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微软四季度云业务放缓仍优于预期，盘后跳涨，一度涨近5%

下降3％；剔除流量获取成本的搜索和新闻广告收入四季度增长10％，三季度增16％；Surface收入四季度下降39％，三季度增2％。　　华尔街见闻注意到，微软有近一半的营收来自美国以外市场，美元汇率走强已经让微软连续两季的业绩受到很大影响。微软发布三季度财报时预计，汇率因素将造成全年销售增幅下降5％。市场尤为关注的智能云业务三季度和四季度的同比增速都不超过20％，较2020年来45％以上的季度高增长明显放缓，这主要受到美元走强的影响。　　如果不计强美元的汇率波动影响，四季度Azure等云服务的收入同比增长38％，市场预期增长37％，扭转了此前连续两个季度增速低于市场预期的势头。

金融界2023-01-25

Netflix2022Q4业绩电话会议记录（下）

当短。那么，你如何平衡现场投资和潜在的广告收入呢? Ted Sarandos 我认为这就像其他爬行/行走/奔跑场景的一部分，我们真正关注的是我们的内容是否能够创造性地受益于直播。所以，我们的一个比赛系列的结果显示，我们有一个重聚的节目，驱动新闻或像SAG奖和机会吸引观众现场。因为我们有足够的空间，我们可以围绕现场活动和所有我们的会员可能喜欢的事情做几个小时的肩膀节目。所以，我认为，正如你所知道的，电视直播并没有什么特别新颖的地方。但我们正在尝试，从我们的克里斯·洛克现场演唱会开始，试图在现场为那些独特的更令人兴奋的事情创造兴奋。杰西卡·赖夫·埃利希《玻璃洋葱》在影院的限量发行取得了令人难以置信的成功。但是，对于一些人来说，你似乎因为没有在第一周之后继续拍摄而损失了很多钱，你有什么遗憾吗，或者你能给我们谈谈你对电影策略发展的看法吗? Ted Sarandos 嗯，我对《玻璃洋葱》上映的各个方面都感到兴奋，首先是瑞安·约翰逊，他的伟大电影，还有斯科特·斯图伯和电影团队，他们把它带到桌子上。我想你们看到的是非常激动人心的一幕。这部电影的上映带动了很多人，我们创造了大量的需求。我们通过订阅服务满足了这一需求。我们的核心业务是为我们的会员制作电影，让他们在Netflix上观看，这是我们真正专注的地方，其他一切都是一种策略，让人们对这些电影感到兴奋。杰西卡·赖夫·埃利希你想要像周三那样的全球大热吗?你似乎有很多方法可以推动盈利。我知道只是停留在边际上。比如周三的化妆品在纽约市的每一家MAX店都被抢购一空。你在任何地方都买不到。你们是否参与了这类消费产品，或者这只是一种吸引粉丝、提高参与度的方式? 供应商Ted Sarandos 这是一个小-主要是燃料参与和燃料粉丝。事实上，我们确实参与其中。我们拥有的内容，确实为我们的消费产品业务带来了很多收入。但最主要的动机是为了吸引粉丝。Greg之前也提到过，这些内容对我们平台文化的影响。在我们的收益报告中，我们提到了Lady Gaga的那首歌在11年后的周三回归。但这并没有提到，今年我们实际上重新进入榜单的四首歌，有些从未登上榜单，有些已经离开榜单40年了，分别是金属乐队、凯特·布什和抽筋乐队。这对文化的影响，索菲亚·卡森的音乐事业因为紫心勋章而起飞。珍娜·奥特加周三在Netflix上线的第一周就获得了1000万名社交媒体粉丝。所有这些在Netflix上建立了巨大事业的人，然后不得不拥有自己的公司，在许多情况下销售自己的化妆品，成为令人难以置信的有影响力的人。所有这些业务都是因为我们这个分销平台的影响力，以及它令人难以置信的用户界面，基本上可以接受像《星期三》这样的东西，这不是人们预测人们会像他们一样喜欢它的一个大跳水。UI可以在发布的早期捕捉到这种活动，并将其推出，使其成为我们历史上全球观看人数最多的节目之一。我们确实使用消费类产品来加强粉丝圈。可以是任何事情，比如化妆，比如周三，就像你说的，或者甚至是一只手搭在你的肩膀上。斯宾塞诺依曼是的。你永远不知道周三会在哪里出现。我确实得到了一个谈论的机会，冒着回到管理层变动的风险说，我对这些变化感到兴奋。我会怀念可能不会经常见到里德，因为他支持格雷格和泰德。