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江沐洋：9.22金价新高不断，今晚黄金走势看上涨延续

尔将在周二发表经济展望讲话，或再次影响市场情绪。据市场调查显示，交易员目前预计今年仍有接近两次降息的可能性。　　目前对积存金/融通金、黄金/白银t+d投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友【添加文章最下方指导QQ获取每日实时分享现价单及策略】仓位上有套着单的朋友，都可以找我聊聊。江沐洋定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　国际黄金走势分析：　　黄金上周高位震荡，整体过山车行情，周一、周二冲高，周三、周四下跌，周五则3630上方企稳后迎来大涨，日线周五报收大阳线，日线两连阴被终结；而周线方面，也成功收取了5连阳。全球最大的黄金ETF公布的数据显示，增仓18吨以上，创9月份增仓记录，这一定程度上说明黄金多头被看好。美联储降息预期刚刚落地，市场开始遐想美联储降息周期开始，这在一定程度上利多黄金，对黄金构成中长期支撑。中东乱局依旧，俄乌局势有扩大化趋势，这些对黄金都构成比较强的支撑，关注事态进一步发展情况。　　从技术面上看，日线周期在5，10日均线之上走高，k线收至均线之上，破坏了之前了连阴收跌的表现，因此，暂时又表现出强势作用，那么，周内黄金连涨的话，上方可能会破位前高3710，再涨至3780也不是问题。但是要注意一个细节，4小时布林带已开口向上但还未向上延伸，所以，周一直接走出单边上涨的可能性也不大，所以，即使周初看涨，但也不要过分看其力度，需要等确定调整后再做趋势多。　　黄金下方短线支撑在3680附近，这里是日线5日均线支撑位，10日均线则是在3662，日内坚守这两个支撑位保持多头看涨，上方的话，首先重点是新高3726趋势线压力，留意有短暂的空头回补，并且不排除4小时级别K线在上轨上方的多头动能；突破新高，行情还要加速，关注上涨3730以及3750，以及周评强调的3800甚至3900美元的极限位置，当然这需要时间。参考制定交易策略，盘中有变我们及时提示。【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，文章底部加江沐洋【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　国内沪金、融通金、积存金：　　上周，在利率决议前，江沐洋提示沪金（2512合约）多单在845出局，融通金在835出局，成功避开了降息后的下跌，在美联储利率决议后，沪金调整至826附近，融通金调整至820附近，我们提示沪金在830附近做多看涨，融通金在820附近做多看涨，截至发稿时间，沪金已经上涨至842附近，融通金已经上涨至832附近，多单布局再次取得了不错的利润。那么，本周沪金，融通金继续做多看涨思路不变，关注沪金845，融通金835高点是否破位，如果破位不猜高，不猜顶，如果没有破位，本周也有可能是震荡走势，所以，还有低点出现，下方沪金还是关注830，融通金还是关注820，根据盘中变化再提示有效交易。　　一篇文章的牵引，可能看不出什么，但是长长久久的精准分析，才是我们稳步提升利润的主要途径。可能你见过太多的分析，也见过太多的盈利，然而亏损还是跟随你，那是因为你总喜欢综合分析操作，而市场本身就是多数必死，少数必盈的抉择。综合分析，不如只跟一人，虽然没人能保证百分百盈利，但是，我们只要建立入场、出场、风控三位一体的平衡术，实现稳定盈利即可。积少成多，其实也没那么难。【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】

