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百胜智能(301083.SZ)：2023年全年净利润为3519万元，同比下降42.85%

备、系统集成收入、其他、人行管理设备、广告收入、新能源充电管理设备，分别实现营收2.95亿元、3873.28万元、3409.45万元、1058.62万元、802.28万元、133.46万元。公司股东户数为1万户，公司前十大股东持股数量为1.31亿股，占总股本比例为73.43%，前十大股东分别为刘润根、刘子尧、龚卫宁、南昌市国金产业投资有限公司、中信里昂资产管理有限公司-客户资金-人民币资金汇入、新余一棵树投资管理合伙企业(有限合伙)、华泰证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、招商证券资管-招商银行-招商资管百胜智能员工参与创业板战略配售集合资产管理计划、中国国际金融香港资产管理有限公司-CICCFT10(R)，持股比例分别为38.69%、15.76%、14.71%、1.26%、0.56%、0.52%、0.50%、0.49%、0.48%、0.46%。公司研发费用总额为1900万元，研发费用占营业收入的比重为4.89%，同比上升0.43个百分点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-24

迪拜峰会后 TON和Telegram如何讲好Web3故事？

legram 频道所有者将可以首次提取广告收入的 50% 。 3. 最后是关于 Meme，Durov 表示，我们正在组织推动 Telegram Stickers，Stickers 和 Emoji 也可能变成 Memecoin。（此前，为了推动 Meme，TON 推出了 Meme 发展社区 Memelandia。）除 Durov 演讲公布消息外，还有 3 条近期计划的执行进展，均由 TON 发文公布： 1. 首先是关于 Tether 在 TON 发行的 USDT。TON 将为链上 USDT 早期采用者提供 1100 万枚 TON 代币激励。其中 500 万枚用于奖励 USDT 持有者，另 500 万枚则为 Ston.fi 和 DeDust 提供流动性支持，最后 120 万枚用于从交易所提现免手续费。 2. 第二条消息仍是对 USDT 使用的激励。TON Wallet 与 TON 基金会合作将价值 3000 万美元的 TON 代币分配给 USDT 持有者。参与者还可通过余额赚取 50% 年化。目前，TON Wallet 用户现可给联系人免费转账 USDT，或提现到外部 TON 钱包至 6 月末。 3. 最后的消息有关于生态资助计划，TON 启动了开放联盟 Open League DeFi 资助计划，旨在Web3构建者在 DeFi 和 dApp 方面的提供支持，目前，TON 将根据项目当前在其他链上的 TVL、团队经验和其他指标提供四级支持，最高金额达 52 万美元。生态推动者在用什么方式？ TON 的生态已然成长，但生态内仅有的 600 余个项目，并不足以撑起巨大的市值，TON 生态现在是市场巨大，而生态项目少的状态。 Telegram 全球的 10 亿用户、内置的钱包功能以及 TON Space、bot 等功能，都预示了巨大的市场空间，这时 TON 生态就像一个蓝海一样，等待其他应用进入。参考其他生态的发展经验，我们可以发现的是，目前有实力的团队和项目，基本都在生态中采取“一个主体辐射支持多项”目的方式去推动应用发展，既可以用多样化业务创收，还可以互相维持项目市值。例如知名的 Consensys，其是 MetaMask、Infura、Linea 以及 Besu、Teku 等多个产品的缔造者和推动者，ConsenSys 创始人也密切参与以太坊生态，但从整体产品属性上看，还是比较偏向基础设施层面，有同样建设思路的团队还有 Offchain labs。我们还可以在应用层看到一些类似的团队业务建设。例如 AAVE，我们都知道 AAVE 是以太坊以及其他L2和多条L1上体量极大的 Defi，而今在多轮周期发展中，我们可以看到 AAVE 还推进了其他应用建设，例如 Socialfi 较为早期的概念应用项目 Lens、 2023 年发布的稳定币项目 GHO，以及近期声名鹊起的支持者包含 AAVE、Curve、Synthetix 创始人的 Ehtena。我们在其他生态看到的例子可能更加丰富。例如 Solana 生态的 Jupiter 做了 Meme 项目 WEN，Avalanche 推进了 DEX Pangolin 等等，在市场的教育下，项目方深知，与其等待外部应用合作方，远不如自组建或者自孵化项目。在 TON 这样需要快速崛起的生态中，同样采取一个团队推进多业务生态建设的团队也有很多。这不失为目前最快的方式，一个团队，可以使用同类型技术，而对于各类应用的拓展，开源领域能给予足够的案例指导，我们在 TON 生态中，也找到了几个同类型发展的团队。那些主要的推动者 1. TON Foundation/Telegram TON 背后的团队和开发者无疑是生态中最大最有力的推动者和建造者，在传统的公链团队里，采取完全去中心化的设计，因此大多数几乎只建设链，而采取被动等待生态增长，或前期只关注币价和二级市场。 TON 基金会和其相关的组织在 TON 的发展和应用中一直在发挥着积极推动的作用，例如 TON 官方推荐使用的应用有 TON DNS、Tribute、Fragment、TON Diamonds、Getgems。而经过笔者在 github 等平台进行信息搜寻后，我们可以在这些应用的开发背后，发现一些 TON 官方留下的痕迹。首先 TON DNS 自不必多说；Getgems 的 github 开发信息里可以发现与 TON 的 gorpc 开发有关；另一方面，也可以发现与 Telegram、TON 共同相关的部分，Fragment 就是一个典型用例，这是一个支持 Telegram 用户名和 TON 钱包登录的交易平台，可以通过 TON 代币交易收藏品以及完成广告付费。毫无疑问，作为最大的利益相关方，TON 和 Telegram 在生态的发展中主动发力，形成了巨大的影响力。 2. TOP（The Open Platform）另一个发挥巨大作用的团队则是 TOP，其创始人 Andrew 是 TON 基金会成员，同时其平台建立了多个生态内的项目和工具，例如 Telegram 中的 Wallet，以及在 PC 端使用的钱包 TonKeeper 和近几个月传闻有数几百万用户的 Notcoin。我们发现，其通过投资和孵化方式建立的项目包括了 NFT、gamefi、开发工具等多个类型。简单来说，TOP 几乎涉足了 TON 生态内所有的核心组件。从商业角度这固然无可厚非，正如 Metamask 和背后的 ConsenSys 为以太坊生态作出的巨大贡献，但同样 TOP 巨大的触手也让社区内存在对其定义为“垄断”的声音。 3. Microcosm labs 而除了上述两只俄罗斯主导的力量之外，我们也看到了亚洲生态的发展。Microcosm Labs 是 2023 年 6 月成立的聚焦 TON 生态建设的团队，其在 TON 基金会和 TONCoin 基金的协助下，在 2023 年 8 月推出首个 Launchpad TonUP，随后为 TON 生态的 Defi、Gamefi 等举行了多次 IDO，目前 TonUP 拥有超过 30 万的社区用户，代币 UP 交易市值约 1 亿美金，TonUP 还参与了多次生态内的应用赠款激励活动。而除了 launchpad 之外，Microcosm Labs 也在尝试做更多的建设，包括推出模块化 DEX PixelSwap，这是在 TON 上第一个支持权重池（Weighted Pool）的 DEX，这也使得在 TON 上进行 LBP 发行成为现实。此外，因为 DEX 采用模块化设计思路，将通过 SDK、API 的方式实现对开发者的友好使用，促进开发者做更多资产发行业务、交易业务的开发设计。根据 Microcosm Labs 释放出的消息，PixelSwap 将于 5 月在主网进行测试，并将邀请世界顶级的审计公司参与审计。除 DEX 之外，Microcosm Labs 还投资和孵化了数个专注在 TON 生态的产品，包括游戏、GameFi、DeFi 等类型。可查到的具体的 portfolio 包括：TonUP、PixelSwap、TonTogether、DetectiveTON、Cwallet、CCPayment 等。其中，除了前面介绍过的 launchpad 和 DEX 之外，TonTogether 是基于 TON 网络建设的无损彩票项目，DetectiveTON 则是专注 TON 生态的垂直媒体。近期 Microcosm Labs 还推出了「Move to TON」赠款，提供资金最高为 5 万美元，为最高效率的促进更多项目进入 TON 平台，对于迁移的项目，Microcosm Labs 可以帮助完成引导、迁移、代币上市阶段，以及在后续市场营销、业务开发、交易所上市或代币标记提供帮助。目前看，Microcosm labs 可能是未来更多建设者或者应用方发展的标准范本，在非官方的项目中，其在生态的沉浸深度和产品类型，目前是较为领先的。 TON 还需要什么？ TON 在发展，但我们看到的是 TON 和传统Web3或者 Crypto 不同，其因为 Telegram 而具备极高价值，但却仍然会因 Telegram 在发展速度以及生态开发、产品设计上被束缚，或者触及Web3其他开发者的短板。因此，可能对于 TON 生态来说，或许将 Telegram 较为彻底的改变为适合Web3的平台才会实现最终目标。在迪拜大会前后，从广告到代币，再到创作者，如今又有表情包 Memecoin、支付、交易等等，唯一的答案，都会汇聚成一句话，TON 需要时间，需要经历周期的建设和价值的沉淀，在 TON 代币价格最近一次新高的时候，TON 已经进入了全球前十加密货币，那我们展开预期后，TON 会得到什么样的排名？请交给时间和未来的从业者去验证。来源：金色财经

