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Polygon Ventures Sachi ：加密市场目前过于关注基础设施而不是消费者应用

忽视了消费者的采用。 Tether 和币安在加密货币领域的市场主导地位是最大的风险。是什么决定性时刻让您决定从事加密行业？ Sachi 通过一个已经在加密货币领域工作的共同朋友认识了 Sandeep。当时，Polygon 还被称为 Matic，甚至还没有在 Coinbase 上市。与 Sandeep 的早期交谈使她决定加入这个领域。Sandeep 用一个类比来解释加密技术的潜力。打个比方，以太坊类似于取代中央银行等中心化机构，而比特币将成为类似于数字黄金的价值层。看到这个行业的增长，Sachi 意识到加密货币的机遇，无论是从技术潜力还是职业发展的角度来看。在传统银行工作中，年龄往往会成为一个限制，无论一个人多么努力工作。最终，Sachi 决定加入 Polygon。起初，她的角色并没有明确定义，但 Polygon 正在改进其对项目的投资方式，以推动其生态系统的发展。Sachi 随后加入，帮助构建尽职调查框架，评估潜在的投资项目，包括为生态基金创建一个 IC（投资委员会）。您的国际背景对加密货币有何帮助？拥有多样化的背景确实有所帮助。作为一个真正的全球资产类别，你将与来自世界各地的人合作。自然而然地，你需要了解不同文化的运作方式。在达成交易方面，这也意味着需要对各种文化的礼仪和风格有很好的理解。例如，Sachi 的背景帮助她在日本的加密货币项目中达成交易。您曾是一名信贷交易员，这段经历对您的加密货币前景有何影响？简单来说，Sachi 曾经研究过大型银行债券，并确定了这些债券的合适收益率。这段经历帮助她对传统金融的运作有了很好的理解，这对于理解加密货币中的 DeFi 机制非常有帮助。 DeFi 中所做的很多事情只是从传统金融（TradFi）中借鉴的概念。然而，许多 DeFi 玩家通常对系统不太熟悉，尤其是在风险管理方面。定价期权、创建适当的交换市场以及其他金融技术细节有时仍然做得不够好。您如何看待新兴市场（EMs）在加密货币中的角色？加密货币对于存在通货膨胀问题的新兴市场尤其重要，例如委内瑞拉或阿根廷。这些国家真正理解加密货币的价值，并且相比于发达市场可以轻松获得美元，新兴市场在推动大规模采用加密货币方面有更多潜力。您认为哪些地区的交易活动最为活跃？目前美国仍有一些交易，但 Sachi 看到的亚洲交易要多得多。最近，亚洲项目和基金的活动更加普遍。部分原因是因为美国基金在牛市中过度投资，所以目前没有可分配的资金。而亚洲投资者更具机会主义，通常不喜欢在估值高时进行投资。现在估值较低，他们更愿意配置资金。由于政治风险较小，来自亚洲的项目也多得多。创始人可以采取哪些策略措施来应对当前的监管制度？创始人应保持灵活性，并持开放的态度。鉴于美国当前的监管发展，创始人（至少在短期内）可能不得不考虑迁移的可能性。许多国家开始对加密货币更加开放。迪拜是一个潜力巨大的选择。在与 CZ 的一次采访中，他表示该地区确实希望欢迎加密货币企业和创业者，并进行适当的监管。创始人可以考虑将业务迁至这样的地区。 Polygon 筹集 4.5 亿美元的融资经历如何？一位投资者（Redacted）向 Sandeep 建议/推销他应该为 Polygon 筹集资金。其中一个主要原因是其他 L1 竞争对手刚刚完成了巨额的融资。一开始，Sandeep 对于筹集资金并不太热衷，因为 Polygon 仍然拥有大量资本，但后来开始意识到在战略目的下，拥有知名机构投资者对于公司的价值。重要教训是：一旦获得投资者的承诺，尽快完成交易。尤其是在加密货币这样一个波动性很大、技术发展周期与实际美元价值相关的领域。当市场开始下跌时，投资者的情绪可能会发生显著变化，而且不能保证承诺总是会被兑现。此外，时机也很重要。Polygon 在正确的时间（2021 年末至 2022 年初）进行了融资。 Polygon Venture 目前的投资主题是什么？ Polygon Venture 目前的投资主题是基础设施类项目，如质押（staking）、零知识技术（ZK-tech）和现实世界资产（RWAs）。目前评估下一个新兴的加密货币趋势有些具有挑战性；但随着宏观条件的变化，面向消费者的应用程序（如游戏）的复苏可能性将大大增加。如何应对 RWA 合规性？尽管 RWAs 令人兴奋，但还有待观察的是，在支持机构采用的过程中，去中心化领域需要做出多大的妥协。在传统金融（TradFi）中，了解客户（KYC）非常重要。在加密货币领域，目前还没有很好的方式在本地进行 KYC。也许 Coinbase 的 Base 可以成为在链级别对个人用户进行 KYC 的尝试。 Polygon 还在开发 Polygon ID，该系统利用零知识技术来验证身份，而无需完全披露您的真实身份。对币安镇压有何想法？对于对币安的打击，从长远来看，这对加密货币行业是有益的。在过去几年中，币安的权力过于强大。每个想要成功的项目都必须在币安上市。其他交易所需要在市场份额上赶上，以防止过度垄断和流动性集中。快问快答： 1.您目前最感兴趣的 Web3 游戏是什么？ My Pet Hooligan. 2.您与目前的加密货币背道而驰观点是什么？我们过于关注基础设施，而忽视了消费者采用。 3.加密货币领域面临的最大风险是什么？ USDT 脱钩或与币安相关的监管行动。 4.加密货币最被低估的应用领域是什么？ NFT 门票，使用 NFT 进入俱乐部。来源：金色财经