所以，我只是带了一点加强的东西，尽管里德不会去任何地方。但通过这种方式，我每天都能得到一点强化。斯宾塞王杰西卡，我们还有时间回答最后一两个问题。我只是想确保你有机会问保证金或其他你可能想问的问题。杰西卡·赖夫·埃利希那么，让我们离开内容。自由现金流。首先，这是一个拐点，22年有16亿美元，23年大约有30亿美元，24年可能有40多亿美元。你能不能谈谈，从历史上看，你一直是建造多于购买。随着现金开始加速流动，这种理念是否会发生变化?你能谈谈总体的资本优先级吗?是什么推动了营业利润率的增长? 斯宾塞诺依曼斯宾塞，不如你先说说资本配置哲学吧? 斯宾塞王当然。由于杰西卡。因此，正如我们在信中所说，我们的资本结构政策或配置指导不会有任何改变，这是首先，也是最重要的，对核心业务进行再投资，然后进行选择性收购。这些是主要的优先事项。除此之外，如果我们的现金超过了我们的最低现金水平，这大致相当于我们两个月的收入，那么我们将把它返还给股东或我们的股票回购计划。斯宾塞诺依曼是的。我可以从边距开始。这是一种解释。但如果你愿意，就近期而言，我们对23年的展望，然后是一般的，是什么推动了我们的展望。但你在信中看到的，坦率地说，它可以追溯到很久以前。如果我们回到2022年初，当我们看到收入增长放缓时，我们说:“我们将设法实现19%至20%的目标营业利润率，外汇中性利率为2022年1月。”我们年底的利润率为20%，处于这个区间的高端。现在，当我们把这一页翻到1923年，首先，我要说的是，就我们所谈论的一切而言，我们对前进的道路非常乐观。我还想强调的是，在短期内，能见度比一般情况下要低得多，因为我们正在谈论的这些事情，就我们的收入计划而言，无论是扩大我们的广告平台，推出页面共享，都还没有在全球推广，这些都是早期的事情。所有跨国公司都有一定程度的宏观不确定性。所以，这是一个关于预测的可变性的警告。斯宾塞诺依曼是的。你永远不知道周三会在哪里出现。我确实得到了一个谈论的机会，冒着回到管理层变动的风险说，我对这些变化感到兴奋。我会怀念可能不会经常见到里德，因为他支持格雷格和泰德。所以，我只是带了一点加强的东西，尽管里德不会去任何地方。但通过这种方式，我每天都能得到一点强化。杰西卡·赖夫·埃利希坚持几分钟的内容。当地语言击中了一栋建筑，但告诉我美国语言击中了什么。你怎么看待你170亿美元左右的内容预算在不同类型或语言之间的分配?有没有什么方法可以把它解析出来? Ted Sarandos 是的。这是一个艰巨的任务。观察世界上哪些地方的收视率在增长，哪些地方收视率在下降，哪些地方的收视率在不足和过度，这是一项艰巨的工作。斯宾塞和他的团队支持贝拉和她的团队进行这些分配，在电影和电视之间，在当地语言和什么之间，真正有趣的是，没有那么多全球热门节目，这意味着世界上的每个人都看同样的节目。《Squid Game》在这方面非常罕见。周三看起来就像这两个中的一个，在这种情况下非常罕见。有一些国家，比如日本，甚至是墨西哥，都非常偏爱本土内容，即使我们在当地有很大的成功。每隔一段时间，像《Squid Game》这样的游戏就会在美国大受欢迎。想想在第四季度，我们几乎每周都会推出来自韩国、西班牙、哥伦比亚、日本和波兰的十大非英语游戏。因此，这种当地语言投资的好处和早期这样做的好处是，我们在这些国家变得非常出色。这些内容团队不仅制作人们想看的内容，还制作引领行业的内容。让网飞公司同时为墨西哥和德国制作奥斯卡金像奖入围影片，在奥斯卡历史上从未发生过。这真的很了不起。我之前提到过西线的无战事以及BAFTA的成功。请记住，这些投资很重要，因为它实际上增加了Netflix在全球的可访问观众总数。因为如果我们只是为全世界提供英语内容，我们将主要吸引以西方为中心的观众，但我们的目标受众是世界上任何地方的电视观众。斯宾塞王杰西卡，我们还有时间回答最后一两个问题。我只是想确保你有机会问保证金或其他你可能想问的问题。杰西卡·赖夫·埃利希那么，让我们离开内容。自由现金流。首先，这是一个拐点，22年有16亿美元，23年大约有30亿美元，24年可能有40多亿美元。你能不能谈谈，从历史上看，你一直是建造多于购买。