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日本央行行长：允许日本国债收益率上升不是加息！

济日历提供了波兰的几个宏观数据，其中以工业生产为首。我们预计 11 月的产量同比大幅放缓，从 6.8% 降至 0.7%，远低于市场预期。此外，今天我们将看到来自波兰劳动力市场和工业生产者价格的数据。至于匈牙利，国家债务管理局 (AKK) 将介绍其明年的融资战略。政府目前正在修订预算，但主要问题是政府对吸收欧盟资金的假设是什么。稍后，我们将看到匈牙利国家银行今年最后一次会议上的决定。他们已多次明确表示，10 月中旬推出的临时和有针对性的措施会延续，直到总体风险情绪出现实质性和永久性改善。尽管取得了一些进展，但变化仍不足以触发货币政策鹰派“不惜一切代价”设置的调整。尽管欧盟的故事还没有结束，但切实的进展应该会使福林保持强势并限制潜在的损失。此外，匈牙利国家银行的流动性措施发挥了作用，隐含的外汇收益率在 12 月份再次飙升至历史新高；平均而言，它们是区域同行的两倍，保护福林免于进一步抛售。总体而言，我们预计福林明年将升至 400 欧元/匈牙利福林并低于该水平。

IreneLim 1评论2022-12-20

电力板块迅速拉升，赣能股份大涨超7%，电力ETF基金（561700）飘绿

半年以来，随着我国持续推进稳经济政策，工业生产有序恢复，我国用电需求较为旺盛。在发电端，随着我国积极推进能源结构转型，太阳能发电、风电机组装机容量快速提升。总体而言，我国发电装机呈现绿色发展趋势。同时，1-11月，太阳能发电设备平均利用小时同比提升，表示太阳能发电设备的利用程度有所提高，机构继续建议关注有望受益于能源结构转型持续推进的太阳能发电行业重点企业。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

兴业投资：供应中断担忧&需求复苏希望，美油上周飙升逾4%

预期的下降3.6%和前值下降0.5%；工业生产增加2.2%，低于市场预期3.3%和前值5.0%。美国原油库存增幅远超预期，同时成品油库存也大幅增加，表明需求低迷，给油价带来压力。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至12月9日当周，API原油库存增加781.9万桶至4.202亿桶，为2021年3月5日当周以来最大增幅，前值减少642.6万桶，预期减少391.3万桶；汽油库存增加87.7万桶，前值增加593万桶，预期增加256万桶；精炼油库存增加338.6万桶，前值增加355万桶，预期增加234万桶；库欣原油库存增加6.4万桶，前值增加30万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至12月9日当周，美国原油库存增加1023.1万桶至4.243亿桶，预期减少391.3万桶，前值减少518.7万桶；汽油库存增加449.6万桶，预期增加256万桶，前值增加532万桶；精炼油库存增加136.4万桶，预期增加234万桶，前值增加615.9万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶，前值减少37.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少474.8万桶至3.823亿桶，降至1984年1月6日当周以来最低，为连续第66周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意美国的经济数据，包括：12月NAHB房产市场指数、11月营建许可、11月新屋开工、第三季度经常帐、11月成屋销售、12月世界大企业联合会消费者信心指数、第三季度GDP终值、第三季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、12月堪萨斯联储制造业指数、11月个人支出、11月个人收入、11月个人消费支出(PCE)物价指数、11月耐用品订单、12月密歇根大学消费者信心指数终值和11月新屋销售。今年抵押贷款利率的快速上涨给房地产市场带来了一股寒意。住房负担能力的下降让潜在买家望而却步，因此房屋建筑商缩减了独栋住宅的建设规模。10月份新屋开工量下降4.2%，至142.5万套，单户新屋开工量大幅下降拖累了总开工量。本月建筑许可下降，独栋建筑许可连续第八个月下降。多户型许可更具弹性，但最近独户型许可的疲软表明，整体开工数即将进一步下降。HYCM兴业投资分析师预计11月新屋开工下降0.7%，至141.5万套，而营建许可下降2.8%，至147万套。房屋建筑商缩减开支的原因之一是，今年的新房销量大幅下降。10月份新房销售量增长7.5%，达到63.2万套，尽管年初至今仍下降了14%以上。建筑商通过提供折扣等激励措施来降低不断上升的库存水平，取得了成功。也就是说，激励措施只能到此为止，抵押贷款利率在10月底升至7%以上。考虑到这一点，我们预计11月新屋销售将恢复下降趋势，年率将降至60.8万套。10月融资成本上升也可能严重拖累成屋销售，我们估计11月成屋销售年率降至423万套。自9月份升至108.30的六个月高点以来，美国世界大企业联合会消费者信心指数已开始走软，尽管有证据表明通胀开始下降。经济放缓的主要原因很可能是，美联储(Fed)加息现在开始对信贷成本产生影响，这反过来又打击了美国房地产市场。今年以来，除了1月份以外，美国房地产市场的销售额每个月都在下降。我们还看到，服务水平的通胀开始变得更具粘性，这似乎也在影响消费模式。在这种价格上涨的模式下，预计消费者信心指数将继续疲软，跌破100，降至99.9，为四个月低点。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至12月10日当周，首次申请失业救济金人数为21.1万，为三个月来最低水平，好于市场预期的23万。此前一周数据由23万上修为23.1万。四周移动平均水平为227250人，较前一周修正平均值减少3000人。而截至12月3日当周，续请失业救济金人数为167.1万，比前一周修正后的水平增加了1千。尽管美联储的加息催生了越来越多的经济衰退风险，但美国劳动力市场仍然强劲，上周申请失业金人数下降幅度为五个月来最大。美联储上周再次加息50个基点，从而标志着加息步伐从之前的75个基点放缓，本周的核心个人消费支出数据可能会为我们进入2023年的未来加息规模设定基准。美联储首选的通胀衡量指标——个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位进一步回落，核心PCE再度回落。美国10月个人消费支出价格指数(PCE)同比涨幅从9月份的6.3%降至6%，为2021年12月以来最小涨幅，低于市场预期的6.2%；环比上涨0.3%，与9月持平。而核心个人消费价格指数同比增幅从9月的5.2%降至5%，符合预期；环比上涨0.2%，9月上涨0.5%。到目前为止，消费者持久力是不可思议的，但在困扰经济其他领域的宏观逆风面前，消费者也难以脱离困境。我们预计10月个人消费支出(PCE)价格指数环比和同比分别上涨0.3%和5.3%，而核心PCE环比和同比分别上涨0.4%和4.6%。鉴于美联储上周的决定，本周的个人消费支出物价指数很可能开始形成一种说辞，即美联储在明年年初的下次会议上，我们是否看到美联储再次加息50个基点，或者进一步放缓步伐至仅加息25个基点。消费者没有受到通胀上升的影响，在过去一年的大部分时间里保持了稳健的支出步伐。个人支出轻松超出预期，10月份增长0.8%。即使将通胀因素考虑在内，实际个人支出仍以强劲的0.5%的速度增长。尽管如此，有迹象表明，购买力下降的影响正开始显现。11月份零售额降幅超过预期，这反映出消费者转向了服务业。但是，这种萎缩也提醒人们，随着通胀侵蚀消费者用来推动支出的储蓄，整体支出可能会放缓。我们预计11月份个人支出将温和增长0.2%。10月份个人收入增长0.7%。由于强劲的增长可能是由于一次性因素，我们预计11月份的增长将放缓0.2%。个人消费支出平减指数(PCE deflator)也将在个人收入和支出报告中公布。在撰写本文时，我们对整体和核心指数月度涨幅的估计都高于彭博(Bloomberg)的共识。我们预计整体指数每月上升0.2%，核心指数上升0.3%。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，11月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国10月份耐用品订单环比增长1%，好于市场预期的增长0.4%，9月份增长了0.3%。不包括运输的核心耐用品订单增长0.5%。不包括国防的耐用品订单增长0.8%。运输设备在过去7个月中有6个月增长，涨幅居前。总体而言，该数据强于预期。这并没有改变美联储的观点，预计他们将决心将政策调整到更严格的区间，以遏制通胀。我们预计，11月耐用品订单将零增长；不包括运输在内的核心耐用品订单也将零增长；不包括国防在内的核心耐用品订单将下降0.1%；不包括飞机的非国防耐用品订单也将零增长。若数据符合或好于预期将支撑美元。央行动态方面：本周美联储官员没有预定发表讲话。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价回升至下轨上方，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区企稳。K线图收长上下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，但上方抛压沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能继续震荡回升。支撑分别位于74.40、73.30、72.00，阻力依次是76.60、77.80、79.00。布油周图保利加通道下滑，油价回升至下轨上方，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区企稳。K线图收长上下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，但上方抛压沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能继续震荡回升。支撑分别位于79.00、77.80、76.60，阻力依次是81.30、82.50、83.70。 2022-12-19

