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农林牧渔：猪价波动频率加大，高成长性企业占优

鸡屠宰龙头企业禾丰股份。　　动保板块安全边际显现，行业盈利能力迎来修复。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯，营收结构中以猪用疫苗为主的科前生物。　　粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。　　3、本周市场表现（12.12-12.16）：农业跑赢大盘2.02个百分点　　本周上证指数下跌1.22％，农业指数上涨0.80％，跑赢大盘2.02个百分点。子板块来看，种子、农产品加工及林业板块领涨。个股来看佳沃食品（+19.57％）、巨星农牧（+9.31％）、泉阳泉（+8.03％）领涨。　　4、本周价格跟踪（12.12-12.16）：本周鲈鱼、对虾、糖价格环比上涨　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年12月16日全国外三元生猪均价为18.92元/kg，较上周下跌1.81元；仔猪均价为36.18元/kg，较上周下跌2.65元/kg；白条肉均价26.64元/kg，较上周下跌2.02元/kg。12月16日猪料比价为4.81:1。自繁自养头均利润241.98元/头，环比-332.06元/头；外购仔猪头均利润90.13元/头，环比-329.43元/头。　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.23元/羽。　　风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

金融界2022-12-19

中信证券：预计经济复苏或将在春节后开始加速

公司。②具备成长能力的公司；③估值极具安全边际的细分行业龙头。　　6、美妆：增速放缓，护肤品消费刚性强于彩妆。展望2023年，首选质地优良、产品力/营销力/渠道力综合能力强、疫后复苏弹性较大的优质品牌龙头；其次，重点推荐随着研发/原料端重要性提升、具有一定资源积累的产业链上游受益标的；再次，推荐产业链复苏时，受益于下游需求拉动同时自身业务优化的企业，关注ODM/OEM生产商。　　7、种业和生物育种：粮食安全再获国家高层强调，种业迎来强政策支持期，“三期叠加”驱动行业加速演进，生物育种产业化即将拉开序幕。　　8、家居：震荡仍是主旋律，密切关注需求变化。当前疫情形势导致前端潜客池短期难以补充，预计23H1板块压力犹存。短期可逢低布局明年春季躁动行情，同时密切跟踪需求拐点信号。中长期来看，看好具备综合性渠道管控能力、强产品力的家居品牌发展。　　制造产业：关注家电、叉车和工业机器人的复苏　　1、家电：①白电：盈利修复可期，关注左侧布局机会。原材料价格企稳压力缓解、地产政策积极信号密集释放、疫情管控稳步推进，白电龙头有望迎来估值修复。②厨电：关注专业化、性价比和新兴品类成长。未来若疫情影响逐步消退，叠加“保交楼”政策效果的传导，洗碗机、集成灶销售或有恢复性增长。③按摩器具：疫情防控政策有所调整，消费有望加速复苏，出行链复苏利好按摩器具。　　2、机械：①叉车：预计国内需求底部复苏在即。随着国内疫情政策进一步优化和生产的恢复，叉车需求有望从2022年四季度开始逐步复苏进入上行阶段。②工业机器人：换人趋势延续，行业拐点将至。我们认为疫情对国内制造业企业做了一次市场教育，刺激了制造业企业机器换人的需求。　　制造产业投资机会　　　　资料来源：中信证券研究部绘制　　汽车：23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能　　我们预计随着防疫政策更加精准和放开，我国汽车行业销量可能更加类似越南、马来西亚、印尼等地防疫政策放开后的局面，呈现复苏趋势。综合判断23Q1国内汽车销量将承压，2023Q2-Q4国内汽车销量存在超预期可能。建议关注以下三类投资机会：1）在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业，特别是在DHT/増程式混动赛道有布局的整车企业；2）智能化需求确定性强的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商；3）在欧洲能源危机背景下，具有全球替代能力的零部件企业。　　汽车板块投资机会　　　　资料来源：中信证券研究部绘制　　相关行业/板块投资机会一览　　　　资料来源：中信证券研究部　　风险因素　　宏观经济刺激政策不及预期；国内政策推进及经济复苏不及预期；经济和居民收入水平恢复低于预期；局部疫情反复超预期；国内防疫政策收紧的风险。经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；海内外宏观流动性超预期收紧；海外通胀和地缘政治冲突超预期；汇率波动；中国及全球经济恢复低于预期。　　药品研发失败的风险；在研药物上市进度不及预期的风险；新产品上市销售不达预期的风险。疫情发展超出预期风险，新冠病毒变异超预期风险，新冠疫苗临床进展不及预期风险，新冠药物需求不及预期风险，流感复苏不及预期风险，流感疫苗需求不及预期风险，医疗服务需求复苏不及预期风险。　　散点疫情反复从应用场景、购买场景、购买意愿等多维度影响美妆尤其是彩妆的需求，疫后复苏的力度、持续性存在低于预期可能性；国际美妆品牌势能仍显著高于本土品牌，在业绩压力下，或进行更大幅度的打折促销，加大对本土品牌形成压制；线上占比达到一定程度后，美妆品牌对线上依赖度过高，与互联网电商平台的关系存在失衡风险；研发投入到产品力提升、消费者认同，需要多年的积累，甚至一定程度的试错，可能对短期业绩造成不利影响；政策监管从严，新品开发、营销推广等活动约束增多，可能导致行业和企业增速相应放缓；合成生物学前期投入大，成分培育周期长，或进度缓慢、品种有限，可能对盈利能力造成不利影响。　　消费需求不及预期；自然灾害影响；消费回流、居民出游低于预期；出入境和旅游管控超预期；居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。市场竞争加剧；公司客户流失；食品安全和食品健康问题；公司扩张不及预期；新门店、新项目新业务、新渠道拓展不及预期；成本大幅上涨，社保、消防等规范收紧影响经营；经营效率、盈利能力不达预期的风险等。餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；原材料价格持续上行。民航需求不及预期；国际线加班不及预期；油汇影响超预期；市内免税店分流超预期。资本加持，行业竞争失序的风险；各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。原材料成本大幅波动；地产销售复苏低于预期；家电公司业务拓展不及预期；行业需求景气度下降等。海外衰退对国内出口产业链需求造成压制；核心零部件受制于进口。

