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外盘究竟在担心什么？ ——美国持续经济韧性强化对加息周期“更高更久”的担忧

犹存美国非农数据大超预期，显示劳动力市场韧性犹存。节中美国劳工部陆续发布劳动力市场就业数据，其中九月新增非农就业33.6万人，较八月增加16.6万人，远超市场预期（市场预期：17万人），并创下年内单月新增次高。另外七、八月就业数据分别上调7.9万和4.0万，导致过去三个月平均新增非农就业人数高达26.6万人。失业率方面，美国九月失业率依旧维持在3.8%的历史低位。制造业PMI降幅持续收窄，企业生产动力依旧较强。根据节中公布的美国ISM制造业PMI来看，制造业景气度正在好转。九月ISM制造业PMI报得49.0%，是自2022年十一月以来最高水平，表明制造业下行压力正逐渐放缓。从分类指标看，九月新订单指数环比上升2.4个百分点至49.2%，同为2022年十月以来最高，新出口订单环比提升0.9个百分点至47.4%，表明新订单指数的回升更多来自于内部需求。此外，新订单-自有库存差值继续上升，客户库存指数也在低位，表明主动去库存可能接近尾声，并为美联储年末再次加息做了铺垫。二、市场在焦虑什么？追根溯源，外盘的焦虑情绪的基本方向并未变化（美联储激进加息给经济降温），但美国经济基本面在联储激进加息18个月后依然保持强劲韧性导致市场对“美国经济软着陆后加息周期结束”的主流叙事逻辑产生了怀疑。具体来说，市场原来期待的美国经济软着陆场景似乎并未展开，进而导致市场对美联储明年结束加息周期，甚至开启降息动作的预期产生了怀疑。加上美联储官员八月以来不断释放鹰派信号表明持续抑制通胀的决心：美国股市八月开始下行；美元指数保持连续11周走高，都反映了在美国经济未如预期降温的趋势下，市场对美联储将利率维持“更高更久”的承诺加持买单。此外，全球经济不确定性也在强化这种认知：乌克兰战争、供应链中断，美国工人罢工和能源价格上涨等因素表明通胀压力难以短期内消除。市场焦虑的边际变化由此引发了美国债市、股市、美元指数和大宗商品价格的一系列市场价格调整：美国长期国债收益率在十一期间大幅快速增长，收益率曲线倒挂幅度也在逐渐缩小：截止10月6日，10年和30年美国国债收益率分别达到4.78%和4.95%，30年美债收益率盘中最高超5%，均触及2007年以来高位。三、后市怎么看：美国长期利率会持续走高吗？很难确定长期利率是否会继续上升或在不久的将来保持高位而不下降。许多因素可能会影响利率的走势，包括联邦储备系统的货币政策、经济增长和通货膨胀。联储明确表示将致力于控制通货膨胀，即使这意味着将利率提高到对企业和消费者来说非常痛苦的水平。或如市场担心的那样：长期利率在不久的将来可能会继续上升。然而，也有一些迹象表明经济可能正在放缓。如果这一趋势持续下去，并看到通胀水平持续下降，联储可能会在提高利率方面保持克制并尽早结束加息周期。总的来说，对长期利率的前景充满不确定性。然而，投资者应该为利率可能保持高位甚至继续上升的可能性做好准备。需特别注意后期美国关键经济数据的变化，能否反应持续的经济韧性和通胀的下降水平。外盘市场情绪也如风中草，风格变化迅速。美国不同经济部门的各项指标也表现不一且方向不定。投资者应继续监测经济数据和联储政策，以评估整体风险环境。十月初以来美国国债收益率的倒挂曲线的变化表明：虽然长短期收益率倒挂大幅收窄，但倒挂并未逆转——经济衰退的风险仍然存在。截至2023年10月7日，美国国债收益率曲线仍然处于倒挂状态，但倒挂幅度在缩小，即短期利率仍高于长期利率，但差距正在缩小。例如，2年期国债的收益率目前为5.08％，而10年期国债的收益率为4.78％：收益率差距为30个基点。几个月前的收益率差距高达100个基点，表明当时市场对未来更加乐观，愿意长期锁定较低的利率。四，持续的长期高利率对大宗商品的价格影响何在？持续高位长期利率可能对商品价格产生负面影响。这是因为较高的利率使投资者持有大宗商品变得更加昂贵，可能导致需求减少，特别是对商品库存的成本更加敏感，进而降低对大宗商品的需求。此外，较高的利率可能导致美元升值，抑制大宗商品的价格。但较高的长期利率影响在于企业和消费者借款变得更昂贵，可能导致投资和支出减缓。经济增长减缓可能进一步降低对商品的需求。

