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区县城投债的“忧愁”
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考虑下沉策略时，须先了解区县城投中哪些安全边际较好、哪些存在较大风险。　　当前各地逐渐形成全省一盘棋统筹管控格局来化解地方债务风险，本报告假定省级政府有意愿救助极端情况下的区县城投债，并从全省维度分析区县城投债偿债压力。　　再融资为多数城投首要还款来源，发债规模及净融资情况是观察偿债压力的重要视角，而非标舆情、监管政策导向则是影响区县城投发债的重要外部因素。本报告通过分析2022年区县城投债发行规模、净融资表现及存续债到期兑付压力情况，并结合地方土地收入等，综合判断各地区县城投债的偿付压力，得到以下结论：　　（1）区县城投债持续遭遇政策收紧，同时市场对城投违约担忧加大了发行难度，2022年区县城投债发行规模萎缩，未来这一趋势可能延续。2022年以来监管延续“红橙黄绿”分类监管政策限制弱区域城投发债融资、打折审批借新还旧规模、低评级城投发债增信要求趋严等政策，区县城投发债获批难度加大。房地产违约潮、以区县城投为主的城投非标逾期频发使得投资者安全边际要求提高，市场对弱区县城投债的接受度持续下降。2022年在城投债整体发行规模维持增长背景下，区县城投债发行同比下降13％。　　（2）2022年区县城投债净融资同比大幅下降，而各省份表现存在明显分化。当年全国区县城投债净融资同比下降61％，但仍保持正值，其中东北三省、青海、贵州、云南等省份区县城投债净融资持续为负，江浙、湖南、重庆等城投发行大省区县城投债净融资跌幅居前；受益于区域融资环境改善，京津冀三地的区县城投债净融资表现较好。　　（3）全国区县城投债期限整体分布较均匀，但部分省份未来2年区县城投债到期规模占比较大，并面临较大的再融资接续压力。以2022年区县城投债实际回售率测算，未来2年天津、云南、河北、东北三省及广西的区县城投债到期规模占比大于35％；此外，云南、贵州、吉林、辽宁、北京和陕西六地2023年到期规模与2022年发行规模的比值大于100％。　　（4）在土地收入收缩背景下，云南、贵州、天津、广西等省份的区县城投债到期兑付压力较大，其中的弱区县风险尤大。2022年多数财力偏弱区域的土地出让收入跌幅居前，且天津、广西等地城投拿地金额占比较大，使区域城投流动性压力加剧，云贵及广西等地城投非标频发损害城投融资环境，该等区域政府流动性支持能力弱化、再融资难度加大，弱区县城投债务压力陡增。　　一、区县城投债发行及净融资情况　　2022年区县城投继续遭遇融资政策收紧，同时以区县城投为主的城投非标逾期及房地产违约潮，加大了市场对城投违约的担忧，区县城投债发行难度加大，2022年发债规模显著下降，未来这一趋势可能延续　　2022年在稳增长背景下城投融资监管有保有压，而区县城投[1]继续遭遇融资政策收紧。2022年以来经济下行压力加大，多部门出台政策强调保障城投平台合理融资需求、支持发行乡村振兴相关债券产品；但两次披露地方政府违规举债案例、强调不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入等新政显示“控增量、化存量”的地方债务监管导向未见放松。在有保有压的城投融资监管态势下，交易所、交易商协会等均延续“红橙黄绿”城投发债分级分类管理、打折审批借新还旧规模等政策，且低评级城投发债增信要求趋严，区县城投发债获批难度加大，2022年全年沪深交易所累计终止审核城投债规模2,008亿元，其中区县城投债占比70％。　　　　2022年以区县城投为主的城投非标逾期，以及地产债大面积违约，加大了市场对城投违约的担忧，投资者对资质偏弱的区县城投债更加谨慎，一定程度抑制了市场对弱区县城投债投资需求。2021年以来，在融资受阻与销售疲软双重夹击下，地产行业风险加速暴露，根据DM统计，2021-2022年共有48家中资房企境内或境外债券违约，占全部发债中资房企的50％。地产债和城投债作为债券市场规模最大的信用债品种，地产债出现大面积违约，使得部分投资者加重了对城投债违约风险的担忧、提高了安全边际要求。