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究竟怎样才能提振我们的消费？

好，我是格隆。今天我们聚焦一个既事关宏观经济又关乎微观个体的话题：我们究竟应该如何提振消费？先给大家说一个数据：全球十大经济体中，有9个的股市都在今年创下了历史新高。其中英国、法国、意大利股市是在5月创的历史新高，日本股市是在7月创的历史新高，巴西股市是在8月创的历史新高，印度股市9月创历史新高，德国股市10月创的历史新高，加拿大、新加坡股市11月创的历史新高，而美国股市就一直在创历史新高。我们的股市9.24以来行情才有了一定的活跃。但一个不协调的数据是，10月、11月我们资本市场资金在持续外流，其中10月外流257亿美元，11月外流高达457亿美元，创下单月资金外流的最高记录。好不容易有行情了，跑嘛？还是在担心经济。股市可以罔顾经济基本面各种任性炒作，但要持续攀高，没有经济基本面，是万万不行的。我们经济最核心的隐忧是什么呢？顽固的通缩。大家看看表征经济温度的最新数据： 2024年第三季度，综合衡量全社会物价水平的经济指标—GDP平减指数，当季同比录得-0.53%。从2023年6月开始，这个数据已经连续6个季度为负，这一轮持续时间为近20年来最长。再下跌一个季度，我们就将创下 90 年代亚洲金融危机的惨淡记录。 CPI和PPI呢？ 11月份，CPI同比从10月的0.3%，再度回落至0.2%，已连续57个月运行在收缩通道内。PPI同比为-2.5%，自2022年10月起转负，至2024年11月，已连续26个月处于负增长区间。价格是经济的基本体温。遮掩解决不了问题，我们需要正视这个事实：我们的经济，存在着确定且顽固的通缩压力。怎么应对？从经济学角度，不复杂——人为、强制地提振需求。因为几乎所有通缩的背后，都是某种程度的产能过剩、需求不足而引致的供需失衡。如果没有外力强制增加需求，这种通缩的自然解决方式，最后都是以企业破产，产能出清，供给收缩，最后与需求达至新的平衡。这个过程会很痛苦，因为通缩是一个供给需求彼此互害的下沉螺旋。企业破产、供给缩减的同时，居民财富与需求也在消逝。供需重新达到平衡的唯一路径，是企业破产、茶能出清速度，要明显快过居民财富消逝的速度。这个过程，就是我们耳熟能详的经济危机。所以，几乎所有政府，面对通缩时，都会人为干预，强制增加需求，避免全社会财富毁损的下沉螺旋。但，增哪一块需求，却是有讲究的。从拉动经济的需求三驾马车（出口、投资和消费）来看，出口是外需，投资和消费则为内需。我们应该以哪个为抓手呢？或者，说得更直白一点，我们能指望哪一个呢？答案很明确，两个字：内需。因为在可预见的时间里，外需可能不再靠谱。自2008年金融危机以来，全球都在“右转”，“只扫自家门前雪，不管他人瓦上霜”的民粹主义、排外主义、保护主义浪潮迭起，几十年的全球化红利在迅速消散。而这一进程，随着2024年特朗普的再度当选，必将到得进一步强化。尤其在美对华贸易政策上（具体请自行上网查），更为严峻的是目前不仅仅是美国，包括欧盟、沙特以及东南亚的越南、泰国、印尼、乃至俄罗斯等诸多国家都在不同方面对我方提出过加征关税。这会带来什么影响呢？根据高盛的测算，美国这一个国家对我们的平均税率从目前的19.3%只提升20个百分点，都将会使我们明年的经济增速下降0.7个百分点，回到4字头的增速。如果真提升到特朗普说的60%呢？？所以，提振需求的方向，必须，也只能是内需，也就是投资和消费。投资能指望吗？我们的判断是，房地产投资这个目前经济的最大拖累项，预计在短期内无法解决。根据我们的模型预测，2025年房地产行业仍将会拉低GDP增长率2个百分点，并且这种增长拖累或会持续至2030年。政府部门投资呢？这个我也不展开分析了。我只说一个经济学常识：政府花钱太多，往往是经济增长乏力的主要原因。公共投资与支出，是最低效的经济需求。减少公共支出，而不是扩大公共支出，才是经济增长之道。现在我们可以回到福尔摩斯的那句名言：在排除了所有不可能以后，那个最不可能的，就是答案。所以，救经济、止通缩的答案，剩下有且只有的一项：居民部门需求。事实上，我们过去的经济困难，很大程度上，就是由消费萎缩导致的。数据是，2021-2023年，消费对我们GDP贡献均值为60.4%，2024年前三季度则大幅下降至50%，单三季度，消费对GDP的贡献，仅仅29%。到了11月，消费增速还在进一步下降。11月份，中国社会消费品零售总额同比仅增长3%，这一增速较10月份的4.8%，大幅下降了37.5%，也比市场的预期值5.3%低了足足2.3个百分点。对比历史同期数值，3%的增速也处于历史低位，甚至低于过往5年同期均值水平4.22%。一线城市的跌幅更为恐怖。