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贺博生：黄金原油强势上涨最新行情走势分析及今日操作建议

全球经济增长并重燃通胀的担忧情绪再起，巴克莱银行分析师Amarpreet Singh在一份报告中说"对加拿大进口能源征收关税可能比对墨西哥进口能源征收关税对国内能源市场的破坏性更大，甚至可能对总统的主要目标之一降低能源成本产生反作用，"。美国1月ISM制造业指数自2022年10月以来首次进入扩张区间。美国1月标普全球制造业PMI终值录得51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上。俄罗斯副总理：欧佩克+委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，这与此前的计划一致。欧佩克+重申遵守此前的石油产量协议，以确保石油市场的稳定。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，中期走势测试宽幅通道上沿后，随即下落刚好与基本面配合。K线连续收阴线实体，均线系统出现拐头下行迹象。空头动能表现占优势，中期走势重新回到区间内，整体走势处于区间内下行为主。原油短线(1H)走势停止下行转入反弹节奏。均线系统拐头向上，尚未形成多头排列，客观上涨趋势有待确定。从主观上看，K线连续收阳，形成一波主趋势向上的趋势方向。油价突破原蓝色区间上沿阻力，向76测试，预计日原油短线走势将延续反弹向上节奏概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注74.5-75.0一线阻力，下方短期关注72.0-71.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs628202-05 09:43

贺博生：黄金原油强势上涨何时下跌？黄金原油今日操作建议

全球经济增长并重燃通胀的担忧情绪再起，巴克莱银行分析师Amarpreet Singh在一份报告中说"对加拿大进口能源征收关税可能比对墨西哥进口能源征收关税对国内能源市场的破坏性更大，甚至可能对总统的主要目标之一降低能源成本产生反作用，"。美国1月ISM制造业指数自2022年10月以来首次进入扩张区间。美国1月标普全球制造业PMI终值录得51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上。俄罗斯副总理：欧佩克+委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，这与此前的计划一致。欧佩克+重申遵守此前的石油产量协议，以确保石油市场的稳定。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，中期走势测试宽幅通道上沿后，随即下落刚好与基本面配合。K线连续收阴线实体，均线系统出现拐头下行迹象。空头动能表现占优势，中期走势重新回到区间内，整体走势处于区间内下行为主。原油短线(1H)走势停止下行转入反弹节奏。均线系统拐头向上，尚未形成多头排列，客观上涨趋势有待确定。从主观上看，K线连续收阳，形成一波主趋势向上的趋势方向。油价突破原蓝色区间上沿阻力，向76测试，预计日原油短线走势将延续反弹向上节奏概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注74.2-74.7一线阻力，下方短期关注71.5-71.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　贺博生分析团队投资风险管控: 　　①、要有止损，哪怕是大止损，止损一定是对的，错了也是对，不止损是错的，对了也错，无条件止损。　　②、亏损不加仓，比如在你建仓的范围内，如果错了，不要盲目加仓，不要侥幸降低成本，选择优势点位下单，如果方向错，越加越亏，这样让自己直接暴露在风险中（若方向正确但进场点位不佳，加仓是可取的，但同样需要方法，不可盲目行情波动一个点就加仓）。　　③、当日止损，若连续亏损三个单，当天不交易。　　④、仓位要轻，最好控制在10%以内的仓位。　　⑤、一段时间内仓位保持一致，不要一会仓过多，一会仓过轻，保持一致的连贯性。　　贺博生寄语：我相信每一个做现货投资的朋友都是抱着一个目的来的，那就是为了赚钱！如果不能赚钱在这个市场上就变得没有了意义！贺博生的投资理财世界里面蕴藏着数不尽的财富。我们没有必要也不可能把它的财富在一朝一夕都收入囊中。在我的投资生涯中，我一直都坚持这样的投资理念：投资最重要的不是你一次能够赚取多少，而是你能不能控制风险，落袋为安，长久地立足生存。精准的判断让太多的人折服，我们一直很高调，但却从来不跑调，佛渡有缘人，我们只带有心人！　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs628202-05 07:47