金色财经2024-04-24

大和升哔哩哔哩目标价至93.4港元 AIGC带来增量广告收入

第二季尾将是其重评的战略时间窗口。由于广告收入增加，大和将哔哩哔哩今明两年收入预测各上调2%，盈利预测上调4至5%，因为高利润的广告贡献可能会继续增加。维持持有评级，目标价从78.9港元上调至93.4港元。

金融界2024-04-24

金山办公获东吴证券买入评级，信创开始恢复，利润超预期

B端授权收入yoy+6.31%、海外及广告收入yoy-18.44%，订阅类业务合计收入yoy+21.79%贡献有力增长。风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期。

金融界2024-04-24

TVB加速扭亏势头预计今年下半年实现正数净利润

年将会实现正数净利润。核心电视业务：广告收入呈现两位数增长，OTT串流业务持续稳定增长今年一季度内，公司整体广告收入相比去年同期实现两位数的百分比增长。其中，香港本地广告收入持续呈现正向势头，首先得益于公司在香港地面免费电视频道的收视率继续保持领先，旗舰频道翡翠台、24小时无线新闻台及其他频道的收视率合计达到79%的市场份额。其次归因于翡翠台黄金时段电视广告的高单价水平和蓝筹企业广告客户的回归投放。此外，由于落地大湾区的翡翠台和明珠台正在吸引香港本地客户增加跨地区投放，公司今年的整体广告收入相较2023年将实现进一步增长。 OTT串流业务方面，今年一季度内，尊贵myTV Gold的订户保持稳定，与去年同期相比增长了11%，而所有服务层级的平均月度活跃用户人数(MAU)则维持约200万。来自myTV Super平台的数码广告收入与去年同期相比增长超过30%。公司预计，数码广告收入也将在2024年实现强劲增长。中国内地业务：合拍剧业务是最大增长引擎，电商直播业务保持产出增长鉴于去年剧集《新闻女王》在中国内地的成功播出，公司在今年一季度内与优酷签署了新的联合制作协议，双方将从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。一季度内，公司已完成四部合拍剧的拍摄：包括《法证先锋VI》、《反黑英雄》、《黑色月光》和《巾帼枭雄之悬崖》。公司计划在今年内开拍另外十部剧集，并在2025年交付给内地合作伙伴优酷及腾讯视频。内地的电商直播业务也在一季度内持续发展势头，公司在淘宝和抖音的电商直播场次与去年同期相比增长34%，直播观看人次也有大幅增长。

