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英伟达2025 年第四季度收益电话会议分析师问答

公司代表。操作员您的下一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。请继续。 Aaron Rakers 感谢您让我回来。詹森，我很好奇，因为我们现在即将迎来霍珀拐点的两周年纪念日，您在 2023 年看到了 GenAI 的普遍变化。当我们考虑您面前的路线图时，您如何从替换周期的角度看待已部署的基础设施？无论是 GB300 还是鲁宾周期，我们开始看到一些更新机会。我只是好奇你是如何看待这一点的。黄仁勋我很感激。首先，人们仍在使用 Voltus、Pascal 和 Amperes。原因在于，CUDA 具有极高的可编程性，因此总有一些东西可以使用。Blackwell，目前的主要用例之一是数据处理和数据管理。你发现 AI 模型不太擅长的情况。你将这种情况呈现给视觉语言模型，比如说，它是一辆汽车。你将这种情况呈现给视觉语言模型。视觉语言模型实际上会根据情况进行观察，说，这就是发生的事情，我在这方面非常擅长。然后，你根据提示做出响应，并提示 AI 模型在整个数据湖中查找其他类似的情况，无论情况如何。然后，你使用 AI 进行域随机化并生成一大堆其他示例。然后，你就可以开始训练瓶子了。因此，你可以使用安培进行数据处理和数据管理和基于机器学习的搜索。然后，你创建训练数据集，然后将其呈现给 Hopper 系统进行训练。因此，这些架构中的每一个都是完全的——它们都与 CUDA 兼容，因此一切都需要。但是，如果你有基础设施，那么你可以将不太密集的工作负载放在过去的安装基础上。我们所有的 [GBU] (ph) 都得到了很好的利用。操作员我们还有时间再问一个问题，这个问题来自花旗银行的 Atif Malik。请继续。 Atif Malik 我有一个关于 Colette 毛利率的后续问题。我知道 Blackwell 的收益率有很多变动因素，NVLink 72 和以太网组合。你提到了之前的问题，4 月季度是最低点；但下半年必须每季度增加 200 个基点才能达到你在财年末给出的 70 年代中期范围。我们仍然不太了解关税对更广泛的半导体的影响。那么是什么让你对今年下半年的轨迹有信心呢？科莱特·克雷斯是的。谢谢你的提问。我们的毛利率在材料方面相当复杂，我们在 Blackwell 系统中整合的所有东西都有很多机会来研究其中的许多不同部分，以便随着时间的推移更好地提高我们的毛利率。请记住，我们在 Blackwell 上也有许多不同的配置，可以帮助我们做到这一点。因此，在为客户完成一些真正强大的产能提升后，我们可以一起开始很多工作。如果没有，我们可能会尽快开始。如果我们能在短期内改善它，我们也会这样做。目前，关税还是一个未知数，在我们进一步了解美国政府的计划之前，包括其时间、地点和金额，这都是未知数。所以目前，我们正在等待，但同样，我们当然会一直以这种方式遵守出口管制和/或关税。操作员女士们，先生们，我们的问答环节到此结束。抱歉。黄仁勋谢谢。科莱特·克雷斯我们将向詹森敞开心扉，我相信他有几件事。黄仁勋我只是想感谢你。谢谢你，科莱特。对布莱克威尔的需求非常大。人工智能正在从感知和生成人工智能发展到推理。随着人工智能的发展，我们观察到了另一个缩放定律，推理时间或测试时间缩放，更多的计算。模型思考得越多，答案就越聪明。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗 100 倍以上的计算。未来的推理模型可以消耗更多的计算。DeepSeek-R1 点燃了全球爱好者的热情——这是一项出色的创新。但更重要的是，它开源了一个世界级的推理人工智能模型。几乎每个人工智能开发人员都在应用 R1 或思路链和强化学习技术（如 R1）来扩展其模型的性能。正如我之前提到的，我们现在有三个扩展损失，推动了对人工智能计算的需求。人工智能的传统扩展损失保持不变。基础模型正在通过多模态得到增强，预训练仍在增长。但这已经不够了。我们有两个额外的扩展维度。训练后技能，其中强化学习、微调、模型提炼需要比单独的预训练多几个数量级的计算。推理时间扩展和推理，其中单个查询和需求增加 100 倍的计算。我们目前定义了 Blackwell，一个可以轻松从交易前、训练后和测试时间扩展过渡的单一平台。 Blackwell 的 FP4 变压器引擎和 NVLink 72 扩展结构以及新软件技术使 Blackwell 能够处理推理 AI 模型，速度比 Hopper 快 25 倍。Blackwell 的所有配置都已全面投入生产。每个 Grace Blackwell NVLink 72 机架都是工程奇迹。近 100,000 名工厂操作员在 350 个制造基地生产了 150 万个组件。人工智能正以生命的速度前进。我们正处于推理 AI 和推理时间扩展的开端。但我们才刚刚进入人工智能时代，多模态 AI、企业 AI 主权 AI 和物理 AI 即将到来。我们将在 2025 年实现强劲增长。展望未来，数据中心将把大部分资本支出用于加速计算和人工智能。数据中心将日益成为人工智能工厂，每家公司要么租用，要么自营。我要感谢大家今天加入我们。几周后我将参加 GTC。我们将讨论 Blackwell Ultra、Rubin 和其他新的计算、网络、推理人工智能、物理人工智能产品。还有一大堆其他产品。谢谢大家。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券03-03 11:30

