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港股三大指数尾盘回落，行业板块分化明显，机构维持重点股乐观看法

K) 涨超2% 创近两年新高，瑞银看好广告业务加速港股通资金流向及成交额TOP10简析港股通（南向）今日净流入资金达16.03亿港元，显示内地资金对港股的积极配置意愿。市场成交额较活跃，前十大成交股活跃度高，整体流动性充足。机构观点：里昂、大摩、花旗对核心个股的评级与目标价调整里昂维持对泡泡玛特“跑赢大市”评级及300港元目标价，预计上半年收入同比增长不低于200%，盈利增长超350%。认为核心产品创新和海外扩展是驱动力。 —— 里昂，2025年7月16日摩根士丹利上调京东健康目标价至46港元，预计二季度收入同比增长19.7%，药品及医疗设备销售表现强劲，维持“与大市同步”评级。 —— 摩根士丹利，2025年7月16日花旗下调华润电力目标价至22.5港元，调整火电产量及利润预测，维持“买入”评级，认为股息回报具吸引力。预计公司未来通过A股分拆可再生能源业务。 —— 花旗，2025年7月16日常见问题解答 Q1: 今日港股三大指数表现如何？ A1: 尾盘转跌，恒生指数跌0.29%，恒生科技指数跌0.24%，国企指数跌0.18%。 Q2: 哪些行业板块表现最为分化？ A2: 科网股表现分化，建筑材料和物业服务普遍下跌，体育用品板块表现较好。 Q3: 泡泡玛特为何受到机构看好？ A3: 其上半年收入和利润均超预期，核心产品持续创新及海外扩展动力强劲。 Q4: 赣锋锂业面临哪些压力？ A4: 二季度业绩不及预期，大摩预计第三季度盈利可能继续承压。 Q5: 港股通资金流向情况如何？ A5: 今日净流入16.03亿港元，显示内地投资者对港股依然持积极态度。编辑总结 7月16日港股市场表现呈现明显分化，三大指数尾盘集体走弱反映投资者对短期风险有所警惕。科网板块的涨跌互现以及建筑材料、物业管理板块的普跌，显示不同板块基本面和预期存在差异。个股方面，博雅互动借助比特币持仓实现强劲上涨，快手-W在广告业务预期改善推动下创新高，泡泡玛特则获得机构持续看好。机构观点显示，投资者仍需关注宏观经济与行业基本面的变化，合理配置持仓。整体来看，港股资金流入稳定，成交活跃，但市场对部分板块的盈利可持续性持谨慎态度，短期波动依旧存在。来源：今日美股网

今日美股网07-17 00:11

奈飞即将发布Q2财报，广告增长与内容转型成关注焦点，或推动拆股与估值重估

关键指标奈飞股价走势与期权波动分析广告业务增长及技术平台优势解析内容战略转型与体育直播新布局投资者期权策略建议与风险提示奈飞2025年第二季度财报预期及关键指标根据 www.TodayUSStock.com 报道，全球流媒体巨头奈飞（Netflix，股票代码：NFLX.US）将于美东时间7月17日盘后公布2025年第二季度财报。机构普遍预期奈飞本季度营收将达到110.42亿美元，同比增长15.51%；每股收益预期为7.066美元，同比提升44.8%。这一数据反映出奈飞在核心业务上的稳定扩张势头，尤其是在广告和订阅双引擎驱动下的业绩增长潜力。奈飞股价走势与期权波动分析 2025年以来，奈飞股价表现波动明显。尽管市场曾因贸易关税政策短暂下挫，奈飞股价却从4月份低点持续回升，并在6月份创出1341.15美元的高位，被誉为“关税避风港”。期权市场显示，奈飞当前股价隐含波动率（IV）为42.53%，期权市场预计其财报公布后单日股价波动幅度为±7.1%。历史数据表明，奈飞财报日股价实际波动平均达到±8.3%，期权市场存在一定低估。投资者应警惕这一波动性并合理布局期权策略。指标 2025Q2预期值同比变化历史财报日股价波动（均值）营收（亿美元） 110.42 +15.51% ±8.3% 每股收益（美元） 7.066 +44.8% 期权隐含波动率（IV） 42.53% — ±7.1%（期权市场预期）股价最高点（2025年6月） 1341.15美元 — — 广告业务增长及技术平台优势解析截至2025年初，奈飞的月活跃用户已达9400万，实现了同比翻倍增长。尽管自2025年第一季度起公司不再披露用户具体数字，广告业务却成为未来业绩的核心驱动力。奈飞管理层预计2025年广告收入将实现翻倍增长，背后依托于自研的奈飞AdsSuite广告技术平台。该平台支持个性化广告投放，且广告加载量极低，极大提升了用户体验，有助于保持订阅服务的稳定性和用户粘性。同时，奈飞AdsSuite支持更精准的广告测量与定位，并扩展了程序化广告功能，预计将使奈飞在全球广告市场占据更大份额。内容战略转型与体育直播新布局奈飞正加速推动内容多元化战略，增强订阅吸引力与用户留存。近期热门剧集《鱿鱼游戏》第3季刚刚上线，而《星期三》和《怪奇物语》预计将在未来几个月内发布，持续提升内容竞争力。更值得关注的是，奈飞大举进入体育直播领域，已获得包括WWE摔跤赛事、NFL精选赛事以及与法国TF1广播公司的转播协议。此举标志着奈飞从传统点播平台向综合娱乐生态转型，借助独家直播内容增强订阅基础。此外，奈飞在游戏领域虽仍处于起步阶段，但瞄准全球约1400亿美元的消费游戏市场，专注基于IP的游戏开发，未来有望成为新的增长引擎。投资者期权策略建议与风险提示鉴于奈飞期权隐含波动率处于较高水平，期权买入成本昂贵，投资者可考虑以下策略：看多者可采用卖出股票配套期权策略，通过卖出认购期权赚取权利金，降低整体持仓成本。略微看好但不愿承担高期权费用者，可采用跨价认购期权价差，即买入较低行权价的认购期权并卖出较高行权价的认购期权，控制风险与成本。看跌者建议适量买入认沽期权作为对冲，防范财报意外导致的价格回调。此外，市场对拆股的猜测正在升温。奈飞自2015年以来未进行拆股，若本次财报表现强劲，拆股将降低高股价带来的心理门槛，提升股票流动性及投资者参与度。编辑总结奈飞2025年第二季度财报发布前夕，市场普遍看好其营收和盈利增长，尤其是广告业务的强劲扩展及体育直播内容的战略加码。广告技术平台和内容多元化布局为奈飞带来稳定且可持续的增长动力。尽管高波动率提升了投资风险，但也为理性的期权策略布局提供了机会。投资者应关注财报中关于广告收入增速、体育版权进展及全年收入指引的变化，这将直接影响奈飞未来的估值与市场情绪。 “奈飞正成功转型为综合娱乐服务商，其广告技术的提升和体育赛事版权的扩展将显著增强竞争力。” —— Morgan Stanley，2025年7月 “随着广告收入的加速增长，奈飞有望实现营收结构多元化，降低对订阅用户增长的单一依赖。” —— Goldman Sachs，2025年7月 “期权市场目前对奈飞财报波动的预期略显保守，投资者应准备迎接潜在的较大价格波动。” —— JP Morgan，2025年7月常见问题解答问：奈飞2025年Q2财报市场预期如何？答：机构普遍预期营收约110.42亿美元，同比增长15.51%，每股收益约7.066美元，同比增长44.8%。问：奈飞广告业务为何被看作增长关键？答：奈飞广告收入预计翻倍增长，依托自研的奈飞AdsSuite广告技术平台，提升了广告精准度和用户体验，增强了收入多元化。问：奈飞近期内容战略有何新变化？答：公司加强体育直播版权和热门剧集内容投入，推动从点播平台向综合娱乐生态转型。问：期权市场对奈飞财报的波动率预期如何？答：隐含波动率约42.53%，市场预计财报后股价波动约±7.1%，但历史实际波动略高。问：投资者应如何应对奈飞财报日的高波动性？答：可采用卖出配套认购期权、跨价认购期权价差策略或适量买入认沽期权进行风险对冲。来源：今日美股网

