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深度探讨加密市场周期规律（下）
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素（如重大监管政策变动、突发黑客事件、巨鲸重大动向等）对币价短时间内可能造成的影响。时间涨跌幅驱动因素货币政策（短期）减半机制（中期）技术产品（长期） 2013.11.30-2015.01.14 熊市 BTC -86% 2013 年 11 月，美联储释放缩减购债增量信号，至 12 月开始全面实施缩减 QE，利率至 2015 年 10 月期间一直为 0.25% 熊市期间未发生减半 2015.01.14-2017.12.17 牛市 BTC 129 倍 ETH 237 倍 2014 年 11 月至 2015 年 11 月，美联储释放结束宽松开始收紧货币政策信号。2015 年 12 月美联储开启货币政策正常化，2015Q4 加息 2 次至 0.5%，2016 年全年加息 1 次至 0.75%，2017 年累计加息 3 次至 1.5% 2016.07.09 BTC 由 25 个降为 12.5 个，预计年通胀率由 7%降为 3.5% ETHICO、Layer0/1 竞争 2017.12.17-2018.12.15 熊市 BTC -84% ETH -94% 自 2017 年 12 月 14 日至 2018 年 12 月 20 日，美联储累计加息 5 次，利率自 1.5%上涨至 2.5% 熊市期间未发生减半 2018.12.16-2021.11.10 牛市 BTC 22 倍 ETH 58 倍自 2019 年 8 月开始降息,，当年共降息 3 次计 75 个基点；2020 年为应对新冠疫情冲击，全球发达经济体开启超宽松货币政策和积极财政政策，美联储在 3 月两次紧急降息累计 150 个基点至 0-0.25%，并扩表至 7.2 万亿美元，而后美国政府实施了 2.9 万亿财政刺激 2021 年利率稳定，但在 9 月释放了 Taper 信号 2020.05.12 BTC12.5 个降为 6.25 个，预计年通胀率由 3.5%降为 1.75% DeFi、NFT、GameFi、Layer1/2 竞争 2021.11.10-？熊市 BTC -74% ETH -82% （截至 2022.06.13) 2021 年 11 月开启 Taper，美联储启动非常规货币政策正常化节奏。自 2022 年 3 月开启加息周期，本轮加息截至 9 月共加息 5 次共 300 个基点至 3.00%-3.25%(11、12 月会继续加息至4.4%） 2022.09.15 ETH Merge，产量开始转为通缩供应，预计年通胀率将由 3.9%降为 0.4% ？牛市《华尔街日报》调查的大部分经济学家认为，美联储的首次降息将在 2023 年底发生。预计 2024.04-2024.05 BTC6.25 个降为 3.125 个，预计年通胀率将由 1.75%降为 0.875% Web3.0？（DAO？TradeFi？SocialFi？SBT？）新公链？注：ETH 与 BTC 周期性顶底价格的发生时间并未完全一致，上面均采用同周期的幅度计算，时间上可能有稍许误差。加密市场牛熊周期转换简表来源：Armonia 关于上述三要素对加密市场牛熊周期具体作用的核心要义，我们可以归纳如下： (1) 三大要素对市场影响是各有分工，同时又相互作用的。我们可以将之概括为：短期看美元，中期看减半，长期看应用（生态）。它们对币价的影响虽然各有分工，但又相互作用，甚至在某些时段会起到共振或抵消结果，比如在 2020 年 3 月 12 日之后启动的大牛市，是三大因素同时看涨的共振背景，即疫情危机引发的美国宽松货币政策和积极财政政策、当年 5 月 12 日 BTC 减半以及由流动性挖矿引发的「DeFi Summer」。但我们也看到在 2015-2017 年的牛市中，起短期效果的美元温和加息政策并没能抑制币价上涨，反而是减半和 ICO 浪潮起主导了看涨的效果。同样地从 2021 年 11 月开始，美联储开启 Taper、并连续加息使得短期看跌，而 BTC 减半效应收敛 (2020 年的减半效应递减，2024 年的减半效应尚未酝酿）使得中期看跌，同时加密生态应用方面虽然整体处于发展，但也出现了一定的挤泡沫局面，所以目前整体处于偏熊格局。 (2) 短期的美元因素、中期的减半因素，对市场的影响是单向的，但长期的应用（生态）因素则与市场是双向的关系，尤其是当市场过于亢奋或悲观时，这种起长期作用的因素就可能在短期内得到集中释放。当币价持续攀升时，会引发用户兴趣和社媒活动，刺激更多投资资金、开发团队入场，生态应用则会更加繁荣，但当币价持续下挫时，这种上升螺旋又会变成死亡螺旋，尤其是泡沫过大的、应用有限的加密产品会迅速衰败，乃至引发连环的负面影响（例如 2022 年 5 月份 Terra、6 月份 The Three Arrows 崩盘引发的市场恐慌大跌）。 (3) 对长期投资者而言，应当关注上升趋势重于短期波动。未来加密社区可能达成的共识是，加密技术一系列的创新性并非现实问题的万灵药，并且在推广过程中也会遇到各种阻力，同时其 Token 的价值也并非完全依附于市场价格的纯粹投机，更不是少数负面事件就能推翻所有范式创新的「庞氏骗局」。所以与其关注各种必然和偶然原因不可控的短期波动，不如放大格局专注更有价值的技术创新和开放用例。