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IC、IM主力齐升水，中证500ETF（510500）、中证1000ETF（512100）双双获资金连续5日增配

金融界2023-01-19

2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿

）：A股多上涨；成长风格，从大盘成长到小盘成长；日常消费、信息技术、新能源等偏成长性行业。　　　　类似的，港股市场上，美债收益率下降（黄色区域+红色区域）的阶段，医疗和信息技术多有超额收益。　　　　总的来看，如果2023年美债收益率和美元指数均加速下行，进入左下角象限的概率较大，则A股上涨概率较大，成长风格相对占优，那么类似信息科技、医疗保健等偏成长性的方向相对占优。　　04 　　外资回流，股市资金供需转净流入——股市流动性展望　　1. A股投资者结构及当前各类资金仓位如何？　　A股投资者机构化进程持续进行中，2022年机构持仓占比相比2021年继续稳步提升。具体来看，自由流通市值口径下，截止2022Q3机构持仓占比53.36％，其中，公募基金、私募基金、外资持仓分别占比15.55％、9.86％、8.79％。　　　　2022年以来，市场波动较大，部分资金的仓位随着市场调整发生变化。那么，各类资金仓位如何变化，当前又处于怎样的历史水平？　　· 公募基金：仓位窄幅波动　　2022年以来，公募基金季报仓位虽有所变化，但基本处于历史中等偏上水平的窄幅区间波动，主动偏股公募基金平均仓位约85％-87％，显示主动偏股公募基金通过调整仓位进行择时的动力并不强。其中，普通股票型、偏股混合型基金的平均仓位分别较年初下降1.23％和1.61％；分别处于2019年以来的36％分位和50％分位。　　　　· 私募基金：仓位波动较大，年末处于历史高位　　2022年以来，私募基金收益波动剧烈，根据招商私募综合指数计算的2022年收益率为-9.65％，而私募基金的仓位随着市场的波动也出现了较大变化。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，主观多头策略型私募仓位在年内经历了大升大降后，在2022年末平均为81％，处于2019年以来的81％分位，为较高水平。　　　　· 保险：2022年11月仓位触底回升　　2022年以来，保险资金投资股票和基金的占比一波三折，基本处于历史低位，10月降至 2019年以来的最低水平；11月触底回升。具体来看，截止2022年10月末，保险资金运用余额中，投资于股票和基金部分的比例为11.84％，较年初下降了0.86％，为2018年以来的次低水平，近略高于2018年12月的仓位（11.71％）。最新数据显示，2022年11月保险仓位触底回升，升至12.84％，较11月提升了1％。　　　　· 外资：年度持股占比为2017年以来首次回落　　2022年在海外流动性紧缩环境下，外资持股在A股占比有所下滑，2022年9月末外资持股规模约3万亿元，占A股总市值的比例约4.3％，较上年末的4.59％下降0.3％。从外资所持人民币金融资产结构来看，股票仓位在2022年也有所下滑，不过仍处于历史较高水平。截止2022年9月末，外资所持人民币金融资产中，股票占比31.84％，相比年初的36.4％下降4.56％，处于2013年以来的69％分位。　　　　总结来说，私募基金仓位在2022年末已经升至2016年以来的88％分位，为近几年的较高水平。相比之下，保险资金仓位尽管在2022年11月触底回升，不过仅为2016年以来的中等水平（56％分位）；外资和公募基金2022Q3的仓位则为2016年以来的中等略偏上水平。　　　　2. 资金供给端　　· 公募基金　　2022年由于市场波动加剧，赚钱效应减弱，居民申购基金热情下降。1-11月股票型和混合型老基金净赎回1865亿份，综合老基金的平均单位净值和平均仓位估算，1-11月老基金资金净流出960亿元，其中9-10月公募基金老基金为净申购，11月随着市场反弹再度转为净赎回。2022年内累计新发偏股类公募基金规模为3670亿元。综合新发基金和老基金申赎，则2022年公募基金增量规模累计为2710亿元。　　　　从历史数据来看，在经历了公募基金发行的爆发期后，随着市场调整公募基金发行会明显降温，降至历史低位。而后期随着市场反弹，当万得全A达到前期基金密集发行期的成本后，公募基金发行会有小幅回暖（图中红色圈的位置，2009年6月、2015年10月）；而当市场开启新一轮上行周期并有效突破成本线后，公募基金发行会迎来新一轮爆发（图中蓝色圈的位置，2014年8月、2020年1月）。在本轮公募基金爆发周期中，2021年下半年公募基金发行开始放缓，2022年以来随着市场调整，基金发行降至历史低位，下半年随着市场重新回到最近一轮公募基金爆发期的成本线，基金发行小幅回暖。　　展望2023年，预计随着A股转好，公募基金发行情况有望较2022年回暖，但是在经历2022年的调整后，随着市场反弹存量基金的赎回压力也会有所增大。假设2023年老基金累计赎回比例从2022年的3.5％扩大至5％，结合仓位估算，2023年老基金赎回造成资金流出规模约2040亿元。