今日美股网07-17 00:10

AI景气度高企！恒生科技ETF基金(513260)涨超2%，港股通科技30ETF(520980)涨超2%冲击4连阳，单日大举吸金4.75亿元！

办2025年投资者日，会上公司就游戏、广告业务，商业化与AI等主题与投资人分享交流。招银国际指出：1）哔哩哔哩广告业务持续强劲增长；2）游戏业务稳健增长；3）公司持续利用AI助力广告变现和内容生态。东吴证券认为，港股科技受多因素驱动。 1）资金面，南向资金持续流入港股，带动整个港股市场的活跃度大幅提升。港股通资金持续流入科技板块，资金对科技板块的关注度也在持续升温。 2）政策面，近来协同政策不断出台，多方面为港股科技企业的发展营造了极为有利的外部环境。 3）盈利面，港股科技板块在过去多年的表现中，分红能力逐步上升，显示出其盈利能力的不断攀升和业绩兑现。（来源：东吴证券20250706《估值修复潜力可观，政策助力科技腾飞》）【港股策略：外部扰动脱敏，回归景气思维】华泰证券认为，市场波动率可能走高，板块轮动重要性上升。近关税扰动脱敏，政策预期升温，南向资金净流入显著增加，外资同步回流。展望看，港股流动性宽裕的中期逻辑未发生显著变化，但短期伴随热点板块出现调整，资金再配置已悄然进行，指数层面波动率或将进一步放大。建议近期以中报为线索，关注景气度兑现程度更高的方向。关税再起风波，但市场相对脱敏。8日凌晨美宣布已对14个国家发出关税函，主要涉及亚洲国家，本次调整暂未包含对华关税。11日中美在吉隆坡会晤，“一致认为会晤是积极、务实和建设性的”。在上述事件影响下，港股市场体现出相当韧性。上周南向资金净流入241亿人民币，环比前一周提升超百亿。外资也进一步回流港股，截至周三EPFR口径下外资净流入海外中资股12亿美元（vs 前一周净流入9.1亿美元）。往后看，华泰证券预测，估计美股对华关税最终仍在依然在30%-40%，关税预期变化不多，更重要的是何时“靴子落地”，因此市场对关税问题也正在逐渐脱敏。外部扰动的缓解使得关注点或转向国内，如政策与中报。近期“反内卷”等政策出台提振相关板块，隐含投资者对于政策端进一步提升企业盈利（EPS和ROE）能力的期待。上市公司盈利能力是股权投资的核心命题，也是港股能否走出超越经济周期行情关键。DeepSeek横空出世带来年内第一波重估叙事，高层发力及企业盈利改善可能是下一轮叙事触发因素，分别对应总量和结构性政策。“反内卷”政策正是朝着后者的方向进行，持续关注该政策落地效果，但也提示投资者关注预期演绎过程中的投资机会。同样是企业盈利和股东回报改革，2023年“中特估”行情也带来了超额收益。华泰证券对未来港股市场有如下两点判断：1）市场波动率可能继续走高。当前恒指历史波动率位于去年“924”行情以来的最低水平，内外政策变化都可能导致市场波动率上升，因此需重视总体仓位水平控制。2）行业轮动重要性上升。港股前期涨幅较大的新消费等行业近期均出现不同程度回调，市场或进入资金再配置期。景气改善作为市场的基本面支撑，提供胜率；进一步考虑到估值对景气改善的计入程度，进行以下筛选：技术硬件与设备2025~2026年ROE本身水平较高，且市场预计可能进一步修复；在业绩改善的同时考虑估值水平，软件服务、消费者服务等具有性价比，科技硬件并未明显高估。（来源：华泰证券20250714《外部扰动脱敏，回归景气思维》）港股市场因其独特的上市制度与国际化的资金池，聚集了一批较A股更为稀缺的互联网龙头企业，这也是南向资金重点布局的新经济领域。2025年上半年，南向资金合计“扫货”超7300亿港元，仅半年流入规模便已达历史年度净买额的次高纪录。截至7月11日，近7日以来，恒生科技ETF基金（513260）、港股通科技30ETF（520980）标的指数成分股美团、中芯国际、小鹏汽车、快手获南向资金青睐，净买入金额分别达46.97亿、22.12亿、8.73亿、6.91亿港元。截至2025/7/11 看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技30ETF（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。换手率高意味着市场对此标的的投资分歧大，潜在投资风险较高。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-15 10:28

扎克伯格宣布将投入数千亿美元建设人工智能超级集群

智能实验室。扎克伯格吹捧了该公司核心广告业务的实力，以证明在投资者担心这些支出是否会得到回报的情况下，这笔巨额支出是合理的。他说：“我们的业务有足够的资金来做这件事。” 在其开源模型Llama 4遭遇挫折和关键员工离职后，Meta上个月重组了人工智能部门，成立了一个名为超级智能实验室（Superintelligence Labs）的部门。该公司押注该部门将从Meta AI应用、图像转视频广告工具和智能眼镜中产生新的现金流。周一有报道称，该部门的高层考虑放弃Meta最强大的开源人工智能模型Behemoth，转而开发一个封闭的替代方案。 D.A． Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示，Meta正在大举投资人工智能，因为人工智能技术已经提振了其广告业务，使其能够以更高的价格销售更多的广告。 “但在这种规模下，投资更倾向于长期竞争，以拥有领先的人工智能模型，这可能需要时间才能实现，”卢里亚说。最近几周，在Meta向Scale AI投资143亿美元之后，扎克伯格亲自为Meta超级智能实验室发起了一场人才争夺战，该实验室将由Scale AI的前首席执行官亚历山大·王和GitHub的前首席执行官纳特·弗里德曼领导。今年4月，Meta将其2025年的资本支出提高到640亿美元至720亿美元之间，旨在加强与OpenAI和谷歌等对手的竞争。