随着现金开始加速流动，这种理念是否会发生变化?你能谈谈总体的资本优先级吗?是什么推动了营业利润率的增长? 斯宾塞诺依曼斯宾塞，不如你先说说资本结构政策吧? 斯宾塞王当然。由于杰西卡。因此，正如我们在信中所说，我们的资本结构政策或配置指导不会有任何改变，这是首先，也是最重要的，对核心业务进行再投资，然后进行选择性收购。这些是主要的优先事项。除此之外，如果我们的现金超过了我们的最低现金水平，这大致相当于我们两个月的收入，那么我们将把它返还给股东或我们的股票回购计划。斯宾塞诺依曼是的。我可以从边距开始。这是一种解释。但如果你愿意，就近期而言，我们对23年的展望，然后是一般的，是什么推动了我们的展望。但你在信中看到的，坦率地说，它可以追溯到很久以前。如果我们回到2022年初，当我们看到收入增长放缓时，我们说:“我们将设法实现19%至20%的目标营业利润率，外汇中性利率为2022年1月。”我们年底的利润率为20%，处于这个区间的高端。现在，当我们把这一页翻到1923年，首先，我要说的是，就我们所谈论的一切而言，我们对前进的道路非常乐观。我还想强调的是，在短期内，能见度比一般情况下要低得多，因为我们正在谈论的这些事情，就我们的收入计划而言，无论是扩大我们的广告平台，推出页面共享，都还没有在全球推广，这些都是早期的事情。所有跨国公司都有一定程度的宏观不确定性。所以，这是一个关于预测的可变性的警告。但我们看到的是，我们看到了加速收入增长的道路，我们对未来23年的高度信心，我们现在的指导是21%至22%的外汇中性营业利润率，与2022年1月相同。我们现在进入新年，所以我们把时间提前到1月23日，按照目前的利率，我们的运营利润率指导范围是18%到20%。所以，现在23年的外汇中立，我们将在这个区间内实现至少18%到20%的运营利润率指导。因此，利润率在增长，绝对利润在增长。真正反映在这一点上的是，随着我们扩大广告规模并推出付费分享，我们对全年加速收入的能力有很高的信心。通过Ted在电话会议上所讨论的一切，我们对改善服务和我们的内容板的实力有很高的信心。此外，我们还将继续严格管理我们的成本结构。在22年下半年，随着我们的支出增长放缓，我们将在23年继续保持这一势头。因此，这一切都符合我们的目标，即健康增长的两位数收入增长，并在全年加速这种收入增长，扩大我们的绝对利润和利润率，然后增加正的自由现金流。所以，这一切都反映了一个大警告，即近期的能见度比一般情况下要低一些。这是我们将继续努力解决的问题。很明显，在接下来的几个季度里，我们会了解到更多信息，在我们推出付费分享的几个季度里，我们会酌情更新指引。但这就是你所看到的产生现金流的原因，我们相信在所有这些因素的作用下，在同样的现金支出水平下，我们将有超过30亿美元，一年至少有30亿美元的自由现金流。斯宾塞王斯宾塞，谢谢你的回答杰西卡，谢谢你所有问题中的最后一个问题。在我交给里德做结束语之前，我只想说，作为奈飞的长期员工，在此之前，作为奈飞多年的分析师，里德，能和你一起工作是我的荣幸。我代表Netflix的全体员工，感谢你们在过去25年里为我们和公司所做的一切，我们都为下一个篇章感到超级兴奋，你将担任我们的执行董事长，泰德和格雷格将担任我们的联合首席执行官。斯宾塞诺依曼斯宾塞，我只是，因为我没法处理这件事。我也想感谢里德。我知道这不是告别。但这真是太棒了。在过去的四年里，你作为我们的领导，我有了一段难以置信的经历，从工作到人性，我学到了很多。我很激动能和格雷格，泰德还有你开启新篇章超级激动。谢谢你，里德。 Reed Hastings 谢谢大家。这当然不是再见。我在Netflix的成功上投入了大量资金。到目前为止，我已经举行了83次业绩电话会议，说实话，我很喜欢它们。我喜欢这种互动。但现在是时候让格雷格和泰德以及团队来领导了，我会参加准备会议，但这将是我最后一次在屏幕上发布业绩。总的来说，我想说我们的头25年是好的，我对Netflix在我们扩大的领导团队下的未来25年非常兴奋。令人高兴的是，我们的股东和成员都很满意，我只想感谢你们所有人的支持，并期待继续取得更大的进展。谢谢大家。