当然，这并不意味着盲目看涨买多，具体的投资交易策略和规则是因人而异的，尤其是参与衍生品的投资者同样需要关注短期内价格剧烈波动的影响，毕竟牛市期间出现日跌幅近 50%、熊市期间出现日涨幅超 20%的情形也是屡见不鲜的。 (4) 从宏观视野来看，现实世界资产通胀率（法币 M2 增速-GDP 增速）是长期上涨的，BTC 和 ETH「减半」是会减少供应的，加密生态应用则是长期发展繁荣的，所以尽管币价涨跌起伏，但长期来看仍是有很大的潜力增长空间的。由此我们得到一个比较符合直觉的市场逻辑是，加密市场以 BTC 每 4 年减半为时间节点，逐渐演化出 3 年牛市、1 年熊市的周期性特点，而其中的波折过程则取决于美元货币政策的预期博弈与其它因素的综合影响。但长期而言，因加密资产和技术的普及会呈现出宏观上涨的局面，直至某一天该模型的逻辑发生变化而改变其波动路径。市场涨跌轮换，但终究长期向上，这也符合人们关于事物螺旋式上升（spiral rise）和波浪式前进的朴素认识。那最后我们的问题是，对现阶段身处熊市的我们而言，应该做什么呢？来源：金色财经
金色财经2022-10-20
孙宇晨入局火币的真实身份疑云：全球顾问还是幕后老板？
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排第三和第四。如此一来，孙哥成了HT的巨鲸大户。这进一步做实了波场方面与火币的密切联系。孙宇晨后来在接受Coindesk采访时承认，目前已增持千万枚HT，后面还将继续增持，对标并追赶BNB。可能是出于多种原因和顾虑，孙宇晨本人和波场官方并没有过多透露其与火币的实质性关系，在对外公关宣传上也采用了模棱两可、似是而非的迂回态度，这也可能是深谙用户心理和营销策略的孙哥团队故意为之。孙哥是否成为火币的实控人，外界仍难明确断定，但可以肯定的有三点：其一，火币与波场关系匪浅，业务绑定也会加深，这一点孙哥本人已确认；其二，自去年底因不可抗力而转舵但又折戟的火币，可能迎来新的转机；其三，孙哥后期将加码火币的运营和拓客，交易所赛道或将生变，火币和波场深度绑定也具有一定看点。二、火币波场生态互通几成定局，但成效如何尚属未知数如果说围绕HT的拉升是收购火币后的战术性策略，那么两大公链的互通或将是最高优先级的战略性规划，毕竟两大公链各有优势，同时也具有一定的互补性。孙宇晨近期也在社媒上发文，强调了这一点。另外，孙宇晨在接受Coindesk采访时也提到，波场今年发行的算法稳定币USDD将成为火币的价值媒介，二者将深度集成，目前火币也为USDD匹配了6个最具热度的代表，与其组成交易对，只为增强USDD的流通量和接受度。当然，波场目前最大的杀器，还是TRC-20转账协议。据官方数据，相较以太坊等竞品推出的转账协议，更具性价比的TRC-20协议目前的总用户量已经突破了1亿，且数据还在持续增长中。尽管TRC-20协议的最大短板—盈利能力差这一问题暂时无解，但他却是波场引流获客的重要入口。这部分巨大的用户群体若能与火币的钱包地址关联，将产生巨大的协同效应。另外，波场生态链的大量Dapp和火币交易所之间，可以一键构筑起类似于FTX和Solana、币安与BNB Chain这样的交易闭环，增强项目的流动性。目前关于二者的联姻，可预见的合作框架基本上限定在原生化的公链+稳定币+交易所闭环生态上。这看似优势互补、牢固不破，但各个环节实则存在巨大的漏洞。首先，波场官方推出的算法稳定币USDD，从机制上看并未走出死亡螺旋，当然这是任何算法稳定币与生俱来的缺陷。况且Luna崩盘、UST暴雷的教训在先，波场似乎很难在短时间内改变用户对于算法稳定币的认知，也就无法让用户接受USDD，转而弃用USDT和USDC等中心化稳定币；其次，火币公链Heco早在去年就因为口碑问题而流失了绝大多数用户，目前已经沉寂近1年的Heco对于波场公链来说是负担还是增益，很难判定。但可以明确的一点是，早已千疮百孔的Heco公链绑定波场，并不是强强联合，因为双方的资源和能量此时已然完全不对等。另外尽管波场公链在用户数量、资金规模和开发者生态上具有一定优势，但其最大的短板是，缺少最具代表性的优质项目，而以太坊、BNB Chain和Solana却在此卓有建树。对波场来说，龙头项目的缺失会造成生态活力的透支，因为无法完成对用户流量的聚合，最终无法将这一系列红利外溢至其他生态。目前，Heco公链上仅存的项目寥寥，更休论优质的顶流项目，所以无法Heco绑定波场无法带来互补效应；最后，也是最重要的是，火币交易所早已不复当年之勇。去年，火币就因为不可抗力丢失了最重要的市场，但是在向其他市场找增量的过程也并不顺利，因为那里早有强手环伺、布局良久。我们看到，这一年来，币安在海外市场的领先地位进一步强化，欧易OKX也将Web3作为发力点，其异构多链的Web3钱包大有迭代其他数字钱包，抢占Web3入口之势。同时，二者也动用了钞能力，在全球军备竞赛式地搞起了顶级文娱赛事或节目的赞助活动，品牌效应极大增强。此外，FTX倚仗Solana公链生态、Coinbase稳居加密交易所第一股的核心优势依然无法撼动，护城河也更加牢固，在短期内大大领先火币的势头也不可逆。对比来看，火币这沉寂的一年，其实已经错过了非常重要的时间窗口。等下一轮牛市开启之时，在多重掣肘下徘徊不前的火币，能否做好准备，与其他全副武装的竞品一较高下，目前很难持乐观态度。三、加密圈开始复制移动互联网的竞争格局，在后期走向寡头竞争在结尾处，我们无需过多预测或推断孙哥入局火币的最终结局，因为Web3维度下加密圈的变数比Web2的移动互联网圈更大。但大致梳理后会发现，Web3正在无可避免地重复Web2中后期的行业格局：寡头化竞争。孙宇晨入局火币，本质上是强公链和强交易所的合谋共进，而BNB Chain在币安交易所的扩张下更显强势、USDC逐渐蚕食USDT市场份额背后是Coinbase的身影、BitMex加密圈头号合约交易所地位不保的原因是生态过于单一。种种迹象说明，加密圈未来的竞争格局，必然是各个生态环节出于利益最大化考量，与互补的玩家走向联合的过程。表层的竞争会被淡化，但对利益的诉求会在各类寡头的激烈交锋中更显白热化，去中心化程度自然也会被暂时搁置，优先级次序一再往后排列。其实，自以太坊转POS机制以来，这一点早已埋下了伏笔。对于普通用户来说，如何在这种大趋势下抓住适合个人的项目和机遇，考验的是认知层次和判断能力。来源：金色财经