金融界07-15 07:48

Meta收购PlayAI强化语音AI布局：技术与人才并举，智能交互新格局初现

年Meta股价累计上涨23%，得益于其广告业务稳健增长和AI投资的持续加码。华尔街分析师普遍看好Meta，54位分析师中45位给予“强买”评级，平均目标价725美元，略高于当前股价。然而，竞争格局依然激烈。谷歌、亚马逊和苹果均在语音AI领域加速布局，苹果近期考虑收购Perplexity AI以增强Siri功能，而谷歌的Gemini模型已集成进Assistant，挑战Meta的语音技术优势。社交媒体X上的帖子显示，投资者对Meta收购PlayAI反应积极，认为其将巩固Meta在AI助手和可穿戴设备市场的地位，但也有人担忧高额AI支出可能压缩短期利润率。贸易关税与供应链潜在风险特朗普政府近期对铜等材料征收50%关税（见前文分析），可能对Meta的硬件业务构成压力。智能眼镜和Meta Quest头显依赖铜制组件，关税推高生产成本可能影响定价策略。此外，美国对AI芯片出口中国的限制可能限制Meta在中国市场的增长，尽管其AI业务主要依赖云端计算，短期影响有限。Meta需通过多元化供应链和本地化生产应对潜在风险，欧美贸易谈判的进展也将是关键变量。编辑总结：Meta的AI野心与未来挑战 Meta收购PlayAI是其AI战略的重要一步，旨在通过语音技术的突破巩固其在智能交互领域的竞争力。PlayAI的语音克隆和情感对话技术将为Meta的生态系统注入新活力，尤其是在可穿戴设备和社交平台的应用场景中。然而，高达720亿美元的AI投资和频繁的收购行为可能加剧财务压力，特别是在广告收入增长放缓的情况下。Meta的Llama模型虽在开源社区获得广泛采用，但与OpenAI的ChatGPT和谷歌的Gemini相比，仍需在性能和用户体验上进一步突破。对于投资者而言，Meta的AI战略提供了长期增长潜力，但需警惕短期利润率波动和地缘政治风险。PlayAI的整合效果、语音技术的市场接受度以及欧美贸易谈判的结果将是关键观察点。Meta若能在语音AI领域建立差异化优势，其智能眼镜和元宇宙业务或将成为新的增长引擎，推动股价进一步上行。权威点评 Meta通过收购PlayAI展现了对语音AI的战略眼光，其技术将显著提升Meta生态系统的交互体验，但整合效果需时间验证。 —— Wedbush Securities分析师Daniel Ives，2025年7月12日语音AI是AI竞争的新战场，Meta的PlayAI收购为其在智能眼镜和元宇宙领域的布局提供了技术支撑，但需警惕高额支出的财务风险。 —— Goldman Sachs分析师Eric Sheridan，2025年7月11日 Meta的AI人才战略通过PlayAI和Scale AI的收购得到强化，但与谷歌和苹果的竞争仍需更多创新突破。 —— JPMorgan分析师Doug Anmuth，2025年7月12日常见问题解答 Meta为何收购PlayAI？Meta收购PlayAI旨在获得其语音克隆技术和团队，增强AI助理和智能眼镜的语音交互功能，以在AI市场中竞争。 PlayAI的技术有何独特之处？PlayAI的PlayDialog和Play 3.0 mini模型支持逼真、情感丰富的语音生成，适用于客户服务、内容创作和免提设备。收购对Meta股价有何影响？收购消息推高Meta股价7月11日上涨0.75%，反映市场对其AI战略的信心，但长期影响取决于技术整合效果。 Meta的AI战略面临哪些挑战？Meta需应对高额AI投资的财务压力、谷歌和苹果的竞争，以及关税和出口限制带来的供应链风险。语音AI对Meta的未来有何意义？语音AI将增强Meta在智能眼镜、元宇宙和社交平台的用户体验，可能成为其差异化竞争的关键领域。来源：今日美股网

今日美股网07-13 00:10

瑞银维持腾讯710港元目标价与“买入”评级：游戏与广告业务强劲增长，AI潜力未被充分定价

+15% 国际游戏收入 - +21% 广告业务收入 - +17% FBS（金融及企业服务）收入 - +7% 瑞银预计，腾讯第二季度收入将达到1560亿元，同比增长11%，经调整净利润同比增长4%至600亿元。游戏业务表现尤为亮眼，国内游戏收入预计增长15%，国际游戏收入增长21%，主要得益于《王者荣耀》《和平精英》《PUBG》及《使命召唤》等游戏的稳健表现。此外，广告业务收入预计增长17%，金融及企业服务（FBS）收入增长预期加快至7%。业务分析：游戏、广告与AI驱动增长腾讯的核心业务增长动力主要来自以下几个方面。首先，游戏业务继续保持强劲势头，国内市场得益于《王者荣耀》和《和平精英》的稳定流水，国际市场则因《PUBG》和《使命召唤》的全球影响力而持续扩张。其次，广告业务在宏观经济复苏和数字化营销需求的推动下，预计实现17%的增长，微信生态的广告库存优化和精准投放能力进一步增强了其竞争力。此外，微信小程序商店作为腾讯生态的重要组成部分，继续为公司提供稳定的收入来源。瑞银特别指出，AI技术的商业化潜力将是腾讯中长期增长的关键驱动力，尽管目前AI对收入的贡献仍有限，但其在内容生成、游戏开发和企业服务领域的应用前景广阔。总结：腾讯估值吸引力与AI长期潜力瑞银的报告凸显了腾讯在游戏、广告及微信生态中的核心竞争力，同时强调了其在AI领域的长期潜力。短期来看，腾讯的业绩增长主要依赖于游戏和广告业务的稳健表现，微信小程序商店的持续扩张也为其提供了稳定的现金流。中长期来看，AI技术的商业化将成为腾讯新的增长引擎，尤其是在生成式AI和企业服务领域的应用。当前股价尚未完全反映AI变现潜力及宏观经济改善的积极影响，710港元的目标价表明腾讯估值仍具吸引力。投资者应关注腾讯第二季度财报的具体表现，以及AI相关业务的进展，同时警惕宏观经济波动和监管政策对科技板块的潜在影响。综合来看，腾讯作为港股科技龙头的投资价值依然稳固，适合长期投资者布局。投行点评：机构对腾讯的最新看法腾讯的游戏和广告业务在第二季度表现稳健，AI技术的逐步商业化将为公司带来新的增长点。 —— 摩根士丹利科技行业分析师 Grace Lee，2025年7月微信生态的持续扩张为腾讯提供了稳定的收入来源，AI变现潜力尚未被市场充分定价。 —— 中金公司首席科技分析师 Wu Yang，2025年7月尽管宏观经济存在不确定性，腾讯的核心业务韧性强，长期投资价值依然突出。 —— 花旗银行亚太科技研究主管 Robert Chen，2025年7月常见问题解答问：瑞银为何维持腾讯“买入”评级？答：瑞银看好腾讯游戏、广告及微信小程序业务的稳健增长，同时认为AI变现潜力尚未被市场充分反映，估值具吸引力。问：腾讯第二季度业绩增长的动力是什么？答：第二季度业绩增长主要来自国内及国际游戏收入的强劲表现（分别增长15%和21%）、广告业务增长17%以及FBS收入增长7%。问：AI对腾讯的意义是什么？答：AI是腾讯中长期增长的关键驱动力，尤其在内容生成、游戏开发和企业服务领域，预计将显著提升收入贡献。问：腾讯当前估值是否合理？答：瑞银认为腾讯当前股价尚未完全反映AI潜力及宏观经济改善的积极影响，710港元目标价显示其估值仍具吸引力。问：投资腾讯需要关注哪些风险？答：投资者需关注宏观经济波动、监管政策变化及游戏市场竞争加剧对腾讯业绩的潜在影响。来源：今日美股网