金融界2022-12-16

AMD: 专注于大局，耐心将会得到回报

20% 的盈利能力排名，这留下了巨大的安全边际。风险和总结总结一下，毫无疑问，AMD 面临着一些强大的不利因素，其中许多因素将持续到明年左右。全球个人电脑需求的疲软需要一些时间才能恢复，全球供应链拥堵需要更多时间才能清理，它自己的库存也需要一定的时间才能清除（可能还需要以折扣价出售）。但是，一旦我们看到这些直接问题，我便看到了一家盈利能力出色（接近所有股票的顶尖 20% 的水平），但售价低于市场中位数 P/E 的企业。在我看来，这幅大画面传来的信号太响亮了。它的 P/E 因子与操作盈利能力因子之间的差异太大，安全边际也太宽，为未来几年的市场表现创造了非常有利的机会。 $美国超微公司(AMD)$

老虎证券2022-12-15

基金经理投资笔记|重要机遇期抓住新周期下优秀企业

性，我们更多是希望通过合理的估值来寻求安全边际，企业盈利则是我们做出投资决策的核心因素。从过去三十年全球资本市场的历史看，唯有业绩的增长能够穿越周期，不论是科技、医药还是白酒龙头都贡献了数百倍的涨幅。在这些优秀公司的历史中，也无数次面临宏观预期、行业担忧、市场脆弱带来的股价剧烈波动，因而很多投资者在途中卖出了这些最终创造数百倍回报的资产。优秀企业可能输时间，但不会输空间。　　而寻找企业盈利的增长，离不开企业所处行业的增长和企业自身的阿尔法。展望未来，我们正处于经济的转型升级之中，当降低地产的高杠杆时，经济必然进入一个“重结构、轻总量”的过程之中。参考国际经济历史，转型期的核心是要找到新的经济驱动引擎，内外双循环将成为中期重要的线索。　　一方面内循环对于产业安全、国家安全、能源安全、粮食安全和信息安全的需求，会带来进口替代的持续；另外一方面随着中国经济的崛起，外循环也越来越成为升级的重要抓手。中国在国际产业中具备比较优势的新能源、智能汽车、化工等产业将成为重要的增长动力。　　围绕能源、信息和生命三大战略方向，电动车、计算机、电子、军工和医药、新消费等，也是我们组合积极布局的新的时代领先资产。从产业层面，我们依然最看好汽车，作为一个十万亿级别的产业，在能源革命和人工智能两大技术浪潮交界点之上，将诞生更大的机会和新玩家。我们看到基本面在持续兑现，短期股价虽有所扰动，但根据我们对科技消费品历史经验和欧洲先导国家渗透率曲线的研究：历史上渗透率突破15％之后，往往会在5年左右时间快速达到75％左右；同时全球电动车渗透率依然仅在12％左右，也意味着产业趋势在早期，仍有较大的向上空间。　　我们基于对电动车产业趋势的销量判断，企业盈利叠加哪怕15-20倍的制造业较低估值，能测算出25年2-3倍以上甚至更高回报空间。在这些逻辑被明显挑战之前，我们还是选择对这类板块的坚守。过程之中，也会根据产业发展阶段动态调整加入零部件等龙头公司。　　最大的阿尔法其实来源一些无偏见的苦活。我们和团队在这个位置更加繁忙和紧迫。我们觉得这个时间点是非常难得，是很好的布局性价比位置。而做先锋产业和优秀公司早期挖掘者，也需要承受更多的考验，需要持续的跟踪调研、产业链数据交叉验证。我们能做的是起得更早一些、飞得更勤一下，努力拼搏、知行合一、坚守信仰。如同我们在12年把握光伏的历史拐点，14年看到电动车的蓬勃兴起，16年看到汽车电子的趋势等。　　追风赶月莫停留，平芜尽处是春山。对于我们的客户朋友，非常感激你们的一直陪伴，也非常希望能够跟我们一起坚守。正如当年虽经曲折仍能分享能源革命下光伏产业的发展红利一样，能够继续分享智能汽车、高端制造、创新药等产业浪潮所带来的机遇。我们也会继续在市场的低潮中，寻找未来中国经济的代表性企业，做伟大企业背后的身影，也分享中国经济腾飞的成果。　　【了解作者】　　姚志鹏嘉实基金成长风格投资总监　　北京大学理学学士，清华-MIT国际工商管理硕士。11年证券从业经验，其中6年投资经验。拥有实业和投资双重经验，曾参与外资半导体企业中国区创建过程。2011年加入嘉实基金，任股票研究员，2016年4月底起担任基金经理。现任嘉实智能汽车股票、嘉实环保低碳股票、嘉实新能源新材料股票等基金经理。投资风格成长，精于选股，以产业投资视角精选景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。

金融界2022-12-15

保险行业2023年投资策略：资负两端同发力，底部反转可期

　　投资建议：保险股估值处于历史低位，安全边际较高，2023年在险企资负两端均有改善的情况下，将会驱动保险板块上行。建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、友邦保险。　　风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；开门红推进不及预期；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。