新发基金方面，参考历史，在2017年9月-2018年1月突破前期成本线后，基金月均发行规模相当于前期最低单月发行规模的7.5倍，本轮基金发行缩量以来，偏股类基金单月最低发行规模96亿，按照此倍数计算，为720亿元。据此，假设2023年月平均新发行700亿份，则新发基金带来增量资金约8400亿元，按照平均85％仓位则对股市贡献的增量资金7140亿元。因此综合新发基金和老基金申赎两个因素，2023年公募基金净增量规模约5100亿元。　　　　· 私募基金　　2022年以来，受市场环境影响，私募基金新增备案情况整体放缓。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，私募仓位波动较大。据此估算，年内前11个月私募基金大约净流出2190亿元。　　展望2023年，市场有望企稳回升，且私募基金是比较灵活的资金；考虑到近两年“公奔私”热潮为私募基金带来新的增量，预计基金规模有望回升，假设年度增速为4％，则年末私募证券投资规模将超过6.4万亿元。如果主观多头策略型私募仓位按照平均70％估算，私募基金整体仓位需要在此基础上打六折（参考2020年官方公布的私募仓位数据），则2023年私募基金带来增量资金约1040亿元。　　　　· 银行理财产品　　2022年开始，资管新规正式实施，银行理财的发展步入新阶段。受市场影响，2022年银行理财发行显著放缓。数据显示，2022年1-10月银行理财发行产品数量较去年同期减少近50％，不过从银行理财存量规模来看，截止2022年二季度末，银行理财存续规模29.15万亿元，相比年初稳中略增1500亿元，同比增长12.98％。　　　　理财产品的配置结构方面，2022年上半年为应对市场波动，银行理财增加了对现金及存款的配置，对权益资产的配比稳中略降，且减少了对于债券的配置。具体来看，2022年6月末，银行理财资产配置中债券资产占比67.9％，较年初略降0.5％；权益资产配比略降至3.2％，降幅较此前已明显收敛；且新发的银行理财中超过8％为基础投资资产中含有股票的产品。　　考虑到银行理财的发行情况和市场变化，如果按照全年银行理财规模12.98％的增速以及3.2％的权益投资比例估算，则2022年银行理财为股票市场贡献的增量资金为1220亿元。展望2023年，随着市场企稳回升，银行理财产品收益有望得到改善，带动银行理财规模稳中有升，保守假设全年规模增速为13％，权益投资比例提升至3.5％，则2023年银行理财为股市带来增量资金规模约1490亿元。　　　　· 信托产品　　经历了四年的调整，信托行业在功能和结构上已经发生深刻的变化，并且信托全行业的资产规模已经在2021年末实现止跌，意味着信托行业新业务增量和旧业务的压缩已经达到一个相对平衡的状态。2022年以来，信托全行业资产规模有所回升，上半年增加5600亿元。不过资金信托规模上半年先降后升，2022年9月末资金信托余额15万亿元，同比减少4.2％；资金信托中投资股票的比例为4.31％，较年初下降0.51％。据此估算，前三季度信托资金在股市进出基本持平。　　展望2023年，随着A股好转上行，综合目前信托行业现状，预计未来资金信托的规模有望止跌企稳，而投资股票的比例会有所提高。假设2023年同比增速回升至4％，投资股票的比例平均4.5％，则保守估计2023年信托带来增量资金为270亿元。　　　　· 保险资金　　2022年6月以来，保险公司保费收入增速已经转正，带动保险资金运用余额增速回升。截至2022年11月，保险资金运用余额24.8万亿元，同比增速8.96％；较年初增长了6.8％。其中投资股票和基金的比例12.84％，相比年初提升了0.14％。据此计算，前11个月保险资金对A股贡献增量资金为1460亿元。　　展望2023年，预计随着疫情影响减弱，保费收入端会有所好转，在此情况下，保险资金运用余额预计保持温和增长；而考虑到股市有望企稳回升，保险投资股票和基金占比可能小幅提高。假设全年保险资金运用余额规模增速10％，以股票和基金投资比例平均12.5％计算，则2023年有望带来增量资金约2400亿元。　　　　· 社会保障资金　　不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款。2022年划拨给社保基金的彩票公益金为402亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20％计算，则2022年社保基金增量资金165亿元。　　基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。最新数据显示，所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，截止2022年9月末，基本养老保险委托合同规模1.6万亿元，假设其中年底之前这部分资金90％到账，投资比例20％，则保守估计全年增量资金规模310亿元。　　截至2022年6月，全国企业年金实际运作金额为2.73万亿元，按照8％的股票投资比例计算，上半年贡献增量资金约150亿元。