兴业投资2022-12-19

HYCM兴业投资原油周评：供应中断担忧&需求复苏希望，美油上周飙升逾4％

预期的下降3.6％和前值下降0.5％；工业生产增加2.2％，低于市场预期3.3％和前值5.0％。　　美国原油库存增幅远超预期，同时成品油库存也大幅增加，表明需求低迷，给油价带来压力。美国原油协会（API）的最新数据显示，截至12月9日当周，API原油库存增加781.9万桶至4.202亿桶，为2021年3月5日当周以来最大增幅，前值减少642.6万桶，预期减少391.3万桶；汽油库存增加87.7万桶，前值增加593万桶，预期增加256万桶；精炼油库存增加338.6万桶，前值增加355万桶，预期增加234万桶；库欣原油库存增加6.4万桶，前值增加30万桶。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至12月9日当周，美国原油库存增加1023.1万桶至4.243亿桶，预期减少391.3万桶，前值减少518.7万桶；汽油库存增加449.6万桶，预期增加256万桶，前值增加532万桶；精炼油库存增加136.4万桶，预期增加234万桶，前值增加615.9万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶，前值减少37.3万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少474.8万桶至3.823亿桶，降至1984年1月6日当周以来最低，为连续第66周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。　　展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意美国的经济数据，包括：12月NAHB房产市场指数、11月营建许可、11月新屋开工、第三季度经常帐、11月成屋销售、12月世界大企业联合会消费者信心指数、第三季度GDP终值、第三季度个人消费支出（PCE）物价指数、每周申请失业金人数、12月堪萨斯联储制造业指数、11月个人支出、11月个人收入、11月个人消费支出（PCE）物价指数、11月耐用品订单、12月密歇根大学消费者信心指数终值和11月新屋销售。今年抵押贷款利率的快速上涨给房地产市场带来了一股寒意。住房负担能力的下降让潜在买家望而却步，因此房屋建筑商缩减了独栋住宅的建设规模。10月份新屋开工量下降4.2％，至142.5万套，单户新屋开工量大幅下降拖累了总开工量。本月建筑许可下降，独栋建筑许可连续第八个月下降。多户型许可更具弹性，但最近独户型许可的疲软表明，整体开工数即将进一步下降。HYCM兴业投资分析师预计11月新屋开工下降0.7％，至141.5万套，而营建许可下降2.8％，至147万套。房屋建筑商缩减开支的原因之一是，今年的新房销量大幅下降。10月份新房销售量增长7.5％，达到63.2万套，尽管年初至今仍下降了14％以上。建筑商通过提供折扣等激励措施来降低不断上升的库存水平，取得了成功。也就是说，激励措施只能到此为止，抵押贷款利率在10月底升至7％以上。考虑到这一点，我们预计11月新屋销售将恢复下降趋势，年率将降至60.8万套。10月融资成本上升也可能严重拖累成屋销售，我们估计11月成屋销售年率降至423万套。自9月份升至108.30的六个月高点以来，美国世界大企业联合会消费者信心指数已开始走软，尽管有证据表明通胀开始下降。经济放缓的主要原因很可能是，美联储（Fed）加息现在开始对信贷成本产生影响，这反过来又打击了美国房地产市场。今年以来，除了1月份以外，美国房地产市场的销售额每个月都在下降。我们还看到，服务水平的通胀开始变得更具粘性，这似乎也在影响消费模式。在这种价格上涨的模式下，预计消费者信心指数将继续疲软，跌破100，降至99.9，为四个月低点。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至12月10日当周，首次申请失业救济金人数为21.1万，为三个月来最低水平，好于市场预期的23万。此前一周数据由23万上修为23.1万。四周移动平均水平为227250人，较前一周修正平均值减少3000人。而截至12月3日当周，续请失业救济金人数为167.1万，比前一周修正后的水平增加了1千。尽管美联储的加息催生了越来越多的经济衰退风险，但美国劳动力市场仍然强劲，上周申请失业金人数下降幅度为五个月来最大。美联储上周再次加息50个基点，从而标志着加息步伐从之前的75个基点放缓，本周的核心个人消费支出数据可能会为我们进入2023年的未来加息规模设定基准。美联储首选的通胀衡量指标——个人消费支出（PCE）物价指数自数十年来高位进一步回落，核心PCE再度回落。美国10月个人消费支出价格指数（PCE）同比涨幅从9月份的6.3％降至6％，为2021年12月以来最小涨幅，低于市场预期的6.2％；环比上涨0.3％，与9月持平。而核心个人消费价格指数同比增幅从9月的5.2％降至5％，符合预期；环比上涨0.2％，9月上涨0.5％。到目前为止，消费者持久力是不可思议的，但在困扰经济其他领域的宏观逆风面前，消费者也难以脱离困境。我们预计10月个人消费支出（PCE）价格指数环比和同比分别上涨0.3％和5.3％，而核心PCE环比和同比分别上涨0.4％和4.6％。鉴于美联储上周的决定，本周的个人消费支出物价指数很可能开始形成一种说辞，即美联储在明年年初的下次会议上，我们是否看到美联储再次加息50个基点，或者进一步放缓步伐至仅加息25个基点。消费者没有受到通胀上升的影响，在过去一年的大部分时间里保持了稳健的支出步伐。个人支出轻松超出预期，10月份增长0.8％。即使将通胀因素考虑在内，实际个人支出仍以强劲的0.5％的速度增长。尽管如此，有迹象表明，购买力下降的影响正开始显现。11月份零售额降幅超过预期，这反映出消费者转向了服务业。