金融界2022-12-15

解封下的中国：风险投资交易2023年逐步复苏 “在别人恐惧时贪婪”适用A股？

初，较低的价格可以被视为承担额外风险的安全边际，前提是愿意投资该业务。随着新冠限制措施的解除，经济乃至股市的提振，交易数量应该会增加。经济活动的复苏可能会在新的经济和产业政策宣布之后发生，而且对外国投资者评估可能的中国交易至关重要的是重新开放边境。 “市场信心的恢复将是渐进的，”中国投资咨询公司中电资本的执行董事Maggie Qi表示，她预计被压抑的投资需求将在明年下半年重新浮出水面。行业咨询公司Preqin的数据显示，2022年前11个月，中国的风险投资仅为735亿美元，同比下降42%，为2019年以来的最低水平。数据公司CB Insight的数据显示，从1月到10月初，只有不到10家独角兽，估值在10亿美元或以上的私营公司出现，而2021年全年有44家。受股票市场抛售和利率上升的影响，全球其他地区的风险投资活动也低于去年。中国于11月开始放松对大流行的控制，在短期病例激增可能造成破坏后，人们对2023年经济复苏抱有希望。Cooley律师事务所合伙人兼亚洲资本市场负责人Will Cai表示，如果中国股市在过去几周继续走强，风险投资活动也可能升温。他指出，私人市场的投资者使用公开股价作为估值指南，以及哪些行业可能跑赢大市。中国沪深300指数今年仍下跌约20%，由于2021年的全面监管打击，许多风险资本家也在中国投资组合中蒙受损失。一些交易撮合者和投资者表示，他们认为明年将存在一个负面因素，美国和中国之间的紧张关系。随着美国进一步限制中国获得某些半导体芯片，投资者的兴趣在2022年受到抑制。此外，在今年对驻中国的审计师进行检查后，美国监管机构尚未确定在美国上市的中国公司是否遵守美国规则。交易撮合者和投资者表示，随着中国更加努力地摆脱对外国先进技术的依赖，风险资金明年将在先进芯片和新材料等核心技术领域的初创企业中看到价值。消息人士告诉路透社，中国正在制定一项价值超过1万亿元人民币，约合1400亿美元的半导体产业支持计划。专注于中国的HIKE Capital创始合伙人Anna Xu表示，在中国推动碳中和的推动下，新能源行业也将大有可为，并补充说，新能源汽车销量的增长提振了供应链上公司的需求。 Vertex Ventures China管理合伙人Tay Choon Chong表示，虽然交易活动最早可能在2023年第一季度回升，但复苏的规模可能会受到风险资本家筹集资金的速度的限制。他指出，许多基金今年并没有积累很多资金。 “市场上会有投资需求，但许多风险基金尚未准备好资金，因此交易活动可能不会很快恢复，”他说。Preqin的数据显示，今年进入风险投资公司的以人民币计价的资金有望低于2012年以来的任何一年。中国真的不能投资吗？ CMC Markets提到，历史告诉市场，政治与地缘局势主题可能会在全球市场引起焦虑和恐惧，但也可能会让那些回想起巴菲特主义的人“在别人恐惧时贪婪”。中国公司实力强大，但估值被严重低估。他们在与西方不同的政治和经济环境中运作。这些事件是短期不利因素，但重要的是要记住长期投资目标。 “如果我们回顾一两年，石油和欧洲股市也会出现类似的情绪。短期内，这些资产波动较大，但从4年以上的大局来看，它们被证明是巨大的看涨机会。因此，不要纯粹基于短期逆风来低估企业的价值，”该机构提到。所有类型的投资都存在风险。在考虑在中国投资时，重要的是要考虑公司从美国市场退市的风险，中国政府是否可能监管大型企业并干预其盈利能力，以及俄罗斯/乌克兰和台湾的地缘政治风险。阿里巴巴、京东、腾讯和百度等大型科技股的股价远低于年初。较低的价格可以被视为承担额外风险的安全边际，前提是愿意投资该业务。中国增长前景据彭博社报道，野村将中国2023年的GDP增长预期从4.3%下调至4%。尽管如此，在2023年GDP最高预测名单中，中国仍位居第二，仅次于印度。霍华德马克斯用这个类比来描述在中国的投资是最好的，“欧洲和日本都是经济老龄化，没多大活力。美国是一个成熟的经济成年人，做得很好，但最好的几十年已经过去了。中国是一个经济青春期，风雨飘摇，有起有落，但你也知道，青春期最好的十年就在前方。”#2023年前景展望#

小萧2022-12-15

消费板块走高，消费ETF（159928）连续4日净流入

值水平仍处在较低位置，生猪养殖板块配置安全边际较高，成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932.SH），投资刚需、内需型消费行业上市公司，覆盖人们日常生活必须的消费品，其中白酒、畜牧养殖、食品板块权重占比较大。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-13

CPI时隔7个月重回“1时代”！CPI继续向下空间有限，PPI同比增速大概率已见底

的超低区间逐步均值回归；三是食品与能源安全边际高，非核心通胀保持温和；四是工业品价格仍存在一定通缩压力。　　王青预计，2023年在全球通胀降温趋势下，国内消费反弹带来的潜在通胀风险也不大。这意味着年底前后货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。　　光大固收也预计，2023年宏观政策整体都将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调：2023年货币政策将“以我为主”，把稳增长放在目标首位，做好内外平衡政策方面的安排和考量；财政政策首先要做好“稳增长”这门功课，但防范整体债务风险亦决定了财政政策扩张力度是有一定限度的。