金色财经2023-07-24

Kaiko稳定币研报：市场结构和现状解析

币。稳定币市场份额的快速增长几乎完全与币安的零手续费交易促销有关。在币安停止该计划后，我们观察到稳定币市场份额几乎瞬时下降。但总体而言，数据显示，法定货币在全球加密货币市场中发挥的作用相对较小，仅占 23% 的市场份额。为了了解这些市场的实际规模，我们来看看前五名稳定币在中心化和去中心化交易所的交易量：Tether (USDT)、USDC、Binance USD (BUSD)、TrueUSD (TUSD) 和 DAI。自第二季度初以来，这五种稳定币每天的交易量约为 10-150 亿美元。虽然这与 2021 年牛市期间创下的历史高点相去甚远，但成交量仍然相当可观。从另一个角度来看，2023 年稳定币累计交易量将超过 3 万亿美元，其中 Tether 占据主导地位。如今，Tether 在中心化交易所中拥有高达 70% 的市场份额。在其发行方 Paxos 今年早些时候被迫叫停之前，币安的 BUSD 差点就成为了顶级竞争对手。在 2024 年正式结束之前，BUSD 的市场份额目前正在缓慢下降，从 30% 的高位降至目前的 6%。今年最大的惊喜或许是TUSD的快速崛起，短短三个月内，其市场份额从不足1%攀升至19%。TUSD 曾是一种默默无闻的稳定币，在币安选择它作为 BUSD 的继任者并开始推广零费用的 BTC-TUSD 货币对之前，它几乎没有交易量。TUSD 交易量的绝大多数来自这一货币对。在去中心化交易所，市场份额的细分有很大不同。最明显的趋势是 DAI 的快速下跌，DAI 是唯一去中心化的顶级稳定币。DAI 曾经占据 DeFi 活动的大部分，但其主导地位很快被 USDC 和 USDT 取代。对这种转变的一种解释涉及每种稳定币的相对资本效率：DAI 需要超额抵押才能铸造价值 1 美元的 DAI，而 USDC 和 USDT 则不需要，这使得这些中心化稳定币能够快速吸引更多用户和资本。如今，USDC 已系统性地出现在 DeFi 协议中，尤其是在借贷协议中，它在总抵押品中所占比例很高。总体而言，当今绝大多数稳定币活动都发生在中心化交易所上。只有 5% 的稳定币交易是在去中心化交易所执行的，尽管这一数字在 3 月份的银行危机期间一度飙升至 45%。（Kaiko 的 DEX 数据包括以太坊主网上最具流动性的协议，该协议目前拥有跨链的大部分交易量）。 CEX 与 DEX 的交易量比率表明，如今稳定币主要用于在中心化交易所进行交易。结论根据这些信息，我们可以对稳定币市场结构状况得出以下结论：绝大多数加密活动都包含中心化的稳定币，而不是法定货币。尽管 TUSD 正在迅速扩大市场份额，但 Tether 占据了这些交易的大部分。稳定币的主要用例是在中心化交易所进行交易。近日，欧洲银行管理局通知稳定币发行方，他们必须立即采取措施，遵守即将出台的 MiCA 法规，考虑到普遍缺乏透明度和治理，该法规使几种稳定币处于不稳定的境地。尽管 Circle 为提高 USDC 透明度做出了巨大努力（甚至 Tether 在过去一年中也做出了一些努力），但相对不为人知的 TUSD 如今却带来了最大的风险，提供的有关其储备或公司结构的信息最少。虽然 TUSD 还不是具有系统重要性的稳定币，但币安是一家极具影响力的交易所，因此其上的任何活动都应该受到审查。不过，从历史上看，透明度似乎从来都不是稳定币用户的大问题，除非实施彻底禁令或监管机构在每个主要地区协调立法，否则类似的市场结构可能会继续保持下去。来源：金色财经

金色财经2023-07-24

又一个动物币走红这次是真实版链上仓鼠竞赛Hamsters.gg

SD进行下注，虽然存款可以接受以太坊或币安智能链，但支付似乎完全依赖 BSC。据PANews回看部比赛记录，大部分仓鼠往往会趴在原地，只有一两只有意识向终点方向跑去，而每个轨道中的摄像机将捕捉到仓鼠运动的画面，每次比赛基本在一分钟内结束。据Decrypt报道，虽然看起来是个直播的比赛，但实际上比赛是提前录制的。据该平台的匿名核心开发人员Dani称，这样做是为了防止直播捕捉到仓鼠在比赛中死亡的可能性，或者如果仓鼠决定不移动则导致比赛会无限期地进行下去。当被问及这样的设置如何阻止Dani和他的团队成员将自己的赌注押在他们知道会赢的仓鼠上时，开发人员回应称：“不幸的是，没有办法保证这一点。” 获胜的投注者可以平分投注池，Hamster将从所有投注中抽取5%的佣金。虽然下注是使用稳定币，但该平台还推出了代币HAMS，根据该项目的白皮书，平台所抽取的5%佣金，而4%会分配给代币持有者。根据7月23日官方的公告，平台在过去3天累积获得了约4355美元的收益分成，官方将进行分成。据官方的最新信息，持币者此后将在比赛后自动获得分成。据链上数据，过去7天HAMS上涨了22,305.20%，这样的涨幅也引起了一定的FOMO情绪，但由于前期HAMS的交易量并不高所以很容易拉升价格，目前，过去7日的累积交易量为3639万美元。开发者Dani坚称他参与这项运动是出于对这项运动的热爱，同时也是对啮齿动物的热爱。几年前，他说他尝试过一个“类似的概念”。这一次，Dani 融入了代币经济学——HAMS代币可以奖励持有者，让他们尝到赌场从输掉的赌注中分得的份额。他还改养仓鼠：“它们更可爱，没有尾巴，而且有很多颜色，”他解释道。Dani和他的团队总共养了九只仓鼠；他坚称它们“受到了很好的对待”。因为不少所谓的动物保护者一直批评他们这样的比赛对仓鼠的健康并不有利。该项目在运行除了针对菠菜监管的风险，还有很多技术问题，官方前几天更新了一些bugs，以恢复正常运营。而社区中更是出现了不少假冒该平台的社交账号等信息，用户请在操作前确认是否为官方信息。来源：金色财经

