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机构挖掘下压缩至历史低位，中长久期债在市场调整中难言性价比，在此背景下，民企债信用风险逐步下降，或具有较好的性价。我们聚焦于地产、制造、医药、科技等四大板块，探寻不同板块民企债的投资机会。

金融界2023-11-29

谨防北交所过度炒作！岁末年初行情即将到来？迎来动力切换窗口？看十大券商周策略...

华安证券：无需担忧市场调整风险滞涨行业有望迎来补涨契机 11月第4周市场震荡小幅下跌，其中创业板指在成长板块全线回落的情况下回调领先。展望后市，A股短期内震荡概率偏大，但可无忧调整风险。①海外风险持续缓释。美联储11月议息会议纪要释放鸽派信号，美债利率回落，有利于全球资本市场风险偏好回升，带动人民币汇率持续反弹，对A股形成偏好支撑；②政策端发力持续落地。本周政策集中发力于地产，融资支持、土地限价有所放开、调控政策进一步优化，政策呵护地产意味明显。③基本面修复持续叠加流动性较为宽裕。行业配置：金融迎来补涨契机，成长、复苏链仍可坚定持有 11月第4周地产、农牧、煤炭等前期滞涨或涨幅较小的板块领涨，而计算机、传媒等前期热点主题相关的成长风格全线回调居前。当前市场未有调整风险，仍可积极寻找机会为主。后续配置思路上，考虑到当前市场整体平稳，且在前期热点主题方向上存在扰动事件，如OpenAi公司近期管理层混乱等，配置方向上可能出现阶段性的切换行情，前期滞涨行业有望迎来补涨契机。此外，对于一些中长期的方向，也可坚定持有。具体地，建议关注三条主线。（1）经济边际改善+流动性整体宽松背景下，同时当前时点具备补涨契机的金融风格，其中银行、非银（保险、券商）有望出现阶段性行情。（2）成长风格中有中长期配置价值以及超跌滞涨的行业：①估值有充足修复空间的通信，以及同时具备产业周期复苏预期的电子；②超跌、估值低廉预计有所修复的电力设备。（3）价格催化、业绩稳中向好且估值偏低的食品饮料，以及盈利、估值底部共振修复的医药生物。中金公司：A股继续关注结构性配置机遇中金策略发表研报指出，10月底以来的市场反弹得益于投资者风险偏好改善背景下的估值回稳，建议关注以下几个方面的变化：1）逆周期调节政策仍在加码过程中；2）前期美元指数、美债利率给A股市场带来的影响有所缓解；3）A股估值仍处于历史较极端水平，未来有较大修复空间。展望后市，虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但我们认为当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。配置上，风险偏好的回升有望驱动A股小盘风格继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等。申万宏源：岁末年初行情迎来动力切换窗口岁末年初行情的演绎符合我们的预期，目前来到了动力切换的窗口：中美经贸关系改善事件性交易时点已过，美联储加息结束交易的短期演绎也已趋于充分。后续行情的看点将是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。目前岁末年初行情演绎的节奏，基本与我们之前的推演一致。首先，中美经贸关系改善预期关键催化已过，进入实际变化验证期。我们提示，观察美国企业在华重大投资项目落地，以及关键行业投资准入放开的情况。中美经贸关系改善看似事件性交易，但如果改善实际兑现，那么美联储加息可能就真的结束了(关税下行，或者来自中国的进口占比企稳回升，带动通胀预期下行)，所以，“美联储加息结束交易”(股市反弹，美债收益率下行，大宗商品价格高位震荡，黄金投资机会增加)构成资产配置层面的重大变化，可以持续更长时间。如果后续美国经济确认回落，那么毫无疑问，美联储加息结束交易，还有演绎空间。但现阶段，美国通胀风险未完全排除，美联储表态仍可能反复。这个时候还是需要考虑短期性价比。我们提示两个问题：第一，美国联邦利率期货隐含的后续加息预期几乎消失，乐观预期再发酵的空间已经有限了。第二，国内对美债收益率下行，驱动小盘成长占优的一致预期正在形成。而创业板相对沪深300的性价比已经不高，且相对赚钱效应已经开始收缩。所以，岁末年初行情的核心驱动力又迎来了转换窗口。我们依然提示，后续行情依然有纵深，主要看点可能是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。海通证券：历史规律显示每年通常有岁末年初行情，本轮尚未结束核心结论：①本轮上涨行情走得较为纠结，主因宏观信号不一致，经济数据喜忧参半，资金存量格局延续，外资仍在流出。