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股指期货深度贴水再现：市场情绪与短期底部的信号

和市场流动性也会影响贴水幅度。近期，中小盘股面临较大卖出压力，持有这些股票的机构为避险选择通过中证500和中证1000股指期货进行对冲，导致买盘不足而卖盘增加，进一步加剧了贴水现象。值得注意的是，与2024年1月中旬的深度贴水不同，当时雪球产品大面积敲入引发股指期货多头集中平仓，而近期并未出现类似情况。某券商金融工程首席分析师指出，当前贴水加深可能与机构对冲需求增加有关。此外，4月7日市场大幅调整也对股指期货形成冲击，中证1000期指多个合约跌停，短期内部分投资者回避相关品种，进一步推高了贴水幅度。历史经验：贴水与市场低点的关联从历史数据来看，股指期货深度贴水往往与市场的相对低点存在对应关系。中信证券研报显示，2022年7月以来，中证1000期指贴水幅度较深的时点分别对应2022年9月、2024年1月和2024年7月，这些时点大多对应中证1000指数的相对低点。类似地，2018年以来，中证500期指深度贴水的时点也大多对应中证500指数的相对低点，除了2021年9月外。基于历史经验，中信证券认为，当前股指期货深度贴水可能意味着A股短期的“筹码底”已经见到。市场经历短期快速回调后，多数情况下将出现趋势性反弹，而在此过程中期指贴水或随市场上行而收窄。此外，在深度贴水阶段，持有中证500和中证1000股指期货相比持有指数基金，大概率将获得可观的超额收益。市场展望：机构乐观情绪升温尽管近期市场波动较大，但不少机构对后市持偏乐观态度。国泰海通策略团队指出，在市场企稳反弹后，建议继续保持对中国股市的多头思维。美国全球对等关税的推迟显示经济衰退担忧和美元信用下滑仍是政策执行的硬性约束，后续全球对等关税落地或仍有反复，但不确定性预计将边际收敛。同时，决策层对于扭转形势与支持资本市场的决心明朗，中央汇金公司明确资本市场“国家队”和“平准基金”的定位，股指下行有底。总体来看，股指期货深度贴水现象不仅反映了市场的悲观情绪，也可能为投资者提供了识别短期市场底部的信号。随着市场情绪的逐步修复和政策利好的逐步释放，A股市场有望迎来趋势性反弹。

金融界04-20 23:25

A500ETF基金(512050)本周领涨，标普500ETF今年累计跌超15%

间，覆盖「中大盘+细分龙头」，既规避了小盘股的流动性风险，又捕捉了新兴产业的成长机遇。鉴于政策将新质生产力列为2025年十大任务之首，中证A500覆盖的电子、计算机、通信等行业直接受益于AI算力、工业机器人、数字经济等政策支持。浙商证券认为，展望下半年，2025年政府工作报告首提“具身智能、6G、AI手机、AIPC、智能机器人”等科技概念，科创产业政策自上而下的强力牵引，叠加国内科技巨头加大资本开支，在此双重驱动下，科技品种全年行情或不止于年初这一轮。 2、科创芯片ETF今年累计上涨6% 科创芯片ETF本周小幅下跌0.26%，年内上涨6.22%。科创芯片ETF跟踪中证科创芯片成份指数，选取科创板中主营业务涉及半导体材料、设备、设计、制造、封装测试等领域的上市公司，反映科创芯片产业的整体表现。行业分布完全覆盖芯片产业链核心环节，权重集中于设计（45%）、制造（20%）、设备材料（35%），前三大权重行业占比近100%，避免传统宽基指数的行业分散问题。成分股平均市值约500亿元，研发费用率超25%，远高于A股半导体行业均值，具备高研发投入、高成长潜力、高市场壁垒的“硬科技”属性。同时政策红利持续释放，国产替代加速，“十四五”规划、《集成电路产业发展推进纲要》明确2025年芯片自给率达70%。银河证券认为，认为美国关税政策对中国半导体行业的影响较为有限,短期来看，依赖美国市场的企业将面临压力。长期来看，关税的影响有可能带来下游需求复苏的推迟、相关订单的取消等情况，国产替代和自主可控的企业有望受益。 3、标普500ETF本周继续下跌0.65% 标普500ETF本周继续走弱，累计下跌0.65%，年内跌幅扩大至15.25%。美股今年的持续调整一方面是美股本身处于历史估值高位。当前标普500绝对估值高位，市盈率（PE-TTM）24.1倍，处于历史61.61%分位，仍高于近十年均值24.5倍。另一方面是特朗普关税政策引发美股巨震，直至部分关税政策暂停90日。 4月2日特朗普总统宣布超预期关税加征政策，引发美股市场大幅下跌，必需消费品、医疗保健和公用事业行业展现防守能力。4月9日，特朗普总统部分暂停90天高额对等关税，纳斯达克100指数创2001年以来的最大单日涨幅。随着特朗普延缓多数国家的对等关税，美股也进入一个相对平静时期。国泰君安国际认为，美国总统特朗普关税政策挑动着美股投资者的心，成为近期美股走势的主要主导因素。关税政策如何影响美国企业盈利前景，多大程度引发美国再通胀，或导致金融风险发生等成为美股投资者关心的系列问题。美联储若在2025年下半年启动降息，带动美债利率走低，或提升股票的相对吸引力。不过贸易摩擦升级可能影响科技供应链，标普500成分股中约28%的营收来自海外。