“似乎每个人都开始对黄金变得贪婪了”！专家警告：避免追涨

吗？我不确定。” 黄金价格上涨的原因富国银行投资研究所全球市场策略师萨Sameer Samana解释道，在动荡时期，投资者通常把黄金视为避风港，并在不确定性较高时购买这种资产。 “我认为我们现在可以勾选这个框，”他说。然而，Samana补充道：“在真正的危机时期，债券往往比黄金表现得更好。” 此外，Samana表示，许多投资者购买黄金，是因为他们认为它是对抗通胀的良好对冲工具，但数据并不总是支持这一投资论点。由于最近有数据表明，通胀下降的进展可能已经停滞，投资者对此感到担忧。 Samana表示，自2022年起的美国对俄罗斯的制裁，是推动黄金回报增长的“涡轮增压器”。这些制裁使得一些央行（尤其是中国）购买更多黄金，而不是购买美国国债，避免在未来地缘政治冲突中，难以访问以美元计价的资产。这推动了黄金需求的增加，并推动价格上涨。 Samana表示表示：“不要追逐黄金的回报；在当前的价格水平下，你可能需要等待。” 专家预计黄金不会继续走强。“在我看来，除非发生长期战争（我当然希望不会发生），否则黄金不会继续大幅上涨，”Baker说。如何投资黄金 Baker建议，通过类似于黄金ETF的基金，或者投资黄金矿业公司的股票来获得黄金的投资敞口，而不是直接购买实物黄金。基金和股票在投资者需要出售时通常更具流动性，而购买实物黄金的投资者可能面临存储和保险等额外麻烦。他指出，黄金保险每年可能会占黄金价值的1%到2%或更多。与Baker类似，Samana认为，黄金在多元化投资组合中的占比应为1%到2%。有兴趣购买黄金的投资者应该将其视为更广泛商品组合的一部分，Samana表示，这个组合可能还包括能源、农业以及像铜这样的基础金属。他说，富国银行的投资模型中，整体商品投资的比例从保守型投资者的2%到更加激进型的7%不等。

