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Web3 游戏玩家原型分类

发展中国家的普通非付费玩家那里产生的总广告收入可能是每月 1 美元。简而言之，大多数 F2P 玩家对游戏经济产生的影响是净通缩。因为他们愿意在游戏中花的钱要多过游戏支付给他们的钱。（如果游戏给他们支付任何东西的话）。 # 资本提供方 # 让我们先搞清楚一个事实。任何盈利机构的存在都是为了赚钱——机构没有情感（和道德伦理）。创始人、高管和一些股东可能会有情绪，但他们也对其股份/代币持有人负有信托责任，要最大限度地提高特许经营价值。因此，他们总是必须优先考虑能够最大化利润/价值的决策，而不是支持道德事业。一个品牌或许看起来支持道德事业（环境、和平、种族/性别平等等），但实际上，它可能是一场精心策划的公关活动。因为高管们得出的结论是，用于支持某个特定道德事业的经济和社会成本将产生积极的投资回报，带来更高的客户/雇员的留存率和盈利，从而获得更高的特许经营价值。 Web3 游戏公会 Web3 游戏公会有经济动机，其目的在于通过资金、时间和劳动力的分配，来最大限度地提高收入和特许经营价值。公会购买游戏内 NFT 并将其出借给金农以赚取收益，并且为了获得资本升值，投资早期游戏代币/NFT。尽管公会的消费与 F2P 巨鲸玩家一样多，但与 F2P 巨鲸不同，它们没有生理动机，并且可能不会在外观饰品、宽带接入商、战斗通行证上花钱，除非能证明其投资可以获得积极的经济回报。道理很简单：有 VC 支持，并且代币已经上市交易的公会，对机构和散户代币持有者负有信托责任，需要最大限度地提高营收，完成长期完全稀释市值的任务。因此，它不能为了高管个人的生理动机而浪费信托资金购买游戏里的装扮。一个从 P2E 游戏中赚取数百万美元利润的公会，或许会从该游戏中购买道具——但这是一种公关策略，用来表示对游戏的支持，证明自己不是为了「撸毛」，从而获得更多早期游戏代币或 NFT 的投资机会。作为例外，有些公会不具价值榨取性，对游戏经济产生通缩影响，那就是零和投注模型。例如，A 公会和 B 公会各下注 10 美元进行对赌；获胜公会赢得 18 美元，游戏开发者获得 2 美元，输掉的公会一无所获。借助各种代币工程，这种模式越来越受欢迎，导致各家公会大量投资他们的电子竞技团队。另一个例外的情况是，公会可以充当通缩用户（译注：游戏内消费大于收入的玩家）的获取渠道，这样的公会同时兼有通缩特性和价值榨取性——类似网红。如此一来，公会从游戏中提取的收入，就可以被合理地视为他们通过自己的品牌和分销渠道导入的收入。还有一个例外，正如 Carlos Perreira 讨论过的，公会可以成为 UGC 创作者/开发机构/训练营。通常情况下，公会能为游戏产生的广告价值较低。因为，尽管公会所有者的可支配收入很高，但那些玩游戏和观看广告的人都是公会助玩（scholar）的成员，他们往往可支配收入较低，并且来自发展中国家。加密风险投资机构 & 对冲基金加密风险投资和对冲基金是机构投资者；他们有经济动机，目标是退出价格高于进入价格。时间范围和资产偏好可能会有所不同；VCs 可能更喜欢早期的私有代币/股权，期限为 2-3 年；而对冲基金可能更喜欢可交易的代币/NFT，期限为 1-180 天。通常，这些机构本身在游戏中不是很活跃。简而言之，这些是为市场提供资金，寻找投资机会和市场缺陷的机构。散户投机者散户投机者的经济动机与前面提到的机构相似。作为聊天群、社区/论坛、DAO 的一部分，散户投机者要么集体行动，要么成为孤狼。 NFT 和 IDO 白名单猎人始终在寻找 Gamefi 领域的重大投资机会，他们对各类项目进行广泛的调研，在 Discord 频道里一小时接着一小时地泡着，就为了拿到热门游戏首发 NFT 的白名单。庞氏支持者们算计出哪儿能获得丰厚的投资收益，就欢天喜地地参与其中；他们投资过的项目可能是 Axie Infinity、Thetan Arena、OHM、Luna、STEPN。他们像是知道收益会来自哪里，享受刺激和高回报的同时，笃信这个市场会马照跑、舞照跳。