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年内私募分红金额同比增幅超260%！这些“百亿新秀”平均用时9.3年破百亿；4000点，这次和以往有何不同？淡水泉最新研判 | 私募透视镜

A股与港股有望承接国际增量资金。外资对冲基金“逐鹿”A股：Two Sigma业绩飙升，规模破百亿据财联社报道，继桥水基金在中国市场取得佳绩后，另一外资量化巨头Two Sigma也凭借亮眼表现引发关注。其旗下中证500指数增强策略基金，今年前9个月收益率高达52.5%，超基准23个百分点，自2023年成立以来平均年化收益率达20.8%。凭借此成绩，Two Sigma在华机构腾胜投资管理（上海）有限公司本月募资逾10亿人民币，资管规模正式突破百亿大关。据悉，约四分之三新资金将投入上述中证500策略基金。段永平对话方三文：目前主要持有苹果、腾讯和茅台 11月11日晚，雪球视频号首曝董事长方三文与知名投资家段永平10月深度对话。对话中，段永平分享诸多投资心得，引发市场关注。段永平强调，投资成功的关键在于“选择不做的事”。他指出，人们往往关注做了什么，但避免不适合自己的领域才能减少错误，提高做对概率。这一“不为清单”理念，是其三十年积累优势的根基。对于普通投资者，他建议，不懂企业就别碰，并分享一个实用方法：长期持有标普500指数，总能赚钱。警告勿盲目“抄作业”。谈及AI冲击，段永平坚持“买公司”本质——企业通过盈利回购或分红，最终实现价值。他以茅台为例，称其情绪价值和用户基础支撑长期潜力，是相对易懂的标的，尽管年轻人饮酒习惯变化，但现有消费者留存且未来可能转化。目前主要持有苹果、腾讯和茅台，但指出苹果当前价格不便宜，回报需看机会成本。但斌亲笔揭秘巴菲特谢幕信——致巴老与价值投资的永恒之光知名投资家、东方港湾董事长但斌近日在公众号发表长文，深度解读巴菲特95岁谢幕信的深刻内涵。这封在投资界引起轰动的告别信，标志着巴菲特将不再撰写伯克希尔年度报告，一个投资时代的落幕。但斌在文中透露，作为曾三次亲赴奥马哈参加巴菲特股东大会的中国投资者，他深刻感受到巴菲特谢幕信中蕴含的智慧光芒。巴菲特在信中强调，奥马哈这座城市塑造了他和伯克希尔的投资哲学，这与但斌在《时间的玫瑰》中阐述的"价值投资需要时间沉淀"的理念不谋而合。但斌特别指出，巴菲特在信中展现了投资大师的传承智慧。不仅对继任者格雷格·阿贝尔充满信心，更决定在子女健在时就让其主导慈善遗产，体现"不死后掌权"的远见。这种从容交棒的胸怀，正是长期主义的最佳诠释。但斌强调，巴菲特与芒格64年挚友关系的核心在于共同的价值观和道德标准。他们在所罗门兄弟公司危机中展现的坦诚与担当，证明了"诚实不是策略，而是品质"这一投资真谛。企业动态浙商证券：董事长吴承根到龄退休，钱文海履新 11月10日，浙商证券公告称，于近日收到公司董事长吴承根的书面辞职报告，吴承根因到龄退休，申请辞去公司第四届董事会董事、董事长、董事会战略发展与ESG委员会主席、法定代表人职务，辞任后不在公司及公司控股子公司担任任何职务。同日，公司召开2025年第三次临时股东会，审议通过公司董事长兼任总裁事项。自股东会当日起，钱文海正式履行公司董事长、法定代表人、董事会战略发展与ESG委员会主席职务，同时兼任公司总裁、代行财务负责人。

金融界昨天23:45

高盛交易员Mark Wilson警告AI与降息逻辑同步受挫，高贝塔动量出现DeepSeek后最大回撤

业疲态正在积累系统性风险。他引用近期对冲基金研判指出：“若低收入消费在未来两个月继续下行，将重新定义市场对2026年经济的中期判断。”与此同时，企业通过成本控制提升盈利能力，使财报表现并未全面反映实体端压力，从而形成“上行盈利—下行消费”的强烈背离。高贝塔动量回撤与拥挤交易风险市场在高成长资产上的过度拥挤已成为结构性隐忧。数据显示，对冲基金敞口与动量因子的相关性达到五年来高点，导致资金流动方向高度一致。一旦出现消息冲击，回撤往往呈现加速效应。在英伟达财报发布前一周，投资者开始仓位调整与收益锁定，高贝塔动量股自DeepSeek事件以来出现最大幅度的同步下跌。Wilson指出，当AI叙事、降息预期和经济增长逻辑同时受挫时，动量风格成为第一个被抛售的方向。历史类比局限与信贷风险累积尽管市场不断尝试将当前科技周期与1990年代科技热潮进行对比，但Wilson警告历史类比的有效性有限。部分研究认为当前阶段更类似1997-1998年的创新扩张期，而非互联网泡沫巅峰阶段，意味着AI投资热潮可能仍有增长空间。但真正的潜在风险来自信贷市场。今年美元信贷供应中有29%流向AI相关业务，这一占比引发部分机构担忧“隐性杠杆膨胀”。Wilson提醒，尽管将暗光纤周期与推理计算周期进行类比并不完全合理，但市场对信贷集中度的警惕“绝对有其合理性”。宏观数据、就业趋势与未来政策可见性经济可见性在未来几周将变得更加复杂。政府重新开放、量化紧缩计划的阶段性调整，使市场需要重新评估增长势头的持续性。高盛新发布的裁员追踪器显示，自政府关门以来，企业裁员出现温和上升，这为美联储12月降息提供部分政策依据。但与劳动力市场的疲弱形成对比的是，今年三季度财报后企业盈利情绪明显回升，主要源于强力成本控制与效率提升。Wilson指出，这种背离强化了K型复苏结构，也加剧了未来几个月市场走势的不确定性。编辑总结近期市场结构正在经历多重叙事快速重定价：AI资本支出周期进入验证阶段，美联储政策路径出现分歧，K型复苏强化了消费层面的压力，加上高贝塔动量拥挤导致的集体回撤，使风险资产对信息变化更加敏感。尽管短期不确定性上升，但科技企业的资本投入节奏与下一轮AI硬件周期仍可能带来新的支撑力量。随着英伟达财报公布和更多宏观数据释出，市场对增长、政策与估值的三重逻辑将迎来关键验证期。常见问题解答 Q：为什么AI资本支出的不确定性会对整个市场造成影响？ A：AI是当前市场最核心的增长主题之一，从GPU供应链到数据中心建设，再到电力基础设施，都需要大量资金投入。当投资回报率未能得到明确验证时，机构会降低风险偏好，引发科技板块估值调整。资本支出放缓也会影响增长型公司的盈利预期，从而对整体市场情绪形成拖累。 Q：美联储政策分歧为何会加剧股市波动？ A：市场需要稳定的政策路径来定价收益率曲线和估值。如果官员对通胀、就业或增长前景看法不一致，投资者难以预期未来利率水平，从而增加避险行为。尤其是在动量交易占比高时，政策不确定性会放大波动。 Q：K型复苏意味着什么？为何对市场构成挑战？ A：K型复苏代表高收入群体与低收入群体的经济状况出现分裂。一方面企业盈利因为成本削减而改善，另一方面低收入消费者的消费能力下降，可能冲击零售、餐饮与耐用品需求。这种背离使经济数据的解读变得复杂，也增加市场判断错误的概率。 Q：高贝塔动量为何会突然出现大幅回撤？ A：高贝塔股票通常集中在科技、半导体和创新相关板块，受情绪驱动程度更高。当市场同时面临AI投资疑虑、降息预期下降、宏观数据走弱时，资金会先撤离最敏感的资产类别。此外，对冲基金仓位高度一致，使得回撤呈现加速效应。 Q：信贷市场与AI投资之间的高关联度是否会引发系统性风险？ A：短期内不会，但长期须保持警惕。当近三成美元信贷供应流入同一主题时，说明资本过度集中，一旦AI周期出现调整，可能导致信贷违约风险上升或融资成本急剧变化。虽然目前企业资产负债结构仍可控，但市场已开始关注这一风险，若未来融资条件收紧，可能影响AI产业扩张节奏。来源：今日美股网