今日美股网07-12 00:10

OpenAI AI浏览器挑战谷歌Chrome：用户数据争夺战或重塑广告生态

。谷歌Chrome作为Alphabet广告业务的核心支柱，长期依赖用户数据实现精准广告投放和搜索流量引导，而OpenAI的这一举措或将重塑行业竞争格局。市场数据与竞争格局谷歌Chrome在全球浏览器市场占据主导地位，而OpenAI的入局可能撼动这一格局。以下为关键市场数据对比：指标数据来源谷歌Chrome全球市场份额约66%（超30亿用户） StatCounter 苹果Safari市场份额约16% StatCounter 微软Edge市场份额约5% SimilarWeb ChatGPT每周活跃用户约4亿 OpenAI Alphabet广告业务收入占比近75% Alphabet财报 OpenAI估值 $1570亿行业报道谷歌Chrome凭借庞大用户基础和数据优势，支撑Alphabet近75%的广告收入。OpenAI若能将其ChatGPT用户转化为浏览器用户，将对谷歌的流量入口和数据控制构成直接威胁。 OpenAI浏览器核心优势与战略 1. AI驱动的创新浏览体验OpenAI浏览器基于Chromium开发，集成ChatGPT式聊天界面和AI“代理人”功能，用户可通过对话完成信息查询、预订或表单填写等任务，减少传统网页跳转。这种交互方式不仅提升效率，还将AI嵌入用户日常行为，增强黏性。相比传统浏览器，OpenAI的设计更注重个性化与自动化，重新定义了网络入口的角色。 2. 用户数据与生态扩张浏览器将为OpenAI提供直接访问用户行为数据的渠道，类似谷歌通过Chrome优化广告和搜索业务。ChatGPT的4亿每周活跃用户为浏览器推广提供了天然优势，若成功转化，将削弱谷歌在数据收集和流量引导上的主导地位。此外，OpenAI通过收购AI硬件初创企业io并布局浏览器，展现了构建全域AI生态的野心。 3. 行业竞争与监管助力美国司法部对谷歌的垄断诉讼为OpenAI提供了机遇。2024年，法院裁定谷歌在搜索和广告市场存在垄断行为，提议分拆Chrome。若强制出售，OpenAI可能成为潜在买家之一，进一步加速其市场渗透。OpenAI还聘请了谷歌Chrome原开发团队成员，如Ben Goodger和Darin Fisher，增强了技术竞争力。 4. 行业趋势与竞品动态AI驱动浏览器正成为行业热点。Perplexity的Comet浏览器、The Browser Company的Arc以及Brave的AI功能均已推出，显示AI与浏览体验的融合是大势所趋。OpenAI凭借成熟的AI模型和用户基础，有望在这一赛道占据领先地位。投行与机构点评 OpenAI的AI浏览器若能成功吸引ChatGPT用户，将对谷歌的广告收入和数据控制构成实质威胁，行业竞争格局或将重塑。 —— Morgan Stanley 科技分析师 Brian Nowak，2025年7月谷歌Chrome的垄断地位正受到监管和竞争双重压力，OpenAI的浏览器入局可能加速用户向AI驱动体验的迁移。 —— Goldman Sachs AI研究主管 Heath Terry，2025年7月 OpenAI的战略布局显示其不仅满足于AI模型研发，而是力图通过浏览器等入口掌控用户数据与交互，挑战谷歌核心业务。 —— JPMorgan 数字经济分析师 Doug Anmuth，2025年7月总结与展望 OpenAI即将推出的AI驱动浏览器标志着其向谷歌核心业务——用户数据与广告生态——发起的正面挑战。从逻辑上看，基于Chromium的浏览器结合ChatGPT的4亿用户基础和AI“代理人”功能，有望通过个性化、自动化体验吸引用户，削弱Chrome在流量入口和数据收集上的优势。然而，挑战谷歌的66%市场份额并非易事，OpenAI需在速度、安全性和用户体验上超越Chrome的成熟生态。监管层面，美国司法部对谷歌的反垄断诉讼为OpenAI提供了战略窗口，但谷歌的法律上诉可能延缓分拆进程。短期内，OpenAI浏览器的市场渗透将取决于其能否快速转化ChatGPT用户并提供差异化体验；长期来看，其成功将重塑浏览器市场格局，影响广告、搜索和数据价值链。投资者应关注OpenAI浏览器的用户增长数据、谷歌的反垄断诉讼进展以及Alphabet广告收入的潜在波动，以评估这一竞争对科技行业的深远影响。来源：今日美股网

今日美股网07-11 00:13

OpenAI即将发布由人工智能驱动的网页浏览器，挑战chrome

压力。 Chrome是Alphabet广告业务的重要支柱，占Alphabet总收入近四分之三。Chrome通过提供用户信息帮助Alphabet更有效、利润更高地投放广告，还能默认将搜索流量导向自家的搜索引擎。两位消息人士表示，OpenAI的浏览器设计上会在类似ChatGPT的原生聊天界面中，保留部分用户互动，而不是简单地点击跳转到网站。 OpenAI一直计划将服务融入消费者个人和工作生活。在最初取得成功后，OpenAI面临谷歌和创业公司Anthropic等竞争对手的激烈竞争，正寻求新的增长领域。今年5月，OpenAI宣布将进军硬件领域，以65亿美元收购了苹果前设计主管乔尼·艾夫创办的AI设备创业公司io。消息人士称，开发浏览器将使OpenAI能够将AI代理产品（如Operator）直接集成到浏览体验中，浏览器可以代表用户执行任务。浏览器对用户网页活动的访问权限，使其成为AI“代理”的理想平台，可以在用户使用的网站上直接帮用户预订、填写表单等。根据网站分析公司StatCounter的数据，谷歌Chrome目前拥有超过30亿用户，在全球浏览器市场份额超过三分之二。苹果的Safari排名第二，份额仅为16%。上个月，OpenAI表示ChatGPT拥有300万付费企业用户。今年，The Browser Company和Brave等其他AI创业公司也宣布推出能够代表用户执行操作的AI浏览器。知名搜索引擎创业公司Perplexity也在周三发布了自己的AI浏览器Comet。 Chrome在提供用户信息、帮助Alphabet更高效且更有利可图地投放广告方面的作用非常大，美国司法部要求其剥离这一业务。此前，一位美国法官裁定谷歌母公司在在线搜索领域拥有不合法的垄断地位。两位消息人士表示，OpenAI的浏览器是基于谷歌开源浏览器代码Chromium开发的。 Chromium是谷歌Chrome的源代码，也被包括微软Edge和Opera在内的许多竞争浏览器使用。去年，OpenAI聘请了两位曾是谷歌副总裁的高管，他们属于开发Google Chrome。 The Information最早报道了他们的加盟，以及OpenAI此前曾考虑开发浏览器的计划。今年4月，OpenAI一名高管在作证时表示，如果反垄断监管机构成功迫使出售Chrome，公司有兴趣收购。谷歌没有出售Chrome的计划，并表示打算对垄断裁决提出上诉。一位消息人士说，OpenAI决定自行开发浏览器，而不是在其他公司浏览器上做“插件”，是为了能够对所收集的数据拥有更多控制权。来源：加美财经