风起02-26 20:23

【深度分析】摩根大通创纪录的一年：追求卓越的投资

%），但略低于花旗银行（2.80%）和富国银行（2.73%）。较高的净利差表明，在管理利率差方面具有强劲的盈利能力，特别是在消费者贷款和信用卡业务方面。摩根大通预计，2025年其不包括市场业务的净利息收入将接近900亿美元，这主要得益于利率的下降，以及预计2024年下半年利率的下跌后，利率稳定时的恢复。目前，市场预计美联储将在2025年降息两次，这可能会压缩净利差并减少净利息收入，因为贷款利率可能会比存款利率下降得更快。然而，如果去通胀趋势停滞，且降息速度低于预期，摩根大通可能维持较高的净利差，从而维持净利息收入的增长。假设经济继续稳步增长并符合当前市场预期，这一情形将有利于摩根大通，特别是在消费者贷款和信用卡服务方面，这些业务的利息收入对利率变化最为敏感。来源: TradingKey, SEC Fillings 2. 主要交易交易收入是摩根大通第二大收入来源，主要来自股票、债券和衍生品的交易活动。该业务的主要驱动因素包括市场波动性和交易量。在波动增加时，交易机会扩大，从而提升该板块的收入。在货币政策和利率预期相对稳定的情况下，政策不确定性，尤其是特朗普政府潜在的监管变化，可能会引入更多的波动性。放松监管或关税可能会促进市场活动，但也增加了不可预测性，这可能影响交易量和市场风险溢价。因此，这可能导致交易收入的波动，具体取决于市场情绪如何应对不断变化的政治和监管变化。 3. 投资银行费用投资银行是摩根大通最具盈利性和最高利润率的业务。投资银行费用主要来源于并购（M&A）和资本市场融资活动，如首次公开募股（IPO）和债务承销。2023年，摩根大通继续稳居全球投资银行的领导地位，尽管由于市场活动减少，整体投资银行费用略有下降，但仍保持了8.8%的市场份额。影响此类收入的关键因素是并购活动和资本市场融资需求。例如，在2024年第四季度，咨询费达到了10.6亿美元，环比增长了25.15%。股票承销收入为4.98亿美元，环比增长了44.77%，而债务承销收入为9.21亿美元，尽管环比下降了14.41%。如果美联储在2025年继续降息，这可能会促进并购活动，因为较低的借款成本使收购变得更具吸引力。这可能会推动咨询收入的增长，因为更多公司会进行并购。此外，利率下降可能会使债务再融资变得更加吸引人，从而可能推动债务承销业务的反弹。随着融资成本的下降，公司可能更倾向于发行新债，这将为该板块带来更高的收入。此外，特朗普政府的放松监管政策可能会刺激市场活动，特别是在资本市场和并购交易方面。放松监管通常会带来更多的并购机会和宽松的融资环境，直接促进投资银行费用的增加。例如，在2024年第四季度，债务承销的增长有所下降，但更有利的监管环境和较低的利率可能会逆转这一趋势，从而在未来几个季度带来更强劲的表现。来源: TradingKey, SEC Fillings 4. 资产与财富管理费用资产与财富管理费用是摩根大通的重要收入来源，涵盖了高净值个人的财富管理服务以及为机构客户和个人提供的资产管理服务。这些服务包括投资组合管理、退休规划、私人银行业务和基金管理。该业务的关键驱动因素是管理的资产规模（AUM）。摩根大通的管理资产规模（AUM）在2023年接近4万亿美元，过去几年显示出显著的增长。AUM的增长突出显示了摩根大通在财富管理和资产管理方面的强势地位，因为客户继续将其资产交给公司进行管理，特别是在强劲的市场表现期间。在宽松的融资环境中，由于利率较低，投资者往往通过风险更高的资产如股票和房地产来寻求更高的回报，这可以促进资产管理业务的发展。来源: cheddarflow 估值摩根大通当前的估值表明其相对于同行处于强势地位。摩根大通的前瞻市盈率（P/E）为15.19，表明市场对未来收益增长有合理的预期。其市净率（P/B）为2.41，表明市场给予摩根大通的估值高于其账面价值，反映出投资者对其资产质量和盈利能力的信心。摩根大通的股本回报率（ROE）为17.39%，在同行中位居第一，尽管其资产回报率（ROA）相对较低，这可能是由于其利用债务放大股本回报，表明其盈利能力强，并通过杠杆有效利用股东权益。此外，特朗普的放松监管政策可能会放宽银行监管，包括降低准备金要求，这可能会释放更多流动性进入市场。这种流动性过剩可能会通过提高回报（包括股息）来惠及股东。虽然摩根大通的股息支付比率相对较低，但历史趋势表明，摩根大通一直在逐步调整其股息支付。随着放松监管政策的实施，摩根大通的股息支付比率有进一步提高的空间，因为额外的流动性可能允许银行更多地分配股息给股东。来源: TradingKey, JPMorgan 来源: TradingKey, SEC Fillings, Seeking Alpha 投资前景摩根大通近期创纪录的表现突显了其在金融领域的主导地位，投资银行、资产管理和消费银行业务均表现强劲。然而，未来仍有几个风险因素需要关注。由于潜在的降息和持续的通胀，贷款利差可能会收窄，同时员工对强制性返岗政策的不满可能影响盈利能力和员工士气。此外，宏观经济的不确定性以及消费支出和贷款增长的潜在放缓，可能会对银行的未来表现构成进一步风险。尽管面临这些挑战，摩根大通专注于创新和资本管理的战略，使其在长期稳定和增长方面具有良好的前景。基本情境：目标价= 294美元（11%的上涨潜力） · 市盈率倍数：15倍，每股收益：19.6美元 · 理由：在基本情境下，我们保持未来三年每股收益19.6美元的预测。市盈率设定为15倍，反映了稳定的经济增长和合理的市场条件。利率削减和放松监管政策预计将使并购和债务承销活动保持健康，从而支持摩根大通强劲但稳定的增长前景。乐观情境：目标价= 395美元（49.7%的上涨潜力） · 市盈率倍数：19倍，每股收益：20.8美元 · 理由：乐观情境假设摩根大通成功利用其以人工智能为驱动的创新，如COiN平台用于法律文件自动化、LOXM程序优化交易执行以及IndexGPT提供个性化投资建议。这些技术进步，加上放松监管和有利的利率环境，可能会导致并购和债务承销活动强于预期，从而进一步提升收入和盈利能力悲观情境：目标价= 218.4美元（17%的下跌空间） · 市盈率倍数：12倍，每股收益：18.2美元 · 理由：悲观情境反映了经济挑战，如持续的通胀和降息预期的减少，这可能会影响投资银行业务和消费者需求。此外，特朗普放松监管政策未能完全实施的监管障碍可能会抑制增长前景，导致市盈率下降。原文链接