但是，这种萎缩也提醒人们，随着通胀侵蚀消费者用来推动支出的储蓄，整体支出可能会放缓。我们预计11月份个人支出将温和增长0.2％。10月份个人收入增长0.7％。由于强劲的增长可能是由于一次性因素，我们预计11月份的增长将放缓0.2％。个人消费支出平减指数（PCE deflator）也将在个人收入和支出报告中公布。在撰写本文时，我们对整体和核心指数月度涨幅的估计都高于彭博（Bloomberg）的共识。我们预计整体指数每月上升0.2％，核心指数上升0.3％。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，11月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国10月份耐用品订单环比增长1％，好于市场预期的增长0.4％，9月份增长了0.3％。不包括运输的核心耐用品订单增长0.5％。不包括国防的耐用品订单增长0.8％。运输设备在过去7个月中有6个月增长，涨幅居前。总体而言，该数据强于预期。这并没有改变美联储的观点，预计他们将决心将政策调整到更严格的区间，以遏制通胀。我们预计，11月耐用品订单将零增长；不包括运输在内的核心耐用品订单也将零增长；不包括国防在内的核心耐用品订单将下降0.1％；不包括飞机的非国防耐用品订单也将零增长。若数据符合或好于预期将支撑美元。央行动态方面：本周美联储官员没有预定发表讲话。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。　　技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价回升至下轨上方，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区企稳。K线图收长上下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，但上方抛压沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能继续震荡回升。支撑分别位于74.40、73.30、72.00，阻力依次是76.60、77.80、79.00。　　布油周图保利加通道下滑，油价回升至下轨上方，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区企稳。K线图收长上下影阳线，表明下方逢低买盘强劲，但上方抛压沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能继续震荡回升。支撑分别位于79.00、77.80、76.60，阻力依次是81.30、82.50、83.70。

金融界2022-12-19

中央经济会议部署稳增长，煤炭底部布局

普遍大降温，同时疫情影响也将逐渐减弱且工业生产有望恢复，电煤日耗将继续抬升，电厂补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响，供给仍然偏紧，进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制；需求端，稳增长政策加码致使经济预期改善，同时螺纹钢价格连续上涨&焦炭第三轮提涨落地，焦钢企业开工积极性均提高。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，进口的俄蒙焦煤均受到运力限制，且蒙古国煤矿贪腐事件&俄煤冬季运输困难预计将影响其出口；需求端，密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况。海外及政策分析：本周中央经济工作会议对2023年经济工作进行部署，对能源涉及到“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，建设美丽中国”，此内容与二十大报告关于能源的表述基本一致，即仍围绕这“积极稳妥推进碳中和、能源安全、能源转型、加大油气的勘探力度”，对于煤炭未来的产能规划更多的受制于碳中和影响，中国的能源安全更多受制于油气且尤其是原油，未来更多考虑的是减少原油的需求以及加大国内油气的产能增量，即加快能源转型和加大油气勘探力度，煤炭的新建产能需要花费更长时间，“远水不解近渴”，且2030年碳达峰仍是重要目标，所以对于煤炭基本面的供给端，未来仍将是偏紧的状态。中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署，房地产“保交楼、保民生、保稳定，支持刚性和改善性住房需求”以及基建“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通”，房地产的竣工端和销售端有望得到更多政策的支持，明年下半年有望看到地产开工的拐点，基建在今年地方专项债发行之后以及明年更多的政策支持，仍将是全年稳增长的重要手段。投资逻辑：我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌，即使是PB-ROE体现，PB相对于ROE也属于严重低估阶段；二是煤炭股票的股息率多家在10％以上，甚至达到16-17％，明显高于银行长存利率；三是防疫“新10条”发布，经济预期恢复；四是中央经济工作会议对明年定调是稳经济，地产和基建将继续受到政策支持；五是2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；六是供暖季已至，需求有望持续反弹，而供给仍面临不确定性，煤价易涨难跌；七是美国CPI见顶回落，加息步伐放缓；八是煤炭股高盈利&高分红&高股息，非常符合央国企提估值的逻辑。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。