金融界2022-12-09

2022年城投债市场的阶段特征与未来策略展望

策基调仍将保持稳健，城投债仍是具有一定安全边际的资产，信托公司可制定相应投资策略参与城投债投资。　　2022年城投债市场的主要阶段特征　　2022年以来，受宏观经济与市场监管政策影响，城投债市场经历了大致三个主要发展阶段，每个阶段都表现出了较为鲜明的政策特征。　　（一）2022年1-3月，城投监管政策偏紧，信用利差震荡上行　　2022年初交易所对城投主体融资采取“红橙黄绿”分档管理，监管在系统性风险可控前提下对高债务风险区域城投融资进行限制，城投信用利差整体震荡上行，区域利差分化加剧。另一方面，年初受密集降准降息影响，城投债估值收益率大幅下行，但随着2月中下旬降息预期落空，叠加城投债供给增加及局部信用风险事件影响，城投债估值收益率转而大幅走高。　　（二）2022年4-8月，城投监管政策放松，信用利差收缩至历史低位　　2022年3月境内外局势骤变，宏观经济快速下行，财政政策发力稳经济大盘。城投公司在后续专项债转实物工作量、保交楼、稳增长等诸多政策落实过程中均承担重要职能。4月18日，央行和外汇管理局印发金融加大支持实体经济力度的23条政策举措，提及支持地方政府适度超前开展基础设施投资，在风险可控前提下按市场化原则保障融资平台合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施，标志城投监管政策在框架内调整至宽松状态。6月13日，国务院办公厅下发国办发20号文，强调以省为单位进一步规范辖域内市县财政管理体系和风险责任，城投安全边际整体提升，城投债下沉情绪高涨，致使信用利差压缩至较低水平。同时，宽松的货币环境亦使得城投债估值收益率大幅下行至历史低位，但也为四季度城投债大幅调整埋下隐患。　　（三）2022年9月以来，监管政策趋于精细化，信用利差震荡上行　　为了进一步为经济增长提供支持、缓解地方政府压力，在区域债务特征分化明显的情况下，城投监管政策趋于精细化，利好城投行业稳定发展。2022年9月，财政部发布114号文支持贵州省非标债务合理展期降息；11月初，财政部发布137号文指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平，标志着城投监管政策在防范系统性债务风险前提下趋于精准化调节，有利于城投行业稳定发展，城投信用利差小幅震荡直至10月末。另一方面，10月以来市场资金面有所收紧，叠加楼市支持政策等影响，信用债价格出现剧烈波动，而城投债配置大户银行理财在净值化改造后负债端自循环加剧城投债抛售，11月以来城投信用利差大幅走阔，城投债估值收益率大幅回调。　　影响城投债市场表现的主要因素展望　　城投债市场表现主要受宏观经济、信用事件、监管政策三个核心因素影响。展望未来，上述三个因素会有不同表现：　　（一）利率走势　　经济基本面引导货币政策和财政政策，利率及资金面走势同城投债收益率走势呈现一定相关性。2023年经济基本面修复将使得流动性总体收紧，市场利率将继续回归政策利率。城投债估值收益率或随债券市场转熊而有所抬升。需要关注的是，政策落地传导至经济基本面修复需要时间，且仍有较多不确定因素干扰利率走势，且趋同的市场交易行为易导致城投信用利差阶段性波动。　　此外，需重点关注2022年11月下旬以来的城投债估值收益率持续回调现象。银行理财赎回是2022年以来新增的特殊因素，在资金面收紧情况下对信用债市场形成较大干扰。银行理财产品是城投债重仓资管品种，理财净值化改造后负债端对价格高度敏感，风险承受能力和银行理财资产端的城投债配置模式匹配度较低。