格隆汇04-18 16:47

基金经理全视角系列之139：泉果基金钱思佳

布来看，基金配置较多大盘股，但对中盘和小盘股均有一定比例的配置，截至2024H2，基金在大盘股、中盘股、小盘股的配置比例为60.85%、21.49%、17.66%。基金经理能力圈全面，持仓融汇价值与成长。从持仓风格上看，囊括大盘成长、小盘成长、大盘价值等风格。注重安全边际：短期看重估值的考量钱思佳对公司估值的容忍度会有一定要求，注重管理组合的安全边际，可以看到，泉果嘉源持股估值（平均市盈率）低于同类平均水平。业绩归因：选股收益贡献较多超额我们采用改进的Brinson业绩归因模型，根据基金2024年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期全部偏股基金的行业配置，分析基金的行业配置、选股、交易能力。可以发现，在2024H2，基金超额收益主要来源于选股收益。从超额收益的贡献来看，在2024年下半年，传媒和非银金融行业内个股对超额收益的贡献较大。通过统计钱思佳重仓报告期前10名的个股，我们发现，基金长期重仓的股票既有科技各赛道内的龙头股，也有高股息类股票。从业绩层面来看，这些重仓股近一年涨幅均较为亮眼，说明钱思佳的选股能力优异。总结钱思佳的投资理念以“稳中求进”为核心，强调在不确定环境下构建力争实现创造收益、控制波动双重目标的组合。她认为，相较于追逐风口或行业轮动，投资更应回归基本面，聚焦长期经营质量与盈利能力。其投资框架主要从四个维度出发：一是盈利的持续性与可验证性；二是自由现金流与分红匹配；三是企业所处经营周期的阶段；四是估值所隐含的长期回报率。她尤其注重公司能否在三年维度内兑现业绩成长，以此作为估值合理与否的判断基准。在选股偏好上，钱思佳重点配置两类资产：一类是提供基础收益、对冲波动的高分红资产，具备稳定经营与可预期现金流；另一类是“新动能”方向，如AI应用、机器人、智能制造、新消费等具备三年期成长逻辑的标的。她擅长通过中观趋势进行行业预判，再从中自下而上筛选估值合理、业绩改善明确的公司。在操作风格方面，钱思佳坚持稳健与灵活并重。她设定了灵活的仓位下限（最低可至40%），回避全仓操作可能带来的极端风险。在仓位调节与标的集中度上，她也执行严格的纪律：控制单一重仓股仓位比例，同时对3%以上的持仓个股进行基本面动态跟踪，一旦出现偏离预期，即做调整。此外，对于处于基本面左侧、估值偏低的“潜力股”，她也会通过总仓位比例与个股权重双重控制风险，避免“越跌越买”的负反馈陷阱。基金持仓风格上，钱思佳倾向于“行业分散、个股集中”的结构，历史代表产品与现管基金均体现这一特征。以泉果嘉源为例，截至2024年年末，前十大重仓股占比达到60%，但行业覆盖传媒、电子、通信、制造等多个方向，体现了她在个股层面的集中度控制与行业轮动的均衡兼顾。从市值配置上，泉果嘉源以大盘股为主，同时配置部分中小盘成长标的；风格上兼顾价值与成长，强调性价比与安全边际。钱思佳认为，当前A股处于弱复苏格局下的结构性博弈阶段，她不做全面牛市的判断，但认为市场存在结构性机会。宏观环境以政策托底为主，传统地产链条出现边际改善迹象，新经济方向逐渐形成市场共识，同时，流动性环境趋于改善，长期资金与居民资金正逐步入场。她认为在当前市场容错率仍低的背景下，投资需回归中观趋势与基本面验证，紧抓“低预期+基本面改善”的配置主线。行业方向上，她重点看好三类资产：一是具备全球竞争力和出海能力的制造业龙头，特别是自动化设备、零部件等方向；二是AI应用场景中To C为主的平台型互联网企业，港股中相关公司存在估值修复空间；三是具备稳定现金流和高分红率的红利类资产，作为组合的防御性底仓。在AI方向上，她特别强调需警惕主题交易引发的估值泡沫，更应关注技术落地、盈利能力与产业趋势相结合的标的。整体来看，2025年市场或延续“弱宏观、强结构”的格局，更注重组合结构性的配置与优化。内容来源：兴业证券以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-18 15:16