金色财经2022-10-19
哪些Smart Money在玩THE Meme币？
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万枚 Token。 BAYC 第六大巨鲸 franklinisbored 将 1 万枚 THE 兑换并在 Uniswap V3 的 THE-WETH 池中提供流动性。热门交易平台中 Uniswap 持有 2980 万枚 THE；MEXC 是第一个上币 THE 的中心化交易平台 CEX，目前持有 1120 万枚 Token。crypto. com 也收到 10000 枚 THE，但这可能是其用户转入交易平台钱包的数据。 Nansen 提示用户请对此类 Token 提高警惕，本文仅为相关数据汇总，用户可以使用 Nansen 工具做更详尽尽职调查。来源：金色财经
金色财经2022-10-18
请重新认识欧易他不只是一家交易所
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比保持在总交易的20%左右。聚合器对巨鲸和散户来说，有不小的价值，不仅多了交易路径的可选项，也优化了交易费用。跨链交易 Web3发展到如今，形成了一个应用公链恒强的局面，剔除掉几个稳定币，市值前20名基本为公链项目。而且是以以太坊为公链头部，其他公链众星捧月的格局。过去有一类观点，以太坊是万链之王，其他公链会黯淡然后灭亡。但至少目前来看，很长一段时间都会是多链齐头并进。以太坊在完成POS升级到2.0完全体的这段空档期，性能不足、网络拥堵、Gas费高的缺陷，其实并没有很大的改进。 Layer2对性能的扩展，包括其他Layer1公链对以太坊缺陷的弥补，成就了目前的多链繁荣生态。（下图为公链TVL排名）这些公链上的资产达到一定规模，每个链进行资产跨链的需求会越来越强。包括最近以太坊升级引发的分叉产生的ETHW链，笔者身边很多玩家都有跨资产到上面体验的需求。过去这种跨链，我们要在CEX和DEX之间不停切换。比如先把自己以太坊上的资产转移到CEX，再通过CEX转移到对应链。这个过程不但繁琐，多次充提也需要消耗不少Gas费。而且像AVAX链设计比较复杂，我们在这条链充提可能都整不明白。还有一点，这些CEX充提机制都不太一样，充提的规则和到账时间有很大的区别，可能我们充值数个小时都不到账。这个时候需要一个跨链聚合工具，把各个链形成的孤岛串连起来，更顺滑流畅的在各个链往返。笔者看到欧易也提供了跨链交易的功能，目前支持ETH、BNB Chain、Polygon 在内的 8 条 EVM 主流公链。如上图，一键把Usdc从以太坊转到二层网络Optimism，交易深度不俗，一些偏门山寨币的深度会相对较差。有一点很方便，我们在跨链的时候，可以一键勾选自动兑换目标链的 Gas Token，下次交易就不必再转入 Gas Token，比较人性化。 NFT这块蛋糕，怎能落下 NFT跟同质化代币不一样，它不可分割，更注重单代币背后的衍生价值。最早以ERC-721标准出现，在17年通过加密猫进入大家的视野。当时也仅仅是加密猫的单点爆发，在牛市结束之后便随着市场一起沉溺消失。而现在的NFT更有多点开花的意味，跟DeFi并驾齐驱。从体育、艺术、头像到游戏扩散，又在以太坊到Solana多链发展。奥迪、腾讯、NBA、明星纷纷入场，彻底出圈。甚至说不少用户对Web3的认知，就是源于NFT的这波浪潮，而非比特币、以太坊这类同质代币。以数据作为可视化依据，NFT市场最高时有近400亿美元的市值。而在2年前，这个数字仅仅是1000万-4000万美元。 NFT用户数量也在节节攀升。从宏观层面看，毋庸置疑，NFT 赛道正在兴起。这块蛋糕想必欧易不会错过，笔者发现，欧易 Web3 钱包的第三个板块，正是其自家的NFT市场。目前欧易NFT市场主要包括「市场」、「发行/IGO」2个主要功能。「市场」是NFT的二级交易市场，买家和卖家进行自由交易。「发行/IGO」是NFT项目的首发场所，我们可以通过白名单或者抢购的方式，低价买到NFT。目前接入了NFT龙头OpenSea，且支持ETH、BSC、OKC、Solana、Polygon、Avax、Arbitrum等多链，这些链的NFT资产都可以在钱包里面查看和交易，在多链的支持上，做的比较到位。除此之外，欧易NFT市场有两个比较大胆的功能。一个是交易NFT免手续费，另一个是支持链下挂单、免费上架，看来为了争夺NFT的市场份额，欧易有所准备。 DApp探索，乐在其中据stateofthedapps.com的统计，截至当前，各个公链的Dapp数量（黑线）突破4000个，每日都在增加。随着多公链发展，Dapp更如雨后春笋。在DeFi最高光的前两年，钱包是否契合公链生态发展成了钱包生存的根本之一。而那些不跟随市场节奏的钱包，都死在那个DeFi最为绚烂的夏天。钱包的Dapp发现区，显得尤为重要。