加美财经07-11 00:01

X的女首席执行官亚卡里诺与马斯克分道扬镳内幕：两人的矛盾酝酿已久

的X首席执行官稳住了这家社交媒体公司的广告业务，但是想应对马斯克的反复无常和不断增加的业务压力并不容易。 6月，在法国南部举办的康城国际创意节上，琳达·亚卡里诺在豪华的伊甸园酒店参加VIP晚宴时，笑容满面。她与顶级广告主共进晚餐，向涌入法国南部的众多高管推介X的平台策略。另一次活动中，她与网球传奇人物塞雷娜·威廉姆斯同台，谈论这位明星和她妹妹维纳斯即将在X平台上线的播客节目。这些看似自信的亮相背后，是在马斯克手下担任X首席执行官的动荡。通过积极拉拢广告主和在某些情况下诉诸法律手段，亚卡里诺成功稳定了受创的业务，为马斯克推动X与xAI的合并争取了时间。但最近，平台又因xAI的Grok聊天机器人引发的内容审核问题而自找麻烦。周三，亚卡里诺在社交平台上宣布辞职。亚卡里诺告诉身边人，最近一些广告主的回归以及合并导致X的收入贡献减少，所以现在是合适的离职时机。现任和前员工表示，在与管理层出现摩擦后，她在公司的地位似乎越来越不稳固。她的职责被上司马斯克反复无常行为所困，她原本要争取回来的广告客户更难信任X。在X与xAI合并时，她实际上被降职。目前尚不清楚X是否会为她物色继任者。业内人士表示，可能的接任人选包括她的领导团队成员，如X的全球营收运营与广告创新主管约翰·尼蒂、全球营销主管安吉拉·泽佩达，或美洲区主管莫妮克·平塔雷利。广告与媒体顾问迈克尔·卡森表示，“接替琳达的人必须能获得广告主的信任”。在NBC环球工作12年期间，亚卡里诺被称为“天鹅绒铁锤”，以强硬作风和出色的人脉、谈判能力著称。加入当时还叫做Twitter的平台，让她成为马斯克科技企业版图中的一个高调角色。她的主要任务，是重新吸引那些因担心马斯克会削弱内容审核而暂停投放的广告主。她还解决了与谷歌的付款问题，招募了一批新的高级销售高管，并推动X开发更多工具，让品牌能控制广告旁出现的内容类型。马斯克和亚卡里诺的风格有时格格不入。知情人士说，这位亿万富翁喜欢团队用要点式邮件或Signal短讯快速沟通，而亚卡里诺的精心打磨的演示和邮件会让他感到不耐烦。他有时会让她的努力化为泡影。2023年在一次会议上，马斯克曾对撤广告的广告主说“滚蛋”。知情人士说，次年，她和马斯克还不得不在法国里维埃拉的一艘游艇上与广告业大佬套近乎，试图修复关系。去年秋天，X聘请了Tubi前财务主管礼萨·班基担任财务主管，他与亚卡里诺关系紧张。知情人士表示，班基是马斯克支持的任命，实际上取代了亚卡里诺之前安排的财务负责人。班基质疑她在与名人签内容合作节目上的开支，这些节目会在X上播放。知情人士说，去年马斯克曾向亚卡里诺施压，要她更快地扭转广告业务。广告主在去年年底开始回归，但马斯克觉得进度太慢。他今年1月告诉员工，他认为公司财务状况并不稳固。《华尔街日报》此前报道，他在一封给员工的邮件中说：“我们的用户增长停滞，收入表现平平，几乎没什么盈利。”马斯克否认发过这封邮件。稳定X的财务状况对最近X与xAI的合并至关重要。经过冬季一系列融资交易后，X的估值从约100亿美元回升到大约440亿美元，略高于马斯克2022年收购Twitter时的价格。这个新的估值得到广告收入改善的支撑，意味着X的最初投资者，当初看着马斯克才投入的资金并没有亏掉。不到一个月后，X宣布将与xAI合并。这笔交易让公司更接近马斯克将X打造成“万能应用”的目标，人们可以在上面分享新闻、支付账单和娱乐。合并后，亚卡里诺在投资者面前的曝光开始减少。知情人士说，她没有参与xAI最近由摩根士丹利主导的融资，向投资者介绍公司增长计划的是xAI的高管。最近，内容审核问题再次出现，这次的源头是xAI自家的聊天机器人。这个机器人嵌入在平台上，可以用来回复或核查帖子。周二，Grok发布了多条反犹内容，这是近几个月来第二次引发争议性回应风波。 xAI表示，在发现这些帖子后，正在“积极清除不当内容”，并已采取措施在Grok发布到X之前“禁止仇恨言论”。来源：加美财经