小盘股领衔反弹，中证2000指数ETF(159536)直线冲高涨近1%，近1月新增规模位居同类第一

截至2025年4月18日 14:10，中证2000指数(932000)上涨0.29%，成分股灿勤科技(688182)上涨20.02%，达利凯普(301566)上涨20.01%，硕贝德(300322)上涨20.00%，金凯生科(301509)上涨16.19%，富士达(835640)上涨13.17%。中证2000指数ETF(159536)一度涨近1%，现涨0.58%，最新价报1.04元。拉长时间看，截至2025年4月17日，中证2000指数ETF近1周累计上涨1.67%。流动性方面，中证2000指数ETF盘中换手15.56%，成交1149.98万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月17日，中证2000指数ETF近1周日均成交1231.77万元，排名可比基金前3。规模方面，中证2000指数ETF近1月规模增长2005.32万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/14。份额方面，中证2000指数ETF近1月份额增长2600.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金2/14。资金流入方面，中证2000指数ETF近9个交易日内，合计“吸金”1860.26万元。申万宏源证券指出，

有连云04-18 14:25

【TradingKey财经早餐】欧央行降息刺激特朗普三番炮轰鲍威尔，Fed主席下台风波又起！台积电奈飞财报优

9.65。费城半导体指数跌0.64%，小盘股罗素2000指数涨0.92%。美股七巨头仅苹果涨1.37%，特斯拉跌0.07%，Meta跌0.17%，亚马逊跌0.98%，微软跌1.03%，谷歌A跌1.38%，英伟达跌2.87%。台积电涨0.05%，赫兹租车涨44.31%，两日翻倍。欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.13%，德国DAX 30指数平收，法国CAC 40指数跌0.60%，英国富时100指数平收。商品：美欧贸易谈判有望达成协议，美伊谈判局势继续挑战供应端，美国WTI原油涨3.54%，报64.68美元/桶；布伦特原油涨3.20%，报67.96美元/桶。欧美长假前投资人选择抛售，国际金价一度跌破3300美元关口，收跌0.47%，报3327.54美元/盎司。外汇：美元指数（DXY）未能突破100，报99.39。美日贸易谈判双方对进展说法不一，美元兑日圆涨0.39%，报142.37；欧洲央行如期降息，欧元兑美元跌0.22%，报1.1373；英镑兑美元涨0.22%，报1.3269，8日连涨。加密货币：比特币24h涨1.10%，报84879美元；以太币24h跌0.03%，报1581美元；瑞波币24h跌0.89%，报2.05美元。市场要闻美欧关税谈判：美国总统特朗普称，百分百有信心在90天的关税暂停期内与欧盟达成贸易协议；欧盟非常想达成协议，他完全期待这将是一份公平的协议。而有报道称，欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制。美日关税谈判：继特朗普表示美日谈判取得重大进展后，美国财长贝森特表示，与日本的谈判朝着令人非常满意的方向发展。而日本首相石破茂表示，日美的立场仍存在差距，他考虑在合适的时候与特朗普进行直接会谈。特朗普炮轰鲍威尔：特朗普「一日三次」公开点名美联储主席鲍威尔在降息方面的不作为，指责鲍威尔近期的说法是完全的「混乱」、应该早就像欧洲央行一样降息、鲍威尔没有做好本职工作而是「操弄政治」、「鲍威尔的离职越快越好」。鲍威尔前一日重申保持谨慎的货币政策立场，传达了滞胀的担忧。美联储主席或提前换届：知情人士透露，特朗普正在接触前美联储理事沃什，有意提前拿掉鲍威尔的主席职位并由沃什接任，沃什表示反对。美国历史上还未发生过任期未满前罢免美联储主席的先例。美联储官员：纽约联储行长威廉姆斯表示，当前货币政策处于良好位置，短期内没有调整利率的必要。特朗普关税目前推高了物价，今年经济增速可能低于1%，但这不是衰退，只是减速。欧洲央行降息：欧洲央行17日如市场预期降息25个基点，存款机制利率现为2.25%，自去年6月以来已降息7次。声明中称，贸易紧张局势加剧，经济增长前景恶化；通胀下降进程正步入正轨，服务业通胀显著放缓。市场预计，6月政策会议将会再次降息。谷歌广告垄断案：法院裁定，谷歌在广告交易平台和广告服务器两个市场中违反了反垄断法，谷歌将面临广告业务拆分的可能。台积电财报：2025年第一季营收年增42%至8392.5亿元台币，净利润年增60.3%至3616亿元台币，均超市场预期；增长可能是因关税前的囤货行为。台积电维持2025年资本支出380亿至420亿美元不变，长期毛利率维持53%，并表示未观察到客户行为因特朗普关税而发生任何变化。奈飞财报：受益于会员数的增长和服务涨价，2025年第一季营收年增12.5%至105.4亿美元，每股获利6.61美元，均超市场预期，季度利润创历史新高。奈飞预计，第二季营收增长更强劲，理由是涨价、会员增长和新增广告收入。原文链接