从历史数据看，一般一季度增量规模较高，考虑到企业年金规模扩张，保守估计2022年全年增量资金规模270亿元。　　近几年职业2022年规模增长加快，规模增速经历了先升后降的过程，2021年底职业年金规模1.79万亿，如果按照2022年增速15％计算，假设职业年金投资股票比例与企业年金相当，则年度增量资金约215亿元。　　综合以上各类保障类资金，2022年社会保障类资金贡献增量资金约960亿元。　　展望2023年，以上各类养老金大概能够维持年均900多亿相对稳定的增量贡献。而边际变化可能主要来自个人养老金的落地实施带来的增量。　　2022年11月4日，多部门密集出台4项个人养老金政策，标志着个人养老金制度正式落地实施，近期各家券商、基金、银行也积极进行各类产品平台相关测试。个人养老金享受一定政策优惠。一方面，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。另一方面，多家基金公司表示，对旗下符合要求的养老目标基金增设Y类份额，并修改基金合同和托管协议中对应的条件，Y类基金份额是仅面向个人养老金，根据相关规定可通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额，且对Y份额管理费实行五折优惠。　　根据目前政策安排，国内个人养老金将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场，养老金投资注重投资的稳健长期性。个人养老金的落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。　　通过对基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件做出基本假设，预计2022-2023年个人年度累计缴费上限规模可能达到1290亿元，如果按照初期5％比例投资股票，则为股市带来增量资金规模上限约65亿元。　　综合养老金三支柱，预计2023年可以带来增量资金规模合计约1020亿元。　　　　· 境外资金　　2022年受美联储加息缩表的影响，外围流动性环境收紧，外资呈现出较大波动，不过年末随着人民币升值和美联储加息放缓，北上资金加速回流，全年累计净流入900亿元。外资持股占比在年内整体下滑，截止2022年9月末，外资持股占A股流通市值的比例降至4.95％，较年初下降0.47％。北上资金持股占比在三季度进一步下滑5％以下。　　展望未来，随着美联储加息逐渐步入尾声，美债收益率回落，中美利差有望重回扩大。且随着美国衰退概率增大，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。外围流动性环境改善叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，外资将继续回流A股。另外，进一步扩大股票互联互通标的范围的相关调整已经进入准备阶段，年内有望落地，届时将成为引导外资流入A股的另一驱动因素。　　综合以上两个因素考虑，如果按照外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计带来增量资金约3280亿元。　　　　· 融资资金　　2022年内融资资金累计净流出2675亿元，年末融资余额占A股流通市值的比例约2.28％。融资资金整体属于顺势资金，其资金流向主要取决于市场表现。展望2023年，假设A股能够走出结构牛行情，2023年股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4％左右，据此估算，则2023年融资资金有望净流入2790亿元。　　　　· 股票回购　　2022年上市公司回购持续发力，2022年累计回购规模约1031亿元。近几年上市公司回购实施规模的高点一般滞后于回购预案高点1-2个月，2022年上市公司公布预案的计划回购上限规模达到2265亿元。展望2023年，参考近几年回购规模，且考虑到近几年回购已经成为一种常态，保守估计2023年回购规模仍有可能达到近1000亿元。　　　　3. 资金需求端　　· IPO 　　2022年疫情拖慢了IPO进度并导致市场主体融资需求转弱，以及在上半年新股出现大面积破发后发行人持观望态度。以发行日期为参考，2022年累计共有400家公司进行A股IPO发行，对应融资规模5222亿元，低于2021年的6000多亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模863亿元、1763亿元、2437亿元、174亿元。由此来看，北交所发行规模整体仍较低，短期对市场的边际影响相对有限。　　展望2023年，IPO全面注册制有望落地实施，加上疫情影响减弱，预计全年IPO规模会有所回升。2022年北交所IPO数目44家，在加强国内供应链安全、支持专精特新发展背景下，预计2023年北交所IPO有望提速，如果按照月均25亿元规模计算，则全年北交所IPO规模为300亿元。其他板块而言，其他板块IPO按照月均450亿元计算，两者合计全年IPO约为5700亿元。　　　　