2023年银行理财仍将是影响城投债收益率表现的关键因素之一。　　（二）信用事件　　信用风险对城投债市场表现影响较大，重大信用事件对城投信用利差走势起加速催化作用，如受2020年末“永煤”违约事件影响，城投信用利差快速走阔。2023年城投内部分化或持续加剧，预计城投标债违约概率较低，但票据和非标违约事件将持续，局部风险事件或驱使区域信用利差波动及分化。　　（三）监管政策　　融资平台的特殊属性使得监管政策成为影响城投市场表现的核心因素，监管政策直接影响市场对城投信用走势预期，进而影响城投主体融资环境和市场表现。因此，监管政策周期和城投债市场表现高度相关，政策面分析可为城投债投资提供基本方向。　　2022年12月6日中央政治局会议精神强调财政政策将是2023年支持经济修复核心手段之一。财政政策实施往往赋予城投更多职能发挥空间，积极财政政策会凸显城投重要性，引导其信用利差趋于压缩。另一方面，受地方政府债务率限制，2023年专项债大幅扩张可能性较小，故撬动市场资金参与项目的需求将进一步增强，因此，城投在地方建设工作中或将承担更加重要职能定位。预计2023年城投监管政策将延续“稳存量、控增量”总基调，在不发生系统性债务风险前提下维持城投相对宽松稳定的融资环境，城投标债违约风险总体可控。　　未来信托公司城投债投资的关注问题与策略建议　　展望未来，资管机构配置压力不减，作为非金信用债的最主要品种，开展城投债投资仍是信托公司重要业务方向之一。信托公司在开展城投债投资过程中需关注相关风险，并根据自身负债端属性制定投资策略。　　（一）关注问题　　一是利率风险，经济基本面滞后于政策落地的时间，需具体经济、金融数据支撑结论，故利率转向的具体时间仍不确定。此外，境外干扰因素仍复杂多变，一定程度掣肘我国货币政策空间。　　二是估值风险，城投债系银行理财等资管机构高仓位资产和产品底仓，近期中低评级、短久期城投债遭遇较大幅度调整，银行理财负债端资金对价格敏感性很高，本轮调整或尚未结束，收益率仍有继续上行可能。　　三是信用风险，城投标债违约风险整体可控，票息性价比较高，仍是高安全边际资产，但需加强区域分析，警惕局部或个体信用事件对市场的阶段性冲击。　　四是流动性风险，2022年资金面整体充裕，致使部分资管机构追求票息而倾向牺牲产品流动性，下沉城投债，在近期债券市场回调过程中承受较高流动性风险。2023年资管行业竞争格局加剧，产品的负债端管理至关重要。　　（二）城投债投资策略建议　　一是从配置选择来看，标品信托投资可考虑城投债作为重点备选标的，择时增加城投债在产品中配置比重。　　二是从配置时点和集中度来看，近期城投债超跌或已使得其具备一定性价比，但银行理财负债端调整难言结束，当前需严格把控城投债入场节奏。此外，城投内部持续分化背景下，局部风险事件或驱动区域估值波动，进而影响产品净值，建议配置过程中降低城投区域集中度。弱化传统“自上而下”的区域集体入库出库，提升精细化择券，部分绝对收益率较高的弱省份核心城投亦可酌情关注。　　三是从久期和仓位来看，针对经济基本面滞后于政策落地的时间和银行理财负债端不确定性制约，建议目前仍维持短久期并控制城投债整体仓位，高度关注2023年高频数据和银行理财赎回潮进展，待基本面修复进度和利率走势有确定信号后，根据信托产品负债端调节城投债配置久期和仓位。　　四是从信托产品层面来看，吸取本轮银行理财资管产品经验，信托公司标品业务需进一步提高债券资产配置和负债端匹配性管理，公司可加大资源投入和渠道拓展，并提高投资人认知。