今日美股网昨天12:11

David Tepper大幅增持百度，橡树资本重构中概股投资组合，桥水基金彻底撤离

美股对冲基金Q3中概股投资概览根据 www.Todayusstock.com 报道，2025年第三季度，美国主要对冲基金对中概股采取了差异化配置策略。尽管中概股整体迎来牛市行情，但各基金基于自身风险偏好和投资策略进行了重新平衡。核心变化包括：橡树资本全面清仓贝壳、阿里巴巴及华住可转债，同时增持BOSS直聘、理想汽车及京东可转债。 David Tepper旗下Appaloosa基金大幅增持百度，同时清仓贝壳，小幅减持阿里巴巴，继续持有重仓。桥水基金延续零中概股敞口策略，完全退出美股中概股投资。橡树资本大幅重构中概投资组合橡树资本由Howard Marks创立，在Q3对中概股投资组合进行显著调整。主要操作如下：操作类型标的公司操作明细变动价值清仓贝壳找房 (BEKE.US) 全部150万股 2,680万美元清仓可转债阿里巴巴退出可转债头寸 690万美元清仓可转债华住集团退出债券投资 730万美元增持 BOSS直聘增持72300股，增幅5% 从2800万美元增至3840万美元增持可转债理想汽车增持121% 数据未披露增持可转债京东增持93% 数据未披露增持可转债携程增持6% 数据未披露整体来看，橡树资本采取“精选增持+清仓低潜力资产”的策略，显著优化组合风险收益结构。 David Tepper策略性调仓但维持重仓 Appaloosa基金在Q3采取精细化调仓策略：标的公司操作股数/增减幅市值变化百度 (BIDU.US) 增持增持42万股至100万股从5,360万美元增至1.377亿美元贝壳 (BEKE.US) 清仓全部持仓 2,660万美元阿里巴巴 (BABA.US) 减持减持61.7万股，降幅9% 仍持11.5亿美元重仓拼多多 (PDD.US) 减持减持10% 数据未披露京东减持减持11% 数据未披露 Tepper此前曾表示“买入一切中国资产”，此次调仓体现对中国敞口的适度重新校准，兼顾风险管理与潜在收益。桥水基金完全撤离中概股市场桥水基金自二季度起已完全远离中概股投资，第三季度延续零敞口策略。其抛售范围覆盖阿里巴巴、京东、百度、蔚来 (NIO.US)、百胜中国 (YUMC.US)、好未来 (TAL.US)、华住集团、贝壳及汽车之家 (ATHM.US) 等核心持仓。这是桥水基金多年首次完全退出美股中概股市场，显示出其对中国市场风险的谨慎态度。编辑总结与投资启示整体来看，Q3中概股投资呈现基金差异化策略：橡树资本通过清仓低潜力资产和增持优质标的，实现组合风险优化。 David Tepper精细化调仓，增持百度、减持阿里巴巴，维持核心重仓，显示对中国资产的长期信心。桥水基金完全退出中概股，体现其严格风险控制策略。投资者应关注：中概股在牛市背景下仍存在政策、估值及美元汇率风险；对冲基金调仓反映市场情绪和风险偏好；精选优质标的并适度控制敞口是当前阶段理性投资的重要策略。常见问题解答问1：橡树资本为何在Q3清仓贝壳和阿里巴巴可转债？答：橡树资本采取“优化组合风险收益”的策略，将低潜力或波动较大的资产清仓，释放资金用于增持成长潜力较大的BOSS直聘、理想汽车和京东可转债，以实现更稳健的收益结构。问2：David Tepper为何大幅增持百度同时减持阿里巴巴？答：Tepper通过精细化调仓，将组合风险分散并优化收益结构。增持百度反映其看好公司长期增长潜力，减持阿里巴巴则是适度调整仓位，同时保持重仓以维持核心投资。问3：桥水基金彻底撤离中概股意味着什么？答：桥水基金零敞口策略显示其对中概股风险的谨慎态度，包括政策、估值和市场波动风险。这是其多年首次完全退出中概股，意味着全球最大对冲基金对中国资产保持高度防御性。问4：中概股牛市行情为何未能吸引桥水继续投资？答：尽管部分中概股出现牛市，但桥水基金更关注风险管理和长期资本安全，其退出决策体现对政策环境、估值波动和市场不确定性的防范，而非短期市场表现。问5：投资者应如何解读对冲基金的中概股调仓？答：投资者可将调仓作为市场情绪、风险偏好和价值判断的参考。橡树资本和Tepper的精选增持策略提示关注成长潜力标的，桥水基金退出提醒需注意政策与系统性风险。理性投资应兼顾收益潜力与风险控制。来源：今日美股网