此外，2022年以区县城投为主的城投非标逾期频发，全年共有25家城投发生非标违约，其中23家为首次非标逾期、16家主体为区县城投，且城投主体主要分布在贵州、山东、四川、广西、云南等区域。　　在持续遭遇政策收紧，叠加跌价市场担忧城投违约加大发行难度影响下，2022年区县城投债发行规模显著下降，且表现弱于省级、市级城投。2022年城投债发行规模5.54万亿元、同比增长12％，其中区县城投债发行规模2.62万亿元、同比下降13％。　　江苏、四川、重庆、江西等地的高利差区县城投债发行规模较大。近年区县城投债票面利率中枢明显下移，利差逐年压缩，2022年区县城投债平均票面发行利差为215BP，其中利差300BP以上（样本票面利率区间为5.24％-8.5％）的高利差区县城投债发行规模占比仅26％，主要分布在江苏、四川、重庆、江西等地。　　　　2022年区县城投债净融资同比大幅下降，而各省份存在明显分化，其中云南、贵州及东北三省等持续净流出，江浙、湖南、重庆及广西跌幅居前，而受益于区域融资环境改善，京津冀三地表现较好　　受发行规模收缩影响，2022年区县城投债净融资规模同比大幅下降但仍保持正值，但各省份区县城投表现分化明显。2022年城投债净融资1.06万亿元，同比下降59％，其中省级城投、市级城投及区县城投发债净融资规模分别同比下降28％、56％、61％。而分省份看，2022年东北三省、青海等弱财力省份以及贵州、云南等省份区县债务压力较大区域城投净融资持续净流出，江浙、湖南等城投发行大省区县城投净融资规模跌幅居，受益于区域融资环境改善，河北区县城投债净融资表现较好。直辖市方面，2022年重庆区县城投净融资大幅下降，天津得益于融资环境改善，区县城投净融资表现较好。　　　　2022年东北三省、青海等弱财力省份以及贵州、云南等省份区县债务压力较大区域城投净融资持续净流出。2021年新增净融资为负的贵州、云南两地2022年区县城投债净融资继续表现不佳，其中贵州净融资流出规模扩大，主要系除贵安新区外，贵阳市其余区县城投平台发行规模明显收缩所致。　　　　2022年江浙、湖南、重庆等城投发行大省区县城投净融资规模跌幅居前。受发债融资政策收紧影响，2022年江浙两省区县城投债净融资同比分别下降74％、67％。2022年湖南湘潭受非标事件持续影响，区县城投债净融资进一步收缩，同期株洲区县城投债净融资跌幅居前，或受当地大力推进城投平台向上整合、区县城投融资功能弱化影响。广西区县城投债发行主体以南宁、柳州两地开发区平台为主，2022年受区域债务压力加大、因土地注销受到监管处罚等引致的融资环境恶化影响，柳州城投债发行规模显著下降，使得当年广西区县城投债净融资规模大幅下降至4.25亿元。　　　　受益于区域融资环境改善，2022年河北和天津两区县城投债净融资表现较好。受此前多次发生大型国企债券违约等负面事件影响，2021年天津市区县城投债净融资表现较差，此后天津市政府分别于2021年6月、2022年3月召开债券市场投资人恳谈会稳定市场信心并获得较积极的市场反馈，2022年区县城投净融资表现有所好转。近年华夏幸福、冀中能源等事件对河北信用环境造成较大负面影响，随着河北省政府积极筹措区域内金融资源协助冀中能源化债，维持区域信用形象，2022年河北各级城投平台净融资表现均明显好转。　　　　二、区县城投债到期兑付情况及偿债压力分析　　全国区县城投债期限整体分布较均匀，但天津、云南、东北三省等地未来2年区县城投债到期规模占比较大，云南、贵州、吉林、辽宁、北京和陕西等地2023年到期规模与2022年发行规模占比很大，该等省份存在很大的区县城投债到期兑付压力　　未来2年全国区县城投存续债券期限分布较均匀，但天津及多数2022年区县城投债净融资表现不佳的省份，存续债集中到期压力较大。2022年全国区县城投债实际回售率（实际回售额/拟回售额）为55.42％[2]，本报告以2022年的实际回售率合理推算2023-2024年区县城投债的实际回售规模，结果发现，未来2年全国区县城投债到期规模（正常到期+预计回售到期）占比分别为30％、29％，期限分布较为均匀，但内蒙古、天津、甘肃3地2023年到期规模占比超过50％，存续区县城投债集中到期压力很大，云南、河北、东北三省等2022年区县城投债净融资表现不佳的区域，2023年区县城投存续债到期规模占比亦较高。　　　　