加美财经07-11 00:00

Mercado：拉美 “阿里” 慢功夫的千亿市值路

li处理。最后，原先发展相对落后的电商广告业务，于疫情后也在Meli电商生态内也得到了快速发展。 ② 金融支付板块，则包括平台外线上/线下支付、数字钱包，和消费金融等细分业务。如前文所述，Meli的金融支付业务起步于其电商平台内（On-platform）的支付功能。但随后快速拓展至自身电商平台外（Off-platform）的业务，包括其他第三方线上平台以及线下门店内的支付收单服务（POS机或QR code）。到1Q25，Meli整体约$403亿的收单支付额中，已有约65%来自于平台外。Meli的支付业务已脱离了单纯支持电商业务的辅助定位，破圈成为了用户全生活场景下的支付工具。支付服务之外，Meli也衍生出了面向消费者和商家的各类信贷业务，包括先买后付（BNPL）、信用卡业务、数字钱包、商家经营贷款等。在1Q25, Meli的信贷业务贡献的营收额已达支付业务营收的约78%，在体量上信贷业务也已与支付业务大体相当。或者简单形象的说，Meli和阿里类似也从其电商业务培育出了一个独立的“蚂蚁集团”，且比阿里更好的是，Meli对这个“蚂蚁集团”仍是并表且控股的。 ③ 概括来看，Meli在电商和金融支付两大板块内都已构建起了相当完备、覆盖面广泛、形成闭环的业务体系。不夸张的说，仅从业务布局的完善程度这一点，Meli就已展现出一个地区最大互联网公司的“实力”。 2、老骥伏枥、厚积薄发不过，Meli虽是在新千年前就已成立的“老兵”且在多年的发展中建立起了完善的业务体系，Meli直到2019年前的业绩增长却并不出彩。与Meli的股价在2019年初为节点、前后呈现明显不同的表现类似，Meli的业绩增长同样可渭泾分明的分为两个阶段。第一阶段，在刚上市后的2009~2018财年间，Meli的总营收增速多数年份仅在20%~40%左右的区间内徘徊。这对一个尚处早期发展阶段，且营收基数尚不大（2018全年总营收仅$14.4亿）的公司而言，无疑并不出彩。第二阶段，Meli的业绩和股价都在2019~2020年开始“火箭式”提速，两个显然的驱动因素是： ① 疫情对线上经济发展巨大的驱动作用下，公司“不温不火”发展20余年的拉美电商业务，迎来爆发式的增长。（标志性指标：公司在2016~19 年的GMV CAGR为 20.3%，而2019~2022的 GMV CAGR达到 35%）； ② Meli旗下的金融支付业务，正式破圈至电商体系外的线下支付、数字钱包、消费金融等业务，成为拉动公司增长的第二曲线。（标志性指标：2019年 Off-platform TPV首次超过On-platform体系内支付额）基于以上Meli的认识，海豚君后文对Meli的探讨分析也将从电商和金融支付两个板块各自的视角分别出发，尝试探讨它们各自所处的行业环境，Meli目前的行业地位和竞争格局，Meli的差异点和优劣势是什么等问题。本篇将探讨其“核心支柱”电商板块，下一篇这着手于“未来之星”的金融支付业务。二、拉美电商是个好市场吗？ ① 拉美电商仍“方兴未艾”，巴西+墨西哥占约8成份额据eMarketer的统计预测，拉美市场电商行业整体的市场规模在2024年约$1750亿，体量规模稍与另一主要的电商新兴市场--东南亚地区接近，GMV角度国内四大电商平台淘、多、抖、京，随便拎出来一个，年度都比它高。但相比成熟市场体量的差距相当巨大，仅相当于美国市场的约1/7和中国市场的1/12。对一个总人口约5亿上下的美洲市场（剔美加），显然拉美地区的电商市场仍处在中早期发展阶段。结构上，从Meli公司和行业数据看，巴西都是拉美地区最大的单一市场，在2024年巴西一国就占据了占拉美地区电商市场总量的约44%。其次，第二大市场是墨西哥，占地区行业总量的约33%。可见，巴西+墨西哥两国就占到地区行业总量的近8成，势必是电商公司的主攻市场，后文的探讨也就围绕这两国展开。 ② 拉美虽是“电商新兴地”，过往增长并不快虽然拉美和东南亚地区都是电商新兴地，且目前的行业规模体量也在同一量级。但在疫情前，拉美地区电商行业的增速实际一直“不温不火”，明显慢于东南亚市场同期的增长。根据统计数据，东南亚地区在2015~2019年电商行业的年复合增速达到62%。而巴西、墨西哥和阿根廷这三个拉美地区最大市场2016~2020年复合增速只在19%~45%之间，这个增速对一个尚处于行业中早期的市场而言显然算不上快。而根据另一机构的预测数据，拉美地区整体电商行业规模的增速在疫情前2年仅约13%~19%，且在疫情红利期后（2022~24年）行业增速也再度快速回落到仅10%+。由此可见，拉美电商市场虽是个规模尚小的新兴市场，但历史上除了疫情红利期间的两年外（2020~21年），其他年份内的增长都并不高。海豚君认为这也是Meli在其第二曲线--金融业务规模起量前，仅依靠电商业务单一支柱时历史营收增速并不算高的主要原因之一。 ③ 拉美地区经济增长难言有活力从宏观角度看，拉美地区电商行业增长一直并不高的底层原因之一，就是拉美主要国家的宏观经济增长活力并不高。同样以东南亚地区为比，东南亚电商发展不错的原因之一，就是该地区的人口增加较快且年轻人占比高，经济增速也比较高（2010~2020 地区GDP年复合增速达4.2%）。富有活力的人口和宏观经济环境，能给电商等新兴产业提供发展的土壤。而拉美地区三个最大的经济体在2014~2024年10年内的GDP复合增速仅在-1.2% ~ +3.1%之间（以美元计价）。并且人口和经济总量最大的巴西表现最差，使得加权后拉美主要5国的10年GDP平均复合增速仅1.5%，明显跑输的东南亚地区。反映消费支出情况的最终消费支出指标过去10年的加权复合增速同样仅1.7%。一个好消息是，可能受益于疫情期间全球大放水的利好，近5年拉美地区各国的经济和最终消费增速有明显的拉升，加权后的平均GDP和最终消费复合增速分别提升到5.2%和4.3%。近5年拉美地区更强的宏观经济增长，确实也对应着Meli各项业务的高速增长阶段。（不过往后看拉美地区的经济增长能否维持疫情后的较高增长并不确定，海豚在估值篇会再探讨）。 ④ 线上经济渗透率低，但低基数下提升速度也不快由于拉美地区整体的经济和消费支出增长并不算高，拉美地区电商行业规模的增长快慢更多取决于线上消费渗透率的提升速度。而实际情况是：一方面，拉美地区的线上消费渗透率横向对比全球其他市场明显偏低，逻辑上有显著的提升空间；另一方面，拉美市场的线上渗透率疫情红利期的两年内（2020~21）确实有迅猛的拉升，但随后就又快速放缓。据机构的统计预测，2019年拉美地区整体线上消费渗透率仅为6%左右，与中美等线上经济发达国家的差距巨大。（根据不同机构的预测，差距可达4~5倍）。在疫情红利期间，线上消费渗透率在2020~21两年内提升了约7pct，但在之后2022~24三年内却一共只提升了1pct左右。（注：不同机构预测的线上渗透率可能有不小差异，不能跨机构比较数据）小结以上①~③点，可见初步判断拉美地区的电商行业并不是一个具备明显增长红利的市场，该地区整体经济和消费增长历史上看并不算很高，并且线上渗透率在相当低的基数下、除了疫情红利期外提升速度也并不快。