证券之星2024-04-22

芒果超媒获东吴证券买入评级，一季度剧综数据亮眼

收入同比增长10.2%至43.2亿元，广告收入同比下降11.6%至35.3亿元，运营商业务收入同比增长10.3%至27.7亿元。研报认为，芒果TV在长视频创制领域持续创新，全网综艺和剧集正片有效播放量同比分别上涨31%和46%，增速行业第一。2024Q1剧综数据亮眼，二季度迎来重磅综艺。风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。

金融界2024-04-22

阿里京东走过最长的弯路：从争夺商家到回归用户

atepost曾报道，2022年，阿里广告收入有七成来自天猫品牌商家。而站在商家的立场，在淘宝天猫的经营历程并不完全尽如人意。2023年之前，淘宝的商家和天猫上的商家各自为阵。前者是个体户，后者是品牌商家。这两个分开运营的阵营长久以来有着难以调和的重重矛盾。不仅在营销活动上存在割裂，碰上节点大促两个阵营还要相互竞争。在日常经营中，淘宝商家也埋怨淘宝的流量权重会低于天猫店，马太效应不断加剧。平台制定规则，商户之间彼此博弈竞争，并没有为平台的消费者带来好的体验。这几年大家普遍的感观是，淘宝APP越来越臃肿，功能变多，对于普通用户来说一定程度上成为负担，也是老年用户望而却步的原因。此外，诟病最多的还有类似双11节点大促，复杂的满减规则令人望而却步。更有体验感不佳客服沟通体验等等问题为用户所抱怨吐槽。平台并非完全忽略用户。一位淘宝店主曾被一位消费者恶意退单，小二居中协调时，在明确商家没有过错的情况下，还是要求为用户退货。问题卡在，这位用户要求全额退款，商家只同意退款80%，最后商家猜测，差额是平台补足的。对于阿里来说，阿里也许并未刻意的偏袒商家而忽略用户体验。只是最终呈现的结果是二者没有得到妥善的兼顾，或者说平台对双方的话语权和影响力，被不知不觉间削弱了，造成了商家认为平台偏袒用户，用户认为阿里向着商家的矛盾现象。这些细碎的问题在2022年初戴珊掌管大淘宝之后才开始被重视。比如未发货订单申请退款可以秒退、用户下单可以选择多个地址等等。晚点Latepost报道提到一位淘天的产品经理曾说，这些事情应该早做，但过去增长太快，谁也来不及。蔡崇信在这次「反思式访谈」中形容「某种程度上我们有点自食其果」。跟阿里一样的平台公司，也意识到维持天平的重要性。比如美团。早在团购时期，他们也学习阿里将客户放在价值排序的第一位，但是他们强调，消费者和商户都是客户，都同样重要，假如二者有冲突，消费者第一，王兴说，「如果没有消费者，商户是不会用我们的。」马云交出CEO位置前的2011年-2013年的几次采访中，我们没有找到关于用户和客户的重要性阐述，他聊的更多的关键词是：生态系统；以管理社会的思想去运营一家公司；社会公众服务的提供商。 02 时代际遇和局限与阿里同步反思远离客户的还有京东，而他们共同的参照对象是拼多多。因为追求极致低价形成的强用户心智，拼多多的GMV、营收不断攀升，甚至过去一年半还在出海电商掀起浪潮。这让阿里和京东开始审视自我，同时在2023年提出低价战略。实际上，阿里和京东最初获得用户基础也是凭借的低价，只不过他们实现低价的驱动因素是在商家侧。阿里「让天下没有难做的生意」是回顾那个时代最好的注脚。在互联网购物早期，国内用户并不信任在网上交易支付的购物模式，也就更不要提有商家愿意在互联网上提供优质丰富的商品供给。彼时，阿里和京东的对手是线下渠道，比如苏宁和国美。线上对比线下，更是能帮助商家减少经营成本的渠道，消费者也能直观感受到产品的价格优势。所以，大家都很坚定自己应该做什么，并坚信自己的选择是正确的。阿里贯彻帮助商家做好生意的使命；京东也坚持甘蔗理论，自建物流，向供应链端要效率，信奉的是每减少一次搬动，就减少一次成本，借此将成本压缩到极致。但拼多多的低价逻辑与阿里、京东全然不同。拼多多是通过用户端的批量集中需求，形成海量订单，倒逼（或者说诱惑）后端供应链，以「半计划经济」推动实现供给侧的「半市场经济」。也就是说，拼多多帮助商家做的是批发生意。买卖几百件，跟成交几千上万件的价格，自然是不一样的，背后的成本也是不同的。还有一个不能忽略的重要因素是，早期拼多多获客成本低。因为他们敏感捕捉到智能手机时代、那些从未有过购物经验的新网民。淘宝在打赢无线战争DAU过亿之后，一度增长停滞。内部得出结论，也许通过手机购物的用户就这么多。这也是新零售战略的缘起，他们还是坚持要从线下要增量。阿里与京东没有意识到，是因为他们的产品对智能手机新用户而言，不是最佳解决方案。这是他们失去移动增长红利的根本原因。他们的思维还被线上线下所支配，这是他们崛起的成功因素，也是被限制的时代短板。再比如，2023年抖音、阿里和京东跟进的「仅退款」，被认为是取悦用户的手段。一时间，「仅退款」成了电商标配。实际上，这是拼多多低价驱动的一个重要产品组成部分。拼多多早期客单价低至二三十元，且大部分是农产品和白牌。生鲜类产品，保质期短、运输难度高，货损率高，假如用户收到，出现质量问题，如果用户申请退货，平台和商户明显将承担相较于仅退款更大的费用损失。早期拼多多就因为出现大量坏果，用户口碑不佳。仅退款是可以解决双方争执，还可以大大提高用户的消费体验。同时也能倒逼商家提供更优质供给，避免「便宜没好货」的局面。拼多多低价和仅退款这两个具备群众基础的因素，我们并不认为阿里和京东没有意识到二者背后截然不同的逻辑，但是站在时代巨变的路口，在最高管理层没有更超前认知和更有效的创新之前，跟进策略是最好的选择，也可能是唯一选择。前几天，刘强东数字分身现身直播间，被网民调侃「开了个会」；退休人士马云在阿里内网一再重申，「会改，会变」。这也是他们能做出的最好选择了。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $拼多多(PDD)$ 本文来自微信公众号“新莓daybreak”（ID：new-daybreak），作者：李欢，编辑：翟文婷

