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告别“负利率时代”!日本时隔17年首次加息,日元离起飞不远了?
go
lg
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了一系列扩张性货币政策。2012年末,
安
倍
晋
三
再度当选日本首相后,日本央行加大了宽松力度,日本也逐步走向了负利率时代。 具体来看,日本央行自2013年起,持续推行大规模的超宽松货币政策,以推动经济和通胀回升;自2016年2月,开始实施负利率政策,以促进信贷和投资增长;2016年9月,开始实行收益率曲线控制政策,将10年期国债收益率控制在低水平。 如今看来,日本长期的货币宽松政策虽一定程度上推动了经济增长和通胀回升,但也导致了财政赤字货币化严重、汇率面临严峻的贬值压力等问题。 通胀抬升促成政策转向 为何选择在此时加息?日本央行持续进行货币宽松的核心目标已接近实现,或是其政策转向的主要考量。据了解,长期以来,日本央行一直追求实现2%的可持续通胀目标。 在谈及为何决定在这个时候转变货币政策时,日本央行行长植田和男也表示,“我们研究了最近的经济形势、工资和物价走势。根据春季劳资谈判的结果,确认了工资和物价良性循环更加稳固的情况。由于可以预见实现2%的物价目标,我们决定重新审视(此前)大规模的货币宽松政策”。 事实上,2022年,日本通胀率就已显著回升。数据显示,2022年、2023年日本CPI分别同比增长2.5%和3.2%,最新公布的2024年1月日本CPI同比增2.2%,连续22个月超过2%的央行政策目标;1月核心CPI同比增3.5%,连续14个月增速超过3%。 “春斗”(春季劳资谈判)结果超出市场预期,为推动日本负利率政策解除再添“一把火”。日本3月15日公布的2024年“春斗”初步结果显示,日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%,高于前一年的3.8%,更创下30年来最大涨幅。 在物价上涨伴随工资增长的良性循环下,解除负利率政策的环境逐渐成熟。中信证券首席经济学家明明也表示,日本央行本次加息的原因主要是由于日本通胀内生动能的可持续性以及日本“物价与薪资上涨的良性循环”得到了进一步验证。 利率转正后,日元汇率怎么走? 在日本央行打出加息、退出YCC等多项紧缩货币政策的组合拳后,日经225指数重返40000点,日元对美元汇率却出现下跌,一度跌至两周以来的低位,这是为什么? 上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷分析称,利率转正之后,理论上有利于日元汇率走强,不过市场之前通过预期消化了这个消息。因此日本央行决定公布后,汇率的短期起伏不具有指标性质。 忽略汇率的短期波动,拉长时间来看,推动日元升值的积极因素正在增多。除日本自身货币政策外,美联储降息与否也是影响日元走向的关键因素。若美联储开始降息,美日利差将显著收窄,美元指数承压,日元也将进入升值通道。 有分析师更是将美联储货币政策看作是影响日元走向的决定性因素。例如,分析师Mary Nicola表示,尽管日本取消了负利率和YCC,但日元仍难以获得动力。日本央行将继续购买债券,这一事实无法使日元持续突破近期的区间。日元的命运掌握在美联储周三的利率决定手中。因为实际利率仍将为负,日元的上行空间也有限。 值得一提的是,在北京时间3月21日凌晨,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,这是自去年9月以来连续第五次按下“暂停键”。美联储如期按兵不动,但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话以及最新点阵图依旧偏鸽派。只不过,今年降息三次的预期虽不变,但何时开始降息的争论仍存。 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2405(CLmain)$
lg
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老虎证券
03-22 17:46
刚刚,两个“三十年”炸翻全球
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...
