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息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，我们认为煤炭板块在四季度有显著的超额收益。

有连云2022-10-10

板块有所回调的背景下，生猪养殖板块配置安全边际较高。今年6-8月期间，在野生鸟类中检测到的高致病性禽流感病毒达到了前所未有的高水平。这一波流行病共影响欧洲37个国家，近4800万只禽类被扑杀。更为罕见的是，这种高致病性禽流感病毒在加拿大、美国等部分地区也引起了严重流行病。与此同时，国内白羽鸡苗价格创出2022年年内新高。有数据显示，9月份白羽鸡苗均价为2.92元/羽，环比涨幅20.16%，同比涨幅46.73%。10月1日至10月8日，白羽鸡苗均价为3.16元/羽，已涨至今年高位。对于禽产业链未来的展望，中信建投的最新观点认为，短期供给端，父母代存栏下降或致后续商品代毛鸡供应短缺；再看需求端，元旦、春节将至支撑黄羽鸡消费增长，猪价反弹也会刺激黄羽鸡肉替代性消费增加，预计春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，预计明年黄羽鸡产业链整体盈利水平将持续恢复，养殖端全年单羽净利润有望在2-3元水平。养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，从沪深A股中选取涉及畜禽养殖、畜禽饲料、畜禽药物等业务的上市公司股票作为样本股，能够反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。猪鸡联手走强，通过养殖ETF（159865）就可以一键布局。

有连云2022-10-10

双焦月报：铁水结束十连涨，拐点信号释放？

利润处于偏低水平，中长线做多钢厂利润的安全边际较高，但考虑焦煤强势，短线建议观望，等待右侧机会。　　　　不确定性风险：　　疫情形势严峻、终端需求不及预期、进口增量超预期、铁水减量超预期等

金融界2022-10-10

非农来袭大行情一触即发！黄金突遭当头棒击后惊现“双顶”模式多头前景不妙？

。” “然而，与此同时，趋势信号变化的安全边际已被削弱，这为商品交易顾问的额外买入活动设定了较低的门槛。这批人近几个交易日继续增持白银，而金价只要升到1755美元/盎司以上，就会在买入计划之后引发趋势。” 至于当天的价格走势，到目前为止，尽管初请失业金人数低迷，美元仍走高，并延续了前一天的涨势。周四，美元又回到了112.00关口上方，从本周初美元兑多数主要货币的最初下跌中有所回升。至于10年期国债收益率，它也在走高，本周结束前可能还会进一步走高。美国基准国债收益率(近期的上涨推动美元走高)上涨，测试了之前的阻力位3.841%。周四，随着华尔街开盘下跌，美国国债收益率突破上述高点，录得3.844%。聚焦非农市场关注的焦点将是本周即将结束的非农就业数据。道明证券分析师解释称:“9月份就业可能继续强劲增长，但与最近几个月相比，增长速度不那么强劲。” “我们还预计工资增速将放缓至0.3%。另外，地区调查继续显示制造业活动失去势头。虽然我们预计ISM指数会下降，但我们注意到，该指数未能与其他指标先前显示的疲弱相匹配。” 黄金技术分析 FXStreet分析师Ross J Burland撰文称，如突破最近高点1735美元，黄金将开启进一步大涨风险。然而，这是决定成败的时刻，价格可能会轻易回落，其将取决于周五的非农就业数据和下周的通胀数据。（图源：FXStreet） FXStreet分析师Sagar Dua撰文称，金价在周四未能突破1729.58美元的周线关口后，已出现下跌。黄金已经形成了一个双顶模式，这表明在跨越之前的障碍时无法获得极端力量。该贵金属目前在50周期指数移动平均线(EMA)1712.00美元附近震荡。200周期移动均线在1688.00美元处仍在上行，这说明上行趋势仍未改变。与此同时，相对强度指数(RSI)(14)已经从看涨的60.00-80.00区间转移到40.00-60.00区间。（图源：FXStreet）