2024年11月，北京和上海社零降幅均达到两位数，北京为-14%，上海为-13.5%。抽丝剥茧完了，根源也找到了，剩下的，就是怎么提振居民消费了。事实上，我们的政府也认识到了拉动居民消费的必要性。政策层面上，在12月11日至12日举行的中央经济工作会议，把“大力提振消费”放在明年重点工作任务的第一位。实际行动上，也采取了一系列措施，包括发放消费券、实施消费补贴、推动家电市场以旧换新、稳股市、稳楼市等等。大方向无疑无比正确——想要居民消费起来，不外乎两点： 1，让居民心里有底，不惧未来，敢消费； 2、让居民兜里有钱，不畏现在，能消费；怎么让居民居民心里有底，不惧未来，其实不复杂，核心就是完善我们的医疗和养老保险问题，为居民的看病和养老兜底，让居民消费没有后顾之忧。我完全相信，只要医疗和养老有托底，没有了后顾之忧，所有人都会倾向于做月光族，快乐享受，而不会有高达45.9%的储蓄率。从我国当前财政支出来看，社会保障支出是有相当增长空间的。以美丽国为例，2010-2020年，美国广义政府财政支出中社会保障一项占GDP的比重平均为17.5%，我们的社会保障支出占GDP比重平均为9.6%，为美国的55%。同一时期，美国财政支出中用于经济建设以及相关运营、管理工作的经济事务一项占GDP的比重平均仅为3.8%，我们则平均为8.1%。目前的财政支出，向逆周期属性的社会保障支出不算充足，缓冲居民消费需求的能力不强。居民对未来收入预期不足的情况下，又没有兜底，消费起来自然战战兢兢，包括年轻人不婚不育，根本底层逻辑或也在于此。或许会有人问，稳股市能否让居民心里有底，提振消费？我们对2001年至2024年11月一共13年的社零增速和同期上证指数增速做相关性分析发现，二者间的相关性系数仅为0.16，这也就意味着，社会消费品零售总额增长率与上证综指变化率之间相关性，很弱。这是什么意思呢？用大白话翻译就是：股市的上涨，貌似并不会明显带动消费。至于让居民口袋里有钱，不惧现在，能够消费，我们的建议，主要是做两件事就大概率会有明确效果。一是帮助居民修复资产负债表，缓解居民现金流压力。说得再直白一点，就是政府真金白银进入楼市，无差别购存量房收储。政府进入楼市收储，目前做法是向开发商收储，且对收储房型有严苛要求。这实际是在救开发商，大概率治标不治本。本是什么？是被房产套牢的居民，是严重吞噬居民现金流的贷款房。我们的数据显示，房产占我国居民总资产的比重达到了恐怖的69%，远高于日本1990年泡沫破灭时55%的占比。最关键，居民这69%的资产，是被套牢状态，而且会吞噬他们日常几乎所有的现金流。过去20年多年，中国总共销售了约2.25亿套房，其中82%，也就是1.84亿套都是09年之后卖出去的。这批人还贷不过14年，没还清的人是大多数，他们日常为数不多的现金流，都要用来还贷。在2015-2021年房价暴涨的这一轮，中国总共售出了117.3亿平方米的商品房，折合1.17亿套，占中国20年来商品房总销售数量2.25亿套的一半。尤其从2018年开始算到2021年这4年买房的人，是顶点中的顶点接盘，从买房之日起就一直被套，一直在亏。这批人买房合计71.82亿平米，折合7100万套房，占到中国有史以来销售商品房总量的1/3。按我们的预测，楼市的拖累大致会延续到2030年。这意味着，这批套牢的“房民”，解套需要时日。如果没有政府收储对冲，他们想止损出手套现都做不到，被迫日复一日将有限的现金流填进还贷。这种情况下，居民消费要起来，几乎是不可能的事。让居民口袋里有钱，不惧现在，能够消费要做的第二件事，就是大幅增加国民收入中想居民分配的比例。我国居民部门可支配收入占GDP的比重，大致在38%左右，还是有相当提升空间的。其他我们耳熟能详的经济体，居民可支配收入占比都在50%以上。比如，美国是68%，越南也是68%，印度是58%，俄罗斯低一点，在52%。这意味着，每创造100块钱的GDP，美国人分走68块，印度人能分走58块，我们分的是38块。怎么让居民多分？也不复杂，最核心的，就是对居民部门大幅度减税，尤其个人所得税。如何弥补这部分税收缺口呢？一个可行的做法，是增加对富人的税收。我们的研究显示，富人群体对社零消费的边际贡献，远低于普通人。最后，我想说的是，以上这些建议，做起来都有相当阻力，但还是要去做。改革开放40年，与投资和人口红利相关的那些“低垂的果实”已经被我们摘完了。未来或须以绝大的智慧与勇气，进行收入分配调整，让居民从GDP中能分到更多，让居民的医疗和养老有托底，才可能根本解决需求不足问题，跨越中等收入陷阱。我是格隆，关注我，做一个清醒的人。虽然有时太清醒了，也会伴随很多苦恼，但，我向你保证，稀里糊涂、随波逐流的代价一定会更大。（全文完）