我的钢铁网2023-10-08

A股头条：证监会对中信证券采取监管谈话措施；“恒大系”尘埃落定，许家印被采取强制措施；光大证券印发薪酬追索扣回细则

期，但首申失业金人数低于预期显示劳动力市场韧性十足，同时连续多日创十几年新高的长债收益率回落，美股全线收涨，道指涨超110点，纳指涨超百点，标普上涨0.57%；科技股及银行股走高，特斯拉、Meta涨超2%，耐克盘后涨超8%；蔚来涨超5%，小鹏汽车涨超3%，思享无限跌超22%，能链智电跌超17%，知乎跌超7%，小i机器人跌超5%。期货市场：美元指数下逼106关口止步五连涨，从昨日触及的十个月高点回落；欧元兑美元重上1.05关口止步七连跌；离岸人民币兑美元涨穿7.30元，较上日收盘最高升320点至一周高位；比特币涨超3%并重上2.7万美元，至一周高位，以太坊涨近4%并升破1650美元至四周新高；黄金期货四连跌至七个月新低，现货黄金一度失守1860美元，连跌四日至近七个月最低；美油自去年8月以来首次涨穿95美元后转跌超2%，布油也脱离去年11月来高位；天然气期货涨6.6%至2.945美元；美国长债收益率创十多年高位后转跌，短债收益率跌幅突出，欧债收益率两位数跳涨。市场策略长假期最后一个交易日各股指红盘报收，理论上只要上周五的大阳线不破，反弹展开的可能性就依然存在。中证1000指数再创新高，如果节后能强势突破，那么反弹目标依次为本月的小震荡平台上轨以及上方的大平台下轨。长假期间关注假期外围股市表现和消息面，静待新的方向选择。题材掘金 RCC：据报道，近日，博主手机晶片达人爆料，苹果公司计划从明年开始使用树脂涂覆铜箔（RCC）制造更薄的印刷电路板（PCB）。这一变化将使苹果公司能够制造更薄的PCB，目前的iPhone PCB是由一种柔性铜基材料制成的。更薄的PCB可以为紧凑型设备如iPhone和Apple Watch内部腾出宝贵的空间，为更大的电池或其他组件提供更多的空间。标的：天和防务(300397)、鹏鼎控股(002938) 种业：据报道，在近日召开的第十五届中国国际种业博览会暨第二十届全国种子信息交流与产品交易会上，农业农村部相关负责人表示，为进一步推动种业振兴，我国将加快推进挖掘优异种质资源、种业创新攻关、做强国家种业阵型企业、提升种业基地能力和知识产权保护“五大行动”，力争种业振兴行动再取得一批标志性成果。标的：隆平高科(000998)、万向德农(600371) 公告精选【重大事项】德方纳米：拟80亿元投建年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目 7连板精伦电子：尚未形成与新型工业化相关的销售和服务收入 “味精大王”拟7亿购英伟达服务器上交所火速问询中国东航：拟向商飞公司购买100架C919飞机【并购重组】国星光电：终止筹划重大资产重组【增持减持】瑞纳智能：拟700万至1200万元回购公司股份中科电气：拟以1亿元-2亿元回购股份龙净环保：拟以8500万元-9500万元回购股份露笑科技：预计增持计划无法在约定时间内完成泰和新材：公司控股股东及其一致行动人自愿承诺6个月不减持【其他事项】人福医药：恩扎卢胺软胶囊获得美国FDA暂定批准文号复旦复华：董事长因到龄退休辞职金固股份：收到阿凡达低碳车轮项目定点通知旋极信息：签订约14.24亿元重大合同永太科技：子公司诺氟沙星胶囊通过仿制药一致性评价福晶科技：子公司至期光子增资扩股并引入投资者新凤鸣：全资孙公司出资2550万元设立控股子公司海南橡胶：拟对财务公司增资1亿元西藏珠峰：控股股东所持公司2.19%股份被司法处置拍卖东睦股份：控股子公司上海富驰拟增资扩股引入投资者兰花科创：所属企业执行秋冬季差异化管控措施预计四季度销售收入减少约3.2亿三诺生物：持续葡萄糖监测系统获得欧盟MDR认证丰乐种业：2022年8月1日到2023年7月31日种子业务收入同比增长34.61% 盛京银行向当地AMC出售1760亿元资产缓解资本压力亿通科技：拟受让华米微电子持有的智能手表超低功耗系统主芯片黄山2/2S全部技术成果合肥百货：参与投资设立合肥市国资国企创新发展基金广百股份：购买天河万科广场物业富奥股份：紧固件分公司工厂发生火灾事故三星新材：公司董事长辞职澳柯玛：子公司出售新时代科技公司15%股权 ST世茂：累计81.75亿元债务未能按期支付鱼跃医疗：拟对重庆蚂蚁消费金融有限公司增资2.25亿元 TCL中环：子公司增资扩股暨引入战略投资者及股权转让神思电子：拟签订分布式光伏电站合同永安林业：间接控股股东中林集团由中国三峡集团托管双成药业：信托计划本金及剩余投资收益存无法全额兑付风险富祥药业：拟对外投资设立控股子公司东风股份：拟3.06亿元转让湖南福瑞100%股权海南海药：公司及原实际控制人收到证监会立案告知书中际旭创：参与投资光合贰期基金上海电力：闵行发电厂H级燃气-蒸汽联合循环发电机组投产同济科技股东大会增加临时提案二股东提请选举两名非独立董事索菱股份：收到原实际控制人刑事判决书