这些因素共同导致，拉美地区电商行业除了红利期的两年内行业规模的增长都算不高。（美元计价下2018，2022~24这几年的增速都仅略高于10%）换言之，以拉美地区为主要市场的电商公司们并不能享受到明显的行业红利，海豚认为一方面，这是Meli历史上在19年以前业绩增长并不那么出彩的底层原因之一；另一方面，由于行业大盘增长不算很快，不能简单跟着市场增长躺赢，通过提升市占率，以及拓展业务边际，实现更强的增长，对拉美电商公司们就尤为重要。三、Meli在拉美电商市场地位如何，影响因素又有哪些根据上文的分析，既然市占率的提升对拉美地区电商公司们尤为重要，那么Meli在拉美电商行业内的市场地位如何？先说判断，若将拉美地区视为一个整体市场，Meli具有绝对领先、望不见对手的市场份额和规模优势；但在各个单一国家市场内、尤其是巴西和墨西哥两个最大的市场内，Meli虽也都是市占龙头，但并非没有竞争。 1、市场仍然分散，Meli是无争议的龙头根据Euromonitor的测算，在2023年Meli占据整个拉美电商市场约26%的份额，从绝对角度看算不上很高。但相对角度，市占排名第二市Amazon在拉美的市占率就仅剩5%，与Meli有着断崖式的差距。也能看到，拉美电商行业的市占集中度明显偏低，市场仍相当分散。以中美两国为例，同为地区市场内的最大玩家，Amazon和阿里巴巴在各自市场内的市占率都在40%左右，远高于Meli。按下图的数据，2023年拉美地区电商CR7（前7大玩家市占率总和）仅约41%，而同期中国电商CR7已高达85%。从这个角度，拉美电商行业理论上仍有非常大的市占率整合的空间，市占率提升可以作为拉美电商公司们重要增长逻辑。分各个国家单独市场概括来看，除了总部所在阿根廷市场Meli具备绝对的市场领先优势外，在巴西和墨西哥市场，在2024年Meli的市占率分别约为1/3和1/5，占相对多数但并非绝对多数。后文海豚将以最大的市场巴西为主进一步更详细的探讨。 2、从Meli vs. Shopee 看，为何Meli能成为龙头老大在拉美最大的市场巴西，头部电商平台有3家，分别是拉美区域龙头Meli、Sea旗下的Shopee、以及巴西本土平台Magazine Luiza。根据机构测算，在2024年这3个平台分别占据了巴西电商行业34%，15%和11%的份额。类比来看的话，海豚认为Meli、Shopee和Magazine Luiza这三家公司的模式和定位可粗略类比为中国的淘宝、拼多多和京东： ① Meli和淘宝类似，是巴西最早、体量最大、使用人数最多的电商平台。模式上以平台型业务为绝对主体，拥有最丰富的商品供给，商品价格定位中档，和相对更好的配送等服务。虽有着不少的竞争对手，但目前仍是是巴西居民无争议的首选电商购物平台。 ② Shopee Brasil则可视为巴西的“拼多多”，最初以跨境电商模式为主进入巴西，目前已基本转型为本土化电商（据悉本土卖家占比已超90%）。战略打法上，Shopee Brasil也以极致性价比为主要标签，提供较高的补贴且以售卖低价商品为主。同时非常注重社交裂变和直播电商模式，在巴西业务的增长非常迅猛。目前Shopee Brasil也开始向“品质化”的转型，增加价格较高的品牌商品供给，并且也开始自建仓储、履约设施以减少在履约时效和体验上与Meli的差距。 ③ Magazine Luiza则有些类似巴西的“京东”，该平台的模式原先以线下实体商超门店零售为主要业务，后续逐步转型以线上渠道维护、目前线上占比已超70%。不同于Meli和Shopee都以3P平台模式为主，Magazine目前仍以自营零售为主(到1Q25，1P和3P模式GMV的比重约为6 : 4)。平台定位上，因是商超转型而来且以自营为主，SKU数量相对最少、商品价格和品质相对更高，在有门店的区域通过门店配送时效性较高，但在无门店的偏远区域在配送时效上较Meli仍有差距。从结果的角度，Meli无疑目前是巴西最大、最成功的电商平台，但具体是哪些因素让Meli脱颖而出？前文海豚已给出了概括性的结论，下文则将基于零售渠道经典的“省、多、快、好”四要素，通过Meli与其最大竞争对手Shopee的对比来一探究竟。 ①“多”的维度，虽然准确且官方的数据来衡量Meli和Shopee平台上整体的SKU数量，但多数新闻报道和调研都显示Meli平台上的商品丰富度明显高于Shopee。以某机构的统计为例，除在Shopee优势的时尚（服饰）品类上SKU数量高于Meli外，多数商品品类上Meli的SKU数量大约比Shopee高出20%~50%。即Meli能给消费者更多、更丰富的商品选择。 ②“省”的维度，市场上大部的统计调研显示Shopee平台整体的定价调性低于Meli， Shopee的“性价比”标签在消费者中的认知更明显。但这点在Shopee进入巴西的早期更加明显，目前两个平台间的同类商品定价差距应当已有所缩窄。由以下两个不同机构的调研可见，第一个调研统计的10个类似商品中，Shopee平台定价比Meil低的有7个，占绝大多数。另一个主要针对服饰类商品（Shopee的优势品类）的价格调研，则显示Shopee的平均定价约比Meli低7%。除了第三方的调研，公司披露的官方数据中，Meli在巴西市场的平均客单价大约在$25左右（在疫情后已有明显下降）。相比之下，Shopee在巴西市场的客单价据预测不超过$10。结合来看，就相似商品，Shopee多数情况下定价会比Meli稍低一些，但差距不算很显著。主要是由于整体商品供给的结构上，Shopee上的低价商品占比更多，从而导致Shopee的客单价远低于Meli。从另一个侧面，根据HSBC在2022年在巴西争对当地不同收入水平消费者首选电商平台的调研， Meli在巴西各收入等级的人群中基本都是首选平台（首选率在20%~27%）。而Shopee则明显呈现出在低收入水平人群内的首选率相当高，但随着人群收入水平提高首选率快速下降的情况。（需注意这是2022年时的调研，目前Shopee在高收入人群中的认可率应当是有改善的） ③“快”的维度，由于拉美地区的自然地理环境和物流基础设施的制约，履约是拉美地区电商业务的主要瓶颈。在这点上，Meli早在2014年就开始建设自营履约能力，目前绝大多数订单（超90%）都已自行配送，因此履约时效和体验上Meli在巴西属于第一梯队。（对此后文有更详细的讨论） Shopee则因一开始以跨境模式为主，且依赖于第三方配送，配送时效和体验上较Meli有较大差距。但自近1~2年随着Shopee也开始自建履约能力，近期Shopee配送时效和体验与Meli的差距有所缩窄。数据验证上，海豚汇总了JPM定期报告中对一些类似商品在Shopee和Meli上所需配送时间的调研。进行平均后，明确可见2021年以来Meli的配送时效一直快于Shopee，但目前的差距已比较有限。（注：由于不同年份统计时选取的商品和配送地址不完全一致，因此不同年份的数据不完全可以，主要关注同一统计时两个平台见的差距） ④ 小结前文可见，在“省、多、快、好”四个维度内，Meli除了在“省”上稍差于Shopee外，其他3个维度上都可以说是业内最好，这就是其能成为巴西最大的电商平台根本原因之一。