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民银研究：年内第二次降息加快落地，稳增长信号积极释放

8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕， 8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。随后，常备借贷便利（SLF）各期限利率也下调10个基点。其中，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。继6月政策利率全面下调10bp之后，8月15日，7天逆回购利率、MLF利率再分别下调10bp和15bp，SLF各期限利率（利率走廊上限）也跟随下调10bp，实现三个月内两度降息，且此次MLF利率下调幅度更大，表明当前经济面临的压力进一步加大，亟需各领域政策加快协同发力，以强化逆周期调节，全力稳定经济增长。本次降息的时点和力度均超预期，释放了积极的政策信号，有助于引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，降成本、提信心、稳预期，推动经济回升向好。后续LPR报价跟随调降、全面降准、存量房贷利率下调等政策均在预期之中，并将适时落地，共同为国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。一、年内第二次降息加快落地的动因（一）经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，降息有助于强化逆周期调节、全力稳增长二季度以来，随着经济修复动能转换，“经济内生动力还不强、需求仍然不足”的矛盾凸显，PMI、物价、出口、房地产、投资、消费、就业以及信贷社融等指标均显示当前我国经济复苏势头放缓，经济环比下行压力不断加大。从PMI看，我国制造业PMI自4月以来已连续处于50%的荣枯线以下，非制造业PMI增速也呈逐月下降态势。历史上来看，当PMI 连续两个月低于荣枯线时，央行基本上会降准降息。伴随PMI指标整体走弱，在6月政策利率调降之后，降息再次启动。从物价看，7月CPI同比由上月持平转为下降0.3%，核心CPI涨幅虽扩大、PPI降幅收窄，但持续低迷的物价也使得实际利率水平偏高，增加实体经济融资成本压力。从外需看，按美元计价，7月我国出口、进口同比增速分别下降14.5%和12.4%，在美欧加息进程尚未结束、去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击下，未来我国出口形势仍不容乐观，内循环的动能潜力和运行效率需进一步提升。从刚公布的经济指标看，7月工业增加值同比增长3.7%，较6月回落0.7个百分点。7月社零同比增长2.5%，较6月回落0.6个百分点。1-7月固定资产投资同比增长3.4%，较上半年回落0.4个百分点。其中，基础设施、制造业、房地产投资分别同比增长6.8%、增长5.7%、下降8.5%；民间投资同比下降0.5%，仍处于负增长区间。7月全国城镇调查失业率5.3%，较上月上升0.1个百分点，各主要指标压力均加大。尤其是近日公布的7月金融数据超季节性回落，结构不佳。其中，新增人民币贷款3459亿元，在去年低基数基础上，同比大幅少增3498亿元，为2009年11月以来的单月新低，且票据融资和非银贷款成为主要支撑；新增社会融资5282亿元，比上年同期少2703亿元，为2016年7月以来的最低水平。M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差继续扩大，企业内在经营活力不足，企业投资动力降低，居民消费端低迷。特别是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，促内需、稳增长压力增大。去年在7月社融数据远不及预期的背景下，8月降息落地。今年，面对同样收缩的经济和金融数据，也亟需通过加快降息等举措来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好不断下降的风险，全力强化逆周期调节、支持实体经济稳固回升。（二）实体融资成本调降仍有必要，降息有助于扩投资、促消费和增强债务的可持续性当前企业盈利整体低迷，企业中长期贷款拐点到来，对信用扩张和经济修复的支撑力度边际下滑。