云南、辽宁、吉林、贵州、天津及北京6地未来2年存续债到期规模较大。具体看，全国区县城投存续债未来两年到期规模与2022年发行规模的比值分别为85％、71％，但云南、贵州、吉林、辽宁和陕西等地2023年到期规模与2022年发行规模的比值大于100％，2023年区县城投债接续压力较大，此外江西、湖北、山东四地大于95％，存在一定的债务接续压力。直辖市中，北京、天津2023年到期规模与2022年发行规模的比值均大于95％，亦需关注两地区县城投债的到期兑付压力。　　　　在土地收入收缩、政策预计持续收紧背景下，云南、贵州、天津、广西等净融资表现不佳、且到期兑付压力较大的省份，区县城投债务压力较大，其中的弱区县风险尤大　　城投流动性受制于地方财政统筹安排，而地方财政对土地出让高度依赖，2022年度多数综合财力[3]偏弱区域的土地出让金收入跌幅居前，该等区域城投流动性压力有所加剧。根据财政部数据，2022年度全国国有土地使用权出让收入6.69万亿元、同比下降23.3％，分省份看仅有上海、海南两地实现同比正增长；辽宁、天津、甘肃、青海、贵州6个综合财力偏弱区域，土地出让金收入跌幅居前、超过50％。在疫情反复拖累经济修复、地方公共预算收入持续承压的背景下，土地出让收入大幅走弱势必影响地方政府的可支配财力，城投平台获得来自地方政府的业务回款、财政补贴规模将受不利影响，由此将加大城投平台流动性压力。　　　　2022年前三季度江浙沪等供地规模较大区域城投拿地占比较高，天津、广西两个财力偏弱区域占比亦较高，若拿地城投自身缺乏相关开发业务，城投拿地将使城投流动性压力进一步加剧。2022年地产行业景气持续低迷、房企拿地规模收缩，为维持土拍市场平稳运行，较多区域城投平台频繁“托底”拿地，若拿地城投自身暂无地产、产业园等开发业务，较大规模的拿地开支将对城投平台营运资金形成明显占用，由此将加剧城投平台流动性压力。2022年前三季度江浙、上海及广东等供地规模较大区域，城投拿地金额占比普遍较高，而东北、西北等供地规模相对较小区域，城投拿地金额占比较低。但值得注意的是，天津、广西两个综合财力规模较小区域的城投拿地占比较高，考虑到天津未来2年区县城投存续债集中到期压力较大、广西2022年区县城投债净融资表现不佳，两地城投平台流动性受拿地支出的影响更大。　　　　2023年预计延续偏紧的城投债融资监管政策。根据2022年12月中央经济工作会议及随后财政部部长刘昆接受访谈释放的政策信号，2023年监管将进一步打破政府兜底预期，持续规范融资管理、严禁新设融资平台公司，并分类推进融资平台公司市场化转型等；预计未来城投平台融资仍将实质性受到5号文和15号文的约束，隐性债务监管基调不改，城投发债融资预计仍将面临持续偏紧的监管环境，此外城投市场化转型或将加剧城投经营风险及资金压力。　　贵州、云南两地面临较大的区县城投债偿付压力。2022年贵州、云南两地区县城投债净融资表现进一步恶化，且区县城投存续债存在较明显的集中到期压力。此外两地区县城投债存续规模较大、综合财力规模偏小，2022年以来贵州土地出让金收入降幅全国居前，两地城投平台在获得当地政府业务回款、财政补贴等方面的支出力度可能弱化，区县城投面临的流动性压力呈加剧态势，在当前区县城投发债融资监管政策持续偏紧的态势下，两地区县城投存续债滚动接续难度提升，面临的区县城投债偿付压力较大。　　重点关注区域融资环境不利变动、区县城投发债融资监管政策超预期收紧对天津、广西两地区县城投债偿付能力的弱化影响。2022年受益区域融资环境改善天津区县城投净融资表现较高，而广西区县城投债净融资则受区域融资环境不利影响而表现较差，天津尚存在很明显的区县城投存续债集中到期压力。近期两地政府均出台有力措施改善区域信用状况，但两地综合财力偏弱、部分区域债务压力仍很大，且在土地出让收入大幅下降背景下，两地城投平台仍频繁拿地，广西近期仍有城投负面信用事件。若未来两地区域融资环境发生不利变动，或区县城投发债融资监管政策超预计收紧，两地区县城投净融资将进一步弱化，叠加存续债集中到期，其面临的区县城投债偿付压力亦很大。　　[1] 本文提及的城投公司及区县城投统计口径均为中证鹏元统计口径，未纳入产投、文旅投等城投属性偏弱的平台。　　[2]2022年贵州、云南的区县城投债实际回售率低于全国水平。　　[3]综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入。　　作者 I 李爱文蒋晗　　部门 I中证鹏元工商企业评级部