金融界2022-12-19

一切美好憧憬，从疫情达峰后开始

023Q2消费能力有望回升；（3）加快工业生产“常态化”——最终通过“消费与制造业”两大抓手，构建国内“投资-需求”的经济大循环，指引出2023年更加清晰的经济复苏路径。　　2023H1A股市场实际流动性或将明显改善。（1）预计2023H1宏观货币政策偏宽松的方向大概率不会动摇，从而保障了A股市场流动性的低资金成本环境；（2）预计2023H1美债收益率上行动力不足，难以对国内流动性产生实质性冲击；（3）期间，一方面，M1增速将有望向M2增速收敛；另一方面，短融将继续高位明显回落，意味着期间A股实际流动性将明显改善。我们维持：静待国内“新增疫情达峰”后，“春季躁动”开启时，便是A股“变盘”之际的核心判断。　　2、基于美国通胀分项拆解，挖掘其高企之谜　　当前美国通胀回落主要受商品CPI放缓影响。商品CPI包括：能源、食品及核心商品，均趋于下行。展望2023H1核心服务价格上行叠加美国经济韧性或对美国高通胀形成支撑。据观察美国粘性CPI指标和通胀扩散指标均指向：美国通胀高企或有支撑。究其原因，美国核心服务CPI仍处于上行通道，且占美国CPI权重高达57％。一方面，虽然核心商品、食品、能源通胀等分项或继续拖累美国通胀下行；但美国经济尚具备韧性，叠加商品CPI权重较低，拖累程度或较为有限。另一方面，核心服务价格趋于上行且权重较大，则将导致美国通胀或在较长时间内处于较高水平。具体逻辑：（1）居民消费能力与意愿均处于高位，且消费重心已转向服务，核心服务价格受到明显支撑；（2）从房价领先于CPI分项的历史规律来看，预计2023H2才会见到CPI租金分项的见顶回落。　　3、静待美国经济实质性衰退，促海外资金回流A股　　美联储“鹰派”力度或超预期，2023年美国经济衰退概率进一步加大。我们预期2023H2美国经济或出现实质性衰退，表现为产能利用率或明显下降、失业率明显抬升等。届时，中美利差有望明显扩张，吸引更多海外资金回流A股。　　配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）。（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体（设备&材料）、军工。（二）静待消费能力回升，或开启消费风格趋势性机会，包括：（1）服务消费：美容护理、社会服务、房地产服务及互联网电商；（2）食品饮料、家用电器。（三）券商布局正当时。（四）重视大周期趋势，看好黄金和船舶。　　风险提示：国内疫情达峰被拖延、美联储超预期加息、俄乌冲突升级。

金融界2022-12-19

中信证券：预计利率债将进入震荡调整阶段

构升级和新动能的增长都将是明年年初支撑工业生产的重要因素。　　▍消费和服务业：社零、服务业生产指数同比降幅扩大。　　11月社会消费品零售总额同比降幅扩大至5.9％，其中，商品零售同比下降5.6％，餐饮收入同比下降8.4％。受到冬季疫情扩散的影响，线上和基本生活用品的零售情况表现较好，但服装和部分高端耐用品零售增速有所下降。11月服务业生产指数同比下降1.9％。整体而言，消费和服务业市场恢复放缓，12月防疫政策优化后，预计政策效果释放仍需要一段调整期。　　▍投资：三大格局未变，基建、制造业持续逆周期发力，地产持续走弱。　　根据我们的估算，11月单月固定资产投资增速大幅降至0.8％，房地产对其形成较大拖累。11月基建投资同比增长13.9％，制造业投资同比增长6.2％，地产投资同比下降19.9％。11月基础设施的投资连续加快，明年大概率会有专项债的前置发行接续，因此我们对于基建投资需求较为乐观。在重点领域设备更新改造政策以及制造业中长期贷款投放的提振下，尽管存在高基数因素的影响，11月制造业投资增速仍然可观，预计四季度制造业投资将大致保持较高增速。　　▍地产：地产投资走弱，但整体市场开始修复。　　11月地产投资延续下滑趋势，同比降幅扩大至19.9％，销售额同比下滑32.2％，降幅比10月扩大8.5pcts。地产投资增速在低基数下持续下滑，意味着地产企业的现实处境仍然艰难，房企购地和新开工面积增速均有所下降。与弱基本面对应的是政策强力支持，从银保监会发布十六条新政到证监会支持房企股权融资“第三支箭”正式发布，地产融资功能的修复或将逐渐开始，地产销售或将在疫情冲击过后、政策的刺激下逐步实现弱复苏。但融资端的利好传导到信用端和投资端都需要时间。受到房企开发投资能力和意愿偏弱的影响，房地产投资明年大概率延续负增长。　　▍就业：局部疫情冲击加剧，失业率有所上升。　　11月份城镇调查失业率为5.7％，比10月扩大0.2pct，31个大城市城镇调查失业率为上升0.7pct至6.7％，16—24岁青年人失业率为17.1％，比10月下降0.8pct。就业的变化略微滞后于经济，未来一段时间就业形势或仍面临压力。　　▍债市策略：　　尽管经济基本面在局部疫情反复扰动下表现偏弱，短期内亦难言乐观，但随着疫情防控措施的优化和政策对于房地产市场支持力度大幅增加，预期已经走在前面，经济基本面也进入触底阶段，明年上半年的复苏趋势相对明确。对于债券市场而言，降准之后总量政策发力的空间较为有限，预计10年期国债收益率仍将在2.9％附近震荡。

