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衣缩食带来的利润增长，市场未必买单，从市盈率估值上看，快手只有13.5倍，着实便宜：在互联网行业有一句名言，叫老二必死！快手会不会死掉我不知道，但资本市场是真不看好它啊，股价在底部都磨了快4年了，何时才能重拾升势？

“情绪消费”成新刚需！又一潮玩品牌拟赴港上市，恒生消费ETF(159699)延续涨势，近1月日均成交1.22亿元同类第一！

，恒生消费ETF跟踪的恒生消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.99倍，处于近5年18.65%的分位，即估值低于近5年81.35%以上的时间，处于历史低位。恒生消费ETF紧密跟踪恒生消费指数，恒生消费指数旨在反映提供与日常消费相关的消费品制造及服务的香港上市证券之整体表现。数据显示，截至2025年5月27日，恒生消费指数(HSCGSI)前十大权重股分别为泡泡玛特(09992)、安踏体育(02020)、百胜中国(09987)、创科实业(00669)、携程集团-S(09961)、农夫山泉(09633)、万洲国际(00288)、海尔智家(06690)、蒙牛乳业(02319)、申洲国际(02313)，前十大权重股合计占比58.95%。值得一提的是，恒生消费指数(HSCGSI)也是泡泡玛特含量最高的指数！消息面方面，继名创优品、泡泡玛特、布鲁可、卡游之后，又有一家IP玩具公司奔赴港股。近日，港交所官网显示，北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称“乐自天成”“52TOYS”）递交招股书，拟主板挂牌上市。中国银河证券认为，消费倾向的变化是消费行业永恒的投资主题。当下，Z世代为情绪价值付费的倾向正重塑玩具、宠物等市场，成为极具成长性的赛道。在此背景下，潮玩、“谷子”、AI玩具等新兴玩具潮流正全面覆盖Z世代，赛道受益于多重驱动力，保持高增速，且未来发展前景广阔。关于新消费，开源证券在2025年中期投资策略《聚焦“悦养身心”需求，技术+模式迭代衍生时代投资机遇》中指出三大机遇：1.悦养身心，寻找生活“小确幸”，新消费品牌百尺竿头，包括潮玩、健康饮食与效率、美丽和旅游；2.技术变革，AI繁荣创作者生态拉动新营销，美妆、茶饮等应用场景多元可期，包括AI+消费、AI教育等；3.出行消费，兼具韧性与成长性，扩张周期建议关注强阿尔法龙头。恒生消费ETF(159699)T+0交易，场外联接(A类：020743；C类：020744)，一键布局港股新消费。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 14:47

2025年美国ASCO大会摘要公布！可T+0交易的港股创新药ETF(159567)今日低位反弹，实时成交额突破5亿元

持续消化估值。港股创新药指数2月21日市盈率为64倍，5月28日最新市盈率仅为27倍，不足3个月前的一半，当前布局性价比突出。 5月28日，港股市场低开高走，午后上涨翻红，港股创新药板块领涨港股市场。港股创新药指数成份股中，乐普生物-B涨超2%，君实生物、信达生物、再鼎医药、绿叶制药、诺诚健华等逆势上涨。港股创新药ETF（159567）过去5个交易日日均成交额7.24亿元，市场热度较高。小而美、高弹性：港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高，有望把握AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。东海证券认为，创新药板块表现出色。尤其是三生制药与辉瑞达成的SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）授权交易，首付款高达12.5亿美元，且最高可获得48亿美元的里程碑付款，同时辉瑞还将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。这一交易不仅刷新了国产创新药BD交易的纪录，也进入了全球单一管线BD交易金额的前十，凸显了国产创新药的国际竞争力和市场潜力。2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的研究摘要显示，中国药企共有70余项研究成果入选，涵盖了肺癌、结直肠癌、宫颈癌等多个瘤种，并展示了前沿技术的研发成果。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 14:47