· 再融资　　2022年上市公司定增实施规模整体仍比较高，全年定增融资规模合计为7490亿元，其中货币认购定增规模5866亿元，较2021年的6769亿元有所下降。从定增预案来看，2022年发布的定增预案计划募资规模并不低，对应规模9117亿元较2021年定增预案规模9600亿元略下降。从历史来看，定增项目实施周期一般较长，当年的实施规模往往受到前期定增预案规模的影响，由此预计2023年定增规模可能略有下降。如果按照货币认购定增规模月均450亿元估算，则2023年定增规模5400亿元。　　　　此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。2022年配股实施募资规模634亿元；无优先股发行。展望2023年，目前已经处于股东大会通过状态的的配股项目预计募资规模890亿元，假设其中80％能够在年内实施，则配股融资规模为700亿元。　　·限售解禁与重要股东减持　　2022年市场赚钱效应较差，在此环境下重要股东减持动力减弱，下半年减持规模有所扩大，全年重要股东累计净减持规模约4142亿元，相比2021年全年净减持5116亿元有所放缓。2022年解禁规模为4.6万亿元，以当前价格计算，2023年解禁规模为4.3万亿元，有所下滑。　　　　从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2023年，解禁规模下降有助于减持规模下降，但另一方面，股市好转也会增大股东减持动力，且部分2022年积压的减持需求可能在2023年释放，因此，综合考虑两个因素，保守估计净减持规模为3500亿元。　　　　·其他（手续费、印花税、融资利息）　　2022年A股成交总额214.4万亿元，如果按照经纪业务平均佣金费率0.3‰、印花税率1‰计算，则佣金费和印花税为2787亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8％计算，则年内融资利息为1218亿元。展望2023年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高10％，则佣金费和印花税约3050亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.6万亿，对应融资利息为1280亿元。　　　　　　05 　　总结　　疫情三年以来国内货币政策随着宏观经济环境变化经历了三阶段的精细化调整，2023年货币政策定调“精准有力”，政策节奏上或从相对宽松到逐渐中性。从中央经济工作会议定调的表观文字来看，预计2023年的流动性环境介于2020年和2021年。外需下行叠加地产投资和销售仍在继续寻底，经济下行压力下，一季度货币政策大概率会保持相对宽松。而在社融明显改善或者经济企稳之后，政策力度可能减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归中性。　　货币政策的三个关注点：1）防范化解市场风险背景下，货币政策需要提供一定支持但不宜过度宽松。2）疫情冲击过后消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求或集中释放，且过去一段时间我国M2处于相对高位具有滞后效应，关注通胀回升的潜在可能及对货币政策的边际影响。3）政策工具方面，人民币加权平均贷款利率已创下2008年以来的历史新低，总量工具空间或有限，而传导链条短、更有针对性的结构性货币政策工具可能大有可为。　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降”有利于A股和港股表现，且成长风格往往受益。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加有望强化美元指数和美债收益率的下行趋势，这样的环境下A股和港股上涨概率较大，且成长风格相对占优，如信息技术、医疗保健、日常消费等。　　2023年股市微观流动性的几个边际变化：　　1）居民超额储蓄释放叠加市场好转，基金发行有望回暖。2022年居民储蓄高增，未来随着市场好转，部分居民储蓄将转化为股票和基金投资，带动基金发行回暖。但扭亏阻力位的存在意味着部分基民在“回本”之后会减仓或者赎回产品，导致存量基金的赎回增加。预计2023年公募基金整体贡献净增量扩大。　　2）海外流动性环境改善，人民币升值，外资将明显回流。　　3）全面注册制有望落地实施，IPO规模或继续扩张。　　股市流动性展望：资金供需好转，股市供需转净流入。资金供给端，2023年随着市场企稳，公募基金发行有望回暖不过老基金赎回或相应增大；私募基金当前仓位处于历史高位，加仓空间有限，但私募规模有望企稳回升带来一定增量资金；保险机构仓位处于历史低位，且随着保费收入好转有望带来增量资金；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流。资金需求端，全面注册制有望落地带动IPO规模继续扩张；再融资规模整体保持较高水平；解禁规模下降可能带动净减持规模有所收窄。综合供需测算结果显示，2023年A股资金净流入规模可能超千亿。