TradingKey04-18 09:16

私募透视镜|高盛：给予AH股“跑赢大市”评级 1500亿南向资金持续加码港股这个板块

策略配置上较H股看高一线。高盛还指出，小盘股可能表现更佳，特别是科创50、创业板指和中证1000等指数。私募胜率榜揭晓！九坤投资、明汯投资、宁波幻方量化位居前三鉴于成立时间越长实现高胜率的难度越大，私募排排网近日按成立在1-3年、3-5年、5年以上三个时间段，分别梳理主观多头以及量化多头胜率前十产品。其中在量化产品胜率方面，成立时间在5年以上的量化多头产品有70只，成立以来胜率均值为60.66%，成立以来超额收益均值高达185.95%。其中胜率在60%以上的产品共37只，占比为52.85%。量化天王九坤投资、明汯投资、宁波幻方量化位居前三。中证协拟对券商做好“五篇大文章”进行专项考核根据证监会部署，为进一步压实券商做好金融“五篇大文章”的主体责任，完善相关考核评价激励机制，中证协组织起草了《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法(试行)(征求意见稿)》。评价指标体系(满分100分)由定量评价指标(85分)和定性评价指标(15分)组成。定量评价指标反映证券公司对科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等重点领域贡献度及相关能力，定性评价指标包括机制建设和其他等两个部分，合计14项评价指标。第二批保险资金长期投资改革试点迎来新进展泰康保险集团透露，泰康资产关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司的申请已获批。此动作系保险资金长期投资改革试点扩容关键一步。自2023年10月首批试点启动以来，获准规模已从500亿元扩至1620亿元，参与机构从2家增至8家，覆盖“老七家”寿险公司。第二批试点中，泰康人寿等5家机构采用契约制基金形式推进投资，部分险企倾向单独设基。政策层面，《关于推动中长期资金入市的实施方案》明确要求扩大险资长期投资试点，提升“长钱长投”比例，助力资本市场稳定发展。美国关税政策冲击，私募各策略表现如何？美国关税政策冲击当周（04.07—04.11），不同私募策略的表现成为投资人关注的焦点。据私募排排网数据显示，净值披露至4月11日的4248只私募基金近一周平均收益-2.39%，收益中位数-2.22，首尾收益差71.25%。从私募管理人方面，东方港湾，宏锡基金，深圳善择私募，骏骁基金，前海国恩资本，博润银泰投资，宁水资本，中睿合银，会世私募，上海富励业私募，双隆投资，维引资本，源沣基金等私募机构旗下均有7只及以上私募基金在上周录得正收益。私募观点汇集私募透视镜栏目联合华林证券宝藏私募计划梳理家私募观点，以供投资人参考：融升基金指出关税冲击后A股反弹修复，关税问题仍存较大不确定性、震荡中性。而各部门协调联动打出“稳市组合拳”，形成了央行再贷款出资配合中央汇金国家队出场发挥类“平准基金”作用稳定资本市场；同时，国家金融监督管理总局上调了保险资金入市比例、国资委发声支持央企增持回购，社保基金、险企、上市央国企积极响应，牵头增持回购，为权益市场注入强心剂。 “国内股市将是本轮关税冲击的试金石” 嘉恒私募认为，国资背景基金通过增持稳住动荡的股市，同时100多家公司大型公司宣布大规模回购，市场趋于稳定。国内股市的温和表现，也反映出上市公司对特朗普关税的直接敞口有限。高盛估计，MSCI中国指数公司仅约2%的收入直接受美国影响，而整个中国股市仅1%受影响。在残酷的贸易战中，几乎没有国家或地区能够全身而退。