TradingKey02-24 19:50

【深度分析】美国银行：在2025年的利率与监管变动中破浪前行

资产质量处于顶级水平的银行之一。例如，富国银行也面临着挑战，由于消费贷款等领域的问题贷款，其整体不良贷款率上升了4个基点，至1.07%。当其他大型银行在商业房地产不良贷款大幅增加的问题上苦苦挣扎时，美国银行通过多元化的贷款组合和保守的贷款策略，较好地管理了信贷风险。 3.监管政策正在重塑美国银行业：随着共和党政府执政，可能会重点推进监管放松工作，包括有效关闭消费者金融保护局（CFPB），转向对加密货币行业放松监管，以及弱化《巴塞尔协议Ⅲ最终方案》和降低资本附加费。对于银行来说，平衡运营成本并保持灵活性，对于应对不断变化的监管环境至关重要。在预期的整体监管放松环境下，美国大型银行可能会从中受益。根据历史数据，较低的资本要求可能使它们能够将贷款增加15%至20%，从而增加利息收入。另一方面看，小型银行（2024年平均资产规模约为5亿美元）对当地经济波动更为敏感，《巴塞尔协议Ⅲ最终方案》的对它们来说影响反而较小，它们可能会面临来自大型银行的更大竞争，预计金融行业整合将加速。银行一级普通股资本比率（最低要求）压力资本缓冲（SCB）全球系统重要性银行附加费（G-SIBSurcharge）一级普通股资本总要求美国银行 4.50% 2.50% 1.00% 8.00% 摩根大通 4.50% 3.00% 2.00% 9.50% 花旗集团 4.50% 2.50% 1.50% 8.50% 富国银行 4.50% 2.50% 1.00% 8.00% 高盛集团 4.50% 3.50% 1.50% 9.50% 摩根士丹利 4.50% 3.00% 1.50% 9.00% 美国合众银行 4.50% 2.50% 0.00% 7.00% 匹兹堡国民银行 4.50% 2.50% 0.00% 7.00% Source:Federal Reserve 财务状况与估值展望2025年，受稳定的净利息收入、数字银行业务的发展，以及财富管理和贷款业务的扩张等因素推动，美国银行的净利息收入（NII）预计将达到历史新高，盈利增长约7%。总体而言，凭借坚实的财务基础和积极的发展战略，美国银行对于长期投资者来说是一个不错的选择。然而，鉴于其估值处于较高的历史百分位水平，短期内其股票表现预计不会十分亮眼。我们认为，美国银行股票的合理目标价在45至55美元左右。银行市盈率（P/ERatio）市净率（P/BRatio）股息收益率（DividendYield）净资产收益率（ROE，%）每股收益增长率（2024年）收入增长率（2024年）摩根大通 11.5倍 1.5倍 2.90% 15% 8% 6% 美国银行 10.5倍 1.2倍 2.80% 11.50% 7% 5% 富国银行 12.0倍 1.1倍 3.00% 10% 6% 4% 高盛集团 13.0倍 1.3倍 2.50% 12% 10% 8% 摩根士丹利 14.0倍 1.4倍 3.20% 13% 9% 7% 美国合众银行 11.0倍 1.6倍 4.50% 14% 4% 3% PNC金融服务集团 10.0倍 1.2倍 4.20% 10% 5% 4% 第一资本金融公司 7.5倍 0.9倍 2.00% 11% 12% 10% 平均值 11.17倍 1.27倍 3.29% 11.61% 7.22% 5.44% Source:TradingKey 原文链接