夏洛特2022-10-07

币金所：局势扑朔迷离投资者须谨慎

.1%，Baupost基金公司总裁、《安全边际》作者塞思·卡拉曼近一年收益率负39.9%。股神巴菲特情况稍好，不过也亏损了8.45%。看来美联储加息真的是杀伤巨大。倾巢之下，岂有完卵？强如巴菲特都巨额亏损，我们小小散户亏损也就不值一提。巴菲特有句名言：我生长于熊市。对于投资者来说，熊市几乎是人生的必修课。投资者所面临的最大问题就是如何与变化共存，而兵无常势，伟大投资者与时代的共振其实也是与变化的共存。对于投资者来说，这是一个理想的时期——低谷期是他们最好的朋友。所以，没有什么可埋怨的，学会成长，学会进步，明天永远都是美好的。来源：金色财经

金色财经2022-10-06

又一指标见底！当前A股估值比四月更有吸引力？

基本面良好的公司股价在破净后存在较高的安全边际，一旦市场回暖，质地优良的破净股在未来的反弹过程中可能会出现超额收益。　　但由于上市公司内部经营状况参差不齐，不排除面临淘汰、淘汰、存货和商誉减值的风险，需要从盈利能力、估值水平、稳健经营三方面进行仔细甄别，方能在A股破净潮中成功掘金。　　小编对目前沪深两市破净股进行梳理，筛选业绩稳健(中报净利润超亿元，净利润增速超10%)、估值合理(市盈率低于20倍)、年初以来跌幅超15%的个股，其中有中国化学、中远海控、亿利洁能、海信视像、中储股份等公司，供投资者参考。　　不用再悲观了？市场底部特征逐步显现　　当前货币政策内松外紧的格局依然存在，美元走强下人民币正面临贬值压力。但快速贬值时间或已过，在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好的背景下，陆股通后续可能由净流出转为净流入，粤开证券认为可重点关注有望布局陆股通板块及个股。行业方面，能源电力行业的高景气确定性较高，个股，配置高 ROE，中报数据可能偏向大盘蓝筹。　　展望后市，粤开证券表示并不悲观，市场底部特征逐步显现，依旧维持经济弱复苏+流动性宽松的环境不支持市场大幅下行的判断。上半年市场聚焦于高景气赛道以及中小盘的业绩弹性，但忽视了在经济下行周期中，大盘龙头股稳定的增长能力、出色的议价能力和较高的抗风险能力，预计大小盘风格将在三四季度再平衡，有望上演“周期搭台、成长唱戏”的格局。　　行业比较方面，依旧推荐“确定性”趋势中与能源相关的品种以及与居民消费端相关板块。　　1)凛冬将至，全球能源危机下，煤炭、石油、电力值得继续关注。　　天风证券认为投资者可能需要破除关于能源品投资逻辑的一点执念——新老能源当下并不矛盾；上游和下游也并不矛盾。重点推荐：1)大炼化盈利修复，以及第二成长曲线开启，推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。2)上游公司继续受益能源品价格维持高位，看好中国海油、中国神华、广汇能源、中曼石油。　　2)主题投资方面，即将迎来国庆长假和世界杯，关注食品饮料、旅游、社服板块为代表的消费。　　首创证券认为目前海南省内各地已陆续解除临时静态管理，三亚连续 5 天 0 新增，各大免税店经营恢复，此次海南疫情影响逐步消退。国庆假期旺季即将到来，伴随中免新海港项目落地，有望迎来消费高峰，建议重点关注中国中免；国庆假期临近酒旅出行板块预订量持续高增，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等。