金色财经2023-07-24

UniswapX再创AMM协议新范式

最高峰时的 22% 。今年 7 月份，币安六周年的博文中，币安创始人赵长鹏更是直接预测，再接下来的 6 年左右，DeFi 的市场体量一定会超过 CeFi。头部企业的看好以及 DeFi 未来可期的发展前景，也为 DEX 带来更多关注和投资。UniswapX 在这个时候推出，正好可以趁着这股东风，吸引更多的用户和投资者加入 DEX 行业中来。与中心化交易所相比，去中心化交易所在用户体验和交易速度方面仍存在一定的缺陷，这也是目前去中心化交易所面临的主要挑战。UniswapX 的推出则提供了一个更为完善的解决方案。UniswapX 为 DEX 开辟了更广阔的设计空间。通过引入第三方填充者聚合链上链下的流动性，UniswapX 可以让交易者快速获取最佳交易价格。此外，采用 Permit 2 可执行线下签名的订单结构也让交易者实现无 Gas 交易，从而极大降低了用户在 DEX 上的交易成本。最重要的是，UniswapX 支持无缝跨链交换，为跨链交换制定了正确的设计，使得用户能够廉价、快速且轻松地在不同的链之间移动。这对于 DeFi 将是一场革命性的改变。未来，一旦 UniswapX 跑通无 Gas 费用和无缝跨链交易，那么在用户手续费和资产跨链转移方面 DEX 将会对 CEX 形成压倒性的优势。此外，UniswapX 新的链下提供商机制和 Uniswap V 4 能给做市商更大的空间，也将会吸引更多传统做市商进入 DEX 行业，进一步增强 DEX 在流动性方面对 CEX 的竞争力。再加上即将上线的 Uniswap V 4 版本带来的颠覆性功能，DEX 取代 CEX 或许只是时间问题。 UniswapX 对行业带来的影响和争议 UniswapX 推出或许不如 Uniswap V 4 那样声势浩大引人关注，但其所带来的影响也不容忽视。首先，UniswapX 的推出进一步验证了聚合器市场的潜力。尽管在此之前，聚合器市场已经成为了一个重要的赛道，但对于大众和普通用户来说，仍然是一个相对陌生的领域。然而，随着 Uniswap 上线这一创新功能，聚合器市场开始受到更多普通用户的关注。换句话说，在 Uniswap 上线这一功能之前，这个功能或许只是某些专注于特定功能项目的独特卖点，但现在它开始被视为真正的正统功能。 UniswapX 的推出会加速聚合器市场的内卷，拥有庞大的用户数量和品牌力的 UniswapX 无疑会对其他聚合器项目产生压倒性的优势，进而成为新的聚合器龙头。而这必然会对其他聚合器项目产生影响，压缩他们的市场份额。所以对于 UniswapX 的出现一些聚合器项目显然并不欢迎，尤其是 UniswapX 在一定程度上是在“抄袭” 1 inch fusion 模式或者 Cow Swap 这类链下订单撮合聚合平台。尽管 UniswapX 还是存在许多差异化的创新点，但是在聚合器领域 UniswapX 属于后进者模仿者，这一点无可争议。除了对聚合器领域影响之外，UniswapX 的推出也对跨链市场产生了冲击，其实很早之前 Uniswap 就在积极推进多链计划，部署了 7 条链和 L 2 ，UniswapX 的推出目的之一便是要打通这些链之间的流动性。而在跨链领域又非常依赖品牌安全的背书，有 Uniswap 品牌力作为背书，相信用不了多久 UniswapX 又会成为这一领域新的龙头。市场上出现一家独大、赢家通吃的情况非常普遍，但这种情况往往会导致行业创新力不足。一旦某个项目出现新的创新点，就有可能面临后进者依靠品牌和市场优势的碾压。目前，对于 UniswapX 的推出市场就出现了许多争议。一些社区人士认为 UniswapX 是革新者，将会改变去中心化交换、MEV 和互操作性的游戏规则。但也有人认为 UniswapX 作为后进者依靠品牌和市场优势挤占同行的行为不符合区块链的创新精神。然而，这种指责显然选择性地忽视了 Uniswap 在行业创新领域的贡献。Uniswap 一直都是先行者，在探索新的技术和功能领域发挥着重要作用。无论是最初的 V 1 版本还是即将发布的 V 4 版本，Uniswap 每个版本推出的新功能都被其他平台模仿和跟进，同时也在引领整个 DEX 行业的发展方向。虽然这次 UniswapX 推出的一些功能或许不是行业的首创，但它将老的技术做到极致本身也是一种创新。在创新领域，与大船同行小船必然需要承担更多的风浪。但同时，作为领航者，大船也为小船指引了正确的方向。来源：金色财经

金色财经2023-07-24

剖析PEPE、土狗什么时候介入最好？

的事件结束这一波行情。在pepe上线币安之前，是可以在其他地方买到pepe的，价格如图所示可以看到，这个币在4月份开始，然后更多人进行了买入，在短短时间内拉升了几百倍，这也带动了整个meme币的行情，这种行情在短期内参与是需要很大勇气的，最好的做法就是传说的40u战神，买中然后翻倍出本金，最后剩多少是多少。在pepe进入币圈后，也就是传播学到了极致，一个meme币上了几个比较大的所后，所有的韭菜都能看到这个币，并且能够交易，这个时候手里囤积大量筹码的人才能从容出货。 pepe在上圈冲高后第一个小时即巅峰，然后完成了筹码的交换。另外一个交易的机会则是牛市后期。 meme币很像股票里面的垃圾股，在ipo的时候会选择拉高很高的估值，在筹码集中的时候大幅拉升，筹码派发完成后会有着漫长的整理期，最后在牛市后期或者流动性特别充裕的时候进行第二轮行情。我们复盘狗狗币的行情，也许会有一些启示. 狗狗币在2021年1月启动，之前币价非常萎靡，且交易量稀少，同期大饼已经有有了一定的涨幅。而且在牛市后期，狗狗币的威力反而是最大的不过shib这种币的难度还是很大，参与需要小心，而牛市后期流动性，fomo情绪，传播学三重加持，最适合meme币，在这个时候参与是最好的。由于狗狗币等币被马斯克大幅玩弄，下一轮的meme币还是比较看好已经有过高级赚钱效应的shib和pepe，或者是新的meme。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-07-23