贺博生：黄金原油晚间行情趋势分析及欧美盘多空操作建议

全球经济增长并重燃通胀的担忧情绪再起，巴克莱银行分析师Amarpreet Singh在一份报告中说"对加拿大进口能源征收关税可能比对墨西哥进口能源征收关税对国内能源市场的破坏性更大，甚至可能对总统的主要目标之一降低能源成本产生反作用，"。美国1月ISM制造业指数自2022年10月以来首次进入扩张区间。美国1月标普全球制造业PMI终值录得51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上。俄罗斯副总理：欧佩克+委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，这与此前的计划一致。欧佩克+重申遵守此前的石油产量协议，以确保石油市场的稳定。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，中期走势测试宽幅通道上沿后，随即下落刚好与基本面配合。K线连续收阴线实体，均线系统出现拐头下行迹象。空头动能表现占优势，中期走势重新回到区间内，整体走势处于区间内下行为主。原油短线(1H)走势停止下行转入反弹节奏。均线系统拐头向上，尚未形成多头排列，客观上涨趋势有待确定。从主观上看，K线连续收阳，形成一波主趋势向上的趋势方向。油价突破原蓝色区间上沿阻力，向76测试，预计日原油短线走势将延续反弹向上节奏概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期关注73.0-73.5一线阻力，下方短期关注71.0-70.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs628202-04 21:16

FX168日报:特朗普突然暂停对两国关税战！美元从高位惊人暴跌金价飙升至历史新高

续进行谈判以在两国之间达成“协议”。巴克莱银行分析师Amarpreet Singh在报告中表示：“对加拿大能源进口征收关税，对美国国内能源市场的破坏性可能大于对墨西哥的影响，甚至可能适得其反，与总统降低能源成本的目标相悖。” 根据美国能源部数据，加拿大和墨西哥合计占美国炼油厂加工原油的四分之一，用于生产汽油、取暖油等燃料。美国汽油期货上涨超2%，创下两周新高，并推动3:2:1裂解价差(衡量炼油利润的指标)和汽油裂解价差升至2024年8月以来的最高水平。 Rystad Energy分析师Mukesh Sahdev表示：“由于炼油厂原油供应减少，加之进口产品减少，美国消费者面临汽油价格上涨的风险。”

会员

tqttier02-04 10:25

【原油收评】美国暂停对墨西哥征收关税，油价大幅波动

全球贸易战，抑制经济增长并推高通胀。巴克莱银行（Barclays）分析师阿马普里特·辛格（Amarpreet Singh）在报告中表示：“对加拿大能源进口征收关税，对美国国内能源市场的破坏性可能大于对墨西哥的影响，甚至可能适得其反，与总统降低能源成本的目标相悖。” 根据美国能源部（DOE）数据，加拿大和墨西哥合计占美国炼油厂加工原油的四分之一，用于生产汽油、取暖油等燃料。欧洲领导人警告称，特朗普威胁将关税扩大至欧盟，可能引发一场跨大西洋贸易战，最终将伤害欧美消费者。行业消息人士指出，关税将导致美国炼油厂关键的重质原油成本上升，影响生产效率，并进一步推高油价。美国国内能源市场反应美国汽油期货上涨超2%，创下两周新高，并推动3:2:1裂解价差（衡量炼油利润的指标）和汽油裂解价差升至2024年8月以来的最高水平。 Rystad Energy分析师穆克什·萨赫德夫（Mukesh Sahdev）表示：“由于炼油厂原油供应减少，加之进口产品减少，美国消费者面临汽油价格上涨的风险。” 特朗普已经承认，关税可能会给美国人带来“短期阵痛”，但认为长期收益更大。 OPEC+维持增产计划，俄罗斯介入与此同时，石油输出国组织（OPEC）及其盟友（OPEC+）决定维持逐步增产计划，从4月起增加供应。此外，该组织决定不再使用美国能源信息署（EIA）的数据来监测产量和执行情况。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）表示，OPEC+的联合部长级监督委员会（JMMC）在会议上讨论了特朗普要求增产的言论。国际石油交易商Vitol在长期需求展望中表示：“预计全球石油需求到2040年将维持在当前水平附近，本世纪20年代末需求增长将被30年代末的下降所抵消。” 总结短期来看，特朗普的关税计划增加了市场的不确定性，导致油价震荡下跌，而对加拿大能源征收10%关税的影响尤为明显。长期来看，市场仍需观察OPEC+的产量政策，以及美国政府是否会继续推进关税计划或做出调整。全球贸易紧张局势仍是市场关注的焦点，尤其是特朗普可能将关税扩大至欧盟，可能进一步扰乱能源市场。