金融界2023-01-18

【2023年度公募策略】大成基金：时运变迁，发轫可期

性价比，，有望出现大盘蓝筹“先搭台”，小盘成长“后唱戏”的行情。投资重点关注循稳增长、扩内需、自主可控大安全三大逻辑主线。　　宏观研判：内外周期错位，国内增长复苏+海外趋于衰退　　宏观经济方面，全年关键在于内外周期错位。2023年全球经济增长趋缓，欧美多国面临衰退压力，而中国经济进入复苏通道，对比来看，中国与海外经济周期呈现错位格局。周期错位对经济要素的影响主要体现在内外需求上，外需转弱加上扩内需力度加码的趋势下，应当对扩内需主线给予更多关注。　　海外宏观经济主线是加息退坡和衰退实质发生。2022年美联储全年累积加息7次，年底加息有退坡的意味，目前预期美联储加息可能在2023年5月前结束。加息结束后，美国通胀问题得到阶段性平抑，国家经济从滞涨走向实质性衰退。从历史情况来看，发达国家通胀有比较明显的非对称性，上行曲线陡峭而下行曲线平缓。在美国当前价格刚性上升、劳动力供给结构性短缺的背景下，本轮通胀下半场仍需耐心。因此虽然2023年加息退坡和结束确定性较强，但降息是否发生仍取决于通胀回落的斜率，降息预期反复会对市场造成扰动。　　海外经济衰退进程中，外需转弱导致中国出口周期转负。历史上，每当出口周期确认转负，国家都会在流动性宽松以及内需政策上全面发力。2023年政策抓手应当在于财政政策“加力提效”以及产业政策“发展和安全并举”，发力重心在于“扩大国内需求”，政策发力有望催化经济复苏节奏加快。经济金融数据方面，2022年的绝大多数时期，社融状态稳定，但PPI持续下行导致盈利能力弱化。2023年，社融和PPI比较有希望共同进入企稳反弹的阶段，中国经济整体进入上行区间中。　　策略展望：全年政策“宽信用+稳货币+强财政”，大类资产性价比股>商>债　　回顾过去十年中央经济工作会议，可以看到主要有两大主线，稳增长和调结构。在经济平稳年份，政策重心倾向于调结构以解决长期发展面临的潜在障碍，如2015年聚焦“供给侧结构性改革”，2020年聚焦“双碳”和“防范资本无序扩张”。而在经济下行压力较大年份，政策重心明显偏向通过稳增长缓解当下经济增长压力，财政和货币政策都趋宽。预计2023年全年流动性保持充裕，或无明显的估值收缩压力。核心判断在于地产企稳以实现宽信用，进而居民资产负债表修复，疫后消费得以明显复苏。　　政策角度，全年趋势可以概括为“宽信用+稳货币+强财政”，工作重心是“推动经济运行整体好转”及“扩大国内需求”。过去两年中，居民资产负债表明显缩表，今年经济升温催化居民超额储蓄释放导致资产负债表修复。地产回归正常化也为经济复苏筑底，进而推动宽信用兑现。财政方面，预计全年财政政策更加积极，政策性银行金融工具将成为主要发力点，财力支持为投资创造更大空间。第四，明年美联储加息退坡后外部流动性约束解除，国内货币政策更有操作空间，货币政策发力重点可能为结构性货币政策工具，继续支持基建、制造业，稳地产，加大对绿色、科技创新、小微、普惠养老等扶持力度，引导宽信用推进。总体来看，预计货币端先宽松后收敛，宽信用方面社融、信贷增速回升。　　从大类资产配置角度，预计2023年的市场环境对资产利好程度是股>商>债。权益方面，宽信用的兑现和利率的小幅回升都支持股票以盈利驱动的行情。商品方面，黑色系商品有望受益于国内基建发力与地产企稳，黄金可能受益于海外衰退。固收在全年利率中枢小幅上行、上半年降准降息、下半年边际收紧的可能性下表现或前低后高。　　权益主线：估值盈利双周期上行，A股有望大盘蓝筹“先搭台”+小盘成长“后唱戏” 　　历史上，A股存在比较稳定的3年周期波动的规律，预计A股的3年周期率依旧有效，全年A股估值周期和盈利周期都有望迎来上行趋势。不论从股权风险溢价抑或是股息率的角度，A股当前性价比都得到了凸显。节奏方面，预计上半年盈利周期仍在筑底，下半年正式走进上行通道，全年盈利增速或呈现“前平后高”特征。　　市场风格总体依循经济复苏与盈利修复节奏，预计“先β后α”，大盘蓝筹“先搭台”，小盘成长“后唱戏”。上半年，盈利周期筑底过程中小盘股业绩弹性不占优势，流动性走向见顶过程中，大盘蓝筹相对占优。下半年伴随盈利增速上行和海外冲击减弱，小盘成长业绩或凭借弹性更加有优势。　　具体行业方面，A股主要存在几个可以挖掘的方向。第一是稳增长逻辑，包括房地产链及相关周期品，如建材、家居、有色、化工、玻璃等行业；第二是扩内需，包括大消费下面的新能源车、平台经济、食品饮料、医药医美等；第三点大安全和自主可控，包括数字经济、人工智能、生物制造、绿色低碳等。　　相关链接：　　【2023年度公募策略】嘉实基金姚志鹏、张金涛、归凯、谭丽、肖觅、吴越、郝淼、刘杰最新观点　　【2023年度公募策略】海富通基金：迈向新转折，开启新周期，寻找新增长　　【2023年度公募策略】诺安基金：复苏方向明确，多领域存在较强投资机会　　【2023年度公募策略】嘉实基金张金涛：港股投资或将迎来“贪婪时刻” 　　【2023年度公募策略】1万字投资干货！汇丰晋信陆彬、陈平、蔡若林、程彧、吴培文、范坤祥最新观点　　【2023年度公募策略之医药投资】永赢基金：投资主线将逐步围绕疫情放开、诊疗恢复的复苏展开　　【2023年度公募策略】华夏基金：对明年大势较为乐观，预计港股收益率大概率好于A股