格隆汇2024-12-24

重磅信号，A股进入银行股时代！四大行再创历史新高，A股市值TOP10银行股占“半壁江山”，工商银行稳坐股王宝座，这次“茅台魔咒”会重演吗？

值龙头的变迁是市场重要信号，背后蕴含着宏观经济走势和产业结构的变迁，往往标志着新选股范式的形成，对未来机构投资者的行为和市场风格影响显著。对于目前的行情，有投资者调侃A股从消费股进入了银行股时代。红利股吸引力剧增在12月初的两大高层重磅会议中，“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一财政和货币政策组合是政治局会议历史上首次出现，值得注意的是，这是自2009-20210年适度宽松的货币政策以来，14年后中央在定调中再提”适度宽松”的货币政策。此外，史上首次提出“加强超常规逆周期调节”。在国内利率下行的背景下，银行股等红利股吸引力提高。海通证券在研报中指出，低利率环境和政策支持下高股息板块不可忽视。在低利率环境下，红利资产的股息率相较于国债利率的配置性价比进一步凸显。当前宏微观基本面修复仍偏慢，在此背景下国债利率或仍将在低位运行，近期10年期国债利率已下行至低点1.72%，红利资产的配置性价比或也进一步凸显。 A股股王曾多次出现变迁回溯A股过往，历史上A股股王曾多次出现变迁。 2006年工商银行上市成为A股股王引领金融行情。2006-2007年受益于国内经济超强复苏和股权分置改革，金融周期行业成为最大赢家，机构投资者积极加仓金融周期龙头，赋予估值溢价。工商银行上市引爆金融股的戴维斯双击行情，引领A股从小盘风格切换至为期一年的大盘价值风格。中石油上市成为大盘价值的阶段性顶点。2007年11月中石油在A股上市成为龙一。行业周期的高点叠加投资者的狂热，带给中石油高额的估值溢价，但随着宏观经济向下、政策持续收紧、海外风险等因素引发A股牛市走向末路，轰轰烈烈的金融周期行情结束，也成为大盘价值风格的阶段性顶点。 2015年工行重回股王，引领低估值核心资产盛宴。 2015年股市异常波动后，政府维稳市场，银行股最先受益，工行重回股王。随着国内经济复苏以及供给侧结构性改革的全面推进，低估值大盘蓝筹的基本面得到显著改善，尤其外资加速流入，强化了这一选股范式，内外资共同加仓低估值核心资产。再加上2016年并购政策收紧，市场从小盘风格逐渐切换至大盘价值风格。 2020年贵州茅台崛起为股王，开启“茅”投资时代。随着国内经济向消费驱动转型，消费升级背景下贵州茅台强势崛起，获得内外资追捧。2020年6月茅台成为股王后，市场选股范式转向优选行业龙头/“某某茅”，机构积极加仓消费、医药、新能源等行业龙头，引领A股市场从阶段性的小盘成长风格重回大盘成长风格，并开启了茅指数和大盘成长的最后一波加速上行。从中国石油到工商银行到贵州茅台再到如今的工商银行，背后经历了我国的基建大发展时期、供给侧结构改革时期、消费时代以及目前的经济转型时代。今年6月24日，工商银行总市值超过贵州茅台，时隔5年再次坐上A股股王宝座。彼时，券商大佬李迅雷指出从宏观视角看，高端白酒的潮起潮落与房地产周期紧密相关，其价格走弱早在三年前就已经露出端倪。当房地产周期步入下行阶段时，通常会对经济带来较大冲击，这就是所谓的乘数效应。李迅雷表示回顾过去30年，国产的名烟名酒利用消费升级的契机，通过不断涨价的方式，战胜了洋烟洋酒；而高端白酒又完胜了高端葡萄酒。但万物皆有周期，当时代的大潮奔腾而下，个体的努力或显得微不足道。这次“茅台魔咒”会重演吗？不过，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，此前大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往一地鸡毛。回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持在36元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴雷就是泡沫破裂，股价跌跌不休。这次工商银行股王宝座能坐几年，让时间给出答案吧。

金融界2024-12-24

四大行齐创历史新高，高股息卷土重来，还有哪只能上车？

资产：由此来看，如果疯牛不回来，如果宏观经济持续低迷，国债收益率持续下降，高股息牛市行情则将持续下去！现在，港股还有哪些高股息概念股值得关注？首先，挑选高股息概念股不能仅看今年的股息率，还要看过往几年有没有保持稳定的股息；其次，高股息需要稳定的业绩做支撑，如果净利润大幅下滑，即使过往几年保持了高股息，也是昙花一现！下图是我筛选出来的高股息名单，其中，银行股占据了半壁江山，目前的股息率在6%左右，仍有吸引力：除银行股外，青岛港也值得关注，当下的股息率为7.4%，过去几年的净利润无一年下降，非常稳定！除此之外，其他高股息概念股大家也要逐一分析基本面，仅看数据做投资，容易犯错。 $工商银行(01398)$ $腾讯控股(00700)$ $农业银行(01288)$ $青岛港(06198)$ $阿里巴巴-W(09988)$