以中国人工智能相关企业为例，野村估计，美国零部件占其中一些公司商品成本的1/5以上。与美国的关税相比，中国的反制措施对它们的伤害可能更大。针对关税政策调整带来的跨周期影响，多家私募机构表示，尽管短期内关税壁垒可能加剧市场情绪波动，但从中长期维度看，市场长期不改震荡向上走势。时田丰投资认为，对中国而言，短期面临出口受压、就业波动等挑战，但凭借内循环提振和政策工具箱储备可有效应对; 长期看，美国单边主义为中国创造了重构国际经贸秩序的战略机遇，中国可通过整合资源国、东盟产业链和欧日韩技术优势，构建 “非美元”三元体系，并以消费升级推动人民币国际化。当前全球金融市场深度调整，中国需稳住房股两市基本盘，把握战略主动，逐步实现从“中国制造-美国消费”依附模式向多极化新秩序的转型。凡德投资认为，中美之间出现硬脱钩的可能性极小，特朗普政府更多的是以虚张声势的关税政策来促使对其有利的谈判筹码，中方的强硬立场会使双方在一段时间内出现拉锯式的局面，最终双方会回到谈判桌上，而对于资本市场来说，关税的影响最终会消失，市场依然会走回到正常的轨道上来，认为市场长期不改震荡向上走势。亨通伟德投资指出未来一个季度外贸冲击逐渐显现，直接出口美国商品遭受冲击，并波及越南、泰国、印尼等国转口贸易，依靠出口托底经济路径受到压制，经济下行压力加大。中长期看，中国以自身确定性稳住不确定的世界，世界格局变化长期利于中国。中欧贸易改善利好新能源汽车、光伏，一带一路国家贸易地位提升，美元信用降低后世界金融格局存重构机会。展望后市，武汉天利恒赢私募基金指出，中国资产估值已进入性价比区间，政策对冲（如平准基金）加速悲观预期出清。美联储降息节奏放缓或制约流动性，但国内货币宽松与财政发力（如设备更新、新质生产力）仍为市场托底，下半年盈利修复有望驱动反弹。看中两个方向投资机会，一是科技与自主可控。如国产算力（昇腾一体机）、半导体设备（光刻/刻蚀）及AI应用端（医疗、教育）；二是消费块。如政策推动耐用消费品（家电、汽车）及服务消费（旅游、酒店）复苏，波动市中提供稳定性。上海锐耐私募指出，全球关税政策超预期升级，引发市场波动率显著攀升，为私募策略布局提供了结构性机会。投资机会上，可重点关注两类套利策略。一是期权波动率收敛交易：隐含波动率（如VIX）短期飙升后存在均值回归需求，可以通过波动率套利来进行投资；二是跨市场套利：关税引发股指基差迅速扩大，可以通过多市场比如境内股指境外A50或者上交所、中金所等跨市场进行同类品种的套利。产业机会掘金 1500亿南向资金持续加码港股科技板块近期关税战升级背景下，中概股回流香港市场话题再引关注。深圳日斗投资董事长王文公开呼吁，中概股应把握港股通扩容机遇回归香港，助力市场繁荣。Wind数据显示，市场波动中，恒生科技指数自3月高点回调超20%，动态市盈率从19倍降至14倍，估值吸引力凸显。资金层面，南向资金4月以来持续净流入，截至16日累计达1540亿港元，创2021年以来同期新高。上周单周净流入952亿港元，4月9日单日净买入356亿港元刷新历史纪录。据统计，当前在美中概股超百家，总市值逾6万亿港元，其中高盛筛选的27家“回流候选企业”覆盖电商、金融科技等领域，拼多多、满帮等科技巨头成长性受瞩目。了解“私募透视镜” 在财富管理发展的大背景下，私募作为金融市场的重要力量，其投资策略、人事变动及运营状况对投资者而言至关重要。为了帮助投资者更好地洞察私募界的动态，把握投资机遇，规避潜在风险，金融界特此推出“私募透视镜”栏目。该栏目将聚焦行业热点，梳理私募观点，紧密追踪人事风云，结合监管信息披露，为投资者提供全面、及时、深入的私募资讯服务，助力投资者在财富管理之路上行稳致远。透视私募，尽在掌握。线索提供：fund@jrj.com.cn