金融界2023-01-13

什么是成长？什么是价值？如何根据其中的区别找到适合自己的基金？

据来源：Wind；大盘成长、大盘价值、小盘成长及小盘价值四种巨潮风格指数，数据区间2010/1/1至2022/10/21。　　其实，再丰富的风格也只是众多的选择，对于投资者来说，最重要的是需要从自己的风险偏好出发，找到真正适合自己的产品。如果你追求投资风格的稳健、防御性强，价值派的基金经理或许更适合你，如果你追求高收益、高赔率，可以选择成长派。最后，无论是价值派、成长派、均衡派，扎实深入的基本面分析是各种划分的“锚”，重视基金经理及其背后基金公司的投研实力，毕竟研究才是驱动投资的源头动力。（文章来源：嘉实基金HARVEST FUND）

金融界2023-01-13

春季躁动行情特征与2023展望

复行情，二季度及以后市场风格或将重回中小盘成长风格。另一方面，从过去十年的经验来看，无论是牛熊转换还是风格切换，A股在一月份（年初）变盘的概率极大。　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。

金融界2023-01-13

收评：沪指涨0.58%录得六连阳，金属概念股抢眼，北向资金净买入77亿元

和改善，在产业政策和新产业趋势驱动下，小盘成长占优的概率可能更大。　　粤开证券表示，在流动性维持充裕和基本面稳中向好双轮驱动之下，A股长期向好趋势不改。叠加近期外资大幅流入，有望助推A股上演春季躁动行情。后市建议均衡配置，关注年报预喜板块以及外资大幅流入的大金融和大消费板块投资机会。　　浙商证券认为，信创、国防、近端次新、国企改革四大主题值得重点关注。而结合季节规律，一季度信创和国防表现也具备优势。重磅会议强调“推进国家安全体系和能力现代化”，信息安全是核心环节之一。目前软硬件核心环节国产化率较低，提升空间广阔。投资线索上，基础软件和企业应用是当前主力方向；网络安全是预期差最大方向；此外，华为鲲鹏链也值得重点关注。