雄心勃勃的交易者们对各种代币、NFT 下注，誓要从出入市的差价中赚个盆满钵满。尽管大多出自经济动机，但个人可能不是最理性的投资者。因为已经愿意在有风险的加密项目上投入大量资金，他们也可能有高度的赌博下注倾向。一款精心设计经济模型的游戏，能够将经济动机驱动的散户投机者转变成给游戏经济带来通缩的玩家。 # 收益型玩家 # 金农金农的经济动机很纯粹——他们玩游戏就是为了赚钱。他们是否玩某个游戏的决策过程是一个公式：每小时能赚多少钱、需要付出多少努力以及赚钱的概率有多大。如果开滴滴可以保证每小时赚到 5 美元，而玩 Axie 每小时赚到 3 美元还没个准儿——他们可能会选择去开滴滴。F2P 玩家会玩通游戏的核心关卡，而且愿意将生理/经济奖励重新投入游戏，玩到整个通关。金农却不同，他们的兴趣在于尽快获得经济奖励以便套现，以此从经济模型中提取价值。机构金农群体对游戏经济系统来说是一个更大的问题，因为他们比个人金农更有组织、更有效。他们可能会向低收入国家的童工支付固定工资，或者部署复杂的 bot 机器人。他们会不断从游戏经济体中攫取价值，直到无利可图。来源：什么干掉了 MMO 游戏？竞技型玩家竞技型玩家技巧精湛，在游戏排行榜上始终位于前列。他们不一定有经济动机，也不只是为了赚钱而玩游戏。他们中的大多数人从 F2P 玩家开始，但随着在游戏中提升技巧、表现出色，他们排名上升，开始通过赢得比赛或做游戏主播来赚钱。当开始逐渐建立个人声誉时，这些人可能会被电子竞技团队挖走，开始靠为他们工作来换取稳定的薪水和额外的福利。然而，与任何职业体育运动一样，这类玩家的平均收入将受限于愿意观看赛事的观众规模和消费行为。 NBA 和足球运动员每年可赚取数百万美元，因为有大量观众愿意每月在卫星电视上花费数百美元来观看他们。然而，羽毛球或壁球比赛观众的消费规模就不同了——因此职业羽毛球运动员的收入远低于职业足球运动员。这同样适用于电子竞技——即使顶级电子竞技锦标赛的观众数量可能超过 FIFA 世界杯，但每位电子竞技观众的平均消费量要远远低于足球观众。也就是说，竞技型的玩家不一定会对游戏经济造成通胀影响，因为他们的存在吸引了新玩家，和现有玩家的额外参与（通过流媒体观看直播或一起玩）。让竞技型玩家真正为游戏经济带来通缩的一种模式是零和投注模型，在这种模式下，竞技型的玩家愿意对游戏不离不弃，并凭自己的游戏技能投注。小网红和内容创作者小网红和内容创作者代表了强大的游戏分销渠道。网红通过众多活动吸引和留住玩家。他们建立社区，社区成员对其领导者充满信心，参与度高。结果就是，网红向其受众推广新游戏/产品，从而获得非常高的转化率。与主要由游戏开发商资助的锦标赛赚取收入的电竞玩家不同，网红通常通过为新游戏/产品/服务打广告来赚取收入。网红推广游戏的表现相对容易衡量，因此市场会持续奖励对游戏经济产生积极影响（通货紧缩）的网红。优质付费玩家白领付费玩家是我们在「夜总会和 Web3 游戏」一文中详细描述的一种新玩家类型。他们有很强的社交能力，他们的存在会增加与其互动的玩家的留存率和消费。这就是为什么即使可能得到报酬，他们的整体影响仍是通货紧缩的。来源：夜总会和 Web3 游戏 # 结论 # 制作一款有趣的游戏除了要有强大的核心关卡、出色的美术和平衡的规则外，Web3 游戏面临的最大挑战将是保持开放的经济，优化经济激励的分配，同时让玩家/社区乐于最大化 LTV（用户终身价值）。一个无需许可的开放经济体不可避免地会吸引有经济动机的参与者，这些人以在游戏中少投多赚为目标。Web3 游戏开发者应该仔细评估，考虑好自己游戏的玩家类型。因此，游戏的经济和规则设计应该起到奖赏或惩罚某类参与者和行为的作用。该分类方法基于定性分析、观察和用户研究。随着从现有和即将推出的 Web3 游戏中收集到更多的链上和链下玩家或投机者的行为数据，我们将能够更好地理解不同的玩家原型，并对其进行分类。通货紧缩意味着该玩家类别带入游戏经济体的资金流比它攫取的更多。通货膨胀意味着该玩家类别从游戏经济体中攫取的资金流比它带入的更多。来源：金色财经