7月企业中长贷增加2712亿元，虽仍有一定支撑，但同比少增747亿元，自2022年9月央行开始密集出台一系列稳信贷工具以来，首次出现同比少增，预计对公经营贷占比有望进一步提升。企业中长期贷款是驱动固定资产投资和经济内生修复的重要力量，其增长出现边际放缓，对经济的支持作用减弱。同时，居民端信用整体收缩（7月住户贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元，居民短贷和中长贷均呈现负增），政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此，央行通过调降SLF（利率走廊上限）、OMO和MLF利率，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，有效降低实体经济融资成本，以刺激投资和消费，稳定就业和激发民间投资活力，助力房地产市场复苏回暖；并加强货币与财政政策的配合，增强政府债务的可持续性，提升经济循环速度，为下半年国内经济的稳固运行创造良好的货币金融环境。（三）降息有助于推动信心修复、稳定市场预期，提升经济运行效率当前，信心不足仍是制约经济修复和运行效率提升的关键因素。短期内降息再度落地，也预示着后续维稳经济政策持续加码值得期待，其释放的稳增长信号，对于提振信心、稳定预期具有积极意义，有助于进一步扭转企业和居民部门的投融资偏好，提升金融资源配置效率、畅通经济金融良性循环。（四）国内物价保持低位，美联储加息接近尾声也为降息提供了空间 7月我国CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，CPI同比从年初的2.1%到目前转负，显示终端需求不强，货币政策的第一要务仍在稳经济增长。随着CPI转负，实体融资的真实利率水平也在提升，降息的必要性加大。同时，伴随通胀数据高位回落、非农就业人数连续低于预期，美联储加息周期或接近尾声，外溢影响有望减弱。二、MLF小幅加量续作，后续再度降准仍可期 15日，央行开展了2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本月有4000亿元MLF到期，MLF实现小幅加量续作10亿元，逆回购单日净投放1980亿元。（一）MLF小幅加量+OMO放量，对冲税期和地方债发行对资金面扰动 15日为纳税截止日，16-17日税期走款。伴随税期临近，14日资金利率整体上行，尤其是R001、DR001较11日上行幅度分别达到34、35bp。同时，伴随7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8-9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，也会回笼一定的流动性。为此，本月MLF小幅加量续作，尤其是短端OMO加量投放，有助于对冲短期税期高峰和债券集中发行对资金面的扰动。（二）资金面延续宽松、机构杠杆率高企和MLF需求降低下，MLF大量超额续作的必要性也不强本月MLF小幅加量续作10亿元，加量逐步降低，也主要源于在当前信贷投资节奏放缓、大行资金融出力度加大等因素影响下，资金面延续宽松，资金利率整体低于政策利率中枢运行。8月1日-11日，R007、DR007利率中枢分别为1.79%和1.72%，均低于7天期逆回购利率水平。 8月初以来，票据利率整体延续下行态势，8月11日，1M、3M、6M票据贴现利率分别为0.95%、1.3%和1.19%，处于相对低位，或预示着8月信贷投放可能仍偏弱。信贷节奏趋于平稳、同业存单到期量下降，均使得银行资负错配压力减轻，叠加降息、存款利率调降等，促进近期同业存单利率延续下行，8月14日1年期AAA存单到期收益率降至2.26%，与MLF的利差扩大至39bp，也使得银行对MLF续作的需求降低。此外，在货币政策维持稳健偏松预期下，当前机构加杠杆热情高涨，8月以来银行间质押式回购成交量均值在8.3万亿元，处于历史高位水平。高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，导致资金利率的大幅波动。为此，8月MLF小幅加量续作，在给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期下，也可给机构加杠杆行为降温，维护市场稳定运行。