老虎证券2023-01-20

高盛：维持快手-W(01024.HK)“买入”评级目标价升至96港元

4.HK)“买入”评级，预计因更强韧的广告收入及严格控制销售及行销开支，去年第四季的利润率将进一步改善，2023年经调整净利预测上调1%至38.93亿元，目标价由93港元上调至96港元。截至2023年1月18日收盘，快手-W(01024.HK)报收于72.5港元，上涨1.4%，换手率0.68%，成交量2439.61万股，成交额17.55亿港元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有59家投行给出买入评级，近90天的目标均价为76.91港元。华泰证券最新一份研报给予快手-W买入评级，目标价112.69港元。机构评级详情见下表：快手-W港股市值3137.77亿港元，在计算机应用行业中排名第1。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-01-19

【预见2023】陈凯丰：美联储今年会降息，美股科技股将迎来反弹，新旧能源替代将加快

元但没有回报，谷歌、苹果面临的则是消费广告收入下降。所以，科技公司各有各的问题。　　好的情况是，它们已经开始裁员、成本控制了，新财报就要出来。2023年科技公司如果成本控制得好的话，盈利收益还是不错的。这些科技公司去年经过暴跌，今年股价会有所反弹。　　至于国内平台企业，科技企业营收、利润等很大程度与广告、消费等相关。今年防疫优化经济重启，需求端会很旺盛。　　新旧能源转换将加快，煤炭、天然气发电可靠度高是应对峰值重要补充　　金融界：如何看待今年能源价格走势？新能源对旧能源的替代会不会进一步加快？　　陈凯丰：从能源供应来说，以太阳能发电、风能发电为代表的新能源，去年全美到处上线。电动车方面，特斯拉还有传统几大车厂通用、福特，都在大规模推电动汽车，而且充电站是和太阳能发电连接的。从新能源来看，现在推进是非常快的。　　传统能源方面，2022年我出去跑，能看到传统能源产能也在上升，很多地方油井翻倍。需求其实还是比较疲软，今年其实是暖冬，天然气出现储量过剩情况，原油库存数据最近看都是上升。　　传统能源现在已经遇到很多问题，新能源需求在上升，替代是在加快，不过这个过程还涉及政府补贴的问题。另外，在美国使用新能源车，跑同样里程比汽油车要便宜很多。其实，这都是一种财务激励。　　传统能源对于投资人来说，其实还是现金流。不管是天然气、煤炭都是现金流很好的行业，不过未来成长是成问题的。相较于太阳能发电、风能发电，煤炭发电可靠度更高一些，不会因为天气原因、需求突然上升，造成供不应求。包括煤炭、天然气发电最近还上升了，实际上满足能源网络、电网的峰值需求，还是有必要的。　　美国经验显示“超额储蓄”多转化为消费　　金融界：最近“超额储蓄”成为国内宏观焦点，“超额储蓄”能否转化为消费（包括房地产）、投资，甚至流入资本市场？　　陈凯丰：“超额储蓄”各国经过新冠后都经过，疫情期间旅行受到限制，外出就餐受到限制，各国都出现过一波巨额的储蓄。但是，这些巨额储蓄消失的也很快，以美国的情况来看，新冠期间积累的超额储蓄基本上半年、一年就花光了。　　有一部分钱是用于了投资，这也是美股前年经历一轮爆炒的原因，特别是在小盘股方面，一度出现了网红股、衍生品爆炒现象。另外，还有一些钱爆炒数字货币，包括比特币以及各种山寨币。疫情期间，大家躲在家里，有钱、单身又没事情干，就投机炒作。　　但是拿去买房还是比较少，因为超额储蓄平均到每个人身上没有多少钱。一些钱用于还债，还有一些用于外出就餐、旅游，像迪斯尼在美国经常爆满。还有部分用于医疗健康，包括去健身房等。钱主要用在了这些方面，真正用于长期投资的很少。　　外需严峻需要扩大内需，发钱、减税是有效途径　　金融界：2022年12月份出口增速进一步回落，如何看待今年中国出口形势，“扩大内需”应该如何做？　　陈凯丰：贸易是个大问题，从观察情况来看，很多美国企业都在考虑做进口转移。一些低附加值产品，比如T恤衫、运动鞋，现在产地往往是中美洲、南美洲。高端一点，像苹果耳机，有很多是越南生产。　　还有一些海外产能开始转移回美国自己生产，最近有文章显示，一些基本的产品现在居然也已经放到美国生产了。　　中国出口面临其他国家竞争，同时美国减少进口，转而自己生产。最近几个月数据显示，美国外贸进口在下降。　　既然外需很严峻，内需方面就应该做更多准备。要挖掘潜力有两个方向，支出端政府发钱补贴，让老百姓消费；需求端则降税，都是常规操作完全可以借鉴。　　经济周期——理解中国特色估值体系新角度　　金融界：如何理解“中国特色估值体系”，对外资有没有吸引力？　　陈凯丰：国有企业和民营企业本来就应该有不同的估值水平。国有企业多处于自然垄断行业，民营企业大多处在高度竞争性行业。另外，中国经济周期和其他国家不一样，存在逆周期问题。包括疫情，现在中国刚刚放开，各国已经进入常态甚至进入衰退了。经济周期不一样，可以作为课题来研讨。　　至于对于外资新引力，今年美国加息已经来到尾声，继续加息空间已经非常有限，甚至很有可能迎来降息。经验显示，这种情境下美元会迎来贬值趋势，华尔街经理也都在做准备。人民币对美元汇率，除了美国方面原因，中国因素当然也是很大一块。接下来，一定要看国内货币政策走向。这涉及两边利差的情况，资金的基本原则是寻求收益更高的地方。　　需求减少30％！美国办公楼价格今年将暴跌，中国房价短期看涨长期看跌　　金融界：中美两国2023年房价走势怎样？　　陈凯丰：美国房价问题非常复杂，除了住宅还有个办公楼。美国今年办公楼价格会暴跌，全美各地办公楼都有大量空置，这和疫情以后流行搞弹性上班有关。很少有公司要求员工一周5天在办公室上班，一般一周去3-4天，很多公司搞弹性办公桌，100个员工以前是100个桌子，现在只留50个桌子，自然会导致办公楼需求至少降30％。例如，脸书在纽约有巨大的办公楼，最近腾空退租了。　　美国各地住宅情况不一样，有的地方会跌多一些，有地方跌少一些。2022年其实很多地方已经跌了10％，涨得比较多的佛罗里达州今年可能至少要跌10％，纽约以前就没涨现在也很难跌下去。　　至于中国房价，今年变化不会太大。房地产最大的终端需求是人口，人口老龄化加深，就业人口、劳动人口开始下降，房地产需求实际上是减少的。参考日本经验，长期来看房价很难再涨上去。　　中国2023年疫情结束重启经济，会有一波需求上升，可能带来一轮通货膨胀。是否很严重，很难说，但通胀肯定是有的。房地产作为实物资产，通胀上升对其是个好事情。政策支持买房，也是支持房价上升的因素。所以短期会有一波上升，中长期是看跌趋势。