金融界2022-12-19

格上宏观周报：中美重要数据出炉，有何关注点？

好。供给端，短期由于疫情影响工厂开工，工业生产放缓，整体供应端有所下降。短期国内商品供需端双弱，但是疫情防控优化以及地产支持政策持续加码出台，需求预期较好，内需型大宗商品短期有一定的支撑。此外由于美国通胀超预期回落，美联储加息预期有所放缓，美元持续偏弱运行，短期对有色、贵金属等外需型商品有一定的支撑。中信建投认为，11 月内外需共振走弱，触发政策加快调整11 月各类经济金融数据全面走弱。受疫情规模扩大、市场需求不振等因素影响，生产端工业、服务业双双回落，需求端投资、消费、出口全面走弱，社融、信贷同比少增，物价数据也相对疲弱，失业率再度攀升，就业压力增大。稳增长诉求提升，政策加快调整，经济将逐步复苏。当前疫情和地产是拖累经济的两大关键因素。 5、下周重要事件 1）中国：一年期和五年期LPR数据； 2）美国：PCE物价指数数据； 3）欧盟：欧洲央行副行长讲话。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-18

财信研究解读2022年中央经济工作会议：大力提振信心，重回合理区间

超预期放缓，导致出口需求下滑过快，也对工业生产和制造业投资形成制约。如欧元区和美国经济先行指标制造业PMI指数分别连续6个月和2个月低于50％的荣枯线（见图3），指向未来海外需求放缓压力或进一步加大，对国内出口的支撑减弱。　　对于2023年经济形势，会议指出我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着防疫优化等各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。中央对明年经济工作信心大幅提高的原因，主要有二个：一是2022年国内经济遭遇了疫情超预期反弹的冲击，2023年随着防疫政策不断优化，居民消费场景、消费能力、消费意愿均有望迎来较大幅度改善；二是受益于财政、货币、产业、地产等政策协同发力显效，明年经济仍将受益，企业部门的市场信心有望得到提振，生产投资活动有望趋于恢复。　　　　　　　　二、经济目标：稳增长置于首位，经济重回合理区间　　对于明年的经济工作目标，会议明确提出“大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”。　　有几个重点值得注意：一是大力提振市场信心，二是稳增长置于首位，三是实现质的有效提升。经济工作统筹了当前和长远，不回避问题，直面当前经济中信心不足、需求快速持续下降、经济增速跌出合理区间的挑战，作出了正面直接回答。　　（一）大力提振市场信心　　“信心比黄金重要”，在当下很应景。会议在布置明年五大经济工作任务时，开门见山明确提出“从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作”。主要从两方面着手：　　一是提振民营经济信心。在明年第三大工作任务中提出“切实落实‘两个毫不动摇’”，要“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。” 　　二是提振外资信心。在明年第四大工作任务中提出“更大力度吸引和利用外资”。如何吸引和利用？“要落实好外资企业国民待遇，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度”“要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，推动外资标志性项目落地建设”。　　（二）推动经济重回5-6％的合理区间　　对于市场高度关注的经济增长尤其是GDP增速设定问题，会议没有直接给出明年GDP具体读数，但从会议通稿中还是能读出一些很有意义的信号。如会议提出“推动经济运行整体好转”“保持经济运行在合理区间”。什么是当前我国经济的合理区间？我们认为应该在5-6％。有以下三大理由：　　第一个理由：来自2021年经济工作会议和2022年政府工作报告的相关表述。2021年经济工作会议提出“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，在2022年3月份的《政府工作报告》中，正式把发展主要预期目标明确为“国内生产总值增长5.5％左右”。由此可见，政府文件中的“合理区间”表述，背后隐含的增速区间为5-6％。　　第二个理由：完成“十四五”规划和2035年目标的客观需要。在我们12月份的深度报告《2023年经济增长目标设定为5.0-5.5％较合适》中，指出2023年GDP目标定为5.0-5.5％左右的四点理由：一是2035年GDP总量翻一番目标有硬约束（见图4-5），前半期经济增速宜高不宜低。二是该目标值能兼顾2025年和2035年目标的实现。“十四五”末“达到现行的高收入国家标准”，要求人均GDP保持4.2-4.6％的最低年均增速，与2035年翻一番目标4.5％的最低增速基本接近。5.0-5.5％能满足2025和2035年目标的最低增速要求，又仍在潜在增速附近。三是剔除基数效应影响后，5.0-5.5％的目标并不高。预计2022年低基数将被动拉高2023年GDP增速1.5-2.0个百分点，扣除低基数影响后，2023年新增长只有3.0-4.0％，只稍高于2022年，并非不可完成。四是2020年以来我国经济受到疫情等超预期因素冲击的影响，波动幅度较大，整体增速水平偏低，已处于最低增速要求下方。如果2022年GDP增速为3.2％左右的话，2020-23年三年平均增速为4.5％（见表1），低于翻一番要求4.73％的最低增速。因此，2023年经济增速适当提高一点是有必要的，毕竟“发展是当执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国”（具体可参阅《2023年经济增长目标设定为5.0-5.5％较合适》报告）。　　　　　　　　（三）质的有效提升　　高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，而高质量发展是创新驱动的发展，因此“创新是第一动力”。明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，要“以新气象新作为推动高质量发展取得新成效”，开好局起好步。　　具体举措上，主要体现在三方面：一是政策上加大支持，加强财政货币等各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力；二是产业政策发展和安全并举，狠抓战略性新兴产业培育壮大；三是科技政策聚焦自立自强，布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。　　三、宏观政策：加大力度，财政担主纲　　为提振信心，推动经济重回合理区间，会议明确提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。预计2023年宏观政策力度有望加大，由财政政策担当主纲，货币政策精准有力，两者相互配合、互为支撑。　　