金融界2023-04-04
中泰证券：给予中国铁建买入评级
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.62%十年估值分位，历史估值分位低，安全边际足够多，估值提升或刚起步。　　受益国内稳增长叠加“一带一路”沿线需求，“投建营”一体化驱动中长期业绩成长　　短期驱动：内外需求共振，助力业绩稳增长。 1）内需：基建政策、资金双双发力，23 年投资发力预期强化、低估值大建筑央企有望受益； 2）外需： 2023 年为“一带一路”十周年：疫后相关国别经济复苏强劲，涉外工程公司有望受益外需扩张。　　中长期驱动：公司紧抓 3060 目标，实现绿色环保产业规模效益快速增长， 2022年实现环保产业新签合同额 1907 亿元，同比高增 50.39%，重点发展： 1）流域治理、水环境综合治理业务； 2）光伏发电、风力发电、抽水蓄能等新能源业务；3）建筑垃圾资源化业务。　　盈利预测与投资建议：考虑到公司基建投建营一体化优势叠加 23 年内外需共振下基建投资需求向好，预计公司 2023-2025 年营业收入 12219、 13609、 14920 亿元，同比增长 11.5%、 11.4%、 9.6%，归母净利润 294.29（预测前值 303.41）、 326.23（预测前值335.33）、 362.77 亿元，同比增长 10.5%、 10.9%、 11.2%，对应 EPS 为 2.17、 2.40、 2.67元。现价对应 PE 为 4.16、 3.75、 3.37 倍。维持“买入”评级。　　风险提示事件：“十四五”基础设施建设投资力度不及预期；绿色环保业务开展不及预期；“一带一路”业务开展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利286.19亿，根据现价换算的预测PE为4.36。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国铁建（601186）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-04
证券股快速走强，证券ETF（512880）涨超2.2% 东方财富涨超8.7%
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底部4.85%分位数水平，估值具有较高安全边际。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-04-03
华统股份涨6.22%，国信证券一周前给出“买入”评级
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尾端产能去化，前期板块估值调整后，安全边际足够，继续看好养殖板块布局；从标的方面，华统凭借区域、后发和资金三大优势，有望成为这一轮的周期成长股之一。 3）华统股份有望成为这轮猪周期出栏增速最快、超额收益明显的周期成长股。我们认为公司养殖资产应享有更高估值，出栏方面，公司在手资金充裕，后续出栏高增长的确定性较强；超额收益方面，由于浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小）以及自繁自养模式下更能实现成本可控，华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更高头均盈利，现金持续能力或将优于同行。 4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。 5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计 22-24年归母净利为 1.13/12.69/11.20 亿元， EPS 分别为 0.19/2.09/1.85 元，对应当前股价 PE 为 93.7/8.4/9.5X，维持“买入” 评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为39.9%。证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中信建投证券的王泽选。华统股份（002840）个股概况：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-30