（三）年内再次降准可期，置换MLF仍有必要在降息再次落地之后，年内（尤其是四季度）仍有望实施一次全面降准，幅度或在0.25-0.5个百分点。一是下半年经济稳固回升需要一定过程，通过降准向银行体系提供长期流动性、优化资金结构、降低资金成本，引导继续加大对实体经济的支持力度是应有之义。二是下半年MLF到期量大，政府债发行提速，为保证市场流动性合理充裕，降低负债成本，存在以降准置换MLF的必要。7月末MLF余额已达到5.2万亿元，处于历史较高水平。8-12月合计有2.8万亿元MLF到期，各月依次有4000、4000、5000、8500、6500亿元。考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和缴税等造成的流动性缺口分布情况，在OMO和MLF适时加量续作之外，不排除在四季度实施一次0.25-0.5个百分点的降准予以置换，达到政策协同、稳流动性和降成本的多重目的。三是受再度降息、LPR下调和存量房贷利率逐步调整等影响，银行净息差将进一步承压，也需要通过降准来继续降低金融机构的资金成本，并在流动性稳健宽松下维持低成本的市场利率，缓解其净息差持续收窄的压力。四是伴随一揽子化债举措推进，隐性债务将显性化，亦需要维持宽松良好的金融环境来降低债务成本，予以配合支持。五是在结构性流动性短缺框架下，为给银行体系定期提供长期稳定资金，每间隔大概半年左右，央行一般也会通过降准来深度释放一次流动性。在3月底降准后，四季度再次落地概率较大。三、MLF再度降息后，本月LPR报价将同步下调 MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率大幅下调15bp的情况下，8月1年期和5年期以上LPR报价或将实现15bp的调降。为稳增长、降成本、提信心，在政策利率和LPR报价再度下调下，贷款利率进一步下行空间打开，存款利率继续引导下调也在预期之内。但从今年上半年的利率演变也可以看出，3月新发放的企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别较年初下调2bp、12bp，6月二者利率则分别较3月下调0bp和3bp，企业贷款利率有所企稳，个人贷款利率下行幅度明显收窄。考虑到收益和成本的平衡，稳息差、优结构和防风险等因素，后续新发放贷款利率的降幅整体有望放缓。存量房贷利率下调成为重要方向，但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。在实施路径上，预计仍需央行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率，基准利率仍将参考LPR基准利率的走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。四、降息再度落地对市场的影响 1年期MLF利率和7天逆回购利率作为重要的政策利率，其调整具有风向标意义，对信贷市场、债券市场、汇率市场等均会产生影响。债市影响：央行降息消息公布后，债市出现明显上涨，银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5bp。从历史上看，降息落地后的T+5、T+10期间，10Y国债和国开债收益率的最高降幅接近15bp，T+10日的多次变动均值在-3bp附近。在利率中枢整体下移、流动性宽松、经济复苏进程缓慢和前期踏空的债券投资资金加速进场等因素叠加作用下，债市利率或“易下难上”。汇市影响：央行宣布降息后，在岸、离岸人民币汇率分别下跌至7.28和7.31附近，日内贬值逾300点，汇率贬值压力加大。此次降息也显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中，以我为主，将内部均衡置于优先位置，以实现稳增长、扩内需目标。但降息并不意味着人民币必然贬值，后续仍主要取决于国内经济恢复情况及国际流动性环境变化。股市影响：从历史上看，降息对A股市场短期走势影响有限，有利于与利率密切度较高的顺周期产业及保险、券商；对商业银行而言，息差有望减少，能否实现以量补价还有待观察；对于中小市值股及科技成长股而言，其与市场流动性相关性较强，未来降准有利于高科技成长股表现。房市影响：降息有助于5年期以上LPR调降，会对房地产融资链条起到一定改善作用，但具体改善幅度，仍需持续观察和其他配套措施综合发力。