金色财经2023-09-12

解锁社交媒体的未来：SocialFi 的承诺

其潜在偏见会影响内容审查决策。 4. 广告收入模型： Web2 社交媒体平台严重依赖广告收入，通常将利润置于用户体验和道德考虑之上。采用数据收集和有针对性的广告已成为社交媒体营销的一个普遍方面。虽然可以有效地向正确的受众传达正确的信息，但在收集和使用个人数据进行有针对性的营销方面却出现了道德问题。这些担忧凸显了 SocialFi 作为主流传统平台的去中心化替代方案的重要性。SocialFi 成为希望的灯塔，有望拯救该行业。以下是一些可用的工具：社交网络的好处： 1. 公平货币化： SocialFi 平台利用代币化建立公平公正的货币化体系。通过智能合约，内容创作者根据他们对平台的贡献获得奖励。这些开放和公平的奖励机制可能会促进更多的用户和社区参与。 2. 数字所有权和身份： SocialFi 的另一个优势（尤其与创作者和艺术家相关）是能够证明和跟踪数字所有权。在传统社交媒体平台上，缺乏所有权证明和控制会造成复杂性，并为数字盗版和抄袭打开大门。例如，用户可以将他们的帖子转换为 NFT，提供其内容所有权的真实证明以及将其出租或出售给他人的方式。想象一下毫不费力地将你的“一生一次”的照片变成 NFT。早些时候，我提到过创作者没有因其 GIF 或表情包而获得报酬。SocialFi 平台可以通过使用 NFT 来纠正这一问题。这些 GIF 可以作为 NFT 发行，确保创作者每次使用或转让时都能获得补偿。SocialFi 在区块链所有权证明方面的基础促进了真正的数字所有权和身份，其中不可替代代币（NFT）发挥着关键作用。 3. 审查制度和言论自由： SocialFi 平台上的审查模式可能会采取独特的方法。例如，链上的帖子将由规则引擎根据所使用的文字或图像的主题和性质进行解析和标记。各个节点可以决定阻止或参与哪些标签，将认可有害帖子的控制权和责任交给用户。这种模式将网络内共享或认可有害材料的法律责任转移给个人，而不是任何中央实体。 SocialFi 已成为维护言论自由的重要工具。用户和内容创建者现在可以发布消息或内容，而不必担心被屏蔽、过滤，甚至他们的帐户被平台管理员关闭——这是他们全心投入的事情。这种模式对于那些试图发布经常成为审查目标的内容的用户和内容创建者来说具有特殊的价值，即使这些内容本身并不有害。在许多现代国家，公民会遭遇政治事务审查，或被限制表达对国家领导人和政策的看法。 4. 通过去中心化自治组织（DAO）进行治理： SocialFi 可以利用去中心化治理来增强用户参与关键决策流程的能力。SocialFi去中心化治理的一个显着特点是去中心化自治组织（DAO）的整合。许多 SocialFi 平台采用 DAO 结构来防止中心化控制或单个实体对平台的主导地位。 DAO 的运作方式是通过治理代币为用户提供对关键平台事务的投票权。拥有治理权的代币持有者可以通过参与链上决策来影响网络治理。网络还管理通过 DAO 代表的链上金库，以支持生态系统的开发和推广。 SocialFi 必须克服的挑战： 1. 可持续经济模式：可以说，DeFi 及其衍生商业模式最具挑战性的方面是创建能够承受压力和异常值的经济模型。游戏和社交平台等各种服务承诺为用户带来丰厚的回报。然而，这些激励措施大多起到了短期增长的作用。 SocialFi 激励措施的可持续性面临着小规模的现实世界测试，涵盖了我们所讨论的所有功能。在这些模型获得广泛采用之前，它们需要承受多个市场周期和不可预见的事件。 2.可扩展性：目前全球有48 亿社交媒体用户，仅去年一年就新增了 1.5 亿用户。相比之下，全球估计有 4.2 亿加密货币用户。与社交媒体用户数量相比，这个数字显得苍白无力，而且区块链网络已经在应对拥堵问题。区块链技术适应社交媒体使用相关流量的能力引发了重大问题。结论：毫无疑问，SocialFi 拥有巨大的潜力，可以通过使用户、创作者和应用程序受益的新经济模式彻底改变社会参与，同时利用去中心化金融的透明度和安全性。尽管现有的基础设施和经济模式可能存在差距，但 SocialFi 平台有望推动我们进入新的“创造者经济”，从而有可能促进财富的民主化。当我们努力邀请用户加入 SocialFi 生态系统时，目前的前景是光明的，照亮了充满机遇的光明未来。年轻用户从 Web2 传统社交媒体的转变已经开始。然而，传统社交媒体平台也在响应用户趋势，并拥抱创新技术。例如，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的 X 推出了一种新的广告收入共享模式，还获得了添加加密货币支付的许可。不管传统平台引入了哪些功能，这些受 Web3 启发的 Web2 平台升级不会授予用户对其数据的所有权。这正是 SocialFi 的优势所在。在未来几年，我们可以预见 SocialFi 的繁荣将与 DeFi 或 GameFi 的繁荣相媲美，尤其是在网络不断创新的情况下。最终，SocialFi 的崛起将迎来一个创新的新时代，以以前难以想象的方式改变社交媒体和金融格局。这只是一些例子，公司还提供其他与区块链软件开发相关的服务。确保您的团队具备丰富的区块链知识和技术专长，并密切关注区块链领域的最新发展和趋势，以满足客户的需求。关注GZH“链上区块人生”，进行咨询。来源：金色财经