TradingKey02-24 16:40

Stellantis推出STLA AutoDrive 1.0，SAE L-3级自动驾驶系统开创未来出行新局面

逊 (Peter Johnson), 富国银行分析师, 2025年2月 “从技术角度来看，Stellantis在自动驾驶领域取得的进展是不可忽视的，但法律和市场接受度仍然是挑战。” — 琳达·沃森 (Linda Watson), 《财富》杂志, 2025年2月 “自动驾驶技术的落地仍然面临着巨大的挑战，Stellantis的进展为这一进程注入了新动力。” — 卡洛斯·费尔南德斯 (Carlos Fernandez), 德意志银行分析师, 2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-23 00:10

超微电脑股价暴涨23.71%及半导体板块整体上涨推动美股科技股反弹，能源股延续强劲表现

增加使其未来的盈利潜力依旧强劲。”——富国银行分析师，2025年2月。 “能源股尤其是戴文能源将从油气行业的长期回升中获益。”——瑞士信贷分析师，2025年1月。 “随着AI算力的不断提升，半导体股将成为科技股中的核心投资方向。”——巴克莱银行分析师，2025年2月。来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:11

伯克希尔·哈撒韦继续减持美国银行并增持能源与科技股，展现风险管理与多元化战略

上的谨慎与果断。" - 拉尔夫·詹森（富国银行，2025年2月）来源：今日美股网

今日美股网02-16 00:13

富国银行(WFC)：监管放松能否其突破新高？

来源：TradingView 摘要富国银行（WFC）在过去一年实现了令人瞩目的回升，股价飙升了62%，远远超越了标普500指数20.51%的涨幅。进入2025年，金融板块（XLF+6.53%）成为表现最抢眼的板块之一，而富国银行继续保持强劲动力（年初至今+12.91%），这背后是投资者对其盈利韧性和潜在监管放松红利的信心。作为美国第四大银行，富国银行不仅在努力恢复过去因丑闻受损的声誉，还积极把握政策转变带来的机遇。特朗普政府可能的监管放松，将为贷款和资本市场业务带来更多灵活性，进而推动其盈利增长。尽管如此，短期内仍面临一些挑战。由于利差收窄，净利息收入（NII）同比下降了7%，不过2025年预期的降息可能会刺激贷款需求，从而部分缓解NII压力。同时，非利息收入同比增长了11%，主要受投资银行、财富管理和信用卡费用等业务的强劲推动，降低了对净利息收入的依赖。未来12个月，富国银行的目标股价预计为103美元，意味着大约30%的上涨空间。当前，富国银行的远期市盈率为13.59倍，且拥有11.1%的核心一级资本充足率（CET1）和10.84%的股东权益回报率（ROE）。虽然经济放缓、监管放松政策延迟和市场波动等风险依然存在，但富国银行凭借其效率提升、逐步恢复的声誉，以及有利的宏观经济趋势，成为一个具有吸引力的长期投资机会。公司概况作为美国第四大银行，富国银行成立于1852年，总部位于加利福尼亚州旧金山。经过超过170年的发展，富国银行逐渐发展成为一家多元化的金融机构，提供包括零售银行、企业与投资银行、财富管理和商业银行在内的广泛服务。凭借持续的并购、庞大的客户群、多元化的收入模式和强大的品牌认知度，富国银行已经成长为全球最大的银行之一。富国银行的业务划分为四个主要板块，每个板块都对公司整体财务表现产生了重要贡献。截至2024年底，主要板块及其贡献如下：消费者银行和贷款：作为公司最大的收入来源，这一板块在2024年贡献了总收入的43.14%，达到了362亿美元。该板块为个人和小型企业提供金融产品和服务，包括存款账户、信用卡和借记卡，以及多种贷款解决方案，如住房贷款、汽车贷款、个人贷款和小型企业贷款。企业与投资银行：该板块在2024年占据了总收入的22.55%，即193.4亿美元，服务对象包括全球的企业、政府机构和机构客户。富国银行提供投资银行、企业银行、财资管理、商业房地产融资、股票和固定收益解决方案，以及销售、交易和研究等服务。