证券之星2022-09-30

中概互联ETF（159605）涨超2%，微博涨超8%

增效能力仍未认知充分，当前板块估值具备安全边际。

有连云2022-09-29

新能源车ETF（159806）下跌4.65%

到海外流动性收紧的压制，但板块已经具备安全边际和中长期投资价值。

有连云2022-09-28

十一项市场底部指标看本轮调整及与4月对比

　指标三：估值　　估值可以反映市场的安全边际和配置性价比。当A股估值处于历史高位时，表明未来潜在的收益率降低、市场可能面临回落的风险，而当估值回落至历史低位后，配置性价比提升，市场上涨的可能性加大。历轮市场底时期，A股PE估值中位数为11.99，底部时估值分位数为14.7％。　　A股估值与估值分位数均与历次市场底部接近。2022年7月至今，全部A股的PE_TTM由13.27下降9.14％至12.06，分位数也已下降至15.30％，均已接近历次市场底部时的估值水平。　　　　　　三、情绪指标　　指标四：破净率　　破净率与大盘走势相关度高，在市场底部区域时，破净率会大幅上升，尤其是在市场见底前后。从历次市场底来看，破净率中值为12.02％。　　截止9月21日，A股市场的破净率为8.26％，低于过去6轮市场底的破净率的平均水平。　　　　指标五：风险溢价　　风险溢价与股市走势负相关性较强，风险溢价的高点往往对应市场的拐点。股权风险溢价是市场投资组合（万得全A）与无风险利率（10年期国债）收益率的差额。历史上，风险溢价上升（下降）时，A股下跌（上涨）概率较大，其高点（低点）往往对应了市场的低点（高点）。历史上市场底时，风险溢价中位数为4.01％，且往往突破均值+1倍标准差的阈值。　　当前A股风险溢价略低于市场底部的平均水平，但已处于历史上较高位置、接近今年4月的底部水平。截止9月23日，万得全A股权风险溢价为3.35％，处于2003年以来81.7％的分位数，已经突破了历史均值＋1倍标准差，略低于过去6轮市场底部的中值，但已经接近今年4月底时期的水平。　　　　　　指标六：股债收益差　　股债收益差对A股的拐点判断有较好指示意义。股债收益差（万得全A股息率TTM-10年期国债收益率）也是衡量股市配置性价比的指标之一，股债收益差上行意味着股市的配置价值增加。历史数据显示过去几轮股市的筑顶/触底时期，股债收益差均突破3年滚动均值±1倍标准差，且期间的高点/低点能较好对应±2倍标准差的边界。　　股债收益差已突破阈值，处于历史上极高位，高于历史几轮市场底部水平。近期，股债收益差持续上行，高于4月27日的前高和历史上其他几次市场底的水平，截止9月23日，该指标为-0.65，处于99.6％的历史极高分位数水平，且已经突破了滚动3年均值+2倍标准差的阈值。　　　　　　指标七：成交额　　成交额是投资者情绪和市场活跃度的重要体现，对市场顶部/底部有较强的指示意义。成交额不仅体现了A股市场的流动性，更是投资者情绪和市场活跃度的重要体现，和市场走势相关性较高， 2000年至今，成交额（MA10）及其历史分位数与万得全A的相关性较显著。历史上6轮市场底，成交额的回落幅度大多在50％以上，分位数的降幅也至少20％以上。　　本轮成交额回落幅度较历次市场底仍有一定距离，但高于今年4月的水平。7月4日至9月23日，市场成交额（MA10）下滑36.5％，历史分位数回落9.2pct，回落幅度低于过去几轮市场底部的中值水平，但已经超过了今年4月“市场底”的水平。　　　　　　四、资金指标　　指标八：主动偏股基金发行规模　　主动偏股型基金（普通股票+偏股混合+灵活配置）发行规模很大程度上会受到市场表现的影响。在市场表现较差、风险偏好较低的时候，投资者基金的申购热情大概率降低。从数据来看，偏股基金发行规模（60MA）和万得全A的相关系数为0.6，发行规模的阶段性高点和低点与同期市场的阶段性高点和低点基本能一一对应。此外，历史上6次市场底中，主动偏股基金发行规模降幅超80％的概率较大。　　本轮偏股基金发行规模有所上升。由于5-6月市场赚钱效应较好，而基金发行规模与上一个季度的业绩有较强的相关性，所以7月至今的主动偏股型基金的发行规模依然有所提升。但值得注意的是，8月以来，基金发行规模正逐渐缩水。　　　　　　　　指标九：基金股票仓位　　基金股票仓位与市场表现互为因果，与市场走势相关度较高。