今日美股网昨天12:10

2026前瞻：这六大结构性力量正为下一周期铺路

。 Synth 走的是预测市场版「高频对冲基金」路线，用自身信号预测加密资产 1 小时与 24 小时价格，并在预测市场下注。当前初步结果显示——一个月从 3000 美元做到 15000 美元，收益率 500%。 Sire 正在构建一个 Alpha Vault，利用 Sire 的模型与 SN44 Score 数据进行体育预测，目前的初步结果超过 600% PnL。它是目前准备公开发布的最佳预测市场 DeFi 保险库产品。 Billy 提供分析与自动投注工具，利用团队的体育博彩洞察（BCS）。他们正在 Kalshi 的串关（Parlays）市场寻找自身优势，并计划扩张策略与金库规模（未来收益会在金库规模达到门槛后反馈给代币持有人）。预测市场的魅力在于，它天然孕育多重类似「达尔文式 AI 竞赛」的场景，ML 团队可以在真实市场环境中证明自己的策略。 Synth、Sire、Billy 都可以参加 Sportstensor 的竞赛，并很快还可以参与 @aion5100 的 @futuredotfun 所计划在 Polymarket 与 Kalshi 上推出的 War of Markets。更酷的是，Polymarket 即将发布 Poly 代币，而新 PM 项目也都通过代币激励吸引流动性与成交量。机器学习团队可以一边找错价、做套利，一边顺便薅代币激励。是不是让你想起 Hyperliquid 早期的日子？一样的事情又发生了，只不过这次发生在预测市场，而不是永续合约。 3. Neobank 战争开启我们看到关键变化：大型 Web2 初创与企业正在推出 L1/L2，并集成稳定币支付链路，以便直接服务用户。同时，加密原生项目也在向现实世界金融服务推进。像 @ether_fi、@useTria、@AviciMoney、@UR_global 等团队，现在都提供非托管加密消费卡，让用户能直接用链上资产在现实世界消费。短短一年，这个市场从蓝海变成拥挤战场，已有 20–30 个重量级玩家竞争同一批加密用户。当前的差异化主要集中在： · 返现 / 回扣比例：Tria 的返现最高，但需缴年费 · 汇率、转账、ATM 费用 · 权益体系（旅行、酒店等级、机场休息室、活动） · Earn / DeFi 集成（闲置资金收益、借贷消费）：EtherFi 在此方向领先，提供高收益 + 借贷消费能力尽管如此，但大部分产品底层结构相同。它们依赖持有 Visa/Mastercard 牌照的合作银行/发行方，因此更像「用户获取入口」，而不是真正意义的 Neobank。因此： · 合规受合作银行管理，而不是项目自身 · 用户的余额只是虚拟账户，不是真正银行账户 · 功能通常止步于「加密消费」，缺乏完整法币 off-ramp 或银行服务目前大家都受这些限制，所以影响不大。但随着竞争激烈化，谁能成为「真正的银行」，谁就具备核心优势。能控制自身合规与监管体系的项目，将能提供真正的银行账户、多币种出入金通道，并在加密与传统金融之间实现无缝集成。在这方面，UR（来自 Mantle 生态）领先一步，目前已在 FINMA 监管下运营，拥有瑞士银行权限，支持七种法币，并同时支持现实世界与加密金融服务（例如跨七种货币的传统银行体系转账）。 4. 加密行业的突破性应用比以往更清晰 · 交易 · 预测 · DeFi 收益 · 稳定币 · 资产代币化我们已经从 CEX → 现货 DEX → 永续 DEX，一路走到 Hyperliquid 的时代。 Pumpdotfun 引领的「超级投机型 Launchpad」浪潮，引发大量叙事驱动的链上发射平台崛起。预测市场发展迅猛，首次真正触达主流用户（自 NFT 时代以来我们从未见过如此的病毒式传播，而且这次人们是真的喜欢这个产品）。 DeFi 在结构化收益、利息产品、稳定币、RWA/DePIN、资产代币化等方向全面入局华尔街，人们意识到自己可以「拥有未来的一部分」，并在其上赚取收益（甚至以此抵押借钱）。所有关键加密应用都在被进一步放大：CEX 正在推出钱包超级 App，如 Base App、Binance、OKX 等，其他钱包也快速扩展能力，让普通用户更容易上手。 ICO 正在回归——Coinbase 已上线首个 Monad ICO，其他平台（Legion、Kaito）也快速增长。 5. Crypto AI 找到 PMF 加密 AI 在早期被一堆 AI Meme 币与 GPT 套壳项目占据，它们自称「AI Agents」，但现在这些噪音已经退场。如今，区块链支付与稳定币正在支撑代理之间的自动化交易；TEE、ZK 等密码学技术加上代币激励与惩罚机制，让 AI 系统变得可验证、可控、可预测。支持层（例如 x402、ERC-8004、可编程钱包、计费框架、可验证推理/计算）正在为「AI 与人类无缝协作」奠基，（基础设施使 AI 和人类能够随时随地无缝交易和协作，并提供防护机制避免 AI 失控）。同时，「达尔文式 AI」作为元层竞赛崛起，通过真实激励推动代理演化、优化信号、提高性能。目前最成功的用例仍然是交易与预测信号，这与加密行业的基因高度契合。越来越多生态采用这种达尔文模型，用代币激励吸引开发者、奖励贡献者、补贴研发，推动更高质量的 AI 产品。虽然仍处早期，但 Bittensor 生态的一些子网已经表现亮眼。尽管如此，多数 Crypto AI 项目的代币表现并未同步反映这些进展——许多项目仍比 TGE 价格低 30–90%，即便它们正在交付真正的基础设施与实际效用。 6. DeFi 进入「动态 DeFi」时代 DeFi 长期以来已成为加密行业的核心支柱，TVL 超过 1300 亿美元，涵盖 DEX、借贷、收益产品与稳定币。 DeFi 的优势在于可编程、可验证、可组合性高，顶级协议是整个行业里最经得起考验的系统。但过去五年中 DeFi 的底层机制基本没有变化，例如集中流动性做市或借贷机制都相对静态。但现在想象一下：如果新的 DeFi 协议能够根据标的资产的预测价格自动加杠杆/降杠杆，自动再平衡 LP 头寸，自动进出市场，会是什么样？这就是「动态 DeFi 时代」的开端，由 AI 与机器学习驱动。机器学习强化的 DeFi @AlloraNetwork 是核心玩家，正在与顶级协议合作，将机器学习智能注入传统 DeFi： · 机器学习驱动的集中 LP 策略 · 动态杠杆管理 · 基于前瞻风险信号的收益优化这些预测与信号由 Allora 推理网络生成，AI/ML 工程师可贡献模型，并通过达尔文式激励机制获得代币奖励，该设计奖励性能更好的模型。 AI 生成与 AI 管理的 DeFi 策略 @gizatechxyz 与 @almanak 也在推动一类新产品： · Giza 是 AI 资产管理器，在多种 DeFi 协议间智能分配资金 · Almanak 让 AI 代理在几分钟内部署代币化策略型 Vault，使其同时成为资金分配者与策略创建平台。这使得 Almanak 既可以作为资本配置器（将 TVL 引入 DeFi 项目），也可以作为基金经理的金库创建平台。随着 TradFi 与 DeFi 更深融合，机器学习加强 DeFi 核心价值与风险管理，AI 设计更复杂的策略，我们可能在 2026 年迎来更快的 DeFi 扩张速度，一个更智能、更自主、更具适应性的互联网金融层正在出现。接下来是什么？ 2026 年，我们可能看到多个叙事的融合——Crypto、AI、DeFi、RWA、DePIN、机器人等正在汇聚成一个由人类与代理共同运行的互操作数字经济。 · DeFi 变得动态化 · AI 推动 DeFi 扩展到更多用户 · 加密支付链路、稳定币与关键应用获得更大规模用户 · Neobank 将 Web2 与 Web3 融为一体 · 预测市场规模继续做大，机器学习团队成为核心组成部分自然选择加速，只有少数资产能真正升值。加密项目更可能选择 IPO 而非 ICO，通过传统资本市场获取流动性、合规性与规模。下一轮周期 = TradFi 与 DeFi 的深度融合周期。