②当前A股估值仍在底部，海内外积极因素正在出现，历史规律显示每年通常有岁末年初行情，本轮尚未结束。③历史上年底结构再平衡概率较大，这次既要重视可能再平衡的大金融及医药，又要重视政策和技术双轮驱动的科技。华福策略：人民币汇率强势反弹对国内资本市场带来利好本周人民币汇率继续走强，美元兑离岸人民币由7.22降至7.15附近，11月以来累计下调超1900基点、跌幅超2%。人民币汇率近期走强，一方面源于美元持续走弱，由11月初的106以上降至103附近，另一方面受益于国内经济预期提振及APEC会议后中美关系阶段性缓和。往后看，尽管短期可能略有波动，但美元走弱的大趋势不变，叠加稳增长政策落地下国内经济预期有望持续提升，对应人民币汇率后续趋稳，对国内资本市场构成利好。华西证券：资本市场投资端改革重点在于引入中长期资金，权益市场有望演绎震荡向上的行情又到岁末时，宽信用中需积极引入增量资金。美联储最新会议纪要重申谨慎基调，但市场已几乎排除美联储继续加息的可能，本轮十年期美债利率从5%快速下行至4.4%附近，在当前位置进一步大幅下行面临一定阻力。与此同时，国内地产金融政策加快放松使得市场宽信用预期升温，岁末之际，重要会议的政策定调将成主线。预计后续稳增长仍会加码发力，积极财政将成为宽信用的主要抓手，货币政策保持相对宽松，资本市场投资端改革重点在于引入中长期资金，权益市场有望演绎震荡向上的行情。中原策略：未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.23倍、34.20倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量8306亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内需求呈现改善势头，进口出现超预期增长，虽然物价依然较低，主要是因为受到猪肉价格高基数因素影响，预计未来物价将逐步回升。中汽协数据显示，10月汽车销量同比增长13.8%，汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高。央行行长表示下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节。中美关系释放积极信号，高层会面有望带来双边关系改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、医药以及计算机设备等行业的投资机会。中信建投：消费电子行业或迎复苏关注新技术变化中信建投证券近日研报表示，在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，该团队判断2024年行业景气度有望回暖。2023Q3以来，随着苹果、华为等品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏，设备企业在2024H1的新接订单值得期待；此外，钛材(机床刀具、3D打印两大方向)、XR、OLED、机器视觉有望带来结构性机会。东莞证券：市场或在震荡整理中维持上行格局，需谨防投机情绪过热，过度炒作北交所股票风险本周大盘冲高回落，北证50逆势大涨。从市场环境来看，欧美央行依然保持谨慎，人民币汇率强劲回升；政策方面，近期稳地产政策频发，融资和需求端有望渐进恢复；资金面方面，本周央行逆回购操作有所放量，积极呵护月末流动性。往后看，资金面或延续“紧平衡”状态，考虑到货币宽松仍是大方向，叠加政府债发行继续推进，我们预计年内依然存在降准空间。从技术面来看，本周指数冲高回落，北向资金流出呈现边际好转，多空博弈仍较为激烈。随着中国经济基本面渐进企稳，叠加政策呵护明显、中美关系阶段性缓和等因素，外资机构普遍看好中国经济增长前景，并竞相唱多A股。此外，考虑到近期人民币汇率出现明显反弹，且A股估值仍有较大吸引力，外资入场意愿有望得到修复。随着情绪面的改善和做多力量的持续积累，市场或在震荡整理中维持上行格局。关注两市量能变化以及北向资金流向。最后，需谨防投机情绪过热，过度炒作北交所股票风险。国金证券：本轮A股反弹行情尚未结束展望12月A股上涨动力大概率仍将维持“单一”的受美债利率下行影响，且美债利率早在11月已较大程度释放了下行压力，因此，对于年末推升A股的动力或边际减弱。当然，市场仍旧期待年底政策预期，倘若“宽货币”、“宽财政”等预期兑现，市场上涨动力或将有所增加。综上，我们认为本轮A股反弹行情尚未结束，但短期内上涨动力或环比减弱，维持谨慎乐观的态度，建议不追高，而敢于逢低介入。