老虎证券2024-12-24

午评：沪指涨0.68%、创业板指涨0.61%，光伏及机器人概念股走强，工农中建四大行续创新高

价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。

金融界2024-12-24

2024年全国租赁市场年度报告：城市间分化显著，供需向高性价比集中

不足，下半年市场更显疲态。这主要归因于宏观经济弱复苏，招聘就业活跃度降低，就业人群收入预期下滑，致使租赁供需活跃度下降，挂牌租金也不及去年。一线城市租赁供需稳定性优势凸显，市场景气度相对平稳；二线城市则呈分化格局，西部核心省会如成都、西安、乌鲁木齐等延续较好态势，而武汉、郑州、长沙等热点城市景气度回落明显。在租赁价格方面，城市间差异显著。全国 40 城租赁价格指数显示，仅 3 城价格同比上涨，20 城小幅下跌（跌幅 3% 内），17 城跌幅处于 -3% - -5% 区间。一线城市中广州、上海挂牌价格相对坚挺，北京、深圳因高基数及供需因素分别同比下降 2.6%、3.3%；二线城市去年复苏强劲的热点城市虽价格回落但仍具韧性，西部核心省会乌鲁木齐、呼和浩特因基数低与城市发展带动价格上行，部分旅游热点城市如青岛、昆明、三亚等受收入预期影响价格降幅显著。租赁供需在 2024 年呈现收缩趋势。与去年同期相比，新增租赁挂牌供应总量下降 15.3%，线上租赁需求热度降低 11.3%，且全年 “旺季不旺”，传统毕业季平淡，新增挂牌量减少与需求热度减弱共同施压挂牌价格。城市层面分化加剧，中西部部分省会城市新增挂牌供应增长超 20%，如乌鲁木齐、长春等，而北京、上海等核心一二线城市因二手房挂牌分流，新增供应同比降超 10%；需求热度方面，仅重庆、南京等 5 城增长，18 城跌幅超 10%，中西部核心城市人口与价格优势使其需求表现更佳。市场供需价格中枢亦有所下移。受收入预期影响，2500 元 / 月 / 套以下房源供应占比上升 4.8%，需求端 1001 - 1500 元 / 月 / 套房源供需占比上升显著，租客支付能力下降，更追求性价比。在租赁去化方面，全国 40 城租赁房源挂牌周期平均 41.5 天，较去年缩短 1.2 天。虽整体供需转弱，但价格下降推动以价换量，28 个城市挂牌周期缩短，其中深圳因价格走弱降幅达 6 天；一线城市中广州周期下降，北京、上海上升，二线城市整体去化表现稳定，杭州、武汉等城市较为突出。重点 10 城租赁市场分化进一步加剧。价格走势上，淡旺季波动规律淡化，二线城市今年表现逊于一线城市，一线城市中北京、上海、广州年末价格企稳回升，热点二线城市 3 月后多呈下行趋势，南京、杭州四季度价格仍不稳定。挂牌租金收益率方面，整体小幅上升但城市间有别，一线城市北京稳定在 2% 左右，上海、广州因房价回落收益率上升，二线城市中成都、重庆、武汉、西安表现较好，成都一季度收益率超 3%。区域价格表现上，上海、成都、西安较强，核心区域与供需活跃区域价格上涨明显，如北京东城区、西城区，深圳宝安、龙华，西安莲湖、新城等。展望 2025 年，《报告》认为，保障性租赁住房建设将迎来关键节点，“十四五” 规划目标推进下，全国重点城市保租房供应将呈爆发式增长。这将使市场供需持续向高性价比房源集中，租赁价格上涨面临较大压力。在整体收入预期不明朗及新增供应冲击下，多数城市租赁价格虽有波动但上涨动力匮乏，预计整体维持 3% 左右合理幅度波动，不过租赁需求旺盛区域受影响相对有限。

金融界2024-12-24

核心通胀数据低于预期推动美联储降息预期增强，黄金价格上涨至2632美元创年度新高

价格的进一步走向仍取决于美元走势和全球宏观经济形势的演变。名词解释核心个人消费支出价格指数（PCE）：反映居民消费中剔除食品和能源价格后的通胀变化。美联储降息：指美联储降低基准利率以刺激经济增长的货币政策。避险资产：在经济不确定性增加时，投资者用以规避风险的资产，如黄金。今年相关大事件 2024年12月：美国11月核心PCE数据公布，低于市场预期。 2024年11月：美联储宣布维持利率不变，市场对未来降息预期升温。 2024年10月：全球央行购金量再创纪录。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-24