Linlin02-04 03:56

Novo Nordisk实验性减重药物Amycretin试验显示22%体重减轻效果，股价反弹仍未收复六个月40%跌幅

ordisk的长期前景仍然持乐观态度。巴克莱银行分析师Emily Field认为：“市场对amycretin的乐观情绪表明，Novo Nordisk的低迷可能正在触底反弹。” 目前，Novo Nordisk的市盈率（P/E）约为 22倍，而Eli Lilly则为 35倍，相比过去五年平均估值，Novo Nordisk股价已下跌 25%。这使得部分投资者认为当前股价被低估。 Mirabaud的Middleton表示：“从估值角度来看，我们认为当前股价过低。Novo Nordisk需要向市场证明其仍然在研发领域保持领先。” 整体而言，华尔街对Novo Nordisk的看法仍然积极。在 32位跟踪该股的分析师中， 22位推荐“买入”，且平均目标价较当前股价高出30%。 HSBC分析师Rajesh Kumar认为，该股当前“估值极具吸引力”，因为该公司仍具备行业内最高的增长率之一。 Janus Henderson投资公司欧洲股票投资组合经理Tom O’Hara指出：“目前全球肥胖药物市场基本是Novo Nordisk和Eli Lilly的双寡头竞争格局，未来虽然会有新玩家进入，但短期内仍然是两强相争。” 编辑观点 Novo Nordisk近期的股价表现，充分体现了生物制药行业的不确定性。虽然 amycretin 试验数据为投资者提供了一定的信心，但 CagriSema 的试验失利仍然是一个不小的打击。与此同时，竞争对手Eli Lilly的Zepbound已率先进入市场，进一步加剧了行业竞争。未来，Novo Nordisk需要证明其在研发方面的竞争力，同时保持其现有减重药物的市场份额。此外，投资者还需关注其在供应链和市场定价方面的策略，尤其是面对美国政府的药品降价政策。名词解释 amycretin： Novo Nordisk正在研发的一种实验性减重药物，在早期试验中表现出22%的体重减轻效果。 CagriSema： Novo Nordisk开发的另一种减重药物，试验结果未能达到市场预期。 Ozempic： Novo Nordisk的明星糖尿病药物，近年来因其减重效果受到市场关注。 Wegovy： Novo Nordisk的一款减重药物，与Eli Lilly的Zepbound直接竞争。市盈率（P/E）：股票价格与公司每股收益的比率，通常用于衡量股票的估值水平。双寡头竞争（Duopoly）：指市场上仅有两家公司主导竞争的局面，目前全球肥胖药物市场主要由Novo Nordisk和Eli Lilly主导。近期相关大事件 2025年1月26日：Novo Nordisk公布amycretin早期试验数据，显示最高22%体重减轻效果，股价上涨。 2024年12月15日：CagriSema试验结果未达预期，Novo Nordisk股价单日暴跌930亿美元市值。 2024年6月：Novo Nordisk股价创下历史新高，随后因竞争压力和市场调整开始下跌。来源：今日美股网

今日美股网02-01 00:12

华尔街分析：特朗普对加拿大和墨西哥征收关税影响广泛这些领域需提前做好准备

会影响遍布北美和中国的供应链的部门。巴克莱银行分析师表示，特朗普对加拿大、墨西哥和中国的关税威胁，如果全面实施，可能会对标准普尔500指数的利润造成2.8%的拖累，材料和自由裁量权部门面临的风险最大。花旗集团表示，与更广泛的附加费相比，有针对性的关税对股票市场的影响可能较小。在狭隘的关税情况下，进口价格的轻微冲击可能会导致标准普尔500指数毛利率压缩50个基点，而更广泛的关税可能导致利润率收缩250个基点。 BofA全球研究表示，对墨西哥的关税可能会伤害惠而浦等电器分销商。美国家电行业约有40%的销售额是进口的，而惠而浦的销售额为20%，其中大部分来自墨西哥。建筑产品公司Masco和Fortune Brands对中国有一些采购。但BofA表示，他们也拥有许多产品的双重供应商，可以通过涨价来抵消一些关税障碍。建筑商FirstSource在短期内可以从加拿大木材进口的关税中受益，但这可能会被房屋建筑商的起步率降低所抵消。高盛表示，如果对加拿大和墨西哥征收关税，汽车制造商福特和特斯拉预计将受到重创，因为这两个国家占美国汽车消费和生产价值的近五分之一。经纪公司预计，与加拿大和墨西哥相比，对中国征收关税的机会更大，而加拿大皇家银行（RBC）认为，任何关税上调都可能排除汽车制造商。 RBC预计，对墨西哥进口征收的附加费可能对通用汽车来说是个问题，并补充说，生产可能会转移到美国。据贝莱德称，如果通货膨胀导致利率上升，并引发美元反弹至2022年峰值，出口商的利润率可能会受到影响。通货膨胀分析师预计，来自关税的通胀压力将使美联储对货币政策持鹰派态度，使公司借款成本更高，并导致高通胀。巴克莱银行策略师表示，拟议的关税可以在12个月内将个人消费支出指数（美联储首选的通胀指标）每年提高35-40个基点。高盛估计，如果实施拟议的关税，将使美国PCE指数（不包括食品和能源等波动性项目）提高0.9%。凯投宏观表示，10%的普遍关税和60%的中国关税将使美国消费者价格指数增加约1个百分点。如果特朗普继续实施对特定国家征收额外关税的威胁，通货膨胀率可能会上升约2个百分点。