金融界2023-08-16

消费数据强劲加息担忧再起，美股普跌！纳指100ETF（159660）低开跌逾1%，连续3日吸金合计超1900万元！顶级机构继续加仓全球科技龙头！

股仍是重要加仓标的】华尔街顶级投行和对冲基金都已陆续披露二季度13F报告，持仓情况浮出水面！美股科技股仍是重要加仓标的，摩根大通大手笔增持微软、Meta和谷歌，花旗也增持了微软近三分之一，瑞银提高了亚马逊、英伟达和谷歌的仓位，桥水猛买中国ETF和拼多多。【科技巨头最新财报陆续发布，多数业绩亮眼】中报业绩方面，整体来看，美股科技巨头二季度业绩表现亮眼。特斯拉二季度营收劲增47%，亚马逊二季度净营收同比增长11%至1343.8亿美元，高于市场预期的1316.3亿美元，谷歌、Meta业绩亮眼，微软营收净利同比也录得增长。随着美国科技股反弹的势头不断延续，积极的观点认为科技股已经进入了新一轮牛市。具体到美股互联网科技公司的业绩及经营情况，光大证券表示，2023二季度美股互联网公司业绩普遍超预期： 1）Meta：净利润同比上升16.5%，时隔六个季度转正；DAU和ARPU驱动广告收入强劲复苏，Reels提供潜在广告收入增量；24年计划加大AI相关资本支出。 2）微软：智能云部门收入同比增长14.7%增速放缓，24财年资本支出将逐渐增长；Copilot商业版定价，Azure收入占比提升，AIGC在业绩端的潜力尚未完全体现。 3）谷歌：广告收入同比上升3.3%增速转正，云业务增长强劲，23M5谷歌I/O大会密集发布AI进展，AI与谷歌应用生态紧密结合。 4）亚马逊：降本增效下资本支出持续下降，AWS的利润驱动力从优化支出逐渐转向差异化的AI功能部署。（来源：光大证券《美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）：23Q2美股互联网巨头财报-AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放》）根据方正证券的统计，2010年以来纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数年化收益率分别为13.5%、10.3%和9.2%。分解来看，盈利稳定增长是美股长牛的根基，2010年以来纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数盈利年化增幅分别为14.3%、8.7%和6.3%。数据来源：方正证券从资产配置角度来看，投资全球科技巨头一定程度上可以帮助国内投资者有效分散风险；短期在CPI回落、FOMC紧缩货币政策拐点的背景下，美科技股行情值得期待。纳指100ETF（159660）及联接A（018966）、联接C（018967）是一键布局美科技股的有效工具。纳指100ETF（159660）跟踪纳斯达克100指数，在人工智能的时代浪潮之下，目前全世界AI领域布局和积淀最领先、最深厚的科技巨头仍然集中在纳斯达克，比如微软、谷歌、英伟达、Meta等等，这些AI巨头无一例外都是纳斯达克100指数的前十大权重股，纳斯达克100指数前十大权重占比超59%，龙头属性集中。纳指100ETF（159660）管理费0.5%/年，托管费0.15%/年，明显低于市场主流的费率结构，费率优势明显，省到就是赚到。（风险提示：以上指数成份股仅作展示，不代表任何形式的个股推荐！）【始于纳斯达克，更胜于纳斯达克！】根据公开资料，纳斯达克指数包含100家在纳斯达克上市的非金融公司，纳斯达克市场自诞生以来成功孵化出了一大批科技巨头，被广泛认为是培育创新型、科技型、成长型公司最成功的投资市场之一。作为纳斯达克市场的旗舰指数，纳斯达克100指数长期涨幅明显跑赢纳斯达克指数。自1991年起，纳斯达克100指数30多年来年化收益14.13%，明显高于纳斯达克的11.65%。（数据截至2023.6.30）数据统计区间1991.1.1-2023.6.30 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。纳指100ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于纳斯达克100指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-16

就在刚刚！中国央行重磅出手:向市场释放近3000亿人民币中间价惊现极为罕见一幕

于预期的人民币中间价。 8月16日，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，中国央行进行人民币2990亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有人民币20亿元7天期逆回购到期，实现净投放人民币2970亿元，规模创2月份以来最大。中国人民银行周三授权中国外汇交易中心公布，8月16日人民币对美元中间价报7.1986，这一水平远远强于市场预期的7.2878。在中国央行周二出人意料地降息后，人民币兑美元汇率濒临跌至16年低点。 (图片来源：彭博社) 由于美联储仍在收紧政策以抑制通胀，10年期美国国债与中国国债之间的收益率差距达到2007年以来的最大水平。随着国内投资者在海外寻求更高的收益率，这助长资金外流。景顺资产管理亚太区(日本除外)全球市场策略师David Chao表示：“中国货币政策制定者需要平衡：在不造成资本外流的情况下，通过降低利率来支持国内经济。” 随着消费者支出、工业产出和投资增长放缓，此次降息表明，政策制定者越来越担心经济前景恶化。大型房地产开发商碧桂园现在面临债务危机，房屋销售继续下滑。对危机蔓延的担忧也蔓延到金融领域。中国人民银行的任务是保持货币稳定，同时致力于提振经济——这两个目标经常会发生冲突。人民币疲软可能会削弱中国资产对海外投资者的吸引力，而考虑到收益率差异，中国企业可能不愿将外币兑换成人民币。期权市场对人民币的看跌情绪加剧，离岸一个月美元-人民币隐含波动率徘徊在4月以来最高水准附近。在岸人民币也接近每日中间价设定的交易限制的低端。这些进一步的迹象表明，如果任何支持人民币的政策行动不能迅速到位，看跌的押注可能会进一步升温。做空人民币的交易员也将对国有银行进一步抛售美元以帮助支撑人民币保持警惕。中国当局其他工具包括卖出美元，或在远期市场增加做空人民币的惩罚性成本。