四大行，还没涨够！

不怎么美丽的问题点。按照理论，在当前宏观经济和利率趋势大背景下，银行业务经营的风险会有所抬头，比如净息差收缩、贷款不良率潜在提升、中间业务利润率减少，甚至一些权益投资减值风险（比如地产项目），等等。银行业的现实数据也确实有所反映，比如大行和城商行的净息差，数据显示在11月份整体已经降到1.5%以下。同时，作为社会主义制度下的银行业，在经济走弱大背景下，可能面临让利于民的要求（现实确实也做出了很多方面的让利），也会因此对银行利润造成不利影响。还有，近两年来，银行板块一直都在持续上涨，仅今年以来，国有大型银行、股份行、城商行、农商行都分别大涨了43.8%、38.43%、40.81%、40.22%，其中的国有大行是涨得最多的。如果从2023年算起，涨幅甚至接近80%，对比沪指近两年才8.5%的涨幅，显得简直不可思议。这种情况下，银行的估值吸引力似乎已经没有像之前的那么性感。然而，国内银行实际的面貌，却是另一番光景。从数据来看，国有大银行近两年虽然股价罕见飙涨，但到现在它们依然是全市场PE/PB都最低的稀缺资产。从2023年初到现在，国有大行的整体PE从只有4倍涨到6.3倍；整体PB从0.4倍涨到0.56倍，这个水平。而它们的整体最新股息率，也普遍都还有4.5%上下，还能吊打A股其他99%的行业。之所以会这样，还是在于大银行还是实在太能赚钱了，2024年前三季度：工商银行归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%；农业银行归母净利润2143.72亿元，同比增长3.38%；中国银行归母净利润1757.63亿元，同比增长0.52%；建设银行归母净利润2557.76亿元，同比增长0.13%。虽然利润增速不高，但贵在稳增长而且还在改善，根据券商的数据显示，上市银行最新两个季度归母净利润出现回升。这其中，的确是有一部分的拨备覆盖率环比降低带来的，但这个拨备指标本身在过去两年就一直处于高位（Q3为242.9%），后续还有降低潜力，这意味着后续有助于利润端改善。虽然国内利率端预期还在继续下行，银行的净息差也在收窄，但银行也有应对之策，而监管层的政策呵护也一直非常给力。比如对“净息差”的呵护，9月24日，央行国新办新闻发布会，明确提出“引导金融机构优化布局、苦练内功，积极应对净息差收窄和利差损风险”。这样的指示已出现多次。举措上，今年监管层也不断出策帮助银行补充核心一级资本，包括降准、增资扩股等，以支撑银行在化债、业务扩张等更好施展。还有银行也调整了业务结构，尤其加大了金融市场操作，有效增加非息业务的收入。 2024年前三季度，42家A股上市银行的投资收益同比增长23.89%，金融投资对营收贡献度达到了27.8%，比2023年提升了2.3pct。其中买卖债券就是较明显的增量贡献。另一个方面，关于银行的资产质量问题，很多人都担心当下宏观大环境下银行的不良指标会加快抬头，但实际上，近几个季度来，上市银行的不良率指标一直维持非常稳定状态，几乎没有什么波动。尽管城商行、农商行的不良生成率出现微幅上行，但国有行和股份行还原核销和转出贷款减值准备后，不良生成率的指标在整体下行（对公不良率下行明显带动）。这或也是为什么国有行的市场表现相对更好一点的原因之一。 02 监管层针对破净央国企的市值管理、分红管理的政策指引也是引起市场对银行的积极追捧的重要原因。在上周，国务院国资委发布印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六大方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。上述提到，国有大行的市盈率仍处于较低位置，市净率更是处于深度破净状态，属于肯定是监管层重点的“指导对象”。更有直接冲击力的是什么？ A股的几大国有大银行在大涨之后，仍有4.5%左右的股息率，相对市面上绝大多数行业都要稳定高出一大截。从稳定性和分红回报来看，它们是完全可以看作是一种类似于长期国债一样非常优质的长债。而大家可能忽略的是，几大国有银行在过去不仅是超级赚钱而且分红也非常可观，但实际上，它们的分红率长期都只是维持在30%的水平。现在，监管层明确喊话提升分红回报，如果这些银行的分红率从30%，提升到40%、50%，甚至更高，那么这将意味着什么？（对比贵州茅台已明确分红率从50%提高到75%以上）股息率还能大幅上涨几成！这种方式，远比通过业务增长赚钱提高利润带来的回报要有效，而且只要监管允许，就可以随时做出改变的。这又为市场继续看涨大银行，带来非常积极的信心。所以《意见》发布次日，以国有行为首的“中特估”、“央企红利”等板块开盘大涨，以及后续银行板块继续上涨，这些都是逻辑依据的。此外，我们不要忽视了今年以来一个很重要的暗线：国家在大力引导各种长线资金投入股市，及一系列举措。包括松绑权益投资限制、支持发行指数基金，甚至给与资金支持等政策。这些举措，很显然是奔着“提振股票市场”的目的去的。现在，银行、保险、基金等机构的权益投资上限已经大幅打开，基金也在大量发行新的宽基基金。尤其基金，仅9月以来，A股ETF净值规模就从8月份的2.76万亿元飙升至最新的3.78万亿元，增量超过1万亿元。这些海量的增量资金，正在大量流入股市或者等待更好的入场时机，而它们的主要去向，其中有相当大部分必然是像大银行这种安全性高、稳健增长且高分红回报的“类债资产”。数据显示，今年来被动指数型积极持仓银行股比例确实在提升，从2023年Q3的5.78%加到了8.55%，但相对几年前的十个点以上，还有较大提升空间。也就是说，对于几大行来说，业绩面有足够支撑、政策面有足够呵护，股息回报预期足够可观，还有得到海量增量资金的支持，这么多buff利好堆起来，它们的股价创新高，以及后续继续上涨，也就不是一个太让人意外的事了。 03 尾声今年以来包括银行在内各大金融机构大量疯狂炒作国债，背后无非就是在资产荒大背景下的避险驱动，同时赚钱稳定收益。但现在10年期国债收益率到了，30年超长期国债收益率到了，再加上央妈近期不断喊话敲打债市过热问题，所以资金抱团疯狂撸长债这条路，差不多也撸到头了。而优质的大银行股，也算是长债之外的第二条路。甚至如能源、公用事业，部分制造业高分红核心龙头，也会同样享受到这个红利。这些板块的未来走势，大概率是易涨难跌，直到它们的正常股息率不再具有显著性价比。这里面，长线的机会还有大把多。对于那些既爱玩又菜的股民，与其胡乱操作，还不如盯着这些优质高股息大蓝筹，少折腾，少亏钱，甚至还能赚钱。（全文完）