江沐洋看黄金09-22 19:04

多头又发力：黄金再创历史新高直逼3730！ETF持仓释放重大信号

联储官员发表讲话及关键通胀数据公布前，市场情绪高涨。截至发稿，现货黄金上涨1%，至3722美元，盘中一度创下3726.54美元的新纪录高位。黄金今日再度刷新历史新高。这一上涨动能自上周五以来一直在积累。市场依旧凭借惯性前行，因为目前尚未出现明显的负面因素。不过，美联储并未完全符合市场所预期的极度鸽派的降息路径，这意味着如果美国经济数据强劲，可能会引发市场对利率预期的鹰派再定价，尤其是在当前市场定价与美联储预测存在明显分歧的情况下。这反过来可能带来类似去年那样的回调。从更长远的角度来看，黄金整体上应仍维持上行趋势，因为在美联储鸽派反应机制下，实际收益率大概率将继续下行。但在短期内，利率预期的鹰派再定价仍可能不断触发修正。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“我预计本周黄金将创下新的纪录高点，美联储官员可能会暗示进一步降息，但也会强调降息步伐和幅度取决于数据。” 本周多位美联储官员将发表讲话，其中主席鲍威尔将于周二发表演说，投资者正密切关注其言论，以寻找未来货币政策方向的线索。市场同样聚焦于周五将公布的美国核心个人消费支出（PCE）物价数据，以判断后续降息节奏。上周三，美联储自去年12月以来首次降息，下调利率25个基点，并暗示可能进一步宽松。根据CME FedWatch工具，投资者目前预计美联储今年还将有两次25个基点的降息，分别在10月和12月，概率分别为93%和81%。 Staunovo补充称：“支撑黄金的因素正在发生转变。此前主要是央行和亚洲需求，现在我们也开始看到西方投资者加仓黄金，这在黄金ETF持仓中已经有所体现，背后驱动正是对美国降息的预期。” 在更广泛的地缘政治和经济不确定性、央行买盘以及货币政策宽松的推动下，今年以来黄金已累计上涨逾40%。现货黄金可能测试3705美元的阻力位，一旦突破，可能进一步上涨至3719至3739美元区间。Staunovo还表示：“我们继续看涨，预计到2026年中黄金将升至3900美元。” 黄金技术面分析日线级别日线图显示，黄金今日再度创下历史新高。从风险管理的角度来看，买方在主要趋势线上方会有更佳的风险回报比，而卖方则会关注价格跌破支撑，从而推动行情进一步下探至3120一线。这种大幅调整或将在强劲的美国数据触发鹰派再定价时发生。（黄金日图来源：investinglive） 4小时级别 4小时图显示，金价此前在3630一带的次要上行趋势线处获得支撑并反弹。买方可能会继续依托该趋势线推动价格再创新高，而卖方则会等待跌破这一支撑以入场，目标指向主要趋势线。（黄金4小时图来源：investinglive） 1小时级别 1小时图显示，顶部趋势线在3723一带，可能充当阻力。卖方很可能在该水平附近介入，并将止损设在趋势线上方，以博取回调至次要上行趋势线的机会。买方则希望看到价格突破上方趋势线，以加大看涨押注并推动金价再创新高。不过，考虑到目前价格已接近当日平均波动区间的上限，今天再度上破的可能性不大。（黄金1小时图来源：investinglive）即将公布的数据与事件明日将迎来美国Markit制造业和服务业PMI初值，以及美联储主席鲍威尔的讲话。周四将公布最新的美国初请失业金人数。周五，本周将以美国PCE物价指数数据收官。