金色财经2023-09-11

“我买这车时不知道马斯克疯了！”美国车主吐槽引发网友热议

的社交媒体网站，导致X平台现在在美国的广告收入仍比以前下降了60%。至于人们对这张保险杠贴纸的反应，一位用户表示，人们不应该再把马斯克和特斯拉这么紧密地联系在一起了，“这太蠢了，埃隆是CEO，但这并不是他一手制造的汽车。人们需要停止试图在公司中寻找他们的身份。” 另一位用户开玩笑说，如果按照这个逻辑，他们每天早上买咖啡之前都得看看星巴克CEO说了些什么。另一名用户写道：“如果我是根据我对这家公司CEO的喜爱程度来买东西的话，我可能会有更多的钱，因为买的东西会很少。” 与此同时，一些Reddit用户表示，他们确实因为马斯克而放弃了购买特斯拉的念头。一位Reddit用户写道：“自从特斯拉在博客上介绍OG Roadster的开发细节以来，我就一直在关注特斯拉。”“实际上，我现在正在购车，一直以为有一天我能得到一辆特斯拉，但在他过去几年的疯狂行为之后，我无法支持这一点。”

金融界2023-09-07

马斯克称X的美国广告收入仍下降60% 指责ADL对广告商施加压力

平台X（前身为Twitter）在美国的广告收入大幅下降。马斯克在一系列帖子中表示，X的广告销售额仍然下降了60%，“主要是由于ADL对广告商施加的压力”。马斯克说，自从他去年买下这个平台以来，这家非营利组织一直在“试图扼杀”这个平台，“错误地指责”该平台和他是反犹太主义者。他还说，如果该组织坚持自己的指控，他可能会采取法律行动。马斯克表示，他“支持言论自由”，但反对“任何形式的”反犹太主义。马斯克还表示，ADL可能摧毁了X公司一半的价值，即大约220亿美元。他在另一条帖子中说：“根据我们从广告商那里听到的情况，ADL似乎要为我们的大部分收入损失负责……我不认为任何情况下他们造成的价值破坏低于10%，所以大约是40亿美元。” ADL此前表示，自马斯克接管该平台以来，关于该平台上骚扰和极端主义内容的报道激增。马斯克在另一条帖子中补充说，虽然X不再需要将美国广告收入恢复到以前的水平才能生存，但看到数字反弹“会很好”。

金融界2023-09-05

金色观察 | Tip Coin病毒式刷屏X “创作者分成”要背锅

分成模式今年7月14日，推特的创作者广告收入分享计划正式启动，大批符合条件的 Blue 订阅者收到了自己的第一份分成收入。马斯克的撒钱举动让不少KOL获利颇丰进而趋之若鹜，从获益者晒出的信息可以看出，分成奖励从几十美元到几千美元不等。而据公开资料显示，目前收入最高的账户是拥有190万粉丝的@InternetH0F，他所收到的款项高达 107247 美元。 “这是我们为帮助人们直接在推特上谋生所做出的努力之一”。马斯克如此说道，“报酬是从 2 月我第一次承诺这么做时开始累计的。” 尽管分成收入诱人，但赚取条件却颇为苛刻。用户在绑定Stripe账户后还需要：订阅Twitter Blue或Verified Organizations；在过去3个月里，每个月用户的帖子至少有500万的浏览量；通过创作者货币化标准的人工审核。不过从 8 月 11 日起，推特在改名X后宣布将广告收入分成的资格门槛从过去 3 个月内的 1500 万次展示次数降低到 500 万次，还将成为蓝V的最低支付门槛从 50 美元降低至 10 美元。以上利好无异于让更多用户加入了X广告收入分成大军，但500万浏览量的硬性指标依然是一道坎。并且对于知名KOL来说，维护自身形象意味着无法靠垃圾、负面、黄推等博取流量。那么蹭热点、造热度就成了不错的选择。至于社交项目Tip Coin本身，其发币的未来预期及带来的收益并不能满足知名KOL的胃口。反之却能为其所用，带来热度流量。因此，尽管有人喊出撸Tip Coin的都是穷逼声音时，依然有许多KOL不为所动。此外，对于普通用户来说很难在前期阶段就触达项目，了解项目价值。一般当这些KOL发布相关信息时才会形成“羊群效应”，带动一批又一批模仿者前赴后继。而近几天铺天盖地的$tip@tipcoineth字样严重污染了X网络生态环境，以至于有人公开喊话，将屏蔽拉黑这些关键词。由此可见，创作者分成模式在成功鼓励、激发用户创建优质内容的同时，也拉低了部分创作者的下限。一味散播$tip@tipcoineth，只能说是暴露了某些KOL追逐利益的急切心理。来源：金色财经

金色财经2023-09-04

Shopify和亚马逊的双赢交易

店吸引更多的流量，亚马逊也能从高利润的广告收入和额外的履约收入中获益。结论从“使用Prime购买”一开始宣布的那一天起，分析师就认为只要双方不想要扼杀对方，这对双方都可能有益。在一次伟大的妥协之下，这一合作是双赢的典范。电子商务市场仍处于早期阶段，将在未来数年继续快速增长。它如此之大，以至于会有不止一个赢家。而“使用Prime购买”可以为Shopify的成功添砖加瓦。 $Shopify Inc(SHOP)$ $亚马逊(AMZN)$