ChainCatcher链捕手11-15 19:58

熬过 2025 至暗时刻，加密 2026 靠什么打翻身仗？

th 定位为高频交易（HFT）预测市场对冲基金，利用其预测信号来预测加密资产在1小时和24小时内的价格变化，并在预测市场中下注。初步数据显示，其一个月内实现了500%的回报率（$3000 -> $15000）。 Sire 正在构建一个 Alpha Vault（阿尔法金库），利用由 SN44 Score 数据驱动的 Sire 模型在体育市场中下注，初步结果显示收益率超过600%。这是目前市场上最出色的预测市场 DeFi 金库产品，并即将公开上线。 Billy 提供分析和自动下注功能，基于 Billy 的体育博彩洞察（BCS）。团队正在探索为 Kalshi 平台上的 Parlays 类型下注提供流动性的优势，并计划扩展这一策略，扩大金库规模（未来收益将在金库达到规模后回馈给代币持有者）。预测市场的魅力在于，它为多种类似“达尔文式竞争”的人工智能模型提供了竞技场，而机器学习团队可以参与其中，在真实环境中验证其策略。 Synth、Sire 和 Billy 都可以参与 Sportstensor 的竞争，未来还可以加入 @aion5100的 @futuredotfun 发起的“市场之战”，该活动将在 Polymarket 和 Kalshi 上进行。更酷的是，Polymarket 正在预告推出 Poly Token，而新兴预测市场也通过代币激励吸引流动性和交易量。机器学习团队不仅可以发现定价错误和套利机会，同时还能“挖矿”赚取代币奖励。这是否让你想起了早期 Hyperliquid 的日子？历史正在重演，但这次的主角是预测市场，而不是永续合约（Perps）。 2.新型数字银行（Neobank)之战打响我们正在目睹一场变革：主流 Web2 初创公司和大型企业开始推出自己的 L1/L2 区块链，并整合稳定币支付轨道，直接为用户提供服务。同时，加密原生项目也在向现实世界的金融服务领域渗透。像 @ether_fi、@useTria、@AviciMoney 和 @UR_global 等团队，已经推出了非托管的加密支付卡，允许用户直接使用加密资产余额进行线下支付。仅仅一年时间，这个市场就从一片蓝海变成了竞争激烈的战场，目前已有20到30家以上的重量级玩家在争夺同一批加密用户。当前的差异化竞争点：返现/回扣比例 Tria 在这一方面表现出色，提供最高的回扣比例，但需要支付年度订阅费用。外汇、转账和 ATM 手续费各家平台在这些费用上展开激烈竞争。额外福利包括旅行、酒店会员等级、机场贵宾室和活动门票等。收益/DeFi 集成提供闲置资金的收益功能、借贷支付功能等。EtherFi 在这一领域表现突出，提供高收益和借贷支付功能。尽管如此，大多数此类产品的底层结构仍然相同。它们依赖于持有 Visa/Mastercard 牌照的合作银行/发行方，将支付卡定位为一个前端的用户获取工具，而非真正意义上的数字银行（Neobank）。由于以下原因，目前大多数加密支付卡项目仍存在局限性：合规性由发行方/银行合作伙伴控制，而非项目方自主掌握用户余额是虚拟账户，而非完整的银行账户大多数服务仅止步于“加密支付”，缺乏法币提现或完整的银行功能目前，这种模式仍被市场接受，因为所有项目都在相似的限制条件下运营。然而，随着竞争加剧，具备成为真正银行能力的项目可能会获得决定性优势。那些能够掌控自身合规和监管体系的项目，将能够提供更全面的服务，包括提供真正的银行账户、支持多种货币的法币入金/出金功能和无缝集成加密与传统金融支付轨道在这方面，UR（来自 Mantle 生态系统）已经走在了前列。它目前在瑞士金融市场监督管理局（FINMA）的监管下运营，拥有瑞士银行许可，支持七种法币以及现实世界与加密金融服务。用户不仅可以实现加密资产和法币的自由切换，还可以通过传统银行渠道在七种货币间进行资金转账。 3.加密行业的爆款应用与用例愈发清晰交易（Trading）预测（Predicting） DeFi 收益农场（Yield Farming）稳定币（Stablecoin）资产代币化（Tokenization）我们已经经历了从中心化交易所（CEX）到现货去中心化交易所（Spot DEX），再到永续合约去中心化交易所（Perp DEX）的发展历程，而如今 Hyperliquid 成为了这一领域的佼佼者。由 Pumpdotfun 开创的启动平台（Launchpad）超高投机模式，引领了一波针对各种叙事的启动平台热潮。预测市场实现了“逃逸速度”，首次真正触达主流受众。这种现象级传播自 NFT 热潮以来前所未见（当时人们还在嘲笑那些“丑陋的 JPEG 图片”）。但这一次，用户的态度发生了转变——他们真的喜欢上了预测市场。 DeFi 通过结构化收益产品、利息产品、稳定币、现实世界资产（RWA）/去中心化物联网网络（DePIN）以及资产代币化，逐步扩展至华尔街。人们开始意识到，他们不仅可以拥有未来的一部分，还能通过这些资产赚取收益，甚至以此作为抵押借款。所有关键的加密用例都在被放大，中心化交易所（CEX）开始推出类似超级钱包应用的功能，例如 Base App、币安（Binance）、OKX 等平台正在扩展其钱包的能力，使普通用户更容易上手。