金融界2023-01-16

苦等多年仍未盈利美图公司遭李开复减持

来源，销售额同比增长61％，而同期在线广告收入受到打击，因为去年的新冠疫情暴发，导致企业纷纷削减市场预算，业务为此大受影响。　　美图还为企业客户提供软件即服务（SaaS）产品，例如面向化妆品零售商的供应链管理系统，以及面向医学美容机构和美容水疗中心的使用人工智能的皮肤分析工具。　　因此，该公司已经不仅仅是一家噱头十足的应用程序开发商了。但拥有多样化的产品阵容未必就一定带来盈利。首先，作为一家科技公司，它的收入增长看起来很一般，而且随着业务结构的不断调整，它的收入增长也很不稳定。2021年，美图公布了40％的收入增长，这个数字还不错，但也不算惊人。去年上半年，增速急剧放缓至略高于20％。　　美图最新业绩中最令人不安的，或许是虽然专注于高利润的软件业务，但它的毛利率依然从2021年上半年的66％下滑至52％左右，这意味着该公司的销售成本要高得多。因此，其毛利率在去年上半年实际上有所下降，再加上其他费用和加密货币资产的减值损失，美图的净亏损在此期间翻了一番以上。即使经过调整，其净利润也仅增长8％。　　美图股票的市销率约为3倍，对于一家科技公司来说，这并不算高。由于它业务众多，因此很难找到直接的同行进行比较。但考虑到它对SaaS业务的日益关注，与该领域的公司进行比较有助于正确看待其估值。例如，电子商务SaaS提供商微盟（2013.HK）目前的市销率约为5.6倍，而专注于房地产的SaaS公司明源云（0909.HK）的市销率甚至更高，为6.9倍。　　从美图目前的估值来看，投资者并没有在该公司的前景中看到太多它的名字所蕴含的魅力。在无需过滤掉它所认为的非必要元素也能实现真正的盈利之前，这种情况可能不会改变。（Bamboo Works）

金融界2023-01-14

美股开盘：道指跌超250点科技股多数下跌特斯拉跌幅超5%

该行预计腾讯今年视频账户（VA）的广告收入增长 16％。　　摩根士丹利：上调腾讯音乐目标价至10美元，评级增持　　摩根士丹利发表研究报告指，腾讯音乐执行力及市场竞争进一步缓和，对其发展前景更为乐观，相应提升每股盈利及利润率预测。该行指，受用户人数净增加及 ARPPU 提升的推动，订阅业务收入 2022 至 2024 年复合年增长率料达到 21％，又指腾讯音乐正在重新包装会员福利，以提高订阅量、保留率和 ARPPU，其中 Super VIP 四个月内渗透到超过 100 万付费用户，带动 2022 年第三季 ARPPU 提高升 3％，预期未来仍有增长空间。

金融界2023-01-13

停牌逾18月香港壹传媒下市！黎智英风波划下句点

进行了所谓有组织的抵制后，壹传媒损失了广告收入。2014 年，全香港爆发抗议活动，正因黎智英鲜明的立场，发生了蒙面男子围攻《苹果日报》印刷厂的事故。来到 2020 年，香港国安法通过不久后，黎智英就被捕，抗议者大量涌入壹传媒的股票以示支持，让股价在短短两天内飙升超过 1,100%。这也促使证券监管机构发出警告，黎智英本人也建议不要购买其股票，因为将面临巨大亏损的风险。毫无意外，苹果日报的垮台将随之而来。警方于 2021 年 6 月突击搜查了其新闻编辑室，以涉嫌违反国安法为由，逮捕了高级官员并冻结了部分资产。当天停牌时，壹传媒的市值为 7.65 亿港元（约合9800 万美元）。在无法获得资金支付供应商或员工工资后，苹果日报的很快宣布停止营运。法院于当年晚些时候也下令壹传媒清盘。

marsh2023-01-12

中信证券：重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司

为29.6％/18.8％。　　广告：广告收入同比先增后减，主要受疫情和宏观经济双重因素影响。①2020-2021年中：广告收入同比增速提升，虽然受疫情影响广告主预算在疫情前中期（2020年）同比或有所下滑，但是随着疫情逐渐放开和海外宏观层面放水，广告单价同比实现回暖；同时疫情管控下用户流量增加，广告展现次数持续提升。②2021年中至今：广告收入同比增速下降，虽然主流App用户规模保持增长趋势，但是随着疫情管控措施放开，广告展现次数同比增速有所下降；同时海外宏观环境进入通胀+加息阶段，对广告主投放预算有负面影响。　　▍风险因素：　　政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、游戏、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期；美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险；核心股东减持风险等。　　▍投资策略：　　我们认为，当前互联网板块的上涨主要是由预期改善驱动，长线资金的持续流入有望带来行情演绎的持续性。未来需重点关注2023年复苏兑现及全球配置资金的流向。我们建议重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司。

