房收入的约43%，合计近40亿元。而按预测的最终票房，光线传媒无疑赚麻了。同时，其今年的业绩也势必在《哪吒2》的助攻下大幅爆表。近期，中金将光线传媒2025年的净利润预测大幅提升至16亿元人民币；申万宏源也上调了光线传媒2025年和2026年的归母净利润预测，分别为15.19亿元和15.71亿元。平安证券分析称，本次春节档电影票房及观影人次均创下历史新高，其背后是大IP影片的脱颖而出，大IP模式或将引领我国电影行业新发展。后续建议关注具有优质内容储备及内容生产的头部影视公司，并关注院线及票务公司的业绩弹性，重点关注公司为光线传媒及猫眼娱乐等。

格隆汇02-11 17:56

《哪吒2》总票房已突破87亿元，光线传媒5天3板，彻底涨疯了！年后已经大涨超过110%，光线传媒老板王长田5天身价暴增超百亿

榜第28，也是票房TOP30影片唯一非好莱坞影片，而《哪吒2》的观影人次也已经达到1.75亿。消息面上，灯塔专业版2月11日预测，《哪吒2》总票房将达到145.28亿元；据猫眼专业版数据，《哪吒2》预测总票房为142.57亿元，预测最终票房将登顶全球动画电影票房榜，冲击全球电影票房榜前七。值得注意的是，《哪吒之魔童闹海》票房迎来新的增长点。 2月13日，《哪吒之魔童闹海》将在全球多地上映，包括澳大利亚、美国、新西兰、新加坡、马来西亚、印尼和菲律宾等国家和地区。目前，该影片的预售票在多地出现“一票难求”的现象。当地时间2月8日，《哪吒2》在美国洛杉矶的好莱坞TCL中国大剧院举行北美首映礼，将于2月12日起于北美地区开启特别制式点映，2月14日正式上映。多家影院在线售票座位图显示，《哪吒2》的提前点映以及正式上映当日的热门场次已经售罄。首映现场反响热烈，海外观众不仅对影片的精良制作赞不绝口，更因影片中蕴含的中华文化元素而感动。影片结束后，海外观众自发鼓掌，还有华人观众泪洒现场，把妆都哭花了。一位观众说：“结束后，大家都自发鼓掌，现场有很多外国人也赞不绝口，国漫之光太骄傲了！在澳大利亚，《哪吒2》点映预售也远超预期。由于英法等西欧国家暂无排片计划，网友甚至自发“组团”专程去希腊观影。《哪吒之魔童闹海》能否登顶全球动画电影票房榜，让我们拭目以待。

金融界02-11 14:53

马斯克突发“出手”！《华尔街日报》：947亿竞购OpenAI控制权准备颠覆公司营利计划

司8VC。还有谁？阿里·伊曼纽尔——好莱坞公司Endeavor首席执行官，也是民主党特工拉姆·伊曼纽尔的兄弟——曾在《明星伙伴》中扮演角色。阿尔特曼对这一提议的回应是“不，谢谢”，并补充说“但如果你想要的话，我们可以出价97.4亿美元收购推特”。马斯克随后亲自回应写道：“骗子(Swindler)。” (来源:Twitter) 马斯克已对OpenAI提起多起法律诉讼，指控该公司成立营利性部门背叛了其作为非营利组织的初衷，并与其最大投资者微软合谋主导AI开发。 1月7日，托伯罗夫致信OpenAI总部所在地加利福尼亚州和注册地特拉华州的总检察长，要求他们公开竞标该公司，以确定其慈善资产的公平市场价值。马斯克和其他批评人士表示，他们认为OpenAI在剥离这家非营利组织时可能会低估其价值。 OpenAI称马斯克的法律诉求毫无根据且过度，并表示该非营利组织将获得其在营利性公司所有权的全部价值。该公司在12月发布的文件显示，马斯克此前曾支持将OpenAI转变为营利性公司，但由于无法控制它而放弃了。此外，托贝罗夫表示，马斯克和他的团队准备匹配甚至超过任何高于他们自己的出价。他说：“如果阿尔特曼和现任OpenAI董事会打算成为一家完全以盈利为目的的公司，那么至关重要的是，慈善机构必须得到公平的补偿，以弥补其领导层所夺走的东西，也就是对我们这个时代最具变革性的技术的控制权。”