睿远基金披露旗下基金最新年报，这只基金隐形重仓股浮现
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，以及年内多次回购，为持有提供了较好的安全边际。二季度，增加了煤炭资源板块个股，同时增加了疫苗和特效药个股。三季度的组合与年中相比，前十大品种和排序有了变化，从重仓股的持有数量看，对上半年跌幅较大的新能源和光伏板块个股，逆势增加了其持有。四季度的组合与三季度相比，前十大个股和排序变化比较小，个股持有数量有小幅增或减。展望2023年，睿远成长价值混合型证券投资基金基金经理傅鹏博、朱璘表示，年初至今，在复苏预期的引导下，行业出现了快速轮动，主题热点频出，如国企估值体系重塑、ChatGPT点燃人工智能等。政府工作报告界定了今年发展和数量目标后，市场可能会从短期频繁博弈，转向寻找那些确实持续好转的行业和赛道不那么拥挤的产业。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-29
中国信达2022年度经营业绩：实现归属股东净利润63.13亿
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、15.48％、17.25％，保持合理安全边际。　　聚焦主责主业，新增收购经营类不良债权资产741.58亿元　　2022年，中国信达聚焦主责主业，加大收购经营类不良资产收购力度，2022年新增收购经营类不良债权资产741.58亿元，较上年同期增长40.75％，继续保持主业优势地位。　　助力非银行领域金融风险化解，依法合规投放信托、违约债、法拍基金等近290亿元，较上年增长158％。　　积极参与中小金融机构改革化险，2022年收购中小金融机构不良债权资产534亿元，同比增长45％。平衡处置周转与价值涵养，实现收购经营类不良资产净收益99.74亿元。深挖潜在客户，举办“踏浪前行”不良资产线上推介会，截至2022年末，发布信息3500余项，涉及资产金额近5000亿元。　　深入探索高风险机构救助，创新设立危困企业投资基金，危困企业投资基金（一期）已落地项目23个，涉及金额88.04亿元，化解不良资产2585.77亿元，保障9万余名职工就业。发起设立危困企业投资基金（二期），注册规模200亿元。　　积极参与房地产风险化解。通过“传统债权收购+增量资金投入+地产公司代管代建”的集团协同模式，落地原佳兆业广州南沙“悦伴湾”项目，保障项目顺利复工复产；联合河南省级平台公司设立100亿元规模纾困母基金，参与当地重点房企纾困，维护区域经济社会稳定。2022年，投放房地产风险化解项目82个，投放规模401亿元，带动1200亿元存量项目复工复产，切实在保交楼、保稳定、保民生方面发挥积极作用。　　服务实体经济提质增效，投放新经济领域项目374亿元　　2022年，中国信达服务双碳战略成效显著。2022年为新能源产业提供近300亿元资金支持，帮助绿色低碳企业发行绿色债券、信托产品规模55亿元，联合国家电投集团设立50亿元新能源产业基金，能源板块绿色低碳转型成效显现。　　服务高新技术领域持续发力。2022年，集团投放新经济领域项目374亿元；联合工业和信息化部中小企业发展促进中心设立专精特新基金，助力专精特新企业成长。　　服务央地国企改革稳步推进。2022年，集团累计为央地国企提供超过千亿元资金支持。其中，华能资产盘活项目入选国家发改委“盘活存量资产扩大有效投资”典型案例。　　服务普惠小微企业不断深化。截至2022年末，旗下南商香港为2800户中小企业提供授信支持，年末授信余额约230亿港元；南商中国小微企业贷款余额为164.1亿元，较2021年增长23.7％，户数为1040户，较2021年增加85户。　　