浅谈Web3协议层价值：从经济模型中挣钱或是低成本服务社区？

确规定。人们会尝试分红、回购和销毁（如币安），以及伴随代币而来的治理权利。问题的关键在于将经济价值与无成本铸造的东西联系起来。比特币、以太坊和瑞波等交易网络可以声称进行交易需要一小部分资产。随着交易数量的增加，基础资产（如 ETH、XRP 等）的价值也会增加。在以太坊上进行交易的成本相当于一个低成本的安卓设备，如果有人同时在铸造，你也在试图转账的话。这种思维框架对于许多代币的估值是有帮助的，因为它们的价值是基于交易费用所创造的收入。以太坊的 EIP 1559 每笔交易都会销毁一小部分代币供应量，使其成为一种通缩网络。当你是一个从交易数量中获得价值的基础层时，这种理念非常有效。但当你不是一个交易网络而是一个应用程序时，要求用户持有你的原生资产就成为了一种阻碍。想象一下，如果你的银行要求你每次贷款时都持有他们的股票。或者如果麦当劳的服务员在给你提供汉堡之前问你持有他们的股票有多少。如果将实际用例与基础资产捆绑在一起成为一项要求，则会导致可怕的结果。交易所非常了解这一点。这就是为什么币安或 FTX（RIP）从未要求你持有他们的代币进行交易的原因。他们只是通过使用他们的代币给予你折扣来引导你使用。我们现在所称之为治理代币的许多代币实际上是隐藏的实用性代币。也就是说，它们的实用性源于它们可以用于治理网络本身的想法。现在关于 DeFi 是否真正实现了治理的去中心化存在争议，但基本的假设是持有一种资产有助于表达对产品运营方式的意见。对于许多 DeFi 项目来说，这意味着能够更改费用变量、支持的资产和涉及财务的其他随机功能。在这种情况下，代币持有者从产品中不会获得收入，但他们持有的代币“管理”着可能获得收入的金库。因此，如果一个产品为用户创造了一亿美元的费用，那么在考虑公平估值时，基于这一数字的倍数是相关的。Compound 和 Aave 的市盈率与我们在上市的金融科技公司中看到的情况相一致。市场在短期内受到叙事的驱动，但随着时间的推移会回归理性。市场是叙事机器，不时会加剧炒作。当这种情况发生时，平台的估值更多地受到其能够推动的叙事的影响，而不仅仅是由其产生的费用驱动。简单来说，如果有一千人注意到有十个人在使用一个 dApp，那么这个代币的估值可能会比这十个用户产生的费用更高。这是因为，由于数字资产的流动性特性，资本配置者比用户更多。以 Compound 为例，Compound 有超过 21.2 万人将代币存放在交易所之外的钱包中。在过去一个月里，大约有 2 千人使用 Compound 进行贷款。按照 Web3 的标准，这个 1% 的比例仍然是一个健康的数字。 Ashwath Damodaran 将这种情况称为大市场幻觉。他在 2019 年写的一篇论文探讨了多个风险投资公司对相似主题的押注，假设他们所有的押注最终都会成为赢家。我们现在在人工智能领域看到了这种情况。数十亿美元流入从事相同事业的多个公司，假设市场足够大以支撑它们所有。风险投资公司投入资本，希望他们投资的初创公司能够脱颖而出，拥有足够大的市场份额来证明更高的估值是合理的。鉴于我们经常在创业公司中看到的规律，很多公司都会倒闭。我们在数字资产领域也看到了这种变化。当一小部分用户出现时，个人会涌入交易某种资产。通常，人们认为实用性将继续上升，并与估值相匹配。很快，一个新的产品出现，带有闪亮的代币空投。用户纷纷转向其他地方，估值随着市场重新定价平台使用率的不足而下跌。 dApps vs 协议现在我们已经建立了一些关于协议和应用程序如何赚钱的基本经济学概念，那么值得看看这两者中哪个产生的费用更多。上面的图表不包括比特币和以太坊，因为它们具有先发优势。它也不包括 Solana，以防你有疑问。你会注意到，像 Uniswap 和 OpenSea 这样的应用程序的收入要比平均协议多得多。这可能与协议应该比应用程序更有价值的观念相冲突，因为价值是向下流动的（流向支持它的基础设施）。这就是为什么仅仅引用“胖协议”作为支持新的第二层解决方案的依据是错误的。以太坊上成熟的应用程序可以产生比相对年轻的整个协议更多的费用。这其中有一个原因。dApps 倾向于通过捕获其上的交易的一小部分来赚钱。你的费用与通过产品流动的资本量和你的收费比例成比例。Uniswap 和 OpenSea 之所以能够赚取近 28 亿美元，是因为它们具有较高的货币流动速度（资产更迭的频率）和可执行的收费比例，将价值传递给用户。对于协议而言，随着使用量的增加，强制提高收费比例会破坏网络效应，除非使用案例能够证明其合理性。让我解释一下。如果你的生活依赖于在比特币，在新兴市场上支付相当于一周收入的转账费用是可以接受的。但是不是一旦手续费提高，就不是人人就能接受的了。比特币的不可变性和去中心化是人们愿意支付高昂溢价的特点。比特币的费率是由以下因素证明的：网络的 Lindy 效应；其去中心化和不可变性。但是当你引入由中心化机构发行的稳定币时，市场将重新定价对协议的支付意愿。这就是为什么 Tron 是稳定币活动的中心。下面是一种量化的方法。上周在以太坊上的平均 USDC 转账金额接近 6 万美元。在 Arbitrum 上，这个数字下降到 9 千美元。而在 Polygon 上，只有 1500 美元。在这里使用“平均”作为度量标准可以进行辩论，但假设是随着费用的下降，交易金额低于 100 美元的交易变得可能。我试图说明的观点是：我们假设随着交易数量的增加和交易成本的增加，协议变得更有价值。但是高昂的成本往往会破坏用户集中在单一网络上的网络效应，并随着时间的推移将他们驱使到其他地方。这就是为什么新兴链上的 dApps 从来没有达到创造足够费用的临界速度。当你今天在以太坊上推出一个 DeFi 产品时，你正在利用那些通过 ETH、ICO 繁荣、NFT 繁荣和 DeFi 繁荣积累财富的用户的网络效应，以及允许人们进行交易、借贷和借款的强大基础设施。当你在新的热门第二层解决方案上构建时，你希望用户将他们的资产桥接并使用你的产品。这就像在一个新的国家建立业务一样。当然，你面临的竞争较少，但用户也较少。这就像在火星上经营唯一的星巴克一样。有趣吗？可能。能赚钱吗？可能不。社区作为护城河我们一直在深入思考 Web3 中的护城河是什么。因为与其他行业不同，加密货币中的大多数应用程序以两个特点而闻名。开源：你让任何人都能复制你所构建的东西；资本流动：你允许用户随时带着他们的资金离开。尽管具备这两个特点，Uniswap、Aave 和 Compound 多年来在它们所做的事情上保持了相对的优势。多个 DeFi 产品曾经复制了 Compound，但在这个最终遭遇了惨败。那么这些产品的护城河是什么呢？在这个行业中，护城河最简单的衡量标准是流动性。如果你是一个资本密集型产品，流动性就是可用于促进产品交易的资金量。如果你是一个消费者应用程序，比如游戏，流动性就是关注度。在这两种情况下，推动流动性或资本的关键因素是社区。所以在 Web3 中，唯一真正的护城河就是社区。而使早期社区参与者保持留存的是资本激励或产品效用。像 ChatGPT 这样的显著改善用户体验的产品并不需要为用户提供激励就能吸引他们。区块链技术使得应用程序偶尔也能产生类似的魔力。DeFi 在 AMM 和无许可借贷的黄金时代跨越了这个鸿沟，于 2020 年 6 月焕发生机，这是一个我们怀念的时代，称之为“DeFi Summer”。一个寻求通过空投快速赚钱的大量用户群可能看起来像一个社区。但实际上并不是。从长远来看，这对网络来说是一种“成本”，因为如果你想维持价格，购买代币的买方必须为他们提供足够的流动性。