金融界2023-11-27

十大券商策略：本轮A股反弹行情尚未结束滞涨行业有望迎来补涨契机

逻辑将大概率不变。华安策略：无需担忧市场调整风险滞涨行业有望迎来补涨契机 11月第4周市场震荡小幅下跌，其中创业板指在成长板块全线回落的情况下回调领先。展望后市，A股短期内震荡概率偏大，但可无忧调整风险。①海外风险持续缓释。美联储11月议息会议纪要释放鸽派信号，美债利率回落，有利于全球资本市场风险偏好回升，带动人民币汇率持续反弹，对A股形成偏好支撑；②政策端发力持续落地。本周政策集中发力于地产，融资支持、土地限价有所放开、调控政策进一步优化，政策呵护地产意味明显。③基本面修复持续叠加流动性较为宽裕。配置方向上可能出现阶段性的切换行情，前期滞涨行业有望迎来补涨契机。此外，对于一些中长期的方向，也可坚定持有。具体地，建议关注三条主线。申万宏源策略：岁末年初行情迎来动力切换窗口岁末年初行情的演绎符合预期，目前来到了动力切换的窗口：中美经贸关系改善事件性交易时点已过，美联储加息结束交易的短期演绎也已趋于充分。后续行情的看点将是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。借海外压力缓和之机，国内加码刺激势在必行：有效化债需要货币扩张 + 利率下行。房地产相对其他产业的金融条件亟需从“偏紧”向“正常化”(甚至定向刺激)过渡，政策刺激落地窗口已开启，后续催化仍可期待。国内刺激政策催化，驱动领涨板块“高低切”，短期顺周期占优波段还有演绎空间。中期继续提示，2024年结构选择三大思路：1.新产业趋势不断出现是必然趋势(华为链创新还有很多看点)；2. 从中国经济新范式思考景气方向(出口链和新跨国公司、新消费)；3. 强调公司治理、股东回报正在成为一种思潮，广义中特估提估值可期。海通策略：本轮行情为何纠结？上涨还能持续吗？展望后市，本轮行情尚未结束，岁末年初行情正在徐徐展开。首先，在A股历史上哪怕是震荡市或者熊市期间，年度视角下依然存在至少两次10-15%左右涨幅的上涨机会，例如2011年、2018年和2022年。而反观今年，截至2023/11/25年内仅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整体性行情，以及今年2月至5月初的结构性行情，因此，结合历史规律来看，随着国内宏微观基本面逐渐修复，且在海内外积极因素的催化下，后续A股有望迎来年内第二波机会。其次，当前已至岁末年初时，投资者很关心和期待岁末年初股市的行情。从历次岁末年初躁动行情回顾来看，岁末年初行情通常每年都有，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到3月A股基本面数据披露少，开年投资者的风险偏好相对更高。春季行情具体的启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早（10月下旬或11月初），若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚（1月中下旬或2月初）。由于今年5-10月A股表现较弱，本轮岁末年初行情或较早启动。中金策略：A股继续关注结构性配置机遇 10月底以来的市场反弹得益于投资者风险偏好改善背景下的估值回稳，建议关注以下几个方面的变化：1）逆周期调节政策仍在加码过程中；2）前期美元指数、美债利率给A股市场带来的影响有所缓解；3）A股估值仍处于历史较极端水平，未来有较大修复空间。展望后市，虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。配置上，风险偏好的回升有望驱动A股小盘风格继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等。华西策略：又到岁末宽信用中需积极引入增量资金本周全球股指涨多跌少，A股主要指数收跌。