老虎证券2023-09-04

科技行业沉寂已久终于迎来重磅IPO 为什么值得关注

nani在周一的一份报告中说，重点是：广告收入增长强劲，同时毛利率健康扩张，物流效率提高，交易费用增加。他写道："对于UBER和DASH来说，这份文件表明，在这个领域赚钱是有可能的，尤其是考虑到这些平台可以向现有消费者交叉销售垂直产品（降低CAC），并利用现有的司机网络，"他指的是客户获取成本。长期广告机会事实证明，广告是Instacart的一大亮点，如果Uber和DoorDash能有效利用广告，这将是一个好兆头。 2023年第二季度，广告业务在交易总额中的占比达到2.8%，高于第一季度的2.7%和一年前的2.4%。申报文件还显示，消费包装品业务的机会尤为宝贵，广告客户同比增长了6%。 Devnani称消费包装品品牌是"Instacart收入增长故事中最令人兴奋的部分"，它具有高利润率。他认为这是竞争对手应该利用的"巨大商机"，因为这些公司的广告支出约占销售总额的30%。瑞银分析师Lloyd Walmsley认为，随着第三方cookie的消失，品牌对通过这些渠道投放广告的回报"越来越有信心"，通过DoorDash、Uber和Instacart投放广告也会引起更多关註。文件还揭示了对客户行为的洞察，DoorDash和Uber都可以将这些洞察应用到其崭露头角的食品杂货领域。数据显示，与过去相比，Instacart的新用户消费能力更强，上半年的消费额是新冠疫情之前这部分用户的1.6倍。订购Instacart+的用户似乎每月在更多订单上的花费也显着增加，他们在零售商处购物的次数往往是普通用户的两倍。这一群体在上半年也贡献了一半以上的GTV。 Walmsley写道："我们认为，随着DASH的DashMart服务开始扩大规模，平臺上的组群客户开始成熟，组群行为对DASH来说应该是个好兆头，"他补充说，两家公司的会员计划都有可能带来更高的贡献。谨慎的通读尽管人们普遍看好食品杂货配送业务的长期前景，但这份文件也揭示了食品杂货配送订单近期增长的一些隐忧。 Instacart披露上半年订单量同比持平，并指出由于通货膨胀，客户购买的商品减少或交易量下降。该公司还表示，预计平均订单价值将落后于2020年121美元的高点。沃姆斯利说，Instacart的订单和平均订单价值数字在短期内对Uber和DoorDash的食品杂货配送业务是"谨慎的解读"，但从更长的时间尺度来看，同群行为、广告渗透率的上升和订阅用户的增加应该会带来利润的增长。

金融界2023-09-04

加拿大联邦政府公布《在线新闻法》草案，继续与谷歌、Meta进行协商

歌和Meta在加拿大140亿美元的在线广告收入中占据了80%的份额。与此同时，新闻媒体的广告收入缩水，迫使他们裁员，减少了小社区和农村社区的媒体报道，2008年至2023年间，加拿大有474家新闻企业关闭。加拿大政府表示，69%的加拿大人在网上阅读新闻，但只有11%的人付费。