金融界2023-01-09

基金早班车|2023年首个交易周，聪明资金踊跃加仓低估值金融股明星经理丘栋荣本周有新品认购

等估值多在历史10年的40％分位以下。小盘成长股的估值调整更充分，已处于历史低点。而经济复苏的信心增强成为A股起飞的最强“助推器”。中金公司认为，2023年机构化交易趋同趋势仍在，从“反拥挤”入手来做好回撤管理仍有一定实战意义。择券部分，行业间基本面差异或不小；对于股票和转债部分，组合可以多关注行业轮动策略。　　2.行情回暖，不少公募基金净值回血。据数据宝统计，超九成基金元旦以来收益率为正，其中超6000只基金收益率跑赢同期上证指数，12只基金收益率在10％以上，其中9只属于QDII基金，另外3只属于混合型基金。　　3.全球最大主权财富基金易主。全球主权财富基金数据平台Global SWF报告显示，2022年，在全球主权基金、公共养老基金规模缩水的背景下，中国主权财富基金-中投公司资产规模不降反升，超越挪威政府全球养老基金，成为全球最大主权财富基金。截至2022年末，挪威政府全球养老基金规模为1.15万亿美元，同比下降14％；中投公司资产规模约1.35万亿美元，同比上升约11％。　　4.公募基金行业开年连续出现大动作。华夏基金外资股东变更尘埃落地，迈凯希金融成其唯一外资股东；招证资管递交公募基金管理人资格审批申请；诺安基金20％股权挂牌转让。各路资本持续入局，公募牌照溢价愈发明显。以迈凯希金融出资57.58亿元增持华夏基金13.9％股份计算，华夏基金估值约415亿元。山东金融资管以40.39亿元拍下富国基金16.675％股权，富国基金总估值为242.21亿元，溢价率高达262％。　　5.ETF互联互通开闸刚满半年，交出一份靓丽的“成绩单”。ETF通产品数量增至88只，ETF成交金额节节攀升，去年12月，北向ETF及南向ETF单月成交金额分别达到23.54亿元、226.33亿港元，相比开通首月增幅均超过4倍。　　6.2022年私募基金业绩密集出炉。有业绩记录的90多家百亿私募去年整体亏损超7％，多家股票策略私募去年净值回撤超过20％，甚至亏损接近40％。道歉、反思投资上的失误，成为寒冬里私募行业的关键词。　　7.1月6日，中银基金率先披露旗下部分货币基金、债券基金2022年四季度报告。作为首批披露的债券基金四季报，报告中谈到了对于四季度债券市场的下跌与应对，也直观表现了部分债基在四季度遭遇大规模赎回的具体情况。展望2023年债市投资，多家公募基金表示，剧烈调整并非未来的常态，从中期趋势看，债市需做好防守并适当关注交易性机会。　　8.新兴国家或小众市场的表现值得关注，比如印度股指则于2022年领涨全球，延续了长达14年的长牛走势。有业内人士表示，从资产配置来看，亚洲上市企业的盈利在中、印的带动下可望领先成熟市场，加上估值具有吸引力，如果未来美元的势头出现转向，资金将再次流入，可能出现相对较好的投资机会。　　二、基金重仓股时讯　　机构上周调研上市公司50家，被调研方多属于机械设备、汽车等板块。其中，京新药业共获得177家机构调研居首。本周调研机构在50家以上的个股股价集体上涨，火星人等11股平均涨幅7.81％，大幅跑赢同期上证指数。　　在去年底短暂减持后，今年北向资金再度加仓宁德时代，上周净买入逾19亿元，持股市值重回700亿元。　　禾赛科技宣布，获得上汽集团旗下新能源汽车品牌飞凡汽车前装量产项目定点，飞凡汽车旗下全新车型将搭载禾赛车规级超高清激光雷达AT128。　　三、宏观&产业　　工信部部长金壮龙表示，力争到2023年底，全国专精特新中小企业超过8万家、“小巨人”企业超过1万家，开展数字化赋能中小企业、科技成果转化赋智中小企业、质量标准品牌赋值中小企业专项行动，引导优质中小企业对接资本市场。　　全国政协经济委员会副主任宁吉喆表示，过去两年，我国平台型企业增长放缓，网络零售市场上的三个万亿级电商平台、增速比上年下降3.8％，网络出行市场上的一个千亿级电商平台、月度活跃用户数比上年减少了1.3亿人。平台型企业亟待振兴。　　房企融资在2022年年底出现翘尾行情，12月单月融资总量2022年年内首次突破千亿元，环比大涨超过八成。展望2023年，业内人士认为，稳信用下企业整体融资环境或将实质性改善，央国企及优质民企更将显著受益。不过，2023年前三季度的一大波偿债潮仍需注意。　　2022年深圳市二手房成交量创近18年来新低，已连续两年低于新房成交量。交易低位徘徊两年之后，机构和购房者对于楼市态度开始有所转变，此前被抑制的需求有望在2023年得到释放。调查显示，近一半受访者表示有购房或换房打算。　　2023年春运期间，国航计划安排航班58633班次，同比增长75.9％；东航计划投入飞机753架，计划投入客运座公里已恢复到2019年春运水平的87％。　　受能源价格上涨、通胀水平高涨影响，英国多个行业陆续举行罢工，导致英国铁路运输只有约五分之一车次仍能正常运行，约一半铁路服务网络中断。　　卡塔尔将2月份海上原油官方售价定为阿曼/迪拜均价升水0.75美元/桶，陆地原油较阿曼/迪拜均价升水2.10美元/桶。　　快手旗下快看点发布公告称，快看点图文资讯App由于业务调整，将于2月6日终止运营，届时用户将无法访问快看点App。　　四、新发基金

金融界2023-01-09

南方基金旗下2只基金获配中国核建非公开发行A股股票

9日，南方基金公告，公司所管理的南方中小盘成长股票型证券投资基金和中证500交易型开放式指数证券投资基金参加了中国核工业建设股份有限公司非公开发行A股的认购。中国核工业建设股份有限公司已于2023年1月5日发布《非公开发行股票发行情况报告书》，公布了本次非公开发行结果。根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》、《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》等有关规定，公司现将上述基金获配中国核工业建设股份有限公司非公开发行A股情况披露如下：图表来源：南方基金公告（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-09

