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原油收盘：权衡能源需求及俄油禁令影响原油从三周低点反弹收涨

aser在一份每日报告中表示，美国石油库存数据将在本周中成为关注焦点。他说，虽然商业原油库存最近取得了进展，但这种增长往往是以美国战略石油储备进一步下降为代价的。　　美国能源情报署将于周三上午发布美国每周石油供应报告。根据S&P Global Commodity Insights的一项调查，分析师平均预计该报告将显示原油供应减少40万桶，汽油供应减少80万桶，馏分油供应减少50万桶。

金融界2022-11-16

苹果库存数据快评：千呼万唤始出来，新产季库存解析

FC农产品研究　　本周更新的11月初库存数据更接近我们上周估计的低库存阈值空间：　　卓创资讯本周给出的全国库存数据为792.61万吨，较上一产季同比分别减少10.06％。而MySteel我的农产品网759.15万吨，较上一产季的约875万吨同比减少约13.3％。　　本产季库存尚未到达峰值，我们认为本产季库存峰值可能出现在11月中下旬，但也难以出现大幅增长，本产季库存压力相对偏低的局面可能难以变更，原因如下。　　从历史数据来看，过去五年中有四年在11月中下旬达到峰值，且历史数据中出现较明显增幅的年份相对较少。　　考虑到本产季整体属于减产年份西北主产区入库基本完成，少量冷库已经开库销售。推动库存上升的动力可能来自1、山东主产区进度较慢的西部地区，可能有部分果农对后期行情期望较高，自行入库。2、传统主产区中山西、辽宁部分地区受疫情管控影响，入库进度较慢，但整体货源较少。剩余入库推动力可能相对有限。　　目前01-05价差强劲，我们认为其原因大致如下：　　本产季元旦、春节较早，节日备货对01合约可能有更直接的提振作用。　　由于本产季夏季苹果受时令水果冲击明显，消费尤其差，市场对于05合约所代表的后期消费较为悲观。从历史数据来看，01-05价差仅在库存数据明显偏高的2020产季掉头向下，但目前01-05合约价差绝对值较高（11.3收盘308点），可以考虑01-05合约价差修复机会。　　推荐策略：01合约围绕8200~8800点区间高抛低吸，05合约轻仓逢低试多，可轻仓尝试围绕350~400区间做空01-05合约价差。　　一、库存数据解读　　苹果库存的意义在于其本质上是直至次年新季早熟苹果下树前供需平衡表的供给侧峰值，代表了未来一年的销售压力。而对于观测消费端情况，每周的去化速度、节奏都是较为直观的指标。　　我们在上周发布的《【建投苹果专题】管中窥豹，对库存峰值数据的展望》中给出高库存阈值850万吨，低库存阈值775~818万吨区间。而本周实际更新的库存整体更接近于我们下方低库存的阈值区间：　　卓创资讯本周给出的全国库存数据为792.61万吨，其中山东库存比57.8％，陕西57％，较上一产季同比分别减少10.06％、12.54％、7.19％，其他产区同比减少10.83％。　　MySteel我的农产品网759.15万吨，其中山东库存比54.43％，陕西58.13％、甘肃70.42％、山西27.48％，辽宁67.56％，河南50.84％，较上一产季的约875万吨同比减少约13.3％。　　　　我们仍需要意识到目前的库存数据并不是峰值数据，目前山东主产区部分果农存货为主冷库仍在入库，从往年看库存峰值往往是在11月中下旬左右达到。然而本产季整体属于减产年份，西北个别冷库开始出库。山东主产区客商收购、入库基本进入尾声，西部地区相对进度较慢，可能有部分果农对后期行情期望较高，选择入库。我们认为西北、山东主产区带来的库存上升可能相对有限。　　传统主产区的山西、辽宁、河南等地中，山西、辽宁部分地区由于疫情管控最近解封，入库工作尚在进行，但整体货源相对较少，尤其是山西本产季减产同样较为明显，故入库上升量同样可能相对有限。　　综上所述，我们认为本产季最终库存峰值可能出现在11月中下旬，但也难以出现大幅增长，本产季库存压力相对偏低的局面可能难以变更。　　　　二、产销区行情追踪　　随着主产区剩余货源质量逐步下降，客商收购意愿不强，收购价格伴随质量下降小幅下滑。由于销区成交行情较为顺畅，存在利润，部分客商选择收购后打冷直发市场。　　西北、山东主产区本产季果个大于去年，根据卓创资讯山东主产区85#以上占比高达55.4％，同比增加21.5％，西北主产区80#占比同比增长7.5％，85#同比增长8.2％。本产季小果供给相对偏少，需求显得相对旺盛，部分西北冷库开库出货。　　　　三、后期行情展望　　我们认为目前的初始库存整体偏低，若最终库存峰值上升幅度相对偏低，落在我们估测的约820万吨左右，则本产季供给侧销售压力可能确实相对有限，或为后期市场带来乐观情绪。　　然而在中秋以来，宏观经济压力大，消费不旺始终刺激着市场悲观情绪。对于此论点，我们需要始终关注本产季出库量、批发市场成交量等侧面描绘的指标。　　目前01-05价差强劲，我们认为其原因大致如下：　　本产季元旦、春节较早，节日备货对01合约可能有更直接的提振作用。　　由于本产季夏季苹果受时令水果冲击明显，消费尤其差，市场对于05合约所代表的后期消费较为悲观。从历史数据来看，01-05价差仅在库存数据明显偏高的2020产季掉头向下，但目前01-05合约价差绝对值较高（11.3收盘308点），可以考虑01-05合约价差修复机会。　　推荐策略：01合约围绕8200~8800点区间高抛低吸，05合约轻仓逢低试多，可轻仓围绕350~400区间做空01-05合约价差。　　