（一）财政政策：加力提效，对中央财政和准财政的依赖或提升　　会议提出积极的财政政策要加力提效，与2021年“提升效能，更加注重精准、可持续”相比，本次会议增加“加力”提法，表述更加积极。但会议又提出既要“保持必要的财政支出强度”，又要“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，意味着财政加力或主要依靠中央加杠杆和准财政工具。　　一是预计2023年财政赤字率有望提升，地方专项债额度总体稳定。一方面，经济承压需要财政政策加力，但地方政府债务压力不断加大，土地出让收入下降，为保证财政可持续，中央或是财政加杠杆主力。如2022年三季度末中央政府杠杆率为20.6％，低于地方政府8.5个百分点，仍有提升加力空间（见6）。另一方面，目前政府性基金收入对专项债的偿付保障能力已明显不足，加之项目收益越来越难以覆盖专项债券的融资成本，导致专项债券扩张受限，预计2023年专项债券额度与近两年相当，大概在3.65万亿元左右。　　二是政策性金融工具有望加大力度，财政贴息规模大概率加大，对基建和技改投资保持高增形成支撑。会议明确提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，预计2023年政策性金融工具有望进一步扩容，重点用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。此外，会议提出“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，贴息首次与传统财政工具并列提出，将成为财政和货币协调配合的另一载体，也是形成共促高质量发展合力的重要手段，预计2023年财政贴息将重点为技改等制造业领域提供低成本资金。　　　　（二）货币政策：精准有力，聚焦小微、科技、绿色领域　　会议提出稳健的货币政策要“精准有力”，与2021年“灵活适度”相比，更加强调精准性和有效性。同时再次提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，表明2023年M2、社融与名义GDP增速的剪刀差将较今年或有望收敛，流动性整体维持合理充裕。　　一是预计2023年货币政策趋于稳健偏中性，M2、社融与名义GDP增速的剪刀差将较今年有所收敛。理由有三：一是当前货币政策已经非常宽松，市场并不缺流动性，如年内市场利率持续低于央行政策利率（见图7），反映出有效需求不足导致货币宽松的效应在减弱，金融市场出现“流动性淤积”现象。二是单靠货币政策刺激，很难全面解决需求不足问题，反而可能会增加金融风险，货币政策起到提供稳定流动性环境的作用即可，且2023年国内经济有望总体回升，货币政策保持中性就行。三是2022年财政货币政策齐发力推动M2增速大幅攀升，但名义GDP增速受疫情超预期反弹拖累处于较低水平，导致两者剪刀差明显扩大（见图8）。预计随着经济回升、货币政策维持稳健中性，2023年M2、社融与名义GDP增速的剪刀差有望收敛。　　二是精准聚焦小微、科技、绿色等领域，与财政配合形成共促高质量发展合力。一方面，科技创新和绿色转型都是中国式现代化的重要内容，而小微企业是科技创新的主体，作为全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，2023年货币将继续加大对小微企业、科技创新、绿色低碳等领域的金融支持力度，上述领域的贷款增速有望继续保持高增（见图9）。另一方面，货币政策主要通过再贷款工具加大对上述领域的金融支持，此外，财政通过贴息的方式进一步降低企业融资成本，有利于两者形成合力，引导更多低成本资金进入上述高质量发展领域。　　　　　　　　四、其他政策：协调配合，形成共促高质量发展合力　　（一）防疫政策：因时因势优化　　会议指出“因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措”，意味着2023年防疫政策将持续优化。　　根据海外经验，预计未来我国防疫放松路径大概率分两步走。一是全面放松前的过渡阶段，预计持续到2023年一季度左右。在此阶段，新冠感染率攀升或难以避免，国内经济短期或依旧承压。二是走向共存回归正常化阶段，预计大概率为2023年二季度前后。如国际经验显示，海外绝大多数经济体均选择在3月份前后，基本全部取消疫情管控，走向共存阶段；国内知名医学专家团队预测模型也显示，乐观估计明年上半年，3月份后我国有望逐步恢复到疫情前生活状态，届时要素流动有望逐渐恢复，消费需求回升将成为经济增长主动力。　　（二）产业政策：发展和安全并举　　会议强调“产业政策要发展和安全并举”，发展过程中安全的重要性明显提升，具体内涵主要体现在以下三个方面。　　一是狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大。前者主要对应设备更新改造投资，预计受益于政策支持，传统产业绿色转型、技术升级等投资需求有望维持高增，传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力有望得到提升。后者主要对应经济新动能，要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。　　二是着力补强产业链薄弱环节，保证产业体系自主可控和安全可靠。保障产业链供应链安全稳定，不仅能够提高我国应对外部冲击挑战的抗风险能力，更是国内实现高质量发展、构建新发展格局的基础。面对逆全球化浪潮和疫情冲击等国内外风险挑战，产业链供应链安全稳定的关键，在于锻长板补短板、确保产业链供应链畅通运转和推动产业链供应链优化升级。　　三是锻造新的产业竞争优势，在全球产业链重构中赢得主动。报告明确提出“在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”，目前我国在风电、光伏发电和锂电池等主要新能源领域建立了规模世界领先、技术水平世界先进的产业链，未来要抓住全球绿色低碳转型以及产业结构、布局调整过程中孕育的新机遇，制胜新赛道，赢得主动。　　（三）科技政策：聚焦自立自强　　外部发展环境不确性的提高，“来自外部的打压遏制随时可能升级”，对重要产业体系的自主可控性和可靠性要求明显提高。因此，会议提出“科技政策要聚焦自立自强”，把“加快建设现代化产业体系”作为明年的第二大工作任务。具体做法上，一是完善新型举国体制，“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用”；二是突出企业科技创新主体地位；三是人才是第一资源，“提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才”；四是围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关。　　五、重点工作：扩大需求，提振信心　　（一）把恢复和扩大消费摆在优先位置　　会议把“着力扩大国内需求”放在重点工作的首位，并明确提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，显示出消费将是2023年政策支持的重点，也是明年经济回升的主动力。　　