丰雪鑫9901-31 20:27

微软：当前投入 vs 未来前景是所有 AI 玩家需要考虑的问题

了数千个席位，现在拥有 4 万个席位。巴克莱银行、开利集团、培生集团和迈阿密大学在本季度都购买了 1 万个或更多席位。总体而言，每天使用 Copilot 的人数再次环比增长了一倍多。 8、在过去三个月里，已有超过 16 万个组织使用了 Copilot Studio，他们总共创建了超过 40 万个自定义智能体，环比增长超过 2 倍。我们还看到像 Adobe、思爱普、ServiceNow 和 Workday 这样的合作伙伴构建他们的第三方智能体并与 Copilot 集成。 9、随着 Windows 10 支持期即将结束，我们看到其发展势头增强。客户选择最新的 Windows 11 设备，以获得增强的安全性和先进的人工智能功能。在今年假期期间，美国 15% 的高端笔记本电脑是配备 Copilot 的 PC，我们预计在未来几年内，大多数销售的 PC 都将是配备 Copilot 的 PC。 10、我们的消费者业务，首先是领英（LinkedIn）。在领英上评论数量同比增长 37%。短视频在平台上继续增长，视频创作的增长速度是其他帖子格式的两倍。我们还通过智能体进行创新，帮助招聘人员和小企业更快地找到合格的候选人，我们的招聘业务在订阅方面再次获得市场份额。本季度，领英高级订阅业务的年收入首次超过 20 亿美元。订阅用户增长在过去两年中增加了近 50%，近 40% 的订阅用户使用了我们的人工智能功能来优化他们的个人资料，领英营销解决方案在企业对企业（B2B）广告领域仍然处于领先地位。 11、接下来是搜索广告和新闻业务。我们在必应（Bing）和 Edge 浏览器上再次获得市场份额。Edge 浏览器在美国 Windows 系统上的市场份额超过 30%，并且已经连续 15 个季度获得市场份额增长。我们在提高广告费率方面的投资正在取得回报，广告商越来越将我们的网络视为优化投资回报率的重要平台。我们的 Copilot 消费者应用程序因其提高的速度、独特的个性以及 Copilot Vision 等首创功能，用户参与度和留存率都有所提高。就在今天，我们将由 o1 驱动的 “深度思考”（Think Deeper）功能免费提供给全球所有 Copilot 用户。 12、生产力和业务流程部门尽管受到不利的外汇汇率影响。业绩超出预期，主要得益于 E5 产品和 Microsoft 365 Copilot 的表现好于预期。对于 Microsoft 365 Copilot，我们继续看到其在采用率、扩展和使用方面的增长。每用户平均收入（ARPU）增长再次由 E5 产品和 Microsoft 365 Copilot 推动。付费 Microsoft 365 商业席位同比增长 7%，所有客户细分市场的安装基数都有所扩大，主要是在中小企业和一线员工产品方面。 13、智能云部门：剔除外汇汇率的不利影响，Azure 非人工智能服务、本地服务器以及企业和合作伙伴服务的业绩略低于预期，不过 Azure 人工智能服务的出色表现部分抵消了这一差距。Azure 的增长中有 13 个百分点来自人工智能服务，该服务同比增长 157%，超出预期，尽管需求仍然高于我们的现有产能。我们非人工智能服务的增长略低于预期，这是由于市场推广执行方面存在挑战，尤其是对于那些通过规模化推广方式接触的客户，我们需要在推动非人工智能服务的消费与人工智能业务的增长之间取得平衡。 14、更多个人计算业务，取得了好于预期的成绩，主要得益于 Windows OEM 预装业务、第三方搜索合作伙伴带来的流量，以及游戏《使命召唤》的发布表现。Windows OEM 和设备营收同比增长 4%，超出预期，这是由于在 Windows 10 支持期结束前进行的商业库存补充，以及关税方面的不确定性。搜索和新闻广告业务（扣除流量获取成本后）营收增长 21%，按固定汇率计算增长 20%，超出预期，增长动力来自第三方合作伙伴带来的流量。增长持续得益于 Edge 和 Bing 的广告费率提升以及健康的流量增长。 15、资本支出（包括融资租赁）为 226 亿美元，符合预期，用于购买厂房、财产和设备（PP&E）的现金支出为 158 亿美元。我们在云和人工智能相关方面的支出，超过一半用于购置长期资产，这些资产将在未来 15 年甚至更久的时间里支持货币化。其余的云和人工智能支出主要用于购买服务器（包括 CPU 和 GPU），以根据需求信号（包括客户合同积压订单）为客户提供服务。 16、经营活动现金流为 223 亿美元，增长 18%，这得益于强劲的云服务账单结算和收款，但部分被供应商付款、员工薪酬和税款支付的增加所抵消。自由现金流为 65 亿美元，同比下降 29%，这反映了前面提到的资本支出情况。 17、对第三季度的展望：在商业订单方面，我们预计新增订单额同比将大致持平。