又到岁末时，宽信用中需积极引入增量资金。美联储最新会议纪要重申谨慎基调，但市场已几乎排除美联储继续加息的可能，本轮十年期美债利率从5%快速下行至4.4%附近，在当前位置进一步大幅下行面临一定阻力。与此同时，国内地产金融政策加快放松使得市场宽信用预期升温，岁末之际，重要会议的政策定调将成主线。预计后续稳增长仍会加码发力，积极财政将成为宽信用的主要抓手，货币政策保持相对宽松，资本市场投资端改革重点在于引入中长期资金，权益市场有望演绎震荡向上的行情。行业配置上：板块轮动加快将成为主要特征，低估值红利作为压舱石，同时关注受益于新产品和政策催化的领域，如华为产业链、医药等。华福策略：人民币汇率强势反弹对国内资本市场带来利好人民币汇率强势反弹，对国内资本市场带来利好。本周人民币汇率继续走强，美元兑离岸人民币由7.22降至7.15附近，11月以来累计下调超1900基点、跌幅超2%。人民币汇率近期走强，一方面源于美元持续走弱，由11月初的106以上降至103附近，另一方面受益于国内经济预期提振及APEC会议后中美关系阶段性缓和。往后看，尽管短期可能略有波动，但美元走弱的大趋势不变，叠加稳增长政策落地下国内经济预期有望持续提升，对应人民币汇率后续趋稳，对国内资本市场构成利好。中原策略：未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.23倍、34.20倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量8306亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内需求呈现改善势头，进口出现超预期增长，虽然物价依然较低，主要是因为受到猪肉价格高基数因素影响，预计未来物价将逐步回升。中汽协数据显示，10月汽车销量同比增长13.8%，汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高。央行行长表示下一阶段货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节。中美关系释放积极信号，高层会面有望带来双边关系改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注汽车、医药以及计算机设备等行业的投资机会。国盛策略：年末有什么可以期待？往后看，A股上行空间的打开，需要市场在分子与分母端形成合力。在此之前，市场机会仍然以结构性为主，对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。结构上，跟上市场动力的转换，聚焦边际预期改善方向：1、结合供给与需求，库存周期的中观线索指向上游和部分可选；2、兼具赔率与政策博弈的顺周期方向；3、人民币汇率维持低位区间，叠加美国制造业补库周期开启，可关注出口链的阿尔法。中期视角下，依然维持“美债利率下有底、国内利率上有顶”的基准判断，参照近年来A股内外双驱动的定价机制，红利资产还是中期的“压仓石”。行业配置建议：步步为营，跟上市场动力的转换，聚焦边际预期改善方向：1、库存周期的供需线索指向：工业金属、化纤、消费电子；2、兼具赔率与政策预期博弈的方向：建材、保险；3、挖掘出口链的阿尔法：纺织、元件、汽车零部件；4、中期维度继续拿好红利“压舱石”。广发策略：2024年中资股启航！ 23年新范式在权益市场的特征体现为：“中美利差倒挂且持续走阔+中美ERP之差在历史低位持续徘徊”。股市ERP之差映射双方宏观底色之差，与利差持续倒挂且走扩相符，当前组合与05-06年和13-14年的中国、90年代日本相仿，长期新范式下最优资产组合仍是“杠铃策略”。随着中美政策底共振，24年进入利差收窄、ERP之差收敛的“回眸”小周期，历史三段收敛小周期内的资产表现：24年中资股有望上行，港股更优，人民币汇率升值，区间风格偏向成长/小盘。