金融界2022-11-04

能源化工：纯碱连续下挫之后，供需推动反弹或至

区域库存水平来看，各主要玻璃的生产地区库存数据在高位波动。其中河北地区的玻璃生产企业库存869（+49）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东914（-18）、广东814（+2）、湖北410（+33）、江苏524（-18）（单位：万重箱），全国整体库存6180万重箱，较上周累库43万重箱。　　　　　　　　0505 　　光伏玻璃对于纯碱需求拉动明显　　4季度光伏玻璃月度产量维持高产开了好头。从1月的月度产量为100万吨至10月底月度产量爬坡突破160万吨。年内的产量增速已经到60％，对于初年的额外需求增量明显，并且已经超过了年初我们预计的水准。考虑目前光伏组件出口仍是产业链中的消费热点，今年光伏玻璃的实际产量或维持在月度150万吨以上的高水平。　　　　　　06 　　结论　　金九银十房地产消费的大背景下，地产端修复虽然有所展开，但是对于平板玻璃的需求拉动仍然有限。同时，目前玻璃检修端已然收缩的当下，去库速度缓慢仍是后市隐患。总体而言，玻璃的供需修复仍然需要时间。另一方面，纯碱的供需面较玻璃更好。供给端，目前维持了较高的开工水平。工厂库存目前不高，纯碱端的利润维持。同时西北等地的库存外运之后，暂时市场的库存压力缓解，叠加光伏玻璃的需求继续维持高位对冲了传统的浮法玻璃的需求缺口。下阶段，一方面，需要注意纯碱的消费季节性的负面影响。另一方面，也要注意到的连续下跌之后，期货价格风险得到相当程度的释放，期货盘面的反弹或降至。　　风险揭示　　1、重碱装置检修检修意外增加　　2、环保因素引发上游停产

金融界2022-11-03

玻璃：或存在持续性反套机会

　　静态上看，库存总量压力仍较大。最新库存数据显示，全国统计内库存总量7069.7万重箱，较上周+1.44％（或100.2），以华东华南为代表的主流消费地区年中以后去库进程较为缓慢，总库存虽然较去年年初疫情时有下降，但始终处于年内极高水平，而主要消费地区的去库不畅对各地的影响也逐渐体现出来——无法有效转地销售使各地库存均难以快速去化（仅华中地区压力相对较轻），但在未来一个月传统玻璃需求临近尾声后，即使亏损较为严重，厂家或仍有外销意愿，库存压力或将相互传导。　　　　三　　策略选择及分析　　（一）单边空策略　　在弱基本面且驱动向下的情况下，仍可以考虑单边空的策略。要注意的是下方空间和流畅度的问题。盘面价格处于亏损而玻璃成本短期难以大幅下降的情况下，继续往下的空间可能需要较长的时间走出，而移仓换月又会损失部分空间。　　（二）反套策略（例如空01多05或者空05多09）　　从基本面角度：现在需求偏弱，如果产线出现冷修，由于现在的高库存，所以更为利好远月的合约，如果产线不冷修，当下的弱基本面可能进一步恶化，不利于近月合约。如果有政策/制度上的改善，考虑到前段信号到后端落地的时间，依然会是更利好远月的合约，因此从套利角度上看，反套策略在玻璃基本面未扭转前具备长期上的操作空间，主力换月时的相对价差或重新修复从而完善了单边策略空间不足的细节。　　