据了解，中国信达子公司发展成效加快显现，2022年，金融服务业务收入总额243.67亿元，较上年同期增长16.06％；税前利润60.97亿元，较上年同期增长20.24％。其中，南商银行税前利润37.36亿元，较上年同期增长23.79％；信达金租税前利润6.91亿元，较上年同期增长65.76％。金融子公司分拆上市取得突破，信达证券获得证监会首次公开发行股票的批复，并于2023年2月1日在上交所主板上市。　　此外，中国信达强化风险管控，拓展多元化融资来源，保障流动性安全。择机扩大长期融资规模，发行100亿元地产纾困债券及120亿元永续债。延长借款期限，长期借款占比48.3％，比上年提升12.8个百分点。有效控制融资成本，2022年利息支出400.8亿元，较上年下降18.56亿元，持续提升流动性管理水平。
金融界2023-03-28
科创50ETF（588000）翻红，外资单月加仓科创板82.9亿
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的成长属性，当前估值处于较低水平，投资安全边际高，投资性价比凸显。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-24
美国加息25BP落地，GPT概念再领涨
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目前估值水平已经处于较低的位置，投资的安全边际相对较高。隔夜美国加息25BP，维持了放缓加息步调，符合市场预期，会上相关人员表示不考虑大幅提高存款保险额度，一定程度上提振了避险情绪，黄金再度收涨。伦敦现货金收涨1970美元/盎司以上，黄金基金ETF（518800）上涨0.57%，同时带动有色板块整体向上。复盘近期金价走势，2022年10月起美国CPI数据持续回落、美国加息放缓（预期到落地），叠加经济衰退预期带来的风险偏好抬升，美元走低、黄金反弹，涨势延续至2023年1月；而2023年2月美国加息放缓利好出尽，CPI数据粘性开始显现且经济软着陆预期上升，美国开始放鹰声调节市场预期，美元回升、黄金下跌；而3月以来，受到硅谷银行破产事件以及瑞信信贷风波的影响，市场避险情绪持续升温。同时随着近期美国CPI数据的回落，市场对于美国未来的加息预期有所降温，大幅提振金价，其中黄金基金ETF上涨5.29%，伦敦现货金涨8.83%（统计区间：2023/3/1-2023/3/22，数据来源：WIND）。展望后市，总体来看，美国CPI数据逐渐走弱，加息的必要性正在逐渐降低；而美债收益率曲线的持续倒挂也正在增加全球金融圈的流动性风险，同时反映出市场对经济下行的担忧，避险情绪急速攀升，为贵金属带来一定支撑。多空交织下黄金短期或仍偏于震荡，但短期避险预期或已反映，可能有一定高位回落风险。中长期来看，全球经济衰退的总体趋势、全球金融机构加购黄金的需求上升，以及全球风险事件频发、扰动加大，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可继续关注黄金基金ETF（518800）。此外近期金价的上涨也对有色、矿业板块构成一定提振，3月23日矿业ETF（561330）上涨1.13%、有色60ETF（159881）上涨1.04%。除美国货币政策的流动性影响外，有色板块还受国内经济复苏逻辑的利好。宏观上，《政府工作报告》中的经济社会主要目标基本符合预期，人均收入总值增长目标为5%左右，强调高质量发展，政策端稳经济的基调不变；而经济数据上，社零回暖，显示出内需的平稳复苏；投资端地产投资跌幅收窄；工业生产增速回升、PMI连续两个月重回扩张区间。经济复苏的预期落地过程中，对上游资源品依然构成一定利好，而“高质量发展”及结构性政策使得下游新能源行业仍有望持续拉动能源金属需求，长期看能源安全也使得自主矿产的价值凸显。并且有色板块当前的估值水平也不高，值得关注。数据来源：WIND （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-24
Mysteel会议纪要-钢市面对面：流通端企业专场2023.3.21