一方面，作为市场最重要的机构投资者之一，基金加减仓会直接改变市场筹码结构，进而影响A股表现；另一方面，市场涨跌也会反映到基金的持股市值和股票仓位上、也会影响投资者偏好，因此基金仓位与A股整体走势较为同步，普通股票型基金和偏股混合型基金的权益仓位与万得全A高度正相关，相关系数均在0.7左右。过去6轮市场下跌时期，股票仓位回落概率较大。历史上6次市场底中，中位数口径下，普通股票型基金和偏股混合型基金股票仓位的降幅为1.5％和5.7％。　　本轮公募基金股票仓位继续逆势上涨，仓位绝对值和变化幅度均低于历次市场底部的中值水平。截止9月23日，普通股票型和偏股混合型基金仓位为87.49％、83.39％，分位数分别为74.4％、82.7％，较7月初有所上升。　　　　　　　　　　考虑到公募基金高仓位运行逐渐成为常态，或指向其仓位变化对市场行情的解释力度逐渐减弱。因此，我们引入仓位变动更加灵活、且多以绝对收益为目标的股票多头私募基金的仓位来衡量市场底部特征。　　私募基金股票仓位与市场表现互为因果，与市场走势相关度较高。相比于公募而言，私募仓位波动更为明显，尤其是2018年以来，私募的股票仓位与万得全A的契合度更高。2016年以来的3次市场底中，中位数口径下，股票多头私募的权益仓位的降幅中位数为19.73％。　　8月中旬开始，私募股票仓位加速回落。7月4日至9月16日，私募的股票仓位由70.73％下降2.71pct至68.02％，且实际上自8月中旬以来，私募仓位降幅为9.33％。　　　　　　指标十：股票回购规模　　回购规模增加对市场底具有一定领先性。回购规模的提升代表公司看好企业未来发展；并且，回购计划可以向市场投资者释放积极信号、提振市场情绪，有利于股市回升。因此，回购规模增加往往对应市场从底部回升。2013年5月回购放量后不到一个月，A股触底；2018年8月起市场回购规模放量，2019年初A股进入的上行通道；即使在2019.8-2020.8回购规模趋势性下移时期中，2020年3月A股触底前后十余个交易日内，回购规模（60MA）也小幅上行。从历史数据来看，A股回购规模和万得全A的相关系数为0.57。2010年以来的4轮市场底时期中，回购规模大多都有所回升　　A股回购规模于6月底开始中枢上移，当前处于历史较高水平。7月以来，30日均回购规模已从16.2亿中枢上移至22.14亿元，回升幅度超30％，且已经高于今年4月市场底的水平。　　　　　　指标十一：产业资本增减持规模　　产业资本增减持净额回升往往对应了股市回暖。在市场赚钱效应较低、情绪处于低位的时候，产业资本减持意愿下降、增持意愿抬升，对应净减持金额下滑。历史上，二者的负相关性较明显，相关系数为-0.53。在2008年11月、2016年1月、2019年1月和2022年4月等几次市场底时期，产业资本增减持净额均达到阶段性高点。　　产业资本增减持净额较今年6月显著回升。8月以来，股东减持规模显著回落。截止9月23日，9月产业资本净减持79.35亿元，较今年6月底535.85亿元的净减持规模显著回升，甚至高于今年4月市场底部的水平。　　　　　　五、总结　　结合四大维度、十一个指标来看，大部分指标已经达到或者接近历史市场底部水平，因此我们认为当前市场已经处于底部区域，从情绪和性价比上也接近今年4月的“市场底”水平。（1）估值、风险溢价、股债收益差、回购规模和产业资本增减持净额等指标已经接近乃至超过今年4月或历史上其他几轮市场底的水平；（2）信贷脉冲、下跌幅度&；速度、成交额、破净率和私募股票仓位尚未完全达到历史市场底部水平，但正逐步向市场底部靠近；（3）尽管偏股基金发行规模区间内显示增长，但近两个月已逐渐边际放缓；（4）公募基金股票仓位依然逆势上升，且仍处于历史较高水平。　　　　风险提示　　本文基于历史数据分析，不构成对行业或个股的投资和建议。

金融界2022-09-28

北溪管道爆炸及俄气公司对乌克兰制裁对欧洲天然气的影响分析

历史偏高库存水平，已为过冬提供了一定的安全边际，若欧盟能坚决执行15％的消费减量目标，欧盟有足够的天然气库存以度过今年取暖季。从需求风险看，目前欧洲已开始降温，若今年取暖季天气异常寒冷，需求大幅超出预期，导致库存去化过快，价格可能再度大幅上涨。　　

金融界2022-09-28

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