金融界2023-11-26

覃连胜：11.22黄金走势不断挑战前高日内操作建议

此，多单可以上移止损支撑，以应对可能的市场调整。综上所述，黄金市场在短期内可能有一定的上涨动力，但也需要关注市场调整压力。投资者可以根据市场走势和关键支撑位来制定相应的交易策略。　　美盘呈现上升并破高的态势，但晚盘测试2007次高点后承压回落。虽然短期内形成双顶，但强势形态并未改变。因此，昨日晚间触及2000附近的第一波回落位置1994成为日内关键的分水岭。在此位置上方，可以考虑继续看多，并寻找合适的机会入场。由于凌晨和早盘呈现延续回落，欧盘的强弱就显得尤为关键。若日内看上升，就不能跌破分水岭，一旦破位，多单需考虑调仓。下方需关注1984-85双底支撑，在此位置上方可考虑再次入场做多，继续看震荡。如果欧盘企稳后上升力度较弱，持续横盘在2000下方，也需要防范晚盘可能出现的调整和回落。因此，若美盘前价格无法站稳2000上方，多单同样需要调整仓位。【如果你刚入市，对行情比较迷惑，操作方向总是做反，进场价位把握不准，仓位套了单可加覃连胜微信cpi612获取在线指导】　　黄金操作建议：建议2005-06空，止损2012，目标1988-85；建议回踩1994-95多，止损1989，目标2005-2008附近；　　最近有很多投资朋友找到我，问我行情怎么分析怎么看，或者套了单希望能得到我的帮助。我也帮助了很多的投资朋友，在这个高风险高收益的市场，不是谁随随便便投入几十几百万，就能轻松赚个盆满钵满。它是需要专业的分析团队做好风控，依靠专业的技术，良好的心态先减少本金的亏损，再去放大利润的过程。山不在高，有仙则明。水不在深，有龙则灵。我个人认为，做投资最重要的不是平台和产品，而是遇到一位有实力、负责任的指导老师。如果你的能力不足以支撑你现在的现状，那么你就需要一位伯乐帮你指点迷津，需要一位军师助你操控大局，一次尝试，就是一次机会！一次选择，就是一次转折！佛度有缘人，我带有心人，笔者覃连胜，目前手上有套单或近期出现亏损可关注覃连胜。　　本文由覃连胜供稿，本人解读世界经济要闻，剖析全球投资大趋势，对原油、黄金、白银等大宗商品等有深入的研究，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，仅供参考，风险自担，转载请注明出处。

覃连胜伦敦金2023-11-22

融创中国有救了！境外债务重组或将于20日前达成防范市场风险外溢已成政策主旋律,中信证券：地产风险至暗时刻已过

实行非常审慎的个人住房贷款政策，房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。” 潘功胜还特别强调央行将积极配合行业主管部门和地方政府，做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，推动构建房地产发展新模式。中信：地产风险的至暗时刻已过值得注意的是已经有救助万科的例子 11月6日下午，“头等生”万科境内外金融机构举行了沟通会，面对境外债券价格异动，万科与境内外金融机构举行了一次沟通会。会上深圳国资委一锤定音：万科具备足够的安全性，没有财务风险、管理风险，是深圳国资体系重要成员。“如有需要或遭遇极端情况，我们有充分信心、足够的资金资源和工具，通过一切可能的市场化、法制化手段帮助万科积极应对。”。对此，中信证券曾在研报中表示，地产风险的至暗时刻已过，虽然从“资质修复”到“行业康复”仍需时间，但对于秃鹫投资者而言，当前存在显著价差的地产债已显露参与价值。

金融界2023-11-17

车企“大乱斗”，谁能占据市场制高点？

成分股权重超54%，龙头较为集中，近期市场调整阶段，可以考虑逢低布局。风险提示：数据来源：Wind，本产品风险等级为R4（中风险），本基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-17