与此同时，ICO（首次代币发行）正在回归——Coinbase 推出了首个 Monad ICO，而其他启动平台（如 Legion 和 Kaito）也在逐步获得更多用户的青睐。 4.加密 AI 找到了初步的产品市场契合点（PMF）加密 AI 的早期发展充满了滥竽充数的项目——一些打着“AI 代理人”旗号的 AI 概念币和 GPT 套壳产品横空出世，但这些日子已经过去。如今，区块链支付轨道和稳定币正在推动代理人之间的商业交易。同时，可信执行环境（TEE）和零知识证明（zk proofs）等密码学技术，与代币经济机制（激励与惩罚）相结合，使得 AI 系统变得可验证且具有确定性。支持性的技术栈（如 x402、ERC-8004、可编程钱包、计量/计费框架、可验证的推理/计算以及其他扩展功能）正在为可信、持续且安全的 AI-人类协作打下基础。这些基础设施旨在实现 AI 和人类随时随地无缝交易与协作，同时设置防护机制以防止 AI 出现“幻觉”或失控的情况。与此同时，达尔文式 AI 作为一种引人注目的元层模型逐渐兴起，其通过游戏化的竞争来进化 AI/智能代理，提升信号质量，并通过现实世界的激励机制改进性能。目前，最成功的应用主要集中在交易和预测信号领域，这与加密行业的核心 DNA 高度契合。越来越多的生态系统正在采用这种达尔文式模型，利用代币激励吸引开发者、奖励贡献者，并为研发高质量 AI 产品提供补贴。尽管这一领域仍处于早期阶段，但 Bittensor 生态系统已展现出良好的发展势头，其顶级子网表现尤为突出。然而，尽管这些技术取得了进步并展现了产品与市场的契合度，大多数加密 AI 项目的代币表现却未能跟上步伐，目前的交易价格普遍比其 TGE（代币生成事件）价格低 30% 到 90%，即便它们已经交付了强大的基础设施和实际的实用性。 5.DeFi 迈入“动态 DeFi 时代” DeFi 已牢牢确立了其作为加密行业核心支柱的地位，目前去中心化交易所（DEX）、借贷平台、收益产品和稳定币的总锁仓价值（TVL）已超过 1300 亿美元。基于可编程的智能合约，DeFi 具有可验证性、可审计性和高度可组合性。如今的顶级协议是加密领域中最经受住考验的系统之一。然而，尽管 DeFi 已取得巨大成功，其底层基础设施在过去五年中却几乎没有发生显著变化。一些关键机制（如集中流动性提供和借贷模型）并未经历大幅演变。现在，想象一波全新的自适应 DeFi 系统浪潮——这些协议能够根据底层资产的预测价格走势，自动进行加杠杆或减杠杆操作、重新平衡流动性提供（LP）头寸，或根据市场情况自动进场或退出。这标志着动态 DeFi 时代（Dynamic DeFi Era）的到来，其核心动力来自人工智能（AI）和机器学习（ML）。机器学习增强的 DeFi @AlloraNetwork 是这一领域的主要参与者，与顶级 DeFi 协议合作，将机器学习驱动的智能引入传统 DeFi 系统：机器学习驱动的集中式 LP 策略自适应杠杆/去杠杆的 LP 管理基于前瞻性风险信号的动态收益优化预测与信号由 Allora 推理网络（inference network）生成，AI/ML 工程师通过贡献模型获得代币激励。这种激励机制遵循达尔文式 AI 激励设计，奖励表现更优的模型。 AI 管理的 DeFi 策略我们还看到 @gizatechxyz 和 @almanak 推出了 AI 管理和 AI 创建的 DeFi 策略： Giza 作为一个 AI 资本分配器，在精选的 DeFi 协议和策略中管理用户资金。 Almanak 则允许 AI 代理在几分钟内设计并部署代币化的 DeFi 金库（vault），并根据用户指定的策略量身定制。这使得 Almanak 同时成为资本分配器（为 DeFi 项目引入总锁仓量 TVL）和基金经理的金库创建平台。随着传统金融与 DeFi 的进一步融合，机器学习系统不断增强 DeFi 的核心价值与风险管理能力，AI 策略策展人设计出越来越复杂的策略，我们可能会在 2026 年看到 DeFi 以更快的速度扩展。这将为互联网经济解锁一个更加智能、自主且自适应的金融层。未来展望到 2026 年，我们可能会看到不同叙事之间的进一步融合——加密货币（Crypto）、人工智能（AI）、去中心化金融（DeFi）、现实世界资产（RWA）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）和机器人技术（Robotics）正在合并为一个由人类与智能代理共同运行的互操作性数字经济。 DeFi 变得更加动态 AI 助力 DeFi 扩展到数百万新用户加密支付网络、稳定币和突破性用例将覆盖更多用户新型数字银行（Neobanks）连接 Web2 和 Web3 用户，将两个世界融为一体预测市场规模扩大，机器学习团队成为预测市场的核心支柱之一自然选择加速，仅少数加密资产价格实现升值。加密项目可能更倾向于 IPO（首次公开募股）而非 ICO（首次代币发行），通过传统金融（TradFi）资本市场获取流动性、合法性和规模化支持。下一个周期 = 传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）深度融合的周期。免责声明本文仅供信息和娱乐用途，文中表达的观点不构成投资建议或推荐。阅读者在投资前需根据自身的财务状况、投资目标和风险承受能力（本文未考虑这些因素）进行尽职调查。本文并非任何文中提及资产的买卖要约或要约邀请。