金融界04-17 21:35

一季度经济平稳增长，小盘股反复活跃，中证2000指数ETF(159536)反弹涨超1%，近10日吸金超2000万元

截至2025年4月17日 13:24，中证2000指数(932000)强势上涨1.09%，成分股尚品宅配(300616)上涨20.00%，康鹏科技(688602)上涨20.00%，怡达股份(300721)上涨20.00%，电声股份(300805)，芯朋微(688508)等个股跟涨。中证2000指数ETF(159536)上涨1.06%，最新价报1.04元。拉长时间看，截至2025年4月16日，中证2000指数ETF近1周累计上涨4.34%。流动性方面，中证2000指数ETF盘中换手11.26%，成交835.34万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月16日，中证2000指数ETF近1年日均成交1091.78万元，排名可比基金前3。规模方面，中证2000指数ETF近2周规模增长1865.21万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金3/14。份额方面，中证2000指数ETF近2周份额增长2200.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金3/14。资金流入方面，中证2000指数ETF近9个交易日内，合计“吸金”2068.53万元。 4月16日，国家统计局发布今年一季度国民经济数据。

有连云04-17 13:46

掘金美股小盘股——中国香态

其随大流去追科技股，不如挖掘一下冷门的小盘股。这些标的的价值一旦被市场认可，获得的回报可是非常丰厚的。我观察到最近的猪肉价格开始回落了，A股的两大猪养殖龙头牧原股份和温氏股份也已经从高点回落不少。这说明市场已经预期猪肉价格已经见顶了，可能开启猪周期的下跌阶段。上游猪肉价格下跌，将利好中下游猪肉加工。在这样的背景下，在纳斯达克上市的中国香态食品（PLIN.O）很可能是一个具有投资潜力的标的。 |中国香态的产业链布局中国香态通过旗下重庆鹏霖食品与广安勇鹏食品运营，主营猪肉等主要肉类加工。业务横跨了屠宰、包装、分销和批发等产业链各个环节。加工的肉类包括猪肉、牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉，还有重庆人爱吃的兔子肉。在猪肉方面，中国香态除了供应传统的肉猪，还有高端猪肉品种——香猪。并且，该公司供应的市场遍布农贸市场和大超市，与中国香态合作的超市包括永辉超市、家乐福、新世纪等国内知名大型超市。说到猪肉加工行业，就不得不提到国内的三家生猪屠宰、加工龙头企业，双汇、金锣和雨润，然而国内食品加工的市场集中度非常低，这三家巨头加起来的市占率不到4%，而美国前五大食品加工企业市占率为68%，丹麦的集中度更高，龙一龙二加起来占97%。从国际趋势来看，食品加工的行业集中度提高是一个长期趋势。从国内的趋势来看，因为集中度太低，先开始的应该是地区集中度提高，由此形成地区性食品加工龙头企业。中国香态是重庆本地企业，川渝地区在中国的西南部有着高密度的人口，2019年，这两个地区的总人口达到1.3亿。尤其四川，该省为全国最大的生猪养殖省份，也是猪肉消费主销区，2019年全年出栏4500万头。