老虎证券2024-04-22

电视广播(00511.HK)：首季香港地面免费电视频道收视率继续保持领先地位

场份额。集团于中国香港地面免费频道的广告收入于本季度内持续呈现正向势头。本季度来自广告客户的整体收入相比去年同期实现了双位数的百分比增长，这部分归因于集团维持了在截至2023年12月31日止三个月期间在翡翠台黄金时段电视广告的高单价水平，并且集团迎回更多已经一段时间并未在集团的频道上投放广告的蓝筹企业广告客户。集团预计这一持续趋势，再加上潜在客户对于投放广告到集团落地广东省的翡翠台和明珠台初步表示出浓厚兴趣，将有助于集团今年来自广告客户的收入实现较2023年更进一步的增长。于本季度内，集团的OTT串流业务持续稳定增长，相比截至2023年12月31日止三个月期间，尊贵myTV Gold的订户保持稳定，并相比截至2023年12月31日止三个月期间增长了11%，而所有服务层级的平均月度活跃用户人数 (MAU)则维持约2百万。集团今年在中国内地最大的收入和利润增长引擎是合拍剧。监于去年集团的剧集“新闻女王”在中国内地播出之成功，集团在本季度与优酷签署了新的和扩展的联合制作协议。这将使集团从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。于本季度内，集团完成了四部合拍剧的拍摄：“法证先锋VI”、“反黑英雄”、“黑色月光”和“巾帼枭雄之悬崖”。在2024年的余下时间，集团计划开始拍摄另外十部剧集，并在2025年交付给集团的合作伙伴优酷及腾讯视频，这将使集团的合拍剧收入能在未来两年按轨道实现进一步增长。同时，在集团的多渠道网络(MCN)业务方面，集团于本季度内继续通过增加举办的场次来拓展集团的电商直播活动(包括集团与淘宝的合作以及集团的抖音直播店)，尽管与截至2023年12月31日止三个月期间相比，本季度的观众覆盖率因季节性原因有所下降。

格隆汇2024-04-22

周鸿祎、马化腾握手！一笑泯恩仇；透露雷军要造SUV，小米要与长城正面PK？

，微信搜索日活跃用户数破1亿。视频号广告收入超过30亿元人民币，占全部广告收入的比例达到了12%。视频号直播电商GMV（商品交易总额）第二季度同比增长约150%，GMV规模在数百亿人民币的年化交易额范围。视频号日活跃创作者数及日均视频上传量是去年同期的两倍多，拥有超过一万粉丝的创作者数是去年同期的三倍多。周鸿祎透露雷军要做SUV 周鸿祎称，他在同雷军交流时提出“小米SU7这么火，是不是也送我一部体验一下？”不过，雷军称他仔细研究了周鸿祎的选车标准，小米SU7给追求驾驶乐趣的用户设计的，不适合不开车的周鸿祎，要等小米做SUV版时再给我推荐。有网友敏感发现了重点，在周鸿祎社媒评论称：“划重点雷总要造SUV”。还有评论说自己明明听雷军直播过程中说不会造SUV跟长城不是一个赛道，有评论纠正称雷军直播中其实说的是SUV保密，越野车不做，“雷总要做全球前五，肯定要做SUV的”。不过，在4月18日的直播过程中，谈及SUV车型，雷军表示：这些问题回答不了，都需要保密。有网友问雷军是否有生产越野车计划时，雷军明确表示，小米汽车目前没有生产越野车的计划，并对长城汽车生产的越野车给予了高度评价，认为其表现出色。雷军对坦克700的设计赞不绝口，称其造型霸气、硬朗，展现出与小米SU7不同的帅气风格，并表示其在气场上不亚于百万级别的SUV。雷军还透露，他计划在五一假期认真测试坦克700，并在之后向魏建军详细反馈体验感受。 “我觉得长城的越野车做得挺好，小米进来应该跟所有的同行一起合作，一起把产业做大，不是每件事都做，其实每件事都做的话是不容易做好的，我的观点就是要聚焦，因为只有聚焦才有机会真正把产品做好。我们会先专注在SU7上，将这辆车做到大家足够满意。”雷军称。