格隆汇2024-12-23

华尔街评估：美联储“更久更高”利率迎新年本周经济数据早知道

出反应。 Lazard资产管理公司首席宏观经济策略师David Alcaly说，市场和美联储的狂暴与这一轨迹无关，而与新关税等通胀政策变化的可能性更有关系。 FWDBONDS首席经济学家Chris Rupkey表示，特朗普的支出、减税和关税计划有可能阻止通胀的下行。他说，在连续三次会议上降息后，预计2025年八次会议的降息频率将低得多。但在政策方面会发生很多事情。 Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli说：“我们唯一可以确定的是，2025年初将有更多的不确定性。” 本周经济日历周一经济数据：消费者信心指数，12月（预计113，前值为111.7）收益：没有显著收益周二平安夜——市场在下午1点关门。美国东部时间经济数据：建筑许可证，11月；建筑许可证，月度，11月（前值为6.1%）；耐用品订单，11月（预计-0.3%，前值为0.3%）；耐用品外运输，11月（估计为0.3%，前值为0.2%）；新房销售，11月（估计为6.3k，前值为61000次）；新房月度销售，11月（估计为8.7%，前值为17.3%）收益：没有显著收益周三圣诞节——市场关闭周四经济数据：初始失业申请，截至12月21日的一周（前值22万）收益：没有显著收益周五经济数据：11月的月度批发库存（前值0.2%）收益：没有显著收益