秉哥说市02-11 09:42

ETF甄选 | 《哪吒之魔童闹海》登顶中国影史票房榜，影视、游戏、信创相关ETF表现亮眼

亚洲电影，打破80亿元人民币票房俱乐部好莱坞影片垄断。华西证券表示，《哪吒之魔童闹海》登顶中国影史票房榜，优质内容有望持续拉动线上线下消费。本周，灯塔专业版数据显示，《哪吒之魔童闹海》在春节档期逆势突围，首日票房夺冠并在激烈竞争中不断攀升，累计票房创下国内影史记录。优质影片与政策红利的叠加，为电影行业与院线市场的持续繁荣奠定了坚实基础，随着更多鼓励线下消费的政策陆续出台，影院作为文化消费的重要场景，有效拉动IP衍生品及周边线下商圈消费，有望持续获得政策支持。相关ETF：影视ETF(159855)、影视ETF(516620) 【DeepSeek有望显著提高游戏开发的效率】消息面上，近日中国反垄断监管机构正在为对苹果公司的政策以及该公司的iOS苹果商店向应用开发者收取佣金的调查做准备，而在此之前，国内已有针对部分美国科技公司的反垄断立案，如2024年12月针对英伟达和2月4日针对谷歌公司。国泰君安研报称，若国内iOS生态政策发生调整，将给优质内容开发商及第三方应用商店带来利好。外部对比来看，在欧美日韩等国家和地区，针对iOS商店的监管和调整已经有先例，而目前国内整体佣金率水平高于其他国家和地区，国内iOS苹果商店佣金政策调整存在可能；国内趋势来看，TapTap等零渠道费用平台发展、优质产品主动下架应用商店等情况屡有发生。开源证券表示，DeepSeek通过其强大的AI能力，有望显著提高游戏开发的效率。DeepSeek能够根据游戏开发者的需求生成开放世界地图、剧情设定等创意内容，为游戏提供丰富的玩法和故事背景。DeepSeek janus pro版本的多模态能力（如文本生成图像）进一步扩展了游戏内容的可能性。相关ETF：游戏ETF华泰柏瑞(516770)、游戏ETF(516010)、游戏ETF(159869)、游戏传媒ETF(517770) 【DeepSeek大模型持续发力催化，信创板块切入到订单落地阶段】消息面上，华为中国官方微博发文称，华为DCS AI全栈解决方案中的重要产品—ModelEngine AI平台，全面支持DeepSeek大模型R1&V3和蒸馏系列模型的本地部署与优化，加速客户AI应用快速落地。长江证券指出，自2025年2月开始，A股计算机行业信创板块有望从政策预期和规划阶段切入到订单落地阶段，当前时点上涨空间已然打开、业绩预告压制因素已消化、即将迎来密集产业催化期，有望迎来新的一波行情机遇。相关ETF：信创ETF基金(562030)、信创ETF(562570)、信创50ETF(560850)、信创50ETF(159539)、信创ETF(159537) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-10 16:14