绿山墙的安妮2023-09-02

TapTap回到解放前心动缺第二个爆款

收入角度看，下半年问题不大。高毛利率的广告收入有望帮助公司继续保持净盈利。估值来看，当下市场可能打入的预期也不是很高，不过这和目前港股集体性估值被打压也有关系。由于自研的pipeline并不大（4-5款），所以这一轮「小」产品周期，也基本走完了大半程，下一款自研《铃兰之剑》国服预计要跳票到Q4，其他的就得等明后年了。因此短期上公司自身基本面的alpha收益有限，更多的是跟随市场情绪的好坏而波动。如果不考虑beta层面中估值打压（流动性、汇率）的因素，中性预期下我们认为心动有望回到100亿港元的估值水平。海豚投研专注为用户跨市场解读全球核心资产，把握企业深度价值与投资机会。感兴趣的用户可添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研社群，一起切磋全球资产投资观点！以下为具体财报详细点评一、TapTap：线下分流、主动控费，MAU回到解放前上半年国内TapTap平均月活为333万人，环比去年下半年流失了720万人。虽然上半年行业供给确实在改善，但因为疫情后用户文娱活动回归线下，以及公司减少了营销活动，TapTap活跃性没有稳住。《T3》和《火炬之光》上半年都在大陆上线，但热度与去年的《香肠派对》更新后的改版还是有差距，因此很难对TapTap的用户规模力挽狂澜。海外TapTap也还在消化2021-2022年《原神》、《香肠派对》等游戏出海顺利的高基数影响，今年上半年平均月活714万，环比进一步走弱。由于海外TapTap还未商业化，因此信息服务收入主要来源于国内TapTap平台的游戏推广收入，还有占比还很小的云玩订阅收入。今年上半年信息服务收入6亿元，同比增长29%。在用户量萎缩的情况下，主要增长动力就来源于行业买量成本的上升。上半年供给丰富，同期新游竞争加剧，因此对于买量的需求也在快速提升，带来游戏买量的价格猛涨，渠道明显受益，TapTap自然也不能排除之外。二、游戏：老游滑坡太快上半年游戏收入，增长贡献主要靠《T3》、《火炬之光：无限》两款自研手游在大陆地区上线后带来的新增流水。而老游戏都在继续不同程度的下滑，因此，整体游戏收入同比基本持平。整体游戏收入上半年实现了11.5亿，同比增长2%，去年上半年虽然宏观环境糟糕，但心动当时有《香肠派对》改版后的热度，因此基数并不低。细拆到用户及单用户付费情况，主要靠单用户付费力的拉动，付费用户数可能是因为回归线下文娱活动，同比下滑14%。心动目前在运营的网络游戏20款（上半年停服了2款），付费游戏29款，数量多但商业化能力参差不齐。流水贡献排在前五的游戏中，上半年刚发的《火炬之光：无限》国服冲到了前面，弥补了一些《香肠派对》流水下滑带来的收入缺口。