欧罗巴09-22 17:56

恒力期货能化日报20250922

2.88%。近日国内出口未有利好消息，市场情绪较为悲观，在新的利好消息释放之前，预计继续偏弱。十月前仍有出口相关消息再袭风险，盘面存低位阶段性反复可能，单边短期不宜过分追空，轻仓关注1-5反套，重点跟踪秋季肥市场储销进度及出口政策情况。风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇方向：偏弱运行。理由：高库存压力抑制走势，技术面表现较差。逻辑：上周五甲醇盘面减仓反弹，但价格重心仍偏低。基本面来看，按卓创口径，上周港口库存攀升至154.28万吨。在前期兴兴烯烃重启后，依旧没能缓解港口库存的增长，令市场信心不足，港口市场表现欠佳。目前，华东基差约01-110/-100左右，维持偏弱水平。海外市场，伊朗Bushehr、Kimiya及马油新装置临停，但海外开工整体偏高，短期进口供应难降，市场寄希望于后期伊朗限气预期，但该利多细节尚未明确。内地市场，前期较港口市场表现偏好，但后半周局部价格松动回落。观点上，甲醇受累库问题拖累较为明显，MA2601短期难有明显起色，但低位不宜追空；持续关注MA1-5反套。风险提示：油价异动、甲醇累库压力。盐化工纯碱方向：多烧碱空纯碱行情跟踪： 1.近期碱厂发运加快，厂家持续去库，由于厂家价格维持平稳状态已较长时间，下游对于碱厂价格下限的接受度也有所提高，下游节前适量补库，但目前高库存高产量依旧压制价格上涨，现货近期预计仍维持躺平状态。 2.纯碱整体仍是供需过剩预期加强，但反内卷情绪时不时会有所炒作，而纯碱基本面较差已成共识，存量利空难以在盘面反复交易，纯碱也在政策预期和基本面之间来回波动向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多烧碱空纯碱风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：卖虚值看跌行情跟踪： 1.近期玻璃仍处于需求回暖的状态，一方面是金九银十的氛围烘托，贸易商及部分下游的买货情绪仍在，另一方面盘面仍震荡偏强，升水现货，期现商也存在投机买货，目前刚需端来看是持续边际改善，但需求提振也较为有限。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：卖虚值看跌风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：低多行情跟踪： 1.当前现货情绪并无明显起色，魏桥持续降低收货价格后，送货量依旧维持高位，表面当前现货压力依旧大，但现货持续降价后，价格已不算高位，后续或存在新一轮非铝下游补库窗口。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：低多风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货09-22 17:39

决策分析：特朗普这一招精准打击印度！美元空头交易拥挤，本周盯紧美国PCE

而美国总统特朗普对工作签证的收紧打击了市场情绪。 MSCI日本以外亚太股市指数上涨0.1%。东京日经指数上涨1.3%，台湾加权指数上涨逾1%，创下历史新高。在中国，投资者消化了中美谈判释放的积极信号后，股市震荡。此前，特朗普表示，他与中国国家主席习近平在TikTok协议上取得了进展。#决策分析# 美国股指期货走弱，标普500期货下跌0.1%，而欧洲期货暗示开盘走势平淡。印度基准指数NIFTY和SENSEX下跌，因特朗普政府上周五表示将要求企业为新的H-1B工作签证支付10万美元。这对依赖来自印度和中国的技术人才的科技行业构成打击。印度2830亿美元的IT行业超过一半收入来自美国，在印美关系恶化的背景下，短期内可能承受冲击。上月，特朗普将印度进口商品的关税提高一倍，最高达50%，部分原因是新德里购买俄罗斯石油。 Capital.com高级金融分析师Kyle Rodda表示：“这首先是对运营成本和利润率的风险。显然，它可能会推高工资和用工成本。科技公司如果因为在美国招不到足够工人而寻求海外用工，也可能面临惩罚性措施。” 美联储政策前景在宏观层面，投资者依然关注美联储的政策路径。美联储暗示未来将逐步进入宽松周期，交易员预计今年剩下的两次议息会议中将累计降息44个基点。预计本周将有多位政策制定者发表讲话，而周五即将公布的美联储偏好的通胀指标（核心PCE物价指数）将成为近期利率前景的重要参考。 IG市场分析师Tony Sycamore表示，市场预期核心PCE物价指数环比上涨0.2%，年率将维持在2.9%，与7月一致，高于4月时的2.6%低点。他说：“尽管理论上，即便是较浅的降息周期也应拖累美元，但美元空头交易已变得拥挤。”他补充道，美元指数在今年前六个月大跌后，近几个月下跌动能已减弱。美元指数上涨0.09%，报97.814。今年以来该指数下跌近10%，但大部分跌幅出现在2025年上半年。日元兑美元交投在148.20，较周五小幅走弱。此前，日本央行在维持短期利率不变的决议中，出现两名委员投票支持加息，市场认为这是未来加息的前奏。华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon表示，市场将日本央行周五的决定解读为其逐渐转向鹰派的信号。他说，这加剧了“市场对未来加息的预期，以及日本国债收益率和日元走强的可能性，这可能在短期内对日本股市和债市不利。” 大宗商品方面，油价早盘小幅上涨，布伦特原油期货上涨0.7%，至每桶67.16美元。美国WTI原油期货上涨0.77%，至每桶63.16美元。黄金上涨0.24%，至3,692.79美元，逼近上周创下的纪录高位。