金融界2023-09-29

通胀数据引发美股下跌担忧，最新持仓数据给出后市线索

国当周初请失业金人数超出市场预期，就业市场韧性对美联储鹰派预期形成支撑。9月7日公布数据显示，美国至9月2日当周初请失业金人数录得21.6万人，前值22.9万人，预期23.4万人，美国当周初请失业金人数表现超出市场预期。尽管7月下旬以来当周初请失业金人数延续数周回升引发了就业市场承压下行预期升温，但8月制造业和服务业就业延续改善，以及美国强劲具有韧性的消费力对就就业市场形成支撑，当周初请失业金人数延续改善。目前来看，就业参与率与疫情前仍存在一定的差异，叠加目前经济和服务业消费保持韧性对就业市场形成支撑，美联储年内加息2次的预期升温。图2：美国当周初请失业金人数资料来源：Wind 国际衍生品智库随着杰克霍尔逊年会落地，市场对鹰派担忧情绪缓解，叠加8月失业率的上升、服务业就业的放缓，以及经济下行担忧的升温，市场普遍预期9月暂停加息，但由于通胀仍然在高位反复，虽然就业出现放缓迹象但目前仍然具有一定的缺口，且8月PMI数据超出市场预期，叠加欧美央行的首要任务仍然是降低通胀水平为主，年内加息的尾部风险仍然存在。三、持仓分析美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月5日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓4721手增加至8125手，多单减少5383手，空单减少8788手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓1815手减少至1494手，多单增加279手，空单增加599手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净空持仓7925手增加至9505手，多单减少1349手，空单增加230手。从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量增加879手，迷你纳斯达克指数和迷你标普500指数期货投机持仓量分别减少1118手、14172手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权净空单减少3404手，小型道指期货期权和迷你纳斯达克100净空单分别增加321手、1580手。持仓情况显示，上周投机力量和空头力量明显缩减。图3：迷你标普500期货期权投机持仓变化资料来源：CFTC官网国际衍生品智库图4：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化资料来源：CFTC官网国际衍生品智库图5：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化资料来源：CFTC官网国际衍生品智库五、行情展望从基本面来看，美国制造业逐步企稳、服务业保持韧性，就业市场喜忧参半，一定程度上缓解了美联储政策压力，但是欧美通胀水平依旧维持高位，且超预期的经济数据对美联储鹰派政策形成支撑，在原油价格反复的背景下通胀存在反复的可能性，杰克霍尔逊年会上欧美央行的态度均维持中性偏鹰派，美债利率中短期难以下行，经济下行的压力和美国利率维持中高位水平的压力较大，一定程度上施压美股的反弹高度。从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数期货的投机持仓明显缩减，显示市场仍未打破区间震荡的格局。综合来看，通胀反复和经济压力反复干扰市场，本周关注通胀数据落地，中期来看预计多空交织下美股延续上有顶、下有底的区间震荡运行的概率较大。 $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2310(CLmain)$

老虎证券2023-09-14

电商物流指数连续八个月回升快递盈利持续修复

外，快递上市公司业绩全线回暖也显示消费市场韧性仍在，支撑快递收入规模攀升。浙商证券表示，展望后续，待消费信心重振，预计居民消费增速将逐步回升，快递量增速将逐步恢复。头部企业竞争将加速行业集中，部分企业业绩不确定性提升，后续竞争方式和竞争格局仍待观察。当前市场对快递板块预期仍在低位，中长期来看，快递行业规模经济显著，关注龙头企业的长期价值。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。

金融界2023-09-07

美8月消费者信心降幅超预期经济不确定性抑制乐观情绪

对劳动力市场持更加消极的态度，而劳动力市场韧性是今年经济持续走强的主要推动力。更少的消费者在8月份表示职位“充足”，而更多的人称很难找到工作。这两个指标之间的差距——一个被经济学家密切关注的衡量劳动力市场健康状况的指标——缩窄至2021年4月以来最小。