年换了五个首相之后,2012年12月,
安
倍
晋
三
再一次成为日本的新任首相。2013年3月,黑田东彦接任日本央行行长一职,两人联手直接开启人类史上最大规模的刺激政策,也就是我们现在耳熟能详的安倍经济学。 2016年开始,日本央行正式实行负利率叠加QQE,如此,日本通胀终于在2022有起来的苗头了。 所以,“日本失去的三十年”是证明了大刺激的货币政策无效吗?不,是迟来的大放水无效罢了。 就因为桥本一人的政策妄想,赔上了日本一代人的时间,这是命运吗? 或许吧,正如古希腊神话中的俄狄浦斯王,不论如何反抗,最终依然沿着宿命轨迹一步一步走下去。 2 日本加息影响几何? 往事已矣,如今,日本开启17年首次加息,作为全球的套息货币,对全球金融市场的影响几何? 影响一:日元大幅升值 一旦日本央行正式退出YCC曲线控制并且升息,投资者抛售债券的意愿会上升,导致利率飙升。这种情况下,日本央行有可能要被迫继续购买债券维持市场稳定。 与此同时会发生的是日元的大幅升值。虽然日本央行加息会较为谨慎,但在欧美央行将开始降息的情况下,日元的升值会相对放大。 影响二:利差交易市场 日元的升值的最大影响是套息交易(Carry Trade)。由于日本的利率远低于其他国家,全球很大一部分资金会把日元换成其他高利率货币,赚取价差。日本央行一旦改变货币政策的方向,短期内可能会在全球货币市场引发连锁效应,导致全球资金的洗牌。 当然除非日本央行进行更多的加息,否则日圆仍是全球较为便宜货币,率差仍然存在很可能无法完全消除其carry吸引力。 影响三:日本股市 日元的升值对的日市将会是一个重要的挑战。因为这将影响日本出口企业的盈利能力。日企的基本面是否消除日元升值的影响力将是决定日本股市是否能够再攀高峰的一大关键因素。 盛宝银行资本市场策略师Charu Chanana表示,声明显示,日本央行预计宽松的环境将持续一段时间,这是一个信号,表明日本央行不太可能连续加息。非负利率的新时代是对日本经济复苏的肯定,日本储蓄和投资回报的提高可以提振消费者的消费能力,并为日本股市延续涨势提供了理由。 贝莱德日本主动投资业务主管Yue Bamba预计,日本央行会鸽派加息,而且会非常谨慎地传递信息以免惊扰市场,而且在年底前完全有可能会再加息一次或两次,鉴于日本没有面临通胀问题,央行有能力采取渐进并保持宽松的政策。 至于对A股的影响,上周日股和印度小盘股回调之际,有观点认为亚洲资金正在进行新一轮平衡,将从日本和印度回流到中国。 之前东吴正证券的研报就提出,在美联储宽松的大方向上,今年外资要“回心转A”,重要的条件之一是日股的表现不能太好。 3 新的摩尔定律诞生 黄教主的时代真的来了。 “制造特殊的计算机解决普通计算机无法解决的问题”,这就是NVIDIA成立的初衷。 为了这个宏伟得似乎虚无缥缈的创业理想,1993年4月,黄仁勋离开当时很牛的美国科技公司LSI,创立了英伟达。 尽管黄仁勋确信未来的时代,一定是个加速运算的时代,GPU必将替代CPU,但当你比市场跑得更快,就必然会出现一个问题——市场在哪? 黄仁勋曾直言: “我用漫长10年时间投资未来,但市场在现实中并不存在。我带着英伟达所有人上路;但根本没有市场存在的证据;非常,非常具有挑战性。” “我们做的几乎每件事情都是创造技术、创造市场。过去30年里,NVIDIA的核心领悟就在于:为了让别人购买我们的产品,我们必须亲手开拓这个新市场。” 命运的齿轮在2022年11月,OpenAI发布ChatGPT3.0的时刻开始转动了起来。又或许早在2016年,黄仁勋于赠予OpenAI首台英伟达DGX-1就已开始转动了。 2023年,全球都在疯抢英伟达的旗舰芯片,已成为这个星球上最稀缺的资源,马斯克抱怨比毒品还难搞到。 黄仁勋说,“三十年来,我们一直在追求加速计算,目标是实现深度学习和AI这方面的变革性突破。生成式AI是我们这个时代的决定性技术。Blackwell是推动这场新工业革命的引擎。通过与世界上最具活力的公司合作,我们将实现AI在各行各业的承诺。” 于是,今日凌晨,黄仁勋带来史上最强大的AI芯片——Blackwell,见证AI的变革时刻。 