笔者点击到欧易钱包最后一个板块「发现」，欧易除了给玩家提供定制化的Dapp资讯和应用，用户也可以通过内置的搜索，探索更多的去中心化应用。笔者看到欧易近期公告称将在Aptos主网上线后及时接入钱包，可见欧易对市场动态和热点也较为敏感。到时候我们通过钱包发现区，发现Aptos生态的项目，或许会更加方便。欧易，不只是一家交易所在体验完欧易的Web3钱包之后，笔者感慨，欧易或许不只是一家中心化交易所。你可能记得在DeFi狂夏曾经市场兴起的一场提币运动，当时所有DeFi代币暴跌，用户把矛头指向中心化交易所，认为CEX拿着用户的代币挖矿，砸向市场。DEX用实力向市场证明，它从无人知晓，到有一定的能力去阻挡过往中心化交易所的垄断作恶。你可能也记得就在今年年初，Luna的暴雷引发了一场浩浩荡荡的金融连锁倒塌反应。多少中心化交易所由于不顾风险，长期存在挪用用户资产寻求更高收益的行为，在这次危机中因流动性枯竭而溃败。中心化和去中心化的孰优孰劣市场争论不休，也很少人能以中立的角度看待两者的各自补充。中心化黑暗操纵固然可恶，而去中心化“代码及法律”不可磨灭的烙印，也让用户的安全暴露在没有庇护的烈日下。说到底，还是用户之争，用户的诉求是亘古不变的核心，介于两者之间或许是市场未来相当长一段时间的最佳状态。欧易似乎就是采取了这种策略，CEX+DEX齐头并进，欧易原本的主体是CEX，而Web3钱包代表着新的DEX侧。如果还停留在以往对中心化交易所的认知，可以试着重新认识欧易，他可能不止是一家交易所。来源：金色财经
金色财经2022-10-17
VC对11类NFT初创企业的看法与建议
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Token 供应的资金池。将投机者/巨鲸整合到游戏体验中，同时不破坏其他玩家的游戏体验，是市场尚未破解的设计范式。我们认为，从 Web2 开放经济游戏如 EVE Online，以及中国推出的「SLG」(模拟生活游戏) 当中，我们可以学到很多经验教训。只有那些能够 Web2 中留住玩家，并在保留设计灵活性的前提下积极尝试 Web3 原语的人，才能获得真正的成功。 · 估值：在过去两年里，Token 定价更像是一种期权定价模型，而不是基本投资分析的问题: 禁售期、流动性深度和 Token 机会的叙述热度 (「期权条款和波动性」) 需要与现货折价或上市的预期市值 (「期权价格」) 进行权衡。在此期间，比基本面因素或完全稀释估值 (FDV) 更重要的是，投资者是否可以先从投机中退出。由于以上因素，一些产品在推出前估值甚至能达到几亿美元，而某些代发行 Token，如 Illuvium，则达到了完全稀释估值，超过了 Bethesda 卖给微软的价格。 · 团队经验：游戏投资的最大风险无关于某款游戏是否能取得成功，而是该工作室最后到底能不能推出一款游戏。许多 Crypto 投资者现在意识到，他们实际上投资的是一个链游 SPAC (特殊目的收购公司)，而不是一个真正的游戏工作室。也就是说，现在是做外包工作室的好时机。 · 结构与监管：关于 Token 赋予投资者的实际权利，目前还存在一些根本性的问题。大多数链游将继续产出法币，但 Token 持有者却无法合法获得这些收益。一家工作室很难在不违反证券法的前提下，将经济收益分配给 Token 持有者。然而，Crypto 投资者之所以只想要 Token，是因为它们提供的流动性期限 (1 至 3 年) 比股本的风险期限 (7 至 10 年) 短，不过这也导致融资市场出现了严重失调。很显然，如果虚拟货币只占个人游戏收益的 1-5%，那么其估值就不应该达到个人资产的 1-5 倍。尽管这些问题尚未解决，但我们已经看到了一定的希望，投资者可能会将目光转向这一领域资深的出版商和创业者。链游开发团队的能力和经验都得到了显著的提高，其估值也降到了更加合理的水平。从 2022 年第三季度开始，只有经验丰富的创始人和出版商分拆出的工作室才能以 Token 的完全稀释价值筹集资金，而不是从没有经验的工作室以 3 亿美元以上的完全稀释估值 (2022 年第一季度/第二季度) 买入 Token。到了 2022 年 9 月，随着股票 + Token 权证发行成为常态，而且估值一般不超过 1 亿美元，只有 Token 的公开发行已经很少见了。虽然热门项目的估值仍然较高，但我们认为，那些有经验的开发者还是有很多机会可以构建对主流市场意义重大的 Web3 游戏。我们不仅要为玩家设计更有趣的游戏内容，也要推动开放经济的可持续发展，在与 Crypto 整合的同时逐步开拓至主流市场。并且，我们也要保证投资策略在数字收藏品（NFT）、Token 以及股权上的灵活性。在我们看来，虚拟货币可以在不被视为证券的情况下持续产生经济价值。不过，这是一条微妙的界线，如果 Token 是参与游戏所获得的奖励而不是作为债券出售的话，Token 的经济潜力也许能够更好的发挥出来。实现股权持有者与 Token 持有者之间的协调，以便在没有流动性压力的情况下实施灵活的策略，才是关键所在。我们希望创建数字合作组织：为 Web3 创建数字合作组织的好处在于：其具有（i）透明的治理结构；（ii）激励创作者与开发者的生态系统，以及（iii）通过数字收藏品进行价值交换的有效手段。 · 透明的治理结构：通过制定一系列链上准则，开发者将很难单方面改变系统规则。透明治理在游戏体验和促进开放世界活动方面发挥着重要作用。 · 创作者/开发者激励生态系统：创建相应机制来奖励贡献者。开放世界游戏开发者的角色将从闭环设计者转变为开放生态系统的初始贡献者。 · 数字收藏品中的价值交换：基于身份地位，NFT 将根据游戏环境和社会结构提供相应服务。不同于传统的 Crypto 理论，我们认为那些来自 Web2 游戏公司且经验丰富的团队 (初创公司创始人和发行商) 将比那些从未经营过游戏工作室的「Crypto 原生」团队更具竞争优势。在上面的博客文章中，我们将 Nexon 开发 Web3 MapleStory 作为案例进行了研究。奇怪的是，虽然我们看好那些已经在 Web2 中有所成就的企业，但却并没有与各方达成共识。我们相信，在向开放经济游戏过渡的进程中，经验、耐心与开放性思维将缺一不可。最终，我们将北极星指标设定为：互动性、社区和代理。互动性是游戏体验的产物，社区代表了我们所形成关系的深度，而代理则意味着我们享有表达自己的自我主权。Crypto 有能力在这些方面极大提升虚拟游戏体验，前提是开发者能够处理好游戏消费与游戏体验之间的平衡。但我们需要思考的是，为了实现所有这些目标，Crypto 是否「必要」？显然，Crypto 并不是为游戏带来市场的唯一途径或最佳途径。相反，Crypto 的真正力量在于，它能够以开源的方式激励社区参与虚拟世界的创作、策划和交易。不管你对今天的链游有什么看法，我们都应该支持这一趋势。深入探究：NFT 初创企业的生态系统在我们最近了解到的 1930 个 Crypto 项目中，大部分项目已经筹集到了创投资本。我们在 GameFi、音乐、 NFT 和 DAO 这几个细分领域进行了多天的深入研究，并想把一些整体情况在下文当中加以总结。从更高的层面上来说，我们认为 Crypto 投资者需要仔细研究创业企业的「基准增长率」。Michael Mauboussin 曾对此进行了深入剖析，为投资决策的制定奠定了理论基础。虽然 Web3 还处于早期阶段，但在分析过竞争对手之后，你也不难判断自己所投资企业的未来表现。在这项研究中，我们首先关注的是 NFT 创业生态系统。可以肯定地说，现在出现了很多进军 NFT 领域的创业公司。我们将 317 家 NFT 初创公司进行了分类，并附上了一些我们的想法。在我看来，NFT 领域已经非常拥挤，而且相对其 TAM 规模来说，它已经获得了足量的资金。我们非常看好 NFT 和 Token 在内容生态系统中所将产生的 GMV，但对 NFT 市场基础设施的 TAM 仍持谨慎态度。大多数初创企业都只是在相同构件的基础上做着微小的改变。这就是为什么我们宁愿把精力花在「Web2.25」（Web2 比 Web3 更难实现）的消费类企业上，这些企业更擅长 Web2 的搭建（让消费者关注你的内容和虚拟商品在社区中的地位），他们使用 NFT 和 Token 来为消费者所关心的事物增加价值，而不是纯粹地建立 NFT 基础设施。不过，风投公司可能更青睐于这类底层技术，因为它们认为「内容是以热点为导向的业务」，存在着相当激烈的价格竞争。话不多说，下面我总结了常见 NFT 初创企业的主要类别：白名单提供商功能： · 以可证明的随机方式向其参与者分发 NFT · 根据现实世界身份策划白名单 · 在公开销售之前，会员可以铸造 NFT · 设置有社区门槛机制（例如，NFT 持有者的 Discord）观察结果：这类公司往往专注于提供特定服务，而非实现规模发展。自动做市商（AMM）功能： · 通过将长尾流动性集中在底部 NFT（某系列中最便宜的 NFT，没有特点或稀有性乘数）的方式，赋予 NFT 同质化的属性 · 允许 NFT 持有者在自动做市 (AMM) 池中以流动性提供者的身份赚取被动收入，并赚取价差 · 在交易所费用和特许权使用费上争夺底价观察结果：一般来说，与 DeFi 一样，许多项目希望通过集中热门 NFT 系列的「地板价」（最低报价）来为长尾 NFT 项目带来流动性，这通常是通过类似于期货合约的机制来实现的，即人们可以通过交付符合合约规定的「最低交付价格」资产来结算期货合约。 Sudoswap 对链上订单簿进行了一些有趣的创新（详情请见本文结尾的内容综述）虽然这在 PFP 交易市场中占有一定份额（简介图片 NFT，如 Bored Ape Yacht Club），但我对这些 NFT AMM 平台能否实现规模增长表示怀疑，主要是因为基础抵押品不能维持交易量的规模。需要注意的是，今天相当多的 NFT 交易是为了赚取市场上的原生 Token 而进行的清洗交易（甚至能达到平台交易量的 80-95%）更重要的是，Web3 游戏设计者要深入研究这些市场的创新发展，并将其纳入自己的内部市场当中。例如，如果要分析 AMM 池的成本与效益，就需要从金库管理（用以支持流动性挖矿奖励和交易所上市费用）和玩家关注度（外在动机往往大过内在动机）两个方面来衡量流动性的优势与成本。游戏项目应提供定期的价格发现机制（类似于美国财政部对国债进行的反向荷兰式拍卖），而不是担心中央限价订单簿能否提供持续流动性。分析服务提供商功能： · 分析并汇总 NFT 项目收藏家的社交网络和链上活动，并制作统一档案 · 对用户的行为打分并针对性的进行广告投放 · 为交易者提供警报、分析、市场数据和执行模块 · 充当推荐引擎和发现平台观察结果：这类企业往往资金充足且数量很多，都在提供着类似的服务。在这之中，Nansen 一类的分析工具确实为专业交易者提供了很大的帮助，但其实绝大多数分析服务都不值得购买。它们提供的铸币警告确实有一定作用，但那些针对于类似庞氏骗局的高频 PFP 交易游戏的警告却基本上都被噪音淹没了。随着游戏和 NFT 生态系统的成熟，市场将需要「NFT 交易的 Bloomberg」，而且消费者为高级工具/行业分析付费的意愿将变得空前强烈。