金融界2022-11-01

10月PMI数据点评：10月制造业PMI超预期回落，经济恢复基础需进一步稳固

货研究所整理　　图4官方制造业PMI库存数据　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图5非制造业商务活动PMI指数　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图6非制造业业务活动预期指数PMI 　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

金融界2022-11-01

原油：成品油需求将提振冬季原油消费

快于同期。　　图1：美国汽油和馏分油库存　　　　数据来源：Refinitiv Eikon 　　下游的低库存反映了成品油需求好于预期，至少需求下滑的趋势还没有改变供需平衡状态，悲观的预期尚未得到证实，市场对需求下滑预期的交易也暂时降温。　　且临近冬季，取暖油需求即将迎来消费高峰，即使未来消费没有额外增长，中短期之内也会有补库的需求来提供额外支撑。从时间上来看，低库存的现实或将在中期内提供额外的利好，如冬季之前取暖油囤积需求已经开始推动需求增长，而这种利好在冬季结束之前可能会持续存在。　　二　　裂解价差回升　　汽油的消费旺季已经过去，汽油消费需求下降使得裂解价差整体回落至同期水平，本月初OPEC+减产的决议提振了原油和成品油价格，利润出现小幅回升但幅度不大，因秋冬季汽油需求一般相对偏低。　　与之对应的是取暖油裂解价差显著走高，如前文所述，馏分油（包括柴油和取暖油）供需紧张已经推升裂解利润大幅上行，目前取暖油裂解价差维持在历史此高位，远高于同期水平，也带动原油整体裂解价差回升。　　图2：取暖油和原油裂解价差　　　　数据来源：Refinitiv Eikon 　　而分产品来看，取暖油-汽油价差同样震荡回升到了历史高位，取暖油需求即将走强，按照季节性规律，冬季二者价差一般还有走高趋势，如果当前的高价差继续上升，则对炼厂活动将产生更大推动，且炼厂将更倾向于生产取暖油。　　图3：取暖油-汽油价差　　　　数据来源：Refinitiv Eikon 　　三　　下游需求即将向上游传导　　目前成品油和原油供需之间存在差异，下游的供给虽然偏紧，却没有顺利传导至上游，从炼厂活动来看，开工率依然在震荡走低过程中，因此美国原油库存在释放SPR的支持下维持相对平稳。　　图4：美国炼厂开工率　　　　数据来源：Refinitiv Eikon 　　我们认为上下游之间的差异可能会在中期成为原油需求的潜在推动。在9-10月左右是炼厂传统停工检修季，往年炼厂开工率都会出现显著下滑，而进入11月后重新开始走高。今年炼厂消费下降符合季节性趋势，且降幅并未超过同期，推断下游的低库存对炼厂活动已经产生了一定提振，但碍于美国炼厂季节性检修并没有使炼厂消费显著上升。另外欧洲的炼厂同样受到法国工人罢工等影响，炼厂端的消费下滑并不意味着终端需求不好。　　而在停工检修之后，正式进入冬季取暖消费旺季，在高利润的推动下，炼厂活动可能将开始加速上升，从而使下游产品供给稳定。而即使是非旺季的汽油，可能也会有额外的补库需求，因此成品油需求强劲并非无法向上传导，而是在炼厂开工重新活跃起来之后、推迟传导到原油需求上。若无飓风等客观因素影响炼厂活动，开工率在11月之后可能强于往年。　　四　　需求超预期将推动油价中期走强　　综上所述，当前成品油供给偏紧的趋势将对原油需求产生有时滞的利好，将会逐步反映在中期需求中，因成品油的需求需要通过自身库存和利润传导到炼厂活动，进而影响原油需求，即使下游消费已经出现下滑迹象，上游的需求在短期内可能也继续受到低库存的支撑。　　自美联储快速加息以来，市场对需求预期已经普遍较为悲观，但目前实际需求并没有预期那么差，市场也在调整观点，将一部分关注点放在了中短期之内供给收缩上。因需求略强于预期、供给超预期削减，我们认为中短期之内原油的基本面还将继续维持紧平衡状态，加上美联储下调加息幅度预期已经出现，宏观风险偏好在短期内可能开始回暖，基本面和资金情绪均对油价产生利好，中期价格倾向于震荡走强，兑现时点预期将出现在未来一两周原油需求开始向上回升的时候。