金融界2024-04-21

奈飞2024年Q1业绩电话会分析师问答

驱动因素，如计划优化，包括额外的会员、广告收入、定价等，这很重要。因此，这些杠杆也是我们增长模式中越来越重要的一部分。王磊伟大。我现在将把我们转移到围绕广告的一系列问题。第一个来自摩根大通的Doug Anmuth。当您考虑对定价和计划、合作伙伴捆绑包和营销进行调整时，扩展广告层级的最重要驱动因素是什么？你如何让人们克服困难 - 每小时几分钟的广告仍然可以以合适的价格获得非常好的体验。格雷格，你为什么不拿那个？格雷格·彼得斯是的，问题中提到的所有事情都很重要。我想说的是，我们通常会采用我们的整个剧本，我们学到的关于如何增加会员的所有知识，我们现在正在将其应用于我们的广告层。很明显，这意味着合作伙伴渠道，这意味着设备集成、捆绑、集成支付。这些都是重要的增长工具，就像它们现在并将继续出现在我们的非广告产品中一样，提高人们对我们广告体验质量的认识，特别是相对于线性电视广告体验，在许多国家/地区，线性电视广告体验确实非常糟糕。当我们谈论营销和意识建设时，这是一个重要且迭代的工具，这将成为我们增长机制的一部分。低廉的价格，这对消费者来说很重要。699 是美国多流媒体、全高清下载的一个例子。我们认为这是一个巨大的娱乐价值，尤其是在我们拥有的行业领先的低广告负载下。所以这也是至关重要的。因此，我认为您可以看到利用所有这些机制以及更多机制的结果，以及我们的广告层在过去几个季度中是如何扩展的。因此，我们在上个季度环比增长了 65%。这是在两个季度的环比增长约70%之后。对我来说，很高兴看到增长率仍然很高，即使我们已经扩大了基础，因为很明显，数字表明了这一点。这意味着每个季度都会有更多的绝对增加。因此，我们在这方面取得了良好的进展。但是看，在扩展方面，我们还有很多工作要做。在有效的市场推广、更多的技术功能、更多的广告产品方面，我们还有更多工作要做。在广告方面，我们还有很多工作要做。王磊太好了，格雷格。我们关于广告的下一个问题来自LightShed的Rich Greenfield。他有一个由三部分组成的问题。第一部分，您能否向我们介绍一下您对广告层和无广告层之间的最佳传播的看法？其次，您的广告 ARPU（不包括订阅费）是否与您去年最初评论的 8 至 9 美元范围内有意义地上升？最后，您能给我们介绍一下如果供应没有超过需求，ARPU会是什么样子吗？格雷格·彼得斯是的。我会拿第一个，然后可能会把 ARPU/ARM 点交给 Spence。对于最佳价差，我们没有固定的运营商立场。就像我们一般对价格变化所做的那样，我们真正使用来自客户的信号，如计划接受率、转化率流失等，来指导我们沿着迭代路径获得正确的定价。我认为还值得注意的是，正确的定价并不是一个静态的立场。随着我们不断发展和改进我们的产品，这种情况也将改变。但我认为，从长远来看，对我们来说，一个好的一般准则是，将我们的广告和非广告产品之间的整体货币化放在大致相同的位置对我们来说是健康的。因此，这实际上归结为对任何给定成员最有效的方法。这实际上是会员选择他们认为最适合他们的计划。然后我会把它交给 Spence 处理 ARM 问题。斯宾塞·诺依曼确定。谢谢，格雷格。因此，就 ARM 和您的问题而言，Rich，就我们现在的表现而言，相对于我们刚推出业务时所讨论的内容。正如 Greg 所说，我们的库存增长速度相当快。因此，货币化并没有完全跟上规模和库存的增长，因为我们仍处于建立销售能力和广告产品的早期阶段。但这对我们来说是一个机会，因为我们仍然是一个非常优质的内容环境，一个非常高度参与的受众，而且规模越来越大。因此，正如 Greg 所说，我们的 CPM 仍然很强大，我们正在建立我们的能力。因此，随着时间的推移，收入将跟随参与度，并且已经增长得很好，这在一个小基数上是很好的。因此，正如 Greg 所说，这对 ARM 来说意味着什么，现在对我们的 ARM 来说有点拖累，因为我们相对于供应而言货币化不足。但随着时间的推移，我们预计我们的广告层级的收入将相似，即订阅和广告收入与此类非广告产品的组合。所以这就是思考它的方式，但随着时间的推移，我们正在建立它。王磊伟大。关于广告的最后一个问题来自瑞银的乔恩·霍利克（Jon Hollick）。您如何应对今年的前期工作？您认为广告支持的用户群现在是否已经达到前期承诺可以推动广告收入发生有意义的变化并成为 2025 年 ARM 增长的贡献者的规模？所以也许泰德，也许你可以开始，然后格雷格跟着。泰德·萨兰多斯是的，当然。首先，这是我们的第二个前期。我们真的很高兴能与广告商分享这个我们非常非常自豪的令人难以置信的名单。因此，他们将看看一些即将上映的节目，例如《布里奇顿》和《甜食》和《90年代秀》的全新季节，我们即将推出的一些大型无剧本活动，例如我们的汤姆·布雷迪烤肉，以及全新的节目，如《死男孩侦探》和肖恩·吉利斯的新节目《轮胎》，埃里克（Eric），本尼迪克特·康伯巴奇（Benedict Cumberbatch）在英国推出的一部很棒的新限量系列，我们对此感到非常兴奋。然后，他们甚至会更深入地了解今年下半年即将发生的事情，这将再次回归 Cobra Kai、Emily in Paris、The Night Agent、Outer Banks 和 Squid Game，我们的大片和 Ryan Murphy 的全新一季 Monsters，这是今年的 The Lyle 和 Erik Menendez 的故事，与我们的广告商分享这将是一件非常不可思议的事情。还有全新的原创系列和限量系列，如皮特·伯格的《美国原始》、全明星阵容的《胃灼热》、妮可·基德曼和列夫·施赖伯、塞纳，这是一部关于伟大的巴西一级方程式车手的精彩限量剧集，我们对此感到非常兴奋。