我相信，各类平台将细分为不同的领域，例如游戏、艺术、音乐、摄影等，市场中不会只有一个赢家。定量分析与可信赖社区成员所做的定性策划一经结合，将在一些情境下发挥强大的作用——比如生成艺术，而且它可能是参与 Web3 社交的首要途径（这将是基于 Web3 收集游戏建立的 Web2 社交社区）。评估服务提供商功能： · 根据特征的稀缺性识别估值偏低的 NFT · 为借贷平台提供评估服务观察结果：作为收藏家，我们通常不会使用 NFT 估值服务。很多创业公司都在尝试提供这些服务，但是在一个真正实用的产品出现之前，这些服务将一直供过于求。没有一家借贷公司会依赖 NFT 评估服务的估值，他们会更多地关注交易量、流动性深度和最低报价。 NFT 的报价空间很大，一个人收藏品的价值完全取决于他所在的市场，这也让中型市场的估值服务变得不再实用。一些协议制定了极端的 Token 经济激励措施，以鼓励 NFT 的市场竞标，但我怀疑这些措施除了在特定的情境下可以实现玩家规模外可能并无用处，就比如 Harberger 的土地价值税。分期付款服务提供商功能： · 允许买家分期购买 NFT，首次付款一般定为 NFT 购价的 25% 观察结果：实际上，这是以付款价值为抵押的担保贷款。风险在贷款开始时最大，如果 NFT 的价值下降超过 25%，贷款人就会面临借款人拖欠未来付款的无抵押市场风险。我们不认为贷款人会愿意为大多数 NFT 资产承担这种风险，在 LTV 比率下降到 50% 以下之前，该市场的规模将不会很大。对于游戏开发商来说，这可能是一种向潜在 NFT 买家提供信贷的有趣方法。由于游戏开发者扮演着「金库」的作用，它可以理所当然地将任何违约的游戏资产返还给开发者而不产生任何损失，并将预付保费作为补偿。创作工作室功能： · 帮助品牌创建 NFT 的全方位服务机构 · 社区充当服务平台角色 · 数字架构师观察结果：大型第三方创作工作室虽然能够盈利，但鉴于其代理业务商的角色，其上升空间也有限。总体而言，大多数代理业务商的市场机会将逐渐减少ーー许多品牌开始将自己的数字收藏品制作工作交由公司内部完成，而不再依赖第三方，而其他部分品牌将同时与多个第三方工作室合作。市场结构的转变将让该领域的风险投资变得更加困难。我们相信，某些从第三方代理业务起步的工作室将处于有利地位，因为它们有能力创建出成功的第一方 NFT 社区。比如说，一些数字时尚创作工作室与奢侈品牌展开了合作，将高价值 NFT 与时装结合在了一起（D&G x UNXD NFT 的销售额就达到了 3000 万美元)。 NFT 衍生品提供商功能： · NFT 系列的合成资产交易（有或没有杠杆） · NFT 期权 · NFT 贷款捆绑的信用违约掉期交易 · 包含 Token 权益的半同质化 Token（用以促进未归属 Token 的交易）观察结果： Dave White 撰写了一篇关于地板价合成 NFT 交易的文章，许多项目正试图围绕这一主题进行构建。不过，所有这些项目的最大问题在于，其底层资产往往不具有足够的流动性，用以创建一个做市商愿意向其提供流动性的连续市场。在用户抬高杠杆的情况下，一旦 NFT 交易出现脱节，交易所的信用风险将大幅增高。尽管有许多初创公司试图建立 NFT 期权市场，但至最终形成还有很长一段距离。我很难看出，鉴于基础资产的流动性动态有所区别，我并不认为流动性双向市场 (类似于 Deribit 为 Crypto 大户开发的市场) 将服务于 NFT 的发展。从理论上讲，在 NFT 贷款组合中使用信用违约互换 (CDS) 的想法很好，但在实际情况中，由于贷款人和贷款组合保险买家之间存在勾结的风险，这种想法是行不通的。我们应该进一步优化 Token 释仓分配过程，并将未释放的 Token 权益逐渐转换为已释放的 Token。如果未释放 Token 可以在链上被用作「半同质化 Token」工具（可与在同一日期释放的其他 Token 互换），那么这些剩余的 Token 权益就很可能发展出活跃的交易市场。所有权分配服务提供商功能： · 根据 SPV 对 NFT 的所有权进行分配 · 界定艺术品和数字收藏品的社会所有权观察结果：我们不相信一次性 SPV 结构能够让一群陌生人愿意分享一个高价值 NFT 的所有权，这是因为，他们在这种模式下的收藏体验将被大大削减。虽然这种机制对于以盈利性质为主的商品和收藏品 (例如，证券化的蓝筹艺术品) 效果良好，但我们依旧不认为如今的 NFT 能够支持这种收藏方式。然而，我们相信小团体的社会所有权的力量，因为成员之间相互了解，并参与了许多互动。例如，我们有一些合作伙伴就是由不到 100 人组成的收藏家团体，他们在 Tezos 链上联合起来收集蓝筹艺术品，其艺术品发现和策展体验和个人收集时的体验无异。此外，数字艺术品与实际的艺术品不同，不用非得由一人所有，这就让团体中的每个人都能展示同一件数字艺术品，而不会有所顾忌。目前来看，NFT 艺术品一直是社会所有权的王牌用例，但随着整合工具的发展，玩家将越来越多地接触到共同拥有的虚拟物品，因此其地位很可能在未来被游戏公会所取代。我们不认为未来将被时下的「大型游戏公会」所主宰，但满足了「两个披萨原则」的微型公会可能会发展起来，它们已经在特定的游戏类别中掌握了一定的优势。基础设施供应商功能： · 用于索引 NFT 元数据和交易的 API · NFT 媒体文件的备份方案 · NFT 钱包和信用卡处理 · 面向游戏开发者的 NFT 创作 SDK · NFT 发行商的 KYC/AML · 区块链的可扩展性观察结果：对于一个以去中心化为傲的领域来说，在进入 NFT 市场足够长的时间之后，你会逐渐意识到市场结构实际上有多么的中心化。