金融界2022-10-31

中银策略：聚焦中游，把握结构

A股业绩恐难出现超预期改观。结合产成品库存数据，国内库存周期仍处于去库阶段。综上，从基本面角度来看，当前国内需求仍处于下行中后期。　　需求弱+政策宽，国内仍处衰退后期。宏观政策方面，临近月末，本周央行连续5日超量续作到期逆回购向市场投放流动性，净投放8400亿元，市场流动性环境维持较为充裕的状态。此外，稳经济一揽子政策和接续措施仍在持续推进，宏观政策宽松趋势不改。结合基本面与宏观政策环境，根据我们的大势研判框架，当前国内仍处于基本面弱势而宏观政策相对宽松的衰退后期，进入扩张前期的拐点需要密切关注需求端的边际回暖信号。市场风格方面，进入10月以来，小盘风格的优势愈发突出，上半年以来大盘占优的格局得到进一步均衡，一定程度上也是衰退后期->；扩张早期过渡阶段市场对信用回温预期的映射。往后看，随着国内信用环境的逐步企稳回温，市值风格的均衡化有望持续。　　　　03中观跟踪与行业景气　　本周在外资大幅流出及部分公司三季报业绩下滑等因素影响下，大部分行业录得下跌。我们在上周周报中强调的“高质量发展”与“安全”两个核心词所对应的一级行业如军工、计算机（信创），电子（半导体）成为本周为数不多的正收益方向。　　本周高景气成长行业弹性（相对收益视角）继续占优，此前均衡的结构特征继续收敛（上周两者相对全A表现分别录得2.2％，-0.8％），跷跷板效应仍保持延续。成交额占比方面，交投热度继续转向科技成长大类，其中计算机行业成交额占比延续提升，迅速攀升至1年内91％分位，中游成长大类中军工/机械提升明显，周期及金地稳大类继续回落，消费大类中食品饮料行业成交额占比在行业指数大幅下跌背景下放量提升。　　　　　　截止2022年10月29日，所有主动偏股型基金22年三季报基本披露完成，我们总结几点特征：　　1）资产净值/仓位整体下降。整体来看，22Q3主动偏股型基金（普通股票型，偏股混合型，灵活配置型）资产净值本期合计4.82万亿（其中股票3.95万亿），在权益市场承压背景下，较22中报的5.52万亿（股票4.58万亿）下降12.7％（股票-13.7％）。三类基金仓位及持有份额也较中报小幅下降（-0.5％/-1.3％/0.9％）。　　　　2）上游减仓明显，中游制造业仍是主要加仓方向。从大类行业分类后的行业超配比例变动来看，本期大类仓位变动主要趋势为增配中游制造成长行业及地产公用稳定大类行业，周期资源和消费类行业有所减仓。代表性的a）中游制造业如军工、机械，汽车等整体仍保持小幅加仓趋势，市场较为关心的电新，电子行业在剔除行业涨跌幅因素后，仓位也未录得下行，但一级行业内部子行业配置出现分化。而22Q3主要减仓方向集中在b）上游周期资源领域，除煤炭行业外，化工、有色持仓出现明显下行。　　　　　　3）军工配置比例创新高，新能源汽车产业链上游中游减仓明显。一级行业配置上，电新、食品饮料、医药，电子等22Q3持仓配置占比仍保持高位，相较自由流动市值计算的标配比例来看，食品饮料，电新仍维持较高超配比例。环比22Q2仓位变动来看，加仓最多的行业为军工、地产、交运，机械等行业，军工行业超配比例创近5年新高。减仓最多的行业为医药、基础化工、有色，建材等，扣除22Q3行业指数跌幅因素后的实际行业加减仓变动与前述排名变化幅度较小。对于广义科技制造成长行业而言，我们将其分为中游制造成长和TMT科技成长两类，19Q2后主动偏股型基金重仓股超配比例保持上行趋势，但两类行业之间分化趋势在21Q2后仍保持在较高水平。　　