金融界2023-01-08

李彦宏首谈chatGPT：把酷技术变成人人需要的产品才是最难的

车、小度等。根据百度财报，第三季度百度广告收入之外的业务营收增长25％，推动公司收入增长。　　李彦宏说，百度更加注重技术的投入，更加注重第二增长曲线，第三增长曲线。在第二、第三增长曲线上的投入，占整个百度的收入、利润比例可能更大一些，百度的研发强度，研发占总收入的比例是比许多科技公司更高。“我们也信这个，虽然现在亏钱亏的很厉害，但未来它会有相应的回报。” 　　问题在于“大家对商业的本质，很多人理解不深”。他发现“百度很多新业务都在亏钱，那么时间长了之后，大家觉得亏钱是理所应当的”，甚至百度的一些高管也不会去想“业务是再过三年能赚钱，还是再过五年能赚钱，还是再过一百年也不会赚钱”。他反问道，“我们在执行的时候，有人去看七年之后的事情吗？” 　　李彦宏说，百度已经开始调整，毛利比收入更加有质量。“我们早年做搜索业务，有一部分收入来自联盟，联盟的流量其实是买来的，挣的钱要和这些流量的伙伴来进行分成。”李彦宏说，“但是到后来做各种各样新业务的时候，大家慢慢忘了：为什么我要做这个新业务，为什么我一年要亏10亿、50亿去做这个东西。” 　　李彦宏还要求关注经营利润：“有些业务虽然有毛利，但把研发和各种什么费用一减掉，还是亏的。短期说亏是因为高速成长是行的，但是长期来讲是不行的。” 　　现金流一样重要：“虽然账面上有收入，实际上那些钱没收回来，都是客户欠你的钱。很多很多To B公司，不是没有利润，是没有现金流，最后资金断裂，死掉了。很多很多这样的公司。” 　　“有些技术离市场很远，很多时候是自嗨” 　　多年来，百度的技术研发投入占收入的比例超过 20％，在中国的大型互联网公司都凤毛麟角。这一定程度上体现出百度对公司经营的策略——更希望技术上的创新，而不是借助商业模式或者烧钱来推动业务收入增长。　　李彦宏在全员会上说，百度依然非常看重技术投入和创新的，希望通过创新带动增长。与以往不同的是，李彦宏还强调了技术与市场的匹配，让技术专家不要“自嗨”，做市场真正需要的技术。　　“很多时候出于个人能力局限，还是我们体制、机制的局限，导致一些技术同学做的事儿离市场很远，很多时候是自嗨。”李彦宏说，“他以为做的很不错，我发了顶会论文，我申请了专利，我打了什么榜。但是过了一年两年之后发现说，这东西没有被用。” 　　他看到一些技术表明上被用了，但去问业务“愿意为这个技术付多少钱”得到的是“白用可以，让我出预算，我不愿意出。” 　　“经常遇到这种问题，对技术人员是很大的打击，是很大的时间和精力的浪费，对公司也是资源浪费。” 　　事实上，这并不是 2022 年李彦宏第一次在公司内部会议上谈起的技术和创新。2022年10月在公司内部总监会上，李彦宏完整的讲述了百度的创新理念——“创新驱动增长，反馈驱动创新”。　　李彦宏说“创新不是凭空想象的，不是没有基础的情况下就突然能够造出一个摩天大楼，创新是市场不断地给反馈，才有机会往前走、实现创新。” 　　他要求各个业务“闭环化”思考问题。他说百度是全球为数不多、全栈布局的人工智能公司，从芯片（昆仑芯）、框架（飞桨）、模型（文心大模型等）、应用（搜索、自动驾驶等）都有覆盖。这是百度的优势和根本，如果每一层之间都有反馈，借助反馈，就可以实现端到端优化。　　李彦宏举了Robotaxi的例子。他最看重“萝卜快跑”的单量，并不仅是为了收入，而是因为单量代表用户需求，也是反馈。