而且，我看了我们的早期——在我们即将上映的电影中，我们将以埃迪·墨菲（Eddie Murphy）扮演他最具标志性的角色阿克塞尔·弗利（Axel Foley）和比佛利山庄警察阿克塞尔·弗利（Axel Foley）等角色结束，继续前进，一部大型新动画长片《咒语》（Spellbound）。因此，我们在前期为观众准备了很多娱乐节目。格雷格·彼得斯是的。我认为这是一个与广告商重新接触的机会，并了解我们产品的基本面。我的意思是，首先，这是品牌希望与之建立联系的令人难以置信的标题列表。听到这个名单真是太令人兴奋了。我们的会员在我们的广告层级上获得了很好的参与。我们有机会进一步发展。我们认为这再次与这些游戏的力量有关。正如我们所提到的，我们正在迅速扩大规模。这是我们从广告商那里得到的首要要求。所以这很令人兴奋。我们在衡量和广告产品等技术功能方面取得了进展。因此，我们很高兴能将其推出。实际上，这只是一个机会，可以将所有这些进展带给广告商，当然，还可以从他们那里获得意见，因为我们知道他们会有评论，他们会有他们希望我们继续努力的事情。然后真的只是继续这个旅程，因为我们知道还有很多事情要做，以实现我们在这个领域的潜力。所以，我想说，我们在这里继续发展。就对已经很大和实质性业务的影响而言，我们是在相对较小的基础上成长的。因此，即使它增长得很快，也需要一段时间才能发展到物质化的地步。因此，我们期待在25年增加，然后在26年及以后进一步增加。王磊伟大。现在，我将过渡到有关内容的几个问题。第一个，我会直接问泰德。这是一个罕见的问题，我们为什么不花更多的钱。鉴于Netflix目前收购和许可内容的背景似乎非常有利，为什么不更积极地靠拢呢？今年在现金方面花费超过170亿美元有意义吗？泰德·萨兰多斯是的。看，无论许可内容的可用性如何，你都应该看看它，我认为我们 - 我们一直非常自律地投资于业务的方式以及我们如何发展它。我们可以通过好好花钱、制作好节目以及获得正确的内容来获得很多收益。当然，闸门在许可方面已经打开了更多。但同样，我们非常关注那些我们认为会推动业务发展的因素。因此，我认为我们目前的支出水平处于目前的水平——增长率，我们非常乐意在支出落后于预期的增长率。王磊而 Ted，Jason Helfstein 的后续工作也是关于授权内容或第二轮内容。他的问题是，更多的第二轮许可将如何影响您的利润率和自由现金流？泰德·萨兰多斯好吧，预算就是预算。因此，这都是我们如何针对内容和自由现金流经济学进行支出的一部分。我们的现金流与内容支出的损益率非常接近。所以我认为这不会有太大的影响。让我们想给它增添一些色彩，斯宾塞。斯宾塞·诺依曼我只是喜欢你谈论我们内容预算的纪律，泰德，这让我很高兴。不，我同意这一切。我的意思是，我们利用这个机会，但我认为，谨慎的约束和纪律。需要明确的是，就像我们如您所说，有更多的许可内容机会。但是，我们绝大部分的内容支出仍然用于原创节目。它是 - 而且是并且可能继续如此。因此，我们将始终为我们的会员提供种类繁多、质量上乘的优质许可内容，但原创内容仍然是我们的未来。王磊是的。伟大。下一个问题来自古根海姆的迈克尔·莫里斯。具体到杰克·保罗、迈克·泰森为泰德而战，即将到来的杰克·保罗、迈克·泰森之战有什么特点使它成为您有兴趣投资的体育节目类型？这些内容如何使您的会员群和广告增长目标受益？泰德·萨兰多斯因此，我们正处于开发现场节目的早期阶段。而且，我认为这是我们提供的内容类型的扩展，我们将其扩展到电影、无脚本和动画以及最近的游戏的方式。点播和流媒体对于消费者的选择和控制来说令人难以置信。它真的把电视的控制权交还给了消费者，这真的是惊人的。但是，人们聚集在客厅的电视机旁，同时观看一些东西，也有一些令人难以置信的魔力。我们相信，像杰克·保罗和迈克·泰森这样的事件化文化时刻正是我们希望成为我们的成员赢得这些时刻的一部分的电视。所以对我来说，这是令人兴奋的部分。除了战斗本身之外，我们还有几晚的现场喜剧表演，来自下个月的 Netflix Is A Joke Festival，从 1 月开始，我们有 52 周的 WWE RAW 现场体育直播，每周都会在 Netflix 上提供给我们的会员。我们认为实时观看这些东西将是一种真正的增值。我们将继续尝试很多新事物，但其核心是，我们的会员喜欢它吗？从杰克·保罗和迈克·泰森战斗的早期兴奋来看，世界各地都会有很多人在半夜醒来实时观看这场比赛。格雷格·彼得斯我认为值得注意的是，正如 Ted 谈到的这些大型文化活动与会员相关的内容一样，这也与广告商相关。因此，这对我们来说是一个机会，可以扩大我们的广告产品，让这些品牌有机会获得这种文化定义的时刻。王磊谢谢，泰德和格雷格。我个人很期待那场比赛，我的钱都花在了铁迈克·泰森身上。但作为运动的后续。我想你还是明白了。但作为体育问题的后续，对泰德来说，随着你继续扩大Netflix的规模，变得越来越大，并可能获得更多的影响力，你的体育战略将如何改变，超越你今天围绕体育娱乐所做的事情？泰德·萨兰多斯我们已经说过很多次了，但不是反体育，而是支持盈利增长。我认为这是我们在各种节目中所做的一切的核心，包括体育。因此，我们的北极星是提高参与度、收入和利润。如果我们找到机会，我们可以推动这三个方面，我们将在越来越多的优质娱乐中做到这一点。因此，当这些机会到来时，我们可以进来做这件事，我们觉得我们在与WWE的交易中就是这样做的。如果我们能重复这些动态和其他事情，包括体育，我们肯定会看看它们。所以我认为是 - 我们有一个好处，可以在没有亏损领导者的情况下建立一个巨大的业务。