二级行业配置上，剔除行业指数涨跌幅影响后实际加仓较多的行业有半导体/其他军工/电气设备。新能源动力系统/医药医疗/稀有金属是减仓幅度最大的子行业，反映出此前配置比例较高的新能源汽车产业链所涉及的上游、中游领域都遭到明显减仓，但以风电/光伏为代表的的电源设备行业仍获得持续加仓。　　　　　　　　　　科技和高端制造业绩与投资相对较优。本周9月制造业固定资产投资、利润数据披露。整体来看，工业企业利润延续下滑趋势，由8月的-2.1％进一步回落至-2.3％，而制造业固定资产投资累计同比较8月略微回升，由10.0％上行至10.1％。分行业来看，科技和高端制造业业绩与投资维持相对较优，电气机械基器材制造业、计算机、通信和其他电子制造业、医药制造业9月固定资产投资累计同比分别为39.5％、19.9％、6.9％，较8月分别上升1.1pct、1.2pct、0.2pct，9月工业企业利润总额同比则分别较8月上行4.4pct、0.2pct、2.1pct。而周期行业如煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业利润均有所回落。　　　　　　消费延续弱势，亮点集中在汽车、日用品及文体用品。9月社零数据延续前期的弱势，同比仅为2.5％，较8月的5.4％进一步回落，低于预期值2.91％。分项来看，绝大多数产品零售额同比呈现回落趋势，仅汽车、日用品及文体用品表现相对优异，同比较8月有所提升，分别为0.4％、2.0％、6.8％。　　　　面板价格触底反弹，关注困境反转机会。2021年中以来面板价格持续下行，至9月已基本达到2016年以来最低水平，而近期面板库存显著下降，已接近历史低位，10月面板价格触底反弹，截止10月28日，55寸60HZ、32寸液晶电视面板分别较最低点反弹3.7％、7.4％。股票市场来看，面板估值自2021年中以来也有所回调，当前估值分位数仅为30.8％，困境反转下的投资机会值得关注。　　　　光伏装机维持高增速，上游供需格局改善下硅原料价格见顶。9月光伏新增装机维持高增速，1-9月累计增速达106％，9月单月同比增速则高达130％，下游需求持续旺盛，此前受制于硅料产能供给不足，硅料价格持续上行对产业链下游形成压制，但四季度以来随着产能逐步释放，上游供需格局改善之下近期硅原料价格见顶，下游压力有望缓解。　　　　　　Q4基本面与海外紧缩不确定性仍高，景气确定性高、估值合理的成长板块仍是最优选择。当前宏观背景下，国内经济基本面复苏进程与政策发力仍待进一步明确，而海外通胀与货币政策节奏也仍然存在较高不确定性，当前周期、消费品业绩孱弱、不确定性较高，而成长板块多个细分领域景气确定性高、业绩维持高增速，估值也处于较合理水平，仍是最优选择。成长板块中关注：1）“自主可控”驱动的信创、国防军工、半导体设备；2）内外装机需求旺盛拉动行业业绩的光伏、风电和储能；3）前期压制因素接触，行业景气度转好，具备困境反转逻辑的CRO、医疗器械和面板。　　04一周市场总览、组合表现及热点追踪　　　　　　　　　　　　跨境防疫政策逐步优化，航空酒店旅游板块或受益。外事方面逐步恢复，人民日报报道越共中央总书记阮富仲于10月30日起对中国进行正式访问，此前外交部发言人汪文斌宣布德国总理朔尔茨将于11月4日对中国进行正式访问。国际航班层面，10月以来，多家航司已陆续在新航季开始前宣布新开航线以及加密航班，许多国际航线得到恢复。