比特币的大行情真的来了？！业内人士深度分析：2025年底的价格应在6位数

高比特币的价值，而平淡的投资可能会导致市场调整。比特币潜在价格轨迹的投机性和动态性，以应对ETF的发展。” 现货比特币ETF的影响美国投资者目前可以购买比特币期货ETF，这些ETF拥有比特币期货合约或协议，以便稍后以商定的价格购买或出售该资产。期待已久的比特币现货ETF将直接投资于数字资产。Thiel强调了现货比特币ETF将为市场带来的便利性和可及性的重要性，这与黄金ETF对黄金投资的影响相类似。 Thiel说：“通过消除摩擦，使其更安全，让人们更容易持有比特币，这将大大增加比特币的配置，而且你也因为ETF，将首次拥有能够投资比特币的退休账户。” 比特币成为不相关资产 Thiel表示，比特币正在转变为一种不相关的资产，“与股票的相关性已经减弱。作为通胀对冲工具，与黄金的相关性已经减弱。我认为在一个充满不确定性的世界里，比特币的信徒只会加倍努力，将更多的资产转移到比特币上。” Thiel在评论本应被视为避险资产的比特币如何应对不断升级的地缘政治紧张局势时表示：“在存在高通胀、货币管制和不稳定政府的发展中国家，比特币成为个人的一种手段保护他们的资产，确保便捷运输、安全和自主主权。包括乌克兰危机，冲突双方的人们都转向了比特币。如果当前的冲突蔓延到更广泛的海湾地区，可能会导致更多人通过比特币寻求资产保护和自我主权。” 减半周期除了受ETF影响的市场走势外，比特币社区也在密切关注即将到来的减半事件。比特币减半计划每210,000个区块（大约每四年）发生一次，直到网络产生2100万个比特币的最大供应量。下一次比特币减半预计发生在2024年4月，届时区块数量将达到74万个。区块奖励将从6.25比特币降至3.125比特币。从历史上看，减半一直是价格大幅波动的催化剂。目前，矿工每天释放大约900个比特币，这一数字将减少到每天450个比特币。

Peng2023-11-17

10月70城房价出炉！一线城市复苏节奏出现波折，二三线城市分化明显，专家：预计房企年底将加大优惠力度

分城市的复苏难度依然较大。 “这是本轮市场调整的正常反应，以往政策调整带会来市场快速持续变化，本轮市场受到诸多因素影响，并非房产政策调整就能形成快速影响力。”张波分析，经济整体、内外部环境变化都是影响楼市的重要因素。在他看来，需要保持足够耐心，通过各类政策的“组合拳”，形成有效的市场推动力，“市场的复苏表现为波动性，但向上的态势不会发生改变”。一线城市复苏节奏出现波折数据显示，一线城市复苏节奏也出现一定波折。10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%，其中北京、广州和深圳环比分别下降0.4%、0.7%和0.5%，上海环比上涨0.2%；二手住宅环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%，其中北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.1%、0.8%、0.8%和0.5%。一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点，其中北京和上海同比分别上涨2.1%和4.4%，广州和深圳同比分别下降2.0%和2.8%；二手住宅同比下降1.9%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中北京、上海、广州和深圳同比分别下降0.2%、2.3%、3.9%和1.3%。张波分析，这和一线城市政策出台依然较为克制有关。具体来看，深圳北京外围区域、上海五大新城都没有出台明显放松限购的政策。他指出，这就导致二手房成交量在9月上升后，10月总体价量下行压力增大，房价后续上升的动力偏弱，“总体会呈现企稳，但区域间的分化还将持续”。二三线城市分化明显二三线城市方面，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二手住宅环比下降0.5%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降1.5%和3.6%，降幅均比上月扩大0.1个百分点。张波指出，市场的分化表现明显，政策力度在不同城市之间的差异度较大，合肥、长沙、成都、杭州、西安10月新房价格上行的趋势明显，这和政策放松有着直接关系，“尤其是长沙这类省会城市在10月放松限购后，对于人群的虹吸现象表现明显，成交量的稳定对于房价的支撑力度表现较强”。预计房企会加大优惠力度由于市场分化持续，并接近年底，张波预计房企会加大优惠力度，在提升成交量的同时，也导致部分城市的房价依然可能表现为继续下行。总体来看，四季度房价还将处于底部胶着盘整阶段，市场分化趋势不变，信心总体恢复还需要一定时间。