天马行空 1评论2023-08-16

探寻叙事轨迹：如何介入早期Alpha项目？

阱。游戏内资产的超级金融化意味着纽约的对冲基金可以为一个在游戏中努力的公会成员支付报酬。赚取游戏内收益的模式依赖于游戏内资产的流入流动性。有时，这种流动性来自投机者和机构。在 2021 年 7 月和 2022 年 1 月之间，许多投资者在观望中形成了信念，并撰写了关于该行业如何发展的论文。创始人们也会意识到在构建 DeFi dApps 方面的困难，并相信游戏是下一个大趋势。就像今天许多创始人都在涉足人工智能一样。真正的风险在于 2022 年 1 月之后的 18 个月。你看到了上面的图表中新用户数量的平稳下降吗？这是所有 Web3 原生游戏应用的用户基数在缩小。在边缘构建的工具，比如“Web3 游戏的 Steam”之类的东西，很快就难以找到用户。这种对短期价格上涨对实际消费者需求的误解是我们看到的许多创始人陷入的陷阱。创始人面临的风险是，如果没有吸引力，在当前的市场环境下很难进行后续融资。创始人很可能是在正确的市场上错过了正确的时机。对于创始人来说，危险在于在足够的关注或资本流入该类别之前就关闭业务。作为风险投资者，一方面，你会看到流动市场对交易者给予了巨大回报，另一方面，你将与一群与你一起涉足该主题的创始人竞争。这对任何参与者来说都不是一种愉快的经历。我的观点是：市场通常会在短期内对叙事定价。鉴于 Web3 投资的流动性特点，流动性资产可能在一个季度内退出。鉴于风险投资的非流动性特点，当产品上线时，创业公司可能没有市场可以利用，因为产品需要时间发展。这往往意味着慢性死亡，并对用户的回归进行赌博。产品实际上成为对“牛回”的赌注。例外情况是当一个类别扩大到拥有足够感兴趣的用户，并且你构建了独特的东西。有些具有讽刺意味的是，DeFi 已经跨越了鸿沟。在 300 万用户的规模下，构建 DeFi 的创始人不再担心新用户进入市场。进行风险投资的加密原生投资者要么是欣赏者，要么是先行者。他们要么具有分发和影响力来开创一个新的类别，要么有远见，了解到一个全新的行业正在崛起。如果仅凭价格行动作为驱动力来制定新的论点，那么他们进入市场的时机就非常晚了。很可能他们看不到退出机会，除非这是一个可以扩展到 IPO 或被收购的业务。而这两种情况在代币领域都很少见。影响创始人的另一种方式是商业模式演变。例如，由于 Blur 等免版税市场的出现，去年 NFT 的有效版税率已从约 2.5% 降至 0.6%。截至撰写本文时，约 90% 的 NFT 交易不收取任何版税。从本质上讲，这意味着任何建立在大量传统艺术家将进入该行业的想法基础上的企业会彻底消失，而他们反过来需要工具来创造收入。去年，随着模式的转变，无数创作者经济企业不得不转向。对于所有新兴技术而言，混乱是加密世界的一种生活方式。免费让我们退后一步，回到 2000 年代末。在学校度过漫长一天之后，你登录 Facebook 与朋友聊天。YouTube 上有无数有趣的视频。在这些活动中散布着广告，但你很少为这些事情支付一分钱。互联网在你付费之前就已经形成了习惯。相比之下，Web3 对所有权和独占的迷恋使我们创造了小规模的用户群体。根据他们的博客，Arkham Intelligence 拥有超过 10 万用户。Nansen 的 V2 产品今天已经注册了超过 50 万用户。Dune 拥有业内最大的数据科学家社区之一。它们之间只有一个共同点：免费。互联网的天才之处在于让用户不承担大部分行动的成本。作为回报，它获得了影响力。Web3 的巨大危险在于每次互动所需的成本有多高。对于不需要在线社交的用户来说，花费 8 美元购买区块链上的图像并不吸引人。对于几十年来免费拥有电子邮件地址的用户来说，为什么要花费 50 美元购买 ENS？Axie Infinity 最初需要花费 1200 美元购买 NFT 才能玩游戏。公会模式依赖于这个高门槛。