彭博社报道，目前中国正在讨论缩减入境人员隔离的时间，从现时的“7+3”改为“2+5”，即2天集中隔离医学观察及5天居家健康监测。从确诊人数看，目前国内疫情情况基本稳定，防疫严格指数降到了 70 以下，为年内最低水平。　　　　　　国内计划新一批新开、复航、加密的国际航线与航班。据民航局10月26日介绍，2022年10月30日至2023年3月25日，中国民航将执行2022/23年冬春航季航班计划。今年冬春航季，共有127家国内外航空公司计划每周安排104573班客货运航班（1个起降计1班）。10月以来，多家航司陆续宣布新航季航班计划。包括中国国航、中国东航、南方航空等多家航司陆续宣布国际复航航线、加密航班以及新航季计划中的新增的国内国际航线，航线主要涉及亚洲、欧洲、美洲。据目前三大航已公布的冬春航季航班计划显示，新航季国航、南航、东航分别计划执行52条、42条、42条国际航线，共136条国际航线。以国航和南航为例，环比上一个夏秋航季（3月27日-10月29日），此次新航季国际航线数量大幅增加。国航、南航曾宣布在夏秋航季分别执行17条以及25条国际航线，环比增长两倍和68％。　　前期政策端已有铺垫，鼓励有序增加国内国际客运航班。今年5月底，国常会提到“有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施”后，多个国内航司于6月起宣布复航多条国际客运航线。在今年7月的民航局发布会上，民航局运输司副司长徐青表示，考虑到海外留学生回国等国际人员往来需求，民航局正在国务院联防联控机制统筹下，根据疫情形势发展、近期防控措施的优化、地方接受国际航班保障能力的提升，稳妥有序恢复国际定期客运航班的工作，加快推进国际航空市场的恢复。民航局将继续加强与相关国家的磋商，逐步增加国际航班的数量。10月25日，国家发展改革委等部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》的通知。其中提出，在做好新冠肺炎疫情防控前提下，便利跨国公司、外商投资企业高管、技术人员及其家属出入境。各地方要用好用足中外人员往来“快捷通道”，结合当地实际，进一步明确标准和流程，为外籍人员来华提供便利。随着国际航班熔断政策的调整以及疫情防控政策的持续优化，航空公司国际航班加速恢复的趋势愈发明显，行业持续恢复的趋势并未改变。　　外事交流逐渐恢复，下周将有两位外国领导人访华。根据官方披露的时间表，越共中央总书记阮富仲于10月30日起对中国进行正式访问，而德国总理朔尔茨将率领大企业团于11月4日对中国进行正式访问。此前德国政府已同意中国航运公司中远集团入股德国汉堡港集装箱码头，中远集团获准持有汉堡港“福地”集装箱码头24.9％的股份。据德国《商报》报道，已经确认参加访华团的有大众集团、西门子集团、默克集团、德意志银行、巴斯夫集团等巨头代表，有望带来大额商贸订单与FDI投资。外事领域逐渐恢复，跨境商务活动有望随后重新活跃。　　关注跨境出行板块的投资机会。随着多部门对国际及国内定期客运航班熔断措施的优化调整，以及跨境疫情防控政策的持续优化，目前航空公司国内外航班加速恢复的趋势显著，跨境出行相关行业如旅游、酒店将直接得到带动。按照当前市场航班火爆与跨境出行的复苏态势，预计本轮航班恢复叠加防疫优化的新一轮出行潮将进一步带来航空、酒店服务、旅游景区等相应板块的补偿性增长。　　