财富与投资管理：该板块在2024年为富国银行贡献了收入的18.63%，约为154.4亿美元。该部门提供个性化的财富管理、投资和退休解决方案。通过富国银行的顾问服务和私人银行等美国本土业务，服务广泛的客户群，提供财务规划和资产管理服务。商业银行：该板块主要为私人、家族企业和上市公司提供金融服务，涵盖传统商业贷款和信用额度、资产担保贷款、租赁融资，并管理富国银行的外汇贷款组合。2024年，该板块的收入约为127.8亿美元。来源：富国银行,TradingKey 行业定位根据2023年收入数据，富国银行与其他主要银行相比，其在零售银行和消费者贷款领域的重度布局使其脱颖而出，这两个领域占据了其收入的较大份额。尽管像摩根大通和美国银行等银行也有强大的零售银行部门，但它们在此基础上还依赖于投资银行和财富管理的更大贡献。此外，高盛和摩根士丹利更多集中在企业银行和投资银行及财富管理领域，对传统银行服务的依赖较少。富国银行专注于传统银行服务，使其在市场中成为一个稳定、低风险的参与者，这种稳健的商业模式使其相较于更容易受到资本市场波动影响的竞争对手，能够更好地抵御市场波动。因此，富国银行更有可能作为一个持续的、对利率敏感的机构在市场中占据有利位置。来源：Refinitiv,TradingKey 商业模式与市场优势多元化商业模式：富国银行拥有一个多元化的商业模式，涵盖多个金融服务领域，使其能够从多个来源产生收入，并减轻市场波动带来的风险。广泛的零售银行网络：富国银行在美国拥有超过4100家分行，尤其在住房贷款和信用卡服务领域占据主导地位。这一广泛的网络帮助其在美国捕捉了大量客户群，使其成为美国第四大银行（资产达1.69万亿美元）。强大的存款基础与多元化的贷款组合：富国银行在存款服务方面表现优异，2024年的平均存款达到了1.4万亿美元。同时，富国银行保持着平衡的贷款组合，包括按揭贷款、信用卡贷款和商业贷款。与摩根大通和美国银行等拥有较大资本市场业务占比的银行不同，富国银行更多依赖于传统银行业务。强大的品牌与客户基础：富国银行的品牌是其最宝贵的资产之一。凭借超过7000万的全球客户群，富国银行受益于强大的客户忠诚度。财务表现——快速了解银行表现的关键 1.收入与利润分析净利息收入（NII）富国银行的净利息收入（NII）在2024年第四季度同比下降了7%，降至118亿美元，主要由于存款利差的收窄和贷款增长疲软。净利息收益率（NIM）为2.70%，反映了低利率和存款结构变化带来的挑战。展望2025年，富国银行预计净利息收入将比2024年增长1%至3%。这一增长预计来自贷款业务的适度扩张，尤其是企业银行和信用卡领域，以及对高收益资产的再投资。富国银行专注于高息资产和多元化收入来源，表明其战略上正逐步减少对传统贷款的依赖。然而，考虑到预计美联储将继续在2025年降息，短期内富国银行可能面临负面影响，因为贷款收益下降的速度可能超过存款成本，从而导致净利息收益率（NIM）收窄，净利息收入（NII）下降。中长期来看，如果降息刺激贷款需求，富国银行可能通过扩大贷款组合和增加借贷活动来部分抵消净利息收入的损失，从而推动收入增长。来源：富国银行非利息收入富国银行的非利息收入在2024年第四季度同比增长了11%，达到了85亿美元，主要受投资顾问费用、投资银行收入和信用卡费用的强劲增长推动。富国银行对2025年保持强劲的非利息收入增长持乐观态度，预计这一增长将来自对咨询服务、投资银行的高需求，使其对利率波动的依赖性较低。最重要的是，特朗普的去监管政策可能减轻金融行业，尤其是投资银行和资本市场活动的监管负担，富国银行预计将获得更多灵活性，用来创新和扩展业务。此外，2025年继续降息的预期可能促进市场活跃度，从而有利于财富管理和投资银行业务。所有这些因素有助于非利息收入的增长，尤其是与交易和投资相关的费用。来源：富国银行净利润富国银行四季度的净利润为51亿美元，稀释后的每股收益为1.43美元，同比增长49%。这一增长主要由非利息费用减少（同比下降12%）、投资银行和咨询服务的强劲表现以及有效的成本管理驱动。近年来的净利润趋势表明，富国银行的净利润持续保持稳定，并呈现改善的迹象，这主要得益于富国银行对成本效率的控制和基于费用的收入扩展。