去年，他们发布了一个免费游玩的版本，意识到保持这种高门槛的危险性。在今天，Reddit 将这种"免费"和"拥有"结合得非常巧妙。作为一个拥有 4 亿月活跃用户的社交网络，Reddit 是一个巨头。到目前为止，大约有 1500 万个钱包收集了他们的收藏品。这大致是 DeFi 用户在高峰月份的两倍。具有特定年份和特征的帐户被允许从 Reddit 购买收藏品。在这种情况下，大多数用户仍然使用"免费"产品，只有一小部分用户在铸造、交易和拥有收藏品。分发是一个通过已经运行了 18 年的网站解决的。 Rabbithole 和 Layer3 非常符合这一模式。它们不向用户收费，而是向那些足够好奇以在链上探索新机会的人提供价值。根据 Layer3 创始人的推文，该产品为对加密货币感兴趣的人提供了大约 1500 万次链上操作。产品战略的转变已经在发生。如果你访问 Beam.eco，你会看到一个在不到 10 秒钟内设置好的钱包。Asset.money 帮助你用不到三次点击就收集 NFT。用户不必担心 Gas 费用、入口或设置钱包。当然，这里存在安全权衡。这与电子邮件从每个人都运行自己的服务器转变为由 Hotmail 和 Google 等服务提供商运行的第三方服务器类似。对销贸易还记得我说过，仅凭叙事无法确定加密风险投资的时机吗？逃脱这个陷阱的方法是书中最古老的伎俩：吸引用户群体并长期保持；在长时间框架内稳定积累价值。行业中的一些代币已经成功做到了这一点。提到 DeFi 领域，我就会想到 Uniswap。尽管版税遭到攻击，OpenSea 仍然保持着相关性。风险投资领域的尾部是一个关于注意力和资本如何以及何时流动的大赌注。摆脱对投资者或投机者资本的不健康依赖的唯一方法是利用所有企业都可以获得的最纯粹的资本形式，即他们的客户的注意力。随着风险投资的收缩，越来越多的初创公司（和协议）将不得不寻找关心他们产品的用户。我找到的最相关的例子是 Manifold.xyz。该产品专注于帮助创作者相对轻松地铸造 NFT。根据 TokenTerminal 的数据，上个月他们的手续费超过了 100 万美元。它是表现做好的吗？可能不是。在当前市场中相关吗？绝对是。我发现在许多成功度过市场周期的参与者中有一个共同点，那就是他们的先发优势。这是一个反复出现的故事。小团队在市场情绪达到高峰时进入一个行业。他们看到市场正在逐渐萎缩。通常只有不到五个参与者愿意在竞争离开时继续建设。当注意力和资本回归时，他们是最有可能扩大规模的人。通过这个视角来看，只要你能够生存下来，那些大投资者放弃的叙事就是你应该参与的。一段时间以前，加入 Web3 很“酷”，现在提到你在这个行业工作可能会让人感到尴尬。团队感到有必要编造统计数据来保持相关性。我们经常看到创始人通过空投，驱动交易量来夸大自己的产品。对于创始人来说，这是一个生存的备忘录。了解押注于叙事的 VC 和深入挖掘你所在板块的 VC 之间的区别。早期进入市场本身就是一种护城河。但这也意味着需要有几个月或者更长的时间，才会有人对你的产品产生信仰。你的大部分推销将成为投资者教育课程。这既是一种福音，也是一种诅咒。在所有同行都倒闭的市场中，生存才是最终的游戏。将开支保持在最低限度以求生存通常是正确的做法。消费者的关注往往先于投资者的资金。在向投资者推销产品之前，与用户交流有助于在产品上进行迭代。如果在一个有意义的时间范围内找不到产品市场契合度，结束业务是有意义的。鉴于加密市场是一个流动性很强的市场，投资（时间或金钱）需要了解自己处于叙事的哪一个阶段。陷阱通常在于花费多年时间在一个正在崩溃的板块上。就我个人而言，我不认为 Web3 游戏已经结束。它的故事仍然由无数仍对这个板块有信念的创始人书写。陷阱在于混淆了公开市场的价格行为和私人市场的投资机会。当产品上市时，叙事可能就已经死了。后续融资可能会消失。消费者可能不关心。这是许多创始人在未来几个季度中将不得不面对的一场艰苦战斗。来源：金色财经