金融界2022-10-30

建投苹果专题：管中窥豹，对库存峰值数据的展望

比估计值的不同。我们认为接近这一阈值的库存数据相对意味着更低的库存压力。　　从1-5合约价差不难看出，若当年入库比例整体偏低，则市场对于后期销售有着较强的信心，而01合约可能对于这一情绪调整的敏感性更强，较05呈更强的走势，即1-5价差的继续扩大。　　而本产季由于目前的收购、入库进度都偏慢，且疫情的影响仍存在于收购、装卸、入库等多角度，我们认为本产季的库存峰值可能相对较晚出现。　　一、收购季苹果行情追踪　　如同我们在前期报告《【建投苹果专题】WWW-如何看待迟滞的收购行情与未来库存？》中介绍过的在中秋以来市场对消费态度整体悲观的背景下，我们认为出现炒货/现货收购价大幅上行的可能性较为有限。因此在山东好货未出现大规模炒货、涨价的假设下，收购季对盘面的进一步推动力可能相对较为有限。　　从主产区收购价格来看，各主产区收购季逐步进入后期，且霜降后货源质量不可避免的下降。因此我们前期报告中围绕前期好货的收购行情已经过去，价格出现小幅下滑。其中，西北主产区收购、入库进度都较山东主产区更快。客商方面自中秋消费不振以来整体的谨慎情绪不改，主要表现为降低收购数量。性价比可能是本收购季的核心要素，正如同前期客商积极收购性价比较高的陕北好货，对于霜降后质量变差的货源，更倾向于压价收购。　　随着霜降后产地货源质量逐步出现不可逆的下降，收购博弈的话语权可能正再一次回到客商的手中，对于果农来说，目前的货源质量正在下滑，而自行入库则要承担缺乏销售渠道的风险。新季苹果现货端关注点逐步自收购行情转向入库行情。　　　　二、入库行情展望　　对于后期行情的关键节点，我们认为最终的入库量及其代表的销售压力将影响市场对于后期销售的观点。从1-5合约价差不难看出，若当年入库比例整体偏低，则市场对于后期销售有着较强的信心，而01合约可能对于这一情绪调整的敏感性更强，较05呈更强的走势。而本产季由于目前的收购、入库进度都偏慢，且疫情的影响仍存在于收购、装卸、入库等多角度，我们认为本产季的库存峰值可能相对较晚出现。　　而根据mySteel我的农产品网本日发布的早期入库数据来看，11月前最后一周的全国库存比在4成左右。　　陕西主产区库存比为52.53％，咸阳地区的旬邑、彬县库存比偏高，而礼泉受疫情管控影响，入库进度偏慢，渭南地区前期发市场较多，库存比相对偏低。而延安地区目前库存比在50％-55％，且以客商存货为主。　　甘肃主产区库存比为66.06％，由于前期疫情影响，果农被动入库情况较为明显，且以好货为主，客商以统货为主。目前甘肃主产区入库已进入后期，且部分货源发至外地存储。　　山东主产区目前库存比为35.25％，但由于本产及山东主产区下树时间较晚，入库进度偏慢，可能因栖霞观里、官道、寺口等目前入库进度较慢地区带来新的调整。牟平、威海等副产区由于入库接近尾声，调整有限。　　。　　　　对于未来完成入库工作后的库存，我们进行阈值的情景分析：　　第一种情形，假设各地区入库情绪与往年差别不大，我们使用卓创资讯约3520万吨的产量估计与正常年份下24.2％~24.6％库存占比进行估计，大致对应约850万吨的库存数据。我们认为在宏观经济下行压力较大，市场对于消费较为悲观的态度下，与往年入库比例接近的库存都可能意味着较高销售压力。　　第二种情形，我们通过陕西、山东两大主产区的减产幅度进行库存的估计，并通过其库存在全国占比进行全国总体库存的估计。（卓创资讯数据，陕西库存总量396万吨，山东库存总量约497万吨，占全国库存总量1363万吨比例约65.5％）。　　我们参考卓创陕西地区减产约16％，山东主产区减产约14％的数据，对应两地库存比在58.6％与56％水平附近，再通过其65.5％的全国占比进行估算，对应全国库存约775万吨。若考虑到两地本产季受疫情、减产等因素带来的额外入库，将两地库存比假设调整至6成，则对应全国库存约818万吨。上述情景从销售压力来看相对较为乐观。　　我们认为若本产季最终库存更接近我们估算的乐观阈值（775~818万吨），则市场可能对于后期销售有着较强的信心，而01合约可能对于这一情绪调整的敏感性更强，较05呈更强的走势。　　此外本产季的入库结构较为值得关注，一方面，各地的果农货能否抓住销售窗口，及时销售，另一方面，本产季山东主产区从业者反映质量低于预期，这一部分质量较差的货源最终会否入库并且会否较快顺价出售。这些博弈的结果或将影响后期销售行情。　　　　