金融界2023-11-16

存款利率叒下降，如何对抗低利率环境？

。中信证券明明团队表示，在政策引导和市场调整下，存款利率持续走低，1年期存款已经跌破2%的整数关口。但是面对当前较为复杂的经营环境，银行后续仍有动力推动存款利率下行。【低利率环境高股息更受青睐】伴随低利率环境持续，高股息特征的红利类资产或持续继续受到市场关注。华宝证券深度研报《红利策略，基于市场环境如何动态配置？》中表示，历史上来看，红利策略虽然在A股市场长期有效，但也有其相对更适合的市场环境。经过复盘分析，红利策略更加适合低利率、震荡偏熊以及市场情绪相对偏弱的市场环境。中证红利/中证全指和利率的负相关性从 2018 年后体现得更加明显，尤其自2021 年以来10 年期国债利率整体下行，红利策略表现较优，可以认为红利策略有着“类债券”属性。华宝证券研究认为，在目前的低利率和资产荒环境下，红利资产由于其优异的风险收益比可以成为投资者的资产底仓选择。在今年的市场环境下，市场持续磨底加上低利率环境，红利策略有效性格外显著，在弱势环境下大放异彩。其实不论基于过往还是展望未来，红利策略都是不可忽视的，可以从长期视角上获得高赔率回报的优质资产。下面我们从三个方面简单回顾及展望。【有效红】无论从学术还是全球各个主要资本市场的验证，红利策略毋庸置疑已经证明其有效性，相对目前配置资金最大的核心宽基指数——沪深300，中证红利策略长期有显著的超额回报，而且在近年更为明显。近十年来，中证红利价格指数相对沪深300超额回报超64%，而红利再投的全收益指数回报高达229.4%，相较沪深300全收益超额回报则高达135.5%！另从全收益指数超13%的年化收益看，作为宽基策略指数也是独一档的表现。虽然传统意义上看，红利策略更侧重于长期稳定的股息收益，而非股票上涨所带来的资本利得收益。红利再投资策略能够更好地发挥复利效应，因此受到了专业投资者的青睐，但通过数据来看，即便但看价格指数，红利策略扔具有较好的内生性增长。【安全红】 Wind数据显示，近十年来，中证红利全收益指数涨幅超229%，但是同期指数估值从期初的7倍，已经收缩至最新的5.8倍，低于历史92%以上的时间区间。通过拆解收益来源，中证红利指数长期回报基本来源企业盈利及分红带来的确定性的利润，主要依托企业内生性增长，完全没有估值扩张贡献。而最新5.8倍的估值，在经济增速换挡高质量发展背景下，具有较高的安全边际。【稳健红】当然，除去以上的历史成绩，站在当下，无论市场环境和趋势，红利的有效性仍有充足的支撑。首先，近年中证红利指数高股息数据正在持续强化，上市公司无论是分红意愿、分红金额、分红率都在持续上升，股票投资收益多元化概念正在持续强化。截至发稿，中证红利指数年股息5.95%，为历史第二高自然年，股息率中枢持续抬升。其次，包括投资者、监管均在持续关注高股息资产， 2023年10月23日，证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等现金分红规范性文件公开征求意见。内容包括加强制度约束督促分红、持续引导提高分红水平。这些修改将进一步规范和优化分红方式，激励分红适度的公司，从而或带动红利风格表现，也对红利风格有正向推力。最后，低利率环境仍会是主流，今年以来中国人民银行两次下调LPR，保险公司也停售隐含收益率3.5%以上的产品，本质因素是市场利率跟随经济增速换挡。利率变化最终会影响投资者的预期收益率，理财产品的回报率在不断降低，作为硬币的另一面，追求相对“稳定的高股息”就越来越受到投资者的青睐，“类债券”属性让其债权属性更为突出。回顾2023年表现，结合市场观察，两市全部的17只上市红利概念ETF中，有16只获得资金净流入。其中，中证红利ETF（515080）获得最多资金加仓，截至11月13日，资金净流入合计31.38亿元，居第一位，同时中证红利ETF（515080）也是跟踪中证红利指数规模最大的ETF。持续稳定的高分红不仅能体现出上市公司业绩稳健、现金流充裕的实力，还彰显出上市公司长期稳定的成长性与内在投资价值，从长期视角看，是普通投资者最具安全感的投资底仓。

金融界2023-11-15

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