金融界2023-08-30

华西证券：给予华利集团买入评级

　　汇率贬值贡献单价高增长，运动休闲鞋市场韧性高。收入拆分：（1）从量价来看，上半年销量/产品平均单价为0.91亿双/101.03元，同比增长-20.9%/17.6%，剔除汇率变化后单价同比增长9.23%；拆分来看Q1/Q2销量分别为0.39/0.52亿元，同比下滑23%/19%，降幅环比收窄，我们估计产能利用率由Q1的54%提升至Q2的69%，来自份额提升；价格增长15%/19%，Q2价格增长较高主要由于汇率贡献。（2）分品类来看，运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他收入分别为82.52/4.82/4.60亿元，同比增长-2.0%/-28.3%/-41.9%。（3）分地区看，美国/欧洲/其他营业收入为75.92/14.02/1.99亿元，同比增长-10%/13%/13%。毛利率同比下降，净利率保持稳定主要受益于管理费用率下降。（1）23H1公司毛利率为24.60%、同比降低1.72PCT；23Q2毛利率为25.43%、同比降低1.38PCT。但受益于贬值，23Q2毛利率环比23Q1环比提升2.09PCT。分产品来看，23H1运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他的毛利率分别为25.12%/18.66%/19.10%、同比下降1.93/2.35/3.02PCT。（2）2023H1净利率为15.80%、同比提高0.02PCT，从费用率来看，2023H1的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/3.03%/1.59%/-0.86%、同比增加0.01/-1.16/0.06/-0.04PCT，管理费用率下降主要由于绩效薪酬费用减少。投资净收益/收入下降0.16PCT至0.21%；资产减值损失/收入同比下降0.16PCT至0.91%；所得税率同比下降0.56PCT至3.94%，主要由于递延所得税负债增加，由于境外子公司预计向境内母公司分配利润增加。（2）23Q2净利率为17.56%、同比增长1.74PCT，净利率增长高于毛利率主要受益于管理及财务费用率下降，财务费用率下降主要由于汇兑损益。2023Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.39%/2.79%/1.34%/-1.97%、同比下降0.0/1.72/0.23/0.75PCT。库存周转天数维持健康水平。2023H公司存货为28亿元，同比减少5.31%，存货周转天数为68天、同比减少1天。公司应收账款为35.1亿元、同比增加3.2%，平均应收账款周转天数为65天、同比增加11天；公司应付账款为15.8亿元、同比减少10%，平均应付账款周转天数为40天、同比减少4天。　　投资建议　　我们分析，（1）短期来看，我们认为Q3在客户去库存背景下销量反转的概率不大，单季销量同比转正的拐点可能要到24Q1；（2）根据公司募投项目建设进度，23-24年公司各新建项目预计开始投产，我们分析23-24年均为公司资本开支大年，从而毛利率可能受爬坡影响、有一定压力，但25、26年将有望享受产能爬坡红利，即未来公司产能有望进一步增长。我们判断，23年产能贡献主要来自今年有望投产的印尼工厂、越南厂及收购的永川工厂贡献，我们测算，预计23年新增约1660万双产能、约82%产能利用率。（3）尽管NIKE短期存在一定影响，但中长期公司仍存在份额提升空间；且ONRUNNING、HOKA等新品牌仍有望贡献较快增长，未来也不排除继续有新客户拓展。　　考虑下游仍在去库存阶段，维持23-25年收入预测202/230/278亿元，预计23-25年归母净利31.60/36.76/43.66亿元，对应23-25年EPS预测2.71/3.15/3.74元，2023年8月17日收盘价54.58元对应PE分别为20/17/15X，考虑公司大客户仍存在份额提升空间、公司明后年仍有望快速扩产，维持“买入”评级。　　风险提示　　越南疫情反复风险；下游去库存晚于预期风险；投产进度晚于预期风险；系统性风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.1亿，根据现价换算的预测PE为19.15。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.64。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-18

A股迎来重大变化！沪深交易所同日放大招：1股能交易，ETF引入新举措

熟一项推出一项，持续激发市场活力，增强市场韧性，助力市场高质量发展。

财经风云 1评论2023-08-10

重大利好！沪深交易所放大招：股票交易100股起、1股递增！

熟一项推出一项，持续激发市场活力，增强市场韧性。对于此次改革，将改变未来A股的交易格局。未来A股申报数量要求从100股起步，具体多少不限。原来100股整数倍的交易制度将成为历史。

金融界2023-08-10

激发市场活力，沪深交所拟出新举措：研究股票、基金等证券申报数量以1股（份）为单位递增，ETF引入盘后固定价格交易机制或有变

熟一项推出一项，持续激发市场活力，增强市场韧性，助力市场高质量发展。

金融界2023-08-10

深交所：研究将深市上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增

熟一项推出一项，持续激发市场活力，增强市场韧性，助力市场高质量发展。

金融界2023-08-10

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