云涌09-22 17:11

全球最大的实物黄金ETF申购再创18.9吨新纪录，黄金股ETF(517520)涨超2%，近5日获超4.3亿净申购

着黄金股自身的成长性开始体现，以及A股市场情绪对于黄金股股性的加持，具备较高估值性价比的黄金股未来表现可期，因此调整后的黄金股值得高度关注。黄金股半年报业绩高增的核心原因主要是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值，后续黄金股或再迎戴维斯双击。此外，黄金珠宝商也正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革。截至9月12日，若按照3500美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅12~15倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备显著的估值修复空间。龙头公司市值/资源量比值趋近重置成本线，未来会有更多产业资本成为黄金股的新增买盘力量。在金价上涨周期中，黄金股具有更大弹性：多家黄金矿企发布财务报告，显示业绩显著增长。据统计，有6家大型金矿公司归母净利润增速介于48%~67%、5家大型金矿公司归母净利润增速高于100%，业绩高增的核心原因主要是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值，后续黄金股或再迎戴维斯双击。黄金类上市公司迎来价值重估，年内黄金类ETF规模水涨船高。业内人士普遍认为黄金正处于新一轮周期的起点，在央行购金潮、降息预期与高债务风险的共同作用下，黄金的货币属性和避险功能得到双重强化。摩根大通等机构增持黄金矿业股的交易，进一步印证了资本对黄金产业链的长期看好。永赢$黄金股ETF(517520)$及其联接基金（A类:020411 / C类:020412）紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司。通过投资该ETF，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道。基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 14:01

黄金+股性beta双击！黄金股票ETF基金(159322)稳步上行涨近2%

有连云09-22 13:40

火箭新突破，卫星产业三重驱动共振！

左右，资金短期获利了结再正常不过。目前市场情绪偏谨慎，加上卫星板块本身换手率不低，资金进进出出也加剧了波动，所以一部分资金流向了防御型板块，对卫星这类高弹性板块形成了一定分流——这可能都是最近一周卫星板块窄幅震荡的原因。不过虽然板块短期波动，但我觉得卫星产业长期的成长逻辑并没有动摇——政策、技术、市场需求这三驾马车，仍然会拉着它往中长期向好方向发展。 1.政策方面，工信部已经定下目标：2030年卫星通信用户突破千万，推动“不换卡不换号”直连卫星，使用门槛会大幅降低。更值得期待的是，中国联通等龙头企业可能会在今年陆续拿到卫星互联网牌照，正式拉开天地一体大幕。 2.技术突破也在不断落地。比如朱雀三号可重复使用火箭成功完成了回收试验，以后发射成本有望降到原来的1/10，低轨卫星组网会更密集、更经济。应用场景也越来越广：手机直连卫星功能的渗透率今年已经超过40%，车载卫星终端、卫星宽带等消费级应用正在快速普及。 3.从产业链内部来看，目前卫星产业的上游制造与发射环节，受益于组网加速拉和火箭等相关需求，中国卫星、航天电子等龙头受益明显；中游地面设备的华力创通等卫星终端厂商迎来订单放量，业绩弹性较大；下游应用服务则表现为应急通信、自动驾驶高精定位、海洋/航空宽带等场景需求爆发，中科星图、北斗星通等下游企业业绩都有可能持续增长。卫星产业ETF（159218）是全市场首只跟踪中证卫星产业指数的标的，全面覆盖上面细分环节和公司个股。即便在9月板块整体震荡期间，ETF也依然吸引了超过1.54亿元的资金流入——这说明不少人正在趁着这波机会布局，对卫星产业的长期发展依然保持信心。总的来说，卫星板块的长期成长空间是非常确定的。有机构预测，2025–2030年我国卫星互联网市场规模年均复合增长率会超过30%，到2040年全球市场甚至可达万亿级别，机会才刚刚开始。所以后续大家继续在整理期间把握机会，埋伏下一波主升浪就行了，等着资金和市场反复拉升卫星这块即可。作者：三好金融民工风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-22 13:20