例如，昨天有消息透露，Arkham Intelligence 钱包中持有的代币中有 93% 立即被转移。那些出售的成员是社区成员还是对网络的一种成本？如果他们有战略性地回购，他们可以成为社区成员。但只要他们不需要代币来使用平台，他们就没有回购的动机。他们可以将这笔钱分配给其他数百个代币。Compound 和 Uniswap 等 DeFi 产品不仅拥有代币持有者社区，还有成千上万的个人将数十亿美元留存在他们产品的流动性池中。你可以复制他们的代码库，但如果没有建立一个坚定的社区，你无法在足够长的时间内复制他们的流动性池。资本激励有助于长期保留社区。资本激励可以是以代币形式给予用户在网络上执行功能的回报。例如，提供 Filecoin 存储的人会因为他们的贡献而获得代币。早期加入网络也是资本激励积累给用户的另一种方式。比特币和以太坊在这方面是相似的，因为它们的早期采用者通过早期参与和持有耐心积累了丰富的财富。用户的资本配置需求通过共享文化得以超越。Bored Apes 以及我们在上一次牛市中在 Twitter 上看到的众多 GMs 或 WAGMI 就是其中的一个例子。文化有助于个体对齐其身份，并使个体更长时间地保持在其中。文化无法以可量化的方式衡量，但我们在 EthCC 或 Solana 的 Hackerhouses 周围看到的兴奋就是其中的一个例子。它为个体提供了一种机制，使其能够在不投入资本参与对话的情况下建立、联系和构思。协议不能仅凭氛围运行，你需要人们来在其上构建。开发者是文化和资本相结合的方式，有助于长期保留用户的工具。如果将协议视为一个国家，开发者构建的实用工具将使用户（公民？）长期留在网络上。协议可以收取费用，就像高速公路可以收取通行费一样。但如果费用过高，它们将驱使用户转向其他地方。通过这种视角来看，很明显，如果用例与消费者相关，协议可能根本不是为了赚钱而设计的。 Web3 中的护城河是由用户长时间坚持使用网络来促进应用程序中的经济交易而形成的。每个网络都有相同的一组使用相同代码但具有不同品牌的 dApp，并单独销售“更低交易费用”的理念作为独特卖点。我们很快将拥有去中心化的生态系统，用户的注意力也将分散。的确，资本将通过交易所在短期内流向这些生态系统，因为用户进行交易，但它们很快将变成像 EOS 一样的死城。在现实世界中，你无法复制一个国家。没有机制可以在国境内扩大土地面积（没有暴力或经济一致性）。这就是为什么人们被迫集中在中心枢纽的原因，这些中心枢纽在历史上一直是港口。伦敦、孟买和香港在这方面都是相似的。人们的集中有助于推动城市内的网络效应。租金飙升，但这意味着更快的杂货和更好的服务。在数字领域，由于知识产权的运作方式和产品套件的扩展，用户被迫集中在一个生态系统中。谷歌推出其搜索引擎、Gmail（2004 年）、Android（2005 年）、Youtube（2006 年）都促使我们对该生态系统的粘性增强。注册 Gmail 的用户不可避免地进入 Alphabet 的其他产品套件。苹果和 Meta 也有类似的战略，将用户集中在其生态系统内。苹果通过拥有从硬件到支付的整个堆栈将其推向极致。集中用户群体有助于实现规模经济。我之所以提到这一点，是有原因的，而这归结于开发者。如果我为早期协议和 dApp 绘制一个需求层次结构，它将如下图所示。你需要开发者来：形成代码；资本投资；吸引用户。没有代码，我们只是在原地打转。自从 2000 年代初以来存在的风险投资公司非常强调开发者。这是因为开发者数量是可能在协议上发生的经济活动的精确衡量指标。假设你购买了一部 iPhone 是因为它的相机。很有可能你最终会购买一个帮助你在设备上编辑图像的应用程序。因此，你最初的决定（相机）推动了二次购买（应用程序）。随着每个新的应用程序的出现，生态系统变得更加强大，因为用户可以使用的产品套件扩大了。购买设备的价值主张不再仅仅是相机，而是整个向用户开放的生态系统。在互联网的早期阶段，这种变化也很明显。人们并不是订阅了“互联网”。在他们的心中，他们是在订阅一个总结互联网上发生的事情的网页。但只有当人们意识到他们可以发送电子邮件、给他们在学校喜欢的人发送尴尬的短信时，开放互联网才得以发展。现在想象一下，如果有 20 个不同的互联网在竞争，每个互联网都有它们的上市股票，以及完全不同品牌和交易费用的应用程序变体。消费者会感到困惑，互联网也不会成为今天的样子。这就是我们在 Web3 原生协议中所处的位置。价值捕获协议需要大量的用户流动性来支持其上层的新兴应用程序。在 Rollup 升级时代，每个人都有能力假装成下一个 L2（第二层扩展解决方案）。但是，随着每个新的协议出现，我们分散了 Web3 原生产品的用户数量。可能会出现这样一个时期，用户不知道他们工具背后的链或堆栈是什么。但我们还没有到那个时候。在此期间，希望每个协议都能获得与成熟的 dApp 一样多的费用可能是错误的。第一代区块链 dApp 是资本密集型的。下一代可能是注意力密集型的。目前还没有大规模的 Web3 游戏，因为我们更看重交易而不是优秀的游戏。区块链本质上是金融基础设施。因此，可以合理地假设每个用户都希望进行交易。但这种思维方式在一定程度上阻碍了行业的发展。所有这些让我想知道什么是“价值”。代币，如股票、游戏物品和其他流动资产，总会有溢价。根据人群的希望或恐惧，这种溢价可能会上下波动。至少八个世纪以来，投机一直是金融市场的推动因素。我怀疑我们不会很快改变人类行为的这一方面。对于创始人来说，信息非常明确。你可以通过推动叙事来赚钱，即使协议费用或使用率不足。Meme 代币就是这种情况的一种极端版本。另一种方式是构建一个能够产生费用并具有合理倍数的 dApp。Aave 和 Compound 已经发展成为具有这种特点的平台。这两种方式都需要大量的工作。我们见过的最好的创始人能够推动叙事和平台使用，只有一方面通常会导致灾难。提供无与伦比的核心实用性的协议或应用程序由于其粘性而可能具有更高的接受率。这就是 Peter Thiel 所说的“竞争是给失败者的”观点的体现。市场细分越拥挤，新进入者能够获得更高接受率或粘性用户的概率就越低。所有这些只考虑了用户集中度。那么协议经济学呢？ Anagram 的 Joe Eagan 在这里提出了一个很好的类比。最好的协议有一种像亚马逊一样的行为激励机制。亚马逊在很长一段时间内几乎没有盈利，但内在的网络效应在长期内得到了回报。亚马逊上最广泛的卖家与最大的买家群体相遇。从长远来看，任何“成功”的协议都可能具有类似的属性。费用极低，并在此之上构建了最广泛的应用程序，因此用户无需通过其他地方即可完成日常功能。这种协议的变现可能是通过其在区块链上留下的数据的丰富性来实现的。这种情况可能是协议在没有代币的情况下推出。它可以以美元收取费用，而不是为新的原生资产收费。想象一下，用 USDC 支付 0.0001 美元的交易费用。用户可以从当地商店每完成 10, 000 次交易后，就会有一美元“充值”到他们的钱包。但问题在于，大多数基础链无法做到这一点，因为它们的原生代币在其安全模型中是必需的，而且我们不太清楚这样的协议如何盈利。这样的协议可以呈指数级扩展，而无需像今天的以太坊那样，每次协议使用量激增时用户都需要花费大量资金。如果我们相信区块链是交易的基础设施，并且互联网上的所有行为都将成为交易，我们可能不可避免地需要低成本的协议和固定成本。或者，我们可能最终会拥有 50 个新的 L2，每个都有极高的估值，因为市场喜欢新鲜事物。市场可以促进两者，这也许就是其中的美妙之处，既有实用性，也有投机。来源：金色财经