150亿票房不是梦？国漫之光《哪吒2》海外爆火，IMAX超前点映一票难求！

是首部进入全球动画票房榜TOP10的非好莱坞动画电影，标志着中国动画电影在全球市场上取得了历史性的突破。猫眼专业版根据当前票房走势和观众热情，给出了《哪吒2》票房的最终预测——将达到惊人的108.7亿元。而一些业内人士更是乐观估计，最终票房有可能冲击150亿元的高位，这一数字无疑将刷新中国动画电影的票房纪录，甚至有望在全球电影史上留下浓墨重彩的一笔。《哪吒2》的成功并非偶然，其背后是国漫崛起的大潮和无数创作者的辛勤付出。自《哪吒之魔童降世》在2019年暑期档横空出世，以超50亿的票房成为国漫之光后，观众对于“哪吒”这一IP的期待值就一直居高不下。《哪吒2》作为续集，不仅延续了前作的高品质制作和深刻主题，更在视觉效果和故事叙述上进行了全面升级，为观众带来了一场视听盛宴。而《哪吒2》的影响力已经远远超出了国界。据报道，该片将于2月12日开始在美国多家影院渐次上映，这一消息无疑让海外观众翘首以盼。在熙来攘往的纽约时报广场，一块巨大的《哪吒2》大屏广告格外吸引眼球，成为了一道亮丽的风景线。虽然距离正式上映还有近一周时间，但影院内相关场次的电影票大部分已经被预售一空，个别场次更是出现了售罄的情况。这一火爆的预售情况不仅反映了海外观众对《哪吒2》的高度期待，也促使美国多地影院迅速做出了反应。据当地购票平台显示及多位当地华人反映，因《哪吒2》的爆火，许多影院已经为影片增加了场次，以满足观众的观影需求。更为特别的是，2月12日将进行IMAX超前点映，让海外观众能够提前感受到这部国产动画电影的魅力。《哪吒2》在海外市场的火爆预售和加场情况，不仅是中国动画电影实力的一次有力证明，也是中国文化软实力在国际舞台上的一次成功展示。近年来，随着中国电影市场的不断扩大和国产电影质量的持续提升，越来越多的中国电影开始走向世界舞台，受到了全球观众的喜爱和认可。《哪吒2》的成功，更是为中国动画电影的发展注入了强大的信心和动力。它证明了国产动画电影不仅能够在国内市场取得辉煌成绩，更能够在国际市场上与好莱坞大片一决高下。这不仅是对中国动画电影创作者的一种肯定和鼓励，也是对中国文化传承和创新的一种推动和促进。展望未来，随着《哪吒2》在全球范围内的持续热映和口碑传播，相信将会有更多的海外观众被这部充满中国元素的动画电影所吸引和感染。而中国动画电影也将继续秉承创新精神和文化传承的使命，不断推出更多优秀作品，为世界电影文化的多样性和繁荣做出更大贡献。

金融界02-10 13:04

7天横扫70亿！《哪吒2》创全球单一市场票房新王，IMDB 8.1分未映先火，东方神话正在征服世界

美国电影在全球市场的主导地位依然稳固，好莱坞的发行渠道和宣传优势使得其他国家的电影难以与之抗衡。另一方面，文化差异也可能影响《哪吒2》在海外的接受度。尽管影片中蕴含的普世价值观能够跨越文化障碍，但如何更好地向海外观众传达中国传统文化的独特魅力，仍是一个需要解决的问题。产业背后：138家中国公司的托举《哪吒2》的成功离不开背后强大的产业支持。据报道，该片背后共有138家中国公司参与制作和发行，没有一家外国公司。这些公司涵盖了动画制作、特效、配音、发行等多个领域，共同为影片的成功保驾护航。其中，光线传媒作为主要投资方之一，凭借《哪吒2》的票房大卖，股价大幅上涨，成为此次票房奇迹的最大受益者之一。《哪吒 2》的成功也为国产动画电影产业提供了宝贵的经验与启示。它证明了传统文化与现代技术、现代叙事相结合的巨大潜力，激励更多国产动画电影挖掘传统文化资源，进行创新创作。在制作层面，其先进的动画技术、精细的特效镜头和角色建模，为国产动画电影树立了新的标杆。同时，其精准的营销策略和强大的口碑效应，也为电影的市场推广提供了借鉴。《哪吒2》的成功也为中国动画产业的发展注入了强心剂。近年来，中国动画产业在技术和创意上不断进步，逐渐摆脱了“低龄化”“粗制滥造”的标签。从《大圣归来》到《哪吒之魔童降世》，再到如今的《哪吒2》，中国动画电影不断刷新票房纪录，展现出强大的市场竞争力。然而，与好莱坞相比，中国动画产业仍存在差距。在特效技术、叙事能力、品牌建设等方面，中国动画仍有很大的提升空间。

金融界02-08 14:56

迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

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