不过虽然Meli在巴西仍占据着明显的优势，也可看到随着Shopee尝试增加品质商品的比重，并也自建物流，其与Meli的差距在逐步缩小。目前Shopee无疑是Meli最具威胁的竞争对手。根据媒体报道2024年Shopee在巴西的GMV体量已达到Meli的40%，定量甚至已经超过了Meli（但Shopee的客单价不到Meli的一半）。并且，随着Temu和Tiktok Shop也都在大力拓展巴西市场（我们在后几篇会对此更详细的讨论），可见在巴西这个拉美最大的市场，Meli后续面临的竞争环境也并非高枕无忧。（以下表格统计了Meli和Shopee在2025年初时的各项指标对比，各位可自行查看，我们就不展开） 3、墨西哥 & 阿根廷情况如何？对墨西哥和阿根廷这两国市场，由于篇幅限制就不展开讨论，仅做个简单概述。首先在Meli的创始地和总部所在地--阿根廷市场Meli具备绝对领先的市场份额，甚至不存在较大体量的竞争对手。海豚认为Meli能独占阿根廷市场的主要原因包括，阿根廷近年来存在很夸张的通胀和汇率贬值，且在2025年4月前实施严格的外汇管制，使得海外平台普遍不会考虑阿根廷市场。在墨西哥市场，则是Meli和Amazon分别占据越20%份额的双寡头市场。相比于Amazon在巴西市场的“默默无闻”，其在墨西哥市场的Meli的强劲竞争对手。简单来说，Amazon在墨西哥表现更好的主要原因之一是墨西哥毕竟地理上属北美洲，与美国直接接壤，亚马逊能更好的借助其在美国已有的履约能力。下表也提供了Meli和Amazon在墨西哥市场的各种数据的比对，基本上两家差距不大。海豚也不同费笔墨展开了。四、电商+物流+支付，完善的业务闭环从电商平台的角度，以上可见Meli在“省、多、快、好”四个要素上基本都做到了最好或次好。而将视野进一步拓宽，在电商+物流+支付的大业务闭环上，Meli在后两者的表现同样不俗，共同形成了其业务壁垒。 1、物流—拉美电商最底层的壁垒？作为线上与线下消费最根本的差异之一，履约是完成电商交易的关键最后一环。可以说中国电商行业的规模和渗透率都能领跑世界的核心原因之一，就是效率极高（成本极低）且近乎公共设施化的快递履约能力。相比之下，拉美和东南亚等新兴市场电商渗透率较低的主要瓶颈之一就在于物流履约的困难，在巴西尤其如此。 ① 拉美的地理环境天然制约了履约物流首先，巴西 “快递履约难”的最大限制是其地理和人口分布情况所决定的，不易改变。把以下巴西的人口分布和地形图结合来看，巴西的人口和主要城市都集中在沿着东部海岸线上，国土中央则分别被西北边的亚马逊和东南的大片山区所隔断。导致巴西的主要经济地区不能连接为块状，而是分布在东海岸边一条曲折且狭长的线状区域内，天然给高效的物流运输制造了困难。由于上述地理因素限制和拉美地区并不稳定的治安（盗窃、罢工等），若依靠平台方无法直接管控的第三方物流，线上购物的时效性和稳定性普遍很差。根据HSBC对巴西消费者线上购物履约所需时间的调研，中国早已做到了次日达或当日达的时候，2018年时配送需要5天及以上的比重达81%，到2022年需5天及以上的比重仍有58%。 ② Meli自建物流能力，作为核心壁垒之一由于履约上显而易见的短板，前文已提价Meli早在2014年就开始着手于建立自有履约队伍，替代第三方物流。目前Meli平台采用的履约方式可分为三类，drop-shipiping, cross-docking 和 Fulfillment，具体来看： Drop-shipping: 即最传统的履约形式，平台方近乎不参与履约的任何流程，由商家自行选择履约配送公司完成履约。履约时效和质量完全取决于第三方公司。 Cross-docking: 即国内的JIT（Just in Time）模式。该模式下，在消费者下单后先由商家将货物送至Meli管理的物流中心，随后由Meli负责包装、分拣、配送至买家。较Drop-shipping模型能明显提升配送的时效和稳定性。 Fulfillment: 类似于Amazon或京东的仓配式，商家提前将商品运送至Meli管理的仓储中心。在消费者下单后直接由Meli进行配送，能进一步提升配送的时效性。根据公司官方的披露，Meli自管物流（Managed Logistics，包括Cross docking和fulfillment两种形式）的订单量占比从17年的仅10%左右，到2023年底已快速爬升至94%以上，且自管物流比例快速攀升的阶段约在18年中（即疫情前2年）就已开始。提前加快自管配送建设的选择，让公司更好的享受到了疫情给线上零售带来的红利。且根据JPM的测算，在2024年3季度Meli自管物流中的仓配形式的比重已达约53%（1H19时仅约7%）。换言之，拥有最优质时效和体验的仓配式已成为了Meli主流的物流履约形式。作为Meli在履约能力上快速迭代的成果，据公司披露自2021年初以来，公司所有订单中能实现当日或次日达的比重一直保持在50%以上。在不长的5~6年时间内，Meli的履约体验已由最初级的商家自行配送为主，跨越到了可类比Amazon和京东在全球范围内都属最优异的水平。这种体验在尚属欠发达的拉美地区，可谓降维式的打击。 4、总结总结上文，对本文重点探讨的Meli的电商板块，可以看到： ① 拉美电商并不是一个拥有明显红利的市场，除了疫情爆发后的2年的短暂红利期外，疫情前后该地区电商行业大盘的增长并不算快。行业内的公司并不能靠行业红利“躺赢”，更多要靠公司自身的竞争优势来抢夺市场。拉美地区的线上渗透率仍明显偏低，逻辑上有可观的提升空间，但历史上同样除疫情后2年内有渗透率有明显的拉升外，其余时间渗透率提升的速度并不快。属于长期有空间，但中短期并不好确定提速拐点何时能到来。 ② 在拉美电商行业内，Meli属于绝对的头部平台，在巴西、墨西哥、阿根廷等几个最大的市场内都占据最大市场份额（相对多数而非绝对多数）。不过在巴西和墨西哥，Meli也仍是面临着Shopee、Amazon、以及新进入的Temu和Tiktop的竞争，并非高枕无忧，甚至竞争压力可能会逐渐增强。不过，长期视角看拉美地区整体前7大电商平台整体的市占率CR7仅41%，即便存在竞争，头部电商平台们有携手一起提升市占率的空间。 ③ Meli在拉美电商市场能位居龙头的关键因素—其在“省、多、快、好”四要素内的3个基本都做到了行业最好。提供最多最丰富的商品供给，被最广泛的消费者认可，其物流履约更是在电商的欠发达地区提供了世界范围内都可称一流的仓配模式，拥有极佳的履约时效。不过，目前Shopee等竞争对手也在学习Meli的经营，在商品种类和物流体验上快速逼近。以上是海豚对本文的总结，然而除了上述内容外，Meli旗下在拉美最流行的金融支付工具也是构成其电商业务的壁垒要素之一。且本文第一大段曾提到，Meli自2019年以来业绩和股价爆发在原因之一，正是金融支付业务摆脱对电商业务的辅助定位，快速成长为体量和电商业务近乎相当的另一支柱。对Meli而言，金融支付是个同样重要的业务，甚至在未来的想象空间上可能比电商更大。因此，海豚会在覆盖的下一篇中展开对Meli金融支付的探讨。

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