会议将消费摆在优先位置，主要原因有三：一是疫后三年消费持续遭遇严重冲击，存在较大修复空间。如2020-2021年社会消费品零售总额两年平均增长4％，增速较疫情前的2019年已下降约一半，预计2022年将进一步下降至-0.5％左右，与疫情趋势水平的差距进一步拉大，在三大需求中修复空间最大（见图10）。二是面对海外需求超预期放缓和价格支撑减弱，出口对经济大概率由支撑转为拖累，加上房地产市场由增量时代转向存量时代，地产需求难以维持以往的高速增长，消费将成为扩大需求的重要抓手。三是充足的居民储蓄余粮，为消费改善提供重要动力保障。疫情发生三年来，居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右（见图11）。根据海外的经验，疫情放开将成为居民部门储蓄存款转化为消费的重要催化因素。　　对于如何扩大消费，会议提出“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”三大抓手。首先，增强消费能力的关键在于稳定就业，多渠道增加城乡居民收入。如受疫情冲击和企业盈利下降的影响，31个大城市城镇调查失业率和外来户籍人口调查失业率不断创疫后新高（见图12），是居民消费能力下降的主因，亟待政策加力推动居民就业增收。其次，改善消费条件有利于提振居民消费倾向，如2022年三季度末居民年化消费倾向（消费/收入）为67.7％，低于2019年末水平2.4个百分点（见图13），存在较大修复空间，对消费回升形成支撑。最后，消费场景恢复和创新也是推动消费回升的重要力量。如国内社零增速与反映居民出行的百城拥堵延时指数走势高度相关（见图14），预示着随着2023年防疫政策不断优化，疫情冲击导致的居民出行减少、消费场景受限现象将出现明显缓解。　　方向上，会议提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，预计住房改善消费领域有望出台新的支持政策，新能源汽车消费有望保持高速增长，养老服务消费迎来长期发展机遇。预计在低基数、防疫政策优化、经济恢复以及储蓄余粮释放的支撑下，2023年居民消费支出有望增长8-12％，社会消费品零售总额约增长7-11％。　　　　　　　　　　　　　　（二）支持平台企业在国际竞争中大显身手　　2020年底以来，对平台经济的监管政策，大体先后经历了“强化反垄断和防止资本无序扩张？为资本设置‘红绿灯’？出台支持平台经济规范健康发展的具体措施？推动平台经济规范健康持续发展，完成专项整改，推出一批‘绿灯’投资案例？支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”的过程（见图16）。　　本次会议明确支持平台企业在在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，释放出四方面的信号：一是肯定平台经济在国民经济中的贡献和作用。平台经济在技术创新、吸纳社会就业和参与国际竞争方面，有着不可替代的作用。二是标志着对平台经济的监管政策开始走向常态化，并由过去的强监管阶段、规范发展阶段进入了支持发展阶段。三是平台经济是民营经济的重要组成部分，会议强调对民营经济要切实落实“两个毫不动摇”，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，因此对平台经济的支持，在政策逻辑上与对民营经济的支持是一致的。四是我国需要大力支持平台经济，打造大国核心竞争力。如截止2022年9月末，美国、中国估值超过10亿美元的独角兽公司数量排名全球前二名，但从新增数量看，受贸易摩擦和强监管等综合影响，2018年以来中美差距已经显著拉大（见图17），中国需加大追赶力度。　　　　　　（三）大力提振民企、外资发展信心　　会议提出“切实落实‘两个毫不动摇’”，“必须亮明态度，毫不含糊”，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，表明我国将继续坚持社会主义市场经济改革方向，加大对民营企业的政策支持力度，更大激发市场活力和社会创造力。此外，会议强调更大力度吸引和利用外资，意在增强外资企业信心，推进更高水平对外开放，提升国际循环质量和水平。　　提振民企、外资发展信心，有利于改善企业生产投资意愿，为经济恢复和高质量发展提供支撑。一方面，面对疫情冲击和复杂多变的内外部环境，2022年企业预期大幅走弱，民间投资和外商投资增速持续走低，如2022年1-11月份民间投资和外商投资分别同比增长1.1％和-3.4％，低于整体投资4.2和8.7个百分点（见图15），亟待出台政策稳住投资信心。另一方面，民营经济在国民经济中具有“56789”的地位，是市场活力的重要来源，科技创新的重要载体，经济恢复与高质量发展离不开民营经济的壮大发展。　　（四）推动房地产业向新发展模式平稳过渡　　房地产经济体量大、上下游产业链长、涉及面广，在国民经济中地位重要，其增加值占GDP的比重达到近30％（见图18），是国民经济的重要支柱产业之一。但2021年以来房地产投资增速持续下降，今年1-11月累计增速降至-19.9％（见图19），对经济拖累明显，也对经济金融带来一定风险。下一步要防止房地产市场风险向财政风险，进而向金融机构风险转化，斩断传导链条。为此，会议提出“要确保房地产市场平稳发展”“有效防范化解重大经济金融风险”。不难预见，化解房地产市场风险将成为明年经济金融风险化解的重中之重。　　如何化解？从短期看，针对房地产企业的措施有两项，一是“推动行业重组并购”，二是“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”；针对居民的举措是继续“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”。从中长期治本之策看，还是要解决房地产业的发展模式问题，从高负债、高杠杆、高周转“三高”发展模式向新发展模式平稳过渡，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。　　　　　　（五）地方政府债务风险：坚决遏制增量、化解存量　　本次会议明确提出“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，与2020年“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”、2021年“坚决遏制新增地方政府隐性债务”的表述相比，对地方政府债务依然保持严控态度。　　一方面强调化解存量，有利于降低已有的债务风险。预计具体方式包括，推动城投等平台公司市场化运作和转型、利用公募基础设施REITs盘活存量资产、对隐性存量债务进行重组与重构等。另一方面坚决遏制增量，意味着2023年城投平台新增融资或延续收缩态势，但在土地出让收入减少、城投风险加剧的大环境下，适度的融资支持和债务置换仍值得期待。　　　　