英伟达财报前瞻：巅峰AI热潮背后的估值挑战

亿美元。当前股价对应的2026财年前瞻市盈率为32.08倍，2027财年为23.34倍，若未来盈利可预见性增强，估值仍有扩张空间。这份Q1财报将被市场紧盯，核心关注点包括：AI基础设施的订单增长、Blackwell架构GPU的产能爬坡、企业级与主权云市场的进一步拓展。此外，持续稳定的定价能力与自由现金流兑现能力，也将成为推动估值重估的关键因素。来源：Nvidia Company Overview, February 2025 AI帝国雏形已成：算力规模爆发，利润率处于高点英伟达从传统GPU厂商转型为AI时代全球算力基础设施的核心供应者，其业绩在2025财年表现得淋漓尽致。全年营收翻倍至1305亿美元，净利润暴涨至728.8亿美元，创下行业纪录。其Compute & Networking业务（AI加速器与高性能计算产品线）营收达1162亿美元，占公司总营收的近九成，同比大涨145%。来源：BullFincher 毛利率提升至75%，主要得益于产品组合高度向高端Hopper架构GPU倾斜，这类产品面向超大规模云厂商与主权国家用户，单价高、利润厚。但与此同时，也暴露出部分潜在问题：库存拨备与采购承诺合计达到37亿美元，说明未来的价格预判开始激进。英伟达未来扩大规模几乎已成定局，但它是否能在成本上升与竞争加剧的过程中持续维持当前的利润水平，是接下来的核心挑战。接下来，Blackwell新架构即将进入出货阶段，可承接下一阶段的AI算力需求。但同时，大型云厂商也在加快自研芯片步伐，从英伟达高度一体化的高端产品体系中寻找替代方案。英伟达既是这个市场的利润率定价者，也是核心客户“去依赖化”的首选目标。 Blackwell推动资本开支飞轮效应加速英伟达的增长逻辑，依托于多个长期AI浪潮的汇合。Blackwell架构的发布（预计交付时间为2025财年Q4）有望再次点燃“国家级”与“企业级”AI支出。无论是训练大型语言模型（LLMs）、运行智能代理（AI agents）还是支持复杂仿真演算，英伟达当前的硬件与软件栈都处于领先地位。此外，英伟达正在快速构建软件与服务的护城河。其AI Enterprise企业套件、DGX Cloud云平台，以及Clara（医疗健康）、Omniverse（工业仿真）等垂直平台，正逐步推动从“卖芯片”转向“平台运营商”的商业模式。这一转变也体现在公司组织结构上——超过一半的工程师如今都专注于软件开发。为支撑这一增长野心，英伟达在2025财年的资本开支飙升至34亿美元，是前一年的三倍以上。这反映了其对未来AI需求持续增长的高度信心。无论是扩充制造产能、完善供应链，还是内部建设算力平台，公司正努力控制更多技术堆栈。因此，掌握硬件与软件的自由度，将带来平台粘性、生态势能与利润率的复利效应。短期来看，Blackwell带来的硬件换代周期与不断增长的企业需求是核心催化剂；而中长期的关键在于，英伟达能否真正将AI基础设施能力转化为持续收现的商业闭环。对投资者而言，更重要的问题不再是“英伟达是否还能赢下下一轮GPU赛道”，而是这些胜利是否能逐步转化为可持续的现金流与经济护城河。来源：Statista 三重威胁：竞品上攻、监管压力、利润瓶颈尽管英伟达目前风头正劲，但未来的护城河并非无懈可击。AMD的MI300X芯片正在性价比敏感场景中迅速抢占推理任务市场份额；与此同时，Amazon的Trainium、Google的TPU等云厂商自研芯片平台也持续进化，已经能覆盖部分专属场景。客户使用英伟达得越久，就越有激励去打造自己的替代方案。地缘政治风险也在重新定义英伟达的市场边界。美国对高性能GPU出口至中国等特定地区持续从严监管，使得其可服务的市场总量受到潜在压缩。此外，供应链的“本地化”和政策审批加强，都可能削弱英伟达的全球营收灵活性。来源：GrandViewResearch 从财务角度看，虽然英伟达在2025财年的表现堪称高光，但也彰显出一定程度的激进策略：库存减值暴增，股票薪酬支出接近50亿美元。这些都可能成为未来利润率下滑的隐患。当前的高毛利与高运营利润并非没有风险，其底部是否稳固、顶部是否已现，还需进一步验证。宏观经济层面也不容忽视。利率上行叠加企业IT预算趋紧，短期内可能阻碍中小企业客户部署AI项目，Hyperscaler （超大规模云厂商）以外的市场增长或遇瓶颈。而英伟达依赖的核心客户群集中度非常高，如果这些客户放缓资本支出，风险将被迅速放大。估值透视：优等生定价仍需兑现高增长预期当前股价背后的估值，是市场对英伟达芯片、软件与系统领域“零失误”运营的高度信任。在32.31倍的2026财年前瞻市盈率（PE）水平下，市场默认了高溢价路线可持续。若以FY2026预估EPS 4.37美元倒推，当前估值逻辑大致对应131美元股价，正好与当前交易价格相符。但若增长放缓、估值回归行业平均（约22倍PE），股价有可能回落至96美元附近。相反，若按FY2027预期EPS 5.65美元和PEG 1.0（29%增长率）定价，市值有望上看164美元。但这取决于两个前提：一是利润率能保持强势，二是AI采纳持续深入。因此，英伟达仍是成长型投资者的坚定长期持有标的之一，但故事本身的“吸引力”不能弱。一旦估值不能再提高，结果只能靠业绩说话。而在这样一个高营收、高利润的基数之上，哪怕小小的失误，也可能引发股价快速再定价。总结：无懈可击之下，容错率越发稀缺英伟达将在Q1财报中交出一份“人人等待”的答卷——它拥有宏伟的增长路径、强大的产品升级节奏以及全球对AI算力的结构性渴望。但问题是，当前市场对它的容错率已极度收窄。未来的英伟达能否继续讲好这个AI超级周期的故事，将取决于市场是否仍相信：这家市值巨头的最好年代尚未到来。原文链接