金色财经2023-08-16

银河证券：年内降息、降准均仍有空间

债加速发行，可能引起的流动性紧张将部分对冲降息对实体经济的推动作用，因此9月央行可能再次选择降准释放长期流动性，加大逆周期调节，配合财政政策协同发力。

金融界2023-08-16

罕见！中国竟然暂停公布青年失业率数据当局愈发担忧经济？

调至1.8%。据中国人民银行消息，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日人民银行开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%，此次分别下降15个和10个基点。 “今天的降息表明，当局对宏观经济状况的担忧正在加剧，”荷兰国际集团的Robert Carnell在一份报告中说。“但这并不意味着他们将采取非正统的政策措施。” 在截至6月份的三个月里，经济增长率从1-3月份的2.2%下滑至0.8%。这相当于3.2%的年增长率，这将是中国几十年来最低的增长率之一。中国政府正试图在不诉诸大规模刺激的情况下重振经济活动，可能是担心债务水平再次上升，他们担心债务水平已经高得危险。在政府加强对开发商债务水平的控制后，中国庞大的房地产行业出现了滑坡，这阻碍了这一增长。当买家担心可能的失业，以及他们支付的住宅是否可能暂停时，他们不愿承诺。中国当局承诺帮助企业家，试图重振企业和消费者信心，但尚未宣布重大支出或其他政策变化。政府也在努力恢复外国投资者的兴趣，但商业团体表示，由于反间谍规定扩大后企业地位的不确定性，企业正在重新定向或推迟投资。中国7月份出口较上年同期大幅下降14.5%。中国国务院总理李强在5月份表示，有信心实现执政党提出的“约5%”的年度增长目标。要实现这一目标，下半年的增长需要明显强于上半年。

风起2023-08-15

一文详解加密抵押贷款它们如何运作？

贷款来控制他们对加密货币的敞口，并可能对冲重大的价格变化。此外，借款人在将资金用于有用目的的同时，继续面临可能的加密货币价值增长的风险。此外，通过连接传统金融和数字世界，这些抵押贷款增加了加密货币在常规交易中的效用。加密货币所有者可以通过使用数字资产为房地产等项目提供传统融资，从而实现投资组合多元化。借款人可以直接利用其资产作为抵押品，而不是在交易所出售加密货币，从而避免潜在的交易复杂性。与加密货币支持的抵押贷款有关的风险加密抵押品的波动性、不确定的法规、安全风险以及评估风险回报率的需要都凸显了考虑加密抵押贷款的复杂性。加密货币的波动性可能会导致贷款期限内抵押品价值的大幅波动，这是令人担忧的根本原因之一。这些市场波动可能会导致追加保证金，迫使借款人增加抵押品或进行风险清算。此外，基于加密货币的金融产品的监管框架仍处于起步阶段，根据司法管辖区的不同，其影响也不同。这种不确定性可能会影响这些协议的稳定性和合法性。此外，安全漏洞可能会危及用作抵押品的数字资产的安全。借款人必须充分了解条款和条件，包括利率、成本和潜在的税收影响。鉴于目前的情况，个人在确定获得抵押贷款是否是明智的决定时，应考虑总风险回报比。风险回报率将投资的潜在利润与其潜在损失进行比较。它是通过预期收益除以预期损失来确定的，它可以帮助投资者根据预期回报与潜在风险之间的比率来确定商业机会是否值得追求。来源：金色财经