【直击亚市】习特通话强化中美休战预期！特朗普签证决定精准打击印度，鲍威尔携PCE来袭

百年的计划来逐步抛售庞大的ETF持仓。市场情绪也因美国总统特朗普宣称中美问题取得进展并表示将在与中国国家主席习近平通话后会面而改善。 Lombard Odier新加坡高级宏观策略师Homin Lee表示：“特朗普与习近平的电话会谈维持了双方在面对面峰会后继续达成协议的势头。”他指出，此次会晤“强化了市场对中美继续维持贸易休战的预期。” 特朗普表示，他将在即将举行的亚太经合组织峰会期间与习近平会面。特朗普称，在TikTok应用继续在美国运营的协议上取得了进展。中国方面的通话纪要措辞谨慎，但习近平表达了对中美能够处理双边问题的信心。上周在备受关注的美联储周收官时，华尔街股市创下新高，更多降息的前景增强了企业盈利的展望。 Evercore ISI策略师Julian Emanuel周日的报告中表示：“‘泡沫’的讨论已正式进入市场话语——如果标普500存在泡沫，它还有多远——随着9月的反季节性上涨，讨论进一步升温。但一个泡沫还有很长的路要走。” Evercore预测泡沫情景的概率为25%——即标普500到2026年底达到9000点；而基准预期为7750点。彭博策略师Garfield Reynolds指出，随着波动率保持低位，加之美联储降息，几朵与签证相关的乌云预计难以阻挡美股继续刷新纪录。至于科技公司，其盈利能力足以消化任何可能突然生效的签证费用上涨。上周五，特朗普还呼吁对H-1B签证项目进行全面改革，包括每份申请收取10万美元的费用。这一举动令长期依赖该计划招募全球人才的企业感到震惊，尤其是加州科技行业，雇主依赖大量计算机程序员、数据分析师和工程师。这一举措可能给全球市场带来新的不确定性。压力最为明显的可能是印度，其2800亿美元的IT产业已经在与增长乏力以及总理莫迪与特朗普的紧张关系中苦苦挣扎。 IG悉尼分析师Tony Sycamore表示：“很难不让人觉得此举是针对莫迪和印度的。” 本周交易员将解析一系列数据，包括欧洲的经济活动指标以及美联储偏好的通胀指标。美联储主席鲍威尔也将于周二就经济前景发表讲话，上周他刚刚驳斥了市场对快速降息的预期。