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常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。四、嘉宾精彩观点回顾河南济钢钢材销售有限公司总经理周奎元从市场行情来看，今年建材终端恢复速度较差。据统计，正月十七建筑行业开工率同比下降三成左右，1-2月份全国房地产开发投资同比下降5.7%（去年全年下降7%），新开工面积同比下降9.4%（去年全年下降35.4%），销售面积同比下降3.6%（去年全年下降24.3%），房地产企业到位资金同比下降15.2%（去年全年下降25.9%），2023年新开工面积12.05亿平方米，下降39.4%，连续三年下降；土地购置面积1亿平方米，下降53.4%，连续四年下降，是2000年有数据开始最低水平。在国际硅谷银行倒闭之际，从中国经济具备的韧性来看，央行降准25个基点，属于利好方向标。在钢价无调之前，建议降低库存，保守应对未来走势。 “三管齐下”政策托底下，预计2023年土地购置面积和房地产新开工有所恢复，预计全年大概率由负转正，预计四月经济数据会呈现回暖现象。虽然建材表观需求同比下降7%，但线材、中板、热卷需求同比增加10%，制造业的增量弥补了建筑业的缺口，整体供需矛盾不大。后续随着经济的复苏，基本面有望出现新的平衡。钢价回落主要受到国际市场传导和年前预期拉太满影响，处于强预期和现实需求进行匹配修正的过程，出现短暂的技术性回调需求方面。虽然目前呈现供大于求的现状，但表需同比去年其实差别不大，操作建议快进快出，长期观点看涨。浙江钧叶贸易有限公司总经理杨腾从供给端来看，从过往经验来看，铁水240万吨左右，螺纹正常产量应该在340万吨以上，但去年螺纹产量300万吨左右，产量偏低，主要源于废钢资源偏少。今年废钢到货偏好，目前回归历年均值水平，来源主要为制造业和废钢加工大幅增加，和去年停工的拆迁逐步恢复。且由于到货偏好，供需双方心态偏弱受影响。从利润情况来看，华东高炉毛利150-200，电炉开工时长16-12h，利润水平100-150，是去年下半年至今最好的水平。但在铁水增加、利润修复、废钢补货背景下，螺纹产量恢复较慢，一是由于南方部分钢厂铁水分流至盘螺、钢坯，因为盘螺利润多50-100；二是由于江苏环保限产，高炉恢复偏缓；三是主要由于螺纹生产性价比偏低，在品种利润结构上，螺纹利润不如其他品种，如工业材利、型钢等；在成本把控上，唐山部分钢厂生产螺纹较热卷成本偏高，导致铁水优先流向热卷等。从需求端来看，需求处于修复区间，且仍存在向上修复的空间。具体来看，钢材表需持续在350万吨左右，三月经济数据偏好，商品端广义库存维持去库，房地产进入内生性修复。整体来看，螺纹基本面支撑较好，后续铁水高点受废钢限制。风险点主要来源铁矿石价格被压制和澳洲发运增量超预期。05合约仓单数量主要维持在北方钢厂，预计交割贴水100左右，全年建议逢低建仓。天津启润金属有限公司投研总监夏君彦近两周钢价变化较大，贴近年前价格。年后需求超预期向好，达到350左右，且呈现结构分化的特点，如工业品强于建筑材，南北中价差分化厉害，黑色强于有色、能化。整体来看，认为钢价上涨动力有限，主要由于一是春季阶段消费见顶回调。二是下游接收受阻，三是废钢供应超预期；四是海外银行暴雷，金融风险出现。目前产业矛盾总体压力不大，但后期预期转弱叠加供应增加，市场传导预计首先打压钢厂利润，建议可以在4300位置进行保护，进行少量多次的操作。在趋势性不强背景下，建议灵活性操作寻求胜率。上海钢联电子商务股份有限公司建材分析师万超一季度行情分为两个阶段，一为需求不落地前的价格的震荡，二为交易利润的扩大，直到3月中旬出现钢价的冲高回落。行情走势的核心在于产量和铁水是是否到顶。从基本面情况来看，原材料库存偏低，基本面偏好，但钢厂生产积极性不高，体现为市场对后市判断偏谨慎。另外，国际形势也刺激了市场的避险情绪。综合来看，如果钢厂利润可以维持常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。五、下周钢市面对面直播主题建筑业企业专场 2023.3.28 下午3:00-4:00
我的钢铁网2023-03-22