我们预计核心年金销售业务将持续稳定，客户也会继续对我们的平台做出长期承诺。需要提醒的是，大型长期 Azure 合同的签订时间较难预测，可能会导致我们预订额增长率的季度波动加剧。微软云毛利率预计约为 69%，同比有所下降，这是由扩展人工智能基础设施的影响导致的。在生产力和业务流程部门，预计通过 E5 和 Microsoft 365 Copilot，每用户平均收入（ARPU）将继续增长，鉴于现有安装基数的规模，我们预计席位增长将有所放缓。对于 Microsoft 365 商业产品，我们预计营收与去年同期相比基本持平。需要提醒的是，Microsoft 365 商业产品包括 Microsoft 365 套件中的 Windows 商业本地部署组件。 Microsoft 365 消费者云业务营收增长率预计将处于中高水平的个位数，增长动力来自 Microsoft 365 订阅业务。对于领英，尽管我们预计所有业务都将实现增长，但人才解决方案业务的趋势在第三季度仍将对增长构成阻力。在 Azure 方面，我们预计第三季度营收按固定汇率计算将增长 31% - 32%。正如我们在 10 月份所分享的，随着更多人工智能产能上线，我们人工智能服务的贡献将有所增加。在非人工智能服务方面预计下半年仍会受到一定影响。虽然我们预计第三季度人工智能产能仍将受限，但到 2025 财年末，鉴于我们大量的资本投资，我们应能大致满足需求。搜索和新闻广告（扣除流量获取成本后）营收增长率预计将处于 15% 左右，预计增长速度将较上一季度有所放缓，主要是由于外汇汇率的额外影响，以及前面提到的第三方合作伙伴流量恢复到更正常的水平。扣除流量获取成本后的搜索业务增长速度将高于整体搜索和新闻广告营收增长速度，我们预计整体搜索和新闻广告营收增长率将处于中高水平的个位数区间。在游戏业务方面，我们预计营收增长率将处于低个位数区间。我们预计 Xbox 内容服务营收增长率将处于低至中等个位数区间，这得益于第一方内容以及 Xbox Game Pass。硬件营收将同比下降。资本支出方面。我们预计第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度的支出水平相近。在 2026 财年，我们预计将继续根据强劲的需求信号进行投资，包括我们需要交付的客户合同积压订单，投资范围涵盖整个微软云业务。不过，增长率将低于 2025 财年，并且资本支出将开始转向短期资产，这些资产与营收增长的相关性更强。我们现在预计 2025 财年的运营利润率将同比略有上升。我们预计 2025 财年全年的实际税率将在 18% - 19% 之间。 2.2 Q&A 分析师问答 Q：Azure 的业绩处于指引区间的下限，这让我们有点失望。希望能深入分析一下可能存在哪些执行方面的问题，以及解决这些问题的措施有哪些。在经历了二季度和上一季度的表现后，你之前提到的下半年业绩加速增长的预期，现在还能实现吗？ Amy Hood：第二季度问题出在非人工智能的 Azure 计算资源部分。我们 Azure 人工智能业务的实际业绩比预期要好，这得益于运营团队的出色工作。在非人工智能业务方面，主要挑战在于我们所说的规模化推广模式。这些客户主要是我们通过合作伙伴和其他间接销售方式接触到的。在这种情况下，难点在于这些客户在平衡人工智能工作负载与迁移等基础工作时，试图在两者之间找到平衡。由于规模化推广模式的调整需要时间，预计下半年仍会受到一定影响。不过，我对团队的应对能力很有信心，他们已经充分认识到问题并正在努力解决。我们公布本季度 Azure 增长率为 31%，预计下季度增长率在 31% - 32% 之间。我们对人工智能业务的业绩有信心，并且能够实现相应的营收。但我们的产能依然受限，这与我去年 10 月和大家沟通时的预期一致。产能受限涉及两个因素：首先是空间，我通常将其称为长期资产，也就是基础设施和场地；其次是设备。我们的支出结构发生了变化，持续投入长期资产。我们之前在电力供应和场地空间方面存在不足。随着过去三年投资的逐步落地，到今年年底，我们将更接近产能平衡的状态。 Q：关于人工智能业务收入远超预期这一点，能否详细讲讲背后的驱动因素？我们已经讨论了 Azure 人工智能业务部分，除此之外还有其他原因吗？据我们估计，Copilot 业务的规模和增长速度都远超预期。能否详细分解一下微软人工智能业务超出预期的部分？ Amy Hood：这一结果确实好于预期。主要有几个方面的原因，首先是刚才讨论过的 Azure 业务部分。其次，Microsoft Copilot 业务表现出色。关键在于，新购和追加的席位数量都在增加。虽然使用量不会直接影响收入，但随着人们从 Copilot 中获得更多价值，间接上会对收入产生积极影响。另外，每个席位的定价也很合理，这充分体现了产品的价值。这些就是业绩超出预期的主要因素。 