云涌09-22 12:20

9.22黄金震荡上涨结构不变，今日黄金走势操作建议

尔将在周二发表经济展望讲话，或再次影响市场情绪。据市场调查显示，交易员目前预计今年仍有接近两次降息的可能性。　　国际黄金走势分析：　　黄金上周高位震荡，整体过山车行情，周一、周二冲高，周三、周四下跌，周五则3630上方企稳后迎来大涨，日线周五报收大阳线，日线两连阴被终结；而周线方面，也成功收取了5连阳。全球最大的黄金ETF公布的数据显示，增仓18吨以上，创9月份增仓记录，这一定程度上说明黄金多头被看好。美联储降息预期刚刚落地，市场开始遐想美联储降息周期开始，这在一定程度上利多黄金，对黄金构成中长期支撑。中东乱局依旧，俄乌局势有扩大化趋势，这些对黄金都构成比较强的支撑，关注事态进一步发展情况。　　从技术面上看，日线周期在5，10日均线之上走高，k线收至均线之上，破坏了之前了连阴收跌的表现，因此，暂时又表现出强势作用，那么，周内黄金连涨的话，上方可能会破位前高3710，再涨至3780也不是问题。但是要注意一个细节，4小时布林带还是收口状态，在没有破位前高之前，布林上轨并没有开口，所以，周一直接走出单边上涨的可能性也不大，所以，即使周初看涨，但也不要过分看其力度，需要等确定调整后再做趋势多。　　黄金下方短线支撑在3673附近，这里是日线5日均线支撑位，10日均线则是在3660，日内坚守这两个支撑位保持多头看涨，上方的话，首先重点是新高3708区域，新高前关注空头回补，并且不排除4小时级别的短期双顶走势；突破新高，行情还要加速，关注上涨3730以及3750，以及周评强调的3800甚至3900美元的极限位置，当然这需要时间。参考制定交易策略，盘中有变我们及时提示。【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，文章底部加江沐洋【Q Q：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　国内沪金、融通金、积存金：　　上周，在利率决议前，江沐洋提示沪金（2512合约）多单在845出局，融通金在835出局，成功避开了降息后的下跌，在美联储利率决议后，沪金调整至826附近，融通金调整至820附近，我们提示沪金在830附近做多看涨，融通金在820附近做多看涨，截至发稿时间，沪金已经上涨至842附近，融通金已经上涨至832附近，多单布局再次取得了不错的利润。那么，本周沪金，融通金继续做多看涨思路不变，关注沪金845，融通金835高点是否破位，如果破位不猜高，不猜顶，如果没有破位，本周也有可能是震荡走势，所以，还有低点出现，下方沪金还是关注830，融通金还是关注820，根据盘中变化再提示有效交易。　　一篇文章的牵引，可能看不出什么，但是长长久久的精准分析，才是我们稳步提升利润的主要途径。可能你见过太多的分析，也见过太多的盈利，然而亏损还是跟随你，那是因为你总喜欢综合分析操作，而市场本身就是多数必死，少数必盈的抉择。综合分析，不如只跟一人，虽然没人能保证百分百盈利，但是，我们只要建立入场、出场、风控三位一体的平衡术，实现稳定盈利即可。积少成多，其实也没那么难。【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】