今年早些时候，Moxie Marlinspike 在其博客《我对 Web3 的第一印象》中陈述了一些现实情况，在 NFT 社区中引起了相当大的轰动。这些现状为基础设施供应商提供了机会，让他们能够将链上和链下连接起来，从而为游戏开发者提供集成支付、钱包和 SDK 解决方案。人们对 NFT 有一个很大的误解，他们认为媒体是链上存储的。除了某些链上 NFT (10% 的 NFT) 之外，与 NFT 相关的元数据通常存储在中心化服务器 (占 NFT 的 40%) 或 IPFS (占 NFT 的 50%) 上，因此与这些 NFT 相关的媒体有丢失的风险，而这也说明了备份个人 NFT 收藏的重要性。机构在发行 Token 或 NFT 时应考虑很多因素，而这些复杂的因素也为咨询、合规和许可服务的提供者创造了机会。它们需要思考的问题包括: · 根据当地法律，Token 属于一类「证券」吗？ · 某一特定的 NFT 空投是否违反了赌博或战利品箱法规？ · 一款游戏的 NFT 市场是否符合 App Store 或平台的规定？ · Token/NFT 是否可以由财政部购买/出售而不涉及市场操纵问题？ · 如何处理与 NFT（尤其是用户生成内容）相关的知识产权问题？ · 虚拟货币的发行者是否需要对其经济中的资产流动进行 KYC 和交易监测，并整合合规监测解决方案？市场平台与聚合器提供商功能： · Chain X 的 Opensea · 横跨多个市场的最佳执行聚合器 · 零版税交易市场 · 针对特定群体的细分市场（如摄影、生成艺术） · 在游戏中提供市场功能的软件开发工具观察结果： NFT 市场平台在整个 NFT 领域最为盈利，每个人都希望创造「下一个 OpenSea」。 NFT 市场中已经有很多人尝试从 Opensea 手中分一杯羹，相继推出了 Token 激励、低手续费和零版税等措施。(注意：版税的执行一直是按照市场惯例，而非智能合约的规定）其他市场平台的竞争都基于特殊的执行协议，这些协议强调基于底价的流动资金集中机制。虽然这些市场平台在抢夺 Opensea 的市场份额方面取得了一定的成功，但其交易量普遍很难维系（例如 LooksRare/X2Y2）。市场平台取得成功的关键在于，它能否找到除投机者之外其他可靠的流动性来源——例如，在游戏世界中鼓励玩家在特定社会情境下购买/出售虚拟商品。专业做市商不可能参与提供「长尾流动性」，因此我们必须把目光转向玩家群体中的做市商，而且我们不能将流动性集中在「可同质化」的 NFT 当中。理论上，市场平台的 Token 模式很有说服力（将特定比例的市场费用返还给 Token 持有者，或实施回购/烧毁机制），但也有可能引起人们对于市场操纵的担忧和法律层面上的关注。随着时间的推移，一些与游戏中社会情境或收集活动紧密结合的细分市场，将会分走 Opensea 一定的市场份额。借贷服务提供商功能： · 担保贷款，即借款人能够以 25%-75% 的最低贷款利率向按揭贷款机构申请贷款，年利率通常在 15%-75% 之间。 · 定价可以依据算法，或通过 RFQ (请求报价) 进行。 · 顶级藏品的定价通常自动完成，并向高质量的收藏家/借款人提供 50% 的抵押贷款/20% 的年利率。这样一来，借款人便能够立即获得购买蓝筹艺术品的流动资金。观察结果：过去 12 个月贷款额的持续增长能够证明，「去信任化贷款」切实可行。归根结底，目前的 TAM 受到少数借款人和蓝筹 NFT 资产的限制。在这种情况下，这个市场又将何去何从？尽管与 Crypto 交易市场存在着良性竞争，但大型平台将继续积累市场份额，因为贷款池将把重点放在主流平台 (例如 NFTfi) 的整合上，并围绕期票本身创建可组合性框架。观察借贷平台最终是否会给自己的架构贴上白标签，让参与者享受更完整的借贷体验，将是一件有趣的事情。如果没有无缝整合，很难想象深度贷款池会因为 NFT 资产的长尾效应而发展起来ーー例如 XYZ 游戏中的利剑。这种流动性最有可能来自游戏中的市场，这些市场已经与后端贷款平台的托管架构整合在了一起。 NFT 市场的下一步发展将是重新引入信任，创造新的金融原语。Vitalik 关于soulbound token的文章，以及微软研究院 (Microsoft Research)、 Flashbot 和以太基金会 (Etherum foundation) 的这篇论文，为我提供了很多新的思路，尤其是在将身份/信任与开放市场原语相结合时所可能出现情况的问题上，对我来说着实发人深省。因此我认为，下一个「从零到一」的协议层 NFT 创新将可能涉及到这个领域。目前，该领域已经得到了很好的研究，我们将重点关注这些原语在内容生态系统中的应用。来源：金色财经
金色财经2022-10-16
1014信息分享