Heidi2024-12-23

波场TRON行业周报：鹰派言论带崩全球市场，比特币坚守9万美元大关

或选择抛售，造成恐慌情绪蔓延。 2. 宏观经济因素的不确定性 ●美联储加息预期：美联储加息或加息预期的增强，可能导致投资者对风险资产的态度发生变化。加息提高了传统资产（如债券、银行存款等）的回报率，使得投资者更倾向于从高风险资产（如加密货币）撤出资金，增加了市场的恐慌情绪。 ●美元走强：美元的强势通常对加密货币市场产生负面影响。美元升值可能导致资金流出加密货币市场，进一步加剧比特币和其他加密货币的抛售压力，进而引发恐慌情绪。 ●全球经济不确定性：全球经济增长放缓、股市波动性加剧、以及潜在的地缘政治冲突（如某些国家间的贸易战或军事冲突）都可能导致市场的不安情绪蔓延，从而影响到加密市场。 3. 外部市场的影响 ●股市波动的传导效应：如果本周股市（尤其是科技股和成长股）出现较大跌幅，可能导致整体市场情绪的恶化。由于加密货币市场与传统金融市场之间存在一定的联动性，股市的下跌可能引发加密市场投资者的恐慌情绪，导致资金撤出。 2.公链数据 2.1. BTC Layer 2 Summary 解析本周虽然Core以及Bitlayer的TVL均有小幅下降，但每日桥接的BTC资产仍然处于健康范围内，但Merlin链上本周几乎无任何资产桥接，TVL下降超过30%，这对于Merlin来说不是好兆头。 Merlin Chain的TVL暴跌31%的原因可能与以下几个因素有关： 1. 市场整体情绪恶化 ●比特币及加密市场的波动：比特币和其他加密资产的价格波动会直接影响DeFi项目的TVL。如果比特币等主要加密货币价格暴跌，投资者可能会撤回资金，导致DeFi平台上的锁仓总值（TVL）减少。本周如果市场情绪变得更加恐慌或市场出现大规模的抛售，投资者可能会选择撤资到较为保守的资产中，进而造成TVL的急剧下降。 2. 流动性撤出 ●流动性紧张或大规模资金流出：DeFi平台的TVL暴跌往往伴随着流动性问题或大规模资金流出。如果Merlin Chain上的流动性提供者或投资者感到市场不确定性加剧，或他们看到了更好的回报机会，可能会选择将资金撤出，导致TVL下降。 ●退出策略：某些投资者可能在短期内选择退出流动性池或撤销其资金，特别是在加密市场下行时，投资者通常会寻求保值的资产，而不是将资金继续锁仓在DeFi协议中。 Merlin Chain本周TVL暴跌31%的原因可能是多方面的，主要包括市场整体情绪恶化导致的资金流出、加密市场的价格波动、项目安全性问题、激励机制的变动、竞争项目的崛起、或是监管和项目本身的运营问题等。这些因素可能叠加在一起，导致Merlin Chain的TVL出现了大幅下降。 2.2. EVM &non-EVM Layer 1 Summary 解析本周头部EVM以及非EVM公链TVL全部呈现大额流出状态。本周EVM和非EVM Layer 1协议的TVL下降，可能是由加密市场整体下行、流动性紧张、收益率下降、监管压力增加、技术性问题、宏观经济压力等多种因素共同作用的结果。随着市场的不确定性增加，投资者的风险偏好下降，资金流出DeFi协议并流向更保守的资产类别，导致Layer 1协议的TVL下降。 2.3. EVM Layer 2 Summary 解析上周Blast和Linea成为头部L2协议中TVL负增长明显的项目，而World Chain与Fuel则延续强势，TVL上涨分别为17%与15%。对于前两者负增长的原因，可能是项目内部调整 ●收益率下降或激励减少：DeFi协议的TVL很大程度上取决于流动性提供者的激励措施。如果Blast和Linea这两个平台减少了流动性提供者的奖励（例如，降低了收益率或治理代币的分配比例），可能会导致投资者撤资，从而导致TVL下降。 ●协议参数调整：DeFi协议可能会不定期进行更新或调整协议参数（如增加锁仓期、减少奖励、提高手续费等）。如果这些调整对用户不利，可能会导致部分资金流出，进而影响TVL。 ●智能合约问题或漏洞：如果在Blast或Linea中发现了智能合约漏洞、潜在的安全问题或被黑客攻击的事件，投资者可能会失去信心，导致资金撤出，从而影响TVL。流动性提供者的撤资 ●大资金撤出：DeFi平台的TVL受到大户（鲸鱼投资者）的影响较大。如果某些大户决定从Blast或Linea中撤回资金，可能会导致TVL的显著下降。这些资金流出可能源于市场的动荡，也可能是这些投资者寻找更高回报的机会。 ●平台间的流动性竞争：如果其他DeFi协议提供了更高的收益率或更具吸引力的奖励计划，投资者可能会将资金从Blast或Linea等平台转移到这些竞争者平台，从而导致TVL下降。 2.4. AI Agent Summary 解析整个AI AGENT板块下跌原因： ●市场情绪的转变：AI16Z与Virctual的价格下跌可能与市场情绪的变化有关。如果整个加密市场进入回调阶段，资金流出，投资者选择避开高风险资产，那么头部项目l也可能遭遇抛售压力。 ●竞争压力加大：如果Virctual面临来自其他AI项目（如AI16Z或其他AI DeFi项目）的竞争，并且未能在技术或市场占有率上占据优势，可能会导致其市场份额下降，进而影响价格表现。 ●项目开发滞后或负面消息：Virctual如果在技术开发方面出现滞后，或项目方发布了负面消息（例如团队成员离职、资金问题、技术漏洞等），可能导致市场对其信心不足，从而导致币价下行。四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点根据最新数据表明，美国第三季度 GDP 年化增长率已向上修正至 3.1%，较此前的 2.8%有所提升。此外，亚特兰大联储的实时 GDP 估算结果显示，第四季度经济增长预估能够达到 3.2%。本周（12月23日-12月27日）重要宏观数据节点包括： 12月26日：美国至12月21日当周初请失业金人数五. 监管政策尽管特朗普在上周明确表态，美国会建立类似石油的比特币储备，但是美联储主席鲍威尔在本周同样坚定地表示，美联储不打算将比特币纳入其资产负债表。市场以迅猛下跌进行了回应。目前监管层面的不确定性仍在于特朗普上任后会兑现多少承诺，在全球其它地区均表现出积极态势。美国 12月19日，美联储主席鲍威尔在议息会议后对新闻发布会上表示，美联储不打算将比特币纳入其资产负债表。「我们不被允许拥有比特币。《联邦储备法》（Federal Reserve Act）规定了美联储可以拥有什么，美联储不寻求改变。这是国会应该考虑的问题，但美联储并不希望修改法律。」 18日， Bitcoin Magazine 报道，美国比特币政策研究所（The Bitcoin Policy Institute）为特朗普总统起草比特币战略储备行政命令。欧洲 12月17日，据 CoinDesk 报道，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布最终指导意见，以帮助成员国实施即将出台的规定。ESMA 公布了关于反向招揽、系统、加密货币可能构成金融工具以及市场滥用预防技术标准草案的最终报告。欧盟针对加密货币行业的专门法规，即《加密资产市场（MiCA）》，旨在于 12 月 30 日在 27 个成员国生效。但一些国家尚未制定实施 MiCA 的立法。澳大利亚 12月18日，澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）起诉 Binance Australia，指控其未能保护消费者。ASIC 在联邦法院提交的文件中称，从 2022 年 7 月 7 日到 2023 年 4 月 21 日，Binance Australia 向 505 名被错误归类为批发客户的澳大利亚散户投资者提供了加密货币衍生产品，占其澳大利亚客户群的 83%。萨尔瓦多 12月19日，据路透社报道，萨尔瓦多国家比特币办公室主任 Stacy Herbert 表示，比特币仍将是萨尔瓦多法定货币，政府将继续购买比特币，可能会加快步伐，作为其战略储备。中国香港 12月18日，香港证券及期货事务监察委员会当日按迅速发牌程序，向四家被当作获发牌的虚拟资产交易平台申请者发牌。该四家虚拟资产交易平台申请者为云账户大湾区科技（香港）有限公司、DFX Labs Company Limited、香港数字资产交易集团有限公司及 Thousand Whales Technology (BVI) Limited。证监会正以相同的迅速发牌程序审批其余的申请。