Q：你在发言中多次提到了 DeepSeek。大家都很想了解你对它的看法。我们现在是否看到人工智能可以以更低的成本实现规模扩展？是否已经达到了这样一个阶段，还是说仍需时日？ Satya Nadella：从某种意义上讲，人工智能领域的发展和常规计算周期的发展并无不同，都是在不断突破，追求更高的发展水平。摩尔定律正以更快的速度发挥作用，在此基础上，人工智能的扩展定律，包括预训练和推理计算方面，也在不断强化，而这一切都离不开软件的支持。正如我在发言中提到的，基于软件优化，推理计算每一轮都能实现 10 倍的性能提升，这是我们长期观察得出的结论。 DeepSeek 确实带来了一些真正的创新，其中部分成果和 OpenAI 在 o1 模型中的发现类似。显然，这些创新成果将逐渐普及并得到广泛应用。任何软件周期发展的最大受益者都是客户，毕竟，从客户端 - 服务器模式到云计算的发展历程中，我们得到的重要启示是：更多人购买了服务器，只不过这些服务器是以云计算的形式存在。所以，当 token 价格下降，推理计算成本降低时，意味着人们能够消费更多的人工智能服务，也会有更多的应用程序被开发出来。有趣的是，如今在 2025 年初，我们能够在个人电脑上运行那些曾经需要强大云计算基础设施支持的模型，这在过去是难以想象的。这样的优化意味着人工智能将变得更加普及。因此，对于像我们这样的超大规模云服务提供商和个人电脑平台供应商而言，这无疑是个好消息。 Q：想问问关于 “星际之门（Stargate）” 的新闻，以及上周宣布的与 OpenAI 关系的变动。大多数投资者认为，这表明微软仍坚定支持 OpenAI 取得成功，但在为 OpenAI 未来的训练资本支出需求提供资金方面，选择退居幕后。希望你能阐述一下围绕 “星际之门” 做出的战略决策。从投资者的角度来看，这一决策对于我们理解未来几年的资本支出需求有什么启示呢？ Satya Nadella：我们对与 OpenAI 的合作关系感到非常满意。如大家所见，他们对 Azure 做出了重大承诺，我们目前确认的预订额只是其中一部分，鉴于我们拥有的优先购买权，未来还会从中获得更多收益。显然，他们的成功也意味着我们的成功，从我们发布的相关博客中详细阐述的商业合作安排就可以看出这一点。回到你的问题，我们正在构建一个极具灵活性的计算资源体系。确保在训练和推理之间实现合理平衡，并且进行全球布局。我们在软件优化方面付出了巨大努力，这不仅体现在 DeepSeek 带来的成果上，还包括我们与 OpenAI 合作，多年来致力于降低 GPT 模型成本所做的工作。实际上，我们在推理优化方面投入了大量精力，这是推动人工智能发展的关键因素之一。在人工智能领域，推出前沿模型固然重要，但如果服务成本过高，无法产生实际需求，那也无济于事。所以，优化推理成本，使其能够被广泛应用至关重要。这就是我们正在管理的计算资源体系。同时要记住，不能一次性过度采购任何资源，因为摩尔定律每年都能带来 2 倍的性能提升，软件优化又能带来 10 倍的提升。我们希望持续升级、更新计算资源，使其不断迭代，最终实现货币化与需求驱动的货币化和训练成本之间的合理平衡。我对目前的投资策略充满信心，这种灵活性将有助于我们实现更长期的业务增长。 Amy Hood：我再补充一些关于资本支出的看法，希望能让大家更好地理解萨蒂亚提到的灵活计算资源体系。我们有近 3000 亿美元的剩余履约义务（RPO），这些都是需要交付的客户合同。我们交付得越快、效率越高，对公司就越有利。这不仅涉及与 OpenAI 的合作，还关乎整个平台对所有客户的服务。有时人们会忽略一点，当我们提到计算资源的灵活性时，它不仅指主要用于推理，还包括训练、后期训练等关键环节，这些都是构建现代人工智能应用所必需的。此外，运行商业云服务也需要这些资源，并且要求资源具备分布式和全球化的特点。这些都非常重要，因为只有这样才能实现最高效率。大家看到的资本支出，前期主要用于基础设施建设，这不仅帮助我们满足人工智能基础设施的需求，也包括商业云服务方面之前未满足的需求。之后，资本支出将更多地转向 CPU 和 GPU。这种转变与营收的相关性更强，无论是与 OpenAI 的合作，还是与其他客户的合作，都将基于合同进行。 Q：微软拥有丰富的 Copilot 产品组合，这些产品进入市场已一年多，功能也越来越精准，同时推理成本不断下降。你如何看待接下来的发展方向？以及我们应该如何调整产品包装和市场推广策略，以满足更广泛的客户需求呢？ Satya Nadella：我们最近有两项重要发布。一是在 Microsoft 365 Copilot 方面，推出了 Copilot Chat。这一功能将广泛应用于所有现有用户，企业的 IT 部门可以开启该功能，员工即刻就能使用具备企业管控功能的网页聊天服务。Copilot Chat 内置了 Copilot Studio，这意味着用户可以开始构建智能体。