其他三款游戏则基本处于不可逆的夕阳阶段，运营年限都超过3年，如果不做较大的改动，基本处于被动等停服的阶段。预计《火炬之光：无限》对下半年的收入增长的贡献仍然会比较大。《火炬》公测时间是在5月，上半年能确认的收入不多。另外，《火炬》是以赛季制来运营，因此不会存在单一的流水持续下滑情况，在每一个赛季的赛季初都会冲高，适合长期运营。除了《火炬》，从目前的pipeline来看，自研游戏中今年还剩一个《铃兰之剑》计划上线，其余三款都得等到明后年才能亮相。但实话说，这个自研游戏的开发速度还是有点慢，尤其在TapTap对自研游戏的依赖性仍然较高的情况下。但公司去年下半年到今年上半年，主要裁员的就是游戏研发人员为主，并且也砍了一些自我评估希望不大的项目，因此短期上的新供给只能依靠外部代理了。三、利润：省出来的超预期上半年，心动净利润时隔2年半终于回归转正，实现1亿元。剔除掉理财、金融资产价值变动确认的损益，核心主业也实现了正利润。在自研游戏收入占比、广告等信息服务收入占比提升时，会自然带动游戏业务和TapTap业务的毛利率提高。如果对比往年常态水平以及同行水平，两个业务的毛利率不排除还有优化的空间。 1、游戏业务毛利率预期内改善，未来仍有提升空间：一般而言，自研游戏的财报毛利率会高于独代游戏的毛利率，但低于非主导分发按净额确认收入的代理游戏，不过考虑到自研和独占游戏对TapTap用户拉动有利，心动已经基本将资源倾斜到自研和独占游戏上来，海豚君预计，未来除非有友商的头部大作，否则会减少联代的比重。存量游戏中联代的流水也因为游戏生命周期衰退，对总营收的贡献继续走低到10%以下。随着上线后的自研游戏贡献更多收入，那么心动的游戏毛利率也会慢慢的向网易这类基本纯自研的游戏大公司看齐。目前网易手游毛利率稳定在60%以上，心动稳定提升到55%-60%期间还是有希望的。 2、TapTap毛利率有望恢复到80%：TapTap业务，则有望随着投入产出错配期的结束，而持续看到提升。上半年已经达到了76%，Q3暑期买量单价很高，因此有望拉一下下半年国内TapTap的毛利率。海外TapTap的商业化因为还处于极早期，暂时不打入增长预期。我们对TapTap毛利率改善的预期，还是出于对国内供给继续改善，竞争赛马下，游戏厂商短期对营销需求上升，以及中长期下TapTap自身的转化效率提升和广告位的增加。而在费用端： 1、研发费用上一级能看到去年一整年的裁员效果（多为游戏研发端，少数TapTap研发端），同比环比均有明显下降。其中，无论是研发人员规模还是人均薪酬，都有下滑。 2、但超预期主要还是销售费用的紧缩上。虽然上半年发了两款比较重要的自研手游，但由于TapTap营销活动的减少，以及可能两款游戏买量有限，销售费用明显比去年同期要少得多，同比下滑了36%。