金色财经2023-07-23

Kaiko研报：五大稳定币市场结构和现状解析

币。稳定币市场份额的快速增长几乎完全与币安的零手续费交易促销有关。在币安停止该计划后，我们观察到稳定币市场份额几乎瞬时下降。但总体而言，数据显示，法定货币在全球加密货币市场中发挥的作用相对较小，仅占 23% 的市场份额。为了了解这些市场的实际规模，我们来看看前五名稳定币在中心化和去中心化交易所的交易量：Tether (USDT)、USDC、Binance USD (BUSD)、TrueUSD (TUSD) 和 DAI。自第二季度初以来，这五种稳定币每天的交易量约为 10-150 亿美元。虽然这与 2021 年牛市期间创下的历史高点相去甚远，但成交量仍然相当可观。从另一个角度来看，2023 年稳定币累计交易量将超过 3 万亿美元，其中 Tether 占据主导地位。如今，Tether 在中心化交易所中拥有高达 70% 的市场份额。在其发行方 Paxos 今年早些时候被迫叫停之前，币安的 BUSD 差点就成为了顶级竞争对手。在 2024 年正式结束之前，BUSD 的市场份额目前正在缓慢下降，从 30% 的高位降至目前的 6%。今年最大的惊喜或许是TUSD的快速崛起，短短三个月内，其市场份额从不足1%攀升至19%。TUSD 曾是一种默默无闻的稳定币，在币安选择它作为 BUSD 的继任者并开始推广零费用的 BTC-TUSD 货币对之前，它几乎没有交易量。TUSD 交易量的绝大多数来自这一货币对。在去中心化交易所，市场份额的细分有很大不同。最明显的趋势是 DAI 的快速下跌，DAI 是唯一去中心化的顶级稳定币。DAI 曾经占据 DeFi 活动的大部分，但其主导地位很快被 USDC 和 USDT 取代。对这种转变的一种解释涉及每种稳定币的相对资本效率：DAI 需要超额抵押才能铸造价值 1 美元的 DAI，而 USDC 和 USDT 则不需要，这使得这些中心化稳定币能够快速吸引更多用户和资本。如今，USDC 已系统性地出现在 DeFi 协议中，尤其是在借贷协议中，它在总抵押品中所占比例很高。总体而言，当今绝大多数稳定币活动都发生在中心化交易所上。只有 5% 的稳定币交易是在去中心化交易所执行的，尽管这一数字在 3 月份的银行危机期间一度飙升至 45%。（Kaiko 的 DEX 数据包括以太坊主网上最具流动性的协议，该协议目前拥有跨链的大部分交易量）。 CEX 与 DEX 的交易量比率表明，如今稳定币主要用于在中心化交易所进行交易。结论根据这些信息，我们可以对稳定币市场结构状况得出以下结论：绝大多数加密活动都包含中心化的稳定币，而不是法定货币。尽管 TUSD 正在迅速扩大市场份额，但 Tether 占据了这些交易的大部分。稳定币的主要用例是在中心化交易所进行交易。近日，欧洲银行管理局通知稳定币发行方，他们必须立即采取措施，遵守即将出台的 MiCA 法规，考虑到普遍缺乏透明度和治理，该法规使几种稳定币处于不稳定的境地。尽管 Circle 为提高 USDC 透明度做出了巨大努力（甚至 Tether 在过去一年中也做出了一些努力），但相对不为人知的 TUSD 如今却带来了最大的风险，提供的有关其储备或公司结构的信息最少。虽然 TUSD 还不是具有系统重要性的稳定币，但币安是一家极具影响力的交易所，因此其上的任何活动都应该受到审查。不过，从历史上看，透明度似乎从来都不是稳定币用户的大问题，除非实施彻底禁令或监管机构在每个主要地区协调立法，否则类似的市场结构可能会继续保持下去。来源：金色财经