我们仍然相信，正如你们所看到的那样，我们可以在这条道路上成长。所以我认为它的核心是，我们将以与电影制片人和电视网络讨论将我们的内容播出时相同的纪律来看待这些机会。王磊伟大。下一个问题来自LightShed的Rich Greenfield，关于我们的电影策略。因此，对于泰德来说，《纽约时报》最近的一篇文章引用了 Netflix 新电影的内部通信，首席林丹引用了这句话。目的是让Netflix的电影更好、更便宜、更不频繁。Lin希望他的团队成为更积极的制作人，开发自己的材料，而不是等待制片人和经纪人的项目来找他们。每个人都想拍更好、更便宜的电影，但我们很难相信自己很有钱，很难相信有一个神奇的公式。帮助我们了解林丹与斯科特·斯塔伯（Scott Stuber）的战略转变。泰德·萨兰多斯好吧，谢谢你的问题，里奇。我会把你送回《纽约时报》的那篇文章，因为那不是丹的引述。我会这么说，我们也没有参与那篇文章。我想说的是，需要明确的是，没有兴趣制作更少的电影。但是，我们总是有无限的胃口去制作更好的电影，即使我们已经制作了并且正在制作伟大的电影。当然，我们想让它们变得更好。我们非常高兴 Dan 加入公司。他几周前刚加入，他加入了我们，以每小时 100 英里的速度跑步。贝拉曾公开表示，我们的战略仍然是多样性和质量。她在为我们的内容和内容组织带来新的新思维方面做得非常出色，让 Dan 加入就是一个很好的例子。我们想拍很多电影。我们希望它们能让我们的观众兴奋不已，他们都有不同的口味，我们希望它们都很棒。因此，我们以受众为中心来看待什么是质量。丹知道，作为首席执行官为我们制作了《Ride Back》，他制作了奥斯卡提名电影《两位教皇》。对于我们来说，他最近为我们制作了《阿凡达，最后的气宗》。因此，他非常非常了解 Netflix 和观众，他在真人秀和动画方面的成功在业内很难定义。因此，我们很高兴他能在这里做到这一点。王磊伟大。谢谢你，泰德。下一个问题来自巴克莱银行的Kannan Venkateshwar。您能否提供有关参与趋势的最新信息，因为付费共享大多已经过去了。所以我先把它踢给 Ted 和 Greg，你可以随意添加。泰德·萨兰多斯嗯，重要的是要注意，我们每时每刻、每一天、在我们经营的任何地方都在争夺每一小时的观看时间。我们认为参与度报告非常重要，该指标也很重要，因为它是客户满意度的最佳指标。我知道我10分钟前刚刚说过，但我要重复一遍。今年前 11 周中有 8 周是排名第一的电影，今年最后 11 周中有 9 周是排名第一的剧集。这是根据尼尔森的流媒体数据。对我们来说，这就是我们个人关注的重点。我们实际上已经从尼尔森的数据中看到，即使在这个竞争异常激烈的领域，我们的份额也略有上升，你有很多人在争夺注意力、时间和金钱。格雷格·彼得斯是的，泰德，我想你可以随心所欲地重复那八、十一、九/11的次数。泰德·萨兰多斯我将以这两个结束。格雷格·彼得斯因此，正如我们所说，由于我们在密码共享方面所做的工作，我们基本上切断了一些非付费者的观众，因此，我们将失去一些与此相关的观看。因此，当您看到我们的下一份参与度报告时，您会看到因此而对我们整体绝对观看时间产生一些影响。但是，尽管存在这种影响，尽管泰德指出了来自激烈竞争的普遍压力，但我们认为我们的参与仍然健康。你可以从泰德在尼尔森收视率和我们在美国电视时间的适度增长方面指出的统计数据中看出这一点，但我们也想做一个对参与度的同类观点。因此，我们研究了不受付费共享影响的人口，它们将被称为自有家庭。在 24 年第一季度，每个帐户的查看小时数与去年同期持平。因此，这是一个很好的迹象，表明我们的参与度正在保持，它在某种程度上消除了围绕付费共享的噪音。再说一遍，我只想重申，我们认为我们有足够的空间来增加参与度，对吧？即使在我们最成熟的矩阵市场中，我们仍然不到 10% 的电视时间。因此，我们面前还有巨大的增长空间。王磊谢谢你，泰德和格雷格。我现在要把我们带到一系列关于计划、定价和定价策略的问题。富国银行的史蒂夫·卡霍尔（Steve Cahall）如此说。格雷格，随着你的不断扩张，你认为定价有上限吗？如果是这样，我们离成熟市场的上限有多近？你是否设想Netflix在这里有内容，这样你就可以继续扩大你的内容类型，并进一步细分你的客户群？格雷格·彼得斯是的。我们在天花板上没有固定的位置。我的意思是，我敢肯定，你可以把付费电视看作是人们以前在哪里消费的潜在标志，但我们实际上并没有像它所定义的那样认为它。我们认为这是一个机会，可以继续我们一直在努力的进程，即让我们继续尝试明智地投资，增加更多的娱乐价值。當我們增加更多的娛樂價值時，當然，我們可以回到我們的訂閱者，要求他們多付一點點，以保持這個良性循環。实际上，就上升潜力而言，我们的标志是，更多的是在电视上获胜的时间，我们称之为我们正在获胜的真相时刻。同样，在我们最成熟的市场中，这一比例还不到10%，但仍有很大的空间。您可以在我们竞争的市场和类别中使用消费者在娱乐上的总支出。这在 5% 到 6% 之间。因此，我们面前还有很多跑道要做好投资，提供更多价值，然后要求人们多付一点钱。王磊伟大。下一个关于定价的问题来自伯恩斯坦的马克·什穆利克（Mark Shmulik）。您能否分享一下英国和加拿大基本计划退役的进展情况？如果我们可以期待在美国推出类似的产品，您有什么颜色可以分享吗？格雷格，你为什么不拿那个？格雷格·彼得斯是的。正如我们在 23 年第 4 季度的信中所分享的那样，我们计划在一些广告国家/地区停用我们的基本计划。我们现在已经在加拿大和英国开始了这一过程，与您看到的我们在付费共享方面所做的非常相似，我们将努力使这一过程平稳过渡。