金融界2023-08-31

比亚迪电子大涨9%！低费率恒生科技ETF基金(513260)涨超1%！南向资金狂涌，连续7日豪掷282亿！

分别收窄 49% 及 45%。报告期内广告收入同比增长 29%，直播收入同比增长 23%；毛利润同比增长 51%。【汇添富基金经理乐无穹：港股科技估值低位，仍是中长期趋势！】恒生科技ETF基金（513260）基金经理乐无穹认为，当前，港股科技板块细分领域估值处于历史较低水平，修复空间大，从估值来看，截至8月29日，恒生科技指数的最新PE（TTM）为24.72倍，已跌至近三年估值极端低点，低于近三年超98%的时期，港股位于高估值性价比区间，配置价值较高。港股科技股仍然是中长期趋势，一方面，平台经济、ChatGPT、AIGC等业务出现了机构资金的青睐；另一方面智能汽车、VRAR、元宇宙等有望成为新一代移动智能终端，开启科技公司新的成长机遇。宏观上，美元指数趋势下行，中国经济复苏PMI回暖的背景下，港股也有望崭露头角，再加上港币-人民币双柜台模式的出现，势必会改变港股跟随欧美股市行情的僵局。从历史上来看，在美元指数下行+中国PMI上行的宏观组合时期，港股均录得不俗的绝对收益，2021、2022年港股科技股均下行，2023年FOMC加息节奏放缓，AI概念将会带动科技股开启真正的反弹走势。【机构观点：多项指标显示港股处于底部区域】对于港股后市观点，兴业证券最新观点表示，多项指标显示港股处于底部区域： 1）分红回购的回报远大于融资，凸显港股价值。2016年以来，港股年度分红+回购总额始终高于当年融资总额，2022年差距进一步拉大。 2）情绪指标显示，港股风险偏好已处于历史低位。截至8月25日，港股卖空成交额占比为19.5%，处于2021年以来的87.5%分位数水平；用一致预测市盈率倒数-10年期美债收益率衡量的恒生指数风险溢价为6.8%，位于2021年7月以来均值和均值+1倍标准差区间内。 3）AH股溢价指数触及150，历史经验来看，往往对应着港股行情底部区域。截至2023年8月25日，AH溢价指数为147.67，位于2014年以来的97.6%分位数水平，接近历史高位。 4）A股市场的政策组合拳近期持续推出，凸显管理层活跃资本市场的决心，将有利于重塑港股投资者信心。公开资料显示，恒生科技ETF基金（513260）及其联接基金（A：013127、C：013128）跟踪恒生科技指数（HSTECH），是恒生重点旗舰指数，市场认可度高，优选港股市值最大的 30 家科技主题上市公司，汇聚众多享誉全球的科技类创新型企业，覆盖互联网平台经济、造车新势力、及先进工业等板块，指数前5大重仓股包括理想汽车（8.80%）、美团（7.95%）、腾讯控股（7.93%）、阿里巴巴（7.79%）、小米集团（7.72%）等。（数据来源：恒生指数公司，截至2023.6.30，指数成份股仅作展示，不代表任何形式的个股推荐）从恒生科技ETF基金（513260）标的指数成份股来看，相当一部分公司具有稀缺性，具有战略性配置价值。随着经济温和修复，这些高科技上市公司盈利有望触底回升，而美债收益率水平已至高位，加息压力缓解，恒生科技指数中长期投资价值凸显。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上产品属于中等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险和政治风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-30

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