金色财经2023-07-23

十年老店作价1.25亿美元 CoinDesk卖亏了吗？

n等加密KOL均公开表达过收购意向。而币安掌门CZ也被传想借旗下的CoinMarketCap进行收购，不过他很快否认。 “这可能是一门好生意，但不适合我们的业务覆盖范围。”CZ如此解释。考虑到币安在收购CoinMarketCap之后，多年一直面临营利问题，这很容易理解。 “CoinDesk存在人员臃肿、收入缩水问题，也没有有意义的研究/机构产品。”加密KOL @AP_Abacus在今年5月透露，在撇除对CoinDesk的出价泡沫之后，最新的口头出价为3000万美元。而就在去年底，3亿美元的收购建议价都被认为是严重低估。因为CoinDesk每年通过在线广告及其年度标杆活动“共识会议”，就可以获得5000万美元的收入。但在加密熊市期间，拖得越久越掉价。今年的Consensus共识大会，相比往年已呈现冷清之态，参与人数、赞助商等都出现颓势。至今年年初，Cardano联创Charles就表示，2亿美元报价也有点高，交易难度较大。尘埃落定之后，市场给CoinDesk的最终定价是1.25亿美元。如果不是在熊市的行情下行时期，CoinDesk或许可以卖出更好的价格。一个合理的解释是，在几经谈判和考虑之后，尤其是有严重的债务危机傍身，DCG不得不忍痛割爱。实际上，不仅是CoinDesk变卖求存。加密熊市期间，面临普遍性的行业存亡危机，加密媒体岂能例外。今年2月，另一家加密媒体The Block也裁员27人，其中近一半为编辑和研究人员。目前，暂不清楚收购CoinDesk的投资集团会将其业务方向带至何方。如果加密媒体普遍面临的营收问题不能解决，或许它还会再次易主。不过，在比特币诞生至今14年之际，具有十年历史的加密媒体实属不易，行业需要独立理性的媒体来共同建设。来源：金色财经

金色财经2023-07-23

牛熊分界点 ! 寻找百倍币 ! 最具有潜力的项目 !

（1）Bitcoin 牛市见顶后才上线币安的。（2）熊末牛初的时候上线币安的。可以参考这张图（图上的币不做任何推荐）下半年比较看好的5个赛道，以及相关龙头！ 1.二层协议二层协议是一个必然持续发展的赛道了，确定性比较高，抄作这个赛道比抄作老币老赛道公链更有空间。嗷头是:低成本，高效，用起来丝滑。龙头:ARB. 候补: OP APT SUI 2.LSD质押＆衍生品协议就像我们总想找更高收益且安全的理财收益一样，想要跑赢通货膨胀或者说铸币税，是市场会一直有的需求。所以质押赛道，或者衍生品协议，这两个像一个吸储，一个放D。两个相生相克互相离不开。 LSD龙头:Ldo 候补:ssv mkr 衍生品龙头:AAVE 候补:inj dydx snx xvs 3.BRC20 是这一轮btc搞生态一开始风风火火，各种铭文出来，发token的速度，有点像17年那波了。区别是，这次都是一些cx项目出来发，然后各个渠道去推，吸引人进入接盘… 有点low，也有点没创新，大多数韭菜都不买单了。所以后面如果没有进一步新玩法，可能也就这样了吧。但确实算是一种新玩法的挑战，就是还没有优质的火爆的项目在上面跑，就像上一轮牛市早期，sol之所以火爆，也主要是在他上面出了几个很火的链游项目，吸引了很多新用户。不是单纯靠土狗，CX拉起来的。所以，这块就是继续关注，又还不太值得下重注。龙头:ORDI 候补: nft图头部青蛙 BRC20-shib 4.RWA赛道这个赛道可以说，如果拿出来讲故事的话，可以说得很大，想象力了无限大，但是落地的话目前就看到美债的方向。而美债当然也注定是某个阶段的机会，所以持续下去还得有更丰富的玩法才行。龙头:comp 候补:MKR snx 5.DeFi（去中心化金融） DeFi是一种加密货币和区块链技术的应用，它的目标是在没有中介机构的情况下提供金融服务。DeFi使个人可以参与借贷、存款、交易和投资等金融活动，同时也提供了一种更加透明和安全的方式来管理和交换资产。优选： 1.Uniswap：一种基于以太坊区块链的去中心化交易所，它使用智能合约来自动化交易，并允许用户在不需要中介机构的情况下进行资产交换 2.Compound：一种去中心化的借贷平台，它允许用户在不需要传统银行的情况下进行资产借贷，并根据市场需求和供应来确定利率。 3.Aave：一种去中心化的借贷和存款平台，它提供了一种更灵活和透明的借贷模式，同时也提供了一种被动收益的存款方式。来源：金色财经