相比目前大名鼎鼎的H100,Blackwell强大在哪? Blackwell芯片名为GB200,拥有2080亿个晶体管,采用台积电4nm制程,可以提供高达20 petaflops的FP4性能。相比之下,H100仅为4 petaflops。 与H100 相比,Blackwell能将训练性能提高 4 倍,将推理性能提高 30 倍,同时能源效率提高 25 倍。 黄仁勋表示,此前训练一个1.8 万亿参数模型,需要8000个 Hopper GPU 并消耗15 MW电力。但如今,仅需2000个Blackwell GPU就可以实现这一目标,耗电量仅为4MW。 在A浪潮的井喷发展下,一个新时代正在开启,世界格局或许也会发生翻天覆地的变化,不知道错过了互联网盛宴的日本,日经能否借助人工智能夺回失去的三十年?
lg
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格隆汇
03-19 17:25
历史大转向!日本结束负利率时隔17年首次加息,取消YCC,停止购买ETFs、REITs,便宜钱再度减少全球流动性承压
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lg
...
经济增速和通胀持续低迷。2012年底,
安
倍
晋
三
重任日本首相,2013年3月黑田东彦出任日本央行行长。安倍内阁推出“三支箭”政策,黑田东彦配合推出负利率、质化量化宽松(QQE)、收益率曲线控制(YCC)政策,开启货币超宽松时代。2013年4月4日,日本央行首次启动QQE,通过大规模购买日本国债以压制长端利率水平。 2016年1月29日,日本央行推出负利率政策。2016年9月21日推出货币宽松新框架“基于收益率曲线控制的质化量化宽松”,即开始实施YCC政策:短端利率(1年期国债利率)目标定为 -0.1%,长端利率(10年期国债利率)目标定为0%,允许波动范围±0.1%。 从2018年开始,日央行多次调整YCC政策的灵活性(如表1)。2018年7月,日本央行将长端利率的允许波动范围从±0.1%扩大至±0.2%,2021年3月从±0.2%放宽到±0.25%,2022年12月从±0.25%放宽到±0.5%。2023年7月,日本央行将长端利率±0.5%的“严格限制区间”改为“参考区间”,即10年期日债利率在一定程度上可以超出该区间,同时日本央行以1%的固定利率进行购债操作,也即1%为10年期日债的刚性上限。2023年10月,1%从刚性上限改为“参考上限”,即允许长期利率一定程度上超过1%。 2023年以来,日本央行退出YCC和负利率的市场预期越来越高。一方面,在2023年7月和10月政策会议上,日本央行两次微调YCC政策,放松对长端利率的控制。另一方面,日本央行行长植田和男已公开讨论加息和退出YCC。12月7日,植田和男在国会发表半年度报告时表示“如果日本央行提高利率,将有多种政策选择”“加息时利率等级体系有多个选项”“当刺激政策即将退出时,很难选择要动用哪种货币政策工具”。12月7日日元大涨,美元兑日元从147.307降至144.121。 12月18-19日,日本央行召开最新一次货币政策会议,维持宽松货币政策不变。新闻发布会上植田和男表态偏鸽。植田和男表示“将耐心维持宽松货币政策”“尚不能肯定通胀能达到2%的目标”。对于退出负利率,植田和男表示“下次会议上加息的可能性很低”“下次会议决策将取决于届时获取到的信息”“对于退出负利率政策时采取的具体政策顺序,我们没有详细的计划”“无法决定在负利率结束后采取何种政策利率”。 日债、日股影响有限,日元或打开升值空间 中金公司认为,本轮货币政策收紧对日债影响相对有限,利率调整从1月开始就已经基本被日债反应,年初至今日本各期限利率水平均抬升约20-30bp;YCC政策则更早在去年10月就已经“名存实亡”,日债长债在去年10月YCC调整为灵活上限后,走势与美债高度一致且1%参考上限已不具备限制性。日央行收紧政策,也更多是对预期的确认。 日元方面,长江证券指出,美日利差收窄或主导日元升值。日本央行货币政策若转向,而美联储今年也有望开启降息周期,日元兑美元走势或将在美日利差收窄的过程中升值。从资产负债表规模来看,2013年以来,日本央行为刺激经济复苏向市场释放了远大于美联储的流动性,且其扩表速度也过快,或许是日元兑美元汇率持续疲软的重要原因之一,日本央行退出YCC后,或能为日元打开升值空间。 