江沐洋看黄金09-22 12:12

基金经理投资笔记| AI的尽头是能源

完毕，三是监管层在引导长牛和慢牛。2）市场情绪高涨，A股要冲击3900点的高点，近期人工智能消息层出不穷，风险资产将会势如破竹。一、上周市场回顾：煤炭一枝独秀随着美联储降息的兑现，黄金的涨幅开始变慢，伦敦金现上周上涨1.2%，今年以来上涨40%，在预期美联储进一步宽松、地缘政治紧张局势和强劲的央行购买的背景下，反复创下历史新高。美联储主席鲍威尔发表了谨慎的言论，称此举为“风险管理式降息”。同时还上调了国内生产总值增长预测，表明经济持续强劲。失业救济人数低于预期，暗示劳动力市场疲软可能不及担忧程度。即使这样，投资者还是对降息表达了欢迎，恒生科技上周涨幅为5%，纳斯达克延续了4月初的涨势。上证50继续调整，虽然股债有转换的预期，但债券仍然没有迎来实质的利好，这显然与中国央行没有跟随降息有直接的关系。大类资产中涨幅最突出的是煤炭，有一种解释是反内卷效果显著，另一种解释则是全球重要资源的定价逻辑发生改变，从经济逻辑转向政治博弈。后一种解释可以参照稀土的定价，在全球秩序重构的大背景下，AI+已经成为共识，其背后的能源博弈随着全球地缘政治的重新紧张而受到交易者的青睐。从A股行业涨跌幅来看，煤炭涨幅居前，电力设备紧随其后。银行连续下跌，预示红利策略开始受到投资者的轻视，非银金融受制于市场的调整而调整，有色金属上周下跌4%，是对前期涨幅过高、过快的修正。电子涨幅靠前，与近期的泛AI发布或有直接的关系，但其本质上仍然属于主题投资。资料来源：WIND 创金合信基金二、宏观经济数据显示经济内生动力仍然需要修复最新公布的宏观数据显示了内需继续疲弱的态势，经济内生动力期待修复。消费和投资 8月，社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月略有回落，表明消费市场仍在调整阶段。此外，房地产市场表现依然低迷，商品房销售面积和金额同比均处低位，新开工与施工面积同比继续下滑。1-8月，全国房地产开发投资同比下降12.9%，对经济拖累较大。消费疲软叠加房地产拖累，内需不足问题仍然存在。工业生产趋弱。8月，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，而7月同比实际增长为5.7%，表明制造业和工业整体增速放缓。1-8月，固定资产投资同比增长0.5%，而1-7月同比增长1.6%。其中1-8月基建投资同比增长2%，而1-7月同比增长3.2%，反映出前期财政政策的透支效应显现，对经济支撑作用减弱的现实。外商直接投资 1-8月，中国外商直接投资（FDI）同比下降12.7%，中国资产重估在实物资产上体现得不够明显。按行业划分，制造业实际使用外资1290.3亿元，服务业占比更大，实际使用外资3361.6亿元。高科技产业仍然是亮点，实际使用外资1482.8亿元，其中电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业、医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别同比增长169.2%、37.5%、23.2%、19.2%。尽管总体下降，外国投资者对中国高科技领域的兴趣仍然强劲，凸显了先进产业持续受投资者关注。这一点与中国股市鲜明的产业特征是相符合的，预计未来仍然保持这一战略趋势。 (外商直接投资增速%) 资料来源：WIND 创金合信金财政收支 2025年前八个月，中国财政收入同比增长0.3%，较1-7月份的0.1%增长有所提高。财政收入达到14.82万亿元，其中中央政府收入约为6.43万亿元，同比下降1.7%，地方政府收入为8.39万亿元，同比增长1.8%。税收收入同比微增0.02%，达到12.11万亿元，非税收入同比增长1.5%，达到2.71万亿元。与此同时，财政支出同比增长3.1%，达到17.93万亿元。中央政府支出同比增长8%，地方政府支出同比增长2.3%。教育支出约为2.71万亿元，同比增长5.6%。科技支出达到5874亿元，同比增长3.1%，社会保障和就业支出同比增长10%，达到3.07万亿元。从支出的主体结构看，财政扩张依然需要中央财政发力。财政发力是与货币发力协同进行的，目前市场预期四季度发力的概率不大。从支出的内容分项看，社会保障和就业支出增长显然高出其他项目许多，显示经济运行中财力窘迫对财政扩张的约束很大。资料来源：WIND 创金合信基金三、AI+调整尚未到位 2025年以及未来数年，AI+将会从主题投资走向主导产业投资，这是过渡期基本的产业规律决定的，也是持久战的基本含义。自8月中旬市场动力开始转换，以中证A50为代表的科技成长开始调整，调整是否结束，投资者分歧很大。不仅如此，调整结束后的科技股的投资逻辑又将如何？对于调整结束后的科技股的投资逻辑，我们给出了从确定性出发进行布局的基本判断，分别是：1）全球产业链优于国产替代产业链，2）主营业务优于多元化布局，3）富有创新的企业家精神是定价的新基础。对市场调整是否结束，则需要从基本面定价和情绪定价进行分析。