单量越多，代表市场反馈越多，百度自动驾驶技术提升速度就更快。　　AIGC令人兴奋，更重要的是做成人人需要的产品　　去年 11 月底，美国人工智能机构 OpenAI 推出聊天机器人应用chatGPT，人们只需要输入问题，chatGPT就能给出看上去准确且有意义的回答。　　chatGPT上线不到五天，就吸引了 100 万人用它写代码、回答问题、创作剧本、做游戏设定等等。一度有人提出搜索引擎将会受到重大冲击，存在价值会大打折扣。　　根纽约时报报道，12 月下旬，谷歌 CEO 在内部发起了与chatGPT有关的“红色警报”，让员工充分警惕chatGPT。据了解，红色警报在谷歌代表最严重、紧迫的业务警告。在全员会上，李彦宏也被员工问到如何评价引发巨大关注的 chatGPT，百度有什么部署。　　李彦宏说，最近有许多人问他类似的问题，不只是同业、同领域的朋友，还有许多不同领域，跨界的人都在关注，“很高兴我们天天琢磨的技术方向，能够让这么多人关注，确实是挺不容易的。” 　　他认为不论是AIGC（人工智能生成内容，比如输入一句话生成图片），还是chatGPT，都是技术、尤其是AI技术，发展到一定地步产生出来的新的机会。“这其实就是属于百度的机会，我们准备度上是最好的。” 　　过去一年，百度推出人工智能作画辅助工具文心一格，并与出版商、设计师合作，探索可能的商业化空间。今年 7 月，李彦宏在百度世界大会上说，AIGC技术的成熟，代表AI从理解内容，走向了生成内容，AI作画、创作视频、甚至构建虚拟世界，可能会变得像手机拍照一样简单。未来十年，AIGC将颠覆现有内容生产模式。可以实现以“十分之一的成本”，以百倍千倍的生产速度，去生成AI原创内容。　　技术前景诱人，但李彦宏在全员会中透露着谨慎。他提醒，现在这个机会还不是很清晰，技术能做到这一步，它会变成什么样的产品、满足什么样的需求？“在这个链条上，其实还有很多不确定性。” 　　李彦宏说，一方面他很激动、兴奋，但也觉得有很大责任，“我们是个商业机构，能不能把这么酷的技术变成人人需要的产品？”这一步才是最难的，他觉得这很伟大、最能产生影响力。　　对未来充满信心，希望有新业务跑出来　　今年第三季度财报会上，李彦宏告诉参会的分析师们，随着大城市新冠疫情缓解，百度在旅游、本地服务等垂直领域的广告收入应该会反弹。　　随着中国调整新冠病毒防控政策，李彦宏预期正变成现实。根据多家在线酒旅平台数据，从12月中旬以来，元旦出行的火车票、机票预订量持续增长，单日增幅超过30％。　　在全员会上，李彦宏说他经济的长期发展感到乐观，有挑战不表明没有机会，“不论是对于中国的机会，对于百度的机会，对于我们每一位同学的机会，还是有非常非常多能够让人期待的地方”。　　“中国人很想干事儿，非常勤奋，非常努力，一旦有机会的话，就很多人真的会冲上去”这是整个民族的特点。“我很推崇这样一种文化，这样一个民族的特点”。李彦宏说。　　全员会的最后，李彦宏还分享了自己新一年的目标。他说对于新业务来说，不论团队上报的指标是什么，他都会设定一个高不少的指标。　　对于多个业务，李彦宏不用“和”而是用“或”把它连接起来。“有三个或者四个新业务，只要有一个业务跑出来，我就觉得做的不错”。　　多位百度内部人士说，目标设定的方式体现“Robin理性乐观主义者”的一面。　　李彦宏说，现在离2022年已经没几天，那个“或”还是0，希望 2023 年“或”出来一个1。“有机会，但不容易，设目标应该设成这样子。”