日股方面,国金证券研报指出,日本经济正常化,或驱动日股盈利更广泛地修复;2024-2025年,日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2022年以来,外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低;随着东证所改革效果逐步显现,日企相对吸引力或进一步提升。自2012年以来,日经225的上涨中,盈利贡献高达90%;近期,日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力,动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。国金证券分析,从行业层面来看,当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%,仍有一定上行空间。 长江证券分析,本轮日股的涨势与全球经济相关性更高,日央行转向对其影响或较小。一方面,过去日企大量对外投资,海外营收可观,在全球主要央行货币政策边际转松的国际环境下,日本公司受日央行货币政策的影响反而有限,海外盈利预期或将继续上扬。另一方面,日央行退出路径温和,日本企业境内的盈利在短期内有所支撑,估值承压。那么总结而言,如果日央行此轮紧缩周期未遭遇此前两次金融巨震,受到的影响或较小,短期内走势或有一定震荡。 全球流动性承压 中金公司分析,日本央行收紧货币政策,意味着全球便宜钱的再度减少。日元是主要套息货币,在长期低利率和国内高储蓄的环境下,投资者通过低息融资后投向海外,一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。国际清算银行(BIS)2022年调查显示,日元计价的外汇交易规模约占全球约16.7%,仅次于美元(88.5%)和欧元(30.5%),如果日元套息交易逆转(卖出资产并换回日元),将会导致部分资产抛售和流动性收紧。 长江证券研报指出,2022年12月日本央行调整YCC后,日债利率上行,已经触发日资抛售海外债券等资产并回流日本,未来日央行转鹰或将强化这一趋势,并导致套息交易逆转,全球流动性承压。不过招商宏观分析,资金回流、叠加日元升值,流动性重新分配或也会对日本股市形成利好。 在长江证券看来,全球资产定价也将因此遭到冲击。首先,流动性收紧或将影响全球金融资产投资。退出YCC和负利率政策将使得日本国债利率加速上行,对各国利差收敛,全球债券利率上行压力也随之减轻。
lg
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金融界
03-19 14:25
长期疲软日元是中国领导人的真正挑战!福布斯:中国恐是日本央行利率冲击的最大赢家
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可怕和危险得多。 那一年,时任日本首相
安
倍
晋
三
(Shinzo Abe)聘请黑田东彦(Haruhiko Kuroda)担任日本央行行长。在五年内,日本央行的资产负债表规模超过日本整个4.7万亿美元的经济规模。 如今,在不引发全球混乱的情况下,退出日本央行在债券和股票领域的头号投资“鲸鱼”角色,说起来容易做起来难。事实上,这无异于对全球体系的一次冲击。政府债券收益率的任何飙升,都将加大日本政府偿还发达国家最大债务负担的难度。 第二个问题——为什么中国可能喜欢日本央行的紧缩举措——与日元有关。如果现任日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在3月18日至19日的董事会会议上宣布退出负利率,日元将大幅升值。 当然,日元的突然波动对全球市场来说是一种打击。20多年的零利率政策使日本成为全球最大的债权国。自20世纪90年代末至21世纪初以来,各行各业的金融家——尤其是对冲基金——经常以低廉的价格借入日元,并将现金转移到各地的高收益资产中。 