对于基本面来看，结论非常明确，即动力是在弱化的。对于情绪指标，则可以集中到“中证A50是否调整结束并进入上升通道”这一问题的回答上来。分项情绪指标分析常规的情绪指标一般用RSI、MACD、KDJ以及BOLL这些常规项目，换手率也可以参考。 RSI（相对强弱指标）在2025年9月4日，RSI曾降至44.3956，接近超卖区域（低于50即偏弱）。但随后几天逐步回升，至2025年9月15日达到66.8323，再至2025年9月17日的44.3593，表现出一定的波动。从整体趋势来看，RSI指标已从低谷开始反弹，但仍不稳定。 MACD指标 MACD指标在2025年8月底至9月初维持在高位（如9月2日达到88.0582），但随后逐步回落，到9月19日降至55.8446。这可能表明短期上涨动能有所减弱，尚未出现明显的金叉信号。 3） KDJ（随机指标）从9月4日开始，KDJ指标明显下降，进入中性区域。而到了9月15日至17日，K值再次回升至79以上，显示出短期市场情绪有所回暖。但9月19日的K值为49.0099，仍处于中间区域，未进入明显超买阶段。 BOLL指标从2025年8月25日至9月19日，中证A50收盘价多数时间位于布林带中轨之上，表明价格在强势区域运行。然而，在9月4日（4929.3655）和9月18日（5002.5663）等点位，价格接近甚至短暂跌破中轨，显示出一定的回撤压力。综合以上四点，基本结论如下： RSI指标从超卖区（44.3956）开始逐步回升，但仍未稳定于强势区域。 MACD指标虽高位震荡，但尚未出现明显的金叉信号。KDJ指标显示短期情绪回暖，但目前仍在中间区域。 BOLL指标中，A50多数时间位于中轨之上，但有部分回调迹象。另外，从换手率来看，该指标在9月初显著下降，最低至0.2761%，表明市场活跃度降低。但9月11日至18日期间，换手率再次上升，特别是在9月18日达到0.5077%，显示资金有重新介入迹象。涨跌幅数据显示出中证A50近一月内多空交替频繁，振幅较大。这种波动反映出市场情绪尚不稳定，买卖双方力量在反复博弈中。从价格走势来看，中证A50在9月4日后尝试反弹，但在9月18日再度回调，形成了一个“假突破”形态。目前尚未能明确形成稳定的底部信号。整体结论总体来看，多个指标显示出中证A50有一定的修复迹象，但尚未形成一致的看涨共振。具体来看，1）调整是否充分？从RSI和KDJ来看，市场情绪已经从超卖区域有所恢复。但价格在9月18日的大幅回调表明调整尚未完全结束，市场仍存在不确定性。 2）上升通道确认的关键信号出现了没有？确认进入上升通道的关键在于价格站稳关键阻力位，并且MACD出现金叉、成交量有效放大、RSI稳定于强势区域。目前这些条件尚不完全满足。因此，可以判断中证A50的情绪指标尚未明确显示出调整结束并进入上升通道的信号。市场仍处于震荡修复阶段，尚未形成明确的上升趋势。四、技术的尽头是能源在科技成长仍然处于调整的时刻，目光总是盯着AI是非常挠头的事情。投资要执着，更要灵活，我们不妨沿着科技的方向向前看。科技的尽头是能源。薛其坤教授曾经讲过：如果没有化石能源，我们今天所有的高科技都不存在。根据大数据统计显示，地球上的化石能源按照目前的使用消耗量，可预期在50年之内开始油灯枯竭。为了保持目前的工业发展水平，保持现在的高科技，我们唯一的答案是要开发用之不竭的太阳能。世界上最快的超级计算机每天消耗二十万度电，如果反常霍尔效应原理用上的话。估计到时候只用到三分之一的电就可以维持超级计算机的发展，能耗大幅减少，可以支撑将来AI的长期发展、可持续发展。从这个逻辑出发，在AI+大行其道的现在，布局能源不算偏离主导产业。以上周涨幅居前的煤炭为例，除了认为反内卷初见成效外，还有一种解释，那就是随着全球风险溢价的变化，特别是中欧班列波兰遇阻、中美谈判等大事件的冲击，投资者基于安全与发展的交易逻辑开始发生变化。当投资者集中在热度极高的AI+上时，很多人开始回过头来布局能源问题。理由并不新鲜：一是世界正在从金融资本主导转向实物资产主导，那些掌握关键大宗商品的国家和企业将在新时代获得前所未有的优势。二是，杰文斯悖论指出，当我们希望通过技术来提高资源效率时，反而可能会导致这些资源的消耗和利用增加。也就是说AI的尽头是能源，全球AI如火如荼，配置能源也是一个硬币的另一面，逻辑上完全讲得通。从我们过往的研究经历看，投资者已经形成了共识：技术与资源的博弈是康德拉季耶夫周期的精髓，也就是在人的欲望满足的极限目标约束下，人与天的对抗。落实在投资上就是要么投资资源股，要么投资科技股，二者是截然不同的逻辑，没有过渡地带。现在看，此分析逻辑可能让我们的投资陷入某种困境。这几年无论是美国的市场，还是中国的市场，不少布局资源与投资技术的人们获得了可观的收益，如果二者同时布局，并且做好择时的策略，有可能收益会更为可观。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。

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