金色财经2023-07-22

Web3女性创业者GiGi：Make Web3 great again

b3中展现出耀眼的创业能力和领导力，如币安的联创兼CMO何一姐，她是我学习和前进的榜样，我希望通过我的努力，让更多人看到我的成长，晋升为像何一姐一样优秀的Web3创业女性。女性在Web3领域具有亲和力、多元化的视角和创新思维，可以为行业的发展提供不同的观点，促进行业的合作和发展。通过DAO寻求价值，发挥自己的技能和优势，在Web3中获得机会。同时，男女组合的团队会有更强的可塑性和包容度，可以更好地应对行业的变化和挑战。我将进一步发挥自己的优势，与G+Club成员一起创造和贡献价值，推动行业的发展和创新。核心内容：作为深二代出身的我，明白家庭财富不是人生的终点。在Web3领域，创业是个反人性的挑战，但女性创业者有着亲和力、多元化视角和创新思维，为行业带来新观点和合作机会。我受到币安的联创兼CMO何一姐的启发，希望通过努力成为优秀的Web3创业女性，为行业发展做出贡献。与G+Club团队一起，我将发挥优势，推动Web3行业的创新和进步。 5.您认为Web3中未来有哪些具有发展潜力的赛道 Web3 是一个新兴的行业，它将区块链技术、智能合约和去中心化应用程序相结合，构建了一个全新的去中心化互联网生态系统。目前，Web3 行业正在经历快速的发展，各种应用和技术正在不断涌现，包括 DeFi、DID、DC、NFT、GameFi、Layer2、LSD、SocialFi 等。Web3 生态系统中的基础设施建设也在不断完善，包括区块链网络、分布式存储、身份验证系统等，这些基础设施为整个 Web3 生态系统的发展提供了坚实的基础。虽然 Web3 行业还面临一些挑战和难题，比如性能、可扩展性、安全等问题，但是随着技术的进步和应用的不断拓展，Web3 行业的未来充满着无限的可能性。我个人更看好的是DeFi、Web3 基础设施建设、SocialFi 这三个领域。 DeFi：DeFi 是 Web3 生态系统中最活跃的应用之一，它利用区块链技术和智能合约来构建无需信任的金融系统。DeFi 应用程序包括去中心化交易所、借贷平台、稳定币、预测市场等。它可以为人们提供更加自由、开放、透明、安全、高效的金融服务，同时还可以降低金融服务的成本和门槛。DeFi 也可以帮助加密货币生态系统更好地融入传统金融体系。 Web3 Infrastructure：是 Web3 生态系统中一个非常重要的领域，它包括区块链网络、分布式存储、身份验证系统等。我看好 Web3 基础设施建设的原因在于它可以为整个 Web3 生态系统提供更加可靠、安全、高效的基础设施，从而促进 Web3 生态系统的发展。同时，基础设施建设也可以帮助加密货币生态系统更好地融入传统互联网体系。 SocialFi 是一个集社交媒体和区块链技术于一身的新兴领域，它利用区块链技术构建去中心化的社交网络生态系统。社交媒体平台上的用户可以通过参与社交生态系统中的各种活动，如发帖、点赞、评论等，获得加密货币奖励。同时，SocialFi 还可以提供更加安全、隐私保护的社交媒体体验，让用户有更多的控制权和自主权。我看好 SocialFi 的原因在于它可以为社交媒体用户提供更加切实的经济激励，同时还可以促进区块链技术在社交领域的应用和推广。SocialFi 也可以为用户提供更加安全、隐私保护的社交媒体体验，从而吸引更多的用户加入社交媒体生态系统。核心内容：Web3是新兴行业，融合区块链、智能合约和去中心化应用，构建全新互联网生态系统。DeFi、Web3基础设施建设、SocialFi是我看好的领域。DeFi提供自由金融服务，基础设施建设为生态系统提供可靠基础，SocialFi创新社交网络体验。这三个领域推动Web3发展和融入传统体系。 6.您未来想做一些什么事情？作为一个Web3创业者，我认为要在这个领域做出有意义的事情，需要具备长远的眼光和耐心。因此，我计划在未来继续专注于Web3领域。具体来说，我会继续与团队伙伴们探索和推广Web3技术的应用，促进行业的发展和创新。同时，我和我的团队伙伴也会和更多优秀的伙伴、品牌、平台方合作，探索各种可能的解决方案，并将其应用于实际的项目中。为普通用户和社区提供有益的服务，并为行业的发展做出贡献。在这个过程中，我会注重项目的长远价值，而不是短期的利益。在以后，我们更希望将G+Club能够建设成为全球最大的华语Web3社区，我们相信，通过我们的不懈努力和社区成员的支持，这个目标一定能够实现。我希望能够帮助更多的人了解和接受Web3，从而促进它在全球范围内的应用和普及。最终，我希望能够为Web3领域的发展做出重要的贡献，并为这个领域的未来发展做出自己的一份贡献。核心内容：作为Web3创业者，我将持有长远眼光和耐心，专注于Web3领域的发展。与团队合作，探索和推广Web3技术应用，促进行业的创新。通过与优秀伙伴合作，将解决方案应用于实际项目，为普通用户和社区提供有益的服务，注重项目的长远价值。我们的目标是建设全球最大的华语Web3社区——G+Club，并通过努力和社区支持实现这一目标。我希望帮助更多人了解和接受Web3，推动其在全球范围内的应用和普及，为Web3领域的未来做出重要贡献。 7.您有主动想分享的东西吗？作为一个Web3创业者，我认为目前Web3领域面临的一个重要问题是缺乏足够的教育和普及。虽然Web3技术在过去几年中得到了快速发展，但大多数人对这个领域仍然不够了解。因此，我们需要更多的教育和普及，让更多的人了解和接受Web3技术。同时，我也认为Web3领域存在着一些安全问题，这需要我们采取更多的措施来确保用户的资产和数据的安全。在这个领域中，我们需要建立更加健全的安全机制和标准，以保护用户的权益和隐私。此外，我认为Web3领域还需要更多的社区合作和开放性。在这个领域中，我们需要建立更加开放和合作的生态系统，各种社区和项目能够共同参与和贡献，并让更多的人从中受益。最后，我认为Web3领域还需要更多的创新和实践。在这个领域中，我们得不断尝试和实践各种新的技术和应用，以推动Web3技术的发展和创新。我相信只有通过不断的实践和创新，我们才能够实现Web3技术的真正价值，并让它在全球范围内得到应用和普及。核心内容：作为Web3创业者，我认为目前面临重要问题是缺乏教育和普及，需要让更多人了解和接受Web3技术。同时，安全问题也需要重视，建立更健全的安全机制和标准。社区合作和开放性也很重要，打造共同参与和贡献的生态系统。创新和实践是推动Web3技术发展的关键。通过不断实践和创新，实现Web3技术的真正价值，并推广其全球应用。来源：金色财经

金色财经2023-07-22

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