金融界2022-12-18

HYCM兴业投资原油日评：放缓忧虑日益增强，油价反弹终结？

预期的下降3.6％和前值下降0.5％；工业生产增加2.2％，低于市场预期3.3％和前值5.0％。　　在中国发布令人失望的宏观经济数据之后，市场对全球经济放缓的担忧进一步升温，以及对美联储紧缩政策前景损害美国经济活动的担忧重新抬头，迫使投资者寻求避险，支撑了美元自数月低点回升，这也削弱原油吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。　　此外，来自加拿大的头条新闻也令油价承压，路透社报道称，“加拿大TC能源公司表示，在堪萨斯州发生1.4万多桶石油泄漏导致管道关闭一周后，他们正在恢复Keystone管道的部分运营。”该新闻缓解了供应紧缺忧虑。　　然而，俄罗斯和西方之间的地缘政治紧张关系，或为油价提供些许支撑。欧盟外交官表示，欧盟各国政府已就针对俄罗斯入侵乌克兰的第九套制裁措施达成一致。“制裁达成一致。将在明天中午实施书面程序，”一名外交官说。另据彭博社报导，欧盟领导人“全力支持就天然气价格上限迅速达成协议，以结束数月来前所未有的干预所引发的政治角力以遏制能源危机影响”。但他们仍未在天然气价格水平上达成一致。在布鲁塞尔举行的峰会上，欧盟各国领导人达成了一项联合声明，呼吁部长们在下周一“达成”有关所谓市场修正机制的工作。就天然气价格上限达成协议还将推出一系列更广泛的措施，以遏制让企业和消费者陷入困境的高能源价格。与此同时，该方案将在周五中午之前按照欧盟所称的“书面程序”正式达成。此外，当天的峰会上，欧盟各国领导人正式批准2023年向乌克兰提供180亿欧元经济援助。　　此外，加拿大恢复对“北溪”天然气管道涡轮机制裁，令“北溪”天然气管道快速恢复运行希望破灭。加拿大政府周四决定撤销对一项制裁的豁免，该豁免曾允许“北溪-1”天然气管道的涡轮机在加拿大进行维修并运往德国。据报道，加拿大外交部长和自然资源部长在一份联合声明中称，“加拿大作出这一决定，是因为认识到给予豁免所基于的情况已发生变化，豁免不再符合预期目的。”“北溪-1”天然气管道2011年建成，东起俄罗斯维堡，经由波罗的海海底通往德国，曾是俄罗斯对欧洲主要输气管道。　　展望未来，原油交易商可能会密切关注新的风险催化剂。美国油服公司贝克休斯（Baker Huges）的每周原油钻井平台数是原油市场的焦点之一。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至12月9日当周，原油钻井总数减少2座至625座，预期为627座。若数据显示原油活跃钻井增加，料给油价带来下行压力。与此同时，围绕经济衰退的议论和全球疫情发展仍是油市的主要重大风险。　　美元指数　　美元指数周四早盘短暂反弹后再度下滑，但跌至接近前一交易日触及的数月低点约103.541附近快速反弹，达到104.879多日高点，因中美经济数据令人失望和主要央行紧缩政策前景损害经济活动的担忧重新抬头，推升了美元的避险需求。　　在美联储的鹰派政策更新后，美元仍保持在较强的水平。不过，三菱日联金融集团经济学家报告称，美联储不太可能仅凭一力扭转这种看空趋势。美联储的鹰派政策更新将在短期内为美元提供更多支持，因为它提醒市场参与者，不要过分高估美联储更大的鸽派转向。然而，它本身不太可能扭转自10月份美国CPI报告发布以来美元的看跌趋势。越来越多的证据显示通胀走软，将阻止美联储按计划加息，尤其是在出现证据以及劳动力市场疲软的情况下。我们仍然预计美联储将在2月份再次放慢加息步伐至25个基点，并怀疑它是否会将利率提高到5.00％以上。　　美国人口普查局公布的数据显示，美国11月零售销售月率下降0.6％，为2021年12月以来最大降幅，低于市场预期的下降0.1％，而10月份增长1.3％。2022年9月至2022年11月期间的总销售比去年同期增长了7.7％。零售贸易销售比2022年10月下降了0.8％，但比去年增长了5.4％。不包括汽车、汽油、建筑材料和食品服务的核心零售销售下降0.2％，低于预期的增长0.2％，10月份资料由1.3％下修为1.2％。零售销售比预期的更糟，尽管对之前的数据进行了下行修正，但所有总体零售销售都有所下降。整体和核心销售表现突显出需求低于预期，这也是美联储正在努力实现的目标之一。　　美国劳工部周四公布的每周数据显示，截至12月10日当周，首次申请失业救济金人数为21.1万，为三个月来最低水平，好于市场预期的23万。此前一周数据由23万上修为23.1万。四周移动平均水平为227250人，较前一周修正平均值减少3000人。而截至12月3日当周，续请失业救济金人数为167.1万，比前一周修正后的水平增加了1千。尽管美联储的加息催生了越来越多的经济衰退风险，但美国劳动力市场仍然强劲，上周申请失业金人数下降幅度为五个月来最大。　　费城联邦储备银行制造业商业前景调查显示，12月制造业总体活动扩散指数从11月的-19.4升至-13.8，低于市场预期的-10。总体活动、新订单和发货量的调查指标均为负值，企业报告称，总体而言，就业人数有所下降。这项调查的未来活动的广泛指标有所改善，表明企业预计未来六个月整体增长。　　美国联邦储备委员会周四公布的数据显示，美国11月工业产值环比下降0.2％，低于市场预期的增长0.4％，10月数据为下降0.1％。此外，产能利用率从10月份的79.9％小幅下降至79.7％。美国11月制造业产出月率录得-0.6％，为6月以来首次出现下滑，显示制造业在全球需求减弱和借贷成本上升的情况下的疲软状况。制造业产出受到耐用品和非耐用品的拖累，包括机动车和零部件以及塑料和橡胶产品。排除汽车的工厂生产仍出现六个月以来的最大降幅。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道下滑，油价靠近中轨发展；14和20日均线看跌；随机指标自超买区回撤。　　4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展，14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在74.90-77.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注11月24日低点76.90，突破后将上探12月15日高点77.75，然后是9月23日低点78.10和11月30日低点78.40，以及11月29日高点79.60和12月4日低点79.90；而下方支持留意12月15日低点75.30，跌破后将下探12月14日低点74.90，然后是12月12日高点73.95和12月13日低点73.20，以及12月9日高点72.90和12月11日高点72.30。　　布伦特原油　　日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14和20日均线看跌；随机指标自超买区回撤。　　4小时图：保利加通道收敛，油价靠近上轨发展，14和20均线看涨；随机指标持平。　　1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展，14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在80.10-83.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月5日低点82.50，突破将上探12月15日高点83.15，然后是12月6日高点83.65和11月28日高点84.05，以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15；而下方支持留意12月16日低点81.20，跌破将下探12月15日低点80.80，然后是12月14日低点80.10和12月8日高点79.15，以及12月12日高点78.55和12月13日低点78.00。　　周五关注：　　美国12月Markit制造业PMI初值　　贝克休斯美国每周原油钻井平台数　　旧金山联储主席戴利发表讲话

金融界2022-12-16

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