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对中立性，持有1000至1万枚比特币的巨鲸的积累趋势得分突出了自9月底以来的积极积累。拥有1万枚比特币的巨鲸在最近几个月里偏向于少量卖出。最近几周巨鲸净提币量增加，交易所的净流出量达到1.57万枚比特币，这是自2022年6月以来最大的一次。点评：参考性不强，看看即可。今天据美联储官方信息，自今年4月美联储资产负债表达到峰值8.965万亿美元以来，美联储已实现缩表逾2064.34亿美元，降至8.759万亿美元，降幅为2.3%。点评：缩表还将进行，其实就是卖卖卖，伴随着加息动作，市场上活跃的钱会相对减少。区块链开发平台Alchemy发布发布《2022年第三季度Web3开发者报告》，报告显示，尽管ETH年初至今下跌60%，但开发者活跃度反创新高，第三季度部署在以太坊上的智能合约数量增加了40%，创历史新高。此外，36%已部署和验证的智能合约于2022年完成，在合并后的2周内智能合约部署增加了14%。点评：以太网络依旧是最强公链，不管牛熊，未来三五年没有哪个项目能撼动它的龙头地位。据coinglass最新数据显示，过去24小时加密货币全网爆仓金额达到了3.37亿美元，共有 136,250 人被爆仓，过去1小时全网爆仓金额达到3384.61万美元。点评：最好的策略就是不加杠杆。如果总是患得患失，后悔，想抓住所有极端行情，获取高倍收益，最稳妥的办法就是离开这个市场，不亏就是赚。来源：金色财经
金色财经2022-10-14
暴风雨酝酿已久
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牛市。整体来看近期链上结构变化不大（巨鲸买入卖出是常有的事情，差值并没有明显拉大），长期持有者的综合成本线在2.33w美元附近，并且出现了一个现象，从这些长期持有者地址看出来它们开始在做小周期的差价，结论就是这些持有者对近期的走势也不抱乐观态度，开始动摇。目前总体亏损12%左右，如果因为消息影响再来一个大幅度的下跌，大概率会动摇这批人。另一个现象是场内存量开始减少，仅仅针对大饼，以太场内存量还是高位。但是这种减少似乎并没有给市场带来正向的影响，虽然资金费率还是多头略占上风，但随着价格的下跌似乎马上要扭转了，山寨基本上已经全都是负数了，目前熊市已经走到中间位置了，开弓没有回头箭，往下走的步伐可能会加快了。虽然在全球资本市场遇冷的时候比特币价格近期表现出显著的相对优势，但是一些宏观指标表明，无论是大饼投资者还是矿工都试图在这个位置建立一个心理上的底部位置，这个底破不破直接关系到他们是否坚持继续留在这个市场中。我的观点依然没有变，今年没有好的行情，无论如何，几个月的时间无法改变大的趋势。来源：金色财经
金色财经2022-10-13
凛冬将至!中派数藏能否杀出重围成为异军突起者？
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，必将在天时地利人和的加持下，成为数藏巨鲸。来源：金色财经
金色财经2022-10-13
一文了解导致以太坊Gas飙升的“罪魁祸首”：XEN Crypto
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造导致ETH的销毁数量增长，对于ETH巨鲸来说具有扩大XEN铸造规模的动力，但因为存在一级和二级套利，用户需谨慎参与。 ·套利机制使得Gas将短期维持高位按照XEN的铸造设计，用户会尽量选择Gas相对较低的时候进行铸造，因为用户之间的相互博弈，也导致当前Gas维持在25 gwei上下，随着时间推移，难度增加可铸造的XEN代币越来越少，即使拉长等待期也成效甚微，此时，未参与的社区成员大概率通过二级市场买入而不是选择等待。当价格达到用户愿意参与铸造的某个临界值后，社区会有大量用户参与套利，从而铸造用来抛售获利，这也意味着在XEN系统不崩的前提下，XEN代币价格的托盘为当前Gas，也从而导致以太坊链上Gas短期可能在一个平衡态。不论XEN如何演绎，ETH等链上燃料代币都是最终的赢家。目前市场深陷熊市，缺乏底层创新，当前大量项目所谓的去中心化项目由投机属性主导，仅凭一时的噱头吸引热度，仔细核实项目方披露信息的真实性与潜在风险，才能在这片充满未知的大陆中找到最正确的道路，发现遗落的宝藏。来源：金色财经
金色财经2022-10-12
高热度下的隐忧？浅析GMX的代币设计及潜在风险
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的？例如，熟悉 GMX 的大 ETH 巨鲸通过 GMX 购买 5000 万美元的 ETH，然后去币安和 FTX 等大型 CEX 购买 4000 万美元的 ETH，从而使价格上涨约 2%。1000 万美元 *2% 的净敞口是收入。滑点和交易费用是成本。如何避免因零滑点而耗尽 GLP 池？GMX 可以提取更多数据，例如订单深度（或隐含的 DEX 滑点），以便将更准确的成本 / 费用转嫁给交易者。GMX 可以针对流动性较低的代币调低 OI 上限，并根据 CEX 流动性自动设定 OI 上限 AVAX 在 Binance 和 FTX 上的价格是 2000 万，GMX 平台上的 OI 上限应该是 2000 万，这样，如果新的未结头寸加起来高于 2000 万，应该收取滑点，并返回 GLP 池，以确保交易者不会有更好的结果。有人可能会问：如果收取滑点费用， @GMX_IO 的价值主张是什么？简短的回答是，至少在任何时间间隔内，平台上零滑点交易的可用流动性可能高于任何单个 CEX。其他资料我强烈建议大家也看看@Riley_gmi 的综合报告，我也从报告中获得了一些参考。 Flood Capital 还发布了几条高质量的推文。 @rektdiomedes 也写了一个很好的总结，也值得你花时间阅读。 GMX 团队成员 @xdev_10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist 等。原文链接来源：金色财经
金色财经2022-10-12

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