其中一部分是在我们采取任何进一步行动之前听取我们的成员的意见。因此，我们没有什么要宣布的了，我们真的很想看看情况如何。是的。我们知道这对我们的基本成员来说是一个变化，但我们认为我们已经为他们提供了强大的产品。他们将以更少的价格获得更多，两个流对一个流，我们有更高的清晰度，我们有下载，所有这些都以更低的价格。当然，不言而喻，希望会员也可以随时选择我们的无广告计划，如果他们愿意的话。王磊伟大。谢谢你，格雷格。关于整体资本配置的几个问题。所以这些将是给斯宾塞的，主要来自TD Cowen的John Blackledge。对不起，您在投资者信中提到了不断发展的资本配置策略，以及您的新投资级身份。您能否谈谈投资者如何看待这一变化？斯宾塞·诺依曼当然。谢谢你的问题。这确实是我们资本配置策略的适度演变，以更好地反映我们的投资级地位。事实就是如此。我们仍将采用相同的财务政策和原则，通过对核心业务进行再投资来优先考虑盈利增长，保持健康的资产负债表和充足的流动性，并在资产负债表上返还超过数十亿美元的超额现金，以及我们用于选择性并购的任何东西，通过股票回购返还给股东。因此，唯一的变化是，现在我们是稳固的投资级，我们将 - 虽然我们将在资产负债表上持有数十亿美元的现金，但我们不会有两个月的收入 - 相当于资产负债表上两个月的收入。因此，它使我们能够在那里更有效率。我们还扩大了今天宣布的左轮手枪的规模，从10亿美元增加到30亿美元，这也为我们提供了更多的资金和更好的现金效率。再说一次，超出此范围的任何现金，我们将返还给股东。从历史上看，我们主要是一家建立与购买的公司，通过并购进行有选择的战略加速。现在没有任何计划，但这仍然是我们的理念，主要是建设。随着到期日的临近，我们还将对现有债务进行再融资，但我们不打算通过股票回购来增加杠杆。我们想要 - 我们确实重视资产负债表的灵活性。王磊伟大。谢谢你，斯宾塞。最后一个关于资本配置的问题。这来自贝尔德的维克拉姆。您对 2024 年之后企业内容支出的适当水平有何最新看法？具体而言，在过去，您引用了 1.1 的现金内容支出与摊销比率。现在还是这样吗？在有意义地超越该框架的机会中，您需要看到什么？斯宾塞·诺依曼是的。它仍然成立。它仍然成立。所以基本上，它的缺点是我们真的在设法做到这一点。因此，正如我们所说，我们一直专注于推动收入增长的加速，继续发展我们的业务，提高我们的盈利能力。当我们这样做时，我们希望继续增加我们的内容投资，因为我们历来已经进入了影响最大的领域，但在那里也要非常自律。因此，我们希望增加自由现金流。因此，我们相信，相对于损益支出，我们可以将现金含量支出减少到大约1.1倍，从而实现整体收入增长，利润增加，利润率增加，自由现金流增加。这仍然给了我们很多机会，让我们花在格雷格和泰德一直在谈论的所有内容和娱乐类别上。王磊谢谢，斯宾塞。我们还有几分钟的时间。因此，我们将以一些更高层次的问题来结束。下一个来自高盛（Goldman Sachs）的埃里克·谢里丹（Eric Sheridan）。我认为 Ted 和 Greg 都可以解决这个问题。问题是，您如何看待短视频消费的竞争影响？泰德·萨兰多斯因此，我研究了人们如何观看以及何时观看，彼此之间有很大关系。有哪些选择，他们有多少时间。因此，我们的短片版本更像是让我们的会员能够观看他们现在正在狂欢的系列剧集的 10 分钟，如果他们只有 10 分钟的话。但是，当我在 YouTube 和 TikTok 上查看短视频时，其中一些与我们的观看是相邻的，并且非常互补。因此，我们的预告片或创作者表达了他们对我们节目的粉丝，比如发布周三舞会或丑陋的哭泣、观看一天，所有这些事情都会成为病毒式的轰动，实际上增加了我们节目的粉丝。话虽如此，其中一些观看直接与我们竞争，就像其他媒体公司一样，他们通过示例向 YouTube 提供内容。这门艺术的艺术始终是在两者之间找到适当的平衡。因此，我们还要指出，这些平台是让新声音出现的一种方式，我们也在关注它们，试图将他们培养成 Netflix 上的下一代优秀故事讲述者。王磊伟大。我想对于我们的最后一个问题，我们将从New Street Research的Dan Salmon那里得到答案。 Netflix 在短期和长期内利用生成式 AI 技术的机会是什么？随着这项技术的不断快速发展，您认为伟大的讲故事的人应该关注什么。请把我交给格雷格。格雷格·彼得斯是的，值得注意的是，我认为我们已经利用了近二十年的 ML 等先进技术。这些技术是我们推荐系统的基础，帮助我们为我们的游戏找到最大的受众，并为我们的会员提供最大的满意度。因此，随着新技术的出现和发展，我们很高兴能够继续参与和改进这些系统。我们还认为，我们处于有利地位，可以成为采用和应用这些新方法的先锋，从我们开发的一般能力以及我们已经开发的系统来完成所有这些事情。我们还认为，我们有机会为创作者开发和提供新工具，使他们能够以更引人注目的方式讲述他们的故事。这对他们来说很棒。这对故事和我们的会员来说都很棒。讲故事的人应该关注什么。我认为讲故事的人应该专注于讲好故事。通过电影、连续剧和游戏来讲述惊心动魄的故事是非常困难和复杂的。讲故事的人在实现这一目标方面发挥着独特而关键的作用，我们没有看到这种情况发生变化。王磊伟大。非常感谢你，格雷格。我们现在已经没有时间了。因此，我要感谢大家抽出宝贵时间收听我们的财报电话会议。我们期待在下个季度与大家交谈。谢谢 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-04-20

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