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常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。四、嘉宾精彩观点回顾河南济钢钢材销售有限公司总经理周奎元从市场行情来看，今年建材终端恢复速度较差。据统计，正月十七建筑行业开工率同比下降三成左右，1-2月份全国房地产开发投资同比下降5.7%（去年全年下降7%），新开工面积同比下降9.4%（去年全年下降35.4%），销售面积同比下降3.6%（去年全年下降24.3%），房地产企业到位资金同比下降15.2%（去年全年下降25.9%），2023年新开工面积12.05亿平方米，下降39.4%，连续三年下降；土地购置面积1亿平方米，下降53.4%，连续四年下降，是2000年有数据开始最低水平。在国际硅谷银行倒闭之际，从中国经济具备的韧性来看，央行降准25个基点，属于利好方向标。在钢价无调之前，建议降低库存，保守应对未来走势。 “三管齐下”政策托底下，预计2023年土地购置面积和房地产新开工有所恢复，预计全年大概率由负转正，预计四月经济数据会呈现回暖现象。虽然建材表观需求同比下降7%，但线材、中板、热卷需求同比增加10%，制造业的增量弥补了建筑业的缺口，整体供需矛盾不大。后续随着经济的复苏，基本面有望出现新的平衡。钢价回落主要受到国际市场传导和年前预期拉太满影响，处于强预期和现实需求进行匹配修正的过程，出现短暂的技术性回调需求方面。虽然目前呈现供大于求的现状，但表需同比去年其实差别不大，操作建议快进快出，长期观点看涨。浙江钧叶贸易有限公司总经理杨腾从供给端来看，从过往经验来看，铁水240万吨左右，螺纹正常产量应该在340万吨以上，但去年螺纹产量300万吨左右，产量偏低，主要源于废钢资源偏少。今年废钢到货偏好，目前回归历年均值水平，来源主要为制造业和废钢加工大幅增加，和去年停工的拆迁逐步恢复。且由于到货偏好，供需双方心态偏弱受影响。从利润情况来看，华东高炉毛利150-200，电炉开工时长16-12h，利润水平100-150，是去年下半年至今最好的水平。但在铁水增加、利润修复、废钢补货背景下，螺纹产量恢复较慢，一是由于南方部分钢厂铁水分流至盘螺、钢坯，因为盘螺利润多50-100；二是由于江苏环保限产，高炉恢复偏缓；三是主要由于螺纹生产性价比偏低，在品种利润结构上，螺纹利润不如其他品种，如工业材利、型钢等；在成本把控上，唐山部分钢厂生产螺纹较热卷成本偏高，导致铁水优先流向热卷等。从需求端来看，需求处于修复区间，且仍存在向上修复的空间。具体来看，钢材表需持续在350万吨左右，三月经济数据偏好，商品端广义库存维持去库，房地产进入内生性修复。整体来看，螺纹基本面支撑较好，后续铁水高点受废钢限制。风险点主要来源铁矿石价格被压制和澳洲发运增量超预期。05合约仓单数量主要维持在北方钢厂，预计交割贴水100左右，全年建议逢低建仓。天津启润金属有限公司投研总监夏君彦近两周钢价变化较大，贴近年前价格。年后需求超预期向好，达到350左右，且呈现结构分化的特点，如工业品强于建筑材，南北中价差分化厉害，黑色强于有色、能化。整体来看，认为钢价上涨动力有限，主要由于一是春季阶段消费见顶回调。二是下游接收受阻，三是废钢供应超预期；四是海外银行暴雷，金融风险出现。目前产业矛盾总体压力不大，但后期预期转弱叠加供应增加，市场传导预计首先打压钢厂利润，建议可以在4300位置进行保护，进行少量多次的操作。在趋势性不强背景下，建议灵活性操作寻求胜率。上海钢联电子商务股份有限公司建材分析师万超一季度行情分为两个阶段，一为需求不落地前的价格的震荡，二为交易利润的扩大，直到3月中旬出现钢价的冲高回落。行情走势的核心在于产量和铁水是是否到顶。从基本面情况来看，原材料库存偏低，基本面偏好，但钢厂生产积极性不高，体现为市场对后市判断偏谨慎。另外，国际形势也刺激了市场的避险情绪。综合来看，如果钢厂利润可以维持常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。五、下周钢市面对面直播主题建筑业企业专场 2023.3.28 下午3:00-4:00
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