深潮TechFlow11-15 15:18

特斯拉获罗恩巴伦长期看多、英伟达遭机构集中减持引发AI泡沫争议美光领涨存储板块因三星大幅调价

，但围绕其估值的讨论正在加剧。全球最大对冲基金桥水基金在三季度报告中披露，其对英伟达的持仓被削减65.3%。与此同时，巴克莱、花旗等大型金融机构也均大幅减持，软银此前减持英伟达股份的行为更为市场增添疑虑，使AI板块是否形成“局部泡沫”成为市场焦点。然而，科技风投家 Deepwater Asset Management 创始人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）则保持乐观，并在评论中指出，“市场对增长放缓的担忧并不构成趋势反转，英伟达的高增长阶段至少还能持续两年。”该观点反映部分科技资本对AI基础设施需求持续扩张的信心。机构动向英伟达操作情况市场影响桥水基金减持65.3% 强化估值回调预期巴克莱、花旗同步减持加剧“AI泡沫”讨论科技风投机构看多增长周期提供情绪支撑微软位列机构重仓核心资产微软（MSFT）上涨1.37%，成交144.07亿美元。根据SEC披露的13F文件，摩根大通在2025财年三季度的报告中显示，其前五大持仓几乎被科技股占据。英伟达超越微软成为该行最大持仓，持有4.89亿股，市值约911.7亿美元。微软则以1.59亿股、822.5亿美元市值位列第二，并保持轻微增持趋势。机构投资偏好持续显示，大型科技公司仍是市场波动中最具确定性的资产类别之一。存储芯片迎来超级周期，美光大涨美光科技（MU）上涨4.17%，成交达到89.29亿美元，成为当日表现最强势的半导体股之一。消息称韩国三星电子在本月将关键存储芯片价格最多上调60%，原因是AI数据中心建设导致需求出现指数级增长。摩根士丹利分析认为，本轮存储超级周期的核心驱动力正在改变，从传统、对价格敏感的消费电子客户，转向对AI算力基础设施有持续需求的大型科技公司与主权机构，使得供需格局出现新的周期拐点。芯片厂商最新消息影响三星电子存储芯片最高涨价60% 带动行业涨价趋势美光科技涨4.17% 受益供需改善与周期期待 AI数据中心需求持续爆发推动存储超级周期甲骨文承压，巨额债务与AI投资引关注甲骨文（ORCL）收涨2.43%，但本周累计下跌达6.86%，为连续第五周下跌。市场压力来自其扩张AI基础设施所需的高额支出。据报道，公司近期可能在其沉重债务基础上再增加380亿美元融资，以加速云与AI平台建设。甲骨文目前未偿债务约1040亿美元，包括正在偿付的180亿美元债券。分析人士指出，公司通过扩大对AI初创企业的投资，试图建立中长期竞争优势，但短期财务压力引发债市担忧。阿里巴巴APP重大改名，情绪承压收跌阿里巴巴（BABA）收跌3.78%，成交52.55亿美元。本周“通义”APP正式改名为“千问”APP，且版本号直接跳至5.0.0，表明阿里对此次产品升级寄予较高期待。但同日英国媒体报道称该公司被卷入与地缘政治有关的调查，使市场情绪承压。加密货币概念股承压，比特币以太坊双双暴跌加密货币概念股周五普遍下跌。Strategy（MSTR）收跌4.22%，而比特币在24小时内下跌6.65%，跌破96000美元。以太坊也下跌超过3%，跌破3200美元。市场短期避险情绪升温，加密资产波动显著扩大。编辑总结整体来看，周五美股成交额高度集中于大型科技股和加密相关资产，反映出市场在高波动环境下的结构性偏好。在机构调仓、AI估值争议与全球宏观不确定性交织下，科技股仍是资金博弈的核心战场。与此同时，存储芯片涨价推动周期行情，美光等公司显著受益。加密货币大幅回调则加剧了风险偏好分层。未来数周，美股可能继续围绕AI产业链、利率预期与机构持仓变化展开新一轮方向选择。常见问题解答问题1：为何特斯拉在科技股回调背景下成交额仍居首？回答：特斯拉在自动驾驶、能源与智能制造布局上仍具长期增长逻辑，叠加罗恩·巴伦等知名投资人的积极发声，吸引大量资金在震荡行情中保持高参与度，因此成交额处于领先水平。问题2：英伟达为何被多家机构集中减持？这是否意味着泡沫？回答：英伟达的高估值让部分金融机构选择降低风险敞口，而AI需求增速的阶段性不确定性强化了这一行为。但仍有科技投资者指出AI基础设施周期远未结束，因此机构减持更多反映短期仓位管理，而非趋势性转折。问题3：存储芯片为何突然大涨？三星涨价背后有什么趋势？回答：AI数据中心建设速度远超预期，导致存储芯片供应紧张。三星上调高达60%的价格说明行业供需正在明显收紧。与传统电子产品不同，AI基础设施需求不受价格敏感性影响，使得涨价更易被市场接受。问题4：甲骨文为何连续五周下跌？巨额债务是否构成风险？回答：甲骨文正大规模投入AI与云计算硬件，但相关支出超过其运营收入，使财务压力加大。若未来AI的商业化落地速度不及预期，负债扩张可能进一步影响债券表现与公司估值。问题5：加密货币为何再度大跌？对美股有哪些外溢影响？回答：杠杆仓位被大量清算、宏观偏紧预期升温是比特币与以太坊下跌的主要原因。加密资产的剧烈波动会影响相关上市公司股价，并在市场风险偏好阶段性降温时放大避险行为，因此具有一定外溢传导效应。来源：今日美股网