我们认为，Copilot Chat 与完整的 Copilot 功能相结合，将有效促进用户对席位的使用，推动智能体的构建等方面的发展。另外，在消费者端，我们昨天推出了由 o1 驱动的 “深度思考（Think Harder）” 功能，并且面向全球用户免费开放。这充分展示了推理优化带来的优势，成本降低使得曾经高端的功能能够更广泛地应用。这种趋势在 GitHub Copilot、Security Copilot 等产品中也同样存在。在我们整个产品体系中，都会朝着这个方向发展。 Q：展望未来几年，你认为在 Azure 上进行的推理计算中，使用专有模型和开源模型的比例大概会是多少呢？这对微软来说重要吗？ Satya Nadella：这是个好问题。实际上，在任何应用程序中，都会使用到多种模型。以 Copilot 或 GitHub Copilot 为例，其底层已经使用了大量不同的模型。开发过程中，我们会构建模型、对模型进行微调、提取模型精华。有些模型会被提炼成开源模型。所以，未来必然是多种模型混合使用的局面。我们一直认为，拥有前沿模型至关重要。在构建应用程序时，应该充分利用最优秀的模型，追求更高的目标，然后再进行优化。另外，这里面还存在时间因素。初期的成本结构并不代表最终结果，因为我们会持续优化延迟、成本，并根据需求更换不同的模型。实际上，为了管理这些复杂性，我们需要新的应用服务和服务器。这就是我们大力投资 Azure AI Foundry 的原因。从应用开发者的角度来看，他们需要跟上不断涌现的新模型的步伐，希望应用程序能够持续受益于这些创新成果，同时避免过高的开发成本、运维成本，或者像人们常说的人工智能运维成本。所以，我们在应用服务器方面投入了大量资源，确保任何工作负载都能从各种不同的模型（开源、闭源、不同权重级别）中获益。从运营角度来看，这样做也能提高效率，让工作更加便捷。 Q：很高兴听到 Copilot 业务发展强劲。这种强劲增长体现在哪些方面呢？是部门级别的交易增多了吗？还是客户从概念验证阶段转向了部门级别的采购，甚至企业内多个部门都在采购？你之前提到使用趋势有所上升，能否详细讲讲常见的使用场景，以及这些场景如何为未来的货币化增长提供信心呢？ Satya Nadella：起初，在一些对提高生产力有迫切需求的部门，比如销售团队、财务部门或者供应链部门，Copilot 的应用较为广泛。这些部门有大量基于 SharePoint 的数据，他们希望将这些数据与网络数据结合起来，从而获得更有价值的结果。但随着时间推移，就像我们在以往的生产力工具发展过程中看到的那样，人们会跨部门、跨角色进行协作。以我自己的日常工作为例，我会使用聊天功能，在工作标签页获取结果，然后通过页面分享功能立即与同事共享。我把这种方式称为 “借助人工智能思考，与他人协作工作”。这种协作模式使得 Copilot 在企业内的普及成为必然。一开始，Copilot 可能只是在部门内部使用，但协作产生的网络效应会促使它在整个企业中推广开来。企业可以按不同群体逐步推广。我们推出的 Copilot Chat，让企业客户能够更灵活地在企业内广泛应用 Copilot。这不仅方便了员工使用，也为企业推动 Copilot 的普及提供了更多便利。 Q：想再聊聊商业预订额和商业剩余履约义务（RPO）的话题。商业 RPO 环比增加了 390 亿美元，这是我们有记录以来最大的环比增幅。商业预订额按固定汇率计算增长了 75%，是过去十年平均增速的两倍。我知道这个指标存在一定波动性，但本季度在积压订单和预订额方面，确实感觉出现了一些明显变化。能否讲讲这种增长的动力来源？是全面增长，还是少数几笔大订单带动的？ Amy Hood：我们之前提到过，OpenAI 对 Azure 的承诺是推动增长的主要因素之一。需要说明的是，这并非一次性的合作，随着 OpenAI 的发展，他们还会持续做出承诺，我们之间的合作关系也会不断深化。除了这一点，还有其他因素共同推动了增长。首先，我们的核心业务表现出色。核心业务包括现有合同的续签、追加销售，例如 Copilot、GitHub Copilot 等产品的推广，这些都是很重要的增长动力。本季度，E5 产品的表现也非常出色。在讨论 Microsoft 365 Copilot 时，我有时会忽略整个套件的发展势头，而本季度 E5 产品的良好表现让我们备受鼓舞。最后一个因素是大型 Azure 合同。这些合同的情况正如我们预期的那样，呈现出良好的增长态势。大型 Azure 合同有两种类型：一种是现有客户在履行完之前的合同义务后，加大了投入力度，这充分体现了他们对平台的认可和信心；另一种是新客户签订的合同，本季度这方面也有不错的表现。所以，你说得对，看到这么高的增长数据，可能会让人觉得只是某一个因素在起作用。但实际上，除了 OpenAI 的因素，各业务线的稳定执行也是实现增长的重要原因。