预计富国银行在2025年将保持稳定的盈利增长，这得益于持续的成本管控、收入来源的多样化以及净利息收入的适度回升。来源：Refinitiv 2.信用质量净贷款损失富国银行在2024年第四季度报告的净贷款损失为12亿美元，同比减少了4100万美元，损失率为0.53%。这一下降主要是由于某些贷款类别的改善。管理层预计，在未来几个季度，贷款损失将保持稳定，这对未来的盈利是一个积极的信号，表明银行在经济压力下仍能保持不良贷款的控制。信用损失准备金富国银行在2024年第四季度的信用损失准备金同比下降了15%，降至11亿美元，而信用损失准备金余额（ACL）同比减少了3%，降至146亿美元。根据预期，ACL和准备金将在未来几个季度保持稳定，这表明信用环境健康，贷款组合相对稳定。来源：富国银行来源：富国银行商业房地产（CRE）质量在2024年第四季度，商业房地产（CRE）净计提坏账上升至2.61亿美元，主要是由于办公楼贷款的影响。不良商业房地产资产有所改善，但办公楼贷款依然面临挑战。如果市场恢复稳定，预计银行在整体商业房地产投资组合上会有适度的改善，但办公楼领域仍将面临压力。目前市场预期美联储将在2025年降息两次。如果美联储降息，富国银行的商业房地产风险敞口可能会有所缓解，特别是在融资成本降低和估值回升方面。然而，办公楼领域仍然面临结构性挑战（如远程办公趋势），这意味着单纯的降息无法完全消除风险。 3.资本与流动性状况富国银行保持这优异的资本状况，确保符合监管要求和财务稳定性。截至2024年第四季度（预估），富国银行的普通股一级资本充足率（CET1）为11.1%，远高于9.8%的监管最低要求（包括资本缓冲）。资本充足率趋势：普通股一级资本充足率从2023年第四季度的11.4%略降至2024年第四季度的11.1%，反映了资本的有效部署和风险加权资产（RWA）的调整。尽管比例有所下降，但资本缓冲仍然充足，为市场不确定性提供了韧性。普通股一级资本充足率仍然高于监管要求，财务灵活性确保了未来增长和风险管理的有效。流动性状况：富国银行的流动性覆盖率（LCR）维持在125%，高于监管要求的100%的门槛，确保充足的流动性以满足短期负债。展望未来，富国银行将注重平衡资本效率和监管合规性，在确保稳健资本回报的同时，保持强大的流动性缓冲。来源：富国银行估值市盈率（P/E）与市净率（P/B）富国银行的远期市盈率（P/E）为13.59，超过行业中位数（12.29），但低于摩根士丹利和摩根大通，反映出市场对其稳定盈利能力的预期。其市净率（P/B）为1.63，高于行业中位数（1.30），表明富国银行资产回报较强，但相较于高盛和摩根士丹利的估值相对适中。总体来看，富国银行的估值较为合理，适合寻求稳定回报的长期投资者。如果利率环境改善或成本效率得以实现，可能会推动估值进一步扩张。来源：Refinitiv,TradingKey 股东权益回报率（ROE）与资产回报率（ROA）富国银行的ROE为10.84%，在五大银行中排名第四，但仍然维持着两位数的回报，表现出稳固的盈利能力。其ROA为1.75%，高于行业的平均水平，其ROA优于美国银行，显示了有效的资产利用率。虽然略低于专注于投资银行的高盛和摩根士丹利，但仍在零售和商业银行驱动的商业模式中具有竞争力。来源：Refinitiv,TradingKey 投资建议总体而言，富国银行当前的估值较为合理，这得益于其强大的零售银行基础、持续的数字化转型以及逐步改善的合规性。此外，特朗普政府潜在的去监管政策可能成为助力因素，提升其盈利前景。考虑到该银行稳健的财务表现、强劲的股东权益回报率和增长潜力，15-20倍市盈率的估值区间是合理的。根据Refinitiv对未来三年每股盈利（EPS）6.88美元的平均预期，这意味着未来12个月的目标股价为103美元，较当前水平有约30%的上涨空间。然而，主要风险包括宏观经济放缓，这可能导致信贷需求下降以及不良贷款的增加，影响盈利能力。放松监管政策的延迟推出可能限制业务扩展和盈利复苏，拖累估值。此外，金融市场波动可能对信贷质量和资本市场收入施加压力，导致盈利的不确定性。尽管富国银行呈现出有吸引力的投资机会，但投资者应仔细权衡这些风险，因为经济衰退、监管倒退或市场扰动可能会限制上涨潜力，并导致估值的再定价。原文链接