波场TRON2024-12-23

【美股周报】美联储鹰派降息大事不妙，圣诞行情仍可期？

为核心PCE降温可能只是暂时的；而凯投宏观经济学家认为这正是美联储想要的：美国经济强劲，价格压力较小。今年最后一个「三巫日」并未对美股市场带来太大打击，股指期货盘前走低，但随后拉升。知名财金博客ZeroHedge表示，最简单且最有可能的解释是：美国政府关门本身可能是利空，但在促使周三市场大跌的美联储鹰派转向的背景下，政府关门成了利多。这是因为，政府关门往往带来通缩压力，而有助于缓解美联储不再降息的担忧。上周美国政府因支出法案迟迟未通过，政府关门危机发酵。不过在上周五盘后，美国国会赶在圣诞节假期前通过一项短期政府支出法案，解除了关门危机。长期利率走高预期升温，6%不无可能在美联储鹰派降息、川普重返白宫的背景下，市场削减2025年降息预期，10年期美债利率走升风险飙升。富兰克林基金表示，因美国经济强韧，他们原就预期美联储这轮降息最终可能将至4%左右，若参考金融海啸前很长时期的利率水平，隐含美国10年期国债利率的公平价位或要超过5%。投资机构T.Rowe Price的专家警告，明年10年期国债利率或将突破6%，这将是二十多年来的首次。这种预期的理由是，川普2.0政府减税措施将导致美国赤字问题持续存在，关税和移民政策也将维持通胀压力。上周，在美联储连续第三次降息后，10年期美债利率飙升至7个月高位，现报4.518%。 SEI Investment固收投资组合主管Sean Simko称，「国债价格重新定价，体现了美联储利率高位和更强硬的态度。」彭博经济学家表示，今年最后一次美联储会议已成为过去，其结果可能会支持年底利率曲线陡峭化。川普明年1月上台后，由于围绕政府新政策的不确定性，这种动态可能会陷入停滞。分析师预测2025年标普500指数公司获利增长15% 据Factset于12月20日发布的报告，分析师预计，明年标普500指数成分公司的年度获利增长率将达到两位数，有望达到14.8%，高于2014至2023年的过去10年8.0%的平均盈利增长率。分析师预计明年「七巨头」的盈利增长率为21%，而其余493家公司的增长将从今年略高于4%显著改善至13%。预计到2025年，标普指数所有11个行业均实现年增，其中信息技术、医疗保健、工业、材料、通信服务和非必需消费品都将有望实现两位数增长。【2025年标普500指数行业利润增长预测，来源：Factset】本周财经前瞻：圣诞节、耐用品订单本周将迎来一年一度的圣诞节，周二美股和港股提前半日休市，欧股休市一日；周三美股、港股、欧股均休市一日；周四，港股、欧股休市。美股在上周五PCE日后强力反弹，本周是否会迎来「圣诞节行情」值得关注。历史上，圣诞节后七个交易日往往做多情绪较浓，美股上涨几率大。圣诞节周经济数据清淡，投资人可关注周二将公布的11月耐用品订单数据、周四将公布的初请失业金人数数据等。市场观点六次降息预期开局，2024年美联储最终以3次降息收官，2025年降息之路将更加曲折。降息次数预测砍半、降息新阶段表述、意外反对票、鸽派转鹰派等，这些讯号都在给明年降息前景「打预防针」。 2024年美股交易即将结束，在没有重大经济数据，以及「圣诞行情」的背景下，预计今年标普500指数25%涨幅能够守稳。原文链接

投资慧眼2024-12-23

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