海豚投研01-30 19:59

美联储面临两大难题市场预测：存在“加息”可能性

，Jonathan Millar和他在巴克莱银行的团队在给客户的一份说明中探讨了鲍威尔美联储从削减到加息需要什么。说白了，Millar的团队认为美联储今年不会加息。相反，6月份的一次降息，然后延长到明年年中，是他们的基本情况。在巴克莱银行看来，鲍威尔美联储的转变“需要证据来说服委员会，它不再在中期内实现2%的通胀目标，该目标目前延长到2027年。” 回顾美联储从降息转向加息的先前情况，Millar和团队还发现，这些转变需要的不仅仅是通胀向错误方向移动，与“一系列显示过热迹象的需求和供应指标”一起，并且提前得到了信号。换句话说，美联储不会对加息感到惊讶，就像鲍威尔在最近的降息方面几乎没有留给投资者的想象力一样。对一些人来说，美联储今年加息的标准很高，这很难见之。但华尔街研究的一个部分不仅在于这项工作揭示了什么，而且在于这项工作对什么做出了回应。即：来自客户的问题。即将到来的大科技公司收益和关于DeepSeek、人工智能贸易和特朗普关税议程的持续问题，以及其他新闻，可能会使本周的美联储会议看起来比大多数会议更有影响。然而，隐藏在这些交叉潮流下的是投资者阶层的问题，不仅为美联储的进一步转变做准备，而且为美联储再次成为市场的主角做准备。

Heidi01-29 21:22

欧洲银行业绩喜人分析师预警：难以维持去年年末强劲表现

银行和和瑞士的瑞银下周发布报告，英国的巴克莱银行和汇丰银行等将于2月下旬发布报告。分析师一直在修订去年第四季度的预测，预期净利息收入（银行贷款收入和存款支付之间的差异）下降速度比预期要慢。美国银行本月报告了投资银行收入激增，提高了对拥有大型交易部门的欧洲银行的预期。但欧洲银行必须应对欧洲中央银行和英格兰银行比美国美联储更快地降息的可能性。上周西班牙的银行的收益显示，利率较低，侵蚀了贷款收入，尽管费用的上涨抵消了利率。今年将更难超越目标。摩根大通表示，法国银行2024年的净利润目标“触手可及，但2025年的净利润率正在上升”。摩根大通表示，法国巴黎银行128亿欧元的净利润目标“由于顶线趋势疲软，看起来特别具有挑战性”。根据预测，德意志银行预计去年第四季度归因于股东的净利润约为3.8亿欧元，高于一年前的12.6亿欧元。这家德国银行表示，本季度受到法律规定、重组成本和其他一次性措施的损失。

Heidi01-28 19:35

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