今日美股网11-15 12:11

美国科技巨头盈利质量引争议大空头Burry质疑会计操作耍花招

美国房地产市场而闻名，他最近终止了旗下对冲基金在美国证监会的注册。Burry暗示，像Meta Platforms和Alphabet这样的科技巨头通过延长计算设备折旧年限，可能在账面上“虚增”了盈利增速。这种会计操作并非秘密。大多数投资者仍相信，那些在芯片和数据中心设备上投入的数千亿美元终将带来回报。四大AI基础设施投资巨头——Meta、Alphabet、亚马逊和微软——今年股价均录得上涨。不过，Burry的发声让市场重新聚焦于这场“烧钱竞赛”的风险。以Meta为例，今年该股股价仅上涨3%，远低于纳斯达克100指数18%涨幅，下半年Meta已下跌18%，在指数成分股里位列最差25只股票之一。相比之下，Alphabet今年上涨46%，微软则涨19%。 “我们正从‘AI炒作期’进入‘AI验证期’，”Ameriprise金融服务公司首席市场策略师Anthony Saglimbene表示。问题的核心在于GPU、服务器等高科技设备的价值损耗速度。近年，多数大型科技公司延长了此类设备的“使用年限”估计，从而减少计入净利润的非现金折旧支出。今年早些时候，Meta将折旧年限从4-5年延长至5年半，预计此举将在2025年减少29亿美元折旧费用。微软和Alphabet近年也采取了类似做法，称能从设备中获得更长使用价值。 Saglimbene指出：“企业升级服务器、网络设备和芯片的行为并不新鲜，但我们从未见过这种规模的延长折旧，这让投资者感到不安。” 北卡罗来纳大学肯南-弗拉格勒商学院会计学副教授Stephen Glaeser认为，要判断延长年限是否合理其实很困难。怀疑者指出，随着英伟达等芯片制造商更快推出新产品，折旧反而应当加快。亚马逊在今年2月就将服务器设备的使用年限从6年缩短至5年。微软首席执行官Satya Nadella上月在财报电话会上谈到，公司必须不断购买新芯片、提升系统效率，以最大化这些短期资产的价值。“我们要不断现代化并计提折旧，这同时意味着要利用软件提升效率。” 随着科技基础设施资本支出加速增长，这场折旧年限之争显得愈发重要。根据彭博汇编数据，四大科技巨头未来12个月的合计资本开支预计将增加约40%，达到4600亿美元，其中大部分将投向计算机设备。即便采用新的会计方法，折旧费用仍在飙升。Alphabet、微软和Meta三家公司在2023年第四季度的折旧成本约为100亿美元，而截至今年9月的季度已升至近220亿美元。分析师预计，到明年此时将逼近300亿美元。尽管如此，这几家公司第三季度的利润仍大幅超出华尔街预期。彭博行业研究数据显示，“七巨头”（包括苹果与特斯拉）整体盈利预计同比增长27%，几乎是财报季初市场预期的两倍。 Osaic首席市场策略师Phil Blancato表示，这些利润远超外界对折旧问题的担忧。 “他们的支出为未来盈利提供了巨大刺激，而这正是市场忽视的重点，”Blancato说，“目前完全没有理由怀疑他们的增长能力。”

金融界11-15 10:05

美股大逆转，科技股多数翻红！黄金白银跳水

的概率已经低于50%。此外，全球最大对冲基金桥水披露截至今年三季度末的美股持仓报告（13F），英伟达、谷歌、微软、META、亚马逊等多只美国大型科技股在第三季度遭桥水大幅减持。截至今年三季度末，桥水的持仓市值约为255亿美元，二季度末的持仓市值约为248亿美元。展望后市，华尔街长期多头、Fundstrat技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）对美股持谨慎态度，他表示，尽管整体趋势仍看涨，但标普500指数（SPX）与景顺纳指100ETF（纳斯达克100指数替代ETF）必须守住11月初的低点，这一点至关重要。这两个关键水平分别为6631点和599点。 “这些点位在结构上相当关键，一旦破位，意味着美股本月需先经历进一步波动，才能正式企稳回升。”牛顿说。他仍认为12月可能出现反弹，但不确定能否立即重回历史高点。中信证券判断在中期选举临近下，美国2026年大概率实行“财政+货币”双宽松政策。在2026年有利的宏观环境叠加增量流动性也充裕的预期下，美股的估值将有支撑，而企业基本面也将较2025年也进一步的提振，利好美股在2026年延续牛市行情。但也仍需警惕上半年美联储或应对潜在风险迹象不及时，或导致美股阶段性的回调。