金融界2022-10-28

棕榈油：起立，预计9月印尼库存大概率会进一步下降

期与库存绝对水准。　　图：棕榈油港口库存　　　　数据来源：MYAGRIC，中粮期货研究院整理　　图：P1基差　　　　数据来源：WIND，中粮期货研究院整理　　3 　　展望　　棕榈油未来中期的价格走势，一方面是印尼棕榈油10月库存大概率是一个更低值并且配合后续的棕榈油进入减产季，另一方面是美豆油端11月EPA关于2023年的生物质柴油草案大概率是政策继续推进并继续压降美豆油库销比，除了以上棕榈油豆油方面的利多，菜籽从产区转移至销区之后的菜系压力以及葵油端的供给混沌均需要持续关注。　　以上，结合当前国内总体油脂库存低位以及现阶段能够看见大概率事件，预估四季度基本面没有大的利空。

金融界2022-10-27

easyMarkets易信：美元指数持续回落创月内新低，日内关注欧银利率决议

隔夜美国所公布的9月批发库存数据低于预期，市场弥漫着对12月美联储加息幅度会降低的预期，美元多头进一步减少持仓，美元指数创出1个多月来的新低，目前在109.5附近徘徊。在美元回落的背景下，黄金收阳，现在在1666美元上下交投。美元指数偏弱的原因本周美国所公布的一系列数据，整体低于市场预期，似乎美国经济在美联储紧缩政策打压下有所增长放缓，如此市场开始炒作12月的美联储加息幅度会收敛至50个基点。此外今日有欧银利率决议，市场预期加息75个基点，在如此乐观的情绪推动下，投资人加大了欧系货币的持仓。不过根据昨日加拿大央行低于预期的加息力度看，西方国家央行对于经济形势的判断似乎偏谨慎，所以今日欧银如加息幅度不及预期，则欧元恐怕将面临不小回调压力。 A50 A股大盘昨日收阳，盘中大盘股和中小盘股同步上扬，呈现出一种健康的上涨格局。不过随着反弹高度的推进，将遭遇上方压力位置考验，此时需要龙头板块，或者大盘股强势引领，反之如行情呈现轮动，或者大盘突破犹豫，那么目前也只能将反弹归为短线走势。A50指数目前接近上方压力，该指数的动向是A股大盘走势的领先指标。技术看，A50第一压力是12000，突破看12100，支撑是11700，破位看11150附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。英镑市场对于新成立的英国政府似乎抱有一定期待，加上在强势欧元上涨带领下，英镑也来到了关键压力位置1.163附近。日内英镑走势将继续跟随欧元，所以晚上的欧银利率决议的结果影响重大，届时非美货币都将有不小的波动。技术看，英镑第一压力是1.163附近，突破看1.17附近，支撑是1.158附近，破位看1.154附近。指标看布林线开略向上，MACD处于高位震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。黄金黄金目前上涨原因来自于美元指数走跌，而美元指数下跌原由主要就是市场对美联储未来加息力度的出现负面预期。此外，日内将有公布欧银利率决议，而该事件将影响非美货币的走势，进而黄金的波动幅度也会加大。目前黄金的上涨仅仅是反弹，还不能定义为趋势性的反转，晚上的欧银决议，以及美国GDP数据结果，可能决定这2周黄金的走势方向。技术上黄金上方1671美元附近是压力，突破看1680美元附近，支撑是1660美元附近，破位看1653美元附近。指标看布林线开口横盘，且收口，MACD处于高位震荡震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。【今日重点关注的财经数据与事件】2022年10月27日周四 ① 14:00 德国11月Gfk消费者信心指数 ② 18:00 英国10月CBI零售销售差值 ③ 20:15 欧洲央行公布利率决议 ④ 20:30 美国至10月22日当周初请失业金人数 ⑤ 20:30 美国第三季度实际GDP年化季率初值 ⑥ 20:30 美国第三季度实际个人消费支出季率初值 ⑦ 20:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 ⑧ 20:30 美国9月耐用品订单月率 ⑨ 20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑩ 22:30 美国至10月21日当周EIA天然气库存风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-10-27

易信easyMarkets2022-10-27

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