然而这个地区还没有出现一个区域性食品加工龙头，这就给已经有一定规模的市场参与者成为地区性龙头的机会。成为川渝地区的食品加工龙头也是中国香态的目标，为了完成这个目标，上下游并购是少不了的。 3月26日，中国香态发布一则公告，公告显示中国香态拟通过旗下子公司重庆精煌泰企业管理咨询有限公司，收购重庆集茂仓饲料有限公司（简称集茂仓）51%的股权。集茂仓是一家从事畜禽饲料业务的地方龙头企业，旗下拥有200多家畜牧养殖客户和近100家饲料加工客户，主要经营地位于重庆和四川这两个毗邻的地区。从产业链来看，猪肉食品行业从上游至下游分成原料（饲料）、育种、养殖、加工流通，最后到消费。中国香态这次并购，整合了最上游的原料（饲料）环节，和中下游自身的加工流通环节。原料（饲料）环节虽然和加工流通环节没有直接关联，不过集茂仓拥有的200多家畜牧养殖客户中，有相当一部分和中国香态重合。在完成并购后，中国香态既是畜牧养殖户的下游又是上游，这种协同关系将有利于中国香态提高议价能力。不仅如此，中国香态完成集茂仓的并购在财务上，预计收入能同比增加70%~80%。中国香态对产业链的整合并不局限于上游，还有下游。8月13日，中国香态宣布将开设火锅特许经营店。并且计划通过特许经营模式，计划2021年底，将餐厅数量增加至200家。对于火锅店的品牌，中国香态将用自有品牌“香态鲜牛肉火锅店”，并计划招聘一支拥有20年以上专业经验的团队来管理和运营。将来香态的火锅店开好后，产业链上的五个环节就整合了三个。并且，消费环节一旦铺开后，拥有一定的知名度后，给香态增加的收入就不仅仅是70%~80%了。在竞争格局的角度来看，中国香态在加工流通方面是自己的老本行，现在又并购集茂仓获得产业链的上游，而且集茂仓本来就是地区级的原料（饲料）企业龙头。未来加上火锅店，中国香态完成产业链上的这三个环节整合，将有利于中国香态形成地区性龙头。 |诱人的估值中国香态作为有潜力成为川渝地区食品加工龙头企业，在美股的估值却非常低。对比一下A股主要的食品加工企业的估值，可以发现估值不仅仅低，而且低得离谱。双汇发展、华统股份以及得利斯的市盈率均在25倍以上，其中得利斯的市盈率达到209.032倍。当然，食品加工企业的成本端主要是上游畜牧养殖业，而畜牧养殖业又是周期型行业，所以食品加工企业的盈利情况也呈现一定的周期型，因此可以更加关注市净率。从市净率来看，华统股份和得利斯的估值是中国香态的4.7倍和4.1倍，而双汇发展更是中国香态的18.2倍。也就是说，仅仅是估值的提升，中国香态的股价至少有4倍的上涨空间。而这种估值的提升的情况可能不会太远，随着中国香态对产业链的整合，协同效应在未来逐步释放，投资者会逐渐了解到这个潜在地区性食品加工龙头的情况。最后，从上市公司管理层的动机来看。现在中国香态的股价已经下跌了1美元以下，我们都知道美股的股价在30天的平均价格低于1美元，就存在强制退市风险。但是中国香态在2019年8月份才上市，在今年3月份才并购集茂仓，未来又打算做火锅生意。企业在经营方面发展得如火如荼，管理层肯定不会让公司因为公司过于冷门而导致退市。无论从行业的角度来看，猪价格下降从而降低食品加工企业成本，还是企业本身对产业链的布局，以及管理层的动机，现在的中国香态都有可能是一次绝佳的投资机会。 $中国香态食品(PLIN)$ $双汇发展(000895)$