这种所谓的“日元套息交易”解释了为什么从纽约到圣保罗、从伦敦到孟买、从首尔,日元的大幅波动往往会影响到股票、债券、大宗商品和房地产市场。考虑到中国内地和香港股市从2021年的峰值到今年1月损失约6万亿美元的市值,投资者可能会认为日元驱动的混乱是中国最不希望看到的。 不过,Pesek指出,长期疲软的日元汇率一直是中国领导人习近平面临的真正挑战。在中国领导人执政的十多年里,将增长引擎从投资和房地产转向科技和其他附加值更高的行业一直是重中之重。随着中国在汽车、电池、高科技基础设施、发电厂、可再生能源和火车等领域的实力不断增强,其产品的自然市场是其他新兴市场。 然而,自2021年1月以来,日元贬值43%,这让中国领导人的工作变得更加困难。龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的经济学家Louis-Vincent Gave表示:“日本央行现在可能会放弃其零利率政策和收益率曲线控制,这种转变可能会推动日元走高,中国的政策制定者和金融市场可以松一口气了。” 可以肯定的是,疲软的经济体倾向于避免货币升值。当中国在周边最大的竞争对手拥有远为有利的汇率时,事情就变得不确定了。 到目前为止,中国共产党一直容忍人民币走强,以增加对中国公司的信任。中国领导人的另一个大项目是在贸易和金融领域取代美元。如果中国政府被认为过多干预汇率,这将变得更加困难。 Gave说道:“如果日元开始升值,中国的前景将显著改善。政策、地缘政治和金融市场都将开始指向同一个方向。” 英国皇家国际事务研究所(Royal Institute of International Affairs)经济学家David Lubin认为,“通货紧缩和疲弱的经济活动相互加剧的风险越来越大,形成一种‘厄运循环’,即价格下跌是因为需求疲软,而需求保持疲软是因为中国家庭认为推迟支出、希望商品和服务变得更便宜是更好的选择。” Lubin补充道,接下来,“所有这些都应该对中国的汇率政策产生一些影响:(人民币)贬值可能会提高进口商品的国内价格,从而在中国的通缩心理真正形成之前,帮助根除它。” 问题是,中国出口通缩在短期内确实对其他主要经济体有好处。在美国,来自这个最大贸易国的价格疲弱可能有助于让通胀对美联储来说变得更加短暂。 William Pesek在文章最后写道,对中国来说,价格下跌只会进一步削弱企业和家庭的信心。在这方面,日元升值可能会抵消阻碍中国经济增长的不利因素。在日本央行本周宣布退出量化宽松之际,让中国成为真正的赢家。
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tqttier
03-18 08:51
会员
中国人口结构的崩溃正在发生!华尔街日报:中国为其经济错误付出代价
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Koizumi)试图清除银行坏账,还是
安
倍
晋
三
(Shinzo Abe)为刺激私人企业投资而部分完成的监管改革,日本的命运已经复苏。 中国领导人正在巩固对经济的更多控制。这其中包括房地产,改革的一个效果是支持国有房地产开发商。 中国共产党提出了“新质生产力”的概念,这一流行语似乎涵盖人工智能和绿色科技等领域的激进产业政策。 因为大多数经济学家都明白这种策略的局限性,中国观察家们正在等待另一次信贷和财政井喷,就像北京在2008年金融恐慌后用来刺激经济增长的那样。 但北京方面似乎担心,这样的“刺激”现在主要会刺激通货膨胀,并得出结论,快速上涨的物价对党的政治威胁将比经济增长放缓更大。在这个问题上,中国领导人或许是对的。 《华尔街日报》文章最后写道,如果北京不能用旧的、“信贷爆炸式增长”的方式来刺激经济,也不愿转向新的、由私营企业主导的方式,那么结果将是经济增长放缓。这对数以百万计仍然贫穷的中国人而言将是一个悲剧,对一个将从更健康、更自由的中国经济中受益的世界来说也会是一个挑战。
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风枫
03-06 13:11
日本考虑宣布通缩正式结束
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上涨。该提案包括总理岸田文雄、日本首相