TradingKey02-14 20:13

特朗普站在华尔街大型银行敌对面 “去银行业务”引发争议重组监管机构成关注焦点

席执行官Brian Moynihan、富国银行（WFC）首席执行官Charles Scharf、即将卸任的美国Bancorp（USB）首席执行官Andrew Cecere、PNC（PNC）首席执行官William Demchak、Truist（TFC）首席执行官Bill Rogers和Capital One（COF）首席执行官Richard Fairbank。随着政府要求立法更好地定义银行何时可以拒绝服务，大型银行歧视某些客户的说法正在获得新的知名度。在指控数字资产公司近年来被不公平地拒绝提供银行服务后，加密行业加入了对变革的呼吁。上个月，特朗普在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上公开与美国银行首席执行官Brian Moynihan对质，特朗普在会上告诉Moynihan：“我希望你开始向保守派开放银行，因为许多保守派抱怨说，银行不允许他们在银行内做生意。” 总统似乎也将Dimon纳入了他的敌对面。特朗普补充说：“我不知道监管机构是因为拜登还是什么原因，但你、Dimon和其他人，我希望你们向保守派开放你们的银行，因为你们所做的是错误的。” 上周，参议院和众议院都就这个问题举行了听证会，但没有银行高管出席。但这个话题甚至得到了一位著名的民主党人的支持：Elizabeth Warren。 Warren说，特朗普批评美国银行的去银行业务时遇到了一个真正的问题。

丰雪鑫9902-14 19:44

特朗普实施全面对等关税将美国贸易伙伴推向敌对面经济学家：滞胀性冲击增加通胀压力

广泛的贸易冲突可能会扼殺投资和招聘。富国银行的分析师在周四的一份报告中表示，关税可能会损害今年的增长，就像延长减税可能有助于2026年恢复增长一样。报告称：“关税给经济带来了适度的滞胀性冲击。”“美国经济进入2025年时势头相当大，但我们预计未来几个季度的实际GDP增长将略有下降，因为关税的价格提升效应侵蚀了实际收入的增长，从而影响了实际消费者支出的增长。” 雅虎金融的受众普遍预计特朗普的关税会提高价格并损害经济。超过8000人参加了2月11日和12日的调查，其中73%的人认为结果将是更高的价格。近60%的人认为，总体而言，它们会使经济疲软。（图片来源：finance.yahoo ）

丰雪鑫9902-13 22:10

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