TradingKey05-28 14:28

AI多模态能力有望进入大规模应用阶段，科创AIETF(588790)涨近1%，成交额已超亿元

ETF跟踪的上证科创板人工智能指数最新市盈率（PE-TTM）仅116.77倍，处于近1年16.9%的分位，即估值低于近1年83.1%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年4月30日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为澜起科技(688008)、寒武纪(688256)、金山办公(688111)、芯原股份(688521)、恒玄科技(688608)、石头科技(688169)、晶晨股份(688099)、复旦微电(688385)、乐鑫科技(688018)、中科星图(688568)，前十大权重股合计占比70.68%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接E：023989)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 11:17

食品饮料行业业绩有望逐步向好，主要消费ETF(159672)盘中拉升，百润股份领涨

要消费ETF跟踪的中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅19.72倍，处于近1年4.37%的分位，即估值低于近1年95.63%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年4月30日，中证主要消费指数(000932)前十大权重股分别为伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、牧原股份(002714)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、温氏股份(300498)、海天味业(603288)、东鹏饮料(605499)、海大集团(002311)，前十大权重股合计占比67.16%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）相关产品：主要消费ETF(159672) 以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 10:17

ASCO即将召开，恒生医疗ETF(513060)成交额超2亿元

生医疗ETF跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅24.68倍，处于近1年11.68%的分位，即估值低于近1年88.32%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年5月27日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、巨子生物(02367)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比57.13%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 10:07

港股高开高走，港股互联网ETF(159568)涨近1%，阿里影业涨超7%

网ETF跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率（PE-TTM）仅22.22倍，处于近1年12.83%的分位，即估值低于近1年87.17%以上的时间，处于历史低位。数据显示，截至2025年4月30日，中证港股通互联网指数(931637)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、金蝶国际(00268)、京东健康(06618)、阿里健康(00241)、金山软件(03888)、快手-W(01024)、同程旅行(00780)，前十大权重股合计占比78.22%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）相关产品：港股互联网ETF(159568) 以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-28 09:47

刚刚经历三年多最长连跌苹果股价颓势或许远未结束

致苹果股价看起来更昂贵。目前苹果的预估市盈率约为26倍，已高于其10年平均水平，也高于一些增长速度更快的大型科技股。这种“高估值+低增长”的组合，即使不考虑关税风险，也构成了艰难局面。 Zacks Investment Management的投资组合 Brian Mulberry表示：“我们正处于一个尴尬境地，因为眼下几乎处于无解的局面。”他补充称：“或许当股价跌至某个点位，会对长期投资者具有吸引力，” 但估值和不确定性的背景意味着现在还远未到那个时候。 “你现在是在试图徒手接住一把掉下来的刀。”他说。

金融界05-28 08:17

15.8亿叩响万亿级新质生产力大门！友阿股份重组草案正式公布

阳通2.61倍的市销率与34.59倍的市盈率，较可比市场交易均值分别低44%、24%，并低于A股半导体板块上市公司平均市销率（4.66倍）及市盈率（36.40倍），这一估值优势为双反后续融合发展留足价值空间。标的公司：低负债高研发构筑护城河面对复杂的宏观经济局势及激烈的市场环境，尚阳通专注于高性能半导体功率器件研发、设计和销售，2024年实现营收60572.66万元、净利润4567.14万元，展现出较强的发展韧性。与此同时，在资产结构方面，其2024年资产负债率仅12.41%，远低于同行业22%-49%的区间，且货币资金及类现金资产占比达65%，财务结构十分稳健。尚阳通在连续四年实现盈利的同时，延续了科创企业共同战略特征——坚持以高比例研发投入布局未来。2023年、2024年尚阳通研发费用率分别为10.58%、11.80%，这种高强度的研发投入正在逐渐转化为发展新动能。根据《重组草案》披露，尚阳通正加速推进功率半导体技术迭代，储备了系列关键核心技术，如12英寸晶圆少子寿命控制技术成功突破，该技术具有显著优化高压超结芯片高温性能及反向恢复特性，现已导入第三代/第四代产品体系；积极卡位尖端工艺，1.6微米Pitch IGBT产品完成可靠性验证，预计于2025年间启动量产。此外，在第三代半导体领域，尚阳通自主设计的 8 英寸碳化硅（SiC）功率器件已进入工程样品的可靠性评估阶段，有望成为国内首批实现量产8寸碳化硅（SiC）产品的企业。市场前景：下游需求驱动增长凭借技术优势和良好的品牌口碑，尚阳通在新能源和工控自动化领域市场份额不断提升，并已在汽车电子、数据中心、服务器、通信和算力电源、新能源充电桩、工控自动化及消费电子等领域积累了大量优质客户群，与英搏尔、比亚迪、中兴通讯、长城电源、英飞源、特来电等众多知名头部客户均建立了稳定的合作关系。随着下游新能源汽车、光伏储能、数据中心、服务器和通信电源等市场需求放量及相关产业链工艺技术的日渐成熟，尚阳通半导体业务有望在后续发展中贡献新的业绩增量。协同效应：双向赋能开辟发展新格局若本次交易成功落地，友阿股份将快速从传统百货零售业务拓展至功率半导体器件领域，高效打造第二增长曲线。尚阳通则可借力资本市场，加速技术迭代与市场扩张，在激烈的全球市场竞争中开辟更广阔的发展舞台。

金融界05-27 22:37

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