招商策略：春节前后可能会演绎“从上证50到科创50”的局面

和改善，在产业政策和新产业趋势驱动下，小盘成长占优的概率可能更大。

金融界2023-01-08

2022年资本市场深度复盘：海外黑天鹅、三连阳终结、风格快速轮动等五大关键词

回升。　　　　　　市场触底反弹，小盘成长明显占优。受益于疫情改善、复工复产加速推进以及稳增长政策加码，同时美债上行压力趋缓，该阶段（4.27-7.4）主要宽基指数均触底反弹，市场风格转换，此前跌幅更大、边际修复弹性更大的中小创指数明显占优。行业层面，景气度与行业表现密切相关，率先复工复产的电力设备、汽车、国防军工等高端制造产业链领涨，而地产下行压力仍旧较大的背景下，以银行、房地产为代表的“泛地产链”行业涨幅明显落后。　　　　　　阶段三（7.5-10.31）：复苏进程再度受挫，外围扰动再起，A股迎“二次探底” 　　国内融资需求未见好转，经济修复动能偏弱。7月，多地房产断供事件持续发酵，同时社融数据和信贷结构均再度恶化，居民中长期贷款同比少增，企业及居民端融资需求仍旧疲弱，宽货币迟迟未能传导至宽信用。同时经济延续“弱复苏”态势，疫情再度出现反复、夏季多地高温限电等扰动再度冲击国内生产生活秩序，服务业PMI自7月开始再度加速下行，制造业PMI也多在收缩区间艰难徘徊。虽然10月二十大的顺利召开短暂提振市场信心，但稳增长表述偏弱，风险偏好再度回落。　　　　　　联储鹰派程度再超预期，人民币跌破“7”，外需走弱下国内出口承压。美联储7月和9月均大幅加息75BP，同时较强的通胀粘性迫使联储鹰派程度加剧，美债利率8月开始持续走强，至10月一度上破4％。紧缩担忧超预期升温下，一方面美元指数持续走强，人民币8月中旬开始持续走贬破“7”，甚至一度失守7.3；另一方面欧美激进加息驱动海外需求快速收缩，国内出口数据自8月开始持续走弱，并于10月正式转负。此外，8月佩罗西访台、拜登正式签署《芯片和科学法案》等事件也带来较大扰动。　　　　　　海内外利空致使市场“二次探底”，二十大催化战略安全主线。受制于国内经济修复动能偏弱、美债大幅上行拖累人民币超预期贬值，本阶段（7.5-10.31）市场震荡回落，遭遇“二次探底”。虽然市场整体表现不佳，但是宽松的货币环境催化下，市场交易活跃度仍然较高，赚钱效应向中小盘倾斜。该阶段中小创指数明显表现较好，科创50、国证2000相对优势显著。此外，二十大对于“安全与发展”的强调催化战略安全主线，计算机、国防军工等板块于10月前后领涨市场，该阶段内整体表现居前。　　　　　　阶段四（11.1-12.31）：政策预期提振，市场逐步回暖　　地产融资利好频现，防疫优化实质性落地，经济修复信心显著增强。11月开始，地产融资政策“三箭齐发”，央行、银保监会等部门先后出台支持商业银行保函置换预售监管资金、恢复涉房上市公司再融资等举措，“保交楼，保主体，保需求”形成政策合力，地产压力缓解有望提速。防疫政策优化也于11月开始加速并迎来实质性落地，11月11日防疫优化“二十条”发布吹响号角，随后12月疫情防控“新十条”、新冠病毒感染实施“乙类乙管”、出入境管理优化等措施陆续发布，多地取消社会面核酸，转向“全面放开”。防疫优化之下正常出行及经营活动有序恢复，有效提振经济修复预期。此外，12月中央经济工作会议定调将“扩大国内需求”作为明年经济工作重点方向的首项，均对市场信心构成提振。不过，经济工作会议后，市场对政策宽松的预期也基本落地，并重新回归对现实基本面的担忧，“强预期、弱现实”矛盾仍存，叠加12月下旬防疫放开下疫情高峰来袭，市场情绪再度回落。　　　　　　联储加息步伐趋缓，人民币贬值压力缓解，中西方关系频传缓和信号。随着通胀数据回落和劳动力市场降温的信号逐步显现，美联储11月开始鹰派程度趋缓，并于12月加息降速至50bp。随着联储加息步入尾声，同时衰退担忧逐步升温，美元、美债整体回落，人民币贬值压力也迎来明显缓解。同时，中西方关系也从10月开始频频释放缓和信号，德国总理朔尔茨访华、中美元首巴厘岛会晤、中美审计底稿监管合作取得积极进展等，提振市场风险偏好。内外压制缓和下，外资于11月开始大幅回流A股市场。　　　　　　政策利好助推指数年末上行，价值风格演绎困境反转。得益于稳地产举措频频释放、防疫优化加速落地等政策利好，市场风险偏好升温，多数宽基指数11月开始逐步回暖，该阶段市场虽有波折、但震荡收红。泛地产链和大消费两大“困境反转”方向领涨。而由于存量博弈下市场呈现“跷跷板效应”，成长表现不佳。 12月下旬开始，随着疫情逐渐从峰值回落、居民生活进一步正常化、政策宽松持续落地，市场再度企稳，新一轮修复行情开启。风格上看，价值和成长的分化逐步向均衡收敛。悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位后，成长板块蓄势待发。经历寒冬后，A股迎来开放和复苏的窗口期。　　　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

金融界2023-01-08

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