安
倍
晋
三
和其他内阁成员,在会议、新闻发布会和在月度经济报告中公开表示日本已经摆脱了通货紧缩。 市场正在密切关注日本央行下一次加息的时机,这将是2007年以来的首次加息。日本央行行长植田和男最近表示还未看到物价达到目标,央行将继续观察“工资和物价之间的循环是否开始转变。” 日本1月通胀率超过预期,不包括生鲜食品的消费者价格指数同比上涨2%。这是连续第22个月通胀率达到或超过日本央行的目标。当月该国劳动力市场保持偏紧,使得企业在与工会进行的年度薪资谈判中承诺大幅加薪。 日本政府将在做决定时考虑消费者价格指数和其他主要经济数据。
lg
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金融界
03-04 08:32
贝莱德:日本股市有望突破历史高位,3月将是关键月份
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且没有改善计划的公司采取行动。自前首相
安
倍
晋
三
在十多年前推行改革以来,日本股票的回报已经从2010年的负收益增长到现在的9%。虽然这只是美国水平的一半,但伴随着日本企业改革的实施落地,有助于弥补之间的差距。日本近期财报季数据也显示,企业营业利润实现了17%的同比增长,验证了对利润强劲增长的预期。除此之外,今年日本政府也启动了一项优化后的免税股票投资计划,旨在刺激本国投资者投资股市。该计划有望促进储户将部分储蓄从现金分配到股票等资产中,以便在新的通胀环境下实现保值。
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金融界
03-01 08:32
日本首相岸田文雄或将于4月11日在美国会发表演讲
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知日本政府。这将是自2015年时任首相
安
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晋
三
以来,日本首相时隔约9年再次在美国会演讲。
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金融界
02-23 19:39
日股开启新篇章 日经指数收盘超越1989年所创峰值
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十年的停滞。 然而如今物换星移。前首相
安
倍
晋
三
执政初期承诺的企业改革如今获得关注。同时,最初由日元贬值和俄乌战争后大宗商品价格上涨引发的物价上涨,结果比许多人预期的更强劲、更持久。这有助于推动日本长期寻求的健康通胀周期。 今年迄今为止,日经指数已飙升约17%,超过了其他主要股市的涨幅。策略师变得越来越看涨,有些人预测,日股未来的涨幅上看15%。 即使在整体股市反弹之后,许多日本股票仍处于低迷水平,37%的日经指数成分股的交易价格低于帐面价值。理论上,这意味着投资者出售公司的所有资产反而可以赚更多钱,而非继续经营公司。这相当于对管理层投了不信任票,但也表明,如果公司经营得当,还有上行潜力。 标普500指数中,只有3%的股票交易价格低于帐面价值。对于斯托克欧洲600指数来说,则是五分之一属于这个类别。
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金融界
02-22 22:12
毁灭性地震、致命飞机失事 岸田文雄这个日本首相还能当多久?
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...
不稳定的领导层可能会阻止日本恢复已故的
安
倍
晋
三
(Shinzo Abe)与特朗普通过多次通话和打高尔夫球建立起来的密切关系,一些人认为正是这种关系软化了特朗普对日本的态度。 “政治将是非常耗费精力的,”Curtis说,“在未来一段时间内,对政策的关注根本不会存在。”
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