格隆汇11-15 00:55

年内大涨13%！欧元成2025年最强主流货币 5000亿欧元计划“砸”出的升值狂欢？

，全球央行净增持德国国债156亿欧元对冲基金更是疯狂押注，欧元兑美元看涨期权持仓量翻倍，押注6-9个月内汇率升至1.2的头寸占比达42%。其二，增长预期的重构。作为欧元区GDP占比30%的核心市场，政策公布后，德国ZEW经济景气指数从26飙升至51.6。高盛预测，基建计划将推动德国2027年GDP增速升至2%，较之前预期提升0.8%；欧盟委员会也测算，到2035年，该计划将带动欧元区整体GDP提升0.75%，其中三分之一来自德国对周边国家的溢出效应。其三，财政与货币政策的协同。今年3月份，欧元区的宏观环境是：通胀从峰值8.7%降至2.3%，接近2%的目标，无需担忧财政扩张引发通胀失控。同时，欧洲央行正处于降息周期，宽松的货币政策为财政扩张提供了更低成本的发债环境。这些预期，导致市场判断欧洲央行可能提前结束降息：累计降息预期从150个基点骤降至50个基点以下，甚至预测2026年可能重启加息。其四，货币地位升级。基建计划聚焦5G、智能电网、绿色转型等领域，本质是构建欧洲自主的产业链和供应链，减少对外部依赖。同时，欧盟推动“共同防务债券”发行，形成规模空前的欧元计价安全资产池，进一步分流美元资产的需求。这在一定程度上，提升了欧元的避险属性。 2025年，全球央行欧元储备比例从20.5%升至22.1%，创5年新高。欧盟与中东的石油贸易中，欧元结算比例从12%升至18%；与非洲的农产品贸易，欧元结算占比突破30% 其五，整个欧元区从财政紧缩转向扩张。有德国带头，欧盟各国逐一加大财政扩张力度。法国加大新能源和数字产业补贴，2025年财政赤字率达到3.5%。意大利掏出2250亿欧元推进国家复苏计划，重点投资南部基础设施。西班牙砸下1400亿欧元搞绿色转型和数字化，占GDP的12%。 …… 可以说，今年欧元资产的热潮，很大程度上就是用钱砸出来的狂欢。尤其到下半年，美欧货币政策再一次分化。欧洲央行在7月份就按下降息暂停键，美元的降息周期却还没正式开始。强欧元又多了一条逻辑。 02 红利与暗雷欧元资产今年的这波涨势，产生的部分正面效应甚至有些超出市场预期。首当是通胀压力得到缓解。欧元升值等于给进口商品打了折扣，尤其是高度依赖进口的能源和原材料。 2025年10月，欧元区HICP同比涨到2.1%，核心通胀2.4%，基本达到欧洲央行2%的目标。德国10月通胀2.3%，法国更是低至0.9%，后者在2024年还经历过能源价格上涨导致的通胀反弹。其次，企业融资成本降低。各国的财政扩张，带来的不仅是直接投资，更激活了整个欧元区的信贷市场。 2025年二季度，欧元区企业贷款利率较年初下降了0.3个百分点，企业的融资难度明显降低。比如德国的汽车零部件企业，借着基建计划的东风拿到低息贷款，既能升级生产线，又能拓展海外市场，三季度财报普遍都实现了盈利增长。就业市场也跟着受益。以德国的高铁扩建项目为例，仅2025年就创造了约8万个直接就业岗位，间接带动了钢铁、建材等上下游行业的就业。一定程度上缓解了劳动力市场的持续疲弱，进而导致民众的消费热情提高，较2023-2024年有明显提升。再加上欧元本身的强势，2025年三季度欧元区零售销售额环比增长0.3%，形成了良性循环。可以说，强势的欧元，确实在很大程度上拯救了欧洲经济。但背后的风险，也已经开始露出苗头。汇率上升虽然能缓解通胀压力，但必然对出口造成打击。据德国汽车工业协会的数据，欧元升值导致其对美出口的单车利润下降了12%。 2025年三季度，德国汽车对美出口量同比下降7%，整个欧元区出口额环比下降0.5%。若汇率继续上涨，出口下滑幅度进一步扩大，欧元区的经济增长可能将失去重要支撑。也就是说，这次的欧元狂欢，是有时间限制的，需要财政扩张计划快速执行，避免反噬。问题是，行政效率从来都是欧盟最被诟病的一点。德国高铁扩建项目，仅环境评估和用地审批就花了8个月之久，推迟了3个月才开工。 2025年，德国原本计划投入500亿欧元基建资金，但截至10月底，实际投入只有372亿欧元，完成率不到75%。更关键的是，通胀反弹的风险始终悬在头顶。财政扩张就像给经济喝了一大碗浓汤，短期内能补身体，但喝多了容易上火。大规模基建投资必然会带动原材料、劳动力价格上涨，原本趋于平稳的通胀极可能卷土重来。德国央行行长内格尔就多次警告，当前德国2.3%的通胀率已经高于欧元区平均水平，若继续推行大规模财政刺激，可能引发通胀反弹。一旦通胀回归3%，欧洲央行就可能被迫重启紧缩政策。更麻烦的是，欧元区内部的通胀差异巨大，法国通胀只有0.9%，西班牙失业率高达11.2%，如果加息，这两者必然陷入两头难的境地。此外，债务问题的隐患也无法忽视。目前德国的债务率约为60%，10年新增5000亿债务，可能会上升到65%-70%。虽然在发达国家中不算高，但随着欧盟其它成员国跟风加码，整个欧元区的债务风险正在显著上升。一旦经济遇冷，市场对各国偿债能力产生怀疑，很可能引发债务连锁反应。 03 尾声欧元资产2025年的强势，是德国基建计划、美欧货币政策分化、欧元区经济韧性等多重因素共同作用的结果。这场狂欢短期内大概率还不会立刻结束。 2026年，德国基建计划将进入资金投放高峰期，预计投入400-500亿欧元。再加上欧元区整体财政扩张的溢出效应，欧元资产可能还有进一步上涨的空间。当然，这只是理论上。理论要变成实际，还是上面说的：一是提高基建项目的执行效率；二是平衡财政扩张和通胀的关系”；三是协调成员国之间的政策，减少内部矛盾。这就像是一次“考试”。是继续高歌猛进，还是半道翻车？（全文完）

格隆汇11-14 17:56

突发清盘了。。

体系的定价锚。美国银行最新数据显示，对冲基金和其他机构成为股票和ETF的最大净卖方，今年已净卖出超670亿美元美股，边撤边砍，让流动性压力进一步放大。虽有利好——美联储宣布自12月1日起停止进一步缩表（QT），美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后，停留在财政账户的现金会重新流入市场。这意味着短期资金紧张将在未来几周逐步缓解。不过市场要熬过12月到来之前的“真空期”，波动仍难避免。特别是年底美国的银行会为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张。第二重压力来自利率预期的突变。就在一两天前，市场还认为美联储12月降息25个基点的概率超过60%（一个月前一度接近95%）。但此前美国政府停摆导致关键经济数据无法发布，美联储在“黑箱”环境下不敢轻易宽松。此外，美联储内部鹰鸽分歧罕见升级。波士顿联储主席Collins甚至表示继续维持高利率更为合适，短期降息需满足“更高门槛”。多位地区联储官员表达类似观点，而部分鸽派仍主张更快宽松。意见分歧让市场原本稳定的降息预期迅速瓦解，降息概率在短时间内从“几乎确定”掉到“一半机会”。利率预期的反转对科技股打击尤其大。本周美国科技股连续三日下跌即源于此，AI龙头表现疲弱，投资者因担心估值泡沫在利率不稳环境里变得更加脆弱，选择先行落袋。甚至有机构买入1288万美元特斯拉看跌期权，数小时获利40%，短线空头力量进一步推动波动。这轮美股下跌的关键是流动性短缺+利率预期不稳的双重冲击。流动性决定市场能否“喘气”，利率决定估值能否成立，当这两者同时动摇，美股面临收缩导致波动。随着12月停止缩表和财政资金回流，流动性压力将缓慢缓解，但在政策路径不清晰之前，美股市场情绪仍旧处于高波动时刻。

格隆汇11-14 16:56

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