金色财经2023-08-15

互动| 云天化：公司自2019年尿素期货上市以来便持续开展尿素套期保值业务

开展尿素套期保值业务，坚持套保原则，以对冲尿素现货价格可能下跌的风险。公司配备了套期保值业务团队，建立了规范、完善的决策、审批、风控等管理体系。

金融界2023-08-15

知名基金经理16亿做空美股大盘！《富爸爸穷爸爸》作者：抛售美元买入黄金比特币将涨破10万

预测比特币将涨破10万美元。伯里旗下对冲基金Scion Asset Management向美国证监会(SEC)提交的13F文件显示，该基金第二季买入名义价格7.39亿美元的景顺(Invesco)纳斯达克100指数ETF(QQQ)卖权，并买入名义价格8.86亿美元的SPDR标准普尔500指数ETF(SPY)卖权。 (来源:WhaleWisdom) 路透社报道称，鉴于监管申报文件并未要求披露购买选择权的价格、履约价、到期日等，目前尚不清楚Scion Asset Management近期押注的部位表现如何，也不清楚这些期权是直接持有，还是作为涉及其他可能被卖空期权的一部分。尽管伯里采取做空布局，但值得关注的是，市场原本预期美联储激进加息将导致股市泡沫化的一幕未发生。科技业蓝筹英伟达(NVIDIA)、Meta公司等股价大幅上涨，推动今年美股的涨势。标普500指数今年升幅约17%，纳斯达克100指数升幅约39%。伯里尚未针对做空行动公开回应，不过回顾今年1月的观点，他曾发推预测美国可能会陷入衰退，促使美联储降息，政府刺激经济，导致通胀再次飙升，但目前尚未出现他所说的情况。清崎与伯里有着相似的观点，他周二(8月15日)凌晨在推特写道：“比特币将涨破10万美元。” 他继续展望：“多年来一直说黄金和白银是上帝的钱，比特币是人民的钱。如果股市和债券市场崩盘，黄金和白银就会暴涨。如果世界经济崩溃，黄金将达到7.5万美元、白银6万美元的水平。” “美国债务太高，妈妈、爸爸和孩子们有麻烦了。希望我错了，请保重，”他最后强调。 (来源:Twitter) 比特币近一个多月来持续在28500-30000美元之间盘整，据The Block数据，比特币30天价格的年化波动率目前已下滑至15.5%创下历史新低，且交易量也持续下滑。由于比特币历史告诉加密市场，如此低迷的交易数据通常会在未来迎来波动率的大幅变化。尽管大家都清楚，过去经验中上涨的次数比较多，但碍于全球经济的不确定性，投资者仍须谨慎思考。

小萧2023-08-15

【直击亚市】中国央行坐不住了！经济危险信号不断，人民币急跌黄金守在低位

管理公司之一未能按时付款，专注于中国的对冲基金出现前所未有的亏损，以及通货紧缩的威胁。美国股市隔夜交投清淡，科技股录得两周来最好的一天，交易员们在权衡美国经济软着陆的前景。受人工智能宠儿英伟达和其他科技巨头推动，纳斯达克100指数周一上涨1.2%。小型股周一承压，罗素2000指数触及一个月低点。本周晚些时候的焦点将是美联储最新政策会议纪要，交易员将寻找美联储下一步行动的线索。原本押注今年政策转向宽松的投资者不得不调整押注，因为官员们暗示将在更长时间内维持利率在高位。同样在新兴市场，一名民粹主义者在初选中出人意料地赢得强有力的支持，导致阿根廷本已陷入困境的债务进一步下滑。这位民粹主义者誓言要烧毁阿根廷央行。陷入困境的政府同意将货币贬值18%。其他方面，油价上涨，金价守在3月以来最低收盘水准附近，因交易商降低了对美联储明年及以后降息的预期。

风起2023-08-15

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