老虎证券04-17 09:06

强势翻红！为什么科创综指更能把握科创板的Beta？

若仅用科创50衡量Beta，可能忽略中小盘股的波动贡献。（4）动态纳入新股科创综指在新股上市满1个月后即纳入，及时反映市场扩容影响；而科创50、科创100需按季度调整，存在滞后性。成熟行业有“龙头效应”，而成长板块多有小公司逆袭，科创产业的竞争格局变化极大，如果大家不想错过个别“黑马”科技创新公司的发展、又想分享科技行业整体发展的红利，通过科创综指ETF招商(589770)在把握板块整体增长机会或许是最优解，同时还能弱化个股波动的影响。作者：三好金融民工

金融界04-16 10:16

标普500惊现“死叉”！全球投资者正以创纪录速度抛售美股

由于美股在2025年的表现持续低迷，小盘股指数罗素2000（Russell 2000）也早已出现死亡交叉，特斯拉（Tesla）的股价走势也呈现了这一模式。不过，投资者不必过于恐慌。历史数据显示，尽管死亡交叉之后往往会出现进一步下跌，但这种下跌通常是短暂的。数据显示，标普500指数在出现死亡交叉后3个月、6个月和12个月的平均表现仍为上涨。美银证券的首席技术策略师Paul Ciana指出，过去死亡交叉的信号整体上并不明确。其中一个关键的判断因素是：过去5个交易日内，200日均线是否呈下行趋势。如果是，这可能预示着短期内市场还有继续下探的空间，甚至可能会再次测试上周创下的2025年低点。当然，也有分析人士持更乐观的看法。Piper Sandler的首席市场技术员Craig Johnson表示，死亡交叉更像是“滞后指标”，而非明确的下跌前兆。他的研究表明，这类技术形态更可能预示着市场即将迎来“快速反弹”。根据道琼斯数据，近几次死亡交叉之后的市场表现并不一致：在2022年3月14日的死亡交叉后，标普500一年后表现下跌；而在2020年3月30日出现死亡交叉之后，一年时间内上涨了50%。

风起04-15 15:26

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