金融界2022-12-09

主力揭秘：以岭药业遭主力净卖出高达17.87亿元，房地产开发板块净流入超10亿元

压下政策博弈空间仍在，板块持仓低位增强安全边际，中期行业筑底企稳，基本面修复推动行情上行，我们看好2023年地产板块整体表现，维持“强于大市”评级。短期建议关注政策弹性大的超跌房企如金地集团、新城控股等；中期行业筑底企稳，投资主线回归基本面，格局重塑洗牌逐步尘埃落地，将更加比拼各家房企内功，建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企保利发展、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团等。同时持续关注股权融资主题投资机会。　　东吴证券则表示，北京中成药集采政策温和，建议关注具备创新能力和独家品种的企业：北京中成药集采拟中选结果在北京医保局官网披露，除银杏胶囊等竞争激烈品种，总体降价幅度相对温和，尤其是独家品种降价幅度小，例如莲花清瘟颗粒10包规格中标价23.3元（降价1%），15包中标价34.95元（降价1%）；27mg规格复方丹参滴丸拟中选的价格为22.18元/丸，降幅约15%。我们认为中成药、配方颗粒等集采可能将成为趋势，但由于中药政策顶层设计呵护，独家产品多、竞价议价难等特点，预计中药集采的价格降幅将低于药品集采，尤其是有优势的独家品种。建议关注具备创新能力和独家品种的公司。建议：1）中成药：推荐方盛制药、济川药业，关注康缘药业、以岭药业、同仁堂、佐力药业、健民集团等；2）国企改革：关注太极集团、同仁堂等；3）配方颗粒：关注中国中药、华润三九、红日药业等。

金融界2022-12-08

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