金融界2023-01-06

美股收盘：道指跌超360点特斯拉终止七连跌苹果创一年半新低

销售额仅仅抵得上Facebook三天的广告收入。从全球来看，今年以来VR和AR可穿戴设备的出货量下降了12％以上，至 960万台。　　根据研究公司NPD Group的数据，截至12月初，美国VR可穿戴设备的销售额同比下降2％至11亿美元。从全球来看，根据研究公司CCS Insight的数据，VR和AR可穿戴设备的出货量下降了12％以上，至 960万台。　　这些消息对“All in”元宇宙的Meta来说可不是一个好消息。这意味着，全美VR可穿戴设备接近一年的销售额仅仅抵得上Facebook三天的广告收入。　　“木头姐”继续抄底！特斯拉连跌期间共买入超13万股　　特斯拉的连跌始于12月16日，在此期间，伍德旗下的方舟基金总共买入了133,194股特斯拉股票。　　“木头姐”凯西·伍德旗下方舟基金继续抄底特斯拉（TSLA.US）。尽管这家电动汽车巨头已连续七个交易日下跌，周二的跌幅更是达到了11.4％，但交易记录显示，